财务表现 - 2024年实现营收117.88亿元，同比增长20.55%，归母净利润2.05亿元，同比增长2.42%，略超预测（收入113.21亿元/归母净利润2.02亿元）[1] - 25Q1营收33.03亿元，同比增长25.13%，环比增长0.94%，归母净利润5778万元，同比增长42.15%[1] - 预计25/26/27年归母净利润为2.97/3.50/4.03亿元，上调25.86%/38.63%/-[4] 业务增长 - 灵活用工是收入增长主要驱动力，25Q1在册外包员工47400余人，最近5个季度分别净增700/2500/3700/3100/1900人[2] - 中高端人才访寻业务自24Q3回暖，24Q1至25Q1成功推荐人数分别为3113/4684/6017/4742/3810人，同比增长92%/9%/14%/39%/22%[2] - 中国大陆业务加速修复，24Q1~25Q1营收分别同比增长10.3%/22.9%/23.1%/25.4%/25.1%，海外业务仍有压力[2] AI赋能与技术发展 - 完成产业互联平台"禾蛙"与"同道"系列平台整合，25Q1发布技能与招聘行业级预训练语言模型CRE0.5和Match System 2.0[3] - 推出AI筛选助手1.0，为发单方减少80%筛选工作量，准确度达98%，计划开发禾蛙闪链5大AI赋能工具[3] - 25Q1禾蛙平台累计交付岗位15000余个，同比增长119.05%，预计25年技术服务收入同比翻倍增长[3] 市场与政策支持 - 公司在复杂外部环境下展现良好市场需求洞察能力，灵活用工业务韧性突出[1] - 促就业/扩内需等政策支持下，招聘业务具备向上弹性[4] - 给予25年25x PE（可比均值15.85x），目标价37.77元（前值21.61元），维持"增持"评级[4]