诉讼事件概述 - 一家地区主权基金于8月对蔚来提起诉讼，指控其通过电池租用服务模式夸大财务数据，导致公司港股在10月15日单日暴跌9% [1] - 诉讼核心指控蔚来利用BaaS模式下的关联方交易提前确认收入 [2] 历史先例与监管审查 - 类似指控在2022年一份做空报告中已被提出，但当时的独立调查委员会确认蔚来的会计处理符合美国通用会计准则 [1][2] - 蔚来在2022年申请香港上市时，其财务细节和会计方法经过了香港交易所的严格审查并获得通过，相关做法已公开披露 [1][2] - 鉴于已有独立调查和监管审核，此次诉讼对公司构成的实质性法律风险可能有限，但短期内会动摇市场情绪 [2] BaaS业务模式解析 - 在BaaS模式下，消费者购车时支付约75%的车价，电池资产管理公司武汉蔚能支付剩余约25%的电池价款，蔚来在车辆交付时确认整车销售收入 [3] - 消费者每月向拥有电池所有权的蔚能公司支付900至1300元人民币的租赁费 [3] - 蔚来持有武汉蔚能19.4%的股份，其他主要股东包括湖北国资背景的武汉光谷和宁德时代，各持股10.7% [3] - 该模式被类比为传统汽车制造商与汽车金融公司的关系，或资产支持证券，被视为一种商业和金融模式的创新 [3][4] 摩根大通观点与公司基本面 - 摩根大通维持蔚来"增持"评级，目标价8.00美元，当前股价为6.82美元 [1] - 分析师认为此次事件不改变公司基本面，市场焦点应回归公司的盈利能力和产品周期 [1][5] - 报告预测蔚来的亏损有望在2025年第四季度显著收窄，每季度资本支出和研发费用将从超过30-40亿元人民币下降至约20-25亿元人民币 [5] - 公司有可能在2026年第二季度或下半年再次接近盈亏平衡 [5] 未来产品线与增长动力 - ONVO品牌的走量车型L80 SUV预计将在2026年第一季度末发布，并于第二季度开始交付，在BaaS模式下起售价预计约为17万元人民币 [5] - 约70%的蔚来用户选择BaaS方案，预计L80将极具竞争力 [5] - 公司计划在2026年下半年推出ES7和ES9两款高端纯电SUV，以进一步支撑销量和利润率 [5]