行业投资评级 - 报告对汽车行业给出“看好”评级 [2] 核心观点 - 基于AI外溢、反内卷、需求修复主线进行投资分析 [3] - 整车端首先看好AI外溢的智能化和高端化方向 关注新势力车企及华为系 [3] - 零部件端 机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势 关注业绩有α支撑确定性且有拔估值潜力的公司 [3] - 行业反内卷涨价周期下 利好二手车盈利修复 [3] 重点公司分析总结 - **小鹏汽车**：上半年有明确的智能化AI应用事件性投资机会 核心聚焦VLA 2.0智驾系统 当前估值体系重构带来交易机会 需等待破圈催化 破圈关键在于FSD V14与VLA 2.0横向对比带来的认知差修正 报告重申对小鹏汽车的重点推荐 [3] - **蔚来汽车**：上半年基本面趋势值得期待 毛利率具备稳定性 2026年Q1交付表现强劲 ES 8交付占比提升有效平抑成本端盈利压力波动 预计2026年Q1毛利率无明显变化 后续将陆续推出ES 9、EC 7、L 80等大车新品 有望将毛利率稳定在18%-20%区间 进一步支撑基本面改善 [3] - **理想汽车**：市场对业绩已有反应 短期观察新L9上市 中长期确定性暂不明确 公司25Q4整体仍实现盈利 其他业务收入环比有所提升 但新车毛利率承压明显 2026年Q1业绩指引偏谨慎 新一代L9的上市是今年核心变量 关注上市前市场反馈 报告认为2026Q1公司的悲观预期已充分反映 叠加进一步降价清理库存等事件催化 悲观真空期已过 市场将逐步形成新期待 直至L9表现被验证 [3] - **贝斯特**：2026年主业增速有望提升 同时有望凭借新成长曲线及AIDC提升估值 [3] - **第一成长曲线（涡轮增压器零部件）**：后续增速有望回升 核心驱动力为泰国工厂投产落地 公司主要对接康明斯、盖瑞特等头部企业 与康明斯合作基础稳固 曾荣获康明斯“全球最佳供应商奖” 未来有望依托此合作关系进一步打开海外市场成长空间 [3] - **第二、三成长曲线（新能源+机器人+工业母机）**：新能源业务端 安徽工厂于2024年投产 产能迅速爬坡 主要布局新能源汽车轻量化结构件 机器人业务端 除布局丝杠零部件外 已收到国内客户小批量订单 后续订单落地可期 同时行星滚柱丝杠批量化生产工艺持续完善 工业母机业务已完成客户送样 开始获取批量化订单 受益于国内机床企业订单旺盛 该业务有望进一步提高利润 [3] 投资分析意见总结 - **整车端**： - 首先看好AI外溢的智能化和高端化方向 关注新势力车企小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [3] - 关注有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利、零跑等 [3] - 关注国央企改革带来的突破性变化 如上汽、东风 [3] - **零部件端**： - 智能化关注核心tier1 如德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [3] - 中大市值白马关注银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等 [3] - 中小市值弹性关注福达、隆盛、恒勃、继峰等 [3] - 同时关注行业反内卷涨价周期下 利好二手车盈利修复的优信 [3] 重点公司估值数据摘要 - **上汽集团**：2026年3月20日收盘价14.28元 总市值1642亿元 预计2026年归母净利润138.6亿元 同比增长39% 对应2026年PE为12倍 [4] - **长安汽车**：收盘价10.39元 总市值1030亿元 预计2026年归母净利润79.5亿元 同比增长50% 对应2026年PE为13倍 [4] - **比亚迪**：收盘价103.03元 总市值9393亿元 预计2026年归母净利润437.0亿元 同比增长19% 对应2026年PE为21倍 [4] - **长城汽车**：收盘价21.29元 总市值1822亿元 预计2026年归母净利润170.5亿元 同比增长72% 对应2026年PE为11倍 [4] - **赛力斯**：收盘价99.76元 总市值1738亿元 预计2026年归母净利润111.3亿元 同比增长27% 对应2026年PE为16倍 [4] - **蔚来-SW**：收盘价40.90元 总市值1012亿元 预计2026年归母净利润为-91.0亿元 同比减亏42% [4] - **小鹏汽车-SW**：收盘价62.95元 总市值1203亿元 预计2026年归母净利润28.2亿元 同比增长348% 对应2026年PE为43倍 [4] - **理想汽车-W**：收盘价58.73元 总市值1271亿元 预计2026年归母净利润27.0亿元 同比增长140% 对应2026年PE为47倍 [4] - **零跑汽车**：收盘价38.54元 总市值548亿元 预计2026年归母净利润54.7亿元 同比增长917% 对应2026年PE为10倍 [4] - **贝斯特**：收盘价21.67元 总市值109亿元 预计2026年归母净利润3.7亿元 同比增长16% 对应2026年PE为29倍 [4]