机构评级与核心观点 - 多家机构近期发布积极评级 太平洋证券于2026年02月08日给予“买入”评级 中银证券于2026年01月30日同样维持“买入”评级[1][4] - 机构核心看好公司AI战略驱动的“禾蛙”平台作为第二增长曲线 该平台第三季度offer数量达3600余个 同比增长73% 预计2025年将大幅减亏[1][4] - 机构预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.88亿元、3.42亿元、4.0亿元 预计2025年归母净利润同比增长30%-62.5%[1][4] - 近90天内 机构综合目标价为40.80元 较当前股价有显著上涨空间[1][4] 2025年财务业绩预告 - 公司预计2025年全年归母净利润为2.67亿元至3.34亿元 同比增长30%至62.5%[3][5][7] - 预计2025年扣非净利润为1.45亿元至2.11亿元 同比增长6.46%至54.52%[3][5] - 非经常性损益贡献约1.22亿元 主要来自政府补助和子公司股权出售 但第四季度扣非净利润可能因高基数和资产减值计提而波动[3][5] 主营业务运营表现 - 灵活用工业务稳健 截至第三季度在岗人员超5.09万人 同比增长20.06% 其中技术研发岗占比提升至70.97%[1][5] - 中高端招聘人效提升15%[5] - 海外业务成功扭亏为盈 前三季度实现利润约1500万元[1][5] 股价近期表现与技术分析 - 截至2026年02月11日 股价报28.55元 当日跌幅0.56% 5日累计下跌2.16% 年初至今涨幅为12.71% 但20日跌幅达8.58%[2][6] - 当日成交金额8265万元 换手率1.48% 量比0.87显示交投相对平淡[2][6] - 技术面上 股价接近20日支撑位27.36元 压力位31.94元 MACD和KDJ指标偏弱 短期或延续调整[2][6] - 公司股价表现略弱于大盘 所属专业服务板块当日下跌0.12%[2][6] 近期重要事件 - 2026年01月29日 公司公告2025年业绩预告 同时披露控股股东计划在2025年12月30日至2026年03月27日期间减持590.41万股 占总股本的3%[3][7] - 公司强调业绩增长受益于“禾蛙”平台AI赋能及海外市场回暖[3][7]

投资评级与核心观点 - 报告给予科锐国际“买入”评级，并维持该评级 [1] - 报告核心观点：AI战略引领公司发展，“禾蛙”平台正打造第二增长曲线 [1] - 报告设定目标价，昨日收盘价为28.57元 [1] 2025年业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年全年实现归母净利润2.67-3.34亿元，同比增长30.0%-62.5% [4] - 预计2025年全年扣非净利润1.45-2.11亿元，同比增长6.46%-54.52% [4] - 从预告中位数测算，2025年第四季度归母净利润中值约0.815亿元，同比增长约15.5% [4] - 2025年第四季度扣非净利润中值约0.21亿元，同比约下降21.3%，波动可能与高基数、季节性费用投入及约2296万元的资产减值计提有关 [4] - 结合前三季度业绩（归母净利润2.19亿元，扣非净利润1.57亿元）进行测算 [4] 主营业务运营亮点 - 灵活用工业务稳健增长，截至第三季度末在岗外包人员超5.09万人，同比增长20.06% [5] - 灵活用工业务中高附加值的技术研发岗占比提升至70.97% [5] - 中高端招聘业务（猎头）通过提效控编，在顾问人数减少22%的情况下，收入与去年持平，人效提升15% [5] - 海外业务成功扭亏为盈，前三季度贡献利润近1500万元，成为新的利润增长点 [5] AI战略与“禾蛙”平台进展 - “禾蛙”平台作为AI战略核心与第二增长曲线，通过AI赋能大幅提升岗位匹配精准度和接单转化效率 [5] - 第三季度“禾蛙”平台产生offer 3600余个，同比增长73% [5] - 从经营业绩上看，预计“禾蛙”平台在2025年将实现大幅减亏 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.88亿元、3.42亿元、4.0亿元，同比增速分别为40.23%、18.6%、17.22% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.46元/股、1.74元/股、2.03元/股 [6] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20倍、16倍和14倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为146.48亿元、179.36亿元、214.59亿元，增长率分别为24.26%、22.45%、19.64% [7] 公司基本数据 - 公司总股本为1.97亿股，流通股本为1.96亿股 [3] - 公司总市值为56.23亿元，流通市值为56.08亿元 [3] - 过去12个月内公司股价最高为39.99元，最低为21.66元 [3]

2025年度业绩预告 - 预计2025年全年归母净利润为2.67亿元至3.34亿元 同比增长30.0%至62.5% [1] - 预计2025年扣非归母净利润为1.4亿元至2.1亿元 同比增长6.5%至54.5% [1] - 以业绩预告中值计算 2025年第四季度归母净利润约0.8亿元 同比增长14.75% 扣非归母净利润约0.21亿元 同比下降21.8% [1] - 预计2025年非经常性损益对归母净利润影响金额约为1.222亿元 主要来源于政府补助及出售子公司股权收益 [1] - 预计计提资产减值对归母净利润影响金额约为-2296.28万元 [1] 业务发展驱动因素 - 国内市场聚焦科技创新与产业创新深度融合的人才服务需求 联动全球招聘资源与“禾蛙”平台生态 完善大客户解决方案与重点岗位的纵深布局 [2] - 海外市场随着市场回暖及业务结构完善 出海业务与海外本土化业务的收入和利润贡献逐步提升 [2] - “禾蛙”平台2.0版本AI技术大幅提升运营效率 岗位匹配准确率提升5倍 接单转化率提升至原来的3倍 推荐反馈速度缩短至30秒 [2] - 2025年第三季度“禾蛙”平台共产生offer数量3600余个 同比增长73% offer金额同比增长81% [2] - AI技术应用取得显著进展 推出具备语义与算术推理能力的Embedding模型CRE-T1 构建人才供需语义匹配底层架构 [3] - 对内发布自主决策型数字分身实验版本MiraAgent 初步实现内部数据无缝链接与多元工具灵活调用 具备自主规划、深度研究、语音交互等全场景服务能力 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年公司营收分别为146.29亿元、183.49亿元、221.22亿元 对应同比增速分别为24.1%、25.4%、20.6% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.05亿元、3.88亿元、4.86亿元 对应同比增速分别为48.3%、27.5%、25.3% [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.55元、1.97元、2.47元 [3]

行业核心洞察 - 猎头行业的核心价值在于精准匹配，而需求挖掘是提升匹配效率与成功率的关键环节，客户表述的需求（B）、职位描述（JD，C）与实际需求（D）之间存在信息损耗，挖掘真实需求能填补此价值空间[2][3] - 行业传统模式依赖人工分析JD与沟通，效率较低且主观性强，技术平台如禾蛙通过AI、大数据与云计算实现智能匹配，能识别隐性需求并基于历史数据提供指导，提升需求挖掘效率[20] - 高效的需求挖掘需遵循核心原则：首先与客户建立信任以获取真实信息，其次使用开放式问题引导客户描述场景而非简单事实，最后关注客户表述中的矛盾点以发现未言明的真实需求[6] 需求挖掘策略方法论 - **岗位前任分析法**：通过分析岗位前任的优缺点或离职原因，将抽象需求具体化，若信息不可得，可转向询问岗位设立的核心目标以倒推需求[9] - **用人部门画像还原法**：超越与人力资源部门的沟通，直接与用人部门负责人对接以获取最真实的一手需求，或通过人力资源部门了解领导风格与管理方式以拼凑用人画像[10] - **招聘背景五问法**：通过五个关键问题快速建立需求框架，包括岗位是新增还是替换、前任离职原因、业务触发点、汇报关系与团队规模、紧急程度与预算弹性，其中新增与替换岗位的需求与风险点截然不同[11][17] - **沉默式追问法**：在客户陈述后保持短暂沉默，利用人们填补对话空白的本能，引导客户主动补充更多未计划的细节信息[12] - **案例回溯引导法**：当客户需求抽象时，引导其回顾过往类似岗位的成功招聘案例，通过具体例子（如“用户留存提升15个点”）量化目标并了解决策关键因素[13] - **排除法穷举法**：当客户难以明确所需时，转向询问其不能接受的特质或过往不合适的候选人情况，通过建立“排除清单”缩小范围并间接清晰化需求[14] - **业务场景还原法**：将抽象的岗位要求（如“项目管理能力”）转化为具体日常的工作场景，通过询问候选人入职后第一周的工作内容来识别最核心的技能要求[15] - **决策链条图谱法**：明确招聘流程中的最终决策人、建议权与一票否决权，绘制决策图谱以避免因流程中关键方（如财务、人力资源）反对而导致前功尽弃[16] - **薪资结构拆解法**：全面拆解薪资构成，包括基本月薪、年终奖、股票期权、签字费、五险一金比例、补贴等以计算真实年收入，并重点探查预算的“弹性空间”及历史定薪案例，避免因薪资误判导致推荐失败[16][18][19] - **禾蛙平台智能匹配法**：利用技术平台实现高效智能匹配，其AI与大数据能力能快速识别岗位核心及隐性需求，基于历史成单数据提示常见需求偏差，双边模式提升信息透明度，使用后需求挖掘环节效率可提升至少一半[20][21] 行业技术平台与生态发展 - 禾蛙平台作为人力资源服务产业互联平台，通过智能匹配技术解决了传统招聘中的信息不对称与效率低下问题[20] - 平台构建了“1+3+∞”的协同生态矩阵，以招聘合作平台为核心，延伸出“禾蛙盒子”（一站式人力资源服务商聚合平台）、“迅致”合伙人计划、“同道”垂直招聘平台，链接服务机构、企业与人才，使需求挖掘成为生态协同过程[21] - 平台的技术实力与行业价值获得认可，例如在2024年获得“中移创客马拉松大赛移动云专题赛”二等奖，2025年发布AI2.0垂直行业9大 Agent并获得“年度全球化组织赋能平台”奖项[22] 策略总结与排名 - 根据实用性、普适性与落地性，十大需求挖掘策略综合排名如下：第一名禾蛙平台智能匹配法，第二名薪资结构拆解法，第三名决策链条图谱法，第四名业务场景还原法，第五名排除法穷举法，第六名案例回溯引导法，第七名沉默式追问法，第八名招聘背景五问法，第九名用人部门画像还原法，第十名岗位前任分析法[7][26]

文章核心观点 - 背景调查是猎头服务中保护自身信誉、对客户负责的关键环节，绝非走过场，其严谨性直接决定了招聘的最终成败 [2] - 一套系统化、多维度、注重细节的背景调查方法论对于提升猎头专业价值至关重要 [2][21] - 专业人力资源服务平台（如禾蛙）通过技术、数据和生态互联，能够显著赋能背景调查流程，提升其效率和可靠性 [16][17][21] 背景调查的关键技巧与方法论 - **基础信息核实**：首要步骤是核实候选人身份、学历及证书资质等基础信息的真实性，可利用官方渠道（如学信网）及第三方服务快速核验 [3] - **工作履历时间线校验**：重点核查工作年限的真实性，通过比对社保记录、离职证明及候选人自述时间线来发现出入 [5][6] - **离职原因深挖**：不轻信候选人表面说辞，需通过设计具体问题访谈其前直属领导与HR，以探究真实离职动因 [7] - **直属领导访谈**：作为最核心的信息来源，访谈需获得候选人许可并以专业方式进行，重点评估其实际工作能力、性格特点与团队协作表现 [9][10] - **360度交叉验证**：综合比对候选人本人、其前直属领导/同事及HR三方说法，避免偏听偏信，以最大程度还原真相 [11] - **分阶段选择背调时机**：采用初筛、终面前、发offer前的分层背调策略，在保证全面性的同时避免过度干扰候选人 [11][12] - **设计开放式背调问题**：避免封闭式提问，应使用能引发具体细节描述的开放式问题（如请求举例说明），以获取有价值信息 [13] - **比对候选人说辞与背调结果**：将面试或简历中提到的每个细节（如团队管理人数、项目角色、业绩排名）与背调结果进行严格比对，追问所有出入 [14] - **行业人脉验证**：通过积累的行业人脉网络（如同行、HR、业务负责人）私下打听，获取官方背调难以问出的真实口碑与评价 [15] - **利用专业平台系统化背调**：借助禾蛙等技术驱动平台，利用其双边模式、数据透明、交易留痕及生态资源，实现高效、系统化的背景调查 [17][18] 禾蛙平台在背景调查中的赋能作用 - **平台模式与数据优势**：禾蛙平台的双边模式确保交易数据全程可追溯、信息透明，为背调提供了可查证的证据链 [6][11][17] - **技术应用**：平台应用AI、大数据等技术于招聘匹配与背调辅助环节，其AI2.0技术中的招聘场景Agent能为问题设计与访谈优化提供智能辅助 [13][17] - **生态资源整合**：平台通过生态矩阵（如同道垂直招聘平台）链接人力资源服务机构、企业及人才，形成行业资源池与人脉网络，便于信息核实与验证 [9][15][16] - **关联企业协同**：作为关联企业，科锐国际在背调服务领域的积累与资源优势被整合到禾蛙平台，增强了平台的服务能力 [18] - **提升行业标准**：平台对职位真实性的严格把关及其倡导的数据透明理念，影响了平台上的顾问，推动其背调工作更加细致和专业 [3][14]

报告投资评级 - 投资评级：增持 [5] - 目标价格：40.80元 [5][12] 报告核心观点与业绩预告 - 公司2025年业绩预告符合预期，业绩高增长由科技赋能效率提升、关键行业和客户突破、海外业务改善以及政府补贴与资产出售收益共同驱动 [2][12] - 预计2025年实现归母净利润2.67-3.34亿元，同比增速区间为30%-62.5% [12] - 预计2025年归母扣非净利润为1.45-2.11亿元，同比增速区间为6.46%-54.52% [12] - 2025年非经常性损益预计为1.22亿元，主要来自政府补贴及出售子公司股权收益 [12] - 公司2025年拟计提各类资产减值损失合计3061.7万元，主要为长期股权投资减值准备2230.07万元，但未影响股权激励业绩目标的完成度 [12] 财务预测与估值 - **收入与利润预测**：预计营业总收入从2024年的117.88亿元增长至2025E的145.81亿元（+23.7%），2026E为177.47亿元（+21.7%），2027E为212.49亿元（+19.7%）[4] - **净利润预测**：预计归母净利润从2024年的2.05亿元增长至2025E的3.05亿元（+48.6%），2026E为3.29亿元（+7.9%），2027E为3.76亿元（+14.2%）[4] - **每股收益预测**：2025E/2026E/2027E的每股净收益（EPS）分别为1.55元、1.67元、1.91元 [4][12] - **估值指标**：基于2026年EPS 1.67元，给予24.4倍市盈率（PE）得出目标价，该估值高于行业平均水平 [12] - **当前估值**：基于最新股本摊薄，2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为19.82倍、18.37倍、16.09倍 [4] - **净资产收益率**：预计2025E/2026E/2027E的ROE分别为13.6%、13.0%、13.2% [4] 业务驱动因素与战略 - **科技平台赋能**：公司通过科技平台赋能，在主业重点商圈和细分岗位实现突破，驱动各产品条线增长 [12] - **聚焦中高端岗位**：公司坚持聚焦中高端岗位的核心战略，受益于高技术产业增长阶段的人才供需差和自身招聘能力优势，收入端维持高增长 [12] - **AI技术布局**：公司在AI技术赋能方面布局较早，通过“禾蛙”平台的战略升级，拓展技术平台增长曲线，该平台目前维持了经营数据和业绩的高增长状态 [12] - **海外业务改善**：海外业务的收入和利润情况得到改善，为业绩增长提供动力 [12] - **行业景气度**：考虑到近期就业及用工景气度边际改善，公司已大幅提效的猎头、灵活用工业务及科技平台业务有望受益 [12] 市场表现与交易数据 - **当前股价**：30.73元 [12] - **近期股价表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为24%、8%、53% [10] - **市值与股本**：总市值为60.48亿元，总股本1.97亿股，流通A股1.96亿股 [6] - **52周股价区间**：21.14元至38.60元 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对科锐国际给予“增持”评级，目标价格为40.80元 [5] - 报告核心观点：公司2025年业绩预告符合预期，科技赋能效率提升、关键行业和客户突破、海外业务改善以及政府补贴与资产出售等因素共同推动业绩高增长 [2] - 报告基于业绩预告上调2025年EPS预测至1.55元，维持2026/2027年EPS预测为1.67/1.91元，并给予2026年24.4倍市盈率估值 [12] 业绩预告与财务预测 - 公司预计2025年实现归母净利润2.67-3.34亿元，同比增速区间为30%-62.5% [12] - 公司预计2025年归母扣非净利润为1.45-2.11亿元，同比增速区间为6.46%-54.52% [12] - 公司预计2025年非经常性损益为1.22亿元，主要来自政府补贴及出售子公司股权收益 [12] - 公司2025年拟计提各类资产减值损失合计3061.7万元，包括信用减值损失751.72万元和资产减值损失2309.98万元 [12] - 财务预测显示，公司营业总收入预计从2024年的117.88亿元增长至2025年的145.81亿元，同比增长23.7% [4] - 归母净利润预计从2024年的2.05亿元增长至2025年的3.05亿元，同比增长48.6% [4] - 预测净资产收益率将从2024年的10.4%提升至2025年的13.6% [4] - 基于最新股本摊薄的市盈率预计从2024年的29.45倍下降至2025年的19.82倍 [4] 业绩增长驱动因素 - 科技平台赋能是核心驱动力，主业在重点商圈和细分岗位取得突破，驱动各产品条线增长 [12] - 海外业务收入与利润出现改善 [12] - 政府补贴及出售子公司股权收益对业绩增长有较大贡献 [12] - 公司坚持聚焦中高端岗位的核心战略，受益于高技术产业增长阶段的人才供需差及自身招聘能力优势，收入端维持高增长 [12] - 公司在AI技术赋能方面布局较早，通过禾蛙平台的战略升级拓展技术平台增长曲线，该平台目前维持经营数据和业绩的高增长状态 [12] 市场表现与估值 - 公司当前股价为30.73元，总市值为60.48亿元 [6][12] - 过去12个月股价绝对升幅为53%，相对指数升幅为12% [10] - 报告给予的目标价40.80元，较当前价格有约32.8%的上涨空间 [5][12] - 报告给予公司2026年24.4倍市盈率估值，高于人力资源服务行业可比公司2026年预测市盈率均值（15倍） [12][14] 行业与公司背景 - 科锐国际所属行业为社会服务业/社会服务 [5] - 近期就业及用工景气度出现边际改善，公司已大幅提效的猎头、灵活用工业务及科技平台业务有望受益 [12] - 人力资源服务行业可比公司包括北京人力、外服控股、BOSS直聘，其2026年预测市盈率均值约为15倍 [14]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [10] 报告核心观点 - 2025年前三季度社会服务行业整体营收同比+1.8%，扣非净利润同比-6.51%，呈现弱复苏态势 [2][6][19] - 单三季度行业营收同比+3.64%、扣非净利润同比-4.28%，显示边际改善趋势 [2][6][19] - 子板块分化明显：酒店和人资板块扣非净利润分别实现+13.51%和+5.41%的正增长，而景区、教育、餐饮、免税、出境游板块均为负增长 [2][6][19] - 行业回暖动能持续增强，细分领域机遇凸显，重点关注AI技术赋能、消费政策刺激等结构性机会 [1][6][7] 细分行业总结 教育板块 - 市场集中度提升：K12教培行业经历供给侧出清，线下/线上机构出清率分别达92%/87%，头部合规机构迎来量价齐升 [7][41] - 业绩表现分化：2025年前三季度教育板块营收同比+4.41%，扣非净利润同比-9.24%；但学大教育、昂立教育营收分别实现+16.30%/+12.03%的增长 [20][22][48] - AI+教育成为新增长点：AI技术实现个性化教学，提升企业创收能力；学大教育合同负债同比增长22.45%，显示业绩潜力 [7][51][53][58] 人力资源板块 - 需求结构性修复：2025年三季度就业市场改善，交通运输、住宿餐饮等行业就业人数增加；AI行业新发职位同比增速达54.84% [7][62][66] - 业绩稳健增长：板块前三季度营收同比+9.57%，扣非净利润同比+5.41%；科锐国际营收同比+26.29%，净利润同比+62.46% [2][6][20][78] - AI赋能降本增效：科锐国际禾蛙平台AI匹配准确率提升5倍，三季度offer数量3600余个，同比增长73% [7][74][78] 酒店板块 - 经营指标复苏：2025年9月行业RevPAR同比回正，三大酒店集团RevPAR降幅收窄；前三季度板块扣非净利润同比+13.51% [2][6][7][83] - 龙头公司加速扩张：锦江酒店与首旅酒店三季度净开店均超200家，中高端酒店和加盟店占比持续提升 [7][86][87] - 业绩表现优异：锦江酒店三季度扣非归母净利润同比+72.18%，首旅酒店拓店计划加速 [7][93][95] 免税板块 - 离岛免税降幅收窄：2025年前三季度板块营收同比-7.21%，扣非净利润同比-23.98%；但9月销售额同比+3.4%，18个月来首次转正 [2][6][20][96] - 政策利好持续：免税新政扩大供给、优化流程，引导消费回流；海南离岛免税客单价同比+13.6% [7][96][103] - 口岸店迎来机遇：2024年出入境人次大幅增长，出境游/入境游分别恢复至2019年同期的94%/91% [99][102] 餐饮板块 - 短期受政策扰动：2025年三季度社零餐饮收入增速下滑，限额以上企业餐饮收入同比转负；板块扣非净利润同比-16.02% [2][6][8] - 公司表现分化：同庆楼受消费环境影响承压，广州酒家食品制造与餐饮业务稳健增长，降本成效明显 [8][22] 景区与旅游板块 - 旅游人次高增长：2025年前三季度国内旅游人次同比+18%，农村居民人次同比+25%，消费潜力释放 [8][29] - 业绩承压但结构优化：板块营收同比+1.41%，扣非净利润同比-5.3%；人均消费增长弱于人次增长，消费仍偏谨慎 [2][6][20][29]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][2] 核心财务表现 - 单三季度营业收入36.80亿元，同比增长23.70%，归母净利润9322.72万元，同比增长89.62% [2][6] - 前三季度营业收入107.55亿元，同比增长26.29%，归母净利润2.20亿元，同比增长62.46% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.90/3.42/4.13亿元，对应市盈率分别为19/16/13倍 [2][12] 业务运营亮点 - 灵活用工业务在大客户订单驱动下增长向好，三季度末灵活用工人头数约50,900人，环比净增1,400人，同比增长20% [12] - 禾蛙AI平台2.0版本显著提升运营效率，岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来的3倍，推荐反馈速度缩短至30秒 [12] - 禾蛙平台三季度运营岗位数量创新高达4.67万个，活跃人选数达13.5万个，第三季度offer数3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81% [12] 盈利能力分析 - 单三季度毛利率为6.32%，同比略下滑0.55个百分点，但环比二季度提升0.79个百分点 [12] - 销售费用率和管理费用率分别同比下降0.29和0.62个百分点，主要得益于收入规模效应和AI技术降本提效 [12] - 单三季度投资收益6,349万元，主要来自出售子公司天津智锐股权，显著增厚利润 [12] 增长驱动因素 - 海外市场需求修复，国内招聘市场稳步复苏，公司战略岗位与商圈布局成效释放 [12] - 公司积极拥抱AI技术提升人才匹配效率，持续打造基于AI的人力资源产业互联平台禾蛙 [12]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度公司营收为36.80亿元，同比增长23.70%，维持了第一季度25.1%和第二季度30.0%的良好增长势头 [1][2] - 2025年前三季度公司累计实现营收107.55亿元，同比增长26.29% [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.93亿元，同比大幅增长89.62%，扣非归母净利润为0.61亿元，同比增长26.90% [1][3] - 2025年前三季度归母净利润为2.20亿元，同比增长62.46%，扣非归母净利润为1.57亿元，同比增长40.20% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为1.12元，同比增长62.47%，加权平均净资产收益率为10.61%，同比提升3.33个百分点 [1] 分业务表现 - 灵活用工业务2025年第三季度累计派出15.35万人次，同比增长21.4%，预估营收增速与人数增速匹配 [1][2] - 截至2025年9月30日，在册灵活用工岗位外包人员达50900余人，同比增长20.0%，其中90%以上由科技研发岗贡献，技术类岗位占比70%以上，同比提升4个百分点 [1][2] - 猎头业务前三季度为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11,516人，预估营收持平，公司聚焦于人效提升 [1][2] - 新技术业务保持60%以上的高速增长，前三季度禾蛙平台注册合作伙伴数量增长23%，交付岗位数量增长109% [2] 盈利能力与运营效率 - 2025年第三季度公司毛利率为6.32%，同比下降0.54个百分点，2025年前三季度毛利率为5.80%，同比下降0.96个百分点，预估主要受灵活用工业务占比提升影响 [3] - 2025年第三季度净利率为2.98%，同比提升1.33个百分点，2025年前三季度净利率为2.32%，同比提升0.75个百分点 [3] - 费用控制成效显著，2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.28%、1.69%、0.39%、0.15%，分别同比下降0.26、0.71、0.07、0.07个百分点 [3] - 2025年第三季度单季度各项费用率亦全面下降，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.27%、1.62%、0.42%、0.13% [3] 非经常性损益与资产处置 - 2025年第三季度归母净利润与扣非净利润的差异主要源于非流动性资产处置收益，金额为6218万元 [3] - 非经常性收益中约3200万元来自出售天津智锐55%股权产生的投资收益 [3] 技术投入与AI战略 - 公司聚焦AI-First战略，持续探索人工智能技术在招聘场景的应用 [4] - 2025年第三季度公司开始研究具备推理能力的Embedding模型CRE-T1，该模型具备语义推理与算术推理能力，旨在构建精准高效的人才供需语义匹配底层架构 [4] - 公司同步对内发布了自主决策型数字分身的实验性版本Mira，包含PlanAgent、Search Agent、Voice Agent三大核心子Agent [4] - Mira已初步实现内部数据无缝链接与多元工具灵活调用，具备自主规划、深度研究、语音交互等全场景服务能力 [4] 地区表现与未来展望 - 分地区看，海外业务持续复苏，人均产出效率提升，盈利能力加强 [1][2] - 展望后续，在国内外业务复苏势头下，公司营收有望逐步向好 [1] - 人工智能技术有望赋能公司创收和提效 [1]