投资评级 - 强烈推荐（维持）[3] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年上半年业绩短期承压 营业收入同比下降4.78%至9.64亿元 归母净利润同比下降72.43%至0.47亿元[2] - 业绩承压主要受国内医疗设备行业终端招标减少及战略投入加大影响 但第二季度营收已实现同比微增0.17%至5.34亿元 显示复苏迹象[2][7] - 随着招采回暖和新产品放量 预计2025-2027年归母净利润将实现110%/28%/31%增长 对应PE倍数47/37/28倍[7] 产品业务表现 - 超声业务收入5.50亿元 同比下降9.87% 但高端产品P80/S80台式机及便携X11/E11系列取得临床突破[7] - 内窥镜业务收入3.88亿元 同比微增0.08% 全新iEndo系列4K智慧内镜平台HD-650强化国内领先地位[7] - 微创外科领域4K三维荧光内窥镜摄像系统获批 心血管介入产品IVUS在省际集采中标 加速入院放量[7] 区域市场表现 - 境内业务收入4.95亿元 同比下降9.17% 受行业整顿影响中标与收入存在周期差[7] - 境外业务收入4.69亿元 同比增长0.33% 海外本地化建设与渠道网络协同发展提升竞争力[7] 财务指标分析 - 综合毛利率同比下降5.34个百分点至62.08%[7] - 费用率全面上升：销售费用率31.63%(+3.26pts) 研发费用率25.31%(+4.36pts) 管理费用率7.11%(+0.91pts) 财务费用率-3.64%(-0.77pts)[7] - 净利率同比下降11.97个百分点至4.88%[7] - 预测2025年营收22.53亿元(同比增长12%) 毛利率63.7% 净利率13.3%[7][10] 估值与预测 - 当前股价32.76元 总市值142亿元[3] - 预测2025-2027年每股收益0.69/0.89/1.16元 对应PB倍数4.2/3.9/3.5倍[2][10] - ROE预计从2024年4.6%提升至2027年13.1% 资产周转率稳定在0.5-0.6倍[10]