核心财务表现 - 2025年第二季度非国际财务报告准则每股收益1.50欧元（1.70美元），同比增长37%，超出市场预期的1.63美元 [1] - 非国际财务报告准则总收入90.3亿欧元（102.4亿美元），同比增长9%（固定汇率下增长12%），略低于市场预期的103.7亿美元 [1] - 非国际财务报告准则营业利润25.7亿欧元，同比增长32%（固定汇率下增长35%），利润率提升至28.5% [13] 云业务驱动增长 - 云业务收入51.3亿欧元，同比增长24%（固定汇率下增长28%），其中云ERP套件收入44.2亿欧元，增速达30%（固定汇率下34%） [5] - 当前云积压订单181亿欧元，同比增长22%（固定汇率下28%），显示未来收入确定性 [4] - 云业务毛利率提升1.9个百分点至75.2%，非国际财务报告准则云业务毛利38.6亿欧元，同比增长27% [12] 客户拓展与区域表现 - 全球知名企业如阿里巴巴、宝马集团、L'Oréal等采用RISE with SAP或GROW with SAP转型计划 [7][9][10] - 亚太及日本(APJ)、欧洲中东非洲(EMEA)地区云收入增长强劲，美洲表现稳健，巴西、印度等国贡献突出 [11] 现金流与资本运作 - 季度经营现金流2.58亿欧元同比增71%，自由现金流23.6亿欧元同比增83% [14] - 完成45亿欧元股票回购计划中的46亿欧元，平均回购价格185.51欧元/股 [15] - 现金及等价物从113.5亿欧元降至79.4亿欧元，主要因转型计划支出 [14] 战略转型与AI布局 - 2024年启动的转型计划已结束，累计支出32亿欧元，提升运营效率并降低股权激励成本 [16] - AI助手Joule深度集成至各应用，SAP商业数据云成为AI驱动运营的核心平台 [2] 2025年业绩展望 - 维持全年云收入指引216-219亿欧元（固定汇率下同比增26-28%） [17] - 预计云与软件总收入331-336亿欧元（固定汇率下同比增11-13%），非国际财务报告准则营业利润103-106亿欧元（固定汇率下同比增26-30%） [18] - 自由现金流预计达80亿欧元，较2024年42.2亿欧元大幅提升 [19] 股价与同业对比 - 财报公布后盘前股价下跌5%，但过去一年累计上涨46.3%，跑赢软件行业21.5%的涨幅 [3] - 同业公司BlackBerry季度扭亏为盈股价年涨65%，Simulations Plus季度盈利同比增66.7%但股价半年跌61.5% [21][22]

业绩总结 - 云收入达到51.3亿欧元，同比增长24%（按固定汇率计算增长28%）[24] - 总收入为90.27亿欧元，同比增长9%（按固定汇率计算增长12%）[28] - 每股收益（基本）为1.45欧元，同比增长91%[29] - 运营利润为24.56亿欧元，同比增长超过100%[28] - 2025年上半年总收入为180.4亿欧元，同比增长10%[37] - 云业务收入为101.24亿欧元，同比增长25%[37] - 运营利润为47.89亿欧元，同比增长超过100%[37] - 税前利润为49.70亿欧元，同比增长超过100%[37] - 2025年上半年自由现金流为59.39亿欧元，同比增长51%[46] 用户数据 - 当前云订单积压为180.52亿欧元，同比增长22%（按固定汇率计算增长28%）[24] - 云ERP套件收入为44.22亿欧元，同比增长30%（按固定汇率计算增长34%）[24] - 亚太地区云收入增长33%（按固定汇率计算增长37%）[26] - 美洲地区云收入增长16%（按固定汇率计算增长22%）[26] - 欧洲、中东和非洲地区云收入增长29%（按固定汇率计算增长30%）[26] 研发与费用 - 2025年上半年研发费用占总收入的18.2%[43] 资产与负债 - 2025年6月30日总资产为683.99亿欧元，较2024年12月31日的742.18亿欧元下降[44] - 2025年6月30日总负债为270亿欧元，较2024年12月31日的284.10亿欧元下降[45] 未来展望 - 预计2025年有效税率（非国际财务报告准则）约为32%[48]

核心观点 - SAP SE将于2025年7月22日发布第二季度财报，市场预期每股收益1.63美元（同比增长38%），营收104亿美元（同比增长16.47%）[1] - 公司过去四个季度每股收益均超预期，平均超出幅度达10%，股价过去一年上涨56.5%，远超行业21.4%的涨幅[2] - 云计算转型、AI战略和企业软件表现是投资者关注重点，其中云业务收入一季度同比增长27%至49.9亿欧元[2][9] 财务表现 - 一季度云ERP套件收入占云总收入的85%，同比增长34%，成为云增长主要驱动力[2] - 公司预计2025年通过AI投资将用户生产率提升30%，投入超过30,000名开发者推进AI能力建设[5][9] 战略布局 - RISE with SAP解决方案持续扩展，将整合LeanIX、Signavio和WalkMe等业务转型工具[3][9] - 推出灵活许可模式，帮助客户无缝迁移至最新云版本，无需单独谈判[3] - 生成式AI已覆盖80%业务场景，AI辅助合同验证使签约时间缩短75%，报价到收款自动化效率提升10倍[4] 技术发展 - AI助手Joule已集成1,300项技能，管理层预计生成式AI未来将显著提升收入[4] - 面临销售周期长、许可复杂及客户预算变动带来的收入波动风险，中美贸易战也影响软件许可销售[6] 同业比较 - Emerson Electric预计第三季度每股收益1.51美元（同比增长5.6%），过去四季平均超预期3.4%[12] - Illinois Tool Works预计第二季度每股收益2.55美元（同比增长0.4%），过去四季平均超预期3%[13] - Crown Holdings预计第二季度每股收益1.86美元（同比增长2.8%），过去四季平均超预期16.3%[14]

核心观点 - 阿里巴巴与SAP达成战略合作，探索接入通义千问大模型并支持企业在阿里云上部署SAP ERP云及私有云版本，初期聚焦中国市场并逐步扩展至东南亚、中东和非洲 [1] - SAP凭借AI战略成为欧洲市值最高公司，市值超3000亿欧元，股价年初至今上涨25%，过去12个月涨幅达60% [2] - AI驱动SAP与德国经济基本面"脱钩"，DAX指数2024年上涨18.85%，2025年截至5月初上涨15.96% [4][7] - AI正在重塑资本市场投资逻辑和企业估值体系，成为结构性变革力量 [18] SAP的AI战略与产品 - Joule作为旗舰生成式AI工具可提升用户30%生产力，缩短SAP Business Suite迁移时间35%，具备跨平台能力 [5] - Business Data Cloud(BDC)作为AI数据底座，所处市场规模2028年将达3000亿美元，年复合增长率24%，订单储备创纪录 [6][8] - "AI无处不在"战略下已有34000家客户采用商业AI解决方案，生成式AI场景超230个，年底目标400个 [8] - AI Foundation平台定位为AI开发和运营操作系统，与Perplexity、Palantir等合作构建开放生态系统 [8][9] 财务与商业化 - AI商业化模式从额度付费演进为混合模式，高端AI服务月费7-70欧元/用户 [10] - 110亿欧元存量支持服务收入有望转化为超5倍云服务收入，AI增强云产品是关键 [10] - 目标2026/2027年达到"40法则"35%水平，AI同时助力营收增长和利润率扩张 [10] - 公司自身实现30%效率增益，研发效率提升30%，摩根士丹利预测2026/2027财年EPS增长17-18% [10][11] 市场反馈与分析师观点 - Sapphire年度大会显示市场需求回暖，摩根士丹利将SAP列为欧洲软件行业"首选股" [12] - SAP当前37倍2026年预期市盈率与增长前景相符，美银证券预计25%盈利增长将继续推动股价 [12] - 摩根士丹利强调"套件的反击"战略，集成套件在AI时代部署优势显著 [13] - 美银证券称BDC为"游戏规则改变者"，市场需求超出预期 [8] 阿里巴巴合作与全球化 - 合作将SAP行业软件与阿里AI技术及云基础设施结合，提供本地化智能解决方案 [16] - 阿里云加速AI产品国际化，与SAP共同拓展东南亚、中东和非洲市场 [16] - 合作可能催生多元化全球AI格局，加速新兴市场传统产业"AI化"进程 [16]

核心观点 - AI已成为资本市场最核心的叙事主题，驱动SAP和阿里巴巴等科技巨头市值逆势增长 [2][4] - SAP凭借清晰的AI战略和产品创新，成为欧洲市值最高公司，市值超3000亿欧元 [3][7] - SAP与阿里合作探索通义千问大模型接入，共同拓展企业级市场 [3] SAP的AI战略与产品 - **Joule AI助手**：提升用户30%生产力，跨平台支持非SAP应用，缩短企业迁移SAP系统时间35% [11] - **Business Data Cloud (BDC)**：整合内外部数据，预计2028年市场规模达3000亿美元，年复合增长率24% [12] - **AI生态布局**：34000家客户采用商业AI解决方案，生成式AI场景超230个，计划年底达400个 [13] SAP的财务与市场表现 - 股价年初至今上涨25%，过去12个月涨幅60%，市值超3000亿欧元 [7] - AI驱动存量支持服务收入110亿欧元有望转化为5倍云服务收入 [14] - 目标2026/2027年实现"40法则"中35%的营收增长率与利润率之和 [14] 市场反馈与分析师观点 - SAP被摩根士丹利列为欧洲软件行业"首选股"，2026年预期市盈率37倍 [16] - 分析师预测2026/2027财年EPS增长17-18%，潜在超20% [15] - SAP的AI战略被视为防御性护城河，抵御新兴AI初创企业竞争 [18] 阿里与SAP合作展望 - 短期聚焦技术融合与市场拓展，长期构建区域性AI生态系统 [20] - 合作目标为中国、东南亚、中东和非洲市场提供定制化AI解决方案 [20] - 阿里云加速AI国际化，与SAP协同推动新兴市场传统产业"AI化" [20] AI对资本市场的结构性影响 - AI重塑企业估值逻辑，SAP和阿里市值增长体现AI的确定性力量 [2][21] - 巨头合作成为新共识，分担AI研发与部署风险 [21] - AI驱动优质资产与宏观经济基本面"脱钩"，DAX指数逆势上涨 [10]

核心观点 - SAP在年度SAP Sapphire大会上发布了一系列创新和合作伙伴关系，旨在将商业AI的力量带给每位用户，提升工作效率高达30% [1] - 公司推出Joule AI助手，可跨系统和业务线工作，提供个性化答案和实时洞察，优化工作流程 [1][2][3] - 与Perplexity和Palantir的合作增强了Joule处理复杂业务问题的能力，并支持客户云迁移和数据整合 [4][8] - 推出新的Joule Agents库，覆盖客户体验、供应链管理、财务管理等多个业务领域，实现端到端流程自动化 [5] - 发布AI Foundation操作系统，简化AI解决方案的构建、部署和扩展，开发效率提升显著 [6] AI创新与生产力提升 - Joule AI助手通过WalkMe驱动的操作栏学习用户行为，预测需求并提供主动建议 [3] - 与Perplexity合作后，Joule能基于实时业务数据生成结构化、可视化的答案（如图表） [4] - Joule Agents利用实时业务数据自主工作，帮助企业在快速变化的环境中保持敏捷 [5] - AI Foundation操作系统提供单一入口，支持大规模定制AI解决方案，复杂用例开发时间从数天缩短至分钟 [6] 数据驱动决策 - SAP Business Data Cloud新增智能应用，可学习业务数据、模拟结果并优化流程，例如People Intelligence应用通过AI推荐提升团队绩效 [7] - 与Palantir合作实现企业数据无缝整合，支持美国政府等客户快速应对变化 [8] 云解决方案加速 - 推出SAP Business Suite套件，简化云解决方案采用，嵌入SAP Build支持应用定制 [9] - 新解决方案结合Joule、SAP Signavio和SAP LeanIX的洞察，提供个性化迁移指导，价值实现速度提升35% [10] 公司背景 - SAP是全球企业应用和商业AI领导者，50多年来为财务、采购、HR、供应链等关键业务提供支持 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度当前云积压订单增长29%，达到182亿欧元 [5][37] - 季度云收入接近50亿欧元，增长26% [5] - 整体可预测收入占比达86% [6] - 第一季度运营利润增长58%，云毛利率提高2.6个百分点至75% [6] - 软件许可证仅下降10%，总收入达90亿欧元，增长11% [39] - 非IFRS云毛利率上升2.6个百分点至75%，推动云毛利润增长30% [40] - IFRS运营利润增至23亿欧元，非IFRS运营利润增长58%至25亿欧元 [41] - IFRS有效税率为27.2%，非IFRS税率为29.4% [42] - 运营现金流增长31%至38亿欧元，自由现金流增长36%至36亿欧元 [42] - 基本IFRS每股收益增至1.52欧元，非IFRS每股收益增至1.44欧元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云ERP套件保持高增长势头，第一季度增长33%，占总云收入的85% [37][38] - 交易性云收入受宏观经济条件恶化影响，第一季度略有下降 [38][60] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，公司在亚太和欧洲、中东及非洲地区的云收入表现强劲，美洲地区表现稳健 [40] - 巴西、智利、德国、印度、意大利、韩国和西班牙表现出色，加拿大、中国、法国、日本、新加坡和美国表现尤为强劲 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进套件优先、AI优先的方法，进行有针对性的投资 [36] - 公司通过产品创新、简化和更好的市场进入策略，为公司的弹性发展奠定基础 [33] - 公司更新RISE产品，增强套餐内容，推出灵活的云附加条款，方便客户在现有合同内从私有云切换到公共云 [28] - 公司推出标准化和自动化的云合同，将报价到系统配置的时间缩短至24小时以内 [31] - IDC确认公司为2024年全球企业应用软件供应商排名第一，在云领域，公司是前10大企业应用SaaS公司中同比增长最强劲的 [7][8] - Gartner报告显示，公司在2024年整体ERP收入排名第一 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场不确定性仍然很高，但公司凭借强大的业务和财务模式、良好的市场地位、坚实的业务管道以及相关的解决方案组合，有信心实现2025年的展望目标 [9][10] - 公司将密切关注地缘政治，谨慎执行战略，通过审慎的成本管理等措施保障底线和自由现金流 [44][45] 其他重要信息 - 公司即将于5月21日在佛罗里达州奥兰多举行的蓝宝石活动期间举办财务分析师会议，现场参会可联系投资者关系团队，无法现场参会可通过公司网站观看直播 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对当前交易情况的看法，以及云收入指导的信心依据 - 公司与客户的沟通围绕供应链弹性、关税管理、业务数据云模拟和调整计划等方面，客户对公司解决方案的需求增加，业务管道保持完好，目前未看到转化率恶化的情况，但会密切关注地缘政治 [52][56] 问题2: 云收入增长减速的原因及何时能恢复到指导增长范围 - 交易性收入受宏观影响表现较弱，Q4后端加载的交易在Q1未完全体现收入，Q2会有一定加速，因为比较基数较容易，但要实现云收入指导上限，需要贸易争端得到快速解决 [60][64] 问题3: 当前云积压订单是否超出预期及背后驱动因素，以及不同终端市场和客户群体的动态 - 当前云积压订单增长符合预期，是由于Q4后端加载交易的技术影响，会在后续正常化，目前未看到行业因关税不确定性在管道和转化率上有明显差异 [70][74] 问题4: 业务数据云与原SAP Datasphere的区别，以及是否为增量业务而非重新品牌化 - Datasphere主要围绕优化SAP与非SAP数据湖的技术集成，业务数据云则更强大，它共享数据模块，允许客户语义匹配所有客户数据，为AI提供高质量数据，目前业务数据云的管道建设势头强劲 [78][83] 问题5: 超过500万欧元订单数量增加是否可持续，以及公司使用1.08美元汇率假设的原因 - 公司通过严格的账户规划流程确保大订单价值，大订单有自然的分阶段实施过程，符合客户对价值交付的期望；公司采用恒定货币预测方法，去年平均汇率为1.08美元，已对部分自由现金流进行套期保值，但2026年汇率影响可能更大 [88][93] 问题6: 公司保护盈利能力和现金流的灵活性，以及业务数据云销售规模的预期 - 公司目前员工数量有一定缓冲空间，可根据贸易争端情况调整招聘计划，同时还有营销等方面的可自由支配支出；业务数据云的交易规模因客户是否有BW系统而异，有BW系统的客户交易规模可能较大，公司还计划围绕数据产品建立市场，增加在现有客户中的业务覆盖 [103][111] 问题7: 宏观环境对管道转化率的影响，是云迁移还是新业务受影响更大 - Q2云收入可能会因Q4订单的实施而有所加速，全年云收入和总收入波动不大，新客户和现有客户在不同情况下都有购买软件的需求，目前公司对全年业务仍有信心 [115][120] 问题8: EBIT和自由现金流的后续变化，云利润率提高的驱动因素，以及股份回购计划的下一步安排 - 云利润率提高得益于毛利润扩张、销售费用与销售比率、研发比率和管理费用比率的改善；公司将完成50亿欧元的股份回购计划，未来需根据情况决定是否开展新的资本回报计划或进行并购 [125][127] 问题9: 关税对公司业务的影响，特别是对云毛利率的影响，以及是否会将成本转嫁给客户 - 公司通过与四个超大规模云计算提供商和自有融合云合作，签订多年合同保障价格，且硬件成本因技术成熟而降低，目前不计划因关税提高客户价格，关税对公司影响较小 [130][134] 问题10: 公司自有基础设施业务是否因近期地缘政治事件获得更多客户兴趣，是否考虑振兴或与更多合作伙伴合作 - 目前未看到现有客户因地缘政治或关税改变基础设施，有客户咨询迁移到SAP基础设施或主权云的成本，但行动较少；公司正在建设主权云能力，提供不同级别的主权服务，可利用自有或超大规模云计算提供商的数据中心提供服务 [140][143] 问题11: 业务数据云未来三年对客户关系或付款的平均提升幅度，是否会挤占其他SAP业务支出，以及对利润率的影响 - 业务数据云不会取代其他SAP软件，其利润率将通过数据产品实现，目前难以确定对客户关系或付款的提升幅度，但管道发展良好，倍数健康 [148][153]