行业与公司 * 行业涉及港股互联网板块 包括电商 广告 云计算 即时零售 AI技术应用等细分领域[1] * 公司主要包括阿里巴巴 快手 腾讯 美团 美图等[1][2][21] 核心观点与论据 * 港股互联网板块基本面改善但估值较低 美股标普Shiller PE超过2021年水位 中国大陆持有美股约4000亿美元 资金可能流入港股 板块有望迎来新一轮上涨[1][2] * AI技术赋能广告 云业务及自研芯片 推动业绩增长 腾讯广告业务预计增长15-20% 快手广告收入环比向上 阿里云业务和自研芯片有进展[1][2][6] * 快手电商GMV 毛利率 广告收入环比向上 派息20亿 上线One Rack推荐系统 AI算法赋能广告业务 管理层认为中期利润底部为200亿[1][3][7][8] * 阿里业绩超预期 电商和云业务增长强劲 电商业务中期利润水平约1800亿元 云及AI整体市值若芯片突破流片限制至少应达1万亿元以上 当前价格有50%以上甚至翻倍涨幅空间[1][5][13] * 阿里中国电商集团核心电商CMR同比增长10% 闪购业务带动流量增长 即时零售同比增长12% 日均3400万单 单均收入不到5元 但整体利润率同比下滑超10个百分点[1][14] * 阿里即时零售与美团竞争激烈 二季度订单比例四六开 美团日均订单约6000万单 美团二季度单均微亏0.1~0.2元 阿里二季度亏损110亿元 每单亏损3.5~3.6元 8月份订单比例接近1:1[15] * 阿里第三季度日均单量预计7000万单 总亏损约300亿元 每单平均亏损4.8元 7月至8月每单亏损约6元 9月每单亏损约3元[16] * 阿里即时零售业务2026财年预计总亏损600至700亿元 假设2025年第四季度每单亏损2元 2026年第一季度每单亏损1.5元 日均订单量保持7000万[17] * 即时零售市场未来有机会超过3万亿元 占电商市场16%甚至更高份额 阿里需积极布局以保证市场地位和覆盖全场景购物需求[18] * 全球云计算市场收入加速增长 供不应求 各大模型调用量显著增长 如谷歌调用量增长100倍 阿里云增速有望爬坡至30%以上[13][20] * 腾讯金融科技重新回到双位数增长 广告及游戏业务全面向上 美图表现出强劲增长势头[21] 其他重要内容 * 阿里国际数字商业收入保持良好增长 亏损大幅收窄 实现单季度扭亏预期较好[14] * 阿里组织效率提升 包括活动响应速度和产品跟进速度 流量优势和资金优势显著 但美团在精细化运营能力 供给侧积累及履约效率方面竞争力较强[19] * 快手可灵产品处于早期阶段 产品定价与国内市场一致 未进行价格分层及区域本地化运营 未来增长空间大 发展方向包括模型效果与产品可控性 创新多模态语音交互[9][10] * 阿里和快手对应2026年市盈率只有12倍左右[20]