公司概况与行业地位 - 公司是全球电梯和自动扶梯行业的领先制造商 提供安装、维护和现代化改造服务 主要竞争对手包括通力(KONE)和迅达(Schindler) 通过创新和卓越服务维持市场地位 [1] 2025年第四季度财务业绩 - 每股收益(EPS)为1.03美元 略低于市场预期的1.04美元 但较去年同期的0.93美元有所增长 过去四个季度中有三次超过市场EPS预期 [2] - 季度营收约为38亿美元 同比增长3.3% 但低于市场预期的38.9亿美元 过去四个季度中仅有一次超过市场营收预期 [3] 2026年财务展望 - 公司对2026年持乐观预期 预计有机销售额将实现低至中个位数增长 调整后每股收益(EPS)预计将实现中至高个位数增长 [4] - 乐观展望基于2025年的强劲表现 其服务战略和现代化改造订单的显著增长是主要驱动力 2025年实现了最高的调整后营业利润率扩张和EPS增长 [4] 关键财务指标与估值 - 公司市盈率(P/E)约为25.42倍 市销率约为2.40倍 企业价值与销售额比率约为2.94倍 债务权益比为负1.57 [5]

财务业绩概览 - 截至2025年12月的季度，公司营收为38亿美元，同比增长3.3% [1] - 季度每股收益为1.03美元，高于去年同期的0.93美元 [1] - 季度营收低于Zacks一致预期的39亿美元，未达预期幅度为-2.72% [1] - 季度每股收益为1.03美元，略低于Zacks一致预期的1.03美元，未达预期幅度为-0.38% [1] 分部业绩表现 - 服务业务净销售额为25亿美元，低于三位分析师平均估计的25.7亿美元，但较去年同期增长8% [4] - 新设备业务净销售额为12.9亿美元，低于三位分析师平均估计的13.4亿美元，较去年同期下降4.7% [4] - 服务业务分部营业利润为6.38亿美元，略低于两位分析师平均估计的6.4361亿美元 [4] - 新设备业务分部营业利润为4700万美元，低于两位分析师平均估计的5327万美元 [4] - 公司一般行政费用及其他营业利润为-9600万美元，低于两位分析师平均估计的-4878万美元 [4] 市场表现与评价 - 过去一个月，公司股价回报率为+2.9%，同期Zacks S&P 500综合指数回报率为+0.8% [3] - 公司股票目前Zacks评级为3（持有），表明其近期表现可能与整体市场同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为38亿美元，有机销售额增长1% [15] - 第四季度调整后营业利润率扩张70个基点至16.6%，主要受服务利润率扩张100个基点的推动 [5][16] - 第四季度调整后每股收益增长11%，为年内最高水平，也是过去6个季度中最强的表现 [5] - 第四季度调整后自由现金流达到8.17亿美元，创下分拆以来的新高 [4][7] - 2025财年全年调整后每股收益增长6%至4.05美元 [22] - 2025财年全年产生约16亿美元调整后自由现金流，并向股东返还约15亿美元（通过股息和股票回购）[4][9] - 2025财年服务有机销售额增长5%，调整后营业利润率扩张40个基点 [8] - 2025财年新设备有机销售额下降6% [20] - 公司预计2026年调整后每股收益将实现中至高个位数增长 [29][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **服务业务**：第四季度有机销售额增长5%，其中维护和维修增长4%，现代化改造增长9% [5][17] - **服务业务利润率**：第四季度服务营业利润为6.38亿美元，营业利润率扩张100个基点至25.5% [19][20] - **现代化改造业务**：第四季度订单增长43%，创下分拆以来新高，期末未交付订单（以不变汇率计）增长30% [6][10] - **现代化改造业务利润率**：现代化改造利润率正在上升，第四季度环比第三季度提高了50个基点，并接近10%的中期目标 [53][55] - **新设备业务**：第四季度有机销售额下降6%，其中美洲下降5%，亚太地区低个位数增长，欧洲、中东和非洲地区增长6% [20] - **新设备业务利润率**：第四季度营业利润为4700万美元，营业利润率下降110个基点至3.6% [21] - **维护业务组合**：2025年增长4%，达到约250万台，连续第14个季度增长 [6][11] - **连接设备**：接近110万台，订阅收入在2025年增长了35% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲、中东和非洲地区**：新设备订单在第四季度增长中个位数，现代化改造订单增长超过100% [10] - **美洲地区**：新设备订单在第四季度增长中个位数，现代化改造订单增长超过20% [10] - **亚太地区**：新设备订单在第四季度下降高十位数，现代化改造订单增长高十位数 [10] - **中国地区**：新设备订单在第四季度下降中个位数，符合预期；现代化改造销售额在第四季度同比增长超过100% [10][17] - **中国地区业务占比**：2025年占全球总收入的11%，第四季度占新设备收入的19% [90] - **全球市场展望**：预计2026年全球新设备市场趋于稳定，美洲和欧洲、中东和非洲地区预计继续增长，亚太地区预计加速增长，中国预计继续下降但降幅收窄 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **服务驱动战略**：公司战略的核心是服务驱动的飞轮模式，通过维护组合增长、现代化改造和数字化能力推动可持续增长 [5][31] - **现代化改造周期**：公司认为全球安装基数的老化（中国超过15年，其他地区超过20年）正推动一个多年的现代化改造周期，目前仍处于早期阶段 [6][11] - **创新与数字化**：推出了Gen3产品系列、Otis ONE物联网解决方案、AI检测机器人等，以提升安全性、预测性维护和客户体验 [7][8] - **运营模式转型**：成功执行了Uplift计划并完成了中国转型计划，包括收购合资公司少数股权，以提升运营效率和客户中心性 [4][27] - **资本配置**：坚持股东导向的资本配置策略，目标股息支付率为40%，并计划在2026年执行约8亿美元的股票回购，同时保持对补强收购等投资的灵活性 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年展望**：预计总有机销售额将实现低至中个位数增长，其中服务业务将加速增长（中至高个位数），新设备销售额下降低个位数至持平 [26][28] - **服务业务增长动力**：维护和维修业务将受益于中个位数的组合增长、稳健定价和现场执行力；现代化改造业务将受强劲的未交付订单和安装基数老化推动 [27][28] - **利润率前景**：预计2026年调整后营业利润（以不变汇率计）将增长6000万至1亿美元，服务利润率将继续扩张，新设备利润率将面临压力 [30][45] - **现金流**：预计2026年调整后自由现金流在16亿至17亿美元之间，这一水平的现金流转换应是可持续的 [9][30] - **中国业务**：中国新设备市场在2025年下半年降幅收窄，预计2026年将继续改善趋势，但全年仍将下降；政府对现代化改造的刺激计划预计至少维持2025年水平 [25][60][61] 其他重要信息 - **重大合同赢得**：包括为达拉斯新儿童医院提供39部电梯、为上海地铁19号线提供490多部重型自动扶梯、为伦敦地铁172部自动扶梯提供全面服务和现代化改造合同 [13][14] - **保留率**：中国以外的保留率已趋于稳定，并预计在2026年将开始小幅提升，中国的保留率因竞争动态和合同期限较短而结构性地较高 [12][42] - **投资与成本**：公司在2025年增加了约1000名现场专业人员，并继续投资于服务卓越性，这些投资预计将改善长期保留率 [28][42] - **价格与成本**：预计2026年价格将保持积极态势，商品成本将带来小幅逆风，但相对于年度支出影响不大 [31][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年服务板块内维护和维修业务的增长预期、服务利润趋势以及保留率和流失率的进展 [37] - 公司预计维修业务增速将提升至10%以上，带动维护和维修整体增长，并预计服务有机增长率将比2025年的5%提高1-2个百分点 [38][39] - 服务利润将随收入加速而增长，预计2026年服务营业利润（以不变汇率计）将贡献2亿美元，高于2025年的1.5亿美元，服务利润率预计将继续扩张 [39] - 中国以外的保留率已稳定，预计2026年将开始小幅提升，公司正专注于在关键市场保留高价值、高利润贡献的单元 [42][43] 问题: 新设备利润率的轨迹是结构性还是周期性的，以及价格竞争和宏观顺风的影响 [44] - 新设备业务板块规模较小，且在公司服务战略下将变得更小，其利润率在2026年将面临逆风，主要受中国销量下降（中国是利润率最高的地区）影响 [45] - 商品成本也是小幅逆风，但影响不大，预计2026年新设备利润率将与2025年第四季度（3.6%）的水平相当 [45][46] 问题: 第四季度服务利润率扩张的驱动因素，特别是现代化改造利润率的表现 [50][51] - 服务利润率扩张100个基点得益于维修业务加速（利润率最高）、现代化改造利润率提升（环比增长50个基点）以及出售服务中心资产带来的一次性收益（1400万美元）[55] - 若排除资产出售收益，服务利润率仍扩张了40个基点，现代化改造利润率正接近10%的中期目标，在中国因刺激计划表现强劲 [53][55][56] 问题: 中国现代化改造刺激计划的细节、规模及2026年展望 [58] - 该计划始于2024年中，旨在改善老旧住宅和促进消费，2024年规模约8万台，2025年增至12万台，公司市场份额表现优异 [59][60] - 政府表示2026年计划规模至少与2025年持平，公司团队已做好准备抓住机会 [60][61] 问题: 现代化改造业务未来几年的年增长潜力以及订单转换周期 [64][81] - 现代化改造市场在2025年估计增长了13%，预计未来将继续增长，公司订单增长强劲（Q1 12%， Q2 22%， Q3 27%， Q4 43%），但未交付订单中包含多年期大型项目，转换需要时间 [65][67][68] - 转换周期因项目类型而异：批量改造较快，但大型项目或需要分批施工以减少干扰的项目可能比新设备项目周期更长，预计2026年现代化改造收入将增长10%以上 [82][84][85] 问题: 2026年每股收益展望的细节，以及为何看似保守 [70] - 以指引中值计，2026年每股收益预计增长约6%（约0.23美元），其中运营贡献增长更强（从2025年的0.09美元增至0.16美元），主要受服务营业利润增长2亿美元推动 [72] - 外汇（假设欧元兑美元1.18）预计贡献约0.08美元，利息费用和股票回购的影响大致抵消，税率预计为24.5% [72][73] - 管理层选择以保守态度开启财年，以确保兑现承诺 [71] 问题: 在重组计划结束后，2026年之后的核心运营利润率扩张能力 [77] - 尽管新设备市场（尤其中国）下滑带来拖累，但公司通过重组计划成功扩大了利润率，未来利润率扩张将依靠服务业务 [78] - 服务利润率扩张的动力包括：生产率提升（行业最佳）、物联网连接设备增加带来的密度效益、以及更智能的定价策略 [79] - 随着公司实现收入增长，利润增长将更加显著 [80] 问题: 中国市场的具体表现和2026年预期 [87] - 2025年中国新设备市场上半年下降15%，下半年下降10%，全年约37万台，预计2026年下降约8%（一季度约-10%，年底改善至约-5%）[88][89] - 公司中国业务持续转型，服务收入占比从分拆时的中十位数提升至第四季度的47%，对整体新设备收入的依赖度下降 [89][90] 问题: 中国与其他地区的新设备 vs 服务利润率对比 [93] - 中国仍是利润率最高的地区，新设备利润率高于服务利润率，但随着现代化改造业务（利润率与新设备相当）增长，服务利润率正在改善 [94] 问题: 2026年第一季度指引的澄清及全年利润率展望 [98][100] - 第一季度每股收益预计与去年同期持平，服务有机销售额预计增长约6%，但新设备业务受关税和项目执行延迟影响，服务业务则因去年同期投资基数较低而面临 tougher compare [98][99] - 全年公司整体利润率预计大致持平，其中服务利润率将显著扩张，新设备利润率将面临逆风（预计略低于4%），公司费用预计与第四季度运行率相似 [101][102][103] 问题: 2025年底整体服务保留率情况，以及4%的组合增长率是否可持续 [106] - 中国以外的保留率已稳定，公司目标是在2026年实现小幅提升，4%的组合增长率在价值贡献较低的新兴市场可以维持，但公司正战略性地转向增长价值和利润贡献更高的单元，因此组合增长率可能从4%变为3%+，但价值更高 [107][108] 问题: 2026年每股收益增长的季度分布 [110] - 第一季度预计同比持平，增长将主要体现在第二季度及之后，不同于2025年增长主要集中在下半年的情况 [110] 问题: 服务卓越性投资的现状、未来计划及相关技术工具 [113][116] - 投资仍在进行中，并计划持续至2026年，旨在通过增派现场专业人员、提升服务质量来改善客户满意度和保留率 [119] - 公司持续为现场专业人员提供新工具和技术，如AI检测机器人、Otis ONE物联网平台等，以提高预测性维护和首次修复率，从而提升生产率 [114] 问题: 服务卓越性投资如何导致维修收入低于预期，以及2026年是否可能重现 [123] - 维修需求（未完成订单）在增长，但季度内公司根据服务质量指标，动态调配现场人员资源，优先保障维护服务质量以提升客户满意度，这影响了维修收入的即时转化 [124] - 随着公司资源调配能力提升，预计这种情况会改善 [125] 问题: 中国保留率下降的原因及2026年改善展望 [126] - 中国市场因每年合同到期需重新竞标、且无自动续约机制，导致结构性流失率较高 [126] - 公司通过战略选择，专注于竞标和服务于能够带来更高密度和终身服务价值的一二线城市项目，这影响了整体转换率和保留率数字，但旨在构建更健康的业务组合 [131][132] 问题: 中国新设备订单转换率是否显著下降及其未来趋势 [130][133] - 确认转换率有所下降，预计未来会略有改善，但将维持在较低水平 [133][134] 问题: 2026年价格与成本走势的展望 [134][135] - 预计全球其他地区价格趋势良好，中国价格将保持低个位数正增长，但环比仍有1-2个百分点的下行压力 [134] - 商品（如钢、铜）成本预计会带来一些逆风，但影响不显著 [135]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为38亿美元，有机销售额增长1% [15] - 第四季度调整后营业利润率扩大70个基点至16.6%，主要受服务利润率提高100个基点的推动 [5][16] - 第四季度调整后每股收益增长约11%或0.10美元，为年内最高水平，也是过去6个季度中最强劲的表现 [5][16] - 第四季度调整后自由现金流达到创纪录的8.17亿美元，反映了公司在收款和营运资本效率方面的持续关注 [4][7] - 2025年全年调整后每股收益增长0.22美元至4.05美元，同比增长6% [8][22] - 2025年全年产生约16亿美元调整后自由现金流，并向股东返还约15亿美元（通过股息和股票回购）[4][8] - 2025年全年服务有机销售额增长5%，调整后营业利润率扩大40个基点 [8] - 2025年服务营业利润在恒定汇率下增加1.5亿美元，2026年预计将增加2亿美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **服务业务**：第四季度有机销售额增长5%，其中维护和维修增长4%，现代化改造增长9% [5][17] - **服务利润率**：第四季度服务营业利润率扩大100个基点至25.5%，为年内最强劲的扩张 [20] - **维护与维修**：增长由4%的投资组合增长和3%的正价格推动，部分被组合和流失所抵消 [17] - **现代化改造**：订单在恒定汇率下增长43%，季度末积压订单在恒定汇率下增长30%，创下分拆以来新高 [6][10] - **新设备业务**：第四季度有机销售额下降6%，其中欧洲、中东和非洲地区增长6%，亚太地区增长低个位数，美洲地区下降5%，中国地区下降 [20] - **新设备利润率**：第四季度营业利润率下降110个基点至3.6%，主要受销量下降、不利价格、关税逆风和产品组合影响 [21] - **新设备积压订单**：在恒定汇率下同比增长2%，在连续7个季度下降后首次增长；不包括中国则增长9% [10][21] - **连接设备与订阅**：全球连接设备数量接近110万台，2025年订阅收入增长35% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场**：新设备积压订单在恒定汇率下增长8%，不包括中国则增长14% [9] - **欧洲、中东和非洲地区**：新设备订单增长中个位数，现代化改造订单增长超过100% [10] - **美洲地区**：新设备订单增长中个位数，现代化改造订单增长超过20% [10] - **亚太地区**：新设备订单下降十位数以上，主要受中国艰难对比影响；现代化改造订单增长十位数以上 [10] - **中国地区**：新设备订单在第四季度和下半年均下降中个位数，符合预期；现代化改造销售额在第四季度同比增长超过100% [10][17] - **服务投资组合**：全球维护投资组合增长4%至约250万台，连续第14个季度增长 [6][11] - **投资组合区域增长**：2025年中国增长十位数以上，亚太地区增长高个位数，美洲地区增长低个位数，欧洲、中东和非洲地区表现大致持平 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **服务驱动模式**：公司战略核心是服务驱动的商业模式和飞轮战略，通过最大的维护投资组合推动增长 [5][6] - **现代化改造工业化**：通过工业化制造和安装能力以及分阶段套餐等商业策略推动有意义的现代化改造增长 [6] - **创新与数字化**：推出Gen3产品家族、Otis ONE物联网解决方案、AI检测机器人和AI代理等，以增强安全性、诊断和实时协作 [7][8] - **战略收购**：2025年投资约1亿美元进行针对性补强收购，以加强服务组合并扩大在关键市场的影响力 [4] - **资本配置**：目标股息支付率为40%，2026年计划执行约8亿美元的股票回购，并对补强收购等其他投资保持灵活 [30] - **行业机会**：全球2300万台在用设备中，有近900万台处于现代化改造的黄金年龄（中国超过15年，世界其他地区超过20年），这为现代化改造市场提供了持久的多年度顺风 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年市场展望**：预计全球新设备市场将继续趋于稳定；美洲地区预计保持积极趋势；欧洲、中东和非洲地区预计继续增长；亚太地区预计将加速；中国地区下降速度预计继续改善，但亚洲整体预计在2026年下降 [24][25] - **现代化改造市场**：2025年现代化改造市场以美元计增长13%，预计这一趋势在未来将持续 [25][26] - **2026年销售展望**：总有机销售额预计增长低至中个位数，由服务板块加速增长以及新设备销售下降放缓（预计下降低个位数至持平）推动 [26] - **服务增长**：预计服务有机销售额增长中至高个位数，维护与维修以及现代化改造均将加速，预计服务有机增长率将比2025年实现的5%提高1-2个百分点 [26][28] - **新设备销售**：预计下降低个位数至持平；不包括中国，所有地区预计将实现增长，其中亚太地区表现显著，美洲地区恢复增长 [28] - **2026年盈利与现金流展望**：在恒定汇率下，调整后营业利润预计增长6000万至1亿美元；调整后自由现金流预计为16亿至17亿美元；调整后每股收益预计增长中至高个位数 [29][30] - **第一季度指引**：服务有机销售额增长预计约为6%；新设备销售额下降幅度预计与第四季度相似；调整后每股收益预计与去年同期大致持平 [32][98] 其他重要信息 - **重大客户项目**：在达拉斯赢得新的儿科医院39台电梯项目；为上海地铁19号线供应超过490台重型公共自动扶梯；赢得伦敦地铁172台自动扶梯的综合服务与现代化改造合同；在吉隆坡为Armani Residence KLCC项目提供26套SkyRise电梯系统 [13][14][15] - **中国转型与刺激计划**：完成了中国转型计划，包括买断合资企业Otis Electric的少数股权；中国政府推动的现代化改造刺激计划在2024年覆盖约8万台设备，2025年增至12万台，预计2026年将保持至少与2025年相当的水平 [4][59][60][61] - **保留率与流失**：中国以外的保留率已趋于稳定并呈现改善趋势；中国市场由于竞争动态和合同期限较短，存在结构性较高的流失率 [12][42] - **生产力与投资**：2025年增加了约1000名现场专业人员；继续投资于服务卓越和以客户为中心，预计这将改善长期保留率 [27][28][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年维护与维修业务的增长预期、服务利润趋势以及保留率和流失率的进展 [37] - 公司预计维修率将加速至10%以上，这将带动维护与维修整体增长，维护业务预计至少增长1个百分点 [38] - 服务利润将随收入加速而增长，预计2026年服务营业利润在恒定汇率下将增加2亿美元，服务利润率预计将继续扩张 [39] - 在中国以外的市场，保留率已趋于稳定，预计2026年将开始小幅提升；公司正专注于保留具有最大利润贡献的关键设备，而非单纯追求投资组合数量增长 [42][43] 问题: 新设备利润率的下滑是结构性还是周期性的，以及价格竞争和宏观顺风下的反弹潜力 [44] - 新设备业务板块规模较小，且随着服务战略推进将变得更小；2026年利润率将面临逆风，主要受中国销量持续下降（中国是利润率最高的地区）影响 [45] - 中国转型和重组带来的收益大部分已体现在基线中，2026年的同比收益将减少2000万美元；大宗商品价格也是小幅逆风，但在年度支出中影响不大 [45] - 预计2026年新设备利润率将与2025年第四季度（3.6%）的水平相当 [46] 问题: 第四季度服务利润率扩张100个基点的驱动因素，特别是现代化改造利润率的表现 [50][51] - 服务利润率扩张得益于维修业务加速（利润率最高）、现代化改造利润率提升（季度环比提高50个基点）以及出售部分服务中心资产带来的一次性收益（1400万美元）[55] - 若排除资产出售收益，服务利润率仍扩张了40个基点，表现依然稳健 [56] - 公司通过工业化方法、整合供应链、专用安装和销售团队提升了现代化改造的规模效益，其利润率已接近10%的中期目标，并已超过新设备利润率 [53] - 中国市场的现代化改造收入在第四季度同比增长100%，全年增长75%，利润率表现强劲 [54] 问题: 服务中心资产出售的收益是持续性的还是一次性的 [57] - 资产出售收益更多是一次性的，但长期益处在于通过第三方更高效地管理备件，缩短维修周期，从而有助于提高保留率 [57] 问题: 中国刺激计划的细节、规模以及2026年展望 [58] - 该计划始于2024年中，旨在改善老旧住宅居住条件和刺激消费；2024年规模约8万台设备，2025年增至12万台 [59][60] - 政府表示2026年该计划将至少维持2025年水平；公司团队已做好准备抓住此机会 [60][61] 问题: 现代化改造业务未来几年的年增长潜力 [64] - 公司认为现代化改造市场在2025年增长了13%，并将持续增长；订单增长逐季加速（Q1 12%， Q2 22%， Q3 27%， Q4 43%）[65][67] - 增长由全设备更换、中国刺激计划以及允许客户分阶段进行的部分改造方案共同推动 [67] - 由于积压订单中包含多年期大型项目，2026年不会完全转化30%的积压增长，但预计收入增长将达到十位数以上，规划在十几或更高是合适的 [68][69] 问题: 2026年每股收益展望的细节以及如何回到10%以上的增长目标 [70] - 指引中点对应每股收益增长约6%（约0.23美元），其中运营贡献的增长（从2025年的0.09美元增至2026年的0.15美元）比2025年强劲得多，这得益于服务营业利润加速增长 [72] - 外汇因素预计贡献约0.08美元，且若欧元走强可能更有利；线下项目大致持平，有利因素包括股票回购和税率略降，不利因素包括利息支出增加 [72][73] - 公司选择以保守态度开启2026年，以确保兑现承诺 [71] 问题: 2026年之后，在重组计划结束后，核心运营推动利润率扩张的能力 [77] - 尽管新设备市场（尤其在中国）下滑对收入造成拖累，但重组计划确实帮助公司应对了此局面并推动了利润率 [78] - 服务业务的利润率扩张超越了重组计划（如Uplift）的贡献，这得益于持续提高的生产率、物联网连接设备增加带来的密度效益以及更智能的定价行动 [79] - 随着公司计划推动收入增长，利润率扩张和利润贡献将更加显著 [80] 问题: 现代化改造订单转化为收入的周期 [81] - 现代化改造收入增长预计在2026年将达到十位数以上 [82] - 对于批量的小型或部分改造项目，转化速度相对较快；但对于大型项目或需要逐台进行以减少干扰的场所（如酒店、办公楼），改造周期可能比新设备项目更长 [82][83][84] - 公司正努力加快转化速度，预计2026年及以后增长将保持在十位数水平 [85] 问题: 中国市场的详细情况、2026年预期以及新设备与服务利润率的对比 [87][93] - 2025年中国新设备市场预计下降约13%（上半年-15%，下半年-10%），销量约37万台；预计2026年市场下降约8%（年初约-10%，年末收窄至约-5%）[88][89] - 服务业务占中国销售额的比例已从分拆时的十几提升至第四季度的47%，中国占全球总收入的比例为11%（第四季度为12%），占新设备收入的比例为19%（第四季度）[90] - 中国仍是利润率最高的地区，公司已重组组织以适应新的销量环境；服务利润率正在扩张，现代化改造利润率已与新设备利润率水平相当 [94] 问题: 第一季度指引是同比持平还是环比持平，以及全年利润率展望的细分 [98][100] - 第一季度调整后每股收益指引是与去年同期（2025年第一季度）相比大致持平 [98] - 第一季度服务销售额预计增长约6%，新设备销售额受关税和项目执行延迟影响将面临挑战，调整后营业利润率预计约为16% [98][99] - 全年公司整体利润率预计大致持平，其中服务利润率将强劲扩张，新设备利润率将是逆风（预计略低于4%），公司费用水平预计与第四季度相当 [101][102][103] 问题: 2025年末总服务保留率情况，以及4%的投资组合单位增长率是否难以维持 [106] - 公司未提供2025年末的具体总保留率数字，但表示中国以外的保留率已趋于稳定 [107] - 4%的投资组合增长是可以维持的，但公司正有意识地转向追求价值和利润贡献更高的增长，而非单纯追求单位数量，因此增长率可能从4%变为3%+，但价值更高 [107][108] 问题: 2026年每股收益增长0.23美元在剩余三个季度的分布情况 [110] - 2025年的增长主要集中在下半年（Q3 0.09美元，Q4 0.10美元）；2026年公司计划不依赖整个下半年来实现增长，增长应更早显现，特别是在第二季度 [110] 问题: 服务卓越投资的当前阶段、未来计划以及新技术工具的运用 [113] - 投资仍在进行中，并已纳入2026年计划，这影响了每股收益的构成 [119] - 公司将继续为现场专业人员提供更多工具和技术，如AI检测机器人、AI工具、Otis ONE物联网平台等，以提高生产率和首次修复率 [114] - 这项投资被认为是极具价值的，回报将在未来多年显现 [120] 问题: 服务卓越投资如何导致维修收入低于预期，以及2026年是否会出现同样情况 [123] - 维修积压订单在增长，需求存在；季度内收入低于预期是由于公司根据服务质量指标，动态调整了现场人员在维护、维修和现代化改造活动之间的资源配置，优先保障了客户满意度 [124] - 公司正在这方面不断改进，预计2026年不会出现同样情况 [125] 问题: 中国保留率下降的原因、稳定措施以及2026年改善是指整体还是除中国外 [126] - 中国市场由于每年合同到期需重新竞标且无自动续约机制，存在结构性高流失率，这对所有公司都一样 [126] - 公司期望所有地区都能持续改进，并未单独指出某个群体 [126] 问题: 中国新设备订单转化率是否显著降低，以及中国市场后市场是否存在结构性价格压力加剧 [130][131] - 中国的订单转化率确实较低，预计未来会略有改善，但仍将保持较低水平 [133][134] - 价格压力方面，预计2026年趋势与2025年相似：中国以外地区良好，中国地区价格有低个位数正增长，但中国将面临挑战，预计环比下降1-2个百分点 [134] - 大宗商品（如钢铁、铜）价格被关注，但对公司而言不是重大的年度逆风 [135]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为38亿美元，有机销售额增长1% [15] - 第四季度调整后营业利润率扩大70个基点至16.6%，主要受服务利润率改善100个基点推动 [5][15][16] - 第四季度调整后每股收益增长11%或0.10美元，为年内最高水平 [5][16] - 第四季度调整后自由现金流达到创纪录的8.17亿美元 [4][6] - 2025年全年调整后每股收益增长6%至4.05美元 [9][21] - 2025年全年产生调整后自由现金流16亿美元，并向股东返还约15亿美元 [4][9] - 2025年全年有机服务销售额增长5%，调整后营业利润率扩大40个基点 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - **服务业务**：第四季度有机销售额增长5%，其中维保与维修增长4%，现代化改造增长9% [5][17] - **服务业务利润率**：第四季度服务营业利润为6.38亿美元，营业利润率扩大100个基点至25.5% [18][19] - **新设备业务**：第四季度有机销售额下降6%，营业利润为4700万美元，营业利润率下降110个基点至3.6% [19][20] - **现代化改造订单**：第四季度订单增长43%，创下分拆以来最高季度订单记录 [6][10] - **服务组合规模**：全球维保组合增长4%至约250万台，连续第14个季度增长 [6][11] - **连接设备**：全球连接设备数量接近110万台，2025年订阅收入增长35% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**：第四季度新设备订单增长中个位数，但销售额下降5% [10][19] - **欧洲、中东和非洲地区**：第四季度新设备订单增长中个位数，销售额增长6% [10][19] - **亚太地区**：第四季度新设备订单下降十位数以上，销售额增长低个位数 [10][19] - **中国市场**：第四季度新设备订单下降中个位数，符合预期；现代化改造销售额增长超过100% [10][17] - **全球现代化改造市场**：2025年以美元计增长13% [24] - **维保组合区域增长**：2025年中国增长十位数低段，亚太地区增长高个位数，美洲增长低个位数，欧洲、中东和非洲地区大致持平 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是服务驱动的商业模式和飞轮战略，拥有行业最大的维保组合 [5][6] - 通过工业化制造和安装能力以及分阶段套餐等商业策略推动现代化改造增长 [6] - 持续进行产品创新，例如在中国推出Gen3 Comfort、SkyRise MOD等现代化解决方案，并在欧洲、中东和非洲地区推出Gen3产品家族 [7] - 物联网平台Otis ONE提供预测性维护和实时健康监控，连接设备数量持续增长 [8] - 执行Uplift运营模式转型和中国业务转型计划，包括买断中国合资企业Otis Electric的少数股权 [4] - 通过约1亿美元的针对性补强收购，加强服务组合并扩大关键市场影响力 [4] - 行业竞争方面，中国市场因竞争动态和合同期限较短，存在结构性较高的客户流失率 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年全球新设备市场将继续趋于稳定 [23] - 预计美洲市场2026年保持积极趋势，欧洲、中东和非洲地区继续增长，亚太地区将加速增长 [23] - 预计中国市场下滑速度在2026年继续改善，但亚洲整体预计将下滑 [23][24] - 由于过去建筑周期和安装基础的持续老化，现代化改造市场的增长趋势预计在未来持续 [24][25] - 2026年总有机销售额预计增长低至中个位数，服务业务预计增长中至高个位数，新设备销售额预计下降低个位数至持平 [25][26] - 预计2026年调整后每股收益增长中至高个位数 [28] - 预计2026年调整后自由现金流在16亿至17亿美元之间 [29] - 资本分配策略目标为40%的股息支付率，并执行约8亿美元的股票回购 [29] 其他重要信息 - 全球安装基础中约有900万台设备处于现代化改造的黄金年龄（中国超过15年，世界其他地区超过20年） [24] - 2025年增加了约1000名现场专业人员，以应对组合增长和维修需求 [26] - 中国现代化改造刺激计划在2024年覆盖约8万台设备，2025年增至12万台，预计2026年将维持至少与2025年相当的水平 [56][57][58] - 公司每天安全可靠地运送25亿人次 [3] - 2025年第四季度现金流为2016年以来最佳 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年维保与维修业务的增长预期、服务利润趋势以及客户留存率和流失率的进展 [35] - 预计2026年维修增长率将加速至10%以上，维保业务也将至少增长1个百分点，服务业务整体增长率预计比2025年的5%提高1-2个百分点 [36] - 预计服务利润将加速增长，2025年服务营业利润按恒定汇率计算增长1.5亿美元，2026年预计增长2亿美元，服务利润率预计在2026年继续扩大 [37] - 中国以外市场的客户留存率在2025年已趋于稳定，预计2026年将开始小幅提升，公司正专注于在关键市场保留高利润贡献的单元 [39][40] 问题: 新设备利润率的变化在多大程度上是结构性的 versus 周期性的，以及价格竞争和宏观顺风下的反弹能力 [41] - 新设备业务占比较小，且随着服务战略推进将继续缩小，2026年利润率将面临阻力，主要受中国销量下降（中国是利润率最高的地区）以及商品成本的轻微不利影响 [42] - 2026年新设备利润率预计与2025年第四季度的水平相当 [43] 问题: 第四季度服务利润率扩张的驱动因素，特别是现代化改造利润率的表现 [47] - 服务利润率扩张100个基点，得益于维修业务加速（利润率最高）以及现代化改造利润率提升（季度环比提升50个基点），此外还包括出售服务中心资产带来的一次性收益1400万美元 [52] - 现代化改造利润率正接近10%的中期目标，已超过新设备利润率，并有望达到其两倍以上 [49] - 中国现代化改造收入在第四季度同比增长100%，全年增长75%，利润率表现强劲 [50] 问题: 出售服务中心资产带来的收益是持续性的还是一次性的 [54] - 该收益更多是一次性的，但长期益处在于通过第三方更高效地管理备件，缩短维修周期，从而提升客户留存率 [54] 问题: 中国刺激计划的细节、规模以及2026年展望 [55] - 该计划始于2024年中，旨在改善老旧住宅居住条件和刺激消费，2024年覆盖约8万台设备，2025年增至12万台，政府表示2026年将维持至少与2025年相当的水平 [56][57][58] 问题: 现代化改造业务未来几年的年增长潜力，以及如何看待30%的订单增长 [62] - 现代化改造市场在2025年估计增长13%，且预计将持续增长，公司通过提供全替换、分阶段套餐等方式推动增长，订单增长从第一季度的12%加速至第四季度的43% [63][64] - 由于包含多年期大型项目，30%的订单积压不会全部在2026年转化，但预计收入增长将在十位数以上，未来规划在十位数中段或更高是合适的 [65][66] 问题: 2026年每股收益展望的构成，以及如何回到10%以上的增长目标 [67] - 指引中点的每股收益增长约为6%（约0.23美元），其中运营贡献增长从2025年的0.09美元加速至2026年的0.15美元，主要受服务营业利润增长2亿美元推动，外汇和股票回购提供额外支持，利率成本构成阻力 [69][70] - 公司选择以保守态度开启2026年 [68] 问题: 超越2026年，在重组计划结束后，核心运营推动利润率扩张的能力 [74] - 尽管重组计划带来顺风，但公司也应对了新设备市场（尤其在中国）的显著下滑，服务业务的利润率扩张将持续，得益于生产力提升、物联网连接设备增加带来的密度效益以及定价策略 [75][76] - 随着公司推动营收增长，利润率扩张和利润贡献将更加显著 [77][78] 问题: 现代化改造订单转化为收入的周期，以及为何订单积压增长持续快于收入 [79] - 现代化改造收入转化周期因项目类型而异，批量改造较快，但大型项目或需要分批施工以减少干扰的项目可能比新设备项目周期更长 [80][81] - 2026年现代化改造收入预计增长十位数以上 [80][82] 问题: 中国市场的详细情况，包括2025年基准、2026年预期下滑幅度以及季度走势 [85] - 2025年中国新设备市场下半年下滑10%，较上半年的15%有所改善，全年市场规模约37万台，预计2026年市场下滑约8%，第一季度可能下滑约10%，年底收窄至约-5% [86][87] - 中国业务持续转型，服务收入占比从分拆时的十位数中段提升至第四季度的47%，中国占全球总收入比例降至11% [88][89] 问题: 中国新设备与服务利润率的现状对比 [91] - 中国仍是利润率最高的地区，新设备利润率较高，服务利润率较低但正在改善，现代化改造利润率已与新设备相当，其增长将成为服务利润率的顺风 [92] 问题: 第一季度每股收益指引是与去年同期持平还是与第四季度持平，以及全年利润率展望的细分 [96] - 第一季度每股收益指引是与2025年第一季度持平，服务销售额预计增长6%，但新设备业务受关税生效和美国项目执行延迟影响，服务业务因去年同期投资基数较低面临 tougher compare，整体营业利润率预计约为16% [96][97][98] - 全年整体利润率预计大致持平，服务利润率将强劲扩张，新设备利润率预计略低于4%，公司费用预计与第四季度运行率相似 [99][100][101] 问题: 2025年底全球服务客户留存率水平，以及为何4%的组合单元增长率可能难以维持 [104] - 公司更注重增长的价值而非单纯单元数量，因此组合增长率可能从4%降至3%+，但将贡献更高的维保和维修收入 [40][105][107] - 中国以外市场的留存率在2025年已趋于稳定 [105][106] 问题: 2026年每股收益增长0.23美元在剩余三个季度的分布情况 [108] - 增长将更早显现，预计第二季度起将比去年更明显地看到增长，而非完全依赖下半年 [108] 问题: 服务卓越投资的当前阶段、未来计划以及新技术工具的应用 [111] - 投资仍在进行中，并将持续至2026年，预计将带来长期回报 [118][119] - 公司持续为现场专业人员提供新工具和技术，如AI检测机器人、AI代理和Otis ONE物联网平台，以提高预测性维护和首次修复率 [112] 问题: 服务卓越投资如何导致维修收入低于预期，以及2026年是否会出现同样情况 [122] - 维修需求存在且积压增长，但季度内需要根据服务质量指标校准资源分配，将现场人员优先部署于维保活动以提升客户满意度，公司正在这方面不断改进 [123][124][125] 问题: 中国客户留存率下降的具体原因以及2026年改善展望是否包含中国 [126] - 中国市场因每年合同到期需重新竞标且无自动续约机制，存在结构性高流失率，公司期望所有地区持续改进 [126] - 在中国，公司战略性地选择不竞标或夺回所有服务合同，而是专注于能带来更好服务粘性和利润贡献的单元，这影响了转化率和留存率数字 [131][132] 问题: 中国新设备订单转化率是否显著降低及其未来展望 [130][134] - 确认转化率较低，预计未来会略有改善，但仍将保持较低水平 [134][135] 问题: 2026年价格与成本之间的差额展望 [136] - 预计趋势与2025年相似，中国以外地区良好，中国价格预计有低个位数增长，但将面临季度环比下降1-2个百分点的挑战，大宗商品（如钢铁、铜）预计不会构成重大阻力 [136][137]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为37亿美元，有机销售额增长2% [12] - 调整后营业利润率扩大20个基点至17.1% [12] - 调整后每股收益增长9%（0.09美元）[4] - 调整后自由现金流为3.37亿美元，年初至今为7.66亿美元 [13] - 维护组合增长4%，预计年底服务组合将接近250万台 [4] - 第三季度完成约2.5亿美元的股票回购，年初至今总计约8亿美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务有机销售额增长6%，其中维护和维修增长4%，现代化增长14% [4][14] - 维修业务加速增长，第三季度同比增长7%，预计第四季度增长10%或以上 [14][24] - 服务营业利润增长4900万美元（按固定汇率计算），利润率扩大70个基点至25.5% [15] - 新设备有机销售额下降5%，营业利润下降2400万美元（按固定汇率计算），利润率下降170个基点至4.7% [15][16] - 新设备订单增长4%，为2023年第四季度以来首次恢复增长 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场新设备订单增长中个位数， outlook 上调至低个位数增长 [19][36] - EMEA地区新设备销售增长3%，中东地区增长超过20% [16][19] - 亚太地区新设备销售增长高个位数，印度、日本和东南亚表现强劲 [16] - 中国新设备销售下降约20%，但下半年同比下降幅度预计将缓和至中个位数 [8][16] - 中国服务组合连续16个季度实现两位数增长 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出Otis Arise MOD套件，旨在以分阶段方式帮助业主升级电梯 [6] - 专注于服务驱动型商业模式，通过服务组合增长和现代化推动长期增长 [4][9] - 正在进行中国业务转型，预计2025年节省成本约3000万美元，年度运行率目标为4000万美元 [17] - 通过战略性客户赢得（如旧金山100 McAllister项目、上海阳光海滨项目）扩大市场份额 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球新设备行业订单预计今年将下降，但行业装机量预计将保持中个位数增长 [20] - 数据中心领域被视为具有强劲持续增长潜力的垂直市场 [19] - 公司处于多年现代化增长周期的早期阶段，由2200万台老化设备基础驱动 [9] - 对2025年调整后每股收益展望收窄至4.04-4.08美元，增长5%-7% [21][28] - 尽管新设备面临挑战，但对通过服务飞轮实现持续盈利增长充满信心 [27][29] 其他重要信息 - 公司被《时代》杂志评为2025年世界最佳公司之一，并被《福布斯》认可为世界最佳雇主 [7] - 预计2025年重组和转型成本约为2.2亿美元 [17] - 关税影响预计全年约为3000万美元，主要影响2025年之前的积压订单 [25] - 外包收款流程给第三方合作伙伴，预计未来表现将改善 [99] 问答环节所有提问和回答 问题: 维护方面的努力和增长前景 [31] - 公司对2024年的保留率不满意，已进行投资以改善服务质量和客户保留，这是一个中期过程，预计将逐步改善 [32] - 维护组合增长稳定，今年迄今增长3%，预计未来将改善，重点是客户保留和高价值市场增长 [33][45] 问题: 美洲新设备需求改善的原因 [34] - 美洲增长乐观基于两个因素：住宅和基础设施领域的需求改善，以及新设备执行方面的挑战（如其他行业施工放缓）已消除 [36] - 美洲新设备订单连续五个季度增长，积压订单为未来几个季度的收入增长提供了可见度 [36][37] 问题: 维修业务能见度和维护增长压力点 [40] - 维修业务连续改善，第一季度增长1%，第二季度6%，第三季度7%，第四季度预计增长10%或以上，能见度良好 [41] - 维护增长受到组合和流失的拖累，公司正专注于客户保留和更复杂的定价算法以改善增长 [45][46] 问题: 新设备第四季度利润率展望 [47] - 第三季度新设备利润率好于预期，得益于中国转型节省加速和北美工厂出货量增加 [48] - 预计第四季度新设备利润率约为4%，全年利润率预计同比下降约130个基点 [49] 问题: 各区域服务和新设备定价 [52] - 服务定价同比增长3个百分点，美洲增长中个位数，EMEA低个位数，亚太低个位数（中国）[52] - 新设备定价（中国以外）增长低个位数，中国下降约10%，但通过成本节约措施实现接近价格成本中性 [56] 问题: 客户保留率现状和目标 [60] - 保留率略有改善，但不会出现阶跃式提升，重点是持续投资于服务卓越和客户满意度以逐步重建信任 [60] 问题: 第四季度服务增长构成 [62] - 预计第四季度服务增长约6%，维修加速至10%或以上，现代化增长10%（因中国债券项目执行时间分布更均匀）[63] 问题: 服务利润率长期算法 [69] - 第三季度服务利润率扩张70个基点至25.5%，创分拆后新高，主要得益于量增长和生产率 [70] - 长期重点是通过量增长、价格和生产率推动服务利润美元增长，现代化组合对利润率略有拖累 [72][73] 问题: 中国定价趋势和业务构成 [74] - 中国新设备市场出现企稳迹象，下半年同比下降幅度较上半年缓和 [75] - 中国业务中服务占比提升至40%，公司专注于通过新设备转化和现代化推动服务飞轮增长 [75][76] 问题: 客户信任度下降的原因和影响 [80] - 信任度下降主要归因于运营执行问题（如人员变动、开票准确性），而非价格因素，公司正通过增加现场人员和完善覆盖来应对 [82] - 保留率下降会对服务利润率产生负面影响，因为获取新客户的边际利润通常低于保留现有客户 [86][87] 问题: 第四季度每股收益展望和股票回购 [90] - 预计第四季度每股收益增长0.11美元，主要得益于新设备销售下降缓和及服务业务加速 [91] - 已完成全年约8亿美元股票回购目标，资本配置优先考虑股息、并购和机会性回购 [92][93] 问题: 自由现金流转换率和现代化影响 [96] - 第三季度自由现金流转换率约为81%，低于历史100%水平，主要因业务组合转向服务导致营运资本暂时增加 [97] - 预计随着新设备企稳和现代化推进（其营运资本特征类似新设备），转换率将在2026年恢复至100% [98][100] 问题: 中国维护组合增长和服务利润率 [101] - 中国维护组合增长强劲，但不会很快占到总组合增长的一半，公司正通过合并服务品牌和优化城市覆盖来提高效率和利润率 [102][103]

会议开场 - 公司CEO Judy Marks出席投资会议并发表开场讲话 [1][2] - 会议分析师为Chris Snyder 负责美国多行业分析 [1] - 公司CEO对参与会议表示感谢 [3] 财务信息说明 - 讨论内容基于持续运营业务业绩 不包括重组和重大非经常性项目 [2] - 详细财务数据调节表可参考第二季度业绩演示材料 [2] - 讨论包含前瞻性陈述 实际结果可能因重要因素而存在差异 [2]

公司概况 * 公司为奥的斯全球公司（Otis Worldwide）[1] 新设备业务表现与区域市场动态 * 剔除中国业务后 新设备订单在第二季度增长11% 新设备积压订单增长8%[3] * 北美市场新设备业务连续四个季度实现两位数增长[3] * 亚太市场表现强劲 印度 东南亚和日本市场增长 韩国市场表现最弱 其下滑程度几乎与中国过去几年相当[4] * 欧洲 中东和非洲（EMEA）市场表现强劲 南欧市场强劲 北欧市场表现不一[5] * 中国市场是业务的重要组成部分 但第二季度仅占公司总收入的12%[5] * 中国市场在过去四年下滑了约40% 但公司预计新设备市场将在年底前趋于稳定 这将在2026年下半年转化为收入[6][7] 服务业务表现与驱动因素 * 服务业务上半年增长疲软 主要受维修业务和现代化改造业务波动影响[8][9] * 维修业务第一季度仅增长1% 但第二季度增长6% 积压订单增长8% 预计下半年将恢复到高个位数增长[9][10][11] * 现代化改造业务第一季度增长10% 但第二季度仅增长5% 主要受项目波动性影响[12] * 公司拥有2200万台设备安装基础 其中800万台设备已使用超过20年 每年有40万至50万台设备进入可进行现代化改造的范畴[12][27][45] * 第二季度现代化改造订单增长22% 积压订单增长16% 美国和加拿大订单增长50% 中国收入增长20% 公司预计全年现代化改造收入将增长超过10%[13][51] * 服务业务组合包含240万台设备 年净增10万台设备 年增长率为4%[19] * 服务业务营业利润率自2021年拆分以来每个季度都有所提高 第二季度达到24.9%的历史最高水平[20] 客户留存率与竞争格局 * 2024年底客户留存率为92.4% 未达到公司2022年曾达到的94%的世界级水平[30] * 客户流失主要与服务质量有关 而非价格因素 公司正通过增加现场劳动力等投资来改善服务质量[31][32][36] * 约55%的全球设备（约2200万台）由独立服务提供商（ISP）维护 但ISP主要服务于较旧 非联网 技术复杂度较低的设备[34][35] * 公司通过Otis One数字化计划增强了客户粘性 目前其240万台服务组合中有100万台是联网设备[32] 成本效益与运营效率 * Otis One数字化计划通过为4.4万名现场技术人员（其中约80%专注于服务业务）提供路线优化和预测性维护等功能 提高了生产率和首次修复率[38] * 该计划还创建了一个数据湖 使公司能够根据零件故障频率和周期进行预测性维护 并在定期维护期间主动向客户提交更换提案[39] 战略举措与成本节约 * 中国转型计划旨在将4000万美元的运行率节约目标正按计划进行[66] * Uplift计划预计将在今年完成 并将实现2亿美元的运行率节约 高于最初1.5亿美元的估计[67] * 这些节约措施 加上服务利润增长和新设备业务的稳定 有助于推动下半年每股收益（EPS）的增长[67][68] 资本配置与并购（M&A） * 公司资本配置目标包括约5000万美元的补强收购 但今年已完成接近1亿美元的收购 因为市场上有更多机会[69] * 收购目标主要是独立服务提供商（ISP） 这些收购在第二年甚至更早就能产生增值效应 并能增加服务组合和经验丰富的技术人员[70] * 公司自拆分以来股息增长了110% 并在4月份提高了7.7% 股票回购目标为8亿美元 且在第二季度末已完成5.5亿美元 并已提前完成全部8亿美元的目标[71][72] 财务指引与展望 * 公司对实现下半年指引充满信心 预计服务增长将改善 服务利润率将扩大 这得益于维修业务增长 服务组合扩张 现代化改造收入增加以及中国市场的初步稳定迹象[73][74] * 新设备积压订单增长8% 现代化改造积压订单增长16% 维修积压订单增长8% 为业绩提供了能见度[75] * 公司预计第三季度业绩将出现跃升 并恢复到年度预期水平[76]

公司及行业 * API集团 一家专注于消防生命安全、安防以及电梯服务的商业服务公司 业务遍及北美和国际市场 拥有高度分散的行业结构 [1][16][18] * 行业涉及消防生命安全系统的检查、监控和专项项目服务 以及电梯和自动扶梯服务 行业高度分散 主要由小型家族企业构成 [16][18][43] 核心观点与论据 **需求环境与市场韧性** * 检查服务需求不受宏观噪音影响 因其具有法定性质 商业楼宇无论经济环境如何都必须进行功能性检查 [4] * 数据中心、先进制造和医疗保健等终端市场持续提供强劲机会 提案活动保持强劲 [5] * 项目积压金额首次超过40亿美元 显示出良好的需求能见度 [6] * 北美安全业务自2020年以来每个季度都保持两位数的检查增长 [8] **战略重点与业务构成** * 公司采用"检查优先" mindset 目标是提高检查服务和监控业务在总收入中的占比 [9] * 2024年 检查服务和监控收入占总收入的54% 减少了对项目业务波动性的依赖 [10] * 项目平均规模为3-4个月 积压订单覆盖周期约为12个月 为2026年提供了良好的能见度 [11] * 积压订单的质量与数量同等重要 甚至是更重要 是业务领导层的关注重点 [12] **增长驱动与竞争格局** * 检查服务的双位数增长由价格上涨和市场份额夺取共同驱动 [14] * 价格上涨具有粘性 并被纳入长期的检查协议中 销售团队因签订更长期合同而获得更高激励 [13] * 市场份额主要从高度分散的市场中的小型家族企业获取 [16] * 建立强大的检查业务需要基础设施和资源 这是一项艰苦的工作 并非易事 许多竞争对手在行业复苏时会转回项目工作 [43][44][46] **市场机会与整合潜力** * 公司是领域内最大的参与者 但在每个主要大都市市场的份额肯定低于10% 可能低于5% 增长机会真实且巨大 [18][19][20] * 即使有私募股权进入该领域 公司也不担忧 因其收购注重文化价值观契合而非短期转售 [21][22][24] * 收购评估中最重要的是文化价值观契合度 公司寻求的是能成为"永久家园"的企业 [22][24] **利润率扩张路径** * 分支网络利润率提升的关键在于拥有优秀的领导者和采纳"检查优先" mindset [49] * 分支达到20%以上EBITDA利润率的关键节点是当其检查服务和监控业务产生的毛利润能够覆盖全部 overhead 成本时 [50] * 公司相信其网络中的每个分支都有潜力在合适的领导和 mindset 下达到20%或更高的利润率 [51] * 2025年调整后EBITDA利润率指引中值超过13% 中期目标是达到16% 驱动因素包括系统投资、收入结构向高毛利检查服务倾斜、严格的客户项目选择、增值定价以及采购效益 [57][58] **并购策略与整合** * 公司目前专注于发展其电梯业务平台 目标是打造一个10亿美元以上的平台 视其为"第一局刚开始" [60] * 对进行类似Elevated（收入刚超2亿美元）规模的交易持开放态度 但对进行Chubb规模的交易目前没有计划 [61][64] * 收购Elevated后经历了一段典型的表现下滑期 但对业务现状感到满意 并已收购另一家电梯公司以扩大在该领域的布局 [68][69] * 成功的整合要求被收购公司具备接纳和整合新业务的能力 Elevated正在准备进行其首次补强收购以测试此能力 [71][72] **文化与人本领导** * 公司文化围绕其持久目标——培养伟大的领导者 自2002/2003年以来一直致力于领导者发展之旅 [34] * 领导力发展建立在三大支柱上：领导自我、领导他人、领导团队和业务 [36] * 公司认为最令其担忧的是文化 以及如何持续维护和建设文化 而非人才短缺 [38] * 公司投资于员工作为"人"本身 而不仅仅是进行技能培训 [39] 其他重要内容 **财务表现展望** * 专业服务部门利润率同比下降 主要由于项目启动延迟 预计该部门利润率将逐季改善（Q2到Q3 Q3到Q4） 并在2026年实现同比增长 [56] * 安全服务部门利润率预计在下半年将以与上半年相似的速度持续改善 [56] * 由于推动今年收入增长的项目工作组合影响 2025年的利润率扩张可能略轻于2024年 [58] **宏观环境潜在影响** * 积极的经济时期可能对业务的各个方面都有帮助 客户在资金更充裕时可能更愿意进行可自由支配的维修支出 从而对检查业务增长产生轻微的积极影响 [75]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额36亿美元，同比持平，有机销售额下降2% [18] - 调整后运营利润率为17%，与上年持平，排除1300万美元外汇顺风后，调整后运营利润下降2% [18] - 第二季度调整后每股收益下降1%，为0.01美元，上半年调整后每股收益为1.97美元，同比增长2% [9][18] - 第二季度调整后自由现金流为2.43亿美元，年初至今也是该数值 [19] - 预计2025年净销售额为145 - 146亿美元，调整后运营利润为24 - 25亿美元，调整后每股收益为4 - 4.1美元，调整后自由现金流为14 - 15亿美元 [27][30][31][32] - 预计2025年有机销售额增长约1%，服务业务有机增长约5%，新设备业务下降约7% [33] - 预计2025年关税对收益的负面影响为2500 - 3500万美元 [8][35] 各条业务线数据和关键指标变化 服务业务 - 有机销售额增长4%，维护和维修业务有机销售额增长4%，维修业务有机销售额同比增长6%，现代化业务有机销售额增长5% [20][21] - 服务运营利润为5.78亿美元，按固定汇率计算增加2600万美元，运营利润率扩大20个基点至24.9% [22] - 季度末积压订单增长8%，现代化业务积压订单按固定汇率计算增长16%，预计全年现代化业务销售额增长约10% [21] 新设备业务 - 有机销售额下降11%，EMEA地区增长7%，亚太地区下降个位数，美洲地区下降高个位数，中国地区下降超20% [22][23] - 新设备运营利润为6800万美元，按固定汇率计算下降4100万美元，运营利润率下降240个基点至5.3% [24] - 按固定汇率计算，新设备积压订单同比下降3%，排除中国后增长8% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区新设备订单连续四个季度实现两位数增长，亚太地区连续三个季度订单增长超20%，中国地区订单下降超20%，EMEA地区新设备订单下降个位数 [13][14] - 排除中国后，订单增长14%，积压订单增长10%，总积压订单处于历史高位 [12] - 预计2025年全球新设备市场下降中个位数，服务市场全球安装基数增长中个位数 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进Uplift计划，预计年底实现2亿美元运行率节省，针对中国市场执行额外降本行动，预计年底实现约4000万美元运行率节省 [7] - 完成约3亿美元的股票回购，年初至今回购约5.5亿美元 [9] - 收购美国八个城市电梯业务，扩大维护组合，增强服务客户能力 [9] - 发布Connect and Thrive报告，展示在健康安全、治理问责、环境影响和人员社区四个关键领域的进展和承诺 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 服务业务持续推动强劲业绩，现代化业务势头持续，新设备业务受中国经济挑战和全球贸易政策不确定性影响 [6][28][29] - 中国新设备市场疲软，但预计未来季度实现同比增长，美洲和亚太地区新设备业务表现强劲，EMEA地区有一定波动 [13][14] - 服务业务将继续推动长期增长，公司对服务驱动的业务模式充满信心，预计将为股东带来长期回报 [138] 其他重要信息 - 公司发言主要围绕持续经营业务结果，排除重组和重大非经常性项目，相关指标调整的明细可在网络直播附录中查看 [3] - 演示包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，公司SEC文件提供了可能导致实际结果与预期存在重大差异的重要因素详情 [4] 总结问答环节所有提问和回答 问题1: 请进一步剖析服务增长情况，特别是在当前经济不确定时期的客户流失情况 - 服务业务持续表现良好，维护业务有机销售额增长4%，受组合增长和服务定价推动，维修业务加速增长，现代化业务因大型项目时间安排问题增长受限，但积压订单强劲，预计全年增长约10% [46][47][49][50] - 客户流失主要是组合和客户流失效应，随着组合在不太成熟市场增长，贡献降低，新设备替换的利润率和价格也较低 [54] 问题2: 能否量化客户留存率的改善情况，以及如何看待美洲地区新设备订单的增长和中国市场的情况 - 公司每年提供一次客户留存率数据，暂无法详细说明 [59] - 美洲地区新设备订单连续四个季度实现两位数增长，主要受基础设施项目推动，多户住宅订单同比持平，表现积极 [60][61] - 中国新设备市场仍然疲软，但预计未来季度实现同比增长，公司在新设备业务上注重价值和服务组合留存，排除中国后，其他地区业务增长强劲 [62][63][64] 问题3: 如何看待第三季度和第四季度的盈利节奏 - 第三季度新设备收入预计与全年指引中值一致，利润率环比下降，服务业务加速执行，预计增长约8%，利润率环比上升，总运营利润预计增长约2%，每股收益预计增长约5% [66][67][68] - 第四季度盈利增长基于新设备业务在中国市场的改善、服务业务维修和现代化业务的加速增长 [69] 问题4: 中国转型节省的成本对2026年有何影响 - 中国转型节省的成本将为2026年带来增量节省，公司在新设备业务上采取了多项成本缓解措施，以应对市场挑战 [77][78][79][80] - 公司在中国进行了重大组织变革，优化业务结构，为未来市场发展做好准备 [81][82] 问题5: 请说明现金流的节奏以及与盈利节奏的关系 - 下半年现金流预计与2024年下半年水平相当，主要受业务组合变化影响，新设备业务下降和服务业务增长导致现金流暂时受到影响，但随着新设备业务稳定和服务业务收款，现金流将得到改善 [84][85] - 公司正在进行Uplift转型，外包收款业务，预计年底完成转型后将加速和优化收款 [86] 问题6: 从积压订单情况看，中国市场对明年业务的影响如何 - 中国市场订单将逐步改善，美洲地区积压订单本季度增长5%，亚太地区积压订单两位数增长，EMEA地区表现良好，中国在全球收入中的占比逐渐降低，公司正在调整成本以适应市场变化 [90][91][92] 问题7: 如何解释北美市场需求、积压订单和项目延迟之间的关系 - 北美市场积压订单曾出现下降，但目前订单连续四个季度实现两位数增长，项目延迟主要是由于宏观层面的关税不确定性和项目现场的普遍担忧，但随着关税逐渐明确和利率变化，市场有望改善 [98][100][101] 问题8: 如何解释近年来自由现金流利润率或转化率的变化情况 - 自由现金流变化主要是业务组合变化导致，新设备业务下降和服务业务增长影响了现金流，随着新设备业务稳定和服务业务收款，现金流将恢复正常，公司业务基本面和商业模式未发生变化 [106][107][108] 问题9: 请解释全年运营利润率提升的原因以及关税的影响 - 全年运营利润率预计提升30个基点，主要是业务组合改善、Uplift计划执行和中国转型节省成本的综合影响，关税影响主要在下半年，预计影响利润率10 - 20个基点 [112][113][114] 问题10: 下半年服务业务组合是否更有利，以及订单转化的市场条件是什么 - 下半年服务业务增长主要由维修业务推动，维修业务积压订单充足，需求强劲，现代化业务也将有所增长 [119] - 订单转化的挑战主要在美洲地区，特别是北美地区，主要是由于许可和施工等问题导致订单到项目现场的时间较长，但随着市场条件改善，预计2026年将实现收入增长 [121][122] 问题11: 请说明临时休假的地点和时长，以及下半年订单预期 - 临时休假主要发生在新设备业务面临收入挑战的北美和中国地区，时长以周为单位 [127] - 现代化订单全球将继续保持强劲，EMEA地区预计将更加积极，美洲和亚太地区预计保持良好增长态势 [129][131][132] - 新设备业务方面，中国预计下半年订单回升，美洲预计增长放缓但保持稳定，EMEA地区预计实现低中个位数增长 [133][134]