财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为38亿美元，有机销售额增长1% [15] - 第四季度调整后营业利润率扩大70个基点至16.6%，主要受服务利润率提高100个基点的推动 [5][16] - 第四季度调整后每股收益增长约11%或0.10美元，为年内最高水平，也是过去6个季度中最强劲的表现 [5][16] - 第四季度调整后自由现金流达到创纪录的8.17亿美元，反映了公司在收款和营运资本效率方面的持续关注 [4][7] - 2025年全年调整后每股收益增长0.22美元至4.05美元，同比增长6% [8][22] - 2025年全年产生约16亿美元调整后自由现金流，并向股东返还约15亿美元（通过股息和股票回购）[4][8] - 2025年全年服务有机销售额增长5%，调整后营业利润率扩大40个基点 [8] - 2025年服务营业利润在恒定汇率下增加1.5亿美元，2026年预计将增加2亿美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **服务业务**：第四季度有机销售额增长5%，其中维护和维修增长4%，现代化改造增长9% [5][17] - **服务利润率**：第四季度服务营业利润率扩大100个基点至25.5%，为年内最强劲的扩张 [20] - **维护与维修**：增长由4%的投资组合增长和3%的正价格推动，部分被组合和流失所抵消 [17] - **现代化改造**：订单在恒定汇率下增长43%，季度末积压订单在恒定汇率下增长30%，创下分拆以来新高 [6][10] - **新设备业务**：第四季度有机销售额下降6%，其中欧洲、中东和非洲地区增长6%，亚太地区增长低个位数，美洲地区下降5%，中国地区下降 [20] - **新设备利润率**：第四季度营业利润率下降110个基点至3.6%，主要受销量下降、不利价格、关税逆风和产品组合影响 [21] - **新设备积压订单**：在恒定汇率下同比增长2%，在连续7个季度下降后首次增长；不包括中国则增长9% [10][21] - **连接设备与订阅**：全球连接设备数量接近110万台，2025年订阅收入增长35% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：新设备积压订单在恒定汇率下增长8%，不包括中国则增长14% [9] - **欧洲、中东和非洲地区**：新设备订单增长中个位数，现代化改造订单增长超过100% [10] - **美洲地区**：新设备订单增长中个位数，现代化改造订单增长超过20% [10] - **亚太地区**：新设备订单下降十位数以上，主要受中国艰难对比影响；现代化改造订单增长十位数以上 [10] - **中国地区**：新设备订单在第四季度和下半年均下降中个位数，符合预期；现代化改造销售额在第四季度同比增长超过100% [10][17] - **服务投资组合**：全球维护投资组合增长4%至约250万台，连续第14个季度增长 [6][11] - **投资组合区域增长**：2025年中国增长十位数以上，亚太地区增长高个位数，美洲地区增长低个位数，欧洲、中东和非洲地区表现大致持平 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **服务驱动模式**：公司战略核心是服务驱动的商业模式和飞轮战略，通过最大的维护投资组合推动增长 [5][6] - **现代化改造工业化**：通过工业化制造和安装能力以及分阶段套餐等商业策略推动有意义的现代化改造增长 [6] - **创新与数字化**：推出Gen3产品家族、Otis ONE物联网解决方案、AI检测机器人和AI代理等，以增强安全性、诊断和实时协作 [7][8] - **战略收购**：2025年投资约1亿美元进行针对性补强收购，以加强服务组合并扩大在关键市场的影响力 [4] - **资本配置**：目标股息支付率为40%，2026年计划执行约8亿美元的股票回购，并对补强收购等其他投资保持灵活 [30] - **行业机会**：全球2300万台在用设备中，有近900万台处于现代化改造的黄金年龄（中国超过15年，世界其他地区超过20年），这为现代化改造市场提供了持久的多年度顺风 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年市场展望**：预计全球新设备市场将继续趋于稳定；美洲地区预计保持积极趋势；欧洲、中东和非洲地区预计继续增长；亚太地区预计将加速；中国地区下降速度预计继续改善，但亚洲整体预计在2026年下降 [24][25] - **现代化改造市场**：2025年现代化改造市场以美元计增长13%，预计这一趋势在未来将持续 [25][26] - **2026年销售展望**：总有机销售额预计增长低至中个位数，由服务板块加速增长以及新设备销售下降放缓（预计下降低个位数至持平）推动 [26] - **服务增长**：预计服务有机销售额增长中至高个位数，维护与维修以及现代化改造均将加速，预计服务有机增长率将比2025年实现的5%提高1-2个百分点 [26][28] - **新设备销售**：预计下降低个位数至持平；不包括中国，所有地区预计将实现增长，其中亚太地区表现显著，美洲地区恢复增长 [28] - **2026年盈利与现金流展望**：在恒定汇率下，调整后营业利润预计增长6000万至1亿美元；调整后自由现金流预计为16亿至17亿美元；调整后每股收益预计增长中至高个位数 [29][30] - **第一季度指引**：服务有机销售额增长预计约为6%；新设备销售额下降幅度预计与第四季度相似；调整后每股收益预计与去年同期大致持平 [32][98] 其他重要信息 - **重大客户项目**：在达拉斯赢得新的儿科医院39台电梯项目；为上海地铁19号线供应超过490台重型公共自动扶梯；赢得伦敦地铁172台自动扶梯的综合服务与现代化改造合同；在吉隆坡为Armani Residence KLCC项目提供26套SkyRise电梯系统 [13][14][15] - **中国转型与刺激计划**：完成了中国转型计划，包括买断合资企业Otis Electric的少数股权；中国政府推动的现代化改造刺激计划在2024年覆盖约8万台设备，2025年增至12万台，预计2026年将保持至少与2025年相当的水平 [4][59][60][61] - **保留率与流失**：中国以外的保留率已趋于稳定并呈现改善趋势；中国市场由于竞争动态和合同期限较短，存在结构性较高的流失率 [12][42] - **生产力与投资**：2025年增加了约1000名现场专业人员；继续投资于服务卓越和以客户为中心，预计这将改善长期保留率 [27][28][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年维护与维修业务的增长预期、服务利润趋势以及保留率和流失率的进展 [37] - 公司预计维修率将加速至10%以上，这将带动维护与维修整体增长，维护业务预计至少增长1个百分点 [38] - 服务利润将随收入加速而增长，预计2026年服务营业利润在恒定汇率下将增加2亿美元，服务利润率预计将继续扩张 [39] - 在中国以外的市场，保留率已趋于稳定，预计2026年将开始小幅提升；公司正专注于保留具有最大利润贡献的关键设备，而非单纯追求投资组合数量增长 [42][43] 问题: 新设备利润率的下滑是结构性还是周期性的，以及价格竞争和宏观顺风下的反弹潜力 [44] - 新设备业务板块规模较小，且随着服务战略推进将变得更小；2026年利润率将面临逆风，主要受中国销量持续下降（中国是利润率最高的地区）影响 [45] - 中国转型和重组带来的收益大部分已体现在基线中，2026年的同比收益将减少2000万美元；大宗商品价格也是小幅逆风，但在年度支出中影响不大 [45] - 预计2026年新设备利润率将与2025年第四季度（3.6%）的水平相当 [46] 问题: 第四季度服务利润率扩张100个基点的驱动因素，特别是现代化改造利润率的表现 [50][51] - 服务利润率扩张得益于维修业务加速（利润率最高）、现代化改造利润率提升（季度环比提高50个基点）以及出售部分服务中心资产带来的一次性收益（1400万美元）[55] - 若排除资产出售收益，服务利润率仍扩张了40个基点，表现依然稳健 [56] - 公司通过工业化方法、整合供应链、专用安装和销售团队提升了现代化改造的规模效益，其利润率已接近10%的中期目标，并已超过新设备利润率 [53] - 中国市场的现代化改造收入在第四季度同比增长100%，全年增长75%，利润率表现强劲 [54] 问题: 服务中心资产出售的收益是持续性的还是一次性的 [57] - 资产出售收益更多是一次性的，但长期益处在于通过第三方更高效地管理备件，缩短维修周期，从而有助于提高保留率 [57] 问题: 中国刺激计划的细节、规模以及2026年展望 [58] - 该计划始于2024年中，旨在改善老旧住宅居住条件和刺激消费；2024年规模约8万台设备，2025年增至12万台 [59][60] - 政府表示2026年该计划将至少维持2025年水平；公司团队已做好准备抓住此机会 [60][61] 问题: 现代化改造业务未来几年的年增长潜力 [64] - 公司认为现代化改造市场在2025年增长了13%，并将持续增长；订单增长逐季加速（Q1 12%， Q2 22%， Q3 27%， Q4 43%）[65][67] - 增长由全设备更换、中国刺激计划以及允许客户分阶段进行的部分改造方案共同推动 [67] - 由于积压订单中包含多年期大型项目，2026年不会完全转化30%的积压增长，但预计收入增长将达到十位数以上，规划在十几或更高是合适的 [68][69] 问题: 2026年每股收益展望的细节以及如何回到10%以上的增长目标 [70] - 指引中点对应每股收益增长约6%（约0.23美元），其中运营贡献的增长（从2025年的0.09美元增至2026年的0.15美元）比2025年强劲得多，这得益于服务营业利润加速增长 [72] - 外汇因素预计贡献约0.08美元，且若欧元走强可能更有利；线下项目大致持平，有利因素包括股票回购和税率略降，不利因素包括利息支出增加 [72][73] - 公司选择以保守态度开启2026年，以确保兑现承诺 [71] 问题: 2026年之后，在重组计划结束后，核心运营推动利润率扩张的能力 [77] - 尽管新设备市场（尤其在中国）下滑对收入造成拖累，但重组计划确实帮助公司应对了此局面并推动了利润率 [78] - 服务业务的利润率扩张超越了重组计划（如Uplift）的贡献，这得益于持续提高的生产率、物联网连接设备增加带来的密度效益以及更智能的定价行动 [79] - 随着公司计划推动收入增长，利润率扩张和利润贡献将更加显著 [80] 问题: 现代化改造订单转化为收入的周期 [81] - 现代化改造收入增长预计在2026年将达到十位数以上 [82] - 对于批量的小型或部分改造项目，转化速度相对较快；但对于大型项目或需要逐台进行以减少干扰的场所（如酒店、办公楼），改造周期可能比新设备项目更长 [82][83][84] - 公司正努力加快转化速度，预计2026年及以后增长将保持在十位数水平 [85] 问题: 中国市场的详细情况、2026年预期以及新设备与服务利润率的对比 [87][93] - 2025年中国新设备市场预计下降约13%（上半年-15%，下半年-10%），销量约37万台；预计2026年市场下降约8%（年初约-10%，年末收窄至约-5%）[88][89] - 服务业务占中国销售额的比例已从分拆时的十几提升至第四季度的47%，中国占全球总收入的比例为11%（第四季度为12%），占新设备收入的比例为19%（第四季度）[90] - 中国仍是利润率最高的地区，公司已重组组织以适应新的销量环境；服务利润率正在扩张，现代化改造利润率已与新设备利润率水平相当 [94] 问题: 第一季度指引是同比持平还是环比持平，以及全年利润率展望的细分 [98][100] - 第一季度调整后每股收益指引是与去年同期（2025年第一季度）相比大致持平 [98] - 第一季度服务销售额预计增长约6%，新设备销售额受关税和项目执行延迟影响将面临挑战，调整后营业利润率预计约为16% [98][99] - 全年公司整体利润率预计大致持平，其中服务利润率将强劲扩张，新设备利润率将是逆风（预计略低于4%），公司费用水平预计与第四季度相当 [101][102][103] 问题: 2025年末总服务保留率情况，以及4%的投资组合单位增长率是否难以维持 [106] - 公司未提供2025年末的具体总保留率数字，但表示中国以外的保留率已趋于稳定 [107] - 4%的投资组合增长是可以维持的，但公司正有意识地转向追求价值和利润贡献更高的增长，而非单纯追求单位数量，因此增长率可能从4%变为3%+，但价值更高 [107][108] 问题: 2026年每股收益增长0.23美元在剩余三个季度的分布情况 [110] - 2025年的增长主要集中在下半年（Q3 0.09美元，Q4 0.10美元）；2026年公司计划不依赖整个下半年来实现增长，增长应更早显现，特别是在第二季度 [110] 问题: 服务卓越投资的当前阶段、未来计划以及新技术工具的运用 [113] - 投资仍在进行中，并已纳入2026年计划，这影响了每股收益的构成 [119] - 公司将继续为现场专业人员提供更多工具和技术，如AI检测机器人、AI工具、Otis ONE物联网平台等，以提高生产率和首次修复率 [114] - 这项投资被认为是极具价值的，回报将在未来多年显现 [120] 问题: 服务卓越投资如何导致维修收入低于预期，以及2026年是否会出现同样情况 [123] - 维修积压订单在增长，需求存在；季度内收入低于预期是由于公司根据服务质量指标，动态调整了现场人员在维护、维修和现代化改造活动之间的资源配置，优先保障了客户满意度 [124] - 公司正在这方面不断改进，预计2026年不会出现同样情况 [125] 问题: 中国保留率下降的原因、稳定措施以及2026年改善是指整体还是除中国外 [126] - 中国市场由于每年合同到期需重新竞标且无自动续约机制，存在结构性高流失率，这对所有公司都一样 [126] - 公司期望所有地区都能持续改进，并未单独指出某个群体 [126] 问题: 中国新设备订单转化率是否显著降低，以及中国市场后市场是否存在结构性价格压力加剧 [130][131] - 中国的订单转化率确实较低，预计未来会略有改善，但仍将保持较低水平 [133][134] - 价格压力方面，预计2026年趋势与2025年相似：中国以外地区良好，中国地区价格有低个位数正增长，但中国将面临挑战，预计环比下降1-2个百分点 [134] - 大宗商品（如钢铁、铜）价格被关注，但对公司而言不是重大的年度逆风 [135]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为38亿美元，有机销售额增长1% [15] - 第四季度调整后营业利润率扩大70个基点至16.6%，主要受服务利润率改善100个基点推动 [5][15][16] - 第四季度调整后每股收益增长11%或0.10美元，为年内最高水平 [5][16] - 第四季度调整后自由现金流达到创纪录的8.17亿美元 [4][6] - 2025年全年调整后每股收益增长6%至4.05美元 [9][21] - 2025年全年产生调整后自由现金流16亿美元，并向股东返还约15亿美元 [4][9] - 2025年全年有机服务销售额增长5%，调整后营业利润率扩大40个基点 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - **服务业务**：第四季度有机销售额增长5%，其中维保与维修增长4%，现代化改造增长9% [5][17] - **服务业务利润率**：第四季度服务营业利润为6.38亿美元，营业利润率扩大100个基点至25.5% [18][19] - **新设备业务**：第四季度有机销售额下降6%，营业利润为4700万美元，营业利润率下降110个基点至3.6% [19][20] - **现代化改造订单**：第四季度订单增长43%，创下分拆以来最高季度订单记录 [6][10] - **服务组合规模**：全球维保组合增长4%至约250万台，连续第14个季度增长 [6][11] - **连接设备**：全球连接设备数量接近110万台，2025年订阅收入增长35% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**：第四季度新设备订单增长中个位数，但销售额下降5% [10][19] - **欧洲、中东和非洲地区**：第四季度新设备订单增长中个位数，销售额增长6% [10][19] - **亚太地区**：第四季度新设备订单下降十位数以上，销售额增长低个位数 [10][19] - **中国市场**：第四季度新设备订单下降中个位数，符合预期；现代化改造销售额增长超过100% [10][17] - **全球现代化改造市场**：2025年以美元计增长13% [24] - **维保组合区域增长**：2025年中国增长十位数低段，亚太地区增长高个位数，美洲增长低个位数，欧洲、中东和非洲地区大致持平 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是服务驱动的商业模式和飞轮战略，拥有行业最大的维保组合 [5][6] - 通过工业化制造和安装能力以及分阶段套餐等商业策略推动现代化改造增长 [6] - 持续进行产品创新，例如在中国推出Gen3 Comfort、SkyRise MOD等现代化解决方案，并在欧洲、中东和非洲地区推出Gen3产品家族 [7] - 物联网平台Otis ONE提供预测性维护和实时健康监控，连接设备数量持续增长 [8] - 执行Uplift运营模式转型和中国业务转型计划，包括买断中国合资企业Otis Electric的少数股权 [4] - 通过约1亿美元的针对性补强收购，加强服务组合并扩大关键市场影响力 [4] - 行业竞争方面，中国市场因竞争动态和合同期限较短，存在结构性较高的客户流失率 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年全球新设备市场将继续趋于稳定 [23] - 预计美洲市场2026年保持积极趋势，欧洲、中东和非洲地区继续增长，亚太地区将加速增长 [23] - 预计中国市场下滑速度在2026年继续改善，但亚洲整体预计将下滑 [23][24] - 由于过去建筑周期和安装基础的持续老化，现代化改造市场的增长趋势预计在未来持续 [24][25] - 2026年总有机销售额预计增长低至中个位数，服务业务预计增长中至高个位数，新设备销售额预计下降低个位数至持平 [25][26] - 预计2026年调整后每股收益增长中至高个位数 [28] - 预计2026年调整后自由现金流在16亿至17亿美元之间 [29] - 资本分配策略目标为40%的股息支付率，并执行约8亿美元的股票回购 [29] 其他重要信息 - 全球安装基础中约有900万台设备处于现代化改造的黄金年龄（中国超过15年，世界其他地区超过20年） [24] - 2025年增加了约1000名现场专业人员，以应对组合增长和维修需求 [26] - 中国现代化改造刺激计划在2024年覆盖约8万台设备，2025年增至12万台，预计2026年将维持至少与2025年相当的水平 [56][57][58] - 公司每天安全可靠地运送25亿人次 [3] - 2025年第四季度现金流为2016年以来最佳 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年维保与维修业务的增长预期、服务利润趋势以及客户留存率和流失率的进展 [35] - 预计2026年维修增长率将加速至10%以上，维保业务也将至少增长1个百分点，服务业务整体增长率预计比2025年的5%提高1-2个百分点 [36] - 预计服务利润将加速增长，2025年服务营业利润按恒定汇率计算增长1.5亿美元，2026年预计增长2亿美元，服务利润率预计在2026年继续扩大 [37] - 中国以外市场的客户留存率在2025年已趋于稳定，预计2026年将开始小幅提升，公司正专注于在关键市场保留高利润贡献的单元 [39][40] 问题: 新设备利润率的变化在多大程度上是结构性的 versus 周期性的，以及价格竞争和宏观顺风下的反弹能力 [41] - 新设备业务占比较小，且随着服务战略推进将继续缩小，2026年利润率将面临阻力，主要受中国销量下降（中国是利润率最高的地区）以及商品成本的轻微不利影响 [42] - 2026年新设备利润率预计与2025年第四季度的水平相当 [43] 问题: 第四季度服务利润率扩张的驱动因素，特别是现代化改造利润率的表现 [47] - 服务利润率扩张100个基点，得益于维修业务加速（利润率最高）以及现代化改造利润率提升（季度环比提升50个基点），此外还包括出售服务中心资产带来的一次性收益1400万美元 [52] - 现代化改造利润率正接近10%的中期目标，已超过新设备利润率，并有望达到其两倍以上 [49] - 中国现代化改造收入在第四季度同比增长100%，全年增长75%，利润率表现强劲 [50] 问题: 出售服务中心资产带来的收益是持续性的还是一次性的 [54] - 该收益更多是一次性的，但长期益处在于通过第三方更高效地管理备件，缩短维修周期，从而提升客户留存率 [54] 问题: 中国刺激计划的细节、规模以及2026年展望 [55] - 该计划始于2024年中，旨在改善老旧住宅居住条件和刺激消费，2024年覆盖约8万台设备，2025年增至12万台，政府表示2026年将维持至少与2025年相当的水平 [56][57][58] 问题: 现代化改造业务未来几年的年增长潜力，以及如何看待30%的订单增长 [62] - 现代化改造市场在2025年估计增长13%，且预计将持续增长，公司通过提供全替换、分阶段套餐等方式推动增长，订单增长从第一季度的12%加速至第四季度的43% [63][64] - 由于包含多年期大型项目，30%的订单积压不会全部在2026年转化，但预计收入增长将在十位数以上，未来规划在十位数中段或更高是合适的 [65][66] 问题: 2026年每股收益展望的构成，以及如何回到10%以上的增长目标 [67] - 指引中点的每股收益增长约为6%（约0.23美元），其中运营贡献增长从2025年的0.09美元加速至2026年的0.15美元，主要受服务营业利润增长2亿美元推动，外汇和股票回购提供额外支持，利率成本构成阻力 [69][70] - 公司选择以保守态度开启2026年 [68] 问题: 超越2026年，在重组计划结束后，核心运营推动利润率扩张的能力 [74] - 尽管重组计划带来顺风，但公司也应对了新设备市场（尤其在中国）的显著下滑，服务业务的利润率扩张将持续，得益于生产力提升、物联网连接设备增加带来的密度效益以及定价策略 [75][76] - 随着公司推动营收增长，利润率扩张和利润贡献将更加显著 [77][78] 问题: 现代化改造订单转化为收入的周期，以及为何订单积压增长持续快于收入 [79] - 现代化改造收入转化周期因项目类型而异，批量改造较快，但大型项目或需要分批施工以减少干扰的项目可能比新设备项目周期更长 [80][81] - 2026年现代化改造收入预计增长十位数以上 [80][82] 问题: 中国市场的详细情况，包括2025年基准、2026年预期下滑幅度以及季度走势 [85] - 2025年中国新设备市场下半年下滑10%，较上半年的15%有所改善，全年市场规模约37万台，预计2026年市场下滑约8%，第一季度可能下滑约10%，年底收窄至约-5% [86][87] - 中国业务持续转型，服务收入占比从分拆时的十位数中段提升至第四季度的47%，中国占全球总收入比例降至11% [88][89] 问题: 中国新设备与服务利润率的现状对比 [91] - 中国仍是利润率最高的地区，新设备利润率较高，服务利润率较低但正在改善，现代化改造利润率已与新设备相当，其增长将成为服务利润率的顺风 [92] 问题: 第一季度每股收益指引是与去年同期持平还是与第四季度持平，以及全年利润率展望的细分 [96] - 第一季度每股收益指引是与2025年第一季度持平，服务销售额预计增长6%，但新设备业务受关税生效和美国项目执行延迟影响，服务业务因去年同期投资基数较低面临 tougher compare，整体营业利润率预计约为16% [96][97][98] - 全年整体利润率预计大致持平，服务利润率将强劲扩张，新设备利润率预计略低于4%，公司费用预计与第四季度运行率相似 [99][100][101] 问题: 2025年底全球服务客户留存率水平，以及为何4%的组合单元增长率可能难以维持 [104] - 公司更注重增长的价值而非单纯单元数量，因此组合增长率可能从4%降至3%+，但将贡献更高的维保和维修收入 [40][105][107] - 中国以外市场的留存率在2025年已趋于稳定 [105][106] 问题: 2026年每股收益增长0.23美元在剩余三个季度的分布情况 [108] - 增长将更早显现，预计第二季度起将比去年更明显地看到增长，而非完全依赖下半年 [108] 问题: 服务卓越投资的当前阶段、未来计划以及新技术工具的应用 [111] - 投资仍在进行中，并将持续至2026年，预计将带来长期回报 [118][119] - 公司持续为现场专业人员提供新工具和技术，如AI检测机器人、AI代理和Otis ONE物联网平台，以提高预测性维护和首次修复率 [112] 问题: 服务卓越投资如何导致维修收入低于预期，以及2026年是否会出现同样情况 [122] - 维修需求存在且积压增长，但季度内需要根据服务质量指标校准资源分配，将现场人员优先部署于维保活动以提升客户满意度，公司正在这方面不断改进 [123][124][125] 问题: 中国客户留存率下降的具体原因以及2026年改善展望是否包含中国 [126] - 中国市场因每年合同到期需重新竞标且无自动续约机制，存在结构性高流失率，公司期望所有地区持续改进 [126] - 在中国，公司战略性地选择不竞标或夺回所有服务合同，而是专注于能带来更好服务粘性和利润贡献的单元，这影响了转化率和留存率数字 [131][132] 问题: 中国新设备订单转化率是否显著降低及其未来展望 [130][134] - 确认转化率较低，预计未来会略有改善，但仍将保持较低水平 [134][135] 问题: 2026年价格与成本之间的差额展望 [136] - 预计趋势与2025年相似，中国以外地区良好，中国价格预计有低个位数增长，但将面临季度环比下降1-2个百分点的挑战，大宗商品（如钢铁、铜）预计不会构成重大阻力 [136][137]