百济神州预计 2025 年首次实现盈利，估值体系将从 PS 切换至 PE，主 要受益于泽布替尼全球销售额的快速增长，2024 年美国销售额达 24 亿 美元，预计 2025 年接近 30 亿美元，峰值销售额有望突破 50 亿美元。 2024 年百济神州总收入达 38 亿美元，同比增长 56%，2025 年一季度 经营性利润为 1,100 万美元，全年收入指引为 49-53 亿美元，同比增长 30%-40%，预计实现 GAAP 口径盈利，预示公司进入盈利增长阶段。 百济神州在实体瘤领域重点布局肺癌、妇科肿瘤、乳腺癌、胃肠道肿瘤 等，多个产品进入临床阶段，包括 CDK4 抑制剂、CDK2 抑制剂、二代 BCL-2 抑制剂等，预计年底前将有 8 款产品进入临床，为未来增长提供 动力。 预计百济神州 2025-2027 年归母净利润分别为 4.26 亿、45.70 亿及 93.40 亿人民币，对应港股明年 PE 约 50 倍，2027 年降至 20 多倍， 估值切换速度快，业绩增长是股价主要驱动力。 泽布替尼在 BTK 抑制剂市场表现突出，美国一线曼林新换处方量已超过 伊布替尼和阿卡替尼，销售收入领先，预计在整个 B ...