**公司概况与业务重组** * Ziff Davis是一家专注于收购数字媒体、互联网和软件业务的连续收购者 过去十年完成了超过70次收购[5] * 公司将业务重新划分为五个运营部门 旨在向投资界展示其业务组织方式 帮助投资者更清晰地评估公司的内在价值[6] * 五个部门分别为 健康与保健部门 是最大的部门 专注于制药商业化和数字健康[5][7] 连接部门 以Ookla集团为核心 提供宽带世界的数据和分析解决方案[8] 科技与购物部门 以CNET和RetailMeNot为核心品牌 驱动电子商务和联盟销售[8] 网络安全与营销技术部门 包含一系列软件业务 具有高经常性收入和良好的利润率[9] 游戏与娱乐部门 以IGN为主导品牌 服务于娱乐业增长最快的游戏领域[9] **财务表现与增长前景** * 公司第二季度收入增长10% 调整后EBITDA增长12% 是近期最强劲的季度[11] * 五个部门中有四个实现增长 健康与保健部门增长16% 连接部门增长14% 这两个部门多年来一直是稳定的增长点[12] * 所有部门的EBITDA增长率在5%至20%之间[13] * 公司对下半年指引为中等个位数增长 预计第四季度季节性会更强[15] * 公司采用全面增长思维 包括有机增长和无机增长（通过收购）以及通过收购创造和释放价值[14] * 公司拥有6亿美元现金和投资 7亿美元的借款能力 以及每年约2.5亿美元的自由现金流 为并购和股票回购提供了充足容量[89] **生成式人工智能（Gen AI）的影响与应对** * 公司约35%的收入依赖于网络流量 其中约40%的流量来自搜索 因此约15%的收入可能受到Gen AI搜索影响[20][21] * 公司认为零点击搜索（用户输入查询但不点击任何结果）并非新现象 五年前该比例已达65% 目前约为70% 重大变化已发生[23] * 公司通过业务多元化应对 包括发展基于应用程序的业务（如Ookla、Baby Center）、电子邮件营销、社交媒体受众培育和货币化等方式减少对搜索流量的依赖[24][25] * 公司正与OpenAI进行法律诉讼 指控其侵犯版权、商标稀释和违反DMCA法案 并认为其内容用于训练和RAG都应获得补偿[31][32] * 公司已采用技术阻止AI爬虫和机器人抓取内容 认为剥夺LLMs的高质量内容将迫使它们就补偿问题进行严肃讨论[32][33] **健康与保健部门（Everyday Health Group）深度分析** * 该部门是公司最大的部门 LTM收入约3.8亿美元 EBITDA约1.42亿美元 EBITDA利润率超过37%[36] * 自2020年以来收入年复合增长率略超过9%[36] * 部门专注于三个医疗垂直领域 制药商业化 帮助制药公司推出和销售药物[37] 数字健康与保健 帮助消费者保持健康[37] 提供商服务 直接为提供商提供服务（前两个是主要业务）[37] * 部门通过专业市场平台与医疗保健专业人员（美国100万医生和250万注册护士及联合健康人员）互动 并通过消费者业务和独立的孕产育儿垂直领域（拥有What to Expect和Baby Center等应用）服务消费者[38] * 其优势在于能够精准定位和吸引目标受众 并通过深度分析优化效果 形成良性循环[41][42] * 部门拥有庞大的用户覆盖 例如触达美国90%以上的孕妇[42] * 部门还能同时为医疗专业人士和消费者提供服务 满足制药公司整合营销的需求 这使其在市场中独具优势[44] **人工智能（AI）的应用与整合** * **客户 facing应用** 在Lose It!体重管理应用中 用户可通过拍摄食物照片由AI转换为卡路里计数 极大提升了用户体验[47][48] Halo工具可处理制药公司的RFP 利用AI分析全平台受众 立即生成目标用户画像并展示可交付的曝光量[49] * **内部应用** 编辑团队使用AI生成标题、关键词和摘要 提高效率[50] 在电子商务和订阅业务中 使用AI模型实时测试广告文案并根据效果立即调整以驱动购买[50] * Halo技术由公司层面开发 首个实施在健康部门 后续将推广至IGN娱乐、CNET集团和RetailMeNot等其他部门[51][52] * 该技术利用第一方受众信号、Ziff Davis的库存池 并能解锁整个互联网的库存（如Meta、The Trade Desk、Google Ad Exchange、YouTube等）以创建跨域受众细分[53][54] * 公司已围绕Google的Gemini AI套件进行标准化 用于员工培训和赋能 同时注重数据隐私和安全[70][71] * AI应用主要集中在两个方向 提升面向消费者/用户体验的产品功能 以及提高内部工作效率的生产力工具[73] **并购（M&A）策略与资本配置** * 并购是公司增长战略的一部分 运营团队会参与评估交易以确保有效整合[59] * 收购Lose It!后 公司为其构建了网络渠道 以免费获取客户并规避苹果商店30%的佣金 还引入了联盟商务、营养咨询等服务 从每个订阅者身上获取更多收益[60] * 并购标准包括 强大持久的品牌 能够跨越技术变革[80] 注重价值驱动 耐心且纪律严明[82] 寻求清晰差异化且独特的价值创造路径 即公司能利用其平台、技术、人员和协同效应解锁他人无法实现的价值[82][83] 目标20%的现金回报率[83] 偏爱数据密集型业务 认为差异化数据在AI时代是竞争优势[84][85] * 公司优先考虑嵌入现有部门的补强型收购 而非由公司直接管理的新业务[87] * 公司积极回购股票 自2024年初以来已回购约500万股（占公司10%） 目前仍有450万股的授权额度 认为股价被严重低估[91][92] * 公司认为当前市场对开放网络、浏览器、广告和内容类资产的恐惧创造了极佳的收购机会[95] **潜在风险与监管环境** * 关于制药直销广告（DTC）的潜在监管问题时常被讨论 但部门认为有第一修正案相关问题 且任何禁令主要针对广播广告而非 targeted digital advertising[63] * 部门认为其业务模式不受影响 因为数字产品 targeting 精准 且药品管线从未如此强劲 价格压力主要由PBM承担 制药公司仍需要其服务[63][64] * 公司高管表示对此并不担忧[64]

财务数据和关键指标变化 - Q2 2025营收达3.522亿美元 同比增长近10% 为2021年以来最高单季增速 [7][24] - 调整后EBITDA达1.077亿美元 同比增长12% 利润率30.6% [7][23] - 调整后稀释EPS为1.24美元 同比增长超5% 外汇波动造成约0.10美元负面影响 [23] - 自由现金流2690万美元 同比增长7.5% 过去12个月累计达2.33亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 科技与购物 - 收入增长11% EBITDA增长5% 主要受益于CNET收购及B2B业务改善 [9] - Spiceworks云帮助台软件付费企业客户超2万家 [9] - CNET与百思买续签合作 实现跨平台媒体库存销售 [9] 游戏与娱乐 - 收入增长8% EBITDA增长24% [10] - IGN Live活动吸引8000名现场观众 内容触达3亿粉丝 同比增长91% [10] - 视频观看量2.02亿次(+26%) 社交媒体曝光量3.67亿次(+42%) [11] 健康与健康 - 收入增长16% EBITDA增长11% 连续两季度创纪录 [11] - 医药商业化服务表现强劲 继续医学教育业务Prime Education创纪录 [12] - 孕期临床研究业务取得突破 Lose It!应用转向直接订阅销售提升利润率 [12][13] 连接性 - 收入增长14% EBITDA增长12% 恢复两位数有机增长 [13] - Speedtest需求旺盛 新兴市场(EMEA/APAC)扩张显著 [14] - RootMetrics和DownDetector企业客户服务增长强劲 [14] 网络安全与营销科技 - 收入微降1% 但EBITDA增长5% 预计Q3恢复增长 [8][15] - VPN业务加速增长 新推Viper集成邮件安全产品 [15] - RetailMeNot客服聊天机器人实现50%问题自主解决率 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 广告与效果营销收入增长15.5% 订阅与许可收入增长5% [25] - 健康类广告占比42% 科技/购物类40%(购物21%+科技19%) 游戏类16% [47] - Speedtest在EMEA和APAC新兴市场扩张显著 [14] 公司战略和发展方向 - 上半年完成5笔补强收购 其中Q2完成3笔(2笔网络安全+1笔健康品牌) [20] - 持续股票回购 Q2以来回购140万股 累计回购400万股(占总股本10%) [29] - 推出"影响力时刻"AI广告平台 利用第一方数据实现精准受众细分 [19][75] - 通过CDN层级屏蔽AI爬虫 保护知识产权同时寻求与AI公司合作 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 维持2025年全年指引 预计营收增长超7% EBITDA增长近10% [30] - 下半年预计中个位数增长 Q4可能强于Q3 健康与连接性业务为主要驱动力 [31] - 长期目标保持收入两位数增长(有机/收购各半) 利润率维持30%+ [50][51] - 广告市场呈现品类分化 医药类最强劲(+高双位数) 游戏类中双位数 [48][49] 问答环节 新业务分部披露目的 - 帮助投资者评估各业务真实价值 四个增长分部合计增速13% [37][38] - 各分部增长差异显著(5%-24%) 建议采用分部加总估值法 [39][40] 广告市场趋势 - 医药广告受强劲药物管线推动 零售广告因Offers品牌主动收缩略降 [48][49] - 游戏广告中双位数增长 科技广告受益CNET及消费电子回暖 [49] 利润率波动因素 - 小规模分部季度数据存在波动 无结构性成本变化 [56][60] - PC游戏投资业务退出带来短期拖累 属一次性影响 [62] AI与搜索影响 - 仅35%收入依赖自有流量广告 其中40%来自搜索 受影响程度较低 [66][67] - 起诉OpenAI保护IP 同时探索与AI公司合作模式 [69][70] 健康业务广告客户拓展 - 从医药向大健康领域延伸 SKIM品牌助力客户多元化 [82][83] - Lose It!免费用户开放广告位 拓展减肥健身类广告场景 [85] 连接性业务ARPU波动 - 高低单价产品组合(Speedtest/Ekahau)导致计算指标失真 [87][88] - 预计Wi-Fi 7路由器升级将推动Ekahau 2026年增长 [89]