投资评级 - 投资评级为增持 维持该评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩稳健增长 新兴市场业务多点开花 [4][5][6][7] - 公司在手机 汽车 新兴市场CIS图像传感器领域均步入成长轨道 汽车CIS份额全球第一 [6] - LCoS技术有望受益于AI数据中心光电路交换OCS需求的爆发性增长 [7] - 预计公司2025-2027年营收及利润将保持增长 盈利能力持续改善 [8][11] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入21783亿元 同比增长1520% 归母净利润3210亿元 同比增长3515% [4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入7827亿元 同比增长1481% 归母净利润1182亿元 同比增长1726% [4] - 2025年前三季度毛利率为304% 同比增加08个百分点 净利率为147% 同比提升22个百分点 [4] - 业绩增长得益于汽车智能驾驶领域渗透率提升及智能影像终端市场扩张 以及产品结构优化带来的毛利率改善 [4][5] 业务分市场展望 - 手机CIS领域：全球市场份额排名第三 OV50X系列5000万像素高端传感器已量产 并成功导入2亿像素新品 [6] - 汽车CIS领域：全球市场份额排名第一 基于TheiaCel™技术的产品紧跟智能驾驶趋势 [6] - 新兴市场：作为全景与运动相机市场核心供应商 计划通过市场自然增长与产品创新提升营收和利润贡献 [6] - LCoS技术：已应用于波长选择开关WSS并全球量产 具备技术优势 将受益于AI数据中心对OCS的需求增长 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为3075亿元 3708亿元 4372亿元 [8][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为450亿元 574亿元 709亿元 [8][11] - 预计2025-2027年每股收益EPS分别为373元 476元 587元 对应市盈率PE分别为3324倍 2607倍 2113倍 [8][11] - 预计毛利率将持续提升 从2024年的294%升至2027年的335% [11]