**InMode (INMD) FY Conference August 12, 2025 关键要点总结** **1 公司及行业概述** - 公司为InMode (INMD)，专注于全球能量型医美设备市场，核心产品包括非侵入性和微创美容设备[1] - 行业面临整体需求疲软，包括能量型设备、注射填充剂、毒素等细分市场均呈现下滑趋势[16][17] **2 财务表现与市场动态** - **Q2业绩**：美国市场持续下滑，但欧洲创纪录增长，亚太表现良好，整体营收地域分布从65%美国/35%国际调整为50%/50%[3][4][14] - **利润率影响**：美国市场利润率显著高于国际，公司期待美国市场复苏以改善盈利[15] - **业绩指引**：Q1低于预期几百万美元，Q2低于预期500万美元，全年指引下调，但预计无需进一步修正[6][7] - **宏观挑战**：患者需求下降、医生投资意愿低、高利率推高设备融资成本，形成"完美风暴"[5] **3 产品与研发策略** - **新产品表现**： - CO2激光设备（传统技术）因与Morpheus8组合治疗需求超预期，成为新增长点[10][11][12] - 新一代Optimus Max和Ignite RF升级缓慢，医生因经济环境推迟设备更新[19][20] - **研发方向**： - 扩大组合治疗产品线，目标成为能量型设备"一站式"供应商[13] - 健康领域新品：针对勃起功能障碍的设备已软启动（当前适应症为改善血液循环），计划2025年申请FDA专项批准[23][24] - 未来将加强非侵入性产品开发（如CO2激光类）[26] **4 商业与组织调整** - **销售架构改革**： - 按产品线专业化重组销售团队（如Envision设备单独团队），未来或拓展至女性健康、ENT等领域[31][32] - 欧洲/亚太管理层更换后业绩改善，北美撤换总裁及两名VP[29][30] - **战略调整**：从高增长阶段（2017-2023年营收从0至近5亿美元）转向专业化管理[28] **5 资本分配与风险** - **资本使用**： - 过去一年耗资4亿美元回购27%股份，累计回购达5亿美元[36][37] - 考虑增加回购、分红或并购（目标领域：医美/健康科技）[37][38] - **关税影响**：预计平均10%关税将拉低全年毛利率2-3%，正寻求缓解方案[39][40] **6 其他关键信息** - **行业共性**：美国市场疲软为全行业现象，非公司独有问题[16][17] - **地域策略**：欧洲直营模式见效，亚洲新销售VP上任后增长[29][30]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为9560万美元 同比增长11% 但低于预期[7] - 非美国市场销售额达4500万美元 占总营收48% 同比增长11% 欧洲市场贡献创纪录的2300万美元[8] - GAAP毛利率保持80% 与去年同期持平 非GAAP毛利率为80% 略低于2024年的81%[8][9] - 销售与营销费用增至4750万美元 主要由于销售团队扩张及营销活动增加[9] - GAAP净利润2670万美元 同比增长12% 非GAAP净利润3010万美元[11] - 每股收益GAAP为0.42美元 非GAAP为0.47美元 均显著高于2024年同期[11] - 现金及等价物达5.107亿美元 本季度经营活动产生2400万美元现金流[11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 微创平台占总营收84%[7] - 非侵入式业务表现强劲 主要受Optimus Max平台(含新型IPL和激光技术)推动 该平台针对脱毛和血管治疗[37] - 新推出的CO2设备也促进了非侵入式业务增长[59] - 侵入式治疗因价格较高(1500-4000美元/次)且需麻醉 需求有所下降[36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场面临较大阻力 表现弱于欧洲和亚洲[28] - 国际业务成为增长引擎 预计未来将持续贡献收入[75] - 营收地域分布从以往60-65%美国占比调整为当前50-50比例[52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 启动销售团队重组 任命专门经理负责眼科市场Envision平台[5] - 在泰国和阿根廷设立直接运营机构 替代分销商模式以增强本地支持[5] - 8月将举办用户会议 正式推出针对泌尿科市场的新平台 聚焦血液循环和疼痛缓解 预计四季度产生收入[6] - 保持技术投入 未削减工程师和销售人员 仅优化制造和物流成本[80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗美容行业持续面临挑战 尤其北美市场受消费者支出减少影响[4] - 行业存在季节性 Q1通常较弱(占全年20%) Q2较强(占25%) 但今年两季度均未达预期[22] - 维持2025年营收指引3.65-3.75亿美元(原3.95-4.05亿美元) 非GAAP毛利率指引78-80%不变[12][13] - 若美国关税保持10% 预计全年毛利率将受2-3%影响 目前正寻求策略调整以降低影响[12][63] 其他重要信息 - Envision平台(眼科)和泌尿科平台均处于FDA审批阶段 当前收入贡献有限(Envision约占美国系统销售5-10%)[56][57] - 泌尿科平台初期将聚焦已获批准的血液循环和疼痛缓解功能 待FDA批准ED适应症后预计将显著增长[71] 问答环节所有提问和回答 问题: 业绩低于预期的原因及后续展望 - Q1和Q2均未达预期 主要因行业放缓和宏观经济影响 管理层下调全年指引以反映现实[19][22] - 未观察到Q2与Q1的市场行为差异 资本设备采购仍受高利率抑制 但消费者需求下降趋势已趋稳[23][60] 问题: 资本配置计划 - 过去两年完成5800万美元股票回购 考虑继续回购但需评估20%股息税影响[33] - 目前无收购计划 可能在未来六个月内决定是否派发股息[34] 问题: 国际业务增长可持续性 - 国际扩张战略将持续 早期聚焦北美导致国际市场开发较晚 现已成为重要增长点[75] 问题: 新产品进展 - 泌尿科平台初期收入贡献有限 主要等待FDA批准ED适应症[44] - Envision平台干眼症适应症预计明年获批 当前推广受限于监管要求[49][50] 问题: 关税影响 - 以色列输美商品关税从17%暂降至10% 若维持该税率全年毛利率将受2-3%影响 实际影响可能更低因部分库存已清关[63][65] 问题: 美国市场升级周期 - 计划Q3启动Optimus Max和BodyTite等新平台的用户转换[76]