公司概况与战略转型 * 公司为Regal Rexnord，是一家动力传动、自动化和运动控制领域的工业公司[1] * 过去7年公司业务完全转型，毛利率从26%提升至38%，并有路径达到40%[2] * 公司从销售大宗商品产品转型为技术驱动、拥有竞争护城河的企业，正从零部件供应商转变为解决方案提供商[2] * 公司运营模式从高度集中化转变为完全去中心化，由20个专注于战略的部门领导团队管理，目标是超越市场增速50%[3] * 公司文化已深度贯彻80/20原则，专注于高价值客户和A类产品，目前处于该进程的后期阶段[5][6] 并购整合与协同效应 * 公司完成了对Rexnord和Altra的收购，工业逻辑正确[8] * 两次收购带来了3.25亿美元的协同效益[8] * 原计划到2028年实现2.5亿美元的增量交叉销售，但在2025年已达到2.1亿美元，势头强劲[8] * Rexnord收购被视为“全垒打”，时机好且文化契合[10] * Altra收购时机面临挑战，因收购后自动化市场进入低谷期，但公司坚持整合战略并推行80/20原则，现已为市场复苏做好准备[10][11] 产品组合与业务周期演变 * 历史上约40%的业务组合与PMI/ISM指数相关[14] * 目前公司三分之一的业务属于长周期业务[27] * 公司战略重点是推动解决方案销售，这会将业务引向更长的周期[19][29] * 2024年，解决方案销售占公司销售额增长的约高个位数，目标是在2027年翻倍[19] * 公司拥有65个品牌和近100条产品线，目标是将它们整合以提高效率和效益[19] 财务目标与驱动因素 * 毛利率目标为40%，调整后EBITDA利润率目标为25%[32] * 2025年年底毛利率约为38%，2026年指引中值预计将使毛利率达到约39%[33] * 2026年第一季度EBITDA利润率约为21%，预计到第四季度将逐步提升200-250个基点[34] * 实现目标的关键驱动因素包括：解决关税影响、克服稀土磁体供应挑战、AMC业务部门更高增长带来的销量提升和产品组合改善[33][34][35] * 数据中心业务预计带来的7.35亿美元收入，将有助于EBITDA利润率在2027年左右达到25%[36] 数据中心与EPOD产品机遇 * 数据中心是80/20原则应用的成功案例，公司传统产品包括低压和中压开关设备、并联开关设备、配电单元、自动转换开关等[38] * 应高价值客户要求，公司开发了模块化解决方案EPOD[38] * 2025年第四季度获得了大量EPOD订单，公司为此扩大了加拿大工厂并在德克萨斯州新建了绿地工厂[39] * 德克萨斯州工厂将于2026年年中投产，加拿大工厂已完成扩建[39] * 目前数据中心订单总额为10亿美元，来自多个客户[42] * 当前销售漏斗为6亿美元，且更多偏向传统开关设备而非EPOD[43][44] * 预计数据中心市场在未来5-10年将保持强劲，公司德克萨斯州工厂的资本支出约为500万美元，预计2027年将有数亿美元收入通过该工厂[45] * EPOD产品的EBITDA利润率超过20%，随着产量提升和成本优化，有望小幅改善[46] * 公司现有约1.2亿美元的数据中心相关业务中，约10%是服务收入，公司希望将EPOD项目也转化为这种经常性收入模式[49] 2026年业绩指引与市场展望 * 公司指引2026年有机增长为3%[53] * 增长构成包括：约1.5个百分点的价格因素（主要与关税相关），约1.5个百分点来自数据中心业务[54] * 其他市场预计整体持平，离散自动化、航空航天、国防市场表现强劲，但住宅HVAC市场预计将大幅下滑[54] * 住宅HVAC市场预计2026年将下滑高个位数，第一季度预计下滑中双位数[54][64] * 公司对ISM指数回升持谨慎态度，尽管1月ISM达53，但IPS部门订单率在1月下降了约0.5个百分点[55] * 指引中未计入约4000万美元的预期成本协同效应，以此作为风险缓冲[56] 各业务部门表现与展望 **IPS业务** * 2026年有机增长指引为低个位数[59] * 进入2026年时订单积压增长6%[60] * 约一半IPS业务与短周期市场挂钩，目前短周期需求尚未显现[61] **PES业务** * PES业务对投资组合和战略至关重要，为工业动力总成提供电机[62] * 2025年PES业务增长约1%[62] * 该业务投入资本较低，产生的现金流为收购Altra提供了资金支持[62] * 目前毛利率约为33%[63] * 公司正投资新产品，从销售零部件转向提供空气流动解决方案[63] **自动化与运动控制业务** * 在离散自动化领域声誉良好，过去12个月订单率增长6%，第四季度增长9%[69] * 在国防领域和欧洲（受主权化驱动）势头强劲[69] * 2025年从美国OEM获得了4000万美元的人形机器人订单[69] * 该领域研发投入占销售额的6-7%[70] * 推出了Kollmorgen Essentials产品线，进军中高端市场，第四季度已获得100万美元订单，目标是到2028年该产品线实现5000万美元收入[70] * 主要增长点在于国防领域，工厂自动化尚未真正起飞，但Kollmorgen Essentials有望推动增长[71][73] 新兴增长机遇 **人形机器人** * 公司能够为拥有30-40个轴的人形机器人提供整个关节系统，产品来自IPS和AMC两个部门，体现了集成解决方案的价值[80] * 若完全按照客户预测的销量，公司规模需要在五年内增长两倍，但公司认为存在良好的增长机会[81] * 供应产品包括伺服电机、线性执行器、制动器等，并且在中国市场已涉足人形机器人平台多年[82] * 公司已具备规模生产能力，若市场起飞则需要增加产能投资[83][89] * 公司是物料清单的重要组成部分，需要通过帮助降低价格来推动市场增长[85] **电动垂直起降飞行器** * 公司与霍尼韦尔合作，为其提供电机械执行器或单个组件[91] * 每架eVTOL的单机价值含量略高于20万美元[95] * 公司看好该市场前景，例如2028年洛杉矶奥运会预计将有50架eVTOL飞行[92] 其他重要信息 * 公司成功应对了稀土磁体的供应挑战，主要通过从澳大利亚、日本等地寻找替代资源，预计问题在2026年上半年基本解决[33][58] * 住宅HVAC市场在疫情期间受到供应链严重干扰，但该业务为公司产生了大量现金流[66][67] * 公司强调其强大的团队、去中心化结构以及为未来增长所做的准备是当前的核心优势[11][12]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为2.51美元，同比增长7.3% [8] - 第四季度调整后毛利率为37.6%，同比提升50个基点 [8] - 第四季度调整后EBITDA利润率为21.6%，与上年同期大致持平 [8] - 第四季度自由现金流为1.41亿美元 [9] - 2025年全年调整后每股收益为9.65美元，同比增长近6% [10] - 2025年全年调整后EBITDA利润率约为22%，与上年同期可比口径大致持平 [10] - 2025年全年调整后自由现金流为8.93亿美元 [10] - 2026年全年调整后每股收益指引区间为10.20-11.00美元，中点10.60美元对应约10%的增长 [29] - 2026年全年调整后EBITDA利润率指引为22.5%，预计提升50个基点 [27][28] - 2026年全年自由现金流指引约为6.50亿美元 [29] - 净债务杠杆率在第四季度末降至3.1倍 [9]，预计在2026年中期降至约3.0倍，年底降至约2.7倍 [82] - 2025年公司偿还了超过7亿美元的债务 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 自动化与运动控制 - 第四季度销售额有机增长15.2% [18] - 第四季度调整后EBITDA利润率为20.5%，同比下降约100个基点 [19] - 第四季度订单量同比增长190%，主要受大型ePOD订单推动；剔除ePOD订单，订单量同比增长19.2% [19][20] - 其中，离散自动化订单在第四季度增长略高于9%，滚动十二个月增长约6% [21] - 1月份订单量同比增长3.9% [21] - 2025年全年订单量增长53% [9] - 2026年全年，AMC利润率预计将改善约40个基点 [51] 工业动力总成解决方案 - 第四季度销售额有机增长3.7% [22] - 第四季度调整后EBITDA利润率为25.7%，略低于上年同期 [22] - 第四季度订单量同比增长3.3%，为连续第六个季度正增长 [23] - 第四季度订单出货比为0.96 [23] - 1月份订单量同比下降0.5% [23] - 2025年全年订单量增长4% [9] - 截至年底，IPS积压订单同比增长6% [23][110][112] 能效解决方案 - 第四季度销售额有机下降10.7% [23] - 第四季度调整后EBITDA利润率为15.6%，同比提升30个基点 [24] - 第四季度订单量同比下降15.9% [25] - 第四季度订单出货比为0.91 [25] - 1月份订单量同比增长3.8% [25] - 2025年全年订单量下降5% [9] - 在住宅暖通空调市场，2025年中央空调行业销量截至11月同比下降约26%，但公司仅下降约7%，表现显著优于市场 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度订单（按日计算）同比增长53.8%，订单出货比为1.48 [6] - 2025年全年订单（按日计算）增长15.5% [9] - 第四季度销售额有机增长2.9%，呈现加速增长态势 [7] - 2025年全年销售额有机增长80个基点 [9] - 数据中心业务表现异常强劲，第四季度获得了价值约7.35亿美元的ePOD解决方案新订单 [6][13] - 离散自动化订单在第四季度增长9% [7] - 航空航天与国防订单在第四季度增长21% [7] - 工业动力总成解决方案订单在第四季度增长超过3% [7] - 排除大型ePOD订单，第四季度企业订单增长2.7% [7] - 1月份ISM指数回升至50以上，但管理层认为一个月的数据不构成趋势，需要持续观察 [26][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于投资高潜力的长期增长市场，包括数据中心、eVTOL、机器人等 [15][16] - 新推出的ePOD解决方案旨在加速数据中心建设，提供一站式电源管理解决方案 [12] - 公司在数据中心市场的成功得益于50年的质量记录、定制能力、稳固的供应链关系以及大规模制造能力 [13] - 五年前，公司的电源管理业务规模为3000万美元，如今为1.2亿美元，并计划在未来两年内达到约10亿美元的销售额 [14] - 公司估计其服务的市场中40%-50%属于长期增长市场 [63] - 在机器人领域，公司正在开发一系列差异化解决方案，涵盖人形机器人、协作机器人和机器人手术应用，目前拥有超过2亿美元的潜在机会管道 [16][108] - 与霍尼韦尔合作开发的eVTOL机电作动器，每架飞机有超过20万美元的潜在配套价值 [15] - 新推出的Kollmorgen Essentials产品旨在进军更大规模的高端和中高端市场，目标是在2028年实现5000万美元的销售额 [16] - 公司继续执行交叉销售和动力总成协同计划，2025年实现了9000万美元的增量协同效应 [10]，并计划在2026年实现4000万美元的成本协同效应 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年被描述为执行广泛增长计划的一年，这些计划开始见效，带来了日益积极的势头 [11] - 尽管面临关税、稀土磁体供应和产品组合等不利因素，公司通过执行5400万美元的协同效应、价格实现和成本管理，在艰难的经营环境中实现了利润率稳定 [10] - 进入2026年，公司认为自身定位极佳，增长计划正在获得牵引力 [11] - 对2026年的展望采取了审慎态度，假设除数据中心外，所有其他终端市场的净销量增长大致持平 [25] - 尽管一些终端市场在2026年有更强增长的潜力，但公司希望看到ISM指数持续高于50后再对市场增长假设变得更加乐观 [26] - 数据中心业务方面，公司正在积极争取一个强劲的投标管道，可能转化为2026年内可交付的订单，已获得的ePOD订单的交付时间表也存在提前至2026年晚些时候的可能性，这可能为现有指引带来上行潜力 [26][27] - 公司预计到2026年中期在关税影响上实现美元成本中性，到年底实现利润率中性 [30] - 当前年度化未缓解的关税影响约为1.55亿美元 [30] - 公司面临稀土磁体供应方面的不利因素，预计到2026年中期将大部分缓解，2025年全年造成约50个基点的利润率压力 [19][52] - 公司正在通过在中国以外寻找替代来源、转向无需中国出口批准的无重稀土替代品以及允许出口的磁体和组件来缓解稀土供应风险 [66] - 住宅暖通空调市场因A2L法规转换后渠道去库存加剧而表现疲软 [23]，预计2026年该市场将出现高个位数下降，大部分降幅发生在上半年 [74] 其他重要信息 - 公司正在进行CEO继任者搜寻，已进入最后少数候选人阶段，预计将在不久的将来宣布 [4][92] - 2026年资本支出指引约为1.20亿美元，主要用于支持增长和供应链重组项目 [109] - 公司对ePOD订单中的铜和铝进行了套期保值，以管理原材料价格风险 [90] - ePOD解决方案中，公司自有内容占物料清单的不到50% [37]，包括开关设备、自动转换开关和配电单元等 [12] - ePOD订单预计将在2027年初开始发货，可能持续15至18个月，也有可能部分提前至2026年晚些时候 [63] - 公司预计ePOD业务的调整后EBITDA利润率将在20%以上，并随着生产率和供应链行动的实施而逐步提升 [37][38] - 当前数据中心业务的总机会管道规模约为6亿美元 [107] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心业务和ePOD订单的利润率状况和未来机会展望 [36] - 公司对7.35亿美元的订单感到高兴，并相信有能力在此基础上继续增长 [37] - 预计ePOD业务的调整后EBITDA利润率将在20%以上，随着生产率和供应链行动的实施，项目利润率有望逐步提升 [37][38] - 公司自有内容占物料清单的比例略低于50%，并期望获得正常的毛利率，同时对于采购、组装和销售的其他产品部分也会获得公平的利润 [37][38] 问题: 除数据中心外，工业业务是否显示出支持复苏的正确趋势和轨迹 [39] - 情况好坏参半，OEM在上一季度末开始加速，而分销渠道放缓，1月份这一情况没有太大变化 [40] - 对1月份ISM走强感到乐观，但希望在宣布走上强劲复苏道路之前，能看到连续几个月的改善以及分销渠道的更多走强迹象 [40] 问题: 关于AMC和IPS的利润率改善轨迹以及价格成本情况的预期 [46][47] - 利润率压力主要来自AMC业务，受产品和渠道组合影响，特别是分销商销售放缓以及食品饮料等项目增长带来利润率较低 [49] - 在医疗、国防和离散自动化领域，稀土磁体供应问题对产品组合造成压力，预计将持续到2026年上半年 [50][51] - 预计到2026年下半年情况将改善，全年AMC利润率预计改善约40个基点 [51] - 要恢复到投资者日提到的约24%的利润率目标，需要更多销量、医疗/国防/分销组合恢复正常、稀土磁体不利因素消退（预计年中消退）以及关税在年底实现利润率中性 [52] - 公司假设到年中实现关税相关的价格成本美元中性，到年底实现利润率中性 [53] 问题: 自由现金流指引从之前提及的约9亿美元降至6.5亿美元的原因 [54] - 主要原因有两个：一是为支持数据中心业务增长，预计需要投入5000万至1亿美元的营运资金 [55][57]；二是由于关税和稀土等因素导致供应链格局变化，公司采取了更审慎的指引设定方法，将之前预测中的营运资本收益影响减少约一半 [56][57] 问题: ePOD订单的交付时间安排以及公司业务中属于长期增长市场的比例 [62] - ePOD订单预计从2027年初开始发货，可能持续15至18个月，也有可能部分提前至2026年晚些时候 [63] - 公司服务的市场中约有40%-50%属于长期增长市场，随着数据中心机会和增长加速，这一比例正在扩大 [63] 问题: 稀土供应问题的解决进展以及能从2025年的不利影响中恢复多少 [65] - 一切按计划进行，预计到2026年底通过替代采购、无重稀土替代方案以及允许出口的磁体和组件来缓解大部分风险 [66] - 在国防等领域，任何物料清单变更都需要经过客户验证流程，目前进展基本符合预期 [66][67] - 公司认为没有因此失去显著的市场份额，预计大部分业务将在年底前恢复 [67][68] 问题: 自动化业务订单强劲的潜在需求趋势，以及机器人机会与传统自动化市场的区分 [72] - 自动化订单在第四季度增长约9%，滚动十二个月增长约6% [73] - Kollmorgen Essentials产品在季度内仅获得约100万美元订单，对增长贡献不大 [73] - 在人形机器人OEM方面持续获得牵引力，销售轴解决方案子组件 [73] - 预计机器人业务将保持两位数增长，过去几年已是如此，未来几年也将持续 [73] 问题: 住宅暖通空调市场去库存对2026年展望的影响以及下半年压力缓解的信心 [74] - 尽管第四季度压力大于预期，但2026年展望基本不变，预计住宅暖通空调市场将出现高个位数下降 [74] - 大部分降幅发生在上半年，下半年会有所反弹，信心主要来自于同比基数的变化，而非准确预测市场的能力 [74] 问题: 机器人作动器超过2亿美元管道的最新进展以及对2026和2027年订单的预期 [81] - 对管道和新产品发布感到兴奋，但目前没有提供超出以往指引的新信息，即预计自动化业务将保持低两位数增长 [81] - 人形机器人领域潜力巨大且正在获得牵引力，但言之尚早，公司已与多家北美OEM建立良好定位 [81] 问题: 2026年净杠杆目标以及资本分配优先顺序 [82] - 2026年底净杠杆目标约为2.7倍，年中降至约3.0倍 [82] - 资本分配将继续优先考虑偿还债务，同时投资于库存增长和高回报的资本支出项目 [82] - 在达到低于2.5倍的目标杠杆率之前，公司将继续这一路径，之后才会考虑其他资本分配选项 [83] 问题: ePOD业务的预期利润率是起步水平还是随着学习曲线提升后的水平，以及是否有原材料通胀保护 [88][89] - ePOD业务预计起步利润率就在20%左右，然后会从此提升，但预计不会大幅超过AMC业务的目标利润率 [90] - 公司对铜和铝进行了套期保值，但未对钢材进行套期保值，已在项目计划中考虑了供应链和通胀风险，目前对20%的起步利润率感到满意 [90] 问题: CEO继任者搜寻的进展 [91] - 搜寻委员会一直在努力，已进入最后少数候选人阶段，预计将在不久的将来宣布 [92] 问题: ePOD订单是来自单一客户还是多个客户，以及客户类型 [99] - 公司未提供具体细节，但确认是向北美地区的多个托管服务提供商/超大规模客户销售，涉及多个数据中心项目 [100] 问题: ePOD订单的每兆瓦内容价值以及主要提供的设备类型 [101] - 公司未提供每兆瓦内容价值的具体数据 [102] - 公司提供低压和中压开关设备、并联开关设备、低压配电单元和自动转换开关，自有内容占物料清单的40%-50%，其余部分包括集装箱、UPS等 [102] 问题: 获得7.35亿美元订单后，当前数据中心业务管道规模以及未来是否会有类似规模的订单季度 [106] - 当前整个数据中心业务的管道规模约为6亿美元 [107] - 鉴于产能已排到2027年，预计不会再有类似规模的大型订单季度，但销售团队仍将致力于推动该业务增长 [107] 问题: 2026年资本支出指引，以及超过2亿美元的机器人自动化管道中公司是否已是指定供应商 [108] - 2026年资本支出指引约为1.20亿美元，主要用于支持增长和实现4000万美元成本协同效应的供应链重组 [109] - 在超过2亿美元的机器人管道中，公司已部分成为指定供应商，部分仍在建立关系中，例如针对的10家人形机器人OEM中，已为3家的平台供货，正在与另外7家进行整合 [108]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为2.51美元，同比增长7.3% [8] - 第四季度调整后毛利率为37.6%，同比提升50个基点 [8] - 第四季度调整后EBITDA利润率为21.6%，与上年同期大致持平 [8] - 第四季度自由现金流为1.41亿美元 [9] - 2025年全年调整后每股收益为9.65美元，同比增长近6% [10] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为22%，在可比基础上与上年大致持平 [10] - 2025年全年调整后自由现金流为8.93亿美元 [10] - 2025年全年订单量按日计算增长15.5% [9] - 2025年全年有机销售额增长80个基点 [9] - 2026年全年调整后每股收益指引范围为10.20美元至11.00美元，中点10.60美元意味着约10%的增长 [29] - 2026年全年调整后EBITDA利润率指引为22.5%，预计提升50个基点 [27] - 2026年全年自由现金流指引约为6.5亿美元 [29] - 第四季度末净债务杠杆率降至3.1倍 [9] - 2026年末净债务杠杆率目标为2.7倍 [80] - 2025年公司偿还了超过7亿美元的债务 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 自动化与运动控制 - 第四季度有机销售额增长15.2%，超出预期 [18] - 第四季度调整后EBITDA利润率为20.5%，低于预期，同比下降约1个百分点 [19] - 第四季度订单量增长190%，主要受大型E-Pod订单推动 [19] - 排除E-Pod订单，第四季度订单按日计算增长19.2% [19] - 1月份订单按日计算增长3.9% [21] - 离散自动化订单在第四季度增长略高于9%，过去12个月滚动增长约6% [21] - 医疗市场在连续四个季度去库存下滑后，本季度表现持平 [18] - 2025年全年AMC订单增长53% [9] 工业动力总成解决方案 - 第四季度有机销售额增长3.7%，符合预期 [22] - 第四季度调整后EBITDA利润率为25.7%，符合预期，略低于上年同期 [22] - 第四季度订单按日计算增长3.3%，连续第六个季度实现正增长 [23] - 第四季度订单出货比为0.96 [23] - 1月份订单按日计算下降0.5% [23] - 年末订单积压量同比增长6% [23] - 2025年全年IPS订单增长4% [9] 能效解决方案 - 第四季度有机销售额下降10.7%，低于预期 [23] - 第四季度调整后EBITDA利润率为15.6%，高于预期，同比提升30个基点 [24] - 第四季度订单按日计算下降15.9% [25] - 第四季度订单出货比为0.91 [25] - 1月份订单按日计算增长3.8% [25] - 2025年全年PES订单下降5% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心业务表现异常出色，第四季度获得价值约7.35亿美元的E-Pod解决方案新订单 [6] - 离散自动化订单增长9% [7] - 航空航天与国防订单增长21% [7] - 工业动力总成解决方案订单增长超过3%，在ISM低于50的挑战性终端市场中表现优于大盘 [7] - 住宅暖通空调市场面临逆风，表现弱于预期 [8] - 商业暖通空调表现强劲 [23] - 金属与采矿以及能源市场表现强劲 [22] - 通用工业和医疗市场面临逆风 [10] - 1月份ISM指数超过50，但公司持谨慎态度，希望看到持续改善 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长战略获得动力，特别是在针对性的长期增长市场进行投资以应对不断增长的需求 [14] - 重点投资于数据中心、电动垂直起降飞行器、机器人等长期增长领域 [15] - 推出了E-Pod交钥匙电源管理解决方案，旨在加速数据中心建设 [12] - 与霍尼韦尔合作开发用于新兴电动垂直起降飞行器市场的机电作动器 [15] - 推出了Kollmorgen Essentials产品，目标是在2028年前实现5000万美元的销售额 [16] - 开发了支持机器人驱动（包括人形机器人、协作机器人和机器人手术应用）的差异化解决方案，目前拥有超过2亿美元的潜在机会渠道 [16] - 公司约40%-50%的业务服务于长期增长市场，随着数据中心机会的增长，这一比例正在扩大 [61] - 通过交叉销售和动力总成协同效应，在2025年实现了9000万美元的增量收入 [10] - 2025年实现了5400万美元的协同效应收益 [10] - 2026年预计实现4000万美元的成本协同效应，但作为应对意外损益压力的应急措施，未计入当前指引 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是在外部压力下实现利润率稳定的一年 [11] - 进入2026年，公司定位极佳，增长计划获得牵引力 [11] - 对2026年的指导采取了审慎和衡量的方法，未假设ISM指数从2025年末水平改善 [32] - 预计全球工业市场将持续疲软，地缘政治和贸易政策环境波动 [32] - 在数据中心业务方面积极寻求稳健的投标渠道，可能转化为2026年内可发货的订单 [26] - 已获得的E-Pod订单有可能在2026年末而非2027年确认部分收入，这可能带来上行潜力 [27] - 预计到2026年中在关税影响上实现美元成本中性，到年底实现利润率中性 [30] - 2026年年度未缓解的关税影响约为1.55亿美元 [30] - 预计2026年销售额增长约3%，其中1-1.5个百分点来自大型数据中心项目，约1.5个百分点来自价格（主要与关税相关） [25] - 除数据中心外，假设所有其他终端市场的销量增长大致持平 [25] - 预计2026年第一季度销售额将较第四季度略有下降，主要反映正常的季节性因素以及PES业务中住宅暖通空调的去库存压力 [30] - 预计全年销售额在上半年和下半年之间的权重约为49%-51% [30] - 预计第一季度企业调整后EBITDA利润率约为21%，随后将环比改善 [31] - 预计第一季度调整后每股收益为低点，全年调整后每股收益在上半年和下半年之间的权重约为48%-52% [31] 其他重要信息 - 董事会正在积极进行CEO继任者搜寻，已进入最后阶段，预计不久将发布公告 [4][90] - 公司拥有30,000名员工 [5] - 第四季度按日计算订单量同比增长53.8%，订单出货比为1.48 [6] - 第四季度企业订单（排除大型E-Pod订单）增长2.7% [7] - 第四季度有机销售额增长2.9%，显示有机增长加速 [7] - 2025年通过交叉销售和动力总成协同效应实现9000万美元增量收入 [10] - 2025年实现了5400万美元的协同效应收益 [10] - 稀土磁体供应问题持续带来逆风，但符合预期，替代供应计划正在推进 [19] - 公司预计到2026年中将缓解大部分稀土磁体供应风险 [64] - 2025年稀土磁体问题对利润率造成约50个基点的负面影响 [51] - 数据中心E-Pod订单预计在2027年初开始发货，可能持续15-18个月 [61] - 公司预计E-Pod业务的调整后EBITDA利润率将在20%以上，并随着时间推移提高 [37] - 公司在E-Pod中的自产内容占物料清单的40%-50% [38][100] - 数据中心业务总渠道规模约为6亿美元 [105] - 2026年资本支出指引约为1.2亿美元，主要用于支持增长和供应链重组 [107] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心E-Pod业务的利润率状况和未来机会展望 [36] - 公司对7.35亿美元的订单感到高兴，并相信有能力在此基础上继续发展 [37] - 预计E-Pod业务的调整后EBITDA利润率在20%以上，随着生产率和供应链行动的推进，利润率将逐步提升 [37] - 公司自产内容占物料清单的不到50%，预计保持正常的毛利率，并对采购、组装和销售的其他产品获得合理利润 [38] 问题: 除数据中心外，工业业务是否呈现复苏趋势 [39] - 情况好坏参半，OEM加速而分销放缓，1月份未看到变化 [40] - 对1月ISM走强感到乐观，但希望看到连续几个月的改善以及分销渠道走强，才能确认处于强劲复苏轨道 [40] 问题: 关于AMC和IPS业务利润率改善轨迹以及价格成本假设 [46][47] - AMC第四季度利润率下降主要受产品和渠道组合影响，例如分销商销售放缓以及食品饮料等项目增长带来较低利润率 [48] - 在医疗、国防和离散自动化领域稀土磁体供应问题的影响被消化之前，AMC利润率将继续承压 [49] - 预计2026年上半年，特别是第一季度，稀土磁体问题将继续影响AMC，尤其是医疗、国防和离散自动化领域 [50] - 预计下半年将改善，全年AMC利润率中点预计提升约40个基点 [50] - 恢复到投资者日提到的约24%利润率目标需要更多销量、医疗/国防/分销组合改善、稀土磁体问题缓解（预计年中）以及关税在年底实现利润率中性 [51] - 价格成本假设保持不变，预计年中实现美元成本中性，年底实现利润率中性 [52] 问题: 自由现金流指引从之前预期的约9亿美元降至6.5亿美元的原因 [53] - 主要原因有两个：一是对数据中心业务约5000万至1亿美元的投资；二是由于关税和稀土等问题导致供应链不确定性，公司采取了更审慎的指引方法，将之前预测的营运资本收益削减了约一半 [54][56] 问题: E-Pod订单的发货时间表以及公司业务中属于长期增长市场的比例 [61] - E-Pod订单预计2027年初开始发货，可能持续15-18个月，也有可能部分提前至2026年末 [61] - 公司约40%-50%的业务服务于长期增长市场，随着数据中心机会的增长，这一比例正在扩大 [61] 问题: 稀土磁体供应问题的解决进展和影响 [63] - 一切按第三季度电话会议讨论的计划进行，预计到2026年底通过替代采购、转向无需中国出口批准的无重稀土替代品以及允许的出口等方式缓解大部分风险 [64] - 正在与OEM合作伙伴进行验证测试，进度基本符合预期 [65] - 预计大部分问题将在年底前得到解决 [66] 问题: 自动化订单的潜在需求趋势，以及机器人机会与传统自动化市场的对比 [70] - 自动化订单在第四季度增长约9%，过去12个月滚动增长约6% [71] - Kollmorgen Essentials产品在当季贡献了约100万美元订单，不是增长的主要部分 [71] - 在人形机器人OEM的销售持续获得牵引，预计机器人业务将保持过去几年的两位数增长 [71] 问题: 住宅暖通空调市场去库存对2026年展望的影响 [72] - 尽管第四季度压力大于预期，但展望基本不变，预计2026年住宅暖通空调市场将下降高个位数百分比 [72] - 下降主要集中在上半年，下半年会有所反弹，信心主要来自同比基数的变化 [72] 问题: 机器人作动器超过2亿美元渠道的最新进展和2026-2027年订单预期 [79] - 对渠道和新产品发布感到兴奋，但目前没有改变之前的预期，即自动化业务将保持较低的两位数增长 [79] - 人形机器人领域潜力巨大，但言之尚早，公司已与多家北美OEM建立良好定位 [79] 问题: 2026年净杠杆目标和资本分配优先顺序 [80] - 2026年末净杠杆目标约为2.7倍，年中预计在3倍左右 [80] - 资本分配优先考虑偿还债务，同时投资于库存和资本支出项目 [80] - 目标是将杠杆率降至2.5倍以下，之后才会考虑其他资本分配选项 [81] 问题: E-Pod业务的利润率起点和原材料通胀保护措施 [87] - E-Pod业务调整后EBITDA利润率起点预计在20%左右，然后逐步改善，但不会大幅超过AMC业务的目标 [88] - 公司对铜和铝进行套期保值，但未对钢材进行套期保值，已在项目计划中考虑了供应链和通胀风险 [88] 问题: E-Pod的客户类型和内容构成 [97][99] - 销售对象是北美地区的托管服务提供商/超大规模数据中心运营商，涉及多个客户和多个数据中心项目 [98] - 公司自产内容（包括低压和中压开关设备、并联开关设备、低压配电单元和自动转换开关）占物料清单的40%-50% [100] - 其余部分包括集装箱、不间断电源系统等 [100] 问题: 当前数据中心业务渠道规模以及未来是否会有类似规模的订单 [104] - 目前整个数据中心业务的渠道规模约为6亿美元 [105] - 由于产能已排至2027年，预计不会再有类似规模的大型订单，但这仍是公司未来的重点增长领域 [105] 问题: 超过2亿美元的机器人自动化渠道中，公司是否已是现有供应商 [106] - 该渠道中部分项目公司已是现有供应商，部分正在建立关系 [106] - 以人形机器人为例，公司瞄准美国10家主要OEM，其中3家已在其平台上销售组件，另外7家正在接洽中 [106] 问题: 2026年资本支出指引 [107] - 2026年资本支出指引约为1.2亿美元，主要用于支持增长和实现4000万美元成本协同效应的供应链重组活动 [107] 问题: IPS业务订单积压同比增长确认 [108] - 确认IPS业务进入新一年时订单积压同比增长6% [110]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度订单按日计算同比增长53.8%，订单出货比为1.48 [5] - 第四季度销售额有机增长2.9%，显示有机增长加速 [6] - 第四季度调整后毛利率为37.6%，同比上升50个基点 [7] - 第四季度调整后EBITDA利润率为21.6%，与去年同期大致持平 [7] - 第四季度调整后每股收益为2.51美元，同比增长7.3% [7] - 第四季度产生1.41亿美元自由现金流，季度末净债务杠杆率降至3.1倍 [8] - 2025年全年订单按日计算增长15.5% [8] - 2025年全年销售额有机增长80个基点 [8] - 2025年调整后EBITDA利润率约为22%，与上年可比基础上大致持平 [9] - 2025年调整后每股收益为9.65美元，增长近6% [9] - 2025年调整后自由现金流为8.93亿美元，全年偿还超过7亿美元债务 [9] - 2026年全年销售额增长指引约为3%，其中1-1.5个百分点来自已赢得的大型数据中心项目，约1.5个百分点来自价格因素（主要与关税相关） [25] - 2026年调整后EBITDA利润率预计上升50个基点至22.5% [27] - 2026年调整后每股收益指引区间为10.20美元至11.00美元，中点10.60美元意味着约10%的增长 [28] - 2026年自由现金流指引约为6.5亿美元 [28] - 2026年第一季度调整后每股收益预计为全年低点，全年调整后每股收益预计在上半年和下半年之间按48%-52%分配 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **自动化与运动控制（AMC）**：第四季度销售额有机增长15.2%，超出预期，增长广泛，但在数据中心、航空航天与国防以及离散自动化领域表现尤为强劲 [18] 第四季度AMC订单增长190%，主要反映了大型ePOD订单，若剔除ePOD订单，AMC订单按日计算增长19.2% [19] 第四季度AMC调整后EBITDA利润率为20.5%，低于预期，同比下降约1个百分点，主要受产品与渠道组合不利影响 [19] 离散自动化订单在第四季度增长略高于9%，过去12个月滚动增长约6% [20] 1月份AMC订单按日计算增长3.9% [20] 预计2026年AMC利润率将改善约40个基点 [51] - **工业动力总成解决方案（IPS）**：第四季度销售额有机增长3.7%，符合预期，增长广泛，但在金属与采矿以及能源市场表现尤为强劲 [21] 第四季度IPS订单按日计算增长3.3%，连续第六个季度实现正增长，推动年末积压订单同比增长6% [23] 第四季度IPS订单出货比为0.96 [23] 第四季度IPS调整后EBITDA利润率为25.7%，符合预期，略低于去年同期，受组合疲软、关税影响以及更高的增长投资所拖累 [22] 1月份IPS订单按日计算下降0.5% [23] - **能效解决方案（PES）**：第四季度销售额有机下降10.7%，低于预期，主要由于住宅暖通空调市场表现疲软，部分被商业暖通空调的强劲表现所抵消 [23] 第四季度PES订单按日计算下降15.9%，订单出货比为0.91 [25] 第四季度PES调整后EBITDA利润率为15.6%，高于预期，同比上升30个基点，反映了强劲的成本管理和组合收益 [24] 1月份PES订单按日计算增长3.8% [25] 预计2026年住宅暖通空调市场将下降高个位数百分比 [75] 各个市场数据和关键指标变化 - **数据中心**：第四季度获得了价值约7.35亿美元的ePOD（电力预制模块）新订单 [5] 数据中心业务订单势头异常强劲，推动了整体积压订单在2025年末同比增长50% [4] - **离散自动化**：第四季度订单增长9% [6] - **航空航天与国防**：第四季度订单增长21% [6] - **工业市场**：IPS业务在ISM指数低于50的收缩环境中实现了超过3%的订单增长，表现优于市场 [6] 1月份ISM指数回升至50以上，但公司持谨慎态度，希望看到更持续的改善趋势 [26] - **住宅暖通空调**：市场面临逆风，中央空调截至11月的年内销量下降约26%，但公司PES业务仅下降约7%，表现优于市场 [24] - **医疗市场**：在经历四个季度的去库存相关下滑后，第四季度趋于平稳 [18] - **新兴市场**：公司正在关注电动垂直起降飞行器（eVTOL）市场，预计未来几年将有显著增长，每架飞机有超过20万美元的潜在配套价值 [15] 机器人驱动领域（包括人形机器人、协作机器人和机器人手术应用）存在超过2亿美元的潜在机会漏斗，近年来已实现强劲的两位数复合增长 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长战略获得动力，特别是在投资以满足目标长期增长市场不断增长的需求方面 [14] - 公司正将大部分新产品、电子商务和渠道投资导向关键长期增长垂直领域，如数据中心、eVTOL、高端运动控制和机器人驱动 [15] - ePOD解决方案是公司产品组合演进以支持差异化增长的一个例证，该业务从五年前的3000万美元发展到今天的1.2亿美元，并有望在未来两年内达到约10亿美元的销售额 [13] - 公司赢得数据中心业务的关键因素包括：50年的质量与性能记录、定制化能力、强大且持久的供应链关系、高服务水平以及作为60亿美元企业的规模与范围 [12] - 公司推出了Kollmorgen Essentials产品，旨在将运动控制技术拓展到更大规模的高端和中端市场，目标是在2028年前实现5000万美元的销售额 [16] - 公司对关税的影响采取了管理措施，预计到2026年中实现美元成本中性，到2026年底实现利润率中性 [29] - 公司预计在2026年实现4000万美元的成本协同效应，但将其视为应对不可预见损益压力的应急储备，以降低指引风险 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年开始时的积极势头感到乐观，这得益于异常强劲的订单和不断增长的积压订单 [8] - 管理层认为2025年是执行广泛增长举措的一年，这些举措开始见效，带来了日益积极的势头，同时也是在外部压力下实现利润率稳定的一年 [10] - 公司进入2026年时定位极佳，特别是在增长举措获得牵引力方面 [10] - 对于工业市场复苏，管理层认为信号喜忧参半，对ISM指数1月份走强感到乐观，但希望看到更多个月的连续改善以及分销渠道的更多走强迹象 [41] - 公司对2026年的指引采取了审慎和衡量的方法，没有嵌入对2025年末ISM指数的任何改善预期，并假设除数据中心外，所有其他终端市场的销量增长大致持平 [26][32] - 公司正在积极寻求数据中心业务稳健的投标渠道，如果已获ePOD订单的交货时间表提前，可能为2026年晚些时候带来收入确认的上行潜力 [27] - 管理层相信公司已制定了一个引人注目且可实现的计划，能够实现改善的顶线增长、一定的利润率扩张以及两位数的每股收益增长 [32] 其他重要信息 - 公司首席执行官搜寻工作正在进行中，已进入最后少数候选人阶段，预计将在不久的将来发布公告 [4][94] - 公司继续面临与稀土磁体供应相关的阻力，但情况符合预期，确保替代供应来源的计划正在按部就班进行 [19] 预计到2026年中，稀土磁体问题将基本得到缓解，这曾是2025年约50个基点的利润率阻力 [52] - 公司启动了应收账款证券化（ARS）计划，该计划包含在2025年8.93亿美元的调整后自由现金流中 [9] - 公司预计2026年资本支出约为1.2亿美元，主要用于支持增长以及实现成本协同效应的供应链重组活动 [112] - 公司预计2026年净债务杠杆率在年底将达到约2.7倍，年中将降至3倍左右 [83] - 公司资本分配优先事项将继续侧重于偿还债务，直到达到低于2.5倍的目标杠杆率范围 [84] - 公司对ePOD订单的毛利率预期正常，其自身内容占物料清单的略低于50%，并因采购、组装和销售ePOD而获得公平的利润补偿 [38] 预计ePOD业务的调整后EBITDA利润率将在20%以上，并随着生产率和供应链行动的推进而逐步提升 [37][39] - ePOD订单预计将于2027年初开始发货，可能持续15至18个月，也有可能部分提前至2026年底 [63] - 公司目前数据中心业务的总机会漏斗约为6亿美元 [109] - 公司服务的市场中，有40%-50%属于长期增长市场 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于数据中心ePOD业务的利润率状况和未来机会展望 [36] - 回答: ePOD订单的调整后EBITDA利润率预计在20%以上，公司自身内容占物料清单略低于50%，毛利率正常，同时因采购、组装和销售整个ePOD而获得补偿，随着生产率和供应链行动推进，项目利润率有望逐步提升 [37][38][39] 公司对7.35亿美元的订单感到高兴，并相信有能力在此基础上继续增长，因此已宣布扩大产能 [37] 目前数据中心业务总机会漏斗约为6亿美元，但由于产能已排至2027年，预计短期内不会再有类似规模的大额订单，但销售团队将继续努力拓展该业务 [109] 问题: 关于工业业务是否出现支持复苏的正确趋势和迹象 [40] - 回答: 情况喜忧参半，第四季度原始设备制造商（OEM）开始加速，但分销渠道放缓，1月份未看到变化，尽管对1月份订单状况和实现全年指引的能力感到满意，对ISM走强感到乐观，但希望看到连续几个月的改善以及分销渠道更多走强迹象，才会确认处于强劲复苏轨道 [41] 问题: 关于IPS和AMC业务利润率改善轨迹以及价格成本假设 [47] - 回答: AMC第四季度利润率压力主要来自产品和渠道组合，例如分销销售放缓以及食品饮料（尤其是欧洲输送部门）等项目的增长，这些项目利润率较低，在医疗、国防和分销领域的组合（与稀土磁体供应相关）恢复正常之前，AMC利润率将继续承压 [49][50] 预计2026年上半年，特别是第一季度，稀土磁体问题将继续对AMC（尤其是医疗、国防和离散自动化）造成压力，但下半年将改善，全年AMC利润率预计改善约40个基点 [51] 要恢复到投资者日提到的约24%的利润率水平，需要更多销量、组合恢复正常、稀土磁体阻力（2025年约50个基点）消失以及关税在年底实现利润率中性 [52] 价格成本假设保持不变，预计年中实现美元成本中性，年底实现利润率中性 [53] 问题: 关于自由现金流指引从之前预期的约9亿美元降至6.5亿美元的原因 [54] - 回答: 差异主要来自两方面：一是为支持数据中心业务增长，预计将投入5000万至1亿美元的营运资金；二是由于关税、稀土磁体等带来的供应链不确定性，公司采取了更审慎的指引方法，将先前预测中的营运资金收益削减了约一半，从而将指引从9亿美元降至6.5亿美元，若不考虑数据中心投资，自由现金流将接近7.5亿美元 [55][56] 问题: 关于ePOD订单发货时间表以及公司业务中属于长期增长市场的比例 [62] - 回答: ePOD订单预计从2027年初开始发货，可能持续15至18个月，也有可能部分提前至2026年底，目前尚无确切时间表 [63] 公司服务的市场中，有40%-50%属于长期增长市场，随着数据中心机会和增长加速，这一比例正在扩大 [63] 问题: 关于稀土磁体供应问题的解决进展以及能从2025年的利润率阻力中恢复多少 [65] - 回答: 一切按第三季度电话会议讨论的计划进行，预计到2026年底通过替代采购、转向无需中国出口批准的无重稀土替代品以及允许从中国出口的磁体和子组件等方式，缓解大部分风险 [66] 正在与OEM合作伙伴进行验证测试，进度因客户而异，但团队管理良好，预计到年底大部分问题将得到解决，且未因此失去重大市场份额 [67][68] 问题: 关于自动化业务订单强劲的潜在需求趋势，以及机器人机会与传统自动化市场的对比，还有2026年自动化业务可发货积压订单的情况 [73] - 回答: 第四季度自动化订单增长约9%，过去12个月滚动增长约6% [74] Kollmorgen Essentials新产品在季度内仅贡献约100万美元订单，对增长影响不大，但势头良好 [74] 在人形机器人OEM方面继续获得牵引力，销售子组装的轴解决方案，预计机器人业务未来几年将继续保持两位数增长 [74] 问题: 关于住宅暖通空调市场去库存对2026年展望的影响以及下半年压力缓解的信心 [75] - 回答: 尽管第四季度压力大于预期，但2026年展望未变，预计住宅暖通空调将下降高个位数百分比，大部分下降发生在上半年，下半年会有所反弹，信心主要来自同比基数的变化，而非预测市场的能力 [75] 问题: 关于机器人驱动领域超过2亿美元机会漏斗的最新进展以及对2026和2027年订单的预期 [80] - 回答: 对机会漏斗和新产品发布感到兴奋，但目前没有改变过去的说法，即预计低两位数增长，人形机器人领域正在获得牵引力，但言之尚早，尽管对2025年订单率感到满意，且与北美多家OEM定位良好，但目前不提供超出低两位数增长的进一步指引 [82] 问题: 关于2026年净杠杆目标以及资本分配优先事项 [83] - 回答: 2026年底净杠杆目标约为2.7倍，年中将降至3倍左右，年初约为3.1倍 [83] 资本分配将继续优先偿还债务，同时投资于具有快速回报的优质资本支出项目，以及为支持增长而进行的库存等投资，目标是达到低于2.5倍的杠杆率范围，之后才会考虑其他资本分配选项 [84] 问题: 关于ePOD业务20%的EBITDA利润率是启动时的水平还是逐步提升后的水平，以及是否有原材料通胀保护 [91] - 回答: ePOD业务利润率应从20%左右开始，然后逐步提升，但预计不会大幅超过AMC业务的目标利润率 [92] 公司对铜和铝进行套期保值，但未对钢材进行套期保值，已在项目计划中考虑了供应链和通胀风险，目前对20%的起步利润率感到满意 [92] 问题: 关于首席执行官继任计划的进展 [93] - 回答: 搜寻委员会一直在努力推进，现已进入最后少数候选人阶段，预计将在不久的将来发布公告 [94] 问题: 关于ePOD订单是来自多个客户还是单一客户，以及客户类型（集成商、托管商、超大规模企业） [102] - 回答: 公司遵循惯例，不提供过多细节，且受保密协议约束，但确认是向北美地区的多个托管商和超大规模企业的多个数据中心项目进行销售 [103] 问题: 关于ePOD订单中每兆瓦的内容价值以及主要提供的设备类型（低压/中压） [104] - 回答: 无法提供每兆瓦内容价值的具体信息 [105] 公司提供低压和中压开关设备、并联开关设备、低压配电单元和自动转换开关，自身内容占物料清单的40%-50%，其余部分包括集装箱、不间断电源等 [105] 问题: 关于当前数据中心业务机会漏斗规模以及未来是否可能再获得类似规模的订单 [109] - 回答: 目前整个数据中心业务的机会漏斗约为6亿美元，但由于产能已排至2027年，预计不太可能再获得类似规模的大额订单，但销售团队有动力拓展业务，数据中心将是公司未来多个季度的关注重点 [109] 问题: 关于2026年资本支出指引，以及超过2亿美元的机器人自动化机会漏斗中公司是否已是指定供应商 [110] - 回答: 2026年资本支出预计约为1.2亿美元，主要用于支持增长以及为实现4000万美元成本协同效应而进行的供应链重组 [112] 超过2亿美元的机器人机会漏斗中，公司已部分成为指定供应商，部分仍在建立关系中，例如在美国瞄准的10家人形机器人关键OEM中，已为3家的平台供货，正在争取进入另外7家 [111] 问题: 关于IPS业务积压订单是否同比增长6% [113] - 回答: 是的，IPS业务进入2026年时的积压订单较去年同期增长6% [115]