文章核心观点 - ARK Invest在Rocket Lab股价下跌过程中持续买入 累计买入近130万股 价值超过8500万美元 [1][2] - ARK主要押注的是Rocket Lab尚未试飞的Neutron火箭 而非当前已运营的业务 [2] - 需求端有Rocket Lab自身订单数据支撑 但回报取决于本十年末才可能出现的发射短缺以及首飞时间未定的Neutron火箭 [15] - 按约44倍市销率估值 股价可能已提前反映了Neutron成功的预期 [15] ARK Invest的买入行为 - ARK自8月底以来分三波买入 8月31日和9月1日买入705102股 9月22日买入359612股 10月1日买入233482股 [1] - 合计买入近130万股 按买入日股价计算价值超过8500万美元 [2] - 所有买入日股价均不到5月底约150美元收盘纪录的一半 [2] - 撰稿时股价约68美元 较该高点下跌约55% [2] - ARK旗下三只基金目前共持有约320万股 价值约2.2亿美元 [2] ARK的发射短缺押注 - ARK在10月5日通讯中由分析师Tasha Keeney和Daniel Maguire阐述逻辑 若SpaceX到2030年将Starship扩展至每年约10000次发射 并在本十年末退役Falcon 9 美国将出现发射瓶颈 [5] - ARK点名Rocket Lab和私营公司Stoke Space可能抢占份额 前提是其中型运载火箭成功 [5] - Rocket Lab的切入产品是Neutron 一款可重复使用火箭 设计向低地球轨道运送13000公斤载荷 面向商业和美国政府卫星星座 但尚未发射 [6] - 管理层描述同样的短缺 CEO Sir Peter Beck在8月第二季度财报电话会上表示 现在或尤其是2029年之后预订发射 选择极其有限 [6] 需求端表现 - 截至6月30日总积压订单达创纪录的23.6亿美元 同比增长137% [7] - 其中发射积压订单约9.4亿美元 几乎是2025年底4.76亿美元的两倍 [7] - 大部分增长来自第一季度 Rocket Lab签署了31份新的Electron和HASTE合同 以及5次专用Neutron发射 [7] - 9月30日签署的20次Electron发射协议使发射积压订单超过100次任务 [8] Neutron火箭的时间不确定性 - Neutron时间表远不如订单簿确定 公司仍目标第四季度将火箭交付至发射台 [9] - 最新季度文件显示年底前发射窗口正在缩小 时间取决于今年晚些时候的资格测试 [9] - Kepler Communications于8月预订的专用Neutron任务 计划不早于2028年 [9] - 该合同使Neutron的排期在本十年末前接近满负荷 [9] - Neutron的问题更像是能多快 多频繁地飞行 而非寻找客户 [10] 资金消耗与股东稀释 - 第二季度自由现金流为负1.1亿美元 第一季度为负7700万美元 去年同期约为负5500万美元 [11] - 管理层预计第三季度调整后EBITDA亏损将扩大至1700万至2300万美元 第二季度为880万美元 [12] - 截至6月30日公司持有21亿美元现金和2.58亿美元有价证券 [12] - 截至9月中旬 公司通过出售约2930万股额外筹集19.4亿美元 用于资助待完成的Iridium Communications收购 [12] - 大量资金来自股票出售 现有股东通过稀释为等待买单 [13] 估值数据 - 撰稿时股价68.21美元 当日变动负0.28% 跌0.19美元 [14] - 市值410亿美元 当日区间66.98至69.25美元 52周区间37.57至151.00美元 [14] - 成交量1490万 平均成交量1920万 毛利率34.11% [14] - 计入新股和可转换优先股 约68美元的价格对应Rocket Lab估值约460亿美元 [14] - 第三季度营收指引为2.5亿至2.65亿美元 指向约10亿美元的年度节奏 市销率约44倍 [15]