投资评级 - 维持买入评级 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年总营业收入53.62亿元 同比增长7.21% [6] - 2025年上半年归母净利润7.99亿元 同比增长13.8% [6] - 2025年上半年毛利率同比提升3.6个百分点至73.4% [6] - 2025年上半年归母净利率同比提升0.9个百分点至14.9% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.9/19.9/21.8亿元 同比增速16%/11%/9% [6] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅2025年上半年收入39.79亿元 同比微降0.08% 占比74.3% [6] - 彩棠品牌收入7.05亿元 同比增长21.1% 占比13.2% [6] - OR品牌收入2.79亿元 同比增长102.5% 表现亮眼 [6] - 悦芙媞收入1.66亿元 同比增长3.3% [6] - 原色波塔收入0.97亿元 同比增长80.2% [6] - 其他品牌收入1.30亿元 同比增长66.0% [6] 运营策略 - 主品牌聚焦复合型需求、高增长需求、医美趋势融合及护肤型底妆突破四大方向 [6] - OR品牌强化"亚洲头皮健康养护专家"形象 通过季节限定香氛洗护系列构建差异化竞争力 [6] - 2025年上半年OR天猫双店成交金额同比大增130%+ 天猫美护发行业排名第6 国货第2 [6] 费用结构 - 2025年上半年销售费用率同比提升2.8个百分点至49.6% 主因加大形象宣传推广费 [6] - 管理费用率同比下降0.2个百分点至3.3% [6] - 研发费用率同比下降0.1个百分点至1.8% [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为123.28/137.62/151.08亿元 同比增长14.37%/11.63%/9.79% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为4.53/5.03/5.51元 [5] - 当前股价对应PE分别为19/17/15倍 [6] 估值指标 - 总市值336.64亿元 [1] - 2025年预测市盈率18.77倍 [5] - 2025年预测市销率2.73倍 [8] - 2025年预测市净率5.24倍 [8]