财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到2051亿美元 同比增长77% [4] - 年度经常性收入（ARR）达到8075亿美元 同比增长77% [4] - 调整后EBITDA为707亿美元 环比第二季度的583亿美元有所增长 EBITDA利润率为345% 较第二季度的321%提升240个基点 [4] - 第三季度毛利率达到785% 核心业务稳态客户毛利率达到82% [5] - 与2024年第三季度相比 整合后业务的EBITDA利润率提升了140个基点 [6] - 总营收留存率（GRR）为98% 净营收留存率（NRR）为108% 略低于第二季度的110% [21] - 第四季度营收指引为216-217亿美元 同比增长71%-72% 全年营收指引为730-731亿美元 同比增长约62% [27] - 第四季度EBITDA指引为73亿美元 利润率34% 全年EBITDA指引为247亿美元 利润率34% 较2024年提升180个基点 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心Clearwater业务年初至今增长接近21% [8] - Infusion业务预计全年增长12% [8] - 核心交叉销售模块（包括LPX MLX Prism和Risk）的预订量增长了70% [23] - 另类资产相关产品（LPX MLX Risk Prism）预订量同比增长70% [32] - 资产管理部门在年初至今的预订量中占比最高 与各市场的机会规模相匹配 [9] - 在风险领域签署了两笔七位数的交易 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度预订量在保险 资产管理 资产所有者和对冲基金市场分布非常均衡 [9] - 对冲基金市场在第二季度和第三季度表现强劲 预计第四季度也将表现良好 [33] - 保险业务在欧洲和亚洲的扩张是另一个积极因素 [32] - 在国际市场 一家全球资产管理公司选择了公司的Premium Close和收入分析解决方案 并将其英国业务扩展到公司平台 [10] - 拉丁美洲储备基金选择了公司的平台 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 总可寻址市场（TAM）已增长至约230亿美元 且在地域和市场间保持平衡 [6] - 公司致力于构建开放 模块化 可扩展的前中后台一体化平台 [14] - 平台整合的关键进展包括单一证券主数据 综合数据平台 统一交互层和交换层 预计在2026年下半年和2027年初推向市场 [15] - 生成式AI被视为最重要的技术进步 公司已构建专家团队并与AWS等全球领导者合作 拥有超过800个AI代理 管理超过10万亿美元机构资产 [16] - 生成式AI为客户带来了90%的手动对账减少 80%的监管报告加速和50%的财务结算周期加速 [18] - 通过收购 Infusion Beacon和Bistro 公司扩大了TAM 增强了交叉销售能力 并以约15%的股份稀释实现了77%的营收增长和84%的EBITDA增长 [18] - 竞争格局非常有利 公司认为其技术护城河深厚 竞争对手需要多年投资才能达到同等水平 [7][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户 合作伙伴 分析师和员工对公司战略近乎一致的认可是非常鼓舞人心的 [4] - 推动技术需求的因素包括向另类资产的转移 投资组合全球化 对风险和绩效需求增加 以及监管和合规复杂性提升 [7] - 公司对2026年及以后的发展充满信心 交叉销售预计将推动第四季度及未来的增长 [11] - 整合业务后 公司的毛利率和留存率仍接近历史高点 产品组合使其处于获取市场份额的最佳位置 [29] - 客户对话 销售管道和交叉销售活动是迄今为止最丰富的 这为加速增长提供了清晰路径 [29] 其他重要信息 - 公司完成了对Infusion Beacon和Bistro的收购 这是首次完整季度贡献 [19] - 公司在第三季度偿还了4000万美元债务 并回购了超过80万股股票 [27] - 净债务与年化EBITDA的杠杆比率已降至27倍 低于3倍的目标 [27] - 公司任命了Dr Mukesh Aghi和Bas Neova Verme为新董事 并在多个职能部门进行了关键领导层招聘 [19] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第四季度管道质量和各细分市场实力的更新 [30] - 预订量在整个季度分布非常均衡 另类资产和风险是增长最显著的领域 [31] - 另类资产核心产品（LPX MLX Risk Prism）预订量同比增长70% 管道持续扩大 [32] - 风险产品签署了七位数交易 管道机会远超预期 [32] - 欧洲保险业务扩张是另一个积极因素 [32] - 对冲基金在第二和第三季度表现强劲 预计第四季度也将表现良好 尽管第一季度较慢 [33] 问题: 核心业务持续增长与ARR增长17%之间的协调 [34] - 核心Clearwater业务的有机ARR在季度内加速增长 达到多季度高点 [35] - Infusion业务在第一季度增长较慢 但第二和第三季度表现良好 其预订量转化为ARR和收入需要时间 [35] - 业务趋向于达成更大交易 这会导致ARR增长的波动 但长期来看ARR增长应与营收增长匹配 [37] - 预计第四季度ARR增长将有所加速 [37] 问题: 2026年核心业务ARR增长动态与强劲管道的关系 [36] - 业务趋向于达成更大交易 导致ARR增长的季度间波动 但长期应与营收增长匹配 [37] - 在经历了两个季度各1800万美元的ARR增长后 第三季度ARR增长了2200万美元 预计第四季度将加速 [37] 问题: Infusion业务定价和合同结构修订的时间表和影响 [38] - 新定价模式计划于2026年1月1日起对所有新客户生效 随后将在现有客户中逐步推行 [39] - 目标不是提价 而是使价格与客户获得的价值保持一致 类似于大约两年前在Clearwater实施的方法 [40] - 预计整个推行过程将花费2026年全年 到2026年底应基本完成 [40] - 在净营收留存率（NRR）中 价格调整的贡献约为3% 长期目标是4%-5% 这关乎扩大适用ARR基础而非提高百分比 [41] 问题: 在实现EBITDA超预期与加速收入上线之间的权衡 [42] - 重点是利用生成式AI加速客户上线流程 通过更多自助服务和代理驱动的方式 而非大量增聘人员 [43] - 可能会考虑在营销等方面增加投入 这将在规划2026年时进行评估 [44] 问题: Infusion业务2026年增长能否在12%的基础上加速 [44] - 对Infusion平台的基本面看法未变 认为其稳健 可扩展且能推动增长 [45] - 通过专门的工程和产品团队专注于对冲基金 改进商业模型 以及向对冲基金客户销售风险 托管服务和客户报告等解决方案 预计增长可能超过12% [45] - 商业模型的改进和新增产品的销售将促进增长 具体幅度将在2026年2月提供指引时更清晰 [46] - 重新加速的全面体现预计在2027年上半年 目前对第二和第三季度的预订势头感到非常满意 [46] 问题: Bistro解决方案的适用性和首批客户合同时间表 [47] - Bistro在提供另类资产的最佳可视化和报告方面具有重要战略意义 [48] - 将其从原有环境迁移至Clearwater平台的工作已基本完成 与核心平台的整合正在进行中 [48] - 预计在2026年将看到该方案的进展 [48] 问题: 国际业务表现和核心Clearwater留存率趋势 [49] - ARR的地域分布与第二季度一致 可在投资者演示文稿中查看 [50] - 提供的所有指标均为整合后业务整体数据 但AUM增长和向上销售主要发生在核心Clearwater业务内 [51] 问题: 哪个终端市场或地域最先采用合并后公司的产品 [52] - 资产管理领域令人惊喜地成为年初至今预订量最大的行业 这是首次发生 [52] - 风险相关产品和另类资产领域的增长势头明显 [52] 问题: 竞争对手对Clearwater转型的反应 [53] - 公司现在有能力与任何竞争对手在任何层面和规模上竞争 [53] - 客户和分析师普遍认可公司有潜力构建非常特殊的平台 特别是在生成式AI方面 由于单一实例多租户模型和单一证券主数据 公司的能力显著不同 [53] - 对当前的竞争环境感到满意 [53] 问题: 核心交叉销售模块（如LPX）的渗透率和增长空间 [54] - 在核心交叉销售模块的渗透方面取得强劲进展 希望在未来几年内将LPX覆盖全部保险客户群 [55] - MLX（抵押贷款 私人信贷 私人债务）以及Prism和风险解决方案也呈现良好势头 [55] - 从市场整体看 另类资产 风险和前台中后台办公室的市场规模与会计软件市场相似 因此交叉销售潜力巨大 [56] - 看到40%的年增长率 预计2026年该领域预订量将保持类似或更快的增长 [56] 问题: VKB交易（整合Clearwater Infusion Beacon组件）的进展和启示 [57] - 公司正全力推进该整合项目 预计在2026年中上线 [58] - 项目进展顺利 预计能按时交付预期功能 [59] 问题: 当前新预订量中另类资产的驱动作用与几年前相比的变化 [60] - 另类资产是重要的增长载体 预计其ARR最终将与会计软件的ARR规模相当 [60] - 几年前另类资产贡献约24%-25%的预订量 目前该比例已超过35% 预计2026年及以后将继续加速 [61] - 交叉销售模块（包含另类资产产品）的预订量同比增长70% 这有助于理解增长背景 [61] 问题: 生成式AI代理的定价模型 市场策略和早期采用者反馈 [62] - 生成式AI的影响主要体现在毛利率的提升上 核心Clearwater业务稳态客户毛利率已达82% 远超预期时间表 [62] - 另一影响领域是增强型客户报告 客户能够与数据对话 这将体现在如Prism等产品的额外预订上 [62] - 公司并非直接对AI功能收费 而是将其融入产品中向客户收费 [62] - 客户利用该技术实现了内部流程自动化 例如手动对账减少90% 公司在用户大会上已有客户展示相关成果 [63] - 自Connect会议以来 用户参与度增长非常显著 [63]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1营收1.269亿美元，同比增长23.5%，超指引190万美元且较Q4环比增长 [4][29] - 2025年Q1末ARR达4.939亿美元创纪录，同比增长22.7% [5][30] - 2025年Q1毛利率达创纪录的78.9%，较2023财年的76.5%大幅提升 [30] - 2025年Q1调整后EBITDA为4510万美元，同比增长40%，利润率达35.5%创纪录 [5][31] - 连续五个季度实现GAAP净利润，2025年Q1为690万美元 [32] - 2025年Q1研发投入3740万美元，占营收21.6%，较上市时杠杆提升超320个基点 [32] - 2025年Q1自由现金流2300万美元，同比增长168% [33] - 2025年Q1末现金及现金等价物2.829亿美元，净现金2.376亿美元 [33] - 2025年Q1净收入留存率为114%，较上季度的116%有所下降；毛收入留存率保持在98% [33][34] - 2025年Q1股权薪酬及相关工资税为2760万美元，占Q1营收21.7%，占比随规模扩大而降低 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - Infusion 2025年Q1初步营收5450万美元，较2024年Q1增长13% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略收购Infusion、Beacon和Bistro，目标打造行业首个完全云原生投资平台，整合前中后台运营，消除行业碎片化 [19] - 执行路线分三个阶段：第一阶段聚焦各独立业务2025年目标，提升市场竞争力和增长；第二阶段实施强大的交叉销售策略；第三阶段实现一个平台的长期愿景 [23][24][25] - 公司认为其单实例多租户架构具有颠覆性，未来客户将迁移至此架构，相比主要竞争对手的遗留平台有竞争优势 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场复杂性增加，机构投资者需对全球投资组合进行持续调整，公司价值主张更显重要 [5] - 公司在监管报告方面表现出色，多数客户已符合新NAIC规定，单实例多租户模式优势明显 [7] - 对收购后的业务整合和发展充满信心，预计推动20%的增长、每年50个基点的毛利率提升和200个基点的EBITDA扩张 [27] 其他重要信息 - 2025年Q2，不考虑收购影响，预计营收1.29亿美元，同比增长约21%；收购业务预计贡献4500万美元，总营收预计达1.74亿美元，同比增长约63% [37] - 2025年Q2，不考虑收购影响，预计EBITDA为4500万美元，利润率35%；收购业务预计贡献800万美元，综合EBITDA利润率30.5%，较2024年提高约250个基点 [38] - 2025年全年，预计营收7.2 - 7.28亿美元，同比增长约59% - 61%；预计EBITDA为2.3 - 2.35亿美元，利润率约32% [39] - 2025年预计折旧和摊销费用1 - 1.2亿美元；股权薪酬费用约1.39亿美元，占营收约19%；净利息费用约4000万美元；股份数量预计约300万股；继续采用25%的非GAAP税率 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待2026 - 2027年的营收增长和利润率提升节奏 - 公司长期承诺保持20%的营收增长，Infusion业务预计从当前的13%逐步提升至20%，预计2026年开始加速增长，到2027年Q2达到公司增长水平；EBITDA利润率预计以每年200个基点的速度扩张 [47][49][50] 问题2: Bistro如何融入公司业务布局 - Bistro和Beacon提供的可视化和风险分析能力是横向能力，适用于公司运营的所有垂直市场，将推广到Clearwater的1400个客户和Infusion的900多个客户 [52][53] 问题3: 宏观环境对业务需求的影响以及是否在指引中考虑宏观风险 - Q1营收表现稳健，4月初步数据未显示业务放缓迹象，公司营收对下行风险有较好的保护；指引是基于各业务的相对贡献和现有信息制定，NRR在Q1略有下降是因为AUM增长的顺风因素减弱，但公司对逆风有较好的抵御能力 [59][60][61] 问题4: 收购后的协同效应实现速度 - 预计Infusion业务在两年内重新加速增长；成本方面，预计第一年和第二年分别提高400个基点的毛利率，并实现2000万美元的成本协同效应，部分G&A协同效应已在本周实施，预计在Q3和Q4显现 [65][66] 问题5: 从季节性角度看Infusion和Beacon的营收贡献以及是否考虑交叉销售协同效应 - 公司认为有机增长数据与年初预期一致，收购业务的整合将迅速进行，届时难以区分增长来源，但公司对指引有信心，指引是基于各业务的增长预期构建的 [71][72][73] 问题6: Infusion的定价和合同结构以及对增长加速的影响 - Infusion客户对建立类似公司的商业模型接受度高，公司已将财务和法律团队整合，统一推动该计划；但希望建立可持续的价格增长模式，预计2026年产生影响 [77][79][80] 问题7: 有机增长和无机增长的贡献分别是多少 - 可根据Q2的收购业务贡献按比例推算Q3和Q4的贡献；全年指引可按照Clearwater和Beacon 20%的增长、Infusion 13%左右的增长来计算 [85][87] 问题8: 公司如何深入拓展资产管理客户的股票业务 - Infusion在股票业务方面有不同的技术需求和专业知识，公司收购后将整合相关知识产权；通过三阶段战略，逐步实现前后端一体化平台，有望彻底改变投资管理技术 [89][90][94] 问题9: Infusion在对冲基金市场的表现以及近期可实现的改进 - Infusion的客户流失率已趋于稳定，与2024年情况一致；公司可将Infusion的前端和中端系统销售给Clearwater的1400个客户，同时整合资源加大研发投入，预计两年内将Infusion的增长率提升至20% [100][102][106] 问题10: 构建单一安全主数据的研发强度以及上线后的规模效应 - 公司各系统架构均为单一安全主数据，构建该系统将改变投资管理技术，但需要时间；联合公司有1000人从事研发，预计能够在不增加太多成本的情况下推进相关计划 [109][111][112] 问题11: 如何管理Infusion带来的股票风险以及其定价策略 - Infusion的定价与AUM无关，不受市场波动影响；公司认为其商业模型有待改进，计划快速启动相关工作，四个月后推向市场，新模型将应用于新客户 [116][117][118] 问题12: Bistro如何纳入指引以及其增长机会 - Bistro是资产收购，暂无营收；其提供的横向用例可应用于替代资产领域，市场上缺乏类似解决方案，公司将关注其发展，有望加速三家公司的增长 [120][121][122] 问题13: 公司过去的经验如何为整合收购业务提供信心 - 公司已迅速整合运营团队，认为可以复制之前的成功经验；Helios技术的存在将有助于提高毛利率，公司对实现收购时的指引充满信心 [127][128] 问题14: 整合过程中如何看待胜率和销售效率 - Infusion的胜率很高，是具有颠覆性的平台；随着业务深入，将评估其失利原因；交叉销售的胜率通常更高，公司的战略整合将增强交叉销售能力 [131][132][134] 问题15: Infusion业务的续约季节性 - Infusion业务的续约周期有年度因素，且更多业务在Q4获得，年初会有一些变化，Q4 - Q1是一个阶段变化 [138][139]