投资评级 - 推荐评级（维持）[1] 核心财务表现 - 2025H1营业收入12.14亿元（yoy+21.26%），归母净利润4.25亿元（yoy+24.11%），扣非归母净利润4.11亿元（yoy+25.33%）[3] - 单Q2营业收入6.50亿元（yoy+19.04%），归母净利润2.42亿元（yoy+19.56%），扣非归母净利润2.30亿元（yoy+20.41%）[3] - 2025H1毛利率73.51%，单Q2毛利率73.87%，销售费用率17.24%（yoy-0.46pp），研发费用率12.95%（yoy-0.43pp）[8] - 单Q2净利率36.76%，与去年同期基本一致[8] 业务板块表现 - 电生理业务25H1收入2.46亿元（yoy+9.98%），PFA脉冲消融手术累计完成800余例，传统三维非房颤手术完成近8000例[4] - 冠脉介入业务25H1收入6.54亿元（yoy+30.02%），外周介入业务25H1收入2.13亿元（yoy+21.33%）[5] - 国际销售25H1收入1.43亿元（yoy+23.84%），自主品牌增长34.56%，欧洲、俄罗斯独联体及拉美区域表现亮眼[8] 产品与市场进展 - 电生理新增星型标测导管、十一极线性可调弯标测导管等产品注册证，完成全线产品三维化布局[4] - 冠脉产品已进入医院数量25H1同比增长18%，外周产品已进入医院数量同比增长20%以上[5] - 棘突球囊获批上市，ICE、IVUS处于注册审批阶段[5] - 国际市场中PCI产品线补强PTCA导丝，在西班牙、法国、德国等高端医院实现入院突破[8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.84亿元、11.43亿元、14.87亿元[8] - 预计2025-2027年EPS分别为6.27元、8.10元、10.55元，对应P/E分别为44.8倍、34.6倍、26.6倍[6] - 预计2025-2027年营业收入分别为27.04亿元、35.10亿元、45.78亿元（yoy+30.9%、+29.8%、+30.4%）[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为72.7%、72.8%、73.0%，净利率分别为32.7%、32.6%、32.5%[6]