投资评级 - 报告未给予明月镜片明确的投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入增长提速，产品结构优化，高潜力品类表现靓丽，且智能眼镜新业务贡献增量收入并具备高毛利率，未来增长有望提速 [1][2] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现收入6.26亿元，同比增长7.4%，归母净利润1.49亿元，同比增长8.8% [1] - 2025年单三季度收入为2.27亿元，同比增长14.6%，归母净利润0.54亿元，同比增长11.6% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为58.1%，同比微降1.0个百分点，归母净利率为23.6%，同比微降0.6个百分点 [3] - 2025年第三季度期间费用率为31.5%，同比下降1.4个百分点，其中销售费用率同比下降1.7个百分点至16.9%，研发费用率同比上升1.7个百分点至5.9% [3] - 截至2025年第三季度末，公司存货周转天数为92.7天，同比增加0.6天，应收账款周转天数为56.5天，同比减少8.0天 [3] - 2025年第三季度公司净经营现金流为0.97亿元，同比增加0.29亿元 [3] 业务运营与产品表现 - 尽管终端市场疲软、竞争加剧，公司通过高潜产品结构成长和品牌势能提升实现收入增长提速 [2] - 分品类看，PMC超量系列收入同比增长53.7%，1.71系列产品收入同比增长13.7%，离焦镜收入同比增长10.5%（剔除产品升级召回影响后同比增长2.0%） [2] - 三大明星产品（PMC超量系列、1.71系列、离焦镜）收入占比已提升至56.3% [2] - 全新升级的1.74系列产品终端反馈优异，收入同比增长112.4% [2] - 公司作为小米AI眼镜的官方独家光学合作伙伴，截至2025年第三季度末，相关业务累计实现收入651万元，毛利率高达78.6% [2] - 公司与爱尔眼科医院集团签署全面战略合作协议，在镜片技术研发和渠道方面壁垒深厚 [2] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.9亿元、2.2亿元、2.4亿元 [3] - 对应2025年至2027年的市盈率估值分别为42.5倍、37.2倍、32.9倍 [3] - 预测2025年至2027年营业收入分别为8.44亿元、9.19亿元、10.06亿元，增长率分别为9.6%、8.9%、9.5% [3] - 预测2025年至2027年每股收益分别为0.94元、1.07元、1.21元 [3]