Ambev (NYSE:ABEV) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 11:30 AM ET Speaker0Good afternoon, and thank you for waiting. We would like to welcome everyone to Ambev's twenty twenty five Third Quarter Results Conference Call. Today with us, we have Mr. Carlos Lisboa, Ambev's CEO and Mr. Guillermo Fleury, CFO and Investor Relations Officer.As a reminder, this conference presentation is available for download on our website, ir.mbev.com.br as well as through the webcast link. We would like to inform that this ev ...

3Q25 Results October 30, 2025 Legal disclaimer Certain statements contained in this report that are not statements of historical fact constitute forward-looking statements, notwithstanding that such statements are not specifically identified. In addition, certain statements may be contained in the future filings of the Company with the competent securities regulators or other authorities, in press releases, and in oral and written statements made by or with the approval of the Company that are not statement ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年前九个月总销量下降7%，收入下降6.6%，每百升收入增长0.4% [7] - 2025年前九个月正常化EBITDA下降7.7%，正常化EBITDA利润率收缩37个基点 [7] - 第三季度总销量和收入分别下降8.6%和8.4%，每百升收入增长0.1% [7] - 第三季度正常化EBITDA下降6.9%，但正常化EBITDA利润率扩张46个基点 [7] - 2025年前九个月APAC West地区销量和收入分别下降7.9%和8.7%，每百升收入下降0.8%，正常化EBITDA下降9.7% [8] - 第三季度中国市场销量下降11.4%，收入下降15.1%，每百升收入下降4.1%，正常化EBITDA下降17.4% [8] - 2025年前九个月APAC East地区销量下降0.5%，收入和每百升收入分别增长1.8%和2.3%，正常化EBITDA增长0.3% [12] - 第三季度韩国市场收入和每百升收入均实现中个位数增长，EBITDA和EBITDA利润率大幅扩张 [12][13] - 第三季度中国市场的每百升收入下降约4% [89] - 2025年前九个月每百升商品销售成本大致持平，下降0.4% [84] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在印度市场，第三季度实现两位数收入增长，带动强劲的EBITDA表现 [11] - 2025年前九个月，百威品牌以及高端和超高端产品组合在印度实现销量和收入的双位数增长 [11] - 在韩国市场，第三季度收入和每百升收入均实现中个位数增长 [12] - 韩国市场的Hanmac品牌在第三季度实现双位数增长 [82] - 公司持续投资于品牌组合的创新和营销活动，例如科罗娜将加青柠的饮用仪式从瓶装扩展到罐装，并推出全开盖罐设计；百威推出1升装的百威Magnum罐 [10] - 在韩国推出Cass All Zero，这是韩国首款无酒精啤酒，强调零酒精、零糖、零卡路里和零麸质的概念 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场面临挑战，销量和收入显著下滑，主要受经济周期疲软和渠道组合影响 [4][8] - 公司在中国市场正专注于调整库存规模和资源配置，以重振增长和重建市场份额势头 [4] - 印度市场表现强劲，第三季度实现双位数收入增长，百威品牌增长领先于行业 [11] - 韩国市场表现稳健，尽管行业整体疲软，但公司在堂饮和居家渠道均超越行业表现，并获得大宗商品顺风支持 [12][13] - 韩国消费者情绪逐月改善，但储蓄率上升，消费者优先考虑必需支出，影响了整体酒精消费 [23][24] - 韩国行业需求持续疲软，但无酒精啤酒、风味啤酒和即饮饮料（RTDs）等领域呈现增长机会 [25] - 中国市场的居家渠道对总销量和收入的贡献持续增加，居家渠道中高端和超高端产品的贡献现已超过中餐厅渠道 [9][36] - 中国居家渠道（非堂饮）约占行业的60%以上，但仅占公司渠道组合的略高于50%，存在扩大渗透的机会 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在中国市场的战略重点是通过以下方式改善业绩：进一步加强市场通路，提升对居家渠道的关注；增加对百威、哈尔滨、科罗娜等巨型品牌的投资以赢取高端、核心+和超高端细分市场；引领行业在包装、品牌和酒液方面的创新；通过有针对性的地域扩张扩大覆盖范围；恢复卓越的执行力 [9] - 公司正利用BEES（B2B批发商和客户互动平台）扩大技术应用，截至2025年9月，BEES已覆盖中国超过320个城市，以增强商业能力、优化市场通路和加强客户关系 [10][11] - 公司认识到中国是一个庞大的市场，需要多个品牌才能成功，哈尔滨ICGD无糖产品是其在8元人民币价格点的首个产品，同时在其他地区拥有如Sedrin（福建）、Nanchang（江西）等地方品牌，并拥有针对当地消费者需求的创新渠道 [42][43] - 公司正积极管理库存以确保市场通路的健康，截至2025年第三季度末的库存水平（绝对库存和库存天数）已低于去年同期，并预计低于行业平均水平 [30] - 公司正维持对堂饮渠道的投资，因为这对于品牌建设和有效的创新发布仍然至关重要，同时将增量投资更多地投向居家渠道，特别是O2O、即时零售和电子商务等新兴子渠道 [46][47][67] - 在韩国，公司正通过 Stella Artois 等品牌以及完美侍酒计划等举措推动高端化，并看到高端啤酒在堂饮渠道中的权重有所增加 [80][81] - 公司对大宗商品采用约12个月的对冲策略，预计2026年商品定价将略有阻力，但计划通过效率改进和成本管理举措来抵消影响，高端化仍是商品销售成本上涨的最重要驱动因素 [84][85][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体行业受到经济周期疲软的影响，这一情况在公司的业务覆盖范围和渠道组合中更为明显 [4] - 公司承认其在中国的表现未能充分发挥其品牌和组织的潜力，但已明确需要改进的领域，并正以速度、专注和纪律来推动业务转向更强大、更高效和更有利的位置 [4][5] - 在韩国，尽管宏观经济导致需求疲软，但CPI趋稳，通胀得到控制，消费者情绪改善，不过储蓄率上升影响了酒精消费和从Soju等低价替代品向啤酒的结构性升级 [23][24] - 公司对哈尔滨品牌充满信心，认为其是真正的全国性品牌，并在广东等市场拥有良好的品牌影响力，哈尔滨ICGD无糖产品在消费者测试中显示出相对于市场其他产品的优越性 [39][40] - 公司认为中国市场的成熟将推动居家渠道的持续增长和高端化趋势的深化，这为公司提供了最大的增长机会之一 [32] - 公司不提供明确的展望，但将继续密切关注库存管理，并根据销售趋势变化进行调整，不过预计调整幅度不会像过去一年那样显著 [31] - 在印度，由于人均消费量低，行业预计将在销量和收入方面持续增长，公司专注于可持续的顶线增长，并看到一些州在销售点数量和分销方面的积极变化 [60][61] - 公司认为高端化将继续是顶线增长和利润率扩张的主要驱动力 [91] 其他重要信息 - BEES平台截至2025年9月已覆盖中国超过320个城市 [11] - 公司在韩国面临一项持续的税务争议，2023年记录了6600万美元的非经常性费用，2025年第三季度记录了1800万美元的非经常性费用，累计相关费用为8400万美元，但潜在的罚款暴露预计对公司不重大 [72][73] - 在台湾，针对公司产品的临时反倾销关税最初宣布超过33%，后在第三季度小幅下调2.5个百分点至31.3%，公司正密切关注局势，优先确保消费者和客户能获得完整的产品组合 [74] - 公司通过全球性巨型平台（如FIFA、奥林匹克合作伙伴关系、Tomorrowland等）进行营销投资，这些平台具有高投资回报率，并可在不同市场根据不同品牌进行激活 [66] - 公司正投资于直接消费者沟通，利用社交媒体等渠道增加消费者触达和接触频率 [69] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于中国市场的品牌表现，特别是主要巨型品牌的表现以及百威、高端和超高端细分市场的最新趋势 [17] - 按渠道来看，堂饮渠道受到行业过去几年疲软的影响，公司也受到影响，同时居家O2O是新趋势，公司存在差距，正与供应商、零售商合作构建平台填补缺口 [18] - 公司拥有丰富且受消费者喜爱的品牌组合，并专注于通过创新满足不同渠道的消费者需求，例如百威适合居家渠道，公司推出了740毫升大罐装，表现良好；在O2O方面，推出了1升装的百威Magnum罐以切入该渠道 [18] - 在超高端领域，O2O趋势表现良好，公司拥有丰富的超高端产品组合，例如科罗娜不仅开发了瓶装加青柠饮用方式，还推出了全开盖罐装，使消费者也能在罐装中体验加青柠 [19] - 对于核心+产品，公司正在努力，并以韩国市场的成本优势和创新作为最佳实践，在亚太地区内应用和学习 [20] 问题: 关于韩国市场的需求趋势、第四季度和明年的展望以及竞争动态的变化 [21] - 韩国整体行业仍然疲软，宏观经济导致需求疲软已持续数个季度，CPI趋稳，通胀得到控制，消费者情绪逐月改善，但储蓄率上升，消费者表现得有压力，优先考虑必需支出，这影响了整体酒精消费以及从Soju向啤酒的长期结构性升级 [23][24] - 但在这种背景下，韩国仍存在增长点，无酒精啤酒、风味啤酒和即饮饮料（RTDs）表现突出，并越来越受欢迎，这为公司提供了机会 [25] - 从竞争角度看，夏季和Chuseok销售期通常是促销活动、投资和创新最活跃的时期，今年也不例外，公司对韩国团队第三季度的商业成果非常满意，他们在堂饮和居家渠道均持续获得市场份额，这主要由核心产品组合和Cass品牌引领，帮助抵消了疲软的需求 [25] - 品牌健康状况良好，创新渠道在满足消费者需求方面非常有效，例如过去几年在Cass品牌上，通过无酒精啤酒、风味啤酒等多种酒液创新持续增加消费者参与度，包括Cass All Zero和Cass Lemon Squeeze的不同变体，以及Hanmac Extra Creamy Draft罐等 [26] - 公司继续专注于引领高端化，因为与其他更发达市场相比，韩国的高端化程度仍然较低，随着品牌组合健康、市场通路强大和团队能力强，公司已准备好未来继续引领韩国啤酒行业增长 [27] 问题: 关于中国市场库存调整的进展以及对第四季度和明年销售表现的展望 [30] - 公司一直在积极采取步骤调整或管理库存，以确保市场通路的健康，这项工作大约从2024年第三季度末开始，截至2025年第三季度，库存（绝对库存和库存天数）现已低于去年同期水平，并预计低于行业平均水平，公司在库存方面取得了良好进展 [30] - 公司不提供明确的展望，但将继续密切关注库存管理，并根据销售趋势变化进行调整，不过预计这些调整不会像过去一年那样显著 [31] 问题: 关于中国居家渠道的当前渗透水平以及第四季度和明年的进一步扩张计划 [32] - 随着中国可支配收入的增加和市场成熟，预计居家渠道将继续增长，高端化趋势也将更加深入，这为公司提供了最大的增长机会之一 [32] - 目前中国行业的非堂饮（居家）渠道占比约为60%以上，但仅占公司渠道组合的略高于50%，公司仍有很大机会将渗透率扩大至接近行业平均水平，随着市场成熟，居家渠道在行业中的份额预计将继续增长 [32][33] - 从品牌和产品组合角度看，在零售渠道拥有完整的产品组合至关重要，需要有关键价格点的各种包装来满足不同消费者需求，公司的品牌实力远高于其市场份额，具有推动比当前更高渗透率的潜力 [33] - 公司有坚实的计划，并将继续投资于其巨型品牌和强大的巨型平台以实现这一目标，团队也在继续推进合适的包装工作，确保在销售点有正确的产品分类并覆盖关键价格点 [34][35] - 最大的剩余机会是核心+产品，这在居家渠道尤其相关，从市场通路角度看，成功扩张居家渠道的关键是扩展高质量的分销网络以覆盖更多销售点，公司过去几个季度一直在更广更深地推进这项工作，即使在已有完善布局的地区也在发展新的的一级和二级批发商，这需要时间，但团队对进展感到鼓舞 [35][36] - 两个证明点是：居家渠道对公司总销量和收入的贡献持续增加；居家渠道中高端和超高端产品的贡献现已超过中餐厅渠道，表明居家渠道正在高端化 [36] 问题: 关于中国的品牌战略，特别是哈尔滨品牌在全国范围内（尤其是在广东）的竞争力，以及是否会发展区域品牌 [38] - 公司对哈尔滨品牌充满信心，否则不会优先考虑将其作为核心细分市场8元人民币价格点的首个产品，哈尔滨多年来一直是全国性品牌，在不同渠道的多个省份拥有广泛影响力，是少数真正的全国性品牌之一 [39] - 在广东，该品牌已存在很长时间，公司一直在发展该品牌，特别是在堂饮渠道，最近随着向居家渠道扩张，选择了哈尔滨ICGD无糖产品（定价8元人民币）来利用哈尔滨在全国及广东的品牌影响力，该品牌与其他地方品牌相比表现良好 [39][40] - 基于公司的优越性框架（测试酒液、包装、定位、沟通和价值），公司知道其拥有优越的产品，应该在所定价的价格点上优于市场其他产品，公司在这方面有一匹强力的赛马 [40] - 哈尔滨ICGD无糖产品的销量来源测试显示，大部分销量要么来自现有消费者在公司产品组合内的升级消费（如从6元人民币的哈尔滨冰啤升级到8元人民币），要么来自成功转化其他本地竞争品牌的消费者，其功能性益处（零糖）以及与MBA的特定合作使其成为优越的产品，这解释了其相对于其他品牌的优势 [41][42] - 中国是一个庞大的市场，需要多个品牌才能成功，哈尔滨ICGD无糖产品是公司在8元人民币价格点的首个产品，公司将优先考虑通过该品牌捕捉增长机会，但随着时间的推移，在其他地方可能需要补充产品组合，可能通过其他哈尔滨创新或地方品牌（如福建的Sedrin、江西的Nanchang、江苏的Big Boss、温州的Double Deer等）进行投资，公司拥有针对不同地区本地消费者需求的坚实创新渠道，这些应是对当前哈尔滨品牌的补充 [42][43] - 关键要素将是通过扩展居家覆盖范围和增强贸易执行来更好地发挥上述产品组合的潜力 [44] 问题: 关于如何在堂饮渠道销售下滑的情况下维持其销售势头，以及如何应对渠道碎片化中新渠道的崛起 [45] - 这不是二选一的问题，公司需要在堂饮和居家两个渠道都表现出色，公司对堂饮渠道的复苏预期一直较为保守，因为消费者场合向居家转移的趋势持续，且以相似的速度进行，因此堂饮渠道复苏尚未看到显著改善 [46][47] - 但公司继续维持对该渠道的投资，因为这里仍然是品牌建设、有效创新发布等的关键场所，对许多批发商的健康也至关重要，当堂饮渠道开始复苏时，这里也将非常重要 [48] - 在过渡期，公司专注于更可控的因素，与分销商密切合作优化包装分类，推出的不同包装例子（如之前提到的百威、科罗娜和蓝妹）是针对当前消费环境量身定制的，公司还大力投资于贸易执行，如品牌推广员、目标美食街等，以提升消费者饮用体验并在更具韧性的区域和子渠道推广堂饮消费 [49] - 对于新兴渠道，即时零售O2O和电子商务渠道持续增长，是公司未来的重点，O2O渠道 conveniently 更偏向高端，有利于公司的居家高端化努力，并且公司受益于拥有完整的产品组合，O2O对居家销售组合的贡献也在增加 [49][50] - 公司正与批发商合作利用这些平台来驱动流量、为完整产品组合推广不同的饮用场合并捕捉增长机会，公司不能只选一个渠道，而是需要在维持堂饮渠道的同时建立更强大的居家影响力 [50] 问题: 关于低酒精/无酒精啤酒的产品创新和营销策略，以及未来五年低酒精/无酒精产品销售占比的预期 [53] - 公司不断与消费者互动获取需求反馈并进行创新，以确保产品组合提供满足这些需求的平衡选择，无酒精和低酒精啤酒在许多市场越来越受欢迎，但在亚太地区，不同市场的发展情况差异很大 [54] - 在中国，无酒精和低酒精啤酒目前仍是一个利基市场，消费者有许多无酒精选项可作为非酒精适宜场合的替代品，但当消费者饮用啤酒时，通常仍偏好含酒精产品，公司在中国市场提供百威0.0和科罗娜0.0，意图是以正确的方式增长无酒精啤酒细分市场，并为中国市场成熟后的未来做准备 [54][55] - 在韩国，无酒精啤酒正越来越受欢迎，公司预计这一势头将持续，公司在Cass品牌下有多款无酒精产品创新，如Cass 0.0、全新的Cass All Zero以及风味变体如Cass Lemon Squeeze 0.0等，这些产品在增加消费者参与度、为公司带来增量销量以及抵消行业疲软方面都有帮助，并且对盈利能力也是增量的 [55][56] - 在印度，啤酒市场传统上由烈性酒和高酒精浓度产品主导，啤酒在印度正在增长，而烈性啤酒是当今印度啤酒市场的重要组成部分，但向低酒精产品发展的趋势日益明显，这有利于印度啤酒品类的整体增长，在这种背景下，无酒精啤酒可以发挥作用，为印度消费者提供更多选择以匹配其需求和生活方式，公司在印度的领先无酒精产品包括百威0.0、百威青苹果味和福佳白0.0 [56] - 公司未分享市场层面的目标，但抱有高增长雄心，只是需要利用市场成熟度确保在正确的地方提供正确的产品，并引领无酒精细分市场的发展 [57] 问题: 关于印度市场除了宗教文化多样性外，扩大规模的最大障碍，以及未来一两年内最未开发的增长机会 [58] - 在印度，公司专注于持续和可持续的顶线增长，特别是考虑到印度业务的成熟度，当然也希望其能转化为底线和现金流增长，公司在印度拥有强劲的增长势头，高端和超高端收入（约占印度业务的三分之二）在当季和年初至今均实现双位数增长，百威品牌持续领先于行业增长，高端化仍是EBITDA表现的最关键驱动因素 [59] - 公司实现了强劲的业绩，收入双位数增长，EBITDA利润率显著改善，这得益于去年第二季度的较低基数，但公司仍看到强劲高端增长对季度业绩的益处，行业年初至今持续增长也有帮助 [59][60] - 印度的人均消费量很低，这使得长期机会非常诱人，行业预计将在销量和收入方面持续增长，这甚至是在考虑适度化举措的影响之前，公司认为适度化是释放印度更激动人心未来的机会 [60] - 公司对过去几个季度看到的一些迹象感到鼓舞，例如在一些邦（如北方邦）的销售点数量增加了，北方邦允许销售啤酒的网点数量大约翻了一番，现在有超过1万个啤酒销售点

Molson Coors Brewing (TAP) is expected to deliver a year-over-year decline in earnings on lower revenues when it reports results for the quarter ended September 2025. This widely-known consensus outlook gives a good sense of the company's earnings picture, but how the actual results compare to these estimates is a powerful factor that could impact its near-term stock price.The stock might move higher if these key numbers top expectations in the upcoming earnings report, which is expected to be released on N ...

投资方法论 - 采用已故市场分析师Geraldine Weiss的投资方法 核心是寻找股息收益率高于自身历史平均水平的股票 [2][3] - 股息收益率上升可能源于公司增加股息 通常为积极信号 或源于股价下跌 可能暗示存在投资机会 [3] - 此前运用该方法筛选的五只股票在之后一年实现234%的总回报率 超越标普500指数176%的涨幅 [4] EOG资源公司 - EOG资源公司是原安然公司旗下企业 目前年产油当量超过100万桶 其产品组合约31%为天然气 69%为石油及天然气液体 [6][7] - 公司近十年典型股息收益率约为18% 当前收益率升至37% [7] - 股息增长迅速 2019年每股股息为101美元 过去四个季度派息总额达377美元 [7] Molson Coors饮料公司 - 该公司为啤酒酿造商 过去十年平均股息收益率为25% 当前股票收益率为4% [8] - 公司股价在过去十年表现不佳 价值下跌近半 美国啤酒销售额持续下降 进口品牌在萎缩的市场中份额提升 [9] - 公司正明智地尝试多元化业务 推出硬苹果酒、硬苏打水、罐装鸡尾酒和能量饮料等非啤酒产品 [9] 诺和诺德公司 - 公司股价从去年峰值约147美元跌至53美元 当前股息收益率为33% 显著高于十年中位数19% [10] - 公司净利润率超过35% 股东权益回报率约为81% 当前股票市盈率约为14倍 [11] Interparfums公司 - 公司从事香水制造与销售 正常股息收益率约为17% 当前收益率为32% [12] - 股价下跌部分原因是销售和盈利增长放缓 以及投资者对经济衰退的担忧 股价从五年前峰值约158美元跌至当前约96美元 [12] - 公司上年增长仍表现良好 销售额增长7% 盈利增长17% [13] 历史选股表现 - 此前运用该方法的五只选股中有三只表现超越标普500指数 所有选股均实现盈利 [14] - 表现最佳的是UGI公司 总回报率达43% Walgreens Boots Alliance公司因获得私募股权收购要约 回报率超过37% [14] - Magna International公司回报率超越指数 US Bancorp和Greif公司回报率分别为10%和4% 落后于指数 [14][15]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度出货量下降13.7%，消耗量下降3%，主要受Twisted Tea、Truly Hard Seltzer和Samuel Adams品牌下滑影响，部分被Sun Cruiser和Angry Orchard的增长所抵消 [24] - 第三季度收入下降11.2%，原因是销量下降，但部分被价格上涨和有利的产品组合所抵消 [24] - 第三季度毛利率达到50.8%，同比提升450个基点，为2018年以来最高水平，主要受益于采购节约、啤酒厂效率提升、价格上涨和产品组合改善 [24] - 前九个月每股收益为11.82美元，公司已将全年每股收益指引上调至7.80-9.80美元，此前为6.72-9.54美元 [25][29] - 前九个月产生超过2.3亿美元的运营现金流，使公司能够投资品牌并回购超过1.6亿美元的股票 [10] - 第三季度广告、促销和销售费用增加1680万美元，同比增长11.3%，主要由于品牌媒体和本地营销投资增加2090万美元 [25] - 公司已将全年广告、促销和销售费用增长指引上调至5000-6000万美元，此前为3000-5000万美元 [29] - 全年资本支出指引下调2000万美元，至5000-7000万美元 [30] - 截至10月17日，公司在16亿美元股票回购授权下仍有约2.66亿美元剩余额度 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - Twisted Tea在测量非现场渠道的美元销售额同比下降5%，其在F&B品类中的份额正在流失，而该品类整体下降3% [11] - Sun Cruiser已成为RTD烈酒品类第四大品牌，在即饮渠道的酒吧和餐厅中是领先的RTD烈酒、茶和柠檬水品牌 [17] - Truly Hard Seltzer在第三季度整体硬苏打水品类美元销售额下降4%的环境中，仍是排名前二的硬苏打水品牌 [20] - Truly Unruly已占据硬苏打水3%的体积份额，其组合包是过去12个月硬苏打水中排名第一的美元份额增长者 [21] - Angry Orchard在第三季度和年内至今的消耗量均实现增长，品牌通过增加投资和新赞助重返增长 [22] - Samuel Adams和Dogfish Head在充满挑战的精酿啤酒品类中合计保持了份额 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先事项保持不变，包括创新、通过广告投资和重点执行支持全品牌组合、以及推动利润率改善 [4] - 公司相信"超越啤酒"品类（第四品类）的份额将会增长，因为其饮用者比传统啤酒更年轻、更多元化 [6] - 公司正在测试多个品牌，目标是在2026年进一步扩展Sun Cruiser并推出另一个创新品牌 [8] - 公司正在增加对Sun Cruiser和Twisted Tea的投资，目标是提高在整体硬茶品类中的份额和体积 [19] - 公司对Truly的关注点包括改善品牌信息和相关性、推广领先口味、通过季节性轮换包带来多样性，并借助高酒精度创新产品Truly Unruly的势头 [20] - 公司正在执行多年的生产率计划，包括采购节约、啤酒厂效率和网络优化 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性导致消费者更严格地管理预算，以及对西班牙裔消费者的压力，持续对整个啤酒行业的消费者需求产生负面影响 [6] - 适度趋势也对需求产生影响，并且在某些州，大麻衍生饮料正在争夺货架空间和饮用者 [6] - 整体啤酒行业体积估计下降超过4%，而公司前九个月的消耗量下降3% [8] - 公司预计全年体积将下降中个位数，前42周的消耗量较2024年下降4% [27] - 公司预计价格将上涨1%-2% [27] - 公司对Sun Cruiser的前景感到兴奋，并预计2026年将继续强劲增长，可能是两位数甚至三位数 [57] - 公司预计明年整体啤酒类别的下降幅度会减小，而第四类别将恢复非常温和的增长 [61] 其他重要信息 - 创始人Jim Koch已重新担任CEO角色，公司优先事项保持不变 [4] - Phil Hodges被任命为首席运营官，他拥有30年消费品包装商品运营经验，将专注于继续改善所有职能的执行并实施先前宣布的利润率提升计划 [5] - 公司达到了创纪录的消费者服务水平，并在第三季度实现了超过50%的毛利率 [10] - 截至9月27日，经销商库存为四周半，被认为是各品牌的适当水平 [24] - 第三季度国内体积的90%由内部生产，高于去年同期的66%；年内至今，国内内部生产占总体积的83%，高于去年同期的71% [26] - 年内至今，废弃库存减少了28% [27] - 关税现在预计对全年产生900-1300万美元的不利影响，对毛利率造成40-60个基点的阻力，低于此前预期 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于支出时间安排和包装尺寸创新的问题 [34][35] - 公司从今年初开始增加品牌支出，并将在今年剩余时间加倍投入，预计将持续到明年 [36][37] - 针对Twisted Tea，将推出16盎司四罐装，价格在8.99-9.99美元之间，以提供更具吸引力的入门点，并将在某些市场战略性调整12罐装的价格，使其低于进口啤酒、精酿啤酒和其他F&B产品 [38][39] - 对于更小包装尺寸（如8盎司罐），公司认为其价值不高，每盎司成本显著更高，消费者倾向于12盎司，公司将通过提供更多价值的18罐装和24罐散装包来应对 [39][40] 问题: 关于毛利率表现和达到目标的问题 [44] - 强劲的毛利率表现得益于持续的项目、节约议程、运营团队的执行以及价格组合管理 [45] - 公司对达到并维持高40%的毛利率充满信心，但要突破50%需要考虑体积和关税等因素 [46][47] - 当季产量的强劲，特别是内部生产比例达到98%（去年同期为66%），以及啤酒厂效率，帮助抵消了出货量下降的影响 [48] 问题: 关于未来12-18个月顶级增长前景的问题 [51][52] - Sun Cruiser仍有很大发展空间，公司对其抱有强烈希望，并计划在2026年进行全面链式分销 [53][56] - 公司目标是在各自细分市场中至少保持各品牌家族的份额，并希望Twisted Tea和Truly能恢复到保持品类份额的水平 [54][55] - 公司对增长有偏好，相信其所在的"第四品类"长期将是增长类别，并据此进行投资 [59][61] - 资本分配方面，公司已展示出既能提高盈利能力又能投资品牌的能力，未来将根据市场条件和品牌表现进行调整 [62] 问题: 关于消耗量趋势、产量可持续性和第三方生产配置的问题 [65][66] - 前42周消耗量下降4%与39周下降3%相比没有显著变化，主要是数字四舍五入的结果 [65] - 第三季度的高产量水平预计不会持续到第四季度，第四季度是产量最低的季度，也是利润率最低的季度 [66] - 与第三方合作的原因不仅在于体积需求，还在于提供备用产能和地理优势，公司会定期审查合同续签 [67][68] 问题: 关于短缺费摊销的问题 [69] - 短缺费有两部分，摊销部分将消失，但常规短缺费将继续存在，具体预测可在10-Q文件中查阅 [69] 问题: 关于大麻饮料和西班牙裔消费者对行业影响的问题 [72] - 宏观经济状况和健康问题是影响行业下滑的两个最大因素，大麻饮料的影响可能占5.5%下滑中的约1%，因其仅限于少数州 [73] - 公司没有具体到每个品牌受大麻饮料影响程度的详细数据 [75] 问题: 关于第四季度每股收益为负和盈利季节性变化的问题 [78] - 第四季度一直是公司最小的收入季度和利润率最低的季度，今年公司提前生产以满足需求，导致上半年出货量高于消耗量，下半年需要重新平衡 [79] - 公司提高了全年营销支出指引，其中大部分将发生在第四季度 [80] - 产品组合转向更多夏季导向的产品（如Truly、Twisted Tea、Sun Cruiser），远离更多第四季度导向的产品（如Sam Adams、Angry Orchard），改变了盈利季节性 [82] 问题: 关于渠道准入倡议和税收等价提案的立场问题 [83] - 公司支持历史上的税收结构和准入结构，认为啤酒作为适度饮用的饮料与烈酒存在差异，立场与啤酒协会一致 [84][85]

公司业绩与指引 - 公司最新季度收入录得下降 [1] - 公司在收入下降后更新了业绩指引 [1]

公司概况与即将发布的财报 - 公司为总部位于科罗拉多州戈尔登的全球领先啤酒酿造商 市值达92亿美元 旗下拥有Coors Light、Miller Lite等知名品牌 产品组合包括啤酒、风味麦芽饮料及无酒精饮料等 [1] - 公司预计将于11月4日周二市场开盘前公布2025财年第三季度财报 [1] 近期及未来财务表现预期 - 市场分析师预期公司第三季度每股收益为175美元 较去年同期180美元下降28% [2] - 在过去的四个季度中 公司有三个季度的盈利超出华尔街预期 有一次未达预期 上一季度每股收益205美元 超出市场共识预期达12% [2] - 对于整个2025财年 分析师预期每股收益为547美元 较2024财年的596美元下降82% 但预计2026财年将反弹至567美元 同比增长37% [3] 近期股价表现与市场比较 - 公司股价在过去52周内下跌189% 表现逊于同期标普500指数161%的涨幅 也逊于必需消费品精选行业SPDR基金34%的跌幅 [4] - 在8月5日公布超预期的第二季度业绩后 公司股价当日上涨13% [5] 第二季度业绩回顾与展望调整 - 公司第二季度净销售额同比下降16%至32亿美元 但仍超出市场共识预期26% [5] - 第二季度调整后每股收益为205美元 同比增长68% 超出分析师预期达12% [5] - 尽管业绩积极 公司仍下调了2025财年业绩指引 原因包括铝关税提高 美国市场份额疲软以及持续的宏观经济阻力 [6] 华尔街分析师评级 - 华尔街分析师对公司股票持谨慎态度 整体评级为"持有" 在22位覆盖该股的分析师中 5位建议"强力买入" 1位建议"温和买入" 14位建议"持有" 2位建议"强力卖出" [6] - 分析师给出的平均目标价为5314美元 意味着较当前水平有169%的潜在上涨空间 [6]

大型银行业绩表现 - 摩根大通、富国银行、花旗集团和高盛均公布了强劲的季度业绩，各项业务表现优异 [1] - 花旗集团在首席执行官Jane Fraser的领导下进行重组，旨在打造更精简、盈利能力更强的银行，本季度营收和盈利实现强劲增长，尽管因部分出售国际子公司Banamex而计提了近7.5亿美元的减值 [1] - 花旗的有形普通股股本回报率正在改善，尽管仍远低于同行水平 [1] - 富国银行报告了其摆脱美联储资产上限限制后的第一个完整季度，盈利增长9%，主要增长来自费用收入，包括投资银行和信用卡费用，其净利息收入增长2% [3] - 信用卡余额略有上升，摩根大通作为最大的信用卡发行商也注意到这一趋势 [3] 银行管理层评论与经济展望 - 摩根大通首席执行官Jamie Dimon本季度的评论趋于中立，指出经济存在软肋，但消费者和经济仍具韧性，其评论与富国银行首席执行官Charlie Scharf的看法几乎一致 [5] - 银行管理层对经济持谨慎乐观态度，并未为即将到来的信贷损失大幅加固其资产负债表 [7] - 银行业务具有极强的周期性，其表现与经济周期高度相关，当前经济环境下，有能力和意愿支出及借贷的个人和企业仍在继续这些行为 [7][8] 投资银行与交易业务 - 摩根大通的投行业务表现异常出色，交易活动活跃，并购活动正在升温，这既得益于经济强劲，也受益于现任政府允许大型并购发生以及股市表现良好 [8] - 高盛同样录得其有史以来最好的季度之一，受益于巨大的交易活动、机构交易、再融资业务以及友好的商业政策环境，所有这些因素都鼓励了更多交易达成，例如其顾问参与的EA公司550亿美元收购案 [8] - 首次公开募股也是一个重要领域，摩根大通参与了Circle和Figma近期的IPO，并为沃尔格林的私有化交易提供咨询 [8] Robinhood业绩与市场分析 - Robinhood股价在2024年上涨超过200%后，在2025年又上涨了250%，其最近一个季度的营收大部分（54%）来自交易收入或订单流付费 [11] - 上一季度，其期权交易收入增长46%，股票交易收入增长65%，加密货币交易收入增长98% [11] - 用户增长相对缓慢，其上季度资金客户数仅增长10%，而平台总资产增长99%，表明业绩主要由现有用户更频繁的交易驱动，而非强劲的新用户增长 [11] - 回顾2021年市场类似时期，Robinhood当年总交易收入为14亿美元，随后两年分别降至8.14亿美元和7.45亿美元，近期才重返高位，显示其业绩与市场周期紧密相连 [11] Robinhood长期前景与行业趋势 - 尽管存在周期性现实，但Robinhood的长期结构性趋势有利，其10%的账户增长在饱和市场中表现不俗，意味着其从竞争对手那里夺取了份额 [13] - 随着平台增加更多服务，其用户粘性有望增强，券商行业的用户留存率本就高达中高90百分比 [13] - 未来几十年，婴儿潮一代将向子女和孙辈进行超过100万亿美元的财富转移，许多年轻用户现在选择Robinhood，这部分财富很可能转入Robinhood账户 [13] 酒精行业消费趋势 - 酒精消费量持续下降，调查显示美国饮酒人口比例处于历史低位，星座品牌等公司面临增长放缓 [15] - 趋势与数据显示年轻成年人更少去酒吧等公共场所，社交更孤立，花更多时间在应用程序上，这可能与Robinhood等平台兴起的社会趋势相关 [15] - 有观点认为经济因素与酒精消费存在负相关关系，即经济困难时期人们倾向于多饮酒，而非少饮，但目前情况似乎超出宏观经济因素范畴 [15] - GLP-1类药物对零食和酒精行业的负面影响可能不是永久性的，因为患者停药率很高，且年轻成年人中未成年人饮酒量也在下降 [15] 酒精行业未来展望 - 饮酒量下降可能是多种因素结合的结果，包括宏观经济环境、年轻成年人社交习惯改变、GLP-1类药物的小部分影响，以及年轻一代因高额大学债务等经济因素导致可支配收入有限 [16] - 这更可能是一次钟摆式的波动，而非酒精行业的死亡螺旋，未来饮酒量可能会稳定在目前水平与5年或10年前水平之间的某个位置 [16] - 值得关注的是酒精公司如何应对大麻在联邦层面合法化的潜在可能，星座品牌已投资Canopy Growth，未来可能会看到酒精公司与大麻公司之间更多的整合，类似烟草公司的多元化路径 [16] 行业投资前景比较 - 有观点认为大麻行业在未来五年可能相对表现更优，因为消费者持续向该领域转移，增长潜力巨大，尽管行业自身仍在整顿 [17] - 另一种观点认为五年时间对大麻行业而言太短，难以超越，酒精公司将学会转向流行饮品并多元化其产品组合，因此更看好酒精公司 [17] - 另有观点指出大麻行业存在许多警示信号，其产品的快速消费品化可能侵蚀任何公司实现类似烟草行业高利润的潜力，烟草公司通过廉价产品和对其上瘾的客户群获得良好利润率 [18]

业绩总结 - Heineken®的总销售量在2022年实现了47%的有机增长[41] - 高端产品的合并销量在2022年增长了20%[45] - Heineken® 0.0的总销售量在2022年增长了53%[49] - Beyond Beer的合并销量在2022年增长了7%[53] - 公司在2022年实现了超过30亿欧元的总节省[61] 用户数据 - 2022年全球啤酒市场的价格增长率显著高于通货膨胀，尤其是在发达市场[110] - 啤酒在2022年占据英国消费者可支配收入的42%[141] - 2024年，啤酒的每人消费量（PCC）在新兴市场和发达市场的差异显著，分别为20升和40升[147] 市场展望 - 预计2025-2029年啤酒市场的年复合增长率（CAGR）为1%[155] - 预计到2025年，啤酒的市场份额将增加0.6个百分点，而其他类别如烈酒和葡萄酒则会下降[145] - 在过去五年中，啤酒市场经历了显著的波动，消费者对价格的关注度上升[159] - 预计到2024年，埃塞俄比亚的市场份额将达到36%[191] - 墨西哥的市场份额为38%，显示出强劲的增长潜力[195] 新产品与技术研发 - 公司在2022年安装了超过2100个DBB平台[65] 可持续发展 - 公司在2022年减少了34%的二氧化碳排放[69] - 水使用量在2022年减少了8%，达到每公升3.1公升[72] 人力资源 - 高管中女性比例在2022年达到了30%[74] 市场扩张 - 公司在53个市场中占据了第一和第二的位置，显示出强劲的市场前景[171] - 公司在新兴市场的投资预计将推动约90%的增长[177] - 在新兴市场，啤酒的消费量预计在2024年达到80%的人口[148]