公司荣誉与成就 - 公司连续第二年获得联想北美基础设施年度合作伙伴奖 [1] - 该奖项设立于2024年旨在表彰在年度增长、参与度、技术采用率、认证资质及文化建设等方面表现卓越的合作伙伴 [2] - 获奖核心能力体现在帮助客户设计构建支持AI应用的数据中心平台并实现业务目标 [3] 技术合作与创新 - 公司与联想共建AI创新实验室展示包括液冷技术在内的AI基础设施组件 [4] - 实验室重点演示具备灵活性和可扩展性的数据中心技术架构以满足未来数据需求 [4] - 公司总裁强调在AI领域的技术专长是获奖关键因素 [5] 市场定位与业务能力 - 公司定位为以服务驱动、客户优先的行业领导者提供AI安全云数据中心等全栈解决方案 [6] - 业务覆盖美国英国欧洲及亚太地区拥有2200名员工和30余年行业经验 [6] - 联想高管评价公司能有效帮助客户突破AI实施噪音实现业务进展 [5] 品牌与知识产权 - 公司拥有ePlus®等在美国及其他国家的注册商标 [7]

纪要涉及的公司 联想集团（Lenovo Group） 纪要提到的核心观点和论据 基础设施业务（ISG） - **盈利能力提升**：联想正使ISG业务盈利，专注提升和拓展ESMB业务，随着规模、成本结构和运营杠杆改善，该业务利润率更高。本财年有望实现ISG业务盈利的内部关键绩效指标，还希望借助收购Infinidat以及Neptune液冷技术，协同现有ISG业务并巩固产品优势[1]。 - **增长前景乐观**：管理层对ISG业务持续增长前景乐观，努力使技术和产品更好契合ESMB渠道，同时从CSPs推动额外增长，尽管CSPs和ESMBs销售基数较高，但预计两个渠道将持续增长[2]。 个人电脑（PC）业务 - **市场份额领先且有望扩大**：联想在全球PC出货量市场份额约24%，领先竞争对手，预计继续超越全球PC出货量增长几个百分点，通过AI PC平均销售价格（ASP）扩张加速营收增长，从而扩大市场份额。4 - 5月PC需求健康，美国市场有轻微拉动，其他地区无明显拉动[3]。 - **应对关税影响**：通过ODM + 模式在组装地点保持弹性和灵活性，计划将内部组装从中国扩展到越南，激活需几个月时间[3]。 - **推动AI PC发展**：目标利用新Windows功能和联想自身的主动式AI功能，在多个设备推出相关特性。数据显示，在DeepSeek模型引发AI关注后，每日活跃用户有所改善。AI PC在中国渗透率达16%且持续上升，物料清单（BOM）成本比普通PC高5 - 10%[4]。 财务预测 |指标|2022年3月|2023年3月|2024年3月|2025年E|2026年E|2027年E|2028年E|2029年E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |Revenues（百万美元）|71,618|61,947|56,864|69,077|73,136|75,421|79,660|83,933| |EBIT（UBS，百万美元）|3,081|2,669|2,006|2,164|2,576|2,840|2,954|3,189| |Net earnings（UBS，百万美元）|2,030|1,608|1,011|1,383|1,475|1,679|1,755|1,944| |EPS（UBS，稀释后，美元）|0.15|0.12|0.08|0.11|0.11|0.13|0.13|0.15| |DPS（净，美元）|0.04|0.05|0.05|0.05|0.05|0.05|0.05|0.05| |Net（debt）/ cash（百万美元）|602|366|6| - 551|3,671|5,675|7,838|10,261| |EBIT（UBS）margin %|4.3|4.3|3.5|3.1|3.5|3.8|3.7|3.8| |ROIC（EBIT）%|37.8|32.3|23.4|22.9|30.3|43.7|51.2|63.8| |EV/EBITDA（UBS核心）x|3.8|3.1|4.6|4.9|3.9|3.1|2.6|2.0| |P/E（UBS，稀释后）x|7.2|7.1|14.4|11.3|10.5|9.2|8.8|8.0| |Equity FCF（UBS）yield %|23.1|16.0|9.8|7.1|33.9|18.8|20.3|22.2| |Dividend yield（净）%|3.7|5.5|4.4|4.0|4.1|4.1|4.1|4.1|[5] 评级与目标价 - **评级**：12个月评级为中性，基于预测股票回报率（FSR）在市场回报率假设（MRA）的 - 6%至6%之间[6][17]。 - **目标价**：12个月价格目标为HK$10.00，2025年5月27日股价为HK$9.33[6]。 - **预测回报**：预测价格升值7.2%，预测股息收益率4.2%，预测股票回报率11.4%，市场回报率假设11.0%，预测超额回报0.4%[8]。 其他重要但是可能被忽略的内容 公司历史与股权结构 - 1994年在香港证券交易所上市，2004年4月前名为Legend，2005年5月收购IBM个人电脑部门，2013年起成为PC出货量市场领导者，2014年10月完成对Motorola Mobility和IBM x86的收购。截至2023年3月31日，最大股东为Legend Holdings，完全摊薄后持股34%[9]。 估值方法与风险 - **估值方法**：价格目标基于目标市盈率（PE）方法，与其他行业同行和科技公司一致[10]。 - **下行风险**：PC行业面临沉重定价压力，若ASP下降速度快于预期，利润率预测可能有下行风险；作为全球消费笔记本电脑市场新进入者，联想可能需承担比同行更高的销售和营销费用，利润预测有下行风险[10]。 - **上行风险**：市场份额增长强于预期和产品组合好于预期可能推动更高利润率[11]。 定量研究评估 |问题|回答| |----|----| |未来六个月公司面临的行业结构可能改善还是恶化？（1 - 5评分，1 = 变差，3 = 无变化，5 = 变好，N/A = 无观点）|3| |未来六个月公司面临的监管/政府环境可能改善还是恶化？（1 - 5评分，1 = 变严格，3 = 无变化，5 = 变好，N/A = 无观点）|3| |过去3 - 6个月该股票总体情况是改善/无变化/变差？（1 - 5评分，1 = 大幅变差，3 = 变化不大，5 = 大幅变好，N/A = 无观点）|4| |相对于当前共识每股收益（EPS）预测，下一次公司EPS更新可能导致：（1 = 低于共识预期，3 = 符合共识预期，5 = 高于共识预期，N/A = 无观点）|3| |相对于您当前的盈利预测，下一次盈利结果的风险更倾向于：（1 = 盈利下行风险，3 = 盈利上下行风险相等，5 = 盈利上行风险，N/A = 无观点）|3|[13] 全球研究评级定义 - **12个月评级**：Buy（FSR比MRA高6%以上）、Neutral（FSR在MRA的 - 6%至6%之间）、Sell（FSR比MRA低6%以上）。 - **短期评级**：Buy（评级分配后三个月内股价因特定催化剂或事件预计上涨）、Sell（评级分配后三个月内股价因特定催化剂或事件预计下跌）[17]。 各地区分发与合规信息 文档详细说明了在不同国家和地区的分发情况、适用的监管机构以及相关合规要求，包括澳大利亚、巴林、巴西、加拿大、中国等多个国家和地区[58][59][83][84][85][86]。

文章核心观点 Innventure重申对2025年下半年实现营收增长拐点的信心 ，其运营公司在2025年初保持发展势头 ，尤其看好Accelsius在液冷市场的地位 [1][2] 公司业务与战略 - 公司专注于从跨国公司获取或授权变革性、可持续技术解决方案 ，将其从早期评估推进到规模化商业应用 ，目标是打造企业价值至少达10亿美元的颠覆性公司 [5] - 公司运营公司Accelsius和AeroFlexx在2025年初保持发展势头 ，有望在下半年实现营收增长拐点 ，尤其Accelsius在两相直接芯片液冷市场有领先技术 ，与众多主要参与者深入讨论 [2] 财务报告 资产负债表 - 截至2025年3月31日 ，公司总资产6.60419亿美元 ，较2024年12月31日的9.05289亿美元有所下降 ；总负债1.05947亿美元 ，较2024年12月31日的1.38996亿美元有所下降 [15][16] 利润表 - 2025年第一季度 ，公司营收22.4万美元 ，与2024年同期持平 ；净亏损2.53674亿美元 ，远高于2024年同期的75.26万美元 [18] 现金流量表 - 2025年第一季度 ，公司经营活动现金使用量1469.6万美元 ，投资活动现金使用量325.4万美元 ，融资活动现金提供量820.6万美元 ，现金及现金等价物和受限现金净减少974.4万美元 [28] 非GAAP财务指标 - 公司主要非GAAP财务指标为EBITDA和Adjusted EBITDA ，Adjusted EBITDA可排除某些融资、投资和非运营活动影响 ，帮助投资者了解公司运营表现 ，但有局限性 [7] - 2025年第一季度 ，公司EBITDA为 - 2479.87万美元 ，Adjusted EBITDA为 - 2182.4万美元 [32] 会议安排 - 公司定于2025年5月15日下午5点召开电话会议讨论财务结果 ，将通过公司投资者关系网站直播 ，有兴趣者可注册参加 [3]

公司表现与财务数据 - 超微电脑(SMCI)股价在过去两个交易日飙升33% 主要受到分析师评级上调以及与沙特数据中心公司DataVolt达成200亿美元合作消息的推动 [1] - 公司Q3 FY25毛利率仅为9.6% 较Q2 FY25的11.8%和Q3 FY24的15.5%持续下滑 净利率低于3% 远低于同业水平 [2] - 作为对比 惠普企业服务器业务毛利率约29% 净利率9% 英伟达毛利率高达75% 净利率超50% [2] - 稀释后每股收益从Q2 FY25的0.51美元和Q3 FY24的0.66美元大幅下降至Q3 FY25的0.17美元 [2] 增长与盈利矛盾 - 尽管Q3 FY25营收同比增长19.4% 分析师预测本财年增长超45% 下财年增长35% 但低利润率可能使营收增长无法转化为实际盈利 [3] - 若毛利率持续低迷 公司可能陷入低利润业务规模扩张困境 难以创造股东价值 [3] 技术优势与行业定位 - 公司在液体冷却技术领域取得突破 成功实现大规模部署 这可能在AI硬件市场形成长期竞争优势 [4] 同业对比与行业背景 - 服务器行业呈现明显利润率分层 传统硬件厂商(如惠普)利润率显著高于超微 芯片厂商(如英伟达)利润率最高 [2] - 液体冷却技术被视为AI基础设施关键突破点 但存在可靠性挑战(如泄漏和冷凝问题) [4]

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来源：本文 编译自 hpcwired ，谢谢。 预计未来两年内，液冷数据中心的数量将从不到1%的市场份额增长到所有安装量的30%左右。如 此惊人增长背后的原因显而易见——处理器的功率每6个月就会快速增长，每个机架的功率也随之 增长。因此，数据中心温度不断升高，而空气冷却技术已走到了尽头。超大规模数据中心运营商不 再考虑是否应该使用液冷技术，而是想知道应该使用哪种技术，以及能够多快启动并运行。本文将 深入探讨当今可用的各种选项，以便您根据特定应用做出最佳决策。 如下图所示，液体冷却主要分为两类：浸入式和直接芯片式，每种冷却方式都有单相和双相两种方 案。人们通常将直接芯片式冷却称为"冷板冷却"，因为它使用的冷板直接放置在 CPU 或 GPU 的 顶部。而浸入式冷却则使用大型重型水箱代替标准机架，并在水箱内注入液体。服务器和设备直接 浸入液体中。 浸入式冷却概述：充满液体的容器 浸没式液体冷却有两种类型。单相浸没式冷却使用储罐中的油性液体吸收热量。加热后的液体上升 到储罐顶部，然后被泵送到热交换单元，该单元冷却液体并将其送回容纳硬件的储罐。 单相浸没式的优缺点如下： 两相浸 ...