纪要涉及的行业和公司 - **行业**：北美AI算力&云计算行业、美股AI应用板块 - **公司**：英伟达、AMD、博通、迈威尔、Constellation、Credo、Navitas、微软、Oracle、谷歌、亚马逊、CoreWeave、Nelcast、Rubrik、Zscaler、Cloudflare、Palantir、Snowflake、Datadog、GitLab、鸿海、Neovacs、Salesforce、ServiceNow、多邻国 纪要提到的核心观点和论据 市场表现 - **美股市场**：近期表现强劲，从4月过分恐慌转向全面追涨，风险偏好明显修复，头部科技股涨幅显著，恐慌指数VIX创两个月新低，过去五周对冲资金和ETF持续净买入美股，SP500核心板块多数获资金净流入[2] - **AI算力相关公司**：英伟达自4月22日以来股价上涨40.5%，AMD上涨39.1%，博通和迈威尔分别上涨43%和34%，数据中心基建相关公司如Constellation上涨56%，高速互联公司Credo上涨69%，与英伟达合作的Navitas 5月以来上涨20%[1][4] - **云厂商**：大型云厂商微软和Oracle自4月22日以来分别上涨28%和35%，因云计算业绩超预期，远期PE高于五年均值；谷歌与亚马逊股价不佳；新型云厂商CoreWeave与Nelcast分别上涨358%与154%，虽亏损但PS估值高[1][5] - **AI应用领域公司**：与算力强相关的软件公司涨幅亮眼，北美软件指数IGV自4月2号以来反弹30%，云安全、Web应用程序安全、数据分析和数据仓库等公司涨幅明显，估值达历史高位[6] 公司业绩与业务情况 - **英伟达**：一季度业绩符合预期，二季度指引收入450亿美元，同比增长76%；Blackwell需求强劲，GB300量产时间提前，NVH机柜快速爬坡，全年Blackwell出货量预计500万颗左右；26财年下半财年利润率有望修复，今年整体业绩因H20影响下调至1100亿美元，目前市值对应PE估值倍数约30倍[1][9] - **博通**：近两个月股价上涨约70%，受益于AI定制化ASIC需求上升，预计下季度AI收入超50亿美元，与七个客户开展AI芯片设计业务合作；台积电CoWoS产能上修，2025年全年为89K，2026年从96K上修至125K[11] - **Credo**：股价一个半月内翻倍，市值约100多亿，最新季度业绩及新一年指引大幅超预期，26财年全年收入指引超8亿美元，同比增长85%，主要源于亚马逊和微软对AEC的大规模组网互联需求[14] - **CoreWeave**：专注高性能AI算力租赁，具有灵活算力调度能力，部署速度优越；2025年第一季度营收9.82亿美元，同比增长420%，经调整净亏损1.5亿美元，亏损率约15%；市场预期2025年和2026年营收增速分别达160%和130%，PS估值约13.3倍，但客户结构高度集中[21] - **Neovacs**：前身是Yandex非俄部分，聚焦AI算力租赁，在芬兰和巴黎设数据中心，计划进入英国市场；25年PS估值高达21.9倍，一季度年度经常性收入3.1亿美元，同比增长244%，预计25年底ARR达7.5 - 10亿美元，一季度营收5530万美元，同比增长385%，经调整EBITDA亏损6260万美元，现金余额14亿美元[23] 行业趋势 - **美股AI方向**：4月底以来，科技个股估值接近或略超五年均值，各细分板块趋势不同，AI算力板块亮眼，云厂商表现分化，市场对科技及AI方向信心高，资金支持力度大[7] - **全球AI产业**：长尾算力需求潜在空间远超预期，新型云厂商需求爆发；廉价云和高性价比AI模型受青睐，高性价比轻量级模型调用量增长快；美国以外主权AI算力市场空间广阔，欧洲和亚洲市场潜力大[26][27] - **美股AI应用板块**：未出现普涨行情，市场发展中心在于AI构建，云安全、数据库等相关公司受益；应用趋势从交付转向构建，交付相关应用表现平淡，部分特殊公司因产品执行力和业绩拉动股价上涨[28][29] 风险与机遇 - **风险**：关税谈判对实体经济影响可能在第三季度体现，美欧谈判可能引发欧盟反制升级，CPI数据高于预期可能引发美联储鹰派表态；美股部分涨幅高的板块可能震荡回调，AI应用板块中纯靠未来叙事未兑现业绩的公司股价表现不佳[33][35] - **机遇**：AI算力需求长期趋势向好，核心算力需求潜在空间大，廉价云和高性价比AI模型带动需求增长，非美国地区算力需求蓬勃发展；宏观经济环境企稳后，下游AI应用需求有望加速爆发[34][35] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025年第一季度北美数据中心租赁总量创历史新高，主要增长来自中小型超算中心，大型云厂商租赁量略有下滑，AI推理需求旺盛导致大型云厂商供应短缺，数据中心建设仍在推进，预计未来几个季度资本开支保持较高水平[16] - Meta上调2025年资本开支指引至640 - 720亿美元，同比增速68% - 85%，微软维持2025财年资本开支指引不变并首次给出2026财年明确指引，将继续增加资本开支，谷歌和亚马逊维持2025年资本开支指引[17] - ServiceNow预计其AI平台Now Assist平均年度合同价值2026年达10亿美元，当前为2.5亿美元，未来7个季度AI订单将加速增长[30]