公司战略与业务布局 - 公司是主板上市公司恒润股份与上海六尺科技集团联合设立的算力技术服务公司，是国内首批专注于GPU高性能计算研发与算力云生态构建的智算企业 [5] - 公司核心业务包括智能算力租赁调度、高性能算力集群建设交付、大模型一体机解决方案及全栈技术服务，旨在为人工智能应用产业提供从硬件到软件的闭环支撑 [5] - 公司在长三角算力布局成效显著的基础上，顺势拓展粤港澳大湾区市场，深圳龙岗推理算力基地的启航是其完善全国算力布局、实现区域协同发展的重要举措 [6] - 公司创新采用去中心化模式，聚合分散的闲置算力资源，通过科学调度实现算力高效利用，白天优先保障推理需求，夜晚开放给AI训练等高强度任务 [5] 具体项目与生态合作 - 公司在深圳龙岗成功举办“AI产业生态合作发布会暨推理算力基地启航仪式”，活动以“智算筑基，理赢未来”为主题，聚焦AI推理算力生态构建与产业协同创新 [1] - 活动期间，公司与天顿数据及来自政、产、学、研领域的多家合作单位代表依次上台签约，围绕AI推理算力基础设施建设、算力资源调度、产业协同创新等方向达成深度合作 [3] - 深圳龙岗推理算力基地传承了恒润股份在算力硬件领域的核心优势，同时依托济宁城投的资源整合能力，致力于打造一个更加开放、普惠、高效的算力平台 [6] - 该基地以聚焦AI应用落地“最后一公里”为目标，将为区域内企业、科研机构提供强大的推理算力支持，助力前沿AI技术便捷、低成本地转化为现实生产力 [6] 行业影响与战略意义 - 随着人工智能技术发展，算力已成为驱动新质生产力发展的核心要素，是直接赋能千行百业的强劲推动力 [6] - 公司通过去中心化模式调度闲置算力，既让用户得以更优价格直接从供应方获取算力，也帮助企业盘活闲置资产，有效激活了整个算力生态 [5] - 深圳龙岗推理算力基地的启航，为粤港澳大湾区AI算力生态完善注入新活力，旨在推动深圳乃至大湾区在人工智能新赛道上抢占先机、赢得发展优势 [6][8] - 未来，公司将依托股东与合作伙伴优势，优化算力调度、汇聚生态合力，以全域布局深耕智算领域，赋能产业升级，为我国数字经济高质量发展注入持续算力动能 [8]

市场表现与“国家队”动向 - 2025年1月28日，市场整体疲弱，超过3600只股票下跌，但全国社保基金重仓的47只股票逆市大涨，其中16只封死涨停板[1] - 领涨股为网宿科技，单日暴涨18.09%，社保基金413组合新进成为其前十大股东，持有2192.51万股[1][2] - 涨幅第二的曼卡龙上涨17.48%，社保基金101组合加仓至506.95万股，为其第二大股东[1][9] 社保基金持仓特征与行业布局 - 社保基金投资风格稳健，注重长期持有和基本面，其持仓变动被市场视为重要风向标[3] - 社保基金重点布局两大方向：以AI算力为代表的科技成长赛道，以及以有色金属、化工、黄金为代表的资源周期板块[4] - 在科技成长方面，青睐政策强支持、技术有突破、业务能赚钱的企业，如网宿科技的AI算力基础设施业务[5] - 在资源周期方面，看重行业供需格局的根本性变化，例如因新能源汽车、光伏需求增长而长期看涨的铝行业[5] - 社保基金倾向于“抱团”行业龙头，例如中曼石油同时被社保111组合、17052组合、418组合和113组合四个账户重仓，合计持股超3000万股[3][5][6] 具体领涨板块与公司 - **AI算力**：网宿科技因市场传闻其边缘AI业务获大订单及国外同行退出中国可能承接高端客户流量而大涨[1] - **有色金属（铝）**：铝业公司集体大涨，中国铝业涨停（涨10.02%），社保基金118组合持有1.26亿股；云铝股份涨9.99%，社保持股1.56亿股；南山铝业涨9.94%，社保持仓1.60亿股；华峰铝业、明泰铝业亦跟涨[2] - **黄金**：受国际金价走高及避险情绪推动，西部黄金涨9.99%，赤峰黄金涨9.95%，山东黄金涨8.92%，老凤祥、周大生等零售股涨近9%[3] - **化工、石油及传统周期股**：中曼石油涨停，卫星化学、广信股份、神火股份、中金岭南等涨幅均在7%以上[3] - **大盘蓝筹股**：中国中冶（社保持有1亿股）、中国巨石（社保持有8552万股）、宝丰能源等昨日均出现罕见放量上涨，涨幅超6%[3] 历史业绩与投资逻辑 - 回顾2025年全年，社保基金持仓组合中跑出59只股价翻倍的股票，其中16只涨幅超过200%[3] - 社保基金对看好的公司持有周期极长，部分股票已被连续持有超过10年，建仓成本低，拥有巨大的浮盈安全垫[5] - 其投资逻辑在于把握产业趋势，例如在铝行业押注全球产能天花板与新兴产业需求增长带来的长期价格走强趋势[5] 数据与持仓信息分析 - **网宿科技股东持仓**：截至2025年9月30日，前十大流通股东累计持有4.52亿股，占流通股比19.61%，较上期减少4606.06万股，社保基金413组合新进持有2192.51万股，占流通股0.95%[2] - **中国铝业股东持仓**：截至2025年9月30日，前十大流通股东累计持有109.76亿股，占A、H流通股比64.14%，较上期减少2.58亿股[4] - **中曼石油股东持仓**：截至2025年9月30日，前十大流通股东累计持有1.76亿股，占流通股比38.15%，较上期增加1119.88万股，多个社保基金组合位列其中[6] - **曼卡龙股东持仓**：截至2025年9月30日，前十大流通股东累计持有1.20亿股，占流通股比50.33%，社保基金101组合持股506.95万股，占流通股2.13%，较上期变动比例达165.16%[9] 市场意义与启示 - 此次47只股票的大涨，是在市场弱势背景下，资金从不确定题材股流向有社保基金等“压舱石”机构坐镇、行业前景明确公司的集中选择[8] - 社保基金的重仓股名单反映了“聪明钱”当前看好的领域：AI算力基础设施、有色金属（特别是铝）、黄金、化工新材料、能源，这些行业代表了未来科技方向或受益于全球宏观经济周期变化[10] - 社保基金的持仓信息公开约有三个月滞后，普通投资者参考时需注意“时间差”，且其建仓成本可能远低于市场跟风时的股价[6][7] - 更值得学习的是社保基金选择行业的逻辑和产业思维，而非单纯“抄作业”其持仓名单[8]

公司上市计划与募资用途 - 公司拟在上海证券交易所科创板上市，募集资金拟用于后续产品研发迭代、业务拓展以及供应链安全保障，以提升国产AI芯片的自主创新能力[1] - 此次IPO计划募集资金60亿元，将投向第五代和第六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目[4] 公司业务与产品体系 - 公司成立于2018年3月，自研迭代了四代架构共5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系[2] - 公司围绕自研云端AI芯片构建了全栈算力产品体系，并基于自主知识产权的AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”实现软硬协同优化，为云端训练、推理及通用人工智能应用提供国产算力底座[5] - 截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项，承担10余项国家及地方科技攻关项目，参与了41项AI芯片与智算系统的关键国家及行业标准的制定[5] 财务表现与盈利预期 - 公司营业收入从2022年的9010.38万元增长至2024年的72238.74万元，期间复合增长率达183.15%，实现快速增长[5] - 2025年前三季度，公司已实现营收5.4亿元[5] - 由于研发投入大、客户验证和适配周期长，公司尚未盈利，2022年至2025年前三季度，扣除非经常性损益后的净利润分别亏损11.5亿元、15.67亿元、15.03亿元和9.12亿元，累计亏损超过50亿元[10] - 截至2025年9月末，公司合并口径未弥补亏损为-41.65亿元，母公司未弥补亏损为-18.64亿元[10] - 根据在手订单、研发规划和产品迭代及交付计划，公司预计达到盈亏平衡点的最早时间为2026年[1][10] 股权结构与重要股东 - 公司实际控制人赵立东、张亚林合计直接持有公司17.9287%的股权，并通过两个员工持股平台间接控制公司10.2070%的股权，合计控制公司28.1357%的股权[3] - 腾讯直接持有公司19.9493%的股份，与其关联方合计持有20.26%的股份，是公司的重要投资方[1][3] 客户集中度与关联交易 - 公司客户集中度较高，2022年至2025年前三季度，对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41%[11] - 腾讯是公司的大客户，2025年前三季度，公司对腾讯的销售金额在总营收中的占比超过70%，达到71.84%[1][15] - 公司与腾讯自2019年起开展业务合作，已从初期验证发展到深度战略合作阶段，形成了稳定的合作关系[14] - 公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续[15]

风，为算力中心、数据产业园等场景提供绿色能源整体解决方案，构建"算力生产—能源消耗"的碳中和 闭环。 （调研小组成员：齐劼人、全泽源、杨翔菲、赵平） ◎记者 杨翔菲 实习生 吴子悠 青岛罗曼文化艺术展览中心内，《疯狂动物城2》的粉丝光临"疯狂小 镇"快闪店，沉浸式打卡电影名场面；深圳《哈利·波特》禁忌森林夜游体验主题场景里，"哈迷"挥起魔 杖念动咒语，解锁一个个隐藏机关；上海天文馆的球幕影院里，《苍穹》等热门项目一票难求；在上海 国际光影节的多个现场，闪烁的光影串联起城市地标…… 这些火爆全网的文化科技体验背后，都指向 同一家上海企业——罗曼股份。作为国内景观照明行业的龙头，罗曼股份自2021年登陆上交所主板后， 并未固守传统赛道，而是通过两次关键并购完成跨越式发展。 罗曼股份董事长兼总经理孙凯君表示， 展望"十五五"，公司将秉持"适应新常态，面对新市场，拥抱新技术"的发展定位，核心战略聚焦全面拥 抱AI。 并购破局：锚定"好赛道+强协同" 日前，罗曼股份公告，其控股子公司上海武桐树高新技术有 限公司（下称"武桐树高新"）陆续与多个客户签订算力领域合同，合同总额约6.04亿元。上述算力领域 的重要签约，正是罗 ...

公司上市与募资计划 - 燧原科技披露招股书，拟在上交所科创板上市，募集资金拟用于后续产品研发迭代、业务拓展以及供应链安全保障，以提升国产AI芯片的自主创新能力 [1] - 此次IPO拟募集60亿元，投向第五代和第六代AI芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [3] 公司业务与产品 - 公司为国产GPU企业，自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系 [1] - 公司围绕自研云端AI芯片构建了覆盖AI加速卡及模组、智算系统及集群的全栈算力产品体系，并基于自主知识产权的AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”实现软硬协同优化 [3] - 截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项，已承担10余项国家及地方科技攻关项目，参与了41项AI芯片与智算系统的关键国家及行业标准的制定 [3] 财务表现与盈利预期 - 公司营业收入从2022年的9010.38万元增至2024年的72238.74万元，期间复合增长率达183.15% [3] - 2025年前三季度，公司已实现营收5.4亿元 [3] - 2022年至2025年前三季度，公司扣非净利润亏损分别为11.5亿元、15.67亿元、15.03亿元和9.12亿元，2022年以来累计亏损超50亿元 [5] - 截至2025年9月末，公司合并口径和母公司未弥补亏损分别为-41.65亿元和-18.64亿元 [5] - 公司预计在排除外部不稳定因素下，根据在手订单、研发规划和产品迭代及交付计划，达到盈亏平衡点的最早时间为2026年 [1][5] 股权结构与重要股东 - 公司实际控制人赵立东、张亚林合计直接持有公司17.9287%的股权，通过员工持股平台间接控制公司10.2070%的股权，两名实际控制人合计控制公司28.1357%的股权 [2] - 腾讯直接持有公司19.9493%的股份，与其关联方合计持有20.26%的股份，是公司的大股东 [1][2] 客户集中度与关联交易 - 公司客户集中度较高，2022年至2025年前三季度，公司对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为94.97%、96.50%、92.60%和96.41% [5] - 2025年前三季度，公司对腾讯的销售金额在总营收中的占比超过70% [1] - 报告期内，腾讯科技（深圳）的销售金额在总营收中的占比分别为8.53%、33.34%、37.77%和71.84% [10] - 公司与腾讯自2019年起开展业务合作，已形成稳定的深度战略合作关系 [9] 创始人背景与团队 - 公司创始人赵立东和张亚林均有深厚的AMD背景，赵立东曾任职AMD负责CPU/GPU/APU研发，张亚林曾在AMD领导开发并量产多颗世界级芯片 [2] - 目前，赵立东为公司的董事长、首席执行官、董事会秘书；张亚林担任董事、首席运营官、总经理 [2]

公司战略转型与核心观点 - 公司作为国内景观照明行业龙头，自2021年上市后未固守传统赛道，而是通过两次关键并购实现跨越式发展，核心战略聚焦于全面拥抱AI [2] - 公司董事长表示，展望“十五五”，公司将秉持“适应新常态，面对新市场，拥抱新技术”的发展定位 [2] - 公司预计2025年实现利润总额1.80亿元至2.00亿元，归属于上市公司股东的净利润为5000万元到6000万元，同比实现扭亏为盈 [7] 关键并购举措 - **收购武桐树高新切入AI算力**：2025年，公司收购AIDC算力服务器与集群综合解决方案服务商武桐树高新，正式切入AI算力领域 [3] - **收购霍洛维兹布局全球体验设计**：2024年，公司收购全球体验设计引领者英国霍洛维兹公司，实现“借船出海”的战略突破，快速切入全球主题乐园、商业综合体等高端场景 [4] - **并购逻辑**：公司不盲目跟风，聚焦“好赛道、好公司、强协同”筛选标的，旨在现有增长曲线见顶前布局下一轮增长动能 [3] 并购整合与协同效应 - **整合策略**：公司将并购后第一年定义为关键“蜜月期”，便于快速调整以实现成本优化与竞争力提升 [6] - **对霍洛维兹的整合**：采取“放权管理+资源共享”策略，尊重外籍团队并开放中国供应链以降低成本，成效显著，不仅稳固原有客户，还助力中标沙特阿拉伯利雅得综合娱乐中心EXIT 15等海外项目 [6] - **对武桐树高新的整合**：整合核心聚焦算电融合价值释放，其AI算力技术优势与公司新能源业务形成互补，AI算力中心绿色能源由数智能源板块承接，AI技术反哺数字文娱板块优化算法 [6] 业务布局与未来发展 - **三大业务板块**：公司在城市照明、数智能源、数字文娱三大板块拥有深厚积淀，通过数字光影技术融合IP与科技打造文旅新场景 [8] - **武桐树高新发展规划**：2026年将继续聚焦“算力硬件+基础设施+模型生态”全链条布局，深化人工智能安全、科学智能、生物计算等场景落地，并已纳入公司合并报表 [7] - **“出海2.0”战略**：2026年作为“十五五”开局之年，公司将全面启动该战略，着力构建全球化运营体系，提升全球项目交付能力，并积极输出“罗曼标准” [8] AI战略的具体方向 - **场景AI化**：依托城市文旅、智慧城市等应用场景，将AI技术与景观照明、数字文娱深度融合，例如在城市夜景中融入AI智能控制系统动态调整照明，在数字文旅中通过AI算法优化体验设计 [8] - **算电融合场景**：立足数智能源与AIDC算力业务的协同，深度挖掘“新能源+算力”融合潜力，为算力中心、数据产业园等场景提供绿色能源整体解决方案，构建“算力生产—能源消耗”的碳中和闭环 [9] - **探索“算力即服务”**：未来不仅提供硬件集成，更将延伸至算力调度、运维管理、能效优化等全栈服务，向高附加值业务领域渗透 [7] 近期业务进展与订单 - 公司控股子公司武桐树高新陆续与多个客户签订算力领域合同，合同总额约6.04亿元 [3] - 公司通过收购霍洛维兹，打通海外市场渠道并收获一批国际优质客户 [4] - 公司深度参与了两届上海国际光影节，凭借数字光影技术打造出圈文旅场景 [8]

市场整体表现与风格分化 - 2025年四季度A股与港股市场震荡，上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指下跌1.08%，恒生指数下跌4.56%，恒生中国企业指数下跌6.72% [1] - 市场呈现极致结构性行情，AI算力、半导体、石油石化、国防军工、有色金属等行业表现较好，而房地产、医药、计算机等行业表现承压 [1] - 锚定科技主线的基金在2025年四季度及全年斩获显著超额收益，例如傅鹏博和李晓星管理的基金全年上涨均超60% [2] 科技成长方向配置强化 - 傅鹏博管理的睿远成长价值在2025年四季度增加了数据中心液冷、存力和算力相关公司的配置，前十大重仓股集中度提升至70.38%，新进光伏设备公司迈为股份（其四季度股价涨幅翻倍）并替换了连续重仓19个季度的中国移动 [5] - 谢治宇管理的兴全合润前十大重仓股科技属性鲜明，包括中际旭创、巨化股份以及五家半导体公司（其中三家为新进），他看好国内供应链龙头在光模块、PCB、液冷、电源等领域的话语权与突破，以及国产算力拉动的半导体设备与材料机会 [5] - 李晓星管理的银华中小盘精选前十大重仓股中有七家为半导体公司，配置权重相比三季度进一步提升，他看好AI硬件创新、应用以及半导体自主可控带来的先进制程代工、先进封装、国产算力芯片机会，同时关注国防军工及商业航天、低空经济等新质生产力领域 [6] 传统价值板块持续坚守 - 张坤管理的易方达蓝筹精选四季度股票仓位稳定，核心持仓仍为腾讯控股、贵州茅台、五粮液等白酒与互联网巨头，港股仓位维持在46.06%的高位，他对中国消费市场及经济前景保持长期信心，并强调强大内需市场对科技创新的反哺作用 [8][9][10] - 葛兰管理的中欧医疗健康A在2025年四季度前十大重仓股区间涨幅全部为负，其中四只个股亏损约20%，但持仓保持定力，前三大重仓股仍为药明康德（10.11%）、恒瑞医药（10.08%）、康龙化成（7.64%） [10] - 葛兰指出医药行业政策环境优化、创新能力兑现、产业领域突破等积极变化，未来机会围绕创新药出海与技术迭代、设备器械国产替代、消费医疗需求复苏三个方向展开 [11] - 刘彦春管理的景顺长城新兴成长继续坚守消费与医药，2025年四季度A类份额净值下跌5.85%，全年收益为-2.40%，与同期业绩比较基准（+37.19%）偏离较大，前十大重仓股包含四家白酒公司及迈瑞医疗、药明康德等医药龙头 [12] 均衡配置策略展现优势 - 朱少醒管理的富国天惠成长A采取行业均衡配置策略，重仓银行板块并在机械设备、食品饮料、有色金属、电子等多个领域分散布局，该策略使基金在2025年四季度实现1.12%的净值增长，全年累计收益率达到20% [3][14] - 朱少醒认为市场机会有所扩散，A股整体估值虽已上行但仍在长周期合理区间，权益资产仍具相对吸引力，并强调在指数中枢抬升后自下而上个股选择（阿尔法）比之前更为重要 [14] 基金经理的超越性共识 - 基金经理普遍认为“反内卷”的政策导向正逐步反应在企业经营环境上，成为影响企业基本面和行业竞争生态的关键宏观变量 [17] - 在结构性“资产荒”背景下，多位基金经理认为权益资产在所有资产大类中仍具备显著配置价值，是对优质上市公司股权作为稀缺生息资产的认可 [18] - 在极致行情下，基金经理普遍强调深度研究和个股选择（选股能力）是长期回报的根源，即便在科技领域也需精选具备技术、成本或份额优势的龙头企业 [19][20]

核心观点 - 2026年科技投资将告别简单的贝塔行情，进入更考验认知深度的阿尔法挖掘阶段，企业盈利与估值扩张的驱动逻辑呈现显著分化[4] - 基金经理孙硕的投资策略是坚定拥抱高景气赛道，因为高景气背后代表产业发展的核心趋势与企业的核心竞争力，能够为投资提供更坚实的基本面支撑[5] - 2026年科技板块不同细分领域的上涨驱动因素已呈现显著分化，AI算力等赛道核心驱动力是企业业绩的实质性增长，而机器人、商业航天等尚处发展初期的领域则更多依靠估值扩张[8] 2026年科技投资环境与策略 - 2026年A股科技板块延续去年的强势表现，继续成为市场热点[4] - 外部地缘政治风险与产业内部的技术路线变迁将持续塑造板块的波动与机遇[4] - 基金经理的投资逻辑会根据不同市场情境动态调整，更普遍的市场现象是“高景气对应低估值”与“低景气对应高估值”[5] - 在风险管理方面，基金经理更多聚焦产业层面的核心变量，而非交易层面的指标[5] AI产业链投资阶段与重心 - 根据高德纳咨询公司的产业生命周期模型，AI算力领域在2026年仍将处于稳步爬升期，行业发展节奏稳健，业绩兑现能力持续提升[3][9] - AI应用领域目前尚处于技术触发期，行业仍在探索核心技术与应用场景的匹配路径[3][9] - 2026年之后AI应用领域的投资重要性将逐步提升，因为随着技术的成熟，应用场景的落地与商业化变现将成为行业发展的核心主线[3][9] - AI算力与AI应用并非替代关系，而是协同发展的格局，算力需求将伴随应用场景的拓展持续增长[3][9] - 真正具备颠覆性的AI应用将是一种全新的产业业态，会改变现有的生产生活方式，并对社会经济发展产生深远影响[3][9] 科技股驱动因素与盈利展望 - 2026年科技股不同细分领域的上涨驱动因素已呈现显著分化[8] - 以AI算力为代表的细分赛道，核心驱动力是企业业绩的实质性增长[8] - 机器人、商业航天等尚处于发展初期的领域，则更多依靠估值扩张推动市值提升[8] - 随着技术迭代持续推进与产业生态不断完善，科技板块各子行业当前均呈现边际向好的发展态势[8] - 叠加PPI有望逐步回正、企业营收端修复动能持续增强的宏观背景，2026年科技板块整体盈利水平或将较2025年实现更为显著的增长[8] 其他科技子领域投资机会 - 机器人、自动驾驶、商业航天等科技子领域在2026年有望迎来产业拐点或阶段性走强[10] - 这些领域当前均处于技术突破与商业化探索的关键阶段，随着核心技术的成熟、政策支持力度的加大及应用场景的逐步拓展，行业发展动能将持续增强[10] - 量子计算、未来网络、脑机接口等前沿科技领域当前均处于技术成熟度曲线划分的“技术触发期”，技术成熟度较低，商业化进程尚不明朗[10] - 对于长期战略科技趋势，应采取“保持密切跟踪，等待明确信号”的策略，当出现渗透率快速提升、商业化路径逐步清晰等明确信号时再做出投资应对[10] 风险管理的核心关注点 - 基金经理重点关注两大产业层面的核心信号以进行风险判断和投资调整[6] - 一是行业渗透率的变化，当行业渗透率达到某一关键阈值后，行业增长速度可能会出现放缓，进而影响企业盈利增长预期[6] - 二是行业技术路线的重大变革，如果核心技术路线发生颠覆性变化，可能会导致现有行业格局重构，部分企业面临被淘汰的风险[6]

核心观点 - 2026年春季行情在政策、流动性、基本面三重利好驱动下仍有演绎空间 需以基本面预判为核心 避免盲目追逐热点 建议投资者把握结构性机会 [1][8] 政策驱动 - 作为“十五五”规划开局之年 政策预期升温 中央经济工作会议强调“内需主导+创新驱动” [1] - 财政政策积极 例如设备更新补贴、消费税减免 [1] - 货币政策宽松 降准降息空间仍存 [1] - 中美关系阶段性缓和 例如芯片出口限制放松 为市场提供稳定外部环境 [1] 流动性驱动 - 国内险资、理财资金“开门红”效应显著 中长期资金如险资权益配置比例提升至16% 与公募基金形成净流入 [1] - 海外美联储降息周期延续 人民币升值吸引外资回流 北向资金在四季度已出现净流入 [1] 基本面驱动 - 制造业PMI在12月重返扩张区间 站上枯荣线 [1] - PPI同比降幅收窄 企业盈利修复预期强化 [1] - 科技板块如AI算力、半导体受益于全球资本开支周期上行 [1] - 周期品如有色金属、化工受益于供需格局优化与价格弹性 [1] 行业配置主线：科技成长 - 硬件端关注AI算力（光模块、服务器）和半导体设备（国产替代加速） [4] - 软件端关注AI应用（AIGC、智能驾驶）和创新药（AI+医药研发） [4] - 规避无业绩支撑的纯概念炒作 优先选择订单可见度高、技术壁垒强的细分领域 如人形机器人、国产算力芯片 [4] 行业配置主线：周期复苏 - 有色金属如铜、铝受益于金融属性与实物需求双重驱动 [4] - 化工品如MDI、化肥受益于产能出清后的价格弹性 [4] - 中国优势制造业如工程机械、新能源车受益于出海逻辑与全球能源转型 [4] 行业配置主线：稳健均衡 - 高股息资产如银行、公用事业提供安全垫 [6] - 券商板块处于估值历史低位 且市场活跃度提升 兼具防御性与弹性 [6] 策略建议 - 短期关注成交额、融资余额、北向资金流向等市场情绪指标 把握板块轮动节奏 [6] - 中长期聚焦“新质生产力”（AI、机器人）、“周期修复”（有色、化工）、“稳健溢价”（高股息、券商）三大主线 通过均衡配置分散风险 [6]

公司资本运作战略 - 公司资本运作主要包括“请进来”和“走出去”两方面 [1] - “请进来”战略聚焦于国产替代、半导体、存储、芯片及AI算力等产业链上下游的投资并购 [1] - “走出去”战略旨在推动已孵化业务或子公司通过融资或被并购方式登陆资本市场，为股东创造投资回报 [1]