2026年A股中期策略展望电话会议纪要关键要点 一、 行业与公司 * 涉及行业为A股市场，核心聚焦于AI算力产业链、新能源、上游资源品（油气、煤炭、有色金属、煤化工）、中游制造业、非银金融、生猪养殖及服务消费等[1][11] * 涉及公司类型包括AI算力产业链核心及二线标的（如光模块、PCB、先进封装、存储、液冷等领域的公司），以及上游资源品、新能源等领域的相关企业[5][7][10] 二、 核心观点与论据 1. 市场整体展望：牛市进入下半场，呈现“结构性震荡慢牛” * 牛市进入下半场“景气验证期”，核心驱动由流动性转向业绩增长，指数将呈现震荡上行的“慢牛”走势[1][3] * 尽管全A指数市盈率达近十年最高水平，但牛市仍能持续，因经济复苏（物价回升、出口强势）与流动性充裕（增量资金）两大因素支撑[3] * 2026年A股预计增量资金1.5万亿，为连续第三年净流入超6,000亿，充裕资金可支撑高估值消化，与2022年流动性恶化环境形成鲜明对比[1][3] * 市场特征是“结构性的震荡慢牛”，投资策略应转向“景气为纲”，资金向高景气赛道聚集，看好“算力牛”和“复苏牛”两大主线[4][11] 2. AI算力板块：估值仍有安全边际，机构抱团处于中后期 * **估值水平**：当前AI算力产业链核心标的PEG中位数约0.89倍，远低于历史牛市峰值（普遍在2.23倍至3.38倍），未进入全面泡沫化[1][5] * 光模块、PCB等部分核心公司PEG甚至低于0.5倍，呈现估值洼地[5] * 二线标的PEG中位数约1.87倍，部分公司如中科曙光和英伟克已超3倍，因其业绩弹性大享有更高估值容忍度[5] * **机构持仓**：机构向景气赛道“抱团”在当前结构性环境中属正常现象[5] * **抱团阶段与风险**：AI算力领域“抱团”处于持续加仓阶段后期或高位抱团初期，PEG中位数0.89倍远低于白酒（超3倍）和新能源（超2倍）顶峰水平，预计高位抱团持续时间将以季度计，短期内瓦解风险不大[6] * 业绩高速增长与产业链内部细分领域轮动接力是抱团持续的核心[6] * AI算力产业链具备技术迭代快、产品升级周期短、国产替代空间大等特点，支撑业绩持续性[6] 3. AI产业链细分领域：2026年核心特征是“涨价” * 2026年AI产业链区别于2025年价格战的关键特征是“涨价”，主流AI产品价格上涨证明其应用获市场认可，并强力拉动上下游[7][8] * 值得关注的细分领域及逻辑： * **光模块**：核心逻辑是涨价和业绩兑现，未来看点包括800G规模化商用、1.6T批量起量及3.2T逐步验证[7] * **存储芯片**：核心逻辑是产能挤占，因韩国等大厂产能向HBM倾斜，为A股公司在常规存储领域带来机遇，预计涨价趋势将贯穿2026年全年[7] * **先进封装**：逻辑在于产能挤占和国产替代，A股相关标的定价和持仓仍有提升空间[7] * **液冷散热**：属于新需求挖掘，正从服务器可选项变为必选项[7] * **PCB**：AI服务器爆发的核心受益方向之一，需求增长强劲[7] * **CCL（覆铜板）**：受益于涨价与新需求挖掘，叠加高端材料升级逻辑[7] * **CPU**：逻辑为新需求挖掘和价值重估，推理服务器爆发使CPU价值被重估[7] * **电子部**：主要逻辑是新需求挖掘和价值重估，市场定价尚不充分[7] * **数据中心供电及算力租赁云服务**：云算力已进入涨价周期[7] 4. “复苏牛”逻辑：立足PPI回升，外需强劲是关键 * “复苏牛”核心逻辑建立在PPI同比上行趋势之上，预计2026年PPI同比将逐季修复，可能在第三或第四季度达高点[8] * 本轮PPI回升特点是“外因主导，内因蓄力”，高油价在推升PPI的同时，也因中国能源成本优势带来出口成本优势，强劲外需有望填补相对较弱的内需[2][8] * 成本能够通过出口向外传导，使得上游资源品和中游制造业均能实现较高利润增长，对企业盈利和经济复苏均有助益，并非“坏通胀”[8] * 类比第二次石油危机期间日本凭借节能车扩张，当前中国在新能源领域优势有望使经济在高油价通胀环境中受益[9] 5. 地缘政治与油价影响：基准情景下对中国冲击有限甚至有利 * 基准情形（概率约60%）：布伦特油价维持在90至100美元/桶，霍尔木兹海峡短期难完全打通[2] * 对中国经济总体冲击不大，得益于能源和煤化工成本优势，中国制造业有望获取更大市场份额，对出口构成利好[2] * A股可继续持有AI算力板块，高油价对上游油气生产、煤化工及中游新能源板块有利，可能抑制消费板块[2] * 乐观情形（低油价）：长期看概率可能高于悲观情形，经济衰退冲击需求或伊朗合规原油出口增加等可能导致油价中枢回落，对AI算力和金属板块更有利，但可能冲击上游石油生产和部分化工行业[2] * 悲观情形（高油价）：油气生产、煤化工、新能源及油运等行业将显著受益，市场可能关注银行、煤炭、水电等防御性品种[2] * 市场未充分反映中东变局带来的贸易路线延长、不确定性增加等长期结构性损害，但特朗普对金融市场的冲击管控能力使得出现极端高油价概率较低[2] 三、 配置建议与投资主线 1. 核心配置方向 * **首选AI算力与新能源** [1][11] * **上游资源品**：关注油气、煤化工及铜铝[1][10][11] * 油气生产、煤炭、煤化工直接受益于高油价[10] * 有色金属中，铜价已创出新高，铜、铝受益于供应链重构、新兴市场工业化及全球绿色化、智能化需求提振[10] * **若油价维持高位，油运方向也值得关注**[11] 2. 分层次布局“复苏牛” * **第一层次（盈利弹性最确定）**：上游资源品——油气生产、煤炭、煤化工、有色金属（铜、铝）[10] * **第二层次（全球竞争力与强定价权）**：中游制造业，最看好新能源板块（锂电、风电、核电、储能、电网）[10] * 锂电逻辑：海外新能源车渗透率提升、钠电池规模化量产元年、固态电池产业化[10] * 风光领域更看好风电（盈利修复及“海风+海外”逻辑清晰），光伏上游供需问题待解，机会更多在新技术和辅材[10] * **第三层次（左侧布局）**：若经济持续复苏或板块明显回调，可关注石化机械、非银金融（券商、保险）、生猪养殖（“猪周期”预计下半年见底回升）和服务消费（景气度优于商品消费）[10][11] 3. 主题投资 * 重点看好钠电池、人形机器人和商业航天[11]

家电行业|行业深度 证券研究报告 2026/5/13 家电行业转型AI算力专题—— 家电行业焕发新生，AI算力跨界掘金正当时 证券分析师: 孟昕（分析师） 分析师登记编号: S1190524020001 证券分析师: 赵梦菲（分析师） 分析师登记编号: S1190525040001 报告摘要 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Ø AI算力产业链可分为三层： 1、上游基础层：AI产业的基石，核心由算力、算法与数据构成。算力端以AI芯片（如CPU、GPU、 TPU、NPU、ASIC等）为核心，辅以服务器、光模块及IDC数据中心，提供底层硬件支撑。数据端涵 盖采集、清洗与标注服务，为模型训练输送"燃料"。算法端则提供深度学习框架与开发平台，将 硬件性能转化为可编程的资源，是整个产业链的供给源头。 2、中游技术层：承担着将资源转化为智能能力的任务，核心是大模型与通用技术。该层聚焦机器 学习、计算机视觉（CV）和自然语言处理（NLP）等关键技术，特别是大语言模型（LLM）的研发与 迭代。企业通过构建预训练大模型及API接口，向下游输出感知、认知与生成能力，扮演着"技术 工厂"的角色，降低了AI应 ...

【A股收盘｜沪指涨0.67% AI算力产业链走高】四大股指今日集体收涨，沪指涨0.67%，深成指涨1.67%，创业板指涨2.63%，科创综 指涨1.97%。AI算力产业链全线爆发，重型机械、发电设备、通信设备板块涨幅居前，保险、房地产板块低迷。（由第一财经星翼大模型 AI生成） 市场轮动越快，越要回归 被公告验证的真实价值 。不追热点、不炒情绪，只跟踪逻辑清晰、催化明确的标的。 【公告臻选】昨晚提示内容1： 今日盘面表现： | ( | 11.00 | | | --- | --- | --- | | +0.50% | +0.07 | 11000 | | 行业 汽车类 +0.43% > 基金 通用航空ETF... +1.08% > | | --- | | 今 开 13.90 最 高 14.09 成交额 3.75亿 | | 昨 收 13.95 最 低 13.85 市净率 3.90 | | 市值① 297.69亿 换 手 手 1.26% 市盈™ 31.16 | 今日盘面表现： 【公告臻选】昨晚提示内容3： 【公告臻选】昨晚提示内容2： 今日盘面表现： | 1 | 1 | | | --- | --- | --- | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 五一假期后首周A股延续节前强势，市场量价齐升、结构亮眼，核心驱动转向国内一季报盈利验证与经济复苏韧性支撑，预计股指震荡上行，成长风格占优格局有望延续 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与分析 - 本周各大宽基指数收周阳线，中小盘强于大盘、成长优于价值，沪深300指数涨1.34%，上证50指数涨0.61%，中证500指数涨4.13%，中证1000指数涨4.29%，指数分化幅度扩大 [3] - 节后首个交易日两市成交额放量至3.2万亿元，后续维持在3万亿元以上，量能支撑坚实，市场交投活跃 [3] - 期指基差波动整固，IF、IH成交量加权平均基差处10%以下低位，IC、IM合约历史分位回升至20%以上，剔除分红影响后各期指合约基差回归合理区间 [3] - 本周市场核心驱动切换至国内一季报盈利验证与经济复苏韧性确认，外围环境友好，国内4月制造业PMI连续两个月扩张，经济复苏态势稳健 [6] - 5月8日市场冲高回落是技术性整固与获利盘消化，叠加资金避险情绪升温，属正常蓄势，未改变中期上行格局，中小盘占优趋势强化 [6] - 一季报披露收官，A股整体盈利改善、加速修复，沪深300、上证50、中证500、中证1000一季度归母净利润同比正增长，分别为5.01%、1.98%、20.12%、3.08% [7] - 存储芯片、AI算力、半导体、数字经济等高景气赛道业绩亮眼，带动中小盘成长指数走强 [7] - 美国3月核心PCE物价指数同比升至3.5%，但对A股仅短期情绪扰动，未改变中期运行逻辑，海外货币政策扰动效应弱化 [10] 重点关注与策略推荐 - 关注国内4月CPI、PPI数据，预计4月PPI延续回升，CPI平稳温和，若符合预期将验证经济复苏韧性，利好相关板块，即便数据波动也不改变市场中期趋势 [12][13] - 美国4月CPI、PPI数据将影响全球流动性预期与美联储降息节奏，对A股或有短期情绪压制，但不改变中期上行趋势 [15] - 鲍威尔美联储主席任期结束，沃什预计接任，短期或加剧全球流动性预期波动，但A股对海外货币政策脱敏效应强化，中长期不改变A股运行趋势 [17][18] - 特朗普预计下周访华，有望缓和中美相关领域不确定性，提升市场风险偏好，推动相关板块表现，若达成积极共识将打开市场上行空间 [19] - 后市股指上行趋势明确，趋势策略逢低买入，分批布局，控制仓位；套利策略推荐多IM空IH跨品种套利 [20]

公司概况与上市进程 - 公司是一家AI算力公司，成立仅3年，由3名90后联合创立并掌舵 [1] - 公司正在筹备进行首次公开募股 (IPO) [1] 业务与市场定位 - 公司专注于AI算力领域 [1]

iE券 | ETF周度配置导航 ETF周度配置: 每周更新 | 策略清晰 | 专业相伴 2026.4.30 (总16期) 本周市场整体表现偏强势。五一长假前，市场没有出现明显的避险情绪，反而迎来了量价齐 升的一周。半导体、AI算力、新能源、资源链轮流表现,半导体的表现更是贯穿全周。良好 表现的核心不仅是一季报高增,股价与业绩共振,还是宏观叙事逻辑的确认。一季报的面纱 已经完全揭开,市场将围绕未来业绩预期再次展开布局。未来密切关注两个方面,一是原有 主线方向仍可能再次发酵,二是PPI回升趋势下涨价逻辑。 风险提示：本材料中提及的产品/服务名称和产品结构，仅为说明示例使用。相关产品/服务的结构和收益情况，以相关产品/服务的协议和说明书为准。本材料仅供参 考,在任何情况下,本材料均不构成对任何人的投资建议,并不构成广告、销售要约或交易要约,亦非宣传推介材料。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅税 据该等信息做出决策。投资具有一定风险，产品的过往业绩并不预示其未来表现,投资者应仔细阅读产品认购协议、产品说明书及风险掲示书,以了解其风险因素 并自行承担投资风险。投资金融产品可能面临市场风险、流动性风险、管理风险、信用 ...