核心观点 - 公司在SAP TechEd 2025上宣布了一系列面向开发者的创新和合作伙伴关系，旨在将业务数据和人工智能转化为实际业务成果，通过将AI深度融入开发流程来提升开发效率 [1] - 公司承诺到2030年使全球1200万人具备AI就绪技能 [1][11] 开发者生态系统开放 - 公司的旗舰解决方案SAP Build为开发者提供了更多使用其喜爱工具的自由，例如支持Cursor、Claude Code等代理开发解决方案，并推出了新的本地模型上下文协议服务器 [2][3] - 为Visual Studio Code用户提供了新的SAP Build扩展，未来还将在Open VSX Registry上提供 [3] - 在Joule Studio中新增了代理构建能力，使开发者能够扩展公司预置的代理并构建基于SAP业务数据的新代理，这些代理可根据业务条件自主行动 [4] 数据利用与合作伙伴关系 - 通过SAP Business Data Cloud，公司为开发者提供了更多利用数据的方式 [5] - 与Snowflake的新解决方案扩展将Snowflake的全托管数据和AI能力直接带给客户，同时宣布了新的SAP Business Data Cloud Connect合作伙伴关系 [6] - 现有的与Databricks和Google Cloud的集成为开发者提供了更多处理SAP数据的自由选择 [6] - SAP Business Data Cloud中新的数据产品工作室能力可将原始数据转化为支持分析、AI和应用程序开发的数据产品 [7] - SAP HANA Cloud知识图谱引擎的扩展能力可自动生成知识图谱，揭示数据间的关系和业务洞察 [8] AI产品组合演进 - 公司推出了首个企业级关系基础模型SAP-RPT-1，这是一种能够预测业务结果（如交付延迟、支付风险）的新型AI，而非预测句子中的下一个词 [9][10] - 为开发者推出了免费的游乐场环境 [10] - Joule中的新AI助手可跨工作流、部门和应用程序协调多个代理，实现自动化和自主运行，能够规划、启动并完成跨财务、供应链、人力资源等领域的复杂任务 [11] - 推出了为技术用户构建的新代理，例如用于业务流程分析的代理，可帮助团队理解流程运行、识别低效环节并优化工作流 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度云收入增长27%，连续五个季度增长超过25% [6] - 第三季度云毛利率约为75%，非国际财务报告准则云毛利率扩大1.1个百分点至75.1%，推动云毛利润增长28% [6][24] - 总收入增长11%，达到91亿欧元 [7][23] - 运营利润增长19%，达到26亿欧元（非国际财务报告准则），国际财务报告准则运营利润增长12%至25亿欧元 [7][24] - 自由现金流增长5%至13亿欧元，经营现金流增长7%至15亿欧元 [7][25] - 国际财务报告准则基本每股收益增至1.72欧元，非国际财务报告准则每股收益增至1.59欧元 [25] - 当前云积压订单增长27%，超过188亿欧元 [7][22] - 更可预测收入占比上升2个百分点至87% [23] - 软件许可收入下降42% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云ERP套件连续第15个季度增长超过30%，第三季度增长31%，占云收入的87%以上 [20][22] - 业务数据云和业务AI被多个客户采用，包括爱立信、汉莎航空、Magnum、先正达、斯蒂尔和泰佩思琦 [8] - 基础设施即服务目前约占云收入的1% [67] - 支持收入呈现加速下降趋势 [79] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太及日本地区和欧洲、中东、非洲地区的云收入表现尤为强劲，美洲地区表现稳健 [23] - 巴西、法国、德国、印度、意大利和韩国表现突出，日本、西班牙和美国表现强劲 [23] - 美国公共部门业务开始复苏，SAP NS2与美国政府签订了一项主要框架合同，美国陆军签署了从本地系统迁移到云的合同 [5][10][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过RISE with SAP将客户端到端价值链转型，将1欧元的本地收入转化为5欧元或更多的云收入 [9] - AI成为增长的关键推动力，策略是将大型语言模型与业务流程和上下文数据相结合，以产生高价值的AI用例 [12] - 公司不建造巨型数据中心，而是与强大的云基础设施合作伙伴共同提供软件和云解决方案 [11] - 推出了变革性的新软件和云产品，为高度监管的客户和政府提供整个云产品组合，可在客户数据中心以具有竞争力的成本运行 [11] - 与AWS、OpenAI等合作伙伴推出区域性和特定领域的软件和云产品 [11] - 一项IDC研究显示，公司在2024年的增长速度比市场其他部分快10% [5] - 相对于专注于基础设施的竞争对手，公司强调其在应用层和数据层的优势，认为结合应用程序、数据和AI是制胜公式 [63][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济背景存在持续挑战和不确定性，但公司业务势头强劲 [20] - 第四季度和2026年的销售渠道前景良好，上半年停滞的几个关键行业业务现已解锁 [5] - 公司有信心实现到2027年加速总收入增长的目标 [5][26] - 预计2025财年云收入将达到指引范围的低端，但运营利润预计将达到指引范围的高端，自由现金流预计将超过先前80亿欧元的目标 [25][26] - 当前云积压订单增长预计在2025年将略有下降，但由于第四季度是订单季节性最强的季度，结果范围可能较大 [26][86] - 内部AI应用有望使员工人数增长显著低于收入增长 [18] 其他重要信息 - 第三季度完成了对SmartRecruiters的收购，以增强人才招聘能力并支持长期战略 [22] - 运营利润受到约1亿欧元的影响，原因是判例法变化影响了公司的其他税务诉讼准备金，以及与劳动力转型相关的超过1亿欧元费用 [24] - 预计2025年第四季度将再确认1亿欧元的与此计划相关的费用 [24] - 国际财务报告准则实际税率为25.3%，非国际财务报告准则税率为27.9% [25] - 公司正在与客户共同开发和完善AI助手，以最大化业务价值，例如在供应链管理中，规划人员的生产率可提高高达40% [14][15] - 发布了SAP Business Data Cloud Connect，这是一种零拷贝服务，用于将BDC与合作伙伴数据平台连接 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于需求背景和积压订单的展望 [31] - 第四季度销售渠道覆盖情况良好，美国公共部门和制造业的一些交易重新回到渠道中，增强了第四季度的信心 [32] - 超过90%的交易与C级别高管沟通，涉及AI驱动的成本优化，AI成为交易的主导因素而非仅仅是云迁移 [33] - 对当前云积压订单的年末增长率持乐观态度，预计会高于25% [34][90] 问题：云收入延迟确认对明年增长的影响 [36] - 对第四季度和明年云收入增长持信心，预计能收复上半年部分停滞的渠道，并受益于AI构建的有说服力的商业案例 [36] 问题：SAP ERP过渡选项的采纳情况 [39] - 过渡选项有助于大型客户分阶段转型，但潜力不应被高估 [40] - 软件和云产品，特别是为高度监管客户提供的能在客户数据中心运行的全栈解决方案，获得了高度关注，有望在第四季度签署首批交易 [41] - AI用例的焦点是为特定业务流程和角色提供价值，而非单纯追求技术代理的数量，这有助于降低交易流失风险 [42][44] 问题：数据外流到外部平台对未来经济模型的影响 [47] - 高价值的B2B AI用例始终需要应用程序、业务流程和高质量数据的结合，SAP保持对业务上下文和数据协调的核心控制权 [48][49] - 与Google和Databricks等合作伙伴关系旨在实现更好的数据处理，但涉及SAP应用程序、业务流程和企业分析的AI代理部分仍由SAP掌控 [49][50] 问题：对明年收入加速增长的信心来源 [52] - 上半年停滞的渠道交易现已完全计入积压订单，加上第四季度强劲的渠道，为2026年总收入加速增长奠定基础 [53][55] - 当前云积压订单增长率与云收入增长率之间的差距预计不超过1个百分点，主要原因是Concur的差旅预订业务因政府停摆等活动减少而低迷 [56] 问题：自由现金流的展望 [58] - 今年自由现金流预期上调至超过80亿欧元，前九个月为72亿欧元 [58] - 第四季度现金流存在波动性，主要与税收现金支出、转型税收抵免的使用以及营运资本项下收付款的时间有关 [59][60] 问题：与Oracle的竞争态势 [62] - 公司战略聚焦于通过应用程序、数据和AI的结合为客户创造价值，认为无需自建数据中心，当前策略已被证明有效 [63][64] - 许多大型语言模型提供商正寻求与SAP合作，以SAP的平台开发应用AI解决方案 [65] - 从财务数据看，云ERP套件以恒定汇率计算增长31%，考虑到美元贬值，以美元计算增长率更高，竞争优势明显 [67][68] 问题：价格纪律对订单线性和保持情况的影响 [70] - AI帮助构建有说服力的商业案例，使交易讨论提升至C级别，涉及成本优化和业务转型，这有助于缓解定价压力 [71][73] - 软件和云产品具有高复杂度，客户愿意支付溢价，销售团队配额考核同时包含量和价的因素，公司不会单纯为达成数字而降价 [74] - 在特定情况下，会使用迁移积分来改善客户商业案例的吸引力，而非直接降低续约价格，以保护云订阅价格 [75] 问题：AI投资水平和支持收入下降的影响 [77] - 支持收入的加速下降趋势反映了客户云采用的增加，是预期内的 [79] - AI投资更注重招聘顶尖人才（如博士、与MIT合作）而非单纯增加人员数量 [80] - 研发资源正从编码功能向AI开发、数据科学等领域转移，内部AI工具（如Joule for Developer）的使用也提升了效率 [81][82] - 总体研发投资会根据需要增加，但通过内部AI应用和资源优化来平衡 [82][83] 问题：第四季度当前云积压订单的潜在波动因素和展望 [85] - 当前云积压订单的主要驱动因素是净预订量（新签和增购）以及流失率 [86] - 年初当前云积压订单为287亿欧元（增长率29%），指引为略有下降，考虑了并购影响（约1.5个百分点） [86][87] - 结合前三季度的趋势和交易性业务的持续疲软（影响云收入而非当前云积压订单），对第四季度结果的波动范围有一定预期 [86][88] - 管理层目前对达到25%的增长率感到失望，更看好26%的结果，但对第四季度大型交易带来的波动性保持谨慎 [90][91] 问题：将原计划2026年的RISE交易提前至第四季度签署的原因及AI附着率 [93] - 咨询公司等生态系统伙伴将SAP引入客户对话，聚焦于业务转型和AI驱动的成本优化及新业务变现，而非单纯的IT升级，这使得部分交易可能提前 [94] - 与第二季度财报时相比，当前对第四季度的前景更为乐观，得益于市场情绪改善和与C级别高管的沟通渠道 [96] - AI附着率的具体数字未在回答中提供

公司概况与市场地位 - 公司是全球企业应用软件领域的领导者，以云ERP解决方案闻名[1] - 主要竞争对手包括甲骨文和微软[1] 即将发布的季度业绩预期 - 预计2025年10月22日发布季度财报，分析师预测每股收益为1.69美元，营收为90.9亿美元[1][6] - 另一预测显示营收预计达106亿美元，同比增长13.5%[2] - 预计每股收益为1.69美元，较去年同期增长25.2%[2] 战略举措与业务增长驱动力 - “Rise with SAP”和“Grow with SAP”等战略举措推动第二季度云收入增长24%[3] - 通过Joule集成人工智能并推出14个新的AI代理，提升了生产力和利润增长[3] 历史业绩与市场表现 - 在过去四个季度中，公司持续超出盈利预期，平均超出幅度达7%[4] - 公司股价在过去一年上涨18.9%，略低于计算机软件行业20.6%的涨幅[3] 关键财务指标与估值 - 市盈率约为42.75倍，市销率约为7.85倍，企业价值与销售额比率约为7.87倍[4] - 债务与权益比率为0.21，显示债务水平相对较低[5][6] - 流动比率约为1.03，表明流动资产略高于流动负债[5]

财务业绩预期 - 公司计划于2025年10月22日盘后公布第三季度业绩 [1] - 第三季度每股收益的普遍预期为1.69美元，意味着较去年同期实际数据增长25.2% [1] - 第三季度收入的普遍预期为106亿美元，意味着较去年同期数据跃升13.5% [1] - 公司在过去四个季度的盈利均超过普遍预期，平均超出幅度为7% [2] - 公司股价在过去一年上涨18.9%，而计算机软件行业增长为20.6% [2] 业绩驱动因素 - 第三季度表现可能受到云ERP业务扩张和审慎费用控制的推动 [3] - Rise with SAP和Grow with SAP产品的广泛采用是重要因素 [3] - 第二季度云收入增长24%，由云ERP套件驱动，该套件已连续14个季度增长超过30% [3] - 营业利润激增32%，反映出成本管理和生产效率的提升 [3] 增长战略与人工智能应用 - 公司增长战略围绕四大支柱：产品创新、市场进入转型、简化和人才发展 [4] - 公司利用人工智能重塑业务流程，引导客户使用其业务套件，简化运营并提升员工能力 [4] - 管理层预计业务AI将加速采用，2025年上半年推出14个AI代理，覆盖商务、报价、客户服务、争议解决和财务等领域，并计划在年底前扩展到40个代理 [5] - 公司内部使用AI提升生产力，支持强劲的营业利润增长，并使费用增长与收入扩张脱钩 [5] - 公司已在AI助手Joule中整合超过1300项技能，覆盖2024年底80%的业务和分析交易 [5] - 从第三季度起，Joule通过与WalkMe的集成可在SAP和非SAP系统中访问；从第四季度起，将通过与Perplexity的合作提供全面答案 [5] 现金流与股东回报 - 公司强劲的现金流使其能够投资于创新、收购和业务增长，同时继续通过股息向股东返还现金 [6] - 公司稳固的自由现金流和现金储备支持在短期内维持当前0.30的股息 [6] 其他公司业绩预期 - Wabtec公司第三季度2025年盈利的普遍预期在过去60天内上调0.2%，其股价在过去一年上涨2.2% [13] - Expeditors International第三季度2025年每股收益的普遍预期为1.40美元，意味着同比下降14.11%，其股价在过去一年下跌0.2% [14] - NXP Semiconductors第三季度盈利的普遍预期为每股3.11美元，意味着较去年同期报告数据下降9.8%，其股价在过去一年下跌6.8% [15]

公司AI战略与产品发布 - 公司重申致力于利用人工智能特别是智能体和自主系统来推动客户未来工作方式的发展[1] - 公司持续扩展其AI助手Joule底层的智能体使其能够自主访问数据并在多个自有应用中处理特定任务以协助用户[1] - 公司已构建多个新系统以搭载Joule AI助手包括面向客户体验和供应链的特定应用[2] - 公司高管分享了该技术与公司数据仓库集成后的应用前景尽管大部分系统升级尚未全面上市[2] 供应链编排新产品 - 公司宣布将在2026年上半年推出一款名为Supply Chain Orchestration的新产品[3] - 该系统基于公司Business Technology Platform构建数据源自公司Business Data Cloud和Business Network[3] - 该系统将利用智能体AI帮助供应链专业人士应对供应链中持续变化的风险[3] - 公司供应链首席营销官指出过去五年供应链的流动性变得尤为明显[4] - 当前供应链专业人士需频繁应对新关税、地缘冲突、物流瓶颈及原材料短缺等问题甚至需要每月搬迁整个生产工厂[5] 数据与技术应用 - 该系统整合公司自有数据及合作伙伴如Prewave的外部数据以创建知识图谱揭示影响客户供应链的问题[5] - 经过情境化的数据可向用户精确展示哪些产品面临风险哪些特定航线需要避开以及有多少收入面临风险等信息[6]

人工智能与产品创新 - 在SAP Connect活动上发布了深度人工智能研究和基于角色的助手以及SAP Business Suite创新 [1] - 新的基于角色的助手网络集成在Joule中 旨在与人类合作提升绩效和生产效率 并促进内部协作 [1] - 每个助手专为特定业务角色设计 能够调用合适的代理进行配置、编排和管理 使人类能专注于获取新洞察和提升生产力 [2] - 专门的Joule代理支持这些助手 帮助在特定功能内执行复杂工作流 例如人员经理助手可协调团队发现并解决薪酬异常等问题 [2] - 公司高管表示 这些发布展示了SAP Business Suite的强大能力 即人工智能、数据和应用程序相结合 以推动更智能的决策、更快的执行和可扩展的转型 [3] 数据生态系统与安全 - 推动人工智能变革的数据常因孤立在不同系统中而受限 SAP Business Data Cloud Connect可安全连接合作伙伴平台 实现跨组织和技术边界的业务就绪数据产品的双向流动 [4] - 数据安全地保留在SAP系统中 同时可在客户现有数据平台中即时访问 保留了业务上下文且无需昂贵的复制 [5] - 通过BDC Connect与Databricks和Google Query合作 客户可在非SAP环境中访问数据而无需复制 从而缓解数据安全问题 [5] 供应链与云解决方案 - 正式推出SAP Supply Chain Orchestration 该产品具有实时知识图谱 可检测供应商的实时风险并协调响应 [5] - 推出SAP Engagement Cloud 利用业务关键上下文个性化客户、供应商及其他利益相关者的互动 [5] - 下一代SAP Ariba采购套件作为人工智能原生解决方案 促进了从寻源到供应商参与的支出管理 [5]

新产品发布 - 公司在SAP Connect活动上发布了一套新的AI、数据和应用创新方案，旨在加速业务转型 [1] - 推出扩展的基于角色的AI助手网络Joule，旨在与员工协同工作以提升各业务职能的绩效 [1] - 每个AI助手连接专门的智能体来管理和执行任务，帮助用户专注于洞察力和生产力 [2] 数据平台创新 - 宣布SAP Business Data Cloud Connect，这是一个新的数据连接平台，旨在消除数据孤岛并最大化AI价值 [3] - 该解决方案支持SAP系统与合作伙伴平台之间进行安全的、零拷贝的数据共享，确保信息在企业边界内且跨生态系统即时可访问 [3] - Databricks和Google Cloud被宣布为该平台的首批合作伙伴，以扩展其开放数据生态系统 [4] AI驱动应用 - 展示AI原生解决方案Supply Chain Orchestration，结合Joule和实时知识图谱，以实时检测供应商风险并协调主动响应 [5] - 推出SAP Engagement Cloud，利用情境洞察来个性化客户与合作伙伴的互动 [5] - 推出新一代SAP Ariba采购套件，在整个寻源和支出管理生命周期中嵌入智能 [5] 战略与市场影响 - 此次发布标志着公司在将AI深度集成到其业务套件方面迈出最新一步，强化其将企业数据转化为可操作情报和可衡量价值的战略 [6] - 公司股价在消息公布后周一收盘上涨1.39%至274.28美元 [6]

公司AI战略与产品创新 - 在SAP Connect活动上展示了AI、数据和应用的集成如何创造无与伦比的业务价值，旨在彻底改变业务运营方式 [1] - 推出Joule中基于角色的助手新网络，这些助手与人类合作以提升绩效，标志着SAP Business Suite价值创造中心Joule进入新阶段 [1][2] - 新一代角色感知助手专为特定业务角色的人类伙伴设计，能够调用、配置、编排和管理合适的Joule Agents，使人类能专注于解锁新水平的洞察力和生产力 [2] - 专门Joule Agents库不断扩展，例如人员经理助手协调包括新的能帮助发现并解决薪酬异常等问题的人员智能代理在内的专家团队，新的财务规划助手则得到包括优化现金流和提高利息收益的新现金管理代理在内的专家代理辅助 [2] - 这些创新标志着由自我强化的AI、数据和应用驱动的新时代开始，带来智能、速度和韧性 [4] 数据生态系统与合作伙伴 - 推出SAP Business Data Cloud Connect，通过安全连接SAP BDC与合作伙伴平台，实现跨组织和技术边界的业务就绪数据产品的双向流动，以消除数据孤岛 [3] - 采用零复制共享技术，数据安全地保留在SAP系统中，同时可在客户现有数据平台即时访问，避免了成本高昂的复制，结果是更少的孤岛、更简单的管道、无重复 [3] - 宣布Databricks和Google Cloud成为SAP BDC Connect的首批合作伙伴，使客户能更快获取用于分析和AI的数据产品，帮助团队以更快速度和更简方式从原始数据实现实时业务成果 [3] 供应链与业务应用 - SAP Supply Chain Orchestration是新的AI原生解决方案，结合Joule和实时知识图谱的力量，可检测到多层供应商的实时风险并协调响应，帮助客户降低成本并保持供应链运转 [4] - SAP Engagement Cloud是新的客户体验解决方案，利用业务关键情境个性化客户、供应商及其他利益相关者的互动 [4] - 下一代SAP Ariba采购套件作为AI原生解决方案脱颖而出，将智能带入从采购到供应商参与的支出管理各个阶段 [4] 公司背景与市场定位 - 公司是企业应用和商业AI领域的全球领导者，处于商业和技术的交汇点，50多年来组织一直信任其通过统一财务、采购、HR、供应链和客户体验等业务关键运营来发挥最佳效能 [5]

核心财务表现 - 2025年第二季度非国际财务报告准则每股收益1.50欧元（1.70美元），同比增长37%，超出市场预期的1.63美元 [1] - 非国际财务报告准则总收入90.3亿欧元（102.4亿美元），同比增长9%（固定汇率下增长12%），略低于市场预期的103.7亿美元 [1] - 非国际财务报告准则营业利润25.7亿欧元，同比增长32%（固定汇率下增长35%），利润率提升至28.5% [13] 云业务驱动增长 - 云业务收入51.3亿欧元，同比增长24%（固定汇率下增长28%），其中云ERP套件收入44.2亿欧元，增速达30%（固定汇率下34%） [5] - 当前云积压订单181亿欧元，同比增长22%（固定汇率下28%），显示未来收入确定性 [4] - 云业务毛利率提升1.9个百分点至75.2%，非国际财务报告准则云业务毛利38.6亿欧元，同比增长27% [12] 客户拓展与区域表现 - 全球知名企业如阿里巴巴、宝马集团、L'Oréal等采用RISE with SAP或GROW with SAP转型计划 [7][9][10] - 亚太及日本(APJ)、欧洲中东非洲(EMEA)地区云收入增长强劲，美洲表现稳健，巴西、印度等国贡献突出 [11] 现金流与资本运作 - 季度经营现金流2.58亿欧元同比增71%，自由现金流23.6亿欧元同比增83% [14] - 完成45亿欧元股票回购计划中的46亿欧元，平均回购价格185.51欧元/股 [15] - 现金及等价物从113.5亿欧元降至79.4亿欧元，主要因转型计划支出 [14] 战略转型与AI布局 - 2024年启动的转型计划已结束，累计支出32亿欧元，提升运营效率并降低股权激励成本 [16] - AI助手Joule深度集成至各应用，SAP商业数据云成为AI驱动运营的核心平台 [2] 2025年业绩展望 - 维持全年云收入指引216-219亿欧元（固定汇率下同比增26-28%） [17] - 预计云与软件总收入331-336亿欧元（固定汇率下同比增11-13%），非国际财务报告准则营业利润103-106亿欧元（固定汇率下同比增26-30%） [18] - 自由现金流预计达80亿欧元，较2024年42.2亿欧元大幅提升 [19] 股价与同业对比 - 财报公布后盘前股价下跌5%，但过去一年累计上涨46.3%，跑赢软件行业21.5%的涨幅 [3] - 同业公司BlackBerry季度扭亏为盈股价年涨65%，Simulations Plus季度盈利同比增66.7%但股价半年跌61.5% [21][22]

业绩总结 - 云收入达到51.3亿欧元，同比增长24%（按固定汇率计算增长28%）[24] - 总收入为90.27亿欧元，同比增长9%（按固定汇率计算增长12%）[28] - 每股收益（基本）为1.45欧元，同比增长91%[29] - 运营利润为24.56亿欧元，同比增长超过100%[28] - 2025年上半年总收入为180.4亿欧元，同比增长10%[37] - 云业务收入为101.24亿欧元，同比增长25%[37] - 运营利润为47.89亿欧元，同比增长超过100%[37] - 税前利润为49.70亿欧元，同比增长超过100%[37] - 2025年上半年自由现金流为59.39亿欧元，同比增长51%[46] 用户数据 - 当前云订单积压为180.52亿欧元，同比增长22%（按固定汇率计算增长28%）[24] - 云ERP套件收入为44.22亿欧元，同比增长30%（按固定汇率计算增长34%）[24] - 亚太地区云收入增长33%（按固定汇率计算增长37%）[26] - 美洲地区云收入增长16%（按固定汇率计算增长22%）[26] - 欧洲、中东和非洲地区云收入增长29%（按固定汇率计算增长30%）[26] 研发与费用 - 2025年上半年研发费用占总收入的18.2%[43] 资产与负债 - 2025年6月30日总资产为683.99亿欧元，较2024年12月31日的742.18亿欧元下降[44] - 2025年6月30日总负债为270亿欧元，较2024年12月31日的284.10亿欧元下降[45] 未来展望 - 预计2025年有效税率（非国际财务报告准则）约为32%[48]