财务表现 - 2025H1营业收入9.64亿元同比下滑4.78% 归母净利润4703万元同比下滑72.43% 扣非归母净利润3988万元同比下滑74.26% [1] - 2025Q2营业收入5.34亿元同比增长0.17% 归母净利润3896万元同比下滑44.65% 扣非归母净利润3388万元同比下滑46.00% [1] - 2025Q2毛利率61.20%同比下降4.46个百分点 销售费用率30.78%同比下降0.04个百分点 管理费用率6.57%同比上升1.27个百分点 研发费用率22.14%同比上升1.42个百分点 [2] 产品线表现 - 彩超产品2025H1收入5.50亿元同比下滑9.87% 毛利率57.31%同比下降5.68个百分点 [3] - 内镜产品2025H1收入3.88亿元同比增长0.08% 毛利率67.93%同比下降4.17个百分点 [3] - HD650内镜在图像质量及系统集成方面提升显著 已实现小批量销售 三甲医院采购订单中多镜体配置占比提升 [3] - 2025年新推出EB-6P17 EB-6P22两款细径化电子支气管镜 4K三维荧光内窥镜摄像系统于2025年2月取得注册证 [3] 市场拓展 - 2025H1国内收入4.95亿元同比下滑9.17% 毛利率66.28%同比下降10.23个百分点 [4] - 2025H1海外收入4.69亿元同比增长0.33% 毛利率57.66%同比上升0.81个百分点 [4] - 超声80系列和内镜580系列高端产品带动国内三级医院客户占比持续提升 [4] - Pluto系列超声成功打入海外中高端市场 超声内镜系统已进入近30个国家 [4] 增长驱动因素 - 2025H1终端招投标恢复显著 超声和内镜产品中标同比快速增长 [2] - 海内外营销网络持续建设 全球品牌影响力稳步提升 [4] - 预计2025-2027年营收分别为23.35亿元 27.86亿元 33.27亿元 年增长率15.9% 19.4% 19.4% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.64亿元 3.60亿元 5.03亿元 年增长率85.6% 36.3% 39.6% [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.64亿元，同比下降4.78% [1] - 归母净利润0.47亿元，同比下降72.43% [1] - 扣非归母净利润0.40亿元，同比下降74.26% [1] - 第二季度营业收入5.34亿元，同比增长0.17% [1] - 第二季度归母净利润0.39亿元，同比下降44.65% [1] - 综合毛利率同比下降5.34个百分点至62.08% [2] - 净利率同比下降11.97个百分点至4.88% [2] 产品业务 - 彩超业务收入5.50亿元，同比下降9.87% [1] - 内窥镜业务收入3.88亿元，同比增长0.08% [1] - 高端台式机P80/S80实现高端突破 [1] - 高端便携X11和E11系列获临床较高评价 [1] - 2025年推出全新iEndo系列4K智慧内镜平台HD-650 [1] - 上半年4K三维荧光内窥镜摄像系统获批 [1] - 心血管介入IVUS于省际集采成功中标 [1] 区域市场 - 境内业务收入4.95亿元，同比下降9.17% [2] - 境外业务收入4.69亿元，同比增长0.33% [2] - 国内医疗设备行业终端招标开始复苏 [2] - 超声和内镜产品中标同比快速增长 [2] - 海外本地化建设、产品创新力和渠道网络深度融合 [2] 费用结构 - 销售费用率31.63%，同比上升3.26个百分点 [2] - 管理费用率7.11%，同比上升0.91个百分点 [2] - 研发费用率25.31%，同比上升4.36个百分点 [2] - 财务费用率-3.64%，同比下降0.77个百分点 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为22.53亿元/26.14亿元/30.30亿元 [3] - 预计同比增长率分别为12%/16%/16% [3] - 预计归母净利润分别为2.99亿元/3.84亿元/5.03亿元 [3] - 预计净利润增长率分别为110%/28%/31% [3] - 对应2025-2027年PE为47/37/28倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约 38 元，对应 2025 年 PE 为 42 倍 [2][8] 报告的核心观点 - 2024 年国内市场承压，国际市场保持增长；多产品线战略逐渐成型，高端领域取得突破；逆势加大战略投入，利润阶段性承压；预计 2025 - 2027 年归母净利润同比增长，维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年营业总收入 20.14 亿元（-5.02%），归母净利润 1.42 亿元（-68.67%）；预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 23.87 亿、28.55 亿、34.31 亿元，同比增速 18.5%、19.6%、20.2%；归母净利润分别为 3.92 亿、4.89 亿、6.18 亿元，同比增速 175.1%、24.9%、26.4% [2][4] 市场表现 - 近 12 个月市场表现对比图展示了开立医疗与沪深 300 的表现情况 [6][7] 区域与产品线情况 - 2024 年国内收入 10.44 亿元（-11.62%），国际收入 9.70 亿元（+3.27%）；超声收入 11.83 亿元（-3.26%），内镜及镜下治疗器具收入 7.95 亿元（-6.44%） [8] 产品进展 - 2024 年推出高端全身机器 S80 及高端妇产机 P80，AI 产前超声筛查技术凤眼获国内首张产科人工智能注册证；HD - 580 系列高端内镜平台放量，全新 4K iEndo 智慧内镜平台 HD - 650 获批；获 4K 三维荧光内窥镜摄像系统注册证；新一代 V20i 集成式血管内超声诊断设备功能领先，IVUS 产品集采后收入三倍增长 [8] 费用与利润情况 - 2024 年毛利率 63.78%（-3.93pct），销售费用率 28.45%（+3.72pct），研发费用率 23.48%（+5.36pct），管理费用率 6.81%（+0.76pct），销售净利率降至 7.07%（-14.36pct）；2025Q1 净利率降至 1.88% [8] 投资建议 - 调整盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 3.9、4.9、6.2 亿元，同比+175.1%、+24.9%、+26.4%，EPS 分别为 0.91、1.13、1.43 元，对应 PE 分别为 34、27 和 21 倍；给予目标价约 38 元，维持“推荐”评级 [8] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测，包括各年度货币资金、应收票据、营业总收入、营业成本等项目数据及相关财务比率 [9]