财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为3.637亿美元，较去年同期的3.536亿美元增长近3%，实现连续第五个季度收入增长 [7][16] - 第三季度调整后EBITDA为1.241亿美元，较去年同期的1.247亿美元下降不到1% [8][17] - 第三季度调整后稀释每股收益为1.76美元，较去年同期的1.64美元增长超过7%，增长部分归因于股票回购 [8][17] - 第三季度自由现金流为1.082亿美元，较去年同期增长35%，过去12个月自由现金流为2.612亿美元 [25] - 截至第三季度末，公司持有5.034亿美元现金等价物和1.196亿美元长期投资，总杠杆率为1.7倍，净杠杆率为0.7倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 技术和购物部门收入下降2%，调整后EBITDA下降12%，主要受游戏发行业务逐步结束影响，该业务造成690万美元的同比负收入波动 [8][20] - 游戏和娱乐部门收入同比下降约4%，但调整后EBITDA增长近3%，Humble Bundle订阅收入同比增长5% [9] - 健康与健康部门收入同比增长13%，调整后EBITDA同比增长18%，创下该部门第三季度历史新高 [10] - 连接部门收入同比增长2%，年初至今收入增长7%，新推出的Speedtest Certified产品已获得首个客户认证 [11][12] - 网络安全和营销技术部门收入增长2%，重返增长轨道，增长主要由消费者VPN和云备份业务驱动 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已聘请外部顾问评估潜在机会，以释放股东价值，可能包括业务分拆或出售等交易，参考了2021年分拆Consensus的成功经验 [5][6][7] - 公司正积极利用AI技术增强产品并提升运营效率，例如在购物业务中，80%的用户提交优惠券代码现由AI自动处理 [13][14] - 公司推出了基于AI的商业应用平台，包括健康领域的Halo和游戏娱乐领域的IMAGINE，旨在利用第一方数据识别高意向受众 [13][14] - 公司继续执行积极的并购策略，2025年前九个月完成了七项收购，净投资6730万美元，并计划继续寻找增值收购机会 [15][22][23] - 公司认为其当前市值与内在价值存在显著折价，并正通过股票回购（年内已回购超360万股）来应对这一估值差异 [14][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层重申2025财年业绩指引范围，但预计总收入和调整后稀释每股收益将处于指引范围下半部分，调整后EBITDA预计接近指引区间的低端 [24] - 管理层指出，第二季度的增长势头并未完全延续至第三季度，但第四季度通常是季节性收入最高的季度 [24] - 关于AI搜索摘要的影响，管理层表示公司整体收入中仅有约17.5%依赖于搜索流量，因此受行业波动影响相对较小 [39][40] - 管理层观察到搜索引擎算法频繁变更导致排名波动，但AI摘要的出现率在对其有价值的查询中相对稳定 [40] - 管理层对AI内容授权持乐观态度，认为补偿内容所有者是必然趋势，但强调任何协议都必须体现公平的价值交换 [73][74][76] 其他重要信息 - 公司于2024财年末将报告分部从两个增加到五个，旨在为投资者提供更全面的各业务财务特性视图 [5] - 公司加入了Real Simple Licensing (RSL)联盟，为AI模型使用其内容建立标准化的许可框架 [75] - 网络安全和营销技术部门完成了对Semantic Labs的小型收购，以增强其在SaaS垂直领域的客户获取能力 [12] - 连接部门计划在第四季度推出第二款新产品，专注于快速网络验证和诊断，目标客户为互联网服务提供商和技术组织 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于估值折价最严重的业务领域以及当前启动战略评估的时机 [29] - 管理层认为估值折价普遍存在于所有业务部门，每个部门都应获得比当前公司整体倍数更高的估值 [31][32] - 启动评估的直接原因是分拆五个报告分部后，吸引了战略和私募股权投资者的显著关注，且当前市值与内在价值的差距可能是史上最大 [30][31] 问题: 战略评估中哪些选项在考虑范围内，以及AI搜索摘要的影响 [37] - 管理层表示没有业务是"禁区"，对所有选项持开放态度，但认为探索特定业务单元的交易可能比全公司交易更具价值增值潜力 [38][39] - 关于AI搜索摘要，管理层指出其对公司的直接影响有限，更关注的是搜索引擎算法频繁变更带来的排名波动 [39][40] 问题: 管理层对交易形式的偏好以及未来的资本配置策略 [44] - 管理层的偏好是任何能对每股价值产生最积极影响的结果，具体形式取决于价值释放的最大化，可能包括出售、投资或分拆等多种选择 [45][47] - 公司的核心策略是持续产生现金流并优化资本配置，当前增加价值解锁的评估是应对市场环境的反应，而非改变公司根本方向 [46][49] 问题: 在当前行业面临挑战时点启动出售流程的原因，以及第四季度广告增长展望 [52][53] - 管理层解释其许多业务（如健康与健康、连接、网络安全）的表现与行业普遍担忧的"AI搜索冲击"关联度低，强劲的业绩表现吸引了外部兴趣 [55][56] - 对于第四季度，管理层预计订阅增长将超过广告增长，部分原因是需要抵消CNET收购的同比影响，以及游戏广告和搜索波动带来的软性需求 [57][58] 问题: 在当前市场环境下作为整合者的并购机会 [62][63] - 管理层同意存在收购那些缺乏规模、平台和经验的公司的机会，并指出年内已部署约7000万美元用于收购，但股票回购因其吸引力目前仍是资本配置的重点 [65] - 公司将继续平衡股票回购、价值解锁交易和增值收购之间的资本配置 [65][66] 问题: 并购策略是否会转向高增长领域，以及AI内容授权的最新进展 [70][71] - 并购策略仍侧重于收购各领域的领导品牌，因为这类品牌能定义其商业模式而非受供应驱动 [72] - 在AI授权方面，公司正积极参与谈判，对建立可持续的补偿模式持乐观态度，但坚持协议必须提供公平价值，并已采取措施（如加入RSL）来推动行业标准 [73][75][76] 问题: 若进行分拆，并购策略是否会转向更高增长但可能现金流较低的业务 [79][80] - 管理层强调其投资公式侧重于现金回报和自由现金流，而非单纯追求增长或倍数扩张，这一重点在未来任何结构下都可能保持不变 [81][82][83]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为3.637亿美元，较去年同期的3.536亿美元增长近3%，连续第五个季度实现收入增长 [7][16] - 第三季度调整后EBITDA为1.241亿美元，较去年同期的1.247亿美元下降不到1% [8][17] - 第三季度调整后稀释每股收益为1.76美元，较去年同期的1.64美元增长超过7%，部分原因是股票回购 [8][17] - 第三季度自由现金流为1.082亿美元，较去年同期增长35%，过去12个月自由现金流为2.612亿美元 [25] - 截至第三季度末，公司持有5.034亿美元现金等价物和1.196亿美元长期投资，总杠杆率为1.7倍，净杠杆率为0.7倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 技术与购物部门收入下降2%，调整后EBITDA下降12%，主要受游戏发行业务逐步结束影响，该业务造成690万美元的同比负收入波动 [8][20] - 游戏与娱乐部门收入同比下降约4%，调整后EBITDA增长近3%，收入因游戏发布时机而波动，但年初至今收入增长约2% [9] - 健康与健康部门收入同比增长13%，调整后EBITDA增长18%，创下该部门第三季度新高，增长来自订阅和展示及效果营销收入的平衡增长 [10] - 连接部门收入同比增长2%，年初至今收入增长7%，预计第四季度增长将加速 [11] - 网络安全与营销技术部门收入增长2%，重返增长轨道，增长主要由消费者VPN和消费者云备份业务驱动 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已聘请外部顾问评估潜在机会，以释放股东价值，可能包括交易，但目前尚未做出最终决定 [5][6] - 公司正在利用AI增强产品并提高运营效率，例如开发AI平台以更精准地服务广告客户，并在健康与健康、游戏与娱乐领域推出商业应用 [13][14] - 在资本配置方面，公司拥有大量现金，将继续以有吸引力的水平回购股票，并保持收购计划，该计划为股东带来有吸引力的现金回报 [14][15] - 公司继续积极进行并购，2025年前九个月完成了七项收购，净投资6730万美元 [22] - 在AI内容授权方面，公司积极参与相关讨论，并坚持任何协议都必须为内容提供公平的价值交换 [73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前公司市值与内在价值之间存在显著折价，并相信通过评估潜在交易可以释放更大的股东价值 [6][31] - 公司重申其2025财年指引范围，但目前预计总收入和调整后稀释每股收益将处于指引范围的下半部分，调整后EBITDA预计接近指引范围的低端 [24] - 管理层指出，并非所有业务都受到行业普遍存在的谷歌搜索流量问题的影响，例如健康与健康、连接以及网络安全与营销技术部门的表现就证明了这一点 [55][56] - 第四季度通常是收入最高的季节性季度，但公司预计订阅增长将超过广告增长 [58] 其他重要信息 - 公司将其可报告分部从两个增加到五个，旨在为投资者提供对各分部财务特征的更全面了解 [5] - 公司利用10b5-1计划继续回购股票，截至第三季度末，已回购300万股，部署1.09亿美元，占年初至今自由现金流的近85% [23] - 公司加入了"真实简单许可"（RSL）组织，为AI模型的内容授权设定标准 [75] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于估值脱节最严重的地方以及当前时机独特性的看法 [29] - 管理层认为，今年初将公司分为五个可报告分部后，市场得以真正了解不同业务的驱动因素、增长特征和利润率状况，这吸引了战略和私募股权投资者的关注 [30][31] - 当前公司市值与内在价值之间的脱节可能是历史上最大的，并且这种价值脱节普遍存在于所有业务部门，每个部门都应获得比当前Ziff Davis倍数更高的估值 [31][32] 问题: 战略评估中哪些选项在考虑范围内，以及AI搜索概述（AIO reviews）的影响 [37] - 管理层表示没有什么是"禁区"，持开放态度，但认为探索特定业务单元的机会可能比考虑整个公司的交易更具价值增值效应 [38][39] - 关于AIO reviews，公司只有35%的总收入依赖于网络流量，其中一半来自搜索，因此收入暴露度约为17.5%，AIO reviews在其主要流量查询中的出现率实际上略有下降，相对稳定 [39][40] 问题: 管理层偏好、可能的结果以及未来的价值创造理念 [44] - 管理层的偏好是任何能对Ziff Davis每股价格产生最积极影响的结果，目标是回报股东的耐心 [45] - 未来无论公司如何演变，都可能继续作为程序化和系列收购者来释放价值，同时考虑所有机会，包括出售、投资或分拆等各种交易选项 [46][47] - 公司的核心方法是有效提供服务并产生利润、现金流和增长，然后分配资本以产生不断增长的现金流，当前只是对市场环境的反应，增加了价值释放这一考量 [49] 问题: 在当前行业面临谷歌推荐流量冲击的峰值期进行出售评估的原因，以及第四季度广告增长展望 [52] - 管理层指出，AIO reviews的叙事与其许多业务无关，例如健康与健康业务表现出色，且连接和网络安全与营销技术部门与谷歌无关，这表明其业务构成不同，受行业问题影响较小 [55][56] - 关于第四季度指引，由于将同比计入CNET收购，且游戏广告产品发布疲软、搜索波动影响技术与购物，预计订阅增长将超过广告增长 [57][58] 问题: 在当前市场环境下作为收购者进行整合的机会 [62] - 管理层同意存在收购机会，指出公司已部署近7000万美元用于收购，该计划并未放缓，但股票回购因其极具吸引力的估值仍然是资本配置的最佳选择之一 [65] - 公司始终在平衡如何部署股东资本，以应对每股价格的实际表现，并在此过程中寻找平衡点 [66] 问题: 并购策略是否会转向更高增长领域，以及AI内容授权的最新进展 [70] - 并购方面，公司一贯偏好收购领导品牌，因为这些品牌可以定义其需求驱动的商业模式，而非供应驱动的模式，未来会继续寻找增强现有领导地位或在新类别建立领导地位的机会 [72] - AI内容授权方面，公司积极参与讨论，并对市场逐渐形成的补偿内容所有者的共识感到鼓舞，但不会签署任何不提供公平价值交换的协议，并已加入RSL设定标准 [73][75] 问题: 如果发生分拆，并购策略是否会转向瞄准更高增长但可能规模较小的新兴领导者 [79] - 管理层强调，公司非常注重现金回报和自由现金流，而非单纯倍数扩张来驱动估值，因此仍将专注于符合其公式的投资机会，即能够从业务中释放大量现金流的项目，不会轻易改变这一方法 [81][82]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为3.637亿美元 较去年同期的3.536亿美元增长近3% 实现连续第五个季度营收增长 [7][16] - 第三季度调整后EBITDA为1.241亿美元 较去年同期的1.247亿美元下降不到1% 调整后EBITDA利润率为34.1% [8][17] - 第三季度调整后稀释每股收益为1.76美元 较去年同期的1.64美元增长超过7% 增长部分归因于股票回购 [8][17] - 第三季度自由现金流为1.082亿美元 较去年同期增长35% 过去12个月自由现金流为2.612亿美元 [25] - 截至第三季度末 公司拥有5.034亿美元现金等价物和1.196亿美元长期投资 总杠杆率为1.7倍 净杠杆率为0.7倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 技术和购物部门营收下降2% 调整后EBITDA下降12% 主要受游戏发行业务逐步关闭影响 若排除该业务 该部门营收和调整后EBITDA均实现增长 [8][9][18] - 游戏和娱乐部门营收同比下降约4% 但调整后EBITDA增长近3% 年初至今营收增长约2% Humble Bundle订阅收入同比增长5% [9] - 健康与健康部门营收同比增长13% 调整后EBITDA同比增长18% 创下该部门第三季度历史新高 增长来自订阅和展示及效果营销收入的平衡增长 [10] - 连接部门营收同比增长2% 年初至今营收增长7% 预计第四季度增长将加速 新推出的Speedtest Certified产品已获得首个客户认证 [11][12] - 网络安全和营销技术部门营收增长2% 重返增长轨道 增长主要由消费者VPN和消费者云备份业务的强劲表现驱动 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已聘请外部顾问评估潜在机会 以释放股东价值 包括可能的分拆或出售部分业务 但尚未做出最终决定 当前业务结构仍保持盈利、增长并产生强劲自由现金流 [4][5][6] - 公司正在利用AI平台增强产品并提高运营效率 例如在健康与健康领域推出Halo 在游戏和娱乐领域推出Imagine认知AI平台 并在购物业务中实现80%优惠券代码的AI自动处理 [13][14][15] - 在资本配置方面 公司拥有大量现金和杠杆能力 继续以有吸引力的水平回购股票 同时保持能够为股东产生有吸引力现金回报的收购计划 [15][22][23] - 公司对AI内容授权持积极态度 但强调任何协议都必须为内容所有者提供公平的价值交换 并已加入RSL（Real Simple Licensing）组织 [47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前公司市值与内在价值之间存在显著折价 这种折价在所有业务部门中都存在 而不仅仅是某几个部门 [29][30] - 关于谷歌搜索算法变化和AI摘要（AIO）的影响 公司表示只有约35%的总收入依赖于网络流量 其中一半来自搜索 因此总风险敞口约为17.5% 并且AIO摘要在其主要流量查询中的出现率实际上略有下降 相对稳定 [31][32] - 公司重申了2025财年的指引范围 但目前预计总营收和调整后稀释每股收益将处于指引区间的下半部分 调整后EBITDA预计接近指引区间的低端 第四季度通常是季节性收入最高的季度 [24] 其他重要信息 - 公司在第三季度完成了两笔小型收购 以增强其连接以及网络安全和营销技术业务的能力 在2025年前九个月共完成了七笔收购 总投资额为6730万美元 [22] - 自第二季度财报电话会议以来 公司回购了150万股普通股 截至第三季度末 共回购了300万股 动用了1.09亿美元 占年初至今自由现金流的近85% 自2025年初以来总计回购超过360万股 [23] - 公司计划在本次财报电话会议后利用10b5-1计划继续回购股票 目前仍有近275万股股票在回购授权范围内 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于估值折价最严重的部分以及当前启动战略评估的时机 [27] - 管理层认为 年初将公司分为五个可报告板块的举措改变了市场认知 使战略投资者和私募股权公司对特定业务产生了浓厚兴趣 当前市值与内在价值的折价可能是有史以来最大的 启动评估是对大量 inbound 兴趣的回应 [28][29] - 管理层认为公司每个部门的估值倍数都应高于Ziff Davis当前的总体倍数 这种价值折价是普遍存在的 而非仅限于个别业务 [30] 问题: 战略评估的范围 是否考虑出售整个公司 以及AI摘要对流量影响 [30] - 管理层表示没有业务是"禁区" 持开放态度 但认为探索特定业务单元的机会可能比考虑整个公司的交易更具价值增值效应 然而 如果收到对整体公司的可信兴趣 也有义务进行评估 [31] - 关于AI摘要 公司重申其业务受搜索流量波动影响相对较小 只有约17.5%的收入面临风险 目前AI摘要在其重要流量查询中的出现率相对稳定 但承认谷歌频繁的算法变化带来了排名波动 [31][32] 问题: 管理层偏好 价值创造方式 以及公司未来三到五年的展望 [33] - 管理层的偏好是任何能对Ziff Davis每股价格产生最积极影响的方式 具体取决于市场动态 公司擅长利用数字转型技能集解锁业务价值 并将继续成为程序化的收购方 但同时会根据市场信号保持灵活性 考虑所有机会 包括出售、投资或分拆 [34][35][36] - 公司的核心方法是有效提供服务并产生利润和现金流 确保健康的资产负债表 然后将资本配置回能产生增长现金流的领域 当前增加价值解锁的考量是对广泛市场环境的反应 并未设定全新的公司方向 [37] 问题: 在当前行业面临谷歌流量压力的高峰期进行出售评估的原因 以及第四季度广告增长展望 [38] - 管理层认为AI摘要的叙事与其许多业务的相关性不大 并举健康与健康业务（增长13%）为例 说明其业务表现良好 另外两个部门（连接、网络安全和营销技术）与谷歌无关 公司业务的差异化优势可能未被公开市场充分认识 这正是一个机会 [39][40] - 关于第四季度广告增长 管理层指出需要克服CNET收购的同比高基数 并承认第二季度的增长势头未能在第三季度全面延续 预计第四季度订阅增长将超过广告增长 [41][42] 问题: 在当前市场环境下作为整合者进行并购的机会 [43] - 管理层同意存在收购机会 指出公司已在本年度部署了近7000万美元用于收购 且该计划并未放缓 但股票回购因其吸引力（以极低倍数购买公司自身股票）仍然是资本配置的重要部分 公司正在平衡资本部署 以寻求股东每股价值的最佳结果 [44] 问题: 并购策略是否会扩展到新垂直领域 以及AI内容授权的最新进展 [45] - 公司并购一贯偏好收购领导品牌 因为领导品牌可以定义其商业模式（需求驱动而非供给驱动） 如果进行收购 会寻找能增强现有领导地位或在新类别中建立领导地位的业务 [46] - 关于AI授权 公司正在进行非常积极的讨论 并对市场逐渐形成补偿内容所有者共识感到鼓舞 但不会签署任何不能提供公平价值交换的协议 公司已加入RSL 并对未来AI系统为内容提供补偿的新商业模式感到乐观 [47][48][49] 问题: 若进行分拆 并购哲学是否会转向更高增长潜力的业务 [50] - 管理层强调公司非常注重现金回报和自由现金流 而非单纯追求倍数扩张 目标是成为双位数的每股收益复合增长者 因此仍将聚焦于符合其公式（产生现金流）的投资机会 无论公司结构如何演变 都不会轻易放弃这一成功的方法 [51][52]

**公司概况与业务重组** * Ziff Davis是一家专注于收购数字媒体、互联网和软件业务的连续收购者 过去十年完成了超过70次收购[5] * 公司将业务重新划分为五个运营部门 旨在向投资界展示其业务组织方式 帮助投资者更清晰地评估公司的内在价值[6] * 五个部门分别为 健康与保健部门 是最大的部门 专注于制药商业化和数字健康[5][7] 连接部门 以Ookla集团为核心 提供宽带世界的数据和分析解决方案[8] 科技与购物部门 以CNET和RetailMeNot为核心品牌 驱动电子商务和联盟销售[8] 网络安全与营销技术部门 包含一系列软件业务 具有高经常性收入和良好的利润率[9] 游戏与娱乐部门 以IGN为主导品牌 服务于娱乐业增长最快的游戏领域[9] **财务表现与增长前景** * 公司第二季度收入增长10% 调整后EBITDA增长12% 是近期最强劲的季度[11] * 五个部门中有四个实现增长 健康与保健部门增长16% 连接部门增长14% 这两个部门多年来一直是稳定的增长点[12] * 所有部门的EBITDA增长率在5%至20%之间[13] * 公司对下半年指引为中等个位数增长 预计第四季度季节性会更强[15] * 公司采用全面增长思维 包括有机增长和无机增长（通过收购）以及通过收购创造和释放价值[14] * 公司拥有6亿美元现金和投资 7亿美元的借款能力 以及每年约2.5亿美元的自由现金流 为并购和股票回购提供了充足容量[89] **生成式人工智能（Gen AI）的影响与应对** * 公司约35%的收入依赖于网络流量 其中约40%的流量来自搜索 因此约15%的收入可能受到Gen AI搜索影响[20][21] * 公司认为零点击搜索（用户输入查询但不点击任何结果）并非新现象 五年前该比例已达65% 目前约为70% 重大变化已发生[23] * 公司通过业务多元化应对 包括发展基于应用程序的业务（如Ookla、Baby Center）、电子邮件营销、社交媒体受众培育和货币化等方式减少对搜索流量的依赖[24][25] * 公司正与OpenAI进行法律诉讼 指控其侵犯版权、商标稀释和违反DMCA法案 并认为其内容用于训练和RAG都应获得补偿[31][32] * 公司已采用技术阻止AI爬虫和机器人抓取内容 认为剥夺LLMs的高质量内容将迫使它们就补偿问题进行严肃讨论[32][33] **健康与保健部门（Everyday Health Group）深度分析** * 该部门是公司最大的部门 LTM收入约3.8亿美元 EBITDA约1.42亿美元 EBITDA利润率超过37%[36] * 自2020年以来收入年复合增长率略超过9%[36] * 部门专注于三个医疗垂直领域 制药商业化 帮助制药公司推出和销售药物[37] 数字健康与保健 帮助消费者保持健康[37] 提供商服务 直接为提供商提供服务（前两个是主要业务）[37] * 部门通过专业市场平台与医疗保健专业人员（美国100万医生和250万注册护士及联合健康人员）互动 并通过消费者业务和独立的孕产育儿垂直领域（拥有What to Expect和Baby Center等应用）服务消费者[38] * 其优势在于能够精准定位和吸引目标受众 并通过深度分析优化效果 形成良性循环[41][42] * 部门拥有庞大的用户覆盖 例如触达美国90%以上的孕妇[42] * 部门还能同时为医疗专业人士和消费者提供服务 满足制药公司整合营销的需求 这使其在市场中独具优势[44] **人工智能（AI）的应用与整合** * **客户 facing应用** 在Lose It!体重管理应用中 用户可通过拍摄食物照片由AI转换为卡路里计数 极大提升了用户体验[47][48] Halo工具可处理制药公司的RFP 利用AI分析全平台受众 立即生成目标用户画像并展示可交付的曝光量[49] * **内部应用** 编辑团队使用AI生成标题、关键词和摘要 提高效率[50] 在电子商务和订阅业务中 使用AI模型实时测试广告文案并根据效果立即调整以驱动购买[50] * Halo技术由公司层面开发 首个实施在健康部门 后续将推广至IGN娱乐、CNET集团和RetailMeNot等其他部门[51][52] * 该技术利用第一方受众信号、Ziff Davis的库存池 并能解锁整个互联网的库存（如Meta、The Trade Desk、Google Ad Exchange、YouTube等）以创建跨域受众细分[53][54] * 公司已围绕Google的Gemini AI套件进行标准化 用于员工培训和赋能 同时注重数据隐私和安全[70][71] * AI应用主要集中在两个方向 提升面向消费者/用户体验的产品功能 以及提高内部工作效率的生产力工具[73] **并购（M&A）策略与资本配置** * 并购是公司增长战略的一部分 运营团队会参与评估交易以确保有效整合[59] * 收购Lose It!后 公司为其构建了网络渠道 以免费获取客户并规避苹果商店30%的佣金 还引入了联盟商务、营养咨询等服务 从每个订阅者身上获取更多收益[60] * 并购标准包括 强大持久的品牌 能够跨越技术变革[80] 注重价值驱动 耐心且纪律严明[82] 寻求清晰差异化且独特的价值创造路径 即公司能利用其平台、技术、人员和协同效应解锁他人无法实现的价值[82][83] 目标20%的现金回报率[83] 偏爱数据密集型业务 认为差异化数据在AI时代是竞争优势[84][85] * 公司优先考虑嵌入现有部门的补强型收购 而非由公司直接管理的新业务[87] * 公司积极回购股票 自2024年初以来已回购约500万股（占公司10%） 目前仍有450万股的授权额度 认为股价被严重低估[91][92] * 公司认为当前市场对开放网络、浏览器、广告和内容类资产的恐惧创造了极佳的收购机会[95] **潜在风险与监管环境** * 关于制药直销广告（DTC）的潜在监管问题时常被讨论 但部门认为有第一修正案相关问题 且任何禁令主要针对广播广告而非 targeted digital advertising[63] * 部门认为其业务模式不受影响 因为数字产品 targeting 精准 且药品管线从未如此强劲 价格压力主要由PBM承担 制药公司仍需要其服务[63][64] * 公司高管表示对此并不担忧[64]

财务数据和关键指标变化 - Q2 2025营收达3.522亿美元 同比增长近10% 为2021年以来最高单季增速 [7][24] - 调整后EBITDA达1.077亿美元 同比增长12% 利润率30.6% [7][23] - 调整后稀释EPS为1.24美元 同比增长超5% 外汇波动造成约0.10美元负面影响 [23] - 自由现金流2690万美元 同比增长7.5% 过去12个月累计达2.33亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 科技与购物 - 收入增长11% EBITDA增长5% 主要受益于CNET收购及B2B业务改善 [9] - Spiceworks云帮助台软件付费企业客户超2万家 [9] - CNET与百思买续签合作 实现跨平台媒体库存销售 [9] 游戏与娱乐 - 收入增长8% EBITDA增长24% [10] - IGN Live活动吸引8000名现场观众 内容触达3亿粉丝 同比增长91% [10] - 视频观看量2.02亿次(+26%) 社交媒体曝光量3.67亿次(+42%) [11] 健康与健康 - 收入增长16% EBITDA增长11% 连续两季度创纪录 [11] - 医药商业化服务表现强劲 继续医学教育业务Prime Education创纪录 [12] - 孕期临床研究业务取得突破 Lose It!应用转向直接订阅销售提升利润率 [12][13] 连接性 - 收入增长14% EBITDA增长12% 恢复两位数有机增长 [13] - Speedtest需求旺盛 新兴市场(EMEA/APAC)扩张显著 [14] - RootMetrics和DownDetector企业客户服务增长强劲 [14] 网络安全与营销科技 - 收入微降1% 但EBITDA增长5% 预计Q3恢复增长 [8][15] - VPN业务加速增长 新推Viper集成邮件安全产品 [15] - RetailMeNot客服聊天机器人实现50%问题自主解决率 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 广告与效果营销收入增长15.5% 订阅与许可收入增长5% [25] - 健康类广告占比42% 科技/购物类40%(购物21%+科技19%) 游戏类16% [47] - Speedtest在EMEA和APAC新兴市场扩张显著 [14] 公司战略和发展方向 - 上半年完成5笔补强收购 其中Q2完成3笔(2笔网络安全+1笔健康品牌) [20] - 持续股票回购 Q2以来回购140万股 累计回购400万股(占总股本10%) [29] - 推出"影响力时刻"AI广告平台 利用第一方数据实现精准受众细分 [19][75] - 通过CDN层级屏蔽AI爬虫 保护知识产权同时寻求与AI公司合作 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 维持2025年全年指引 预计营收增长超7% EBITDA增长近10% [30] - 下半年预计中个位数增长 Q4可能强于Q3 健康与连接性业务为主要驱动力 [31] - 长期目标保持收入两位数增长(有机/收购各半) 利润率维持30%+ [50][51] - 广告市场呈现品类分化 医药类最强劲(+高双位数) 游戏类中双位数 [48][49] 问答环节 新业务分部披露目的 - 帮助投资者评估各业务真实价值 四个增长分部合计增速13% [37][38] - 各分部增长差异显著(5%-24%) 建议采用分部加总估值法 [39][40] 广告市场趋势 - 医药广告受强劲药物管线推动 零售广告因Offers品牌主动收缩略降 [48][49] - 游戏广告中双位数增长 科技广告受益CNET及消费电子回暖 [49] 利润率波动因素 - 小规模分部季度数据存在波动 无结构性成本变化 [56][60] - PC游戏投资业务退出带来短期拖累 属一次性影响 [62] AI与搜索影响 - 仅35%收入依赖自有流量广告 其中40%来自搜索 受影响程度较低 [66][67] - 起诉OpenAI保护IP 同时探索与AI公司合作模式 [69][70] 健康业务广告客户拓展 - 从医药向大健康领域延伸 SKIM品牌助力客户多元化 [82][83] - Lose It!免费用户开放广告位 拓展减肥健身类广告场景 [85] 连接性业务ARPU波动 - 高低单价产品组合(Speedtest/Ekahau)导致计算指标失真 [87][88] - 预计Wi-Fi 7路由器升级将推动Ekahau 2026年增长 [89]