财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长0.9%，主要由每百升收入增长4.8%驱动 [8] - 第三季度EBITDA增长3.3%，利润率扩大85个基点 [8] - 前九个月EBITDA增长处于全年指引4%-8%的中位数区间 [24] - 第三季度基本每股收益为0.99美元，以美元计算增长1%，按固定汇率计算增长0.3% [21] - 70%的市场实现营收增长，五个运营区域中有四个实现利润增长 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心高端品牌净收入增长3%，科罗娜在墨西哥以外市场收入增长6.3%，在33个市场实现双位数销量增长 [14] - 无酒精啤酒业务净收入增长27%，在14个主要市场中的8个处于领先地位，并在70%的市场估计获得份额增长 [15] - 超高端品牌Michelob ULTRA成为美国行业年内销量第一品牌，在所有50个州均获得市场份额 [9] - 超越啤酒业务组合持续表现优异，其中Cutwater品牌收入增长三位数，已成为美国前十大烈酒品牌 [9][17] - B2B平台BIS季度商品交易总额接近10亿美元，增长11% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：美国业务组合势头持续，Michelob ULTRA ZERO成为行业增长最快的无酒精啤酒 [9][10] - 墨西哥：受消费者环境疲软和反常天气影响，销量出现低个位数下降，但8月和9月随着天气改善和消费者情绪好转，销量恢复增长并赢得份额 [10] - 巴西：营收下降1.9%，主要受销量表现拖累，但通过市场份额增长和严格的收入及成本管理，EBITDA持平且利润率扩大 [11] - 哥伦比亚：销量创纪录高位，推动营收实现低双位数增长，利润实现中个位数增长 [10] - 欧洲：在六个关键市场中的五个获得行业份额，销量持平，利润率恢复 [12] - 南非：营收实现中个位数增长，EBITDA实现高个位数增长且利润率扩大 [12] - 中国：营收下降15.2%，销量表现逊于行业，公司正调整执行和市场路线以重新定位 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略支柱一：引领和扩大品类，通过核心品牌、平衡选择创新以及高端化和超越啤酒组合来增加消费者参与度 [14][15] - 战略支柱二：数字化和货币化生态系统，BIS平台GMV达133亿美元，D2C数字平台产生1.38亿美元收入，服务1190万消费者 [18] - 战略支柱三：优化业务，通过领导优势、严格的收入管理、持续高端化和高效运营模式推动利润率扩张 [20][21] - 与Netflix建立全球合作伙伴关系，通过联合营销、内容植入、限量版包装等方式创造消费者体验 [16] - 在液体创新方面引领行业，例如在巴西推出Stella无麸质啤酒、在中国推出哈尔滨零糖啤酒、在美国推出Michelob ULTRA ZERO等 [17] - 通过推出Form Energy品牌直接参与能量饮料细分市场 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度运营环境动态多变，中国面临逆风，美洲（尤其是巴西）遭遇反常天气制约业绩，但9月表现有所改善 [4] - 拉丁美洲占全球啤酒销量的20%，该地区对啤酒品类的影响比其他消费品类别更大，而公司在拉丁美洲的业务比重又高于行业平均水平 [11][31] - 影响行业的因素包括周期性因素（通胀压力、低消费者情绪）和一次性因素（反常天气），但品类增长的基本驱动因素未变 [11][31] - 对2026年持乐观态度，因通胀压力减轻、消费者购买力重建以及北美举办FIFA世界杯等大型活动 [25][40][41] - 在中国，公司正调整库存规模、将资源重新分配到增长领域并提升执行力，以重新点燃增长动力 [13] 其他重要信息 - 董事会批准了一项60亿美元的股票回购计划，将在未来24个月内执行，并宣布每股0.15欧元的期中股息，这是自2019年以来的首次期中股息 [7][22] - 公司继续主动管理债务组合，宣布赎回20亿美元的未偿还债券，完成后在2026年前无债券到期且无财务契约 [7][22] - 公司预计全球啤酒品类在正常条件下的完全潜力约为1%增长，但随着超越啤酒提案增加可寻址市场，有机会进一步扩大增长 [30][31] - 超越啤酒业务目前约占公司总销量的2%，正在快速成长，其单箱盈利能力高于等效啤酒产品 [81][82][83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于60亿美元两年期股票回购计划的董事会考量以及行业定价前景 [27] - 股票回购计划是资本分配框架自然演进的一部分，得益于资产负债表改善带来的灵活性增加，应结合期中股息和债务削减一起看待 [28][29] - 资本分配的首要重点仍是有机增长 [30] - 啤酒是一个可负担的品类， affordability 很重要 作为品类领导者，公司需要保持纪律，使价格长期至少与通胀同步，以恢复利润率并投资品牌 随着通胀正常化，消费者的价格压力将减小 [32][33][34] 问题: 长期销量增长展望以及2026年投入成本（尤其是外汇）的潜在影响 [37] - 2025年受到通胀对消费者的累积压力以及拉尼娜现象导致的美洲天气变化等一次性因素影响 但品类增长的基本面（主要来自新兴市场）未变 [39][40] - 2026年由于通胀降低、购买力重建以及FIFA世界杯在北美举行，前景积极 [40][41] - 关于投入成本，公司的套期保值政策总是提前12个月进行 基于当前市场价格，2026年可能更像一个正常年份，不同市场有不同动态 [43][44][45] 问题: 拉丁美洲（巴西、哥伦比亚）的季度末趋势以及低于2倍净债务/EBITDA的资本结构观点 [49][50] - 墨西哥因环境正常化在8月和9月出现改善，但巴西由于持续寒冷潮湿天气改善不大，不过相对价格改善和份额强劲反弹 哥伦比亚受通胀压力较小，消费者状况更好，表现强劲 [51][52][53] - 最优资本结构仍围绕2倍，但低于3倍后大部分杠杆益处已获得，因此到达2倍的紧迫性降低，灵活性增加 [55][56] 问题: 赢得欧冠赞助权的背景与回报率，以及美国Cutwater品牌的成功与可持续性 [60] - 投资大型平台和合作伙伴关系是为了在文化相关时刻与消费者建立联系，是长期品牌建设的关键 欧冠从2027年开始执行 [62][63][64] - Cutwater的成功源于自2018年以来耐心的品牌建设，定位正确场合，现在已成为美国前十大烈酒品牌，证明了在超越啤酒领域打造品牌的能力 该模式正通过如Flying Fish等品牌推广到其他市场 [65][66][67] 问题: 为应对今年销量挑战是否调整了年初计划，以及中美洲（除墨西哥外）市场的持续增长信心 [70][71][72] - 在动态环境中通过组合广度、严格的成本管理和收入管理来调整执行 敏捷地重新分配资源是差异化因素 [74][75] - 中美洲地区对啤酒品类和公司都至关重要，公司通过运营、规模和品牌优势处于最佳位置以捕捉长期增长 [76] 问题: 超越啤酒业务的规模、盈利能力和全球机会，以及第三季度毛利率表现 [79] - 超越啤酒业务目前约占公司总销量的2%，收入增长27%，其单箱盈利能力高于等效啤酒产品 这是一个巨大的可寻址市场机会 [81][82][83] - 毛利率表现是强大品牌组合（高端品牌定价能力）和销售成本效率（运营改进）共同作用的结果 [84][85] 问题: 中国第三季度去库存化程度、第四季度展望以及Form Energy品牌的早期反应 [87][88] - 中国销量下降约三分之一归因于库存调整，三分之一归因于渠道转变（从即饮转向非即饮） 大部分库存调整预计在第四季度完成，同时通过创新和扩大非即饮渠道分布来加速 [89][90][91] - Form Energy的差异化在于专注于特定消费者群体（日常劳动者），提供清洁能量方案 公司作为品牌多数所有者致力于长期投资，早期反响良好 [93][94]

公司近期业绩与市场预期 - 公司预计公布第二季度营收为24.6亿美元，低于去年同期的29.2亿美元 [2] - 分析师预期第二季度每股收益为3.38美元，低于去年同期的4.32美元 [2] - 公司在过去10个季度中有6个季度营收超出预期，但在第一季度未达预期 [2] - 公司在过去10个季度中有9个季度每股收益超出预期，但在第一季度未达预期 [3] 分析师观点与评级调整 - 美国银行证券分析师将评级从中性下调至表现不佳，目标价从182美元降至150美元，理由是啤酒消费疲软可能影响公司销售和利润率 [4] - 瑞银维持买入评级，但目标价从205美元降至175美元 [9] - 高盛维持买入评级，但目标价从196美元降至168美元 [9] - 富国银行维持增持评级，但目标价从170美元降至155美元 [9] - 花旗维持中性评级，但目标价从155美元降至145美元 [9] 伯克希尔哈撒韦的持股情况 - 伯克希尔哈撒韦在去年第四季度披露持股，并在第一季度增持114%，第二季度增持12% [5][6] - 目前伯克希尔哈撒韦持有1340万股公司股票，价值19亿美元，约占公司7.6%的所有权 [6] - 该持股占伯克希尔哈撒韦投资组合的0.6% [6] 市场表现与业务挑战 - 公司股价周一下跌2.4%至138.75美元，年内累计下跌37.7%，52周交易区间为131.20美元至247.63美元 [11] - 公司的Modelo Especial品牌在2023年成为美国最畅销啤酒后，现已将头衔让位于Michelob ULTRA [8] - 公司首席执行官指出，由于价格上涨、就业市场疲软和移民问题，占公司啤酒业务约一半的西班牙裔消费者购买量减少 [10] - 公司此前将全年啤酒净销售额指引从同比持平至增长3%下调至下降2%至4% [11] - 公司股票受到对墨西哥关税潜在影响的担忧冲击 [7]

公司投资动态 - 公司宣布向其洛杉矶啤酒厂进行740万美元的新投资，用于升级酿造和包装设备 [2] - 此次投资是公司持续进行的“Brewing Futures”计划的一部分，该计划承诺向美国设施投资超过3亿美元 [1][2] - 在过去五年中，公司已向洛杉矶啤酒厂投资1.8亿美元，并向其全美100家设施投资近20亿美元 [2][3] 核心品牌与产品表现 - 投资旨在提高Michelob ULTRA的产量，该品牌是美国销量第一且增长最快的啤酒 [1][2] - Michelob ULTRA本年迄今销量增长7.2%，单份罐装是今年啤酒品类中份额增长最快的包装规格 [2] - 洛杉矶是美国Michelob ULTRA消费量最大的城市，该品牌也是2026年世界杯和2028年洛杉矶奥运会的官方啤酒赞助商 [2] 生产运营与本地化 - 洛杉矶啤酒厂生产45种不同的高品质产品，并销往全美26个州 [2] - 此次投资将扩大啤酒厂的生产能力，包括生产25盎司罐和15支装细长罐以满足增长的需求 [2] - 公司在美国销售的产品中99%在美国本土制造，过去五年从美国农民处采购了超过7亿美元的高品质原料，并从美国供应商处采购了超过70亿美元的商品和服务 [3] 战略举措与社区影响 - “Brewing Futures”计划通过三大关键支柱支持美国制造业：创造和维持制造业岗位、推进技术技能培训、加强退伍军人的制造业职业机会 [2] - 公司首席执行官表示，此类投资巩固了其作为美国领先制造商的地位，能推动经济增长并在运营所在地创造和维持就业 [2] - 加州参议员指出，公司70多年来为当地经济发展、就业和商业创新发挥了基础性作用，新投资将进一步促进社区成功 [2]

公司里程碑与市场地位变化 - 百威英博旗下美乐啤酒取代百清成为美国最新最畅销啤酒品牌 [1][4] - 百清此前占据美国最畅销啤酒位置超过20年 但在2023年被星座品牌的莫德罗特级啤酒超越 [1] - 美乐啤酒在过去52周内是零售渠道第一啤酒品牌 同时也是酒吧和餐厅渠道的第一品牌 [4] 美乐啤酒的增长战略与表现 - 美乐啤酒自2002年推出以来专注于淡啤市场 目标客户为活跃和社交型饮酒者 [2] - 该品牌与NBA、WNBA、PGA巡回赛及足球联赛等体育赛事合作 并成为2024、2026、2028年奥运会美国队官方赞助商以及2026年国际足联世界杯赞助商 [3][6] - 过去五年中美乐啤酒增长15% 并获得了超过2%的啤酒市场份额 [5] - 美乐啤酒无醇版是美国增长最快的无醇啤酒之一 [5] 市场竞争环境与对手动态 - 星座品牌的莫德罗特级啤酒近期需求疲软 部分原因是占其啤酒业务约一半的西班牙裔买家因价格高涨、就业市场疲软和移民问题而减少购买 [8] - 铝成本上升和墨西哥啤酒进口关税增加对星座品牌造成压力 公司已通过提价将部分成本转嫁给消费者 [9] - 星座品牌下调了全年业绩指引 预计净啤酒销售额将同比下降2%至4% 而此前预期为持平至增长3% [9] 公司财务表现与市场反应 - 百威英博股价在2025年内上涨18.4% 扭转了百清风波带来的损失 [11] - 星座品牌股价在2025年内下跌40.8% 回吐了过去两年的涨幅 [10] 未来增长驱动力与合作伙伴关系 - 百威英博与流媒体巨头网飞签署多年合作伙伴关系 旗下啤酒品牌将与网飞的节目、电影和直播活动进行联合品牌推广 [7] - 美乐啤酒通过未来奥运会、世界杯合作及超级碗广告 预计将获得更多消费者关注 [6]

投资计划 - 公司宣布3亿美元美国制造业就业创造与维持计划的最新进展 [1] - 在圣路易斯啤酒厂新增1500万美元投资用于供应链基础设施建设和产品运输 [4] - 过去五年在全国100家设施投资近20亿美元 [6] 本土化运营 - 美国市场销售产品99%实现本土制造 [6] - 每年采购超过7亿美元美国供应商商品与服务 [6] - 每年从美国农民采购超过7亿美元高质量原料 [6] 人才培养 - 圣路易斯技术卓越中心自2022年开放以来已培训超过2000名员工 [2] - 首次向当地职业学校开放世界级培训设施 [4] - 与制造业协会合作开发新一代制造人才 [4] 区域投资 - 纽约Baldwinsville工厂扩大Beyond Beer非啤酒类产品产能 [3] - 俄亥俄州哥伦布地区卓越中心未来三年完成区域技术员工技能提升 [8] - 科罗拉多州柯林斯堡工厂提升啤酒和应急饮用水包装能力 [8] 政策支持 - 密苏里州近期通过的《美国啤酒法案》为酿酒商带来长期投资机会 [2] - 政府与企业合作创造持续经济增长环境 [2] - 政策环境使公司能在未来数十年持续进行本土投资 [2] 社会责任 - 为退伍军人开发数字证书系统转换军事技能为制造业所需技能 [4] - 长期致力于灾害救济应急饮用水捐赠项目 [8] - 支持美国农民、军人、退伍军人和急救人员的历史传统 [7]

公司投资计划 - 2025年宣布对纽约州Baldwinsville啤酒厂新增900万美元投资 [1] - 2025年通过"Brewing Futures"计划在美国设施投资超3亿美元 [2] - 过去五年在全国100多家设施累计投资近20亿美元 [5][7] 资本开支分布 - 过去五年在纽约州资本投资达16亿美元 [4] - 过去五年对Baldwinsville啤酒厂投资近9000万美元 [4] - 每年从美国农民采购超7亿美元优质原料 [7] 业务扩展方向 - 提升传统啤酒品牌产能的同时扩大Beyond Beer产品线 [3] - 新增产能用于生产NÜTRL伏特加苏打水和Skimmers伏特加冰茶等增长型产品 [3] - 投资包含设备维护和制冷装置更新等基础设施升级 [3] 就业与经济影响 - 公司及其分销商在全美雇佣65,000名员工 [5][9] - 投资计划聚焦创造和维持美国制造业岗位 [2][8] - 通过供应链每年向美国供应商采购超70亿美元商品和服务 [7] 企业战略定位 - 拥有165年持续投资历史 [3][7] - 全美唯一达到此投资规模的啤酒制造商 [7] - 99%在美销售产品为美国本土制造 [7]

核心观点 - 公司宣布投资3亿美元用于美国各地制造设施 以创造和维持制造业就业岗位 并推动经济繁荣 [1][5] - 该投资是公司165年来持续投资的一部分 旨在通过三大支柱支持美国制造业 [2][12] 投资规模 - 2025年计划投资超过3亿美元用于当地社区和设施 [6] - 过去五年已在全美100个设施投资近20亿美元 [7][13] 就业与培训 - 技术卓越中心模式自2022年以来已使1200多名员工受益 [8] - 将扩展该模式至哥伦布地区 未来三年提升整个区域技术劳动力技能 [8] - 与贸易学校合作 向学生和教育工作者开放培训设施 以扩大全国制造业人才管道 [9] 退伍军人支持 - 成为首家采用数字证书系统的美国制造商 将军队经验转化为制造业所需技能 [10] - 与制造业协会Heroes MAKE America项目合作 培训招聘人员理解军人技能 [10] - 目前超过10%员工由退伍军人和现役军人组成 保留率近100% 其中近60%担任制造岗位 [11] 经济影响 - 在美国销售的产品99%为本土制造 [13] - 从美国农民采购超过7亿美元高质量原料 从美国供应商采购超过70亿美元商品和服务 [13] - 直接支持65000名美国员工 [4][15] 品牌与业务 - 拥有Michelob ULTRA、Busch Light、Budweiser和Bud Light等标志性啤酒品牌 [1][14] - 涵盖Stella Artois、Cutwater以及领先区域精酿品牌 [14]

公司投资与生产里程碑 - 公司宣布在科罗拉多州Ft Collins啤酒厂投资超过600万美元提升生产和包装能力[1][3] - 自1988年以来累计生产1亿罐应急饮用水用于灾害救助[1][4] - 今年将向45个州的630个志愿消防部门配送150万罐饮用水[5] 灾害响应机制 - 全美12家啤酒厂可暂停啤酒生产转为制造应急饮用水[4] - Ft Collins和Cartersville两家工厂全年主动生产应急饮用水以保障快速响应[4] - 通过批发商网络和红十字会合作实现全国范围快速配送[2][3][5] 合作伙伴关系 - 与美国红十字会合作超一个世纪 共同支持灾害救助[5] - 2019年起与国家志愿消防委员会(NVFC)合作 已向消防部门配送超1000万罐(占总产量10%)[6] - 连续七年开展夏季野火季前消防资源准备行动[5] 品牌与社会责任 - 旗下拥有Michelob ULTRA、百威等标志性啤酒品牌[1][9] - 长期支持农业、军人、急救人员等群体[9] - 通过65,000名员工在全美范围内推动经济繁荣[8][9]