公司概况与市场地位 - 公司是国货眼霜市场的先行者，其零售额自2021年至2024年连续四年稳居国内眼部护理品牌第一 [1] - 公司旗下“丸美”品牌专注于抗皱、紧致和修护功效的眼部及面部护理，按零售额计，自2021年至2024年连续四年蝉联国内眼部护理品牌第一 [19] - 公司旗下另一品牌“恋火”是2017年推出的底妆品牌，按2024年零售额计，在中国国货底妆品牌中排名第三，在中国底妆品牌中排名第五 [20] 股权结构与公司治理 - 公司实际控制人为孙怀庆、王晓蒲夫妇，二人合计控制公司80.8%股权 [3][10] - 2021年3月，孙怀庆之子孙云起（出生于1995年）接替母亲王晓蒲进入董事会，完成权力交接 [2][13] - 2022年至2024年及2025年前9个月，孙怀庆与孙云起父子二人累计从公司领薪993.7万元 [15] 财务表现与运营数据 - 2022年至2024年，公司收入从17.32亿元增长至29.7亿元，年复合增长率达31%；同期净利润从1.67亿元增长至3.42亿元，年复合增长率43% [22] - 2025年前9个月，公司收入为24.5亿元，同比增长25.5%；净利润为2.47亿元，同比仅增长2.86%；扣非净利润为2.14亿元，同比下滑5.42% [23] - 报告期内（2022年至2024年及2025年前9个月），公司毛利率持续增长，分别为67.8%、70.1%、73.3%及74.8% [24] - 报告期内，公司经营活动现金流净额占净利润的比例波动较大，分别为28.74%、121.58%、88.01%及64.37% [29] - 报告期内，公司存货规模不断扩大，从2022年的1.52亿元增至2025年9月末的2.81亿元，存货周转天数从95天增至111天 [29] 销售费用与增长模式 - 公司销售费用率持续攀升，从2022年的48.8%升至2025年前9个月的57.7%，其中2025年第三季度高达60.6% [25] - 2022年至2024年及2025年前9个月，公司的广告及推广开支合计达44.64亿元，占销售费用比例极高（2025年前9个月为89.4%） [25][26] - 销售高度依赖线上渠道，2025年前9个月线上渠道收入占比高达87.6%，线下渠道收入占比从2022年的28.1%降至12.4% [26][27] 研发投入与战略转型 - 报告期内，公司研发费用率一直徘徊在2.5%-3.1%之间，累计研发费用2.51亿元，不到同期销售费用的6% [27] - 2024年，公司将证券简称由“丸美股份”变更为“丸美生物”，称此举标志着公司向生物科技美妆公司战略转型 [28] A股募投项目进展 - 公司2019年A股上市时募集资金净额7.9亿元，计划投入5大项目，但后续均出现变更或延期 [6][7] - 截至2025年6月末，主要募投项目“化妆品智能制造工厂建设项目”已投入募集资金2.48亿元，项目已多次延期至2027年12月 [8][9][10] - “营销升级及运营总部建设项目”、“数字营运中心建设项目”的投资进度分别为56.76%和21.73% [9] 近期监管与整改情况 - 在递表港交所前十天（2025年10月30日），公司收到广东监管局警示函，指出其财务核算不规范以及募集资金管理、使用和披露不规范 [15] - 财务问题包括收入核算不准确、在建工程核算不准确、相关会计科目错误列报等；募集资金问题包括与自有资金混同、项目调整披露不及时、披露进度与实际不符等 [15][16] - 根据会计差错更正，2025年上半年调整后的营收为17.65亿元，较调整前减少454.68万元；调整后的归母净利润为1.74亿元，较调整前减少1132.97万元 [16] - 公司于2025年11月28日公告称已落实整改完成 [18] 分红与财务状况 - 报告期内（2022年至2024年及2025年前9个月），公司累计派息7.87亿元，按持股比例计算，实控人孙怀庆夫妇可获得约6.3亿元 [29][30] - 2023年度和2024年度分红率分别高达80.38%和88.03% [30] - 截至2025年9月末，公司现金及现金等价物为12.06亿元，短期债务为5.74亿元，现金是短债的2倍多，但流动比率呈逐年下滑趋势 [30] 行业背景 - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年中国抗衰护肤品市场规模为1541亿元，预计将以12.4%的年复合增长率增长至2029年的2769亿元 [20]