华西证券认为，当前时点，建议关注国内算力产业链闭环。三季度以来，伴随阿里云超预期增长以及华 为的超节点集群产品推出，国产算力及AI应用关注度不断上升。伴随摩尔线程IPO上市通过，国产AI算 力规模及应用有望加速提升与渗透，持续看好包括先进制程制造、芯片架构升级对整体国产算力水平的 拉动，有望推动国产算力份额持续提升。 浙商证券认为，2025年前三季度，全球AI高景气延续，应用侧持续发力，OpenAI发布Sora2，多模态应 用迎来奇点时刻，Oracle、谷歌等头部大厂保持高投入，英伟达GB300等超节点方案加速发货，ASIC出 货比例有望逐步提升，光模块、液冷等细分领域业绩增长最为明显。国内头部互联网公司AI基础设施 投入有望加速，国产算力公司有望进入快速增长期。 工信部公开征求对《算力标准体系建设指南（2025版）》（征求意见稿）的意见，其中提出，到2027 年，围绕基础通用、算力设施、算力设备、算网融合、算力互联、算力平台、算力应用、算力安全、绿 色低碳等方面制修订50项以上标准，有效推动算力标准体系建设。 第一上海证券认为，看好AI应用驱动的算力需求持续高增长，海内外AI应用进入商业化的拐点时刻。 国产 ...

报告核心观点 - 宁德时代业绩符合预期，需求饱满下利润稳定提升，维持"买入"评级 [2][6][9][10] - 中国巨石盈利延续修复，复价成果进一步夯实，维持"买入"评级 [4][6][11][12] - 计算机行业深度报告聚焦国产AI算力，认为行业正经历供给和需求双重剧变 [4][13][14][15][18] - 物产环能业绩逐步企稳，长期股息价值凸显，维持"买入"评级 [7][17][19] - 润本股份Q3收入端稳健增长，但盈利阶段性承压，评级下调至"增持" [7][21] 宁德时代（300750）业绩点评 - 公司1-3Q25营业收入2830.7亿元，同比增长9.3%；归母净利润490.3亿元，同比增长36.2% [9] - 单季度Q3营收1041.9亿元，同比增长12.9%，环比增长10.6%；归母净利185.5亿元，同比增长41.2%，环比增长12.3% [10] - 盈利能力持续提升，1-3Q25毛利率达25.3%，净利率18.5%；3Q25毛利率25.8%，净利率19.1% [10] - 3Q25预计电池出货165GWh，其中动力电池/储能电池分别出货132/33GWh；预计全年出货631GWh，动力/储能电池分别出货510/121GWh，同比分别增长26%/29% [10] - 全球竞争力稳固，25年1-8月全球/海外动力市场份额分别为36.8%/29.1%，海外份额同比提升2.1个百分点 [10] - 新产品迭代提速，神行电池与麒麟电池批量出货，商用车钠电试点推进，储能端量产587Ah大容量电芯 [10] - 下游需求强劲，公司加速布局国内外新产能，匈牙利基地预计25年底建成，西班牙、印尼基地有序推进 [10] - 小幅上调25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为679.5/863.8/1038.1亿元，对应PE为25/19/16倍 [3][10] 中国巨石（600176）2025年三季报点评 - 前三季度营收139.0亿元，同比增长19.5%；归母净利润25.7亿元，同比增长67.5% [11] - 单三季度营收47.95亿元，同比增长23.2%，环比增长3.56%；归母净利润8.81亿元，同比增长54.1% [11] - Q3预计粗纱销量环比增加，吨净利约890元/吨；电子布销量在PCB带动下环比大幅改善，净利约0.6元/米 [11] - 行业反"内卷"倡议后多家企业宣布产品价格上浮5-10%，为头部企业进一步提价打开空间，预计Q4或有进一步提价机会 [11][12] - 桐乡基地技改扩产，总投资9.5亿元，产能由18万吨提升至20万吨，预计投资收益率15.51% [14] - 加速布局特种布，采用池窑法技术路线，凭借粗纱与电子布的技术积累有望实现后发超车 [14] - 维持25-27年盈利预测，预计归母净利润33.5/38.6/44.2亿元，对应当前估值19/16/14倍 [4][14] 计算机行业深度研究（摩尔线程） - 国内AI算力行业正经历供给和需求双重剧变，需求侧Token消耗快速提升推动AI Capex增长 [4][14] - 摩尔线程定位全功能GPU，24年后AI智算卡驱动收入高速增长，产品线覆盖AI智算、图形加速及智能SoC [14] - 芯片级采用自主研发MUSA架构，软件上兼容CUDA C++核心语义和Triton语言；集群级打造KUAE解决案，千卡集群效率超国外同代产品 [14] - 国产AI芯片生态演变：软件生态从框架适配走向开源社区协同；互联生态华为、海光两大体系雏形初定 [14][15][18] - 华为昇腾使能CANN全面开源，新增200+深度优化算子；海光信息兼容"类CUDA"环境，支持300+ AI应用场景 [14][15] 物产环能（603071）三季报点评 - 前三季度营收269.79亿元，同比下降12.84%；归母净利润4.53亿元，同比下降15.10% [19] - 单三季度营收85.57亿元，归母净利1.50亿元，业绩较上半年环比跌幅收窄，开始企稳 [19] - 经营活动净现金流17.81亿元，同比大幅增长（2024年同期为-3.52亿元） [19] - 热电联产业务稳健，报告期内销售蒸汽425.95万吨，同比增长0.24%；拟14.57亿收购南太湖电力科技，新增产热能力480t/h [19] - 公司承诺24-26年度现金分红比例不低于40%，假设收购完成，25年归母净利润将超9亿元，估算股息率5.01% [19] - 维持25-27年盈利预期9.40/10.58/11.13亿元，对应PE为9/8/7倍 [19] 润本股份业绩点评 - 25Q3营收3.42亿元，同比增长16.67%；归母净利润0.79亿元，同比下降2.89% [21] - 25Q1-Q3营收12.38亿元，同比增长19.28%；归母净利润2.66亿元，同比增长1.98% [21] - Q3销售毛利率58.27%，同比小幅提升；销售费用率33.41%，同比增长4.67个百分点；净利率约21.50%，同比下降4个百分点 [21] - 线上、线下全渠道发力，与山姆、胖东来等大型连锁商超合作加深 [21] - 产品端持续拓展新品，推出童锁款定时加热器、控油祛痘系列等，延展产品矩阵 [21] - 下调盈利预测，预计25-27年归母净利润3.15/3.94/4.74亿元，对应PE分别为36/29/24倍，评级下调至"增持" [21] 市场与行业表现 - 通信设备行业近1个月涨幅6.26%，近6个月涨幅127.85%；元件Ⅱ行业近1个月涨幅4.94%，近6个月涨幅101.84% [3] - 消费电子行业近1个月涨幅4.91%，近6个月涨幅73.87%；工程咨询服务近1个月涨幅4.04%，近6个月涨幅38.76% [3] - 焦炭工行业近1个月跌幅1.31%，近6个月涨幅34.85%；煤炭开采行业近1个月跌幅1.00%，近6个月涨幅14.90% [3]

上证指数 3916 1.36 2.52 1.32 深证综指 2463 1.76 -0.39 0.95 | 涨幅居前 行业(％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 通信设备 | 6.26 | -0.13 | 127.85 | | 元件Ⅱ | 4.94 | -7 | 101.84 | | 消费电子 | 4.91 | 1.28 | 73.87 | | 工程咨询服 | 4.04 | 13.72 | 38.76 | | 务Ⅱ 油服工程 | 3.86 | 7.06 | 17.59 | | 跌幅居前 行业(％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | 焦炭Ⅱ | -1.31 | 12.6 | 34.85 | | 煤炭开采 | -1 | 8.2 | 14.9 | | 航天装备Ⅱ | -0.77 | 5.94 | 27.43 | | 非白酒 | -0.47 | 0.53 | 0.14 | | 动物保健Ⅱ | -0.3 | 4.56 | 30.97 | ◼ 投资分析意见：我们小幅上调 25-27 年盈利预测，预计 25-27 年归母净利 润分别 ...

10月21日，A股迎来反弹，沪指收复3900点整数关口。 截至当日收盘，上证指数上涨1.36%，报3916.33点；深证成指上涨2.06%，报13077.32点；创业板指上 涨3.02%，报3083.72点。全部A股成交额1.89万亿元，较前一个交易日增加了1400多亿元。 全市场超4600只个股上涨，近百只个股涨停。 行业板块走向分化。AI算力板块强势拉升，光模块（CPO）指数全天涨超6%，光芯片指数上涨近5%， 领涨概念板块。同时，受隔夜美股苹果股价上涨影响，苹果产业链走强，闻泰科技、环旭电子涨停、工 业富联上涨9.57%。而煤炭开采、锂电电解液指数全天分别下跌了1.30%、1.59%，跌幅较大。 值得注意的是，随着近期科技板块波动加大，市场风格变化趋势成为当前的市场焦点。 波动加大 10月21日，算力方向全线反弹。光模块三巨头"易中天"（中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天 孚通信（300394））震荡拉升，截至收盘，新易盛大涨10.99%，总市值3632亿元，中际旭创的涨幅达 到9.55%，天孚通信上涨了5.56%。 光芯片指数全天上涨了4.71%，电路板、光通信的涨幅也接近4%。 消 ...

专题：聚焦2025基金三季报：权益类规模增长 科技赛道仍是"核心仓位" 随着2025年基金三季报披露季拉开帷幕，同泰基金已有四只产品率先披露三季报。其中，由陈宗超管理 的同泰数字经济A（代码：012696）以单季度70.46%的回报引发市场广泛关注。该基金自2021年7月26 日成立以来，在4.2年的运作中实现总回报6.48%%，年化回报1.49%。 数据来源：Wind，截止 | 股票名称 | 持仓市值(元) | 持仓数量 | 相对上期增减 | | --- | --- | --- | --- | | 中际旭创 | 20,628,048.00 | 51,100 | -23.27% | | 新易盛 | 20,548,958.60 | 56,180 : | -28.96% | | 长川科技 | 18,997,534.00 | 190.700 | | | 寒武纪-U | 18,811,025.00 | 14,197 | 18.47% | | 海光信息 | 17.418.790.80 | 68.958 | | | 工业富联 | 16,377,081.00 : | 248,100 | | | 生益科技 | 9.907.2 ...

在5G、高刷新率显示及端侧AI算力快速发展的背景下，传统石墨散热方案已难以满足高性能芯片的散 热需求。VC均热板通过相变传热原理实现高效热扩散，正逐渐成为高端机型散热系统的核心选择。据 供应链消息，瑞声科技早在成为iPhone 17系列VC核心供应商之前，已为小米、vivo、华为等品牌的多 款旗舰机型提供核心散热解决方案并规模供货。受益于AI手机对散热性能要求的跃升，VC均热板正从 旗舰机型向中高端机型加速渗透。据公开资料显示，瑞声科技散热业务近年来呈现强劲增长态势，VC 均热板出货量持续攀升，2025年出货量预计可达1.5亿件，2020年-2025年间其VC均热板出货量复合增长 率预计可达90%以上。 市场关注点已从短期业绩转向其商业模式的根本性蜕变。瑞声科技正完成从零部件供应商向全栈式解决 方案平台的升级，产品组合优化带动毛利率结构性提升，叠加AI赛道的高成长溢价，或将共同推动其 估值逻辑系统性重塑。 公开信息显示，10月14日，苹果公司COO(首席运营官)Sabih Khan走访了瑞声科技位于江苏常州的均热 板模组生产工厂，参观了首条全自动化的超薄均热板生产线。Sabih Khan在接受媒体采访时表示， ...

美联储降息决议 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25% [1] 黄金市场影响 - 降息后国际金价呈现过山车行情，从历史新高3700美元/盎司回落至3654美元/盎司附近 [4] - 市场呈现买预期卖事实逻辑，黄金14日相对强弱指数达78，处于近10年超90%分位水平，显示短期超买风险 [5] - 机构与散户行为分化，近一个月美国前三大黄金ETF录得净流入，而中国部分黄金ETF出现净流出 [5] - 美联储点阵图显示超半数官员预计年内还将降息两次，实际利率下行趋势可能持续 [7] - 全球央行购金需求为金价提供支撑，中国央行已连续10个月增持黄金，8月末储备增至7402万盎司，德意志银行预测2026年金价可能升至4000美元/盎司 [7] 股票市场影响 - 在预防式降息周期中港股往往表现突出，历史两次降息期间恒生指数涨幅均超20%，本次降息后中概股和港股科技板块领涨 [7] - 美联储降息可能吸引北向资金流入A股，为科技成长板块如半导体、AI算力带来流动性支持 [9] - A股走势更依赖国内经济基本面，2025年8月国内CPI同比下降0.4%，消费复苏仍待观察 [9] - 需警惕美股买预期卖事实的回调压力，纳斯达克指数此前已处于历史高位 [9] - 机构建议A股投资者避免追高估值过热的AI、新能源板块，关注计算机、电子等对利率敏感行业的轮动机会 [9] 利率与存款变化 - 美联储降息后部分国内商业银行下调美元存款利率，如汇丰银行将2万美元起存的1年期利率降至3.5% [10] - 人民币存款利率面临下行压力，市场普遍预期LPR可能跟进下调 [10] - 2025年4月至9月期间人民币兑美元汇率从7.35升值至7.12，若仅持有美元存款将承担汇兑损失 [13] - 建议储户采取阶梯存款策略，将资金分为短期、中期和长期三部分，并警惕承诺年化收益超5%的存款产品 [13] 其他资产与消费影响 - 有浮动利率房贷的群体可能迎来月供下调机会，进口消费品如化妆品、电子产品价格可能因人民币升值而下调 [15] - 全球宽松周期可能推高大宗商品价格，国内汽油、塑料制品等生活成本或随之上升 [15]

文章核心观点 - 当前科技股市场的急跌是牛市中的回调而非行情终结，为理性投资者提供了布局机会 [1][5][7] - 市场恐慌情绪导致科技板块出现无差别抛售，但盘面数据、技术指标和长期趋势均显示牛市根基稳固 [3][5][7] - 投资者应根据自身持仓情况和风险偏好采取差异化策略，坚持布局“硬科技”主线 [9][11] 市场盘面分析 - 科技板块出现缩量下跌，创业板权重股如PCB、CPU交易量萎缩，并非机构大举出货特征 [3] - 银行、煤炭等传统板块试图护盘但未能带动市场人气，印证当前是科技牛市行情 [3] - 牛市中的大级别回调平均下跌时间约12个交易日，触底后涨回原点平均需要26个交易日，呈现“急跌缓涨”特征 [5] 资金流向与技术指标 - 周五有超过300亿元资金借道股票ETF抄底，其中科创50指数净流入58.48亿元，科创芯片指数净流入35.44亿元 [5] - 优质科技股调整至20日或30日均线附近，达到经典反弹支撑位，短线波段操作和长线建仓性价比高 [5] - 当前资产证券化率（巴菲特指标）约为75%，距离100%警戒线尚有距离，讨论牛市结束为时过早 [7] 行业趋势与投资主线 - AI浪潮涉及算力建设、大模型开发和AI应用落地，发展空间巨大，短期调整不改变长期趋势 [7] - 投资应坚持“硬科技”主线，重点关注AI算力、半导体设备、新材料等符合国家战略方向的领域 [9] - 可关注主线内部分化机会，从前期涨幅过大股票转向估值更合理、业绩确定性更强的公司 [9] 投资者策略建议 - 较早布局的投资者可继续持有优质股，将10%-20%盈利作为风险缓冲 [9] - 近期入场投资者应控制仓位在50%以下，留足现金等待市场进一步调整后逐步加仓 [9] - 信心不足投资者可考虑科技指数基金分散风险，选股投资者需仔细研究估值指标 [9]

为啥说现在机会比风险大？ 首先，政策底托得很实。四中全会正在开，"十五五"规划把科技创新、产业链安全、高端制造拎成了重点，这些不只是纸上热词，更是资金接下来要抢的明 牌。 其次，资金没真走，只是在悄悄换仓。虽说市场缩量，但融资余额、ETF资金还在往里流，北向资金三季度末持仓市值，比8月还多了近五千亿，这都是暗 流里的信号。 再者，技术面也到了关键支撑位。沪指在3800-3850点稳住了，短期只要能放量站上5日均线，反弹的劲儿就稳了。 早上好！上周A股这波调整，估计又把不少人整得心里发毛。三大指数齐刷刷往下走，深成指、创业板指跌幅都超3%，四千七百多只个股飘绿，盘面确实 透着股冷意。但别慌，我是帮主郑重，干了20年财经记者，专做中长线——在我眼里，这轮调整已近尾声，10月下旬的修复行情，其实就快起势了。 一是科技成长里的"硬骨头"：半导体设备、AI算力、国产替代这些领域，产业趋势和政策都在推着走。科技股近期是调了，但中长期逻辑没断，三季报业绩 超预期的龙头，值得多留个心眼。 二是资源品和低估值防御板块：全球流动性宽松，加上避险情绪升温，稀土、黄金这类有色金属配置价值上来了；另外，银行、保险、煤炭这些红利板块， ...

科技板块近期表现 - 近期行情中科技板块涨幅最为显著 [2] - 所有与科技相关的概念均出现大涨 [3] - 芯片和半导体板块出现涨停潮，主力净资金流入超过150亿元 [4] - CPO光模块指数上周上涨10% [5] - AI算力和PCB概念相关热门股票连续涨停 [5] - 人形机器人板块出现涨停潮，消费电子板块涨幅超越一般板块 [6] - 科技板块及个股呈现连续上涨、持续逼空的态势，投资者难以找到入场机会 [6] 当前市场观点分歧 - 部分投资者在此轮科技行情中踏空 [7] - 部分观点认为科技板块股价已存在泡沫，预计将迎来调整或大幅下跌 [7] - 但分析认为当前科技牛市远未结束 [8] 科技板块引领牛市的历史依据 - A股市场每一次牛市均由科技板块拉动行情 [10][11] - 2005-2006年牛市期间，恒生电子上涨1120%，东软股份上涨905%，用友股份（现用友网络）上涨716% [12][13] - 2015年牛市同样由科技股领涨，以互联网+企业为主，例如暴风科技上涨1950%，易尚展示上涨1325% [14][15] - 没有科技股参与的牛市不能称之为真正的牛市 [16] - 只要A股行情持续，科技股将继续担任领涨主力 [17] 科技牛市背后的产业与政策逻辑 - 科技突破需要资本市场的定价和融资支持 [18][19] - A股市场定位为融资市，核心功能之一是服务企业 [20] - 当前国际竞争的关键领域是科技产业，而科技是资本密集型产业，需要大量资金投入 [21][22] - 资金主要来源包括财政拨款和资本市场融资 [23] - 科技牛市在某种程度上是为未来产业发展服务的 [24] - 多数科技企业缺乏利润支撑，融资依赖市场预期，股价是表达预期的数字指标 [25][26][27] - 引导市场提升对科技企业的预期，形成资金入场、企业研发投入增加、业绩反哺投资者的正向循环，是科技牛市的根本价值 [27][28] - 此轮科技牛市是产业发展的必然需求，并非偶然 [29] 对后市走势的判断与策略 - 科技板块及部分个股已进入阶段性顶部，可能出现回调休息后再次上涨的行情 [30][31][32] - 监管层披露过去5年科技股市值已占A股总市值的四分之一，并将此视为重要成果 [33][34] - 推动科技板块发展是资本市场的核心逻辑与终极任务 [35] - 若此轮行情目标为突破A股十年大顶，科技股必将作为主力再创新高 [36] - 科技板块若出现调整，将为投资者提供良好的入场机会 [37][38]