报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司业绩表现亮眼，PCB产品量价齐升，未来绑定科技大客户，PCB业务成长空间广阔，维持“买入”评级 [5][12] 各部分内容总结 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入50.22亿元，同比增长11.13%；归母净利润6.75亿元，同比增长36.17%；扣非归母净利润6.56亿元，同比增长34.15% [5] - 2025Q1公司实现营业收入12.17亿元，同比增长11.33%；归母净利润1.80亿元，同比增加65.61% [5] - 业绩提升原因系业务量提升、产品结构优化以及单价提升等 [5] Dojo2相关情况 - Dojo2芯片已进入量产倒计时，性能比第一代提升10倍，算力性能直逼英伟达的Blackwell B200芯片 [6] - 性能提升原因在于优化核心架构、采用更密集mesh网络互联架构扩展带宽、模块化规模更大且集成度更高、采用台积电最新InFO - SwW封装 [6] - 特斯拉纯视觉方案每天产生1600亿帧视频数据需处理，Dojo能助FSD学习新边缘场景，也适用于特斯拉机器人 [6] - xAI未来五年将部署“相当于5000万颗NVIDIA H100”的AI算力，扩建Colossus超级计算机，随着Grok训练开展，对算力需求将攀升 [6] 英伟达与AMD情况 - 英伟达发布GB300，GB300 NVL72系统AI性能预计达GB200 NVL72的1.5倍，预计25年9月大规模出货，2026年将推出Rubin系列GPU [8] - Rubin系列首次搭载HBM4内存技术，单卡容量提至288GB，带宽高达13TB/s，集群方案算力强大 [8] - 2025年Q1 AMD服务器市场份额达27.2%，预计2026年营收占比超越英特尔，市场份额达50% [8] - AMD推出Instinct MI400系列GPU及UALink技术，能提供高算力和支持大规模集群互联 [8] 特斯拉Robotaxi项目 - 特斯拉Robotaxi项目进入关键发展期，奥斯汀试点已累计行驶超7000英里，预计最早8月1日正式上线，还在布局欧洲和中国市场 [9] - Robotaxi与FSD系统深度融合，Dojo 2搭建的算力集群将提高FSD训练效率，形成“数据 - 训练 - 部署”闭环，明年将推出Dojo3芯片 [9] 公司业务布局 - 公司深耕PCB行业，以汽车领域为核心拓展至人工智能、人形机器人等新兴领域 [11] - 汽车PCB能提供三电、辅助驾驶及自动驾驶相关产品，基于技术同源进入储能等新产品供应链 [11] - AI PCB已实现28层AI服务器用线路板、5阶HDI板量产，覆盖主流工艺要求 [11] - 新兴领域自2020年起配合大客户研发人形机器人PCB产品，覆盖全系电子电路需求 [11] - 产能方面，2020年筹划年产300万平方米线路板新建项目，分三期开发，预计未来总体产能达700万平方米 [11] - 客户导入方面，凭借汽车PCB合作经验，在大客户超极计算机项目供货，进入Dojo供应链，获欧洲AI超算客户项目定点，进入NVIDIA、AMD供应链体系 [11] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为63.78、95.67、115.76亿元，EPS分别为1.24、2.07、2.63元，当前股价对应PE分别为28.0、16.8、13.3倍 [12]

算力板块市场表现 - 7月31日算力板块集体大涨，英维克、长飞光纤、禾望电气等个股连续涨停，淳中科技、思泉新材等个股单日涨停 [1] - 英维克连续2天涨停，最新价40.21元，涨幅10.01%，流通市值338.70亿元 [2] - 禾望电气3天内2次涨停，最新价37.90元，涨幅10.01%，流通市值172.28亿元 [2] - 思泉新材单日涨幅达20%，最新价103.66元，换手率11.99% [2] - 鼎通科技涨幅12.76%，最新价98.09元，流通市值136.54亿元 [2] 行业动态与事件驱动 - Meta上调2025年资本支出预期至660-720亿美元，原下限为640亿美元，主要投入AI基础设施 [4] - 微软第四财季营收764.4亿美元超预期，预计下季度资本开支超300亿美元 [4] - 中国工信部强调加快推进算力基础设施高质量发展 [4] - OpenAI计划8月初发布GPT-5模型 [4] 机构观点与行业趋势 - 国盛证券指出头部云服务商上修资本开支，算力需求旺盛，光通信将成为AI基建核心环节 [5] - 海外大厂加速建设百万卡集群，如Oracle计划采购40万块英伟达GB200芯片 [5] - GPT付费用户数从2024年底至2025年4月增长30%，AI商业化进程加速 [5] - 招商证券认为海外算力需求外溢至东南亚，国内IDC厂商营收增速显著修复 [5] - 华创证券指出AI驱动高性能服务器、GPU及高阶PCB需求激增，推动精密元器件发展 [5] - 中邮证券分析800G/1.6T光模块升级趋势，CPO技术将成为下一代数据中心主流方案 [5] - 国泰海通认为CoWoP技术商用将提升SLP工艺需求，相关设备要求进一步提高 [5]

Key Takeaways NVDA's data center revenues jumped 73% YoY in Q1 FY26, fueled by surging demand for Blackwell GPUs.Blackwell accounts for 70% of NVDA's data center compute revenues, led by global AI expansion.NVDA plans to ship its GB300 chip in Q3 2025, offering 50% more performance than the current GB200.NVIDIA Corporation (NVDA) continues to dominate the data center market, driven by its latest Blackwell graphics processing unit (GPU) architecture. In the first quarter of fiscal 2026, the company generated ...

医药行业政策支持与创新突破 - 国家医保局联合卫健委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条措施，覆盖研发、准入、入院使用和多元支付全链条支持，目标实现"真支持创新、支持真创新、支持差异化创新"[1] - 政策明确将创新药纳入医保目录并增设商业健康保险创新药目录，同时鼓励药企开拓全球市场，推动构建多元支付体系[1] - 2015年药审改革后国内创新药研发进入成果收获期，GLP-1、AD、NASH等疾病领域及ADC、CAR-T等技术平台取得突破，药监局近期提出创新药临床试验审批缩短至30个工作日[2] - 第一版丙类目录年内发布，聚焦高临床价值创新药，商业健康险结算价格由医保局组织协商并探索价格保密机制[2] AI与算力产业链发展 - 英伟达GB200加速出货带动高端PCB、光模块、服务器ODM等产业链景气度上升，字节跳动"豆包"大模型日均Tokens消耗达16.4万亿（同比增137倍）[3] - AI产业链逻辑从模型跃迁转向基础设施跃迁，国产算力因美国芯片出口限制紧迫性提升，龙头企业先发优势显著[3] - 马斯克即将发布Grok 4多版本模型，OpenAI、谷歌等海外厂商密集更新大模型，国产DeepSeek等开源模型降低部署成本加速B/C端落地[4][5] - ChatGPT Agent应用受关注，预计2025年超50%用户将AI智能体作为首选检索工具，AI营销推动互联网广告向实时竞价模式升级[6] Robotaxi市场前景 - 中国Robotaxi市场规模预计2035年达445亿美元，2025-2035年CAGR高达96%，当前渗透率不足1%处于量产前夜[7] - 交通运输部两批试点项目累计投入超3800辆自动驾驶车辆，本土供应链优势使中国Robotaxi成本仅为美国企业的三分之一[7] 反内卷政策影响 - 《反不正当竞争法》修订禁止光伏硅料和组件低于现金成本销售，行业盈利改善趋势明确[9] - 锂电板块新技术周期启动，复合铜箔、4680大圆柱、固态电池等推动设备需求，海外产能落地带动订单增长[10] - 水泥钢铁行业强化去产能政策，中央财经委会议明确治理低价无序竞争，唐山限产预期升温[11][13] 煤炭产业转型 - 山西探索煤炭高端升级，通过创新工艺生产石墨烯等高价值碳产品，先进技术可减少99%碳排放[14] - 中国煤炭消费预计2028年达峰，近期高温推升港口煤价，5500大卡煤价涨至623元/吨[15] 科创板成长层改革 - 科创板成长层精准支持32家未盈利科技企业，覆盖医药生物（14家）、电子（9家）、计算机（5家）等行业，化学制药和半导体企业占比最高[16][17][19] - 改革包含"1+6"措施：设置"U"标识、重启第五套上市标准、引入机构投资者等，增量公司需符合第一套标准方可调出[18] 定增市场动态 - 2025年上半年A股定增募资6931.71亿元（同比增608.8%），银行业占比75%，非银金融、公用事业、国防军工募资均超200亿元[20][23] - 公募机构参与37家公司定增获配109.17亿元，硬科技赛道和传统产业升级成为资金主要流向[23]

英伟达Blackwell GPU市场表现 - 预估2025年Blackwell将占英伟达高阶GPU出货比例80%以上 [1] - 第二季开始英伟达GB200 Rack、HGX B200等Blackwell新平台产品逐步放量 [1] - Blackwell下一代B300、GB300系列已进入送样验证阶段 [1] AI服务器市场趋势 - 近期整体服务器市场转趋平稳 ODM厂商均聚焦AI服务器发展 [1] - 2025年GB200/GB300 Rack出货将扩大 [1] 液冷散热技术发展 - 液冷散热方案在高阶AI芯片的采用率持续升高 [1]

AI服务器市场动态 - 2024年第二季度起，NVIDIA Blackwell新平台产品（GB200 Rack、HGX B200）逐步放量，B300/GB300系列进入送样验证阶段，预计Blackwell GPU将占NVIDIA高阶GPU出货比例80%以上 [1] - 北美CSP大厂Oracle扩建AI数据中心，带动富士康订单增长，同时利好Supermicro和广达等ODM厂商 [2] - Supermicro近期获得部分GB200 Rack项目，广达受益于Meta、AWS、Google等客户合作，成功拓展GB200/GB300 Rack业务并新增Oracle订单 [2] - 纬颖科技以ASIC AI Server为主力，深化与Meta、Microsoft合作，成为AWS Trainium AI机种主要供应商，预计下半年业绩增长 [2] 液冷技术发展趋势 - 2025年GB200/GB300 Rack出货扩大将推动液冷散热方案在高阶AI芯片的采用率提升，新建数据中心在设计初期即导入"液冷兼容"概念以优化热管理效率 [3] - 液冷架构需配套复杂设施（如冷却液管线、冷却水塔、CDU），相比传统气冷系统更高效且具扩充弹性 [3] - 液冷成为高效能AI数据中心标配，带动散热零部件需求升温，富世达已量产出货GB300专用快接头及AWS ASIC液冷快接头，供应比例与丹佛斯相当 [5] - 双鸿积极布局数据中心液冷市场，客户包括Oracle、Supermicro、HPE，产品涵盖冷水板与分歧管模块，并开始向Meta供货，有望进入GB200平台供应链 [5] 产业链核心厂商动向 - 富士康、广达、Supermicro、纬颖科技等ODM厂商因AI服务器需求增长显著受益，订单主要来自Oracle、Meta、AWS、Google等大型客户 [2] - 富世达和双鸿成为液冷散热关键零部件供应商，分别切入NVIDIA GB300和Meta/AWS供应链，推动液冷技术商业化落地 [5]

计算基础设施投资 - 公司正在部署23万块GPU用于训练Grok，其中包括3万块GB200型号[1] - 超算集群Colossus 1已投入运行，Colossus 2即将在几周内上线首批55万块GB200和GB300芯片[1] 技术发展速度 - 行业领袖评价xAI的技术推进速度处于领先地位[1]

报告核心观点 报告涵盖债市、农林牧渔、机械、计算机、服装家纺、汽车、光学光电子、食品饮料等多个行业及相关公司研究，对各行业和公司进行分析并给出投资建议，部分行业和公司维持推荐或买入评级 [2]。 各行业及公司报告要点 债市固定收益点评 - 央行货币政策对债市影响偏中性，资金面大幅波动可能性不大，配合政府债发行同时不希望利率快速下行 [3]。 - 本轮“反内卷”早期未直接影响债市，通过股市传导压制利率下行，后续影响关注行业政策、价格需求及央行态度变化 [3]。 农林牧渔行业周报 - 生猪：看好长期价值重估，短中期供应压力下猪价或下行，行业去化后明年或迎周期上行，推荐温氏股份等猪企 [4]。 - 家禽：价格走低，关注周期边际改善，推荐圣农发展等企业 [5][6]。 - 动保：2025Q2 业绩有望延续修复，关注宠物医疗投资机会，推荐科前生物等公司 [7]。 - 种植：转基因种子商业化推进，建议关注苏垦农发等公司 [8]。 - 饲料：2025 年上半年产量同比增长 7.7%，行业集中度有望提升，推荐海大集团 [9][10]。 - 宠物：经济火热，国产品牌崛起，推荐乖宝宠物等企业 [11]。 机械行业摩托车专题报告 - 2025 年 6 月摩托车出口保持较高景气度，总体出口同比增速高，＞250cc 排量增速较快，亚非拉是主要出口地区，非洲增速高 [12][13][15]。 - 维持摩托车行业“推荐”评级 [17]。 计算机行业专题报告 - 看好 AI 算力产业链细分领域增长机会，维持计算机行业“推荐”评级 [18]。 - 列出相关公司，包括 AI 芯片、算力租赁等领域企业 [19][20]。 特步国际点评报告 - 2025Q2 特步主品牌流水增长环比放缓，折扣同比加深，索康尼流水同比增长 20%+，上半年主品牌流水增长中单位数，索康尼增长 30%+ [22][23]。 - 公司助力精英跑者夺冠，索康尼推出特别款跑鞋，看好其品牌影响力和规模增长 [24]。 - 调整盈利预测，维持“买入”评级 [25]。 汽车行业周报 - 2025.7.14 - 7.18 A 股汽车板块跑赢上证综指，港股部分汽车整车企业有涨幅 [26]。 - 理想 i8 开启预订，尚界 H5 和特斯拉 Model Y 6 座版在工信部公示 [27][28][29]。 - 看好汽车板块机会，维持“推荐”评级，推荐理想汽车等车企及相关零部件企业 [30][31]。 安踏体育点评报告 - 2025Q2 安踏主品牌流水略有压力，户外品牌增长强劲，迪桑特等户外品牌保持高增长 [32][33]。 - 收购欧洲户外品牌狼爪并表，助力集团国际化进程 [34]。 - 预计公司未来收入和利润情况，维持“买入”评级 [35]。 蓝黛科技公司动态研究 - 2025 年 H1 归母净利润预告均值同比+63%，动力传动和触控显示业务贡献增量 [36]。 - 参股泉智博，机器人关节业务有望成第三增长极 [37]。 - 首次覆盖给予“增持”评级 [37]。 食品饮料行业周报 - 近两周大盘上涨，食饮板块跑输，白酒板块反弹，基本面企稳，6 月烟酒社零数据下滑，酒企积极求变，推荐多家白酒企业 [38][39][40][42]。 - 6 月社零餐饮收入有压力，饮料旺季催化，农夫山泉受益舆情，部分公司业绩承压，推荐大众品相关企业 [43][44][46]。 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [46]。

上市动态 - 宇树科技已开启上市辅导，中信证券担任辅导机构，最快将于今年10月提交IPO申请文件 [2] - 歌尔微电子重新向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中金公司、中信建投国际、招银国际、瑞银集团 [2] - 智元机器人拟通过持股平台取得上纬新材控制权，进而"跃上"科创板 [2] 具身智能行业 - 7月星动纪元、它石智航、星海图、小雨智造等多家具身智能企业披露融资进展 [2] - 京东一日内连续投资千寻智能、逐际动力、众擎机器人三家机器人企业，投资总额超6亿元 [6][23] - 逐际动力全尺寸人形机器人已完成量产准备，将于下半年公开销售 [23] 新能源汽车 - 小米SU7以88.91%的一年保值率位居国产纯电车型榜首 [8] - 极氪否认售卖"0公里二手车"，称展车销售属于正常商业行为 [7][8] - 全新岚图知音内饰设计曝光，取消滑移屏，新增音乐灯光秀等功能，将于8月底上市 [25] 人工智能 - 阿里通义千问更新旗舰版Qwen3模型，长文本提升到256K [17] - 中国已有346款生成式AI完成备案，DeepSeek上线20天日活突破3000万 [18] - 艾加营销孵化iPowerAI发布自驱动GEO大模型产品iGeo，专注提升品牌AI搜索优化 [14][15] 量子计算 - 中国自主量子计算机"本源悟空"已在超算中心、高校等多地部署3台不同版本 [6] 网络文学 - 2024年中国网络文学出海市场规模超50亿元，培育海外作家46万名 [9] - 日本市场用户规模激增180%，成为全球增速最快的新兴市场 [9] 消费电子 - 折叠屏iPhone预计2026年发布，起售价不低于2000美元，主攻中国市场 [24] - 文远知行推出全球首款搭载NVIDIA DRIVE Thor X芯片的Robotaxi GXR [24] 半导体 - 鸿海开始导入英伟达下一代AI服务器主力平台Vera Rubin设计 [26] - 黄仁勋表示中国AI市场无论有没有英伟达都会进步，称赞华为创新能力 [12][13] 医疗健康 - 苏州同心医疗完成超亿美元融资，加速植入式心室辅助装置国际化布局 [21][22] - 蚂蚁AI健康应用AQ登顶苹果医疗榜，将与Apple Watch合作开发跌倒检测等功能 [16] 包装物流 - 箱箱共用完成超亿元F轮融资，将加速L4L全球本地化战略 [18] - 京东首家外卖自营门店"七鲜小厨"开业，采用"外卖+自提"模式 [9]

报告行业投资评级 - 维持对计算机行业“推荐”评级 [1][14][93] 报告的核心观点 - 解决台股通用服务器/AI服务器二季度出货进展、台股AI算力产业链（液冷/PCB/BMC/CoWoS）二季度进展、AI算力行业投资建议等核心问题 [5] - 人工智能浪潮带动AI算力市场需求指数级增长，看好AI算力产业链中AI处理器、算力租赁、服务器、液冷散热、PCB、光模块、AIDC等细分领域增长机会 [14][93] 各部分总结 服务器 - 核心产品：NVIDIA Blackwell平台驱动市场，二季度GB200出货放量，7月3日首批GB300出货，各ODM大厂GB300基本进入测试阶段，有望Q3出货 [6] - AI服务器营收：各厂商营收强劲增长且占比上升，如广达二季度有望从60%升至70%，纬创预计2025年超50%，英业达预计升至30 - 40%，鸿海二季度云计算网络产品业务同比强劲增长 [7] - 产能：台厂瞄准美国德州投资，鸿海在德州有厂房，广达有加州、田纳西州厂区，纬创改良德州厂，英业达优先考虑德州 [8] - 展望：第三季AI服务器保持强劲成长，广达、纬创预计全年营收三位数增长，鸿海预计下半年加速倍数增长，英业达预估全年出货两位数增长 [9] 核心组件 液冷 - 核心产品：GB300液冷系统模组快接头与管材数量增加，新增中央分歧管，单一托盘价值提升超50％，奇鋐、双鸿切入相关供应链 [11] - 产能：双鸿、奇鋐布局海外产能，奇鋐5月公告投资2000万美元设越南子公司 [11] - 展望：奇鋐预计第三季完成GB300转换准备，第四季ASIC平台放量；双鸿下半年液冷产品占营收比重达四到五成 [12] PCB - 技嘉开拓海外业务，强化AI服务器布局，技钢推出新款服务器产品，与日本公司签采购合约 [71] - 微星电竞业务新品频发，服务器事业呈成长趋势，下半年AI服务器逐步出货 [75] - 华硕PC市占率有望超市场平均，服务器营收占比提升，预计2025年占营收比重15%目标不变 [79] BMC - 信骅在GB300仍维持高市占率，6月营收增长，成长动能来自服务器晶片营收增加 [83] 上游供应链 CoWoS - 产能：到2025年第四季度，CoWoS产能预计达每年66万片晶圆，较2024年翻倍 [13][87] - 技术变革：台积电美国先进封装厂2028年动工，聚焦SoIC/CoPoS [87] 台积电 - 营收：6月营收2637.09亿元新台币，年增26.86%，上半年营收1.77万亿元新台币，年增40.03% [91] - 展望：董事长表示AI需求高，产能供不应求，维持全年美元营收成长24 - 26％展望，营收和盈余将创新高 [91] 投资建议与相关公司 - 看好AI算力产业链中AI处理器、算力租赁、服务器、液冷散热、PCB、光模块、AIDC等细分领域增长机会 [14][93] - 相关公司涉及AI芯片、算力租赁、服务器整机、核心部件、IDC等领域，如AI芯片有海光信息、寒武纪等，服务器整机有工业富联、中科曙光等 [15][93]