公司三季度业绩概览 - 2025年第三季度调整后每股收益为7.17美元，超出市场预期的6.80美元，并高于去年同期的6.35美元 [1] - 季度总收入达到48.0亿美元，同比增长近13%，超出市场预期的46.9亿美元 [1] - 业绩超预期主要得益于新车销售、金融保险业务以及零部件与服务业务的毛利表现强劲 [1] 新车业务表现 - 新车业务收入增长17%至25.3亿美元，超出市场预期的24.4亿美元 [2] - 新车零售销量为48,070辆，同比增长13%，超出市场预期的45,535辆 [2] - 新车平均售价为52,609美元，同比增长4%，超出市场预期的52,259美元 [2] - 新车业务毛利为1.61亿美元，同比增长7%，超出市场预期的1.57亿美元 [2] 二手车业务表现 - 二手车零售收入增长7%至12.3亿美元，略低于市场预期的12.4亿美元，主要因销量不及预期 [3] - 二手车零售销量为37,696辆，同比增长1%，但低于市场预期的39,323辆 [3] - 二手车平均售价为32,543美元，同比增长6%，超出市场预期的31,576美元 [3] - 二手车零售毛利为6,150万美元，同比增长10%，但略低于市场预期的6,300万美元 [3] - 二手车批发业务收入增长27%至1.855亿美元，超出市场预期的1.60亿美元 [4] - 二手车批发业务毛利增长14%至380万美元，但低于市场预期的415万美元 [4] 金融与保险及服务业务 - 金融与保险业务净收入为2.003亿美元，同比增长8%，超出市场预期的1.87亿美元 [5] - 金融与保险业务毛利为1.871亿美元，同比增长9%，超出市场预期的1.78亿美元 [5] - 零部件与服务业务收入为6.594亿美元，高于去年同期的5.931亿美元，但略低于市场预期的6.61亿美元 [6] - 零部件与服务业务毛利为3.891亿美元，同比增长9%，超出市场预期的3.88亿美元 [6] 财务与运营指标 - 销售、一般及行政费用占毛利的比例上升至65.7%，同比增加了70个基点 [7] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为3,220万美元，较2024年12月31日的6,940万美元有所下降 [7] - 截至2025年9月30日，公司长期债务为36亿美元，较2024年12月31日的31.4亿美元有所增加 [7] 行业比较 - 公司目前Zacks评级为3级（持有）[8] - 汽车行业中评级更高的公司包括Cooper-Standard Holdings Inc (CPS)、OPENLANE, Inc (KAR) 和 Garrett Motion Inc (GTX)，它们目前均获得Zacks 1级（强力买入）评级 [8]

核心财务业绩 - 2025年第三季度调整后每股收益为10.45美元，低于市场一致预期的10.64美元，但同比增长5.6% [1] - 季度净销售额为58亿美元，超出市场一致预期的56.3亿美元，并高于去年同期的52亿美元 [1] - 销售、一般及行政费用同比增长10.7%至6.549亿美元 [7] - 公司回购了185,788股普通股，平均价格为每股443.18美元，总金额为8250万美元 [8] 新车零售业务 - 新车零售销售额同比增长9.3%至28.1亿美元，超出预期 [2] - 新车零售总销量为57,269辆，同比增长6.5%，但未达到预期 [2] - 新车平均售价为每辆50,816美元，同比增长5% [2] - 新车零售业务毛利为1.861亿美元，同比增长1.6% [2] 二手车零售业务 - 二手车零售销售额同比增长11.8%至18.5亿美元，超出预期 [3] - 二手车零售总销量为59,574辆，同比增长6.6%，但未达到预期 [3] - 二手车平均售价为每辆31,112美元，同比增长5% [3] - 二手车零售业务毛利为8540万美元，同比下降3% [3] 其他业务部门 - 二手车批发销售额同比增长20.5%至1.484亿美元，超出预期，但该部门录得20万美元毛亏损，去年同期为毛利40万美元 [4] - 零部件与服务业务收入增长11.2%至7.339亿美元，毛利增长11.1%至4.076亿美元 [4] - 金融与保险业务收入为2.409亿美元，同比增长12.5% [4] 地域分部业绩 - 美国业务部门收入同比增长6.5%至42.8亿美元，超出预期，部门毛利增长5.4%至7.15亿美元，零售新车、零售二手车和批发二手车销量分别为41,582辆、39,636辆和9,984辆 [5] - 英国业务部门收入同比增长20.4%至15亿美元，略低于预期，部门毛利飙升17.3%至2.047亿美元，超出预期，零售新车、零售二手车和批发二手车销量分别为15,687辆、19,938辆和6,034辆 [6] 财务状况与资本运用 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为3080万美元，低于2024年12月31日的3440万美元 [7] - 截至2025年9月30日，总债务为34.7亿美元，高于2024年12月31日的29.1亿美元 [7] - 当前股票回购授权剩余金额为2.263亿美元 [8]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度实现创纪录的季度总收入58亿美元[13] 以及9.2亿美元的总毛利润[13] - 调整后净利润为1.35亿美元[13] 调整后稀释每股收益为10.45美元[13] - 美国市场售后业务实现创纪录的季度收入和毛利润[10][13] 客户付费收入同店增长近8%[10] 保修业务收入同比增长16%[10] - 美国市场二手车业务收入创季度纪录[13] 但同店和报告基准的GPU略有下降3%[13] - 美国市场金融保险业务GPU同比增长超过5%[13] 报告基准和同店基准分别增长135美元和126美元[13] - 英国市场同店金融保险业务PRU达到1106美元[16] 同比增长超过15%[16] - 公司计提了1.239亿美元的资产减值损失[8] 其中1810万美元为捷豹路虎品牌特许经营权减值[18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新车业务：美国市场新车销量中单位数增长[13] 但GPU因BEV税收抵免到期影响而下降约6%[13] 英国市场新车同店销量下降4%[15] 本地货币GPU温和下降1%[15] - 二手车业务：美国市场销量接近历史季度纪录[10] 英国市场同店销量增长4%[6] 但同店GPU以本地货币计算下降超过24%[15] - 金融保险业务：美国市场PRU创下近2500美元的季度新高[10] 新车金融渗透率达到77%[10] 英国市场同店PRU同比增长155美元或超过16%[7] 融资渗透率增长超过4%[7] - 售后业务：美国市场客户数量同比增长3%[38] 英国市场客户数量同比增长近6%[38] 美国市场毛利率从约54%上升至55.2%[40] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：需求保持稳定[9] 所有主要业务线表现健康[9] 调整后SG&A占毛利润比例为65.8%[15] 较上季度上升160个基点[15] - 英国市场：经营环境充满挑战[4] 面临通胀、工资和保险成本压力[4] 行业总销量略有改善但主要由车队销售驱动[4] 零售环境仍然疲软[4] 公司已实施约700个岗位的裁员[7] 并关闭4家经销店和终止8个特许经营权[7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于优化投资组合和控制成本[9] 在英国市场应用美国售后业务的成功经验[5] 如开放Walk-in客户服务和缩短预约等待时间[6] - 公司持续进行系统整合[7] 已完成11个DMS平台的整合[7] 并正在部署新的商业智能系统[7] - 资本配置方面 公司于8月收购了位于亚特兰大的梅赛德斯-奔驰经销店[11] 并持续进行股票回购 自2022年初以来已回购近三分之一的流通普通股[12] - 行业竞争方面 英国市场出现新的低成本品牌抢占市场份额[5] 但公司因其豪华品牌组合尚未受到显著影响[5] 公司对与中国OEM合作持开放但审慎态度 因其目前主要聚焦大众市场而非豪华车[31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国经营环境保持动态 存在政策和贸易不确定性[11] 公司保持谨慎但自信的立场[11] - 英国市场前景挑战依然存在[4] 但公司通过重组举措改善效率[17] 包括额外削减约10%的企业员工[17] 预计2026年可节省800万美元开支[17] - 公司对售后业务潜力保持信心[10] 认为产能和生产率是成功的关键[10] - 公司预计美国和英国市场的行业整合将继续[12] 并相信其已准备好利用相关机会[12] 其他重要信息 - 捷豹路虎的网络安全事件对英国市场季度利润造成约300万英镑的影响[9] - 公司流动性为10亿美元[19] 包括4.34亿美元可动用现金和5.55亿美元可用信贷额度[19] 租金调整后杠杆率为2.9倍[19] - 第三季度产生5亿美元调整后经营现金流和3.52亿美元自由现金流[19] 资本支出为1.48亿美元[19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国豪华车需求趋势是否软化 - 管理层认为目前变化尚不足以称为趋势[24] 奥迪品牌面临挑战[24] 但雷克萨斯和宝马业务表现强劲[25] 第四季度通常是豪华车销售最大季度 将是关键观察期[24] 问题: 退出捷豹路虎业务后房地产的重新分配计划 - 公司拥有大部分相关房地产[27] 可能用于其他汽车品牌或整合到现有集群市场中[27] 部分物业可能随品牌一同出售给新经营者[27] 问题: 与中国品牌合作的可能性 - 公司已与部分中国OEM会面并持续评估[31] 但目前中国品牌零售点的吞吐量和经济效益较低[31] 公司主要聚焦豪华车领域 而中国品牌目前主要集中在大众市场[31] 问题: 美国二手车GPU下降的原因 - 二手车收购市场竞争非常激烈[33] 公司保持拍卖采购纪律[33] 大部分车源来自置换和外部购买[33] 库存周转维持在30-31天[34] 对当前业务表现感到满意[34] 问题: 美国售后业务动态和毛利率展望 - 客户数量增长是积极信号[38] 美国增长3% 英国增长6%[38] 事故车业务疲软可能导致毛利率组合变化[38] 客户付费和保修业务的毛利率均同比上升[40][41] 问题: 高客户保留率的原因 - 高保留率源于从销售开始的全流程关注[43] 包括车辆服务合同、维护计划、持续跟进和开放的预约安排[43] 公司采用统一标准（一年内两次进店）衡量保留率[44] 并利用数据管理深度挖掘高里程老旧车辆的服务需求[45] 问题: 新车定价和配置变化 - 未观察到异常的价格上涨或减配[49] 关税影响可能被OEM在更长时间内消化[49] 拥有强大金融服务的OEM可能通过租赁或低息贷款来抵消部分成本[50] 问题: 消费者信贷质量变化 - 未观察到消费者行为变化[54] 信贷渗透率仍在提升[54] 负面头条主要涉及深度次级贷领域 公司不涉足[54] 合作金融机构放贷意愿仍然强劲[54] 问题: 英国汽车市场前景和改善条件 - 市场年销量预计将稳定在200万台左右[57][59] 豪华车板块预计将小幅增长[59] 改善的关键在于提高单店吞吐量[57] 需要通过网络合理化减少门店数量[57] 同时公司持续进行成本削减和投资组合优化[59] 问题: 英国业务重组和减值是否充分 - 管理层相信本季度减值已充分[61] 未来处置预计主要为小型或表现不佳的门店 其商誉价值很低或为零[61] 退出捷豹路虎业务可能带来一定的价值回升[61] 问题: 英国与美国捷豹路虎业务的差异 - 英国部分门店靠近伦敦 受车辆盗窃问题影响导致保险困难和订单锐减[65] 公司评估后认为将资源集中于其他品牌能带来更好的股东回报[65] 并相信OEM可以找到更合适的合作伙伴[66]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度2025年公司实现创纪录的季度总收入58亿美元 创纪录的毛利润9.2亿美元 调整后净利润1.35亿美元 调整后稀释每股收益10.45美元 [13] - 美国市场新车GPU持续从过去几年的高点缓和 但公司通过有效的成本管理和流程一致性保持了强大的运营纪律 [14] - 美国市场二手车GPU在相同门店和报告基础上仅小幅下降3% [15] - 美国市场金融保险业务GPU增长超过5% 报告基础和相同门店基础分别增长135美元和126美元 [15] - 英国市场新车相同门店销量下降4% 当地货币GPU缓和1% 导致当地货币相同门店新车收入下降6% [16] - 英国市场二手车相同门店收入以当地货币计算增长超过5% 销量增长4% 但相同门店GPU以当地货币计算下降超过24% [17] - 英国市场金融保险业务相同门店每单位收入达到1106美元 报告和相同门店每单位收入均同比增长超过15% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场二手车销量几乎创下纪录 仅比历史季度销量纪录差40辆 [10] - 美国市场金融保险业务表现优异 创下季度新高每单位收入近2500美元 结合了令人印象深刻的77%新车金融渗透率 [10] - 美国市场售后业务实现创纪录的季度收入和毛利润 相同门店客户付费收入增长近8% 保修业务增长16% [10] - 英国市场售后业务继续扩张 拥有健康的客户付费运营 公司正在将美国售后业务模式应用于英国经销商 [5] - 英国市场金融保险业务表现优异 相同门店每单位收入增长155美元或超过16% 相同门店融资渗透率增长超过4% [6] - 公司继续优化碰撞业务足迹 将碰撞空间机会性地转移到额外的传统服务能力 并关闭回报不符合要求的碰撞中心 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场需求在整个季度保持一致 得到平衡的库存水平和稳定的消费者兴趣的支持 [9] - 英国运营环境仍然充满挑战 存在通货膨胀 工资和保险成本压力 以及BEV授权 这些因素继续压缩利润率 [4] - 英国市场整体季节性调整年化率略有改善 但增长主要是车队驱动的 零售条件仍然疲软 [4] - 英国市场新的低成本进入者看到市场份额表现增加 但鉴于公司偏向豪华的组合 这尚未成为其业务的重要因素 [5] - 公司在美国保持了良好的销售和管理费用杠杆 报告和相同门店基础均低于66% [4] - 英国销售和管理费用较前期增加 反映了成本通货膨胀和整合相关影响 以及由于网络攻击导致JLR业务整个季度的毛利润缺失 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在英国实施一系列措施以提高运营效率 包括裁员约700个职位 整合11个经销商管理系统平台 推出新的商业智能系统 [6][7] - 公司正式通知捷豹路虎决定在24个月内退出该品牌 因此计提了1.239亿美元资产减值 [8] - 公司正在采取进一步行动减少企业总部约10%的员工 并采取额外的费用行动以节省800万美元 [18] - 资本配置方面 公司增加了乔治亚州亚特兰大的梅赛德斯-奔驰经销店 并继续机会性地回购公司股票 自2022年初以来已回购近三分之一流通普通股 [11][12] - 公司认为行业整合将在未来两个市场继续 并相信凭借其与原始设备制造商的关系 能够很好地利用此类机会 [12] - 公司正在审查与中国原始设备制造商合作的可能性 但认为其零售模式的经济性目前不如其他门店 且公司主要专注于豪华车 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国整体环境保持动态 存在持续的政策和贸易不确定性 公司保持谨慎但自信的立场 平衡支出纪律与有针对性的长期投资 [11] - 英国政府继续对消费者和企业征税相当重 短期内不太可能改变 [57] - 公司未将美国豪华车市场软化视为重要趋势 真正的考验将是第四季度 并希望看到该季度的情况如何发展 [23] - 关于关税影响 公司认为原始设备制造商正在采取更长期的视角 试图在更长时间内恢复关税影响 目前很少有定价可归因于关税增加 [48] - 在汽车信贷方面 公司未看到消费者行为发生变化 实际上看到新车和二手车渗透率增加 大多数头条新闻集中在深度次级贷款 而公司不涉足该领域 [52] - 英国市场的前瞻性季节性调整年化率曲线在未来五年内相当静态 约为200万辆 但其中的豪华板块在未来五年内保持相当稳定并略有上升 [57] 其他重要信息 - 捷豹路虎的网络攻击单独影响了公司英国季度盈利能力约300万英镑 [8] - 截至9月30日 公司流动性为10亿美元 包括4.34亿美元可动用现金和5.55亿美元收购信贷额度可用 [19] - 根据美国银团信贷设施定义的租金调整杠杆比率在9月底为2.9倍 [19] - 第三季度2025年产生了5亿美元调整后经营现金流和3.52亿美元自由现金流 资本支出为1.48亿美元 [19] - 在第三季度之后 公司根据规则10b5-1交易计划以平均价格433.48美元回购了额外14万股 总成本6090万美元 导致自1月1日起股数减少约5% [21] - 公司目前有1.654亿美元剩余在其董事会授权的普通股回购计划中 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国豪华车趋势软化及需求趋势 - 公司尚未将所见视为重要趋势 奥迪业务确实面临挑战 但不确定是否与消费者相关 一些豪华品牌在第三季度出现库存积累 真正的考验将是第四季度 [23] - 雷克萨斯业务仍然非常强劲 宝马经销商在季度表现良好 重申奥迪业务困难 [24] 问题: 退出捷豹路虎业务及资产重新分配 - 公司拥有大部分相关房地产 正在审查如何更好地使用 可能用于其他汽车品牌 部分将保持捷豹路虎并过渡给另一个所有者 部分可能为公司在其集群市场和其他品牌提供机会 [25] - 1.239亿美元减值中 1800万美元与捷豹路虎特许经营权相关 触发公司必须审视整个英国实体并计提商誉减值 剩余约1亿美元中的部分比例也与捷豹路虎相关 [26][27] 问题: 考虑与中国品牌合作 - 公司已与一些中国原始设备制造商会面讨论代表事宜 并继续考虑和审查 但认为未来几年该部分行业将主要专注于大众市场而非豪华车 且目前这些门店的经济性不如其他门店 公司正在进行积极对话 [29] 问题: 美国市场二手车GPU下降原因 - 二手车业务已经稳定 但在收购方面仍然非常竞争 公司很好地保持了拍卖购买的纪律 大部分车辆来自置换和客户外部购买 该业务目前取决于收购能力和周转速度 公司保持了约30或31天的供应量 对当前 landscape 下的二手车运营表现感到满意 [31] 问题: 美国售后业务动态及毛利率前景 - 令人鼓舞的是客户数量增长 英国增长近6% 美国增长3% 客户付费业务仍然健康 保修业务难以预测 碰撞业务正在变弱 这可能影响毛利率 但客户付费和保修毛利率同比上升 [35][36][38][39] - 美国特定客户付费增长约8% 保修增长超过16% 碰撞业务下降约11% 导致公司整体毛利率组合从约54%上升至55.2% [38] 问题: 售后客户保留率 - 公司专注于通过车辆服务合同和维护在销售时就让客户回到其车间 通过持续跟进 确保定价正确 以及开放预约时间来实现 公司衡量保留率的标准是每年两次访问 未来的关键是平均里程增加 车辆年龄仍在上升 公司正在努力通过整合自身数据管理来触及更高里程的旧车 [41][42][43][44] 问题: 新车定价和关税影响 - 公司未看到超出正常价格上涨的定价 看到一些重新配置 但没有广泛的重大定价公告 原始设备制造商正在采取更长期的视角 试图在更长时间内恢复关税影响 他们将吸收大部分影响 除非关税发生根本性变化 否则这种情况可能会继续 [48] - 拥有强大金融服务公司的原始设备制造商可以通过租赁或补贴利率降低一些额外成本 这对那些拥有强大金融服务公司的原始设备制造商来说是个好兆头 [49] 问题: 汽车信贷和消费者行为 - 公司未看到消费者行为发生变化 实际上看到渗透率增加 大多数头条新闻集中在深度次级贷款 而公司不涉足该领域 在本次电话会议前与大多数贷款机构进行了渠道检查 业务仍然强劲 贷款机构仍然有很强的意愿向公司和客户提供汽车贷款 [52] 问题: 英国市场宏观前景及改善所需条件 - 市场不需要变得更糟才能变得更好 需要发生的是每个门店的吞吐量必须增长 利润率同比稳定 售后业务健康 公司正在努力降低成本 所有原始设备制造商都在努力将其网络合理化到符合当今约200万辆季节性调整年化率的水平 而不是250万辆 随着门店减少 剩余网络的吞吐量应会改善 [55][56] - 英国的前瞻性季节性调整年化率曲线在未来五年内相当静态 约为200万辆 但豪华板块在未来五年内保持稳定并略有上升 英国政府目前继续对消费者和企业征税相当重 短期内不太可能改变 公司可以在成本方面做很多工作 并且在过去18个月购买了许多门店 正在进行投资组合合理化 [57][58] 问题: 英国业务减值及未来资产处置 - 关于减值 公司已为捷豹路虎特许经营权计提减值 并对整个公司进行了商誉减值 展望未来 相当有信心在所有条件相同的情况下 公司已计提了所需的减值 至于其他处置 通常是小型或表现不佳的门店 这些门店几乎没有或没有商誉归属 因此不期望有任何额外的减值 并且公司已完全减值捷豹路虎特许经营权 能够以某种价值出售这些资产 应该会看到一些上行空间 [59] - 公司在美国过去四年管理投资组合的方式类似 出售或剥离了小型表现不佳的门店 在英国采取类似的方法 [60][61] 问题: 英国与美国捷豹路虎特许经营权的差异 - 英国的一些捷豹路虎门店靠近伦敦 伦敦存在一些最高的盗窃问题 影响了这些车辆的保险可行性 这些品牌和邮政编码周围的订单库很快枯竭 并且没有真正恢复 公司坚信必须将重点和努力放在将为股东带来最佳回报的领域 经过评估 认为努力在其他合作伙伴方面会更好 也希望并相信原始设备制造商可以找到他们认为可以成功的合作伙伴 [64][65]

核心财务表现 - 2025年第三季度调整后每股收益为5.01美元，同比增长25%，超出市场预期4.85美元 [1] - 季度总收入达70.4亿美元，超出市场预期68.6亿美元，高于2024年同期的65.9亿美元 [1] - 公司流动性为18亿美元，包括9800万美元现金及约17亿美元的循环信贷额度 [8] 新车业务 - 新车业务收入增长7.7%至34.2亿美元，超出32亿美元预期，主要得益于销量和平均售价超预期 [2] - 新车零售销量为66,189辆，同比增长4.8%，超出64,873辆的预期 [2] - 新车平均售价为51,604美元，同比增长2.8%，超出49,295美元的预期 [2] - 新车业务毛利润为1.51亿美元，同比下降14.7%，低于1.598亿美元的预期 [2] 二手车业务 - 零售二手车收入增长7.6%至18.7亿美元，超出17.2亿美元预期，因销量和平均售价超预期 [3] - 零售二手车销量为68,896辆，同比增长3.7%，超出68,081辆的预期 [3] - 零售二手车平均售价为27,205美元，同比增长3.8%，超出25,216美元的预期 [3] - 零售二手车毛利润为1.026亿美元，同比下降2.8%，但超出9520万美元的预期 [3] - 批发二手车收入下降11.6%至1.414亿美元，低于1.588亿美元的预期 [4] 金融与保险业务 - 金融与保险业务净收入为3.748亿美元，同比增长11.7%，超出3.316亿美元的预期 [4] - 该业务毛利润为3.748亿美元，同比增长11.7%，超出3.316亿美元的预期 [4] 零部件与服务业务 - 零部件与服务业务收入增长4.7%至12.3亿美元，但低于12.6亿美元的预期 [5] - 该业务毛利润为5.97亿美元，同比增长7%，但低于6.028亿美元的预期 [5] 细分市场表现 - 国产车部门收入增长9.6%至19.5亿美元，超出17.6亿美元预期，部门收入增长30.3%至8130万美元，超出7930万美元预期 [6] - 进口车部门收入增长6.2%至21.7亿美元，超出20.2亿美元预期，部门收入增长3.8%至1.237亿美元，超出1.331亿美元预期 [6] - 高端豪华车部门销售额增长5.5%至25.6亿美元，略低于25.7亿美元预期，部门收入增长4%至1.609亿美元，低于1.907亿美元预期 [7] 资本管理 - 季度资本支出为6890万美元 [8] - 公司当期回购80万股股票，总价值1.81亿美元，当前股票回购计划剩余额度为3.38亿美元 [10] - 公司非车辆债务为38.3亿美元，库存价值为34.9亿美元 [8]

公司业绩 - 2025年第二季度调整后每股收益为7 43美元 超出市场预期的6 82美元 同比增长16 1% [1] - 总收入达43 7亿美元 同比增长近3% 但低于市场预期的44 5亿美元 [1] - 新车业务收入增长6%至23亿美元 零售销量44 437辆(增长4%) 但ASP 51 846美元(增长2%)和销量均低于预期 [2] - 二手车零售收入下降3%至11 3亿美元 销量36 233辆(下降6%) ASP 31 171美元(增长3%) 但毛利率提升至5 5% [3] - 二手车批发业务收入增长11%至1 563亿美元 毛利率大幅提升43%至660万美元 [4] - 金融保险业务收入下降5%至1 82亿美元 毛利率下降4%至1 681亿美元 [5] - 零部件服务业务收入增长3 5%至6 015亿美元 毛利率增长4%至3 548亿美元 [6] 财务指标 - 销售及管理费用占毛利率比例下降198个基点至63 2% [7] - 截至2025年6月30日 现金及等价物降至5 480万美元 长期债务减少至30 5亿美元 [7] 行业比较 - 法拉利(RACE)2025财年销售和盈利预期同比增长13 6%和12 1% [10] - PHINIA(PHIN)2025年盈利预期同比增长12 44% 近7日EPS预期上调14-16美分 [11] - 小鹏汽车(XPEV)2025年销售和盈利预期同比大幅增长102%和66 7% [11]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收44亿美元 毛利率17[2% 调整后营业利润率5[8% 调整后每股收益7[43美元 调整后EBITDA 2[56亿美元 [11][12] - 调整后净收入1[46亿美元 其中包含400万美元网络安全保险赔偿 400万美元资产剥离收益及200万美元与Herb Chambers收购相关的专业费用 [19] - 同店SG&A占毛利比例63[2% 较2024年改善100个基点 预计2025年SG&A比例将维持在中位60%区间 [10][20] - 自由现金流2[75亿美元 截至二季度末流动性11亿美元 交易调整后净杠杆率2[46倍 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新车业务同店营收增长9% 销量增长7% 单车毛利3,611美元 Stellantis品牌销量增长15[6% 行业同期下降11[5% [12] - 二手车销量同比下降4% 零售单车毛利1,729美元 连续四个季度环比增长 库存天数37天 [13][14] - F&I业务单车收入2,096美元 受TCA递延收入影响同比下降161美元 [15] - 零部件与服务业务同店毛利增长7% 毛利率59[2% 客户付费业务增长7% 保修业务增长16% [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Herb Chambers收购 交易价值14[5亿美元 2024年调整后EBITDA 1[768亿美元 将优先在未来12-18个月降低杠杆率 [24][25] - 持续推进TechOn系统转换 Kuhn门店已完成100%转换 预计2027年全面完成转换后SG&A效率将显著提升 [9][60] - 二季度以来已剥离9家门店 获得2[5-2[7亿美元净收益用于降低杠杆 未来将继续优化资产组合 [25] - 明确表示短期内不考虑进入加州市场 将专注于现有区域的战略布局 [69][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计新车GPU将逐步回落至2,500-3,000美元区间 二手车市场供应紧张状况将持续至2026年 [8][56] - 关税政策变化将显著影响下半年业绩 主要调整可能体现在2026年款车型 [28][30] - 零部件与服务业务长期看好 平均车龄14[5年(轿车)和12年(卡车)将支撑持续需求 [17][18] - 行业整体面临挑战但商业模式具有韧性 能够通过成本控制适应市场变化 [81][82] 其他重要信息 - Clicklane线上平台二季度零售超9,500辆 其中46%为新车 [18] - TechOn系统转换产生200万美元季度成本 包括100万美元实施费用和100万美元审计费用 [62] - TCA业务二季度产生700万美元税前收入 非现金递延影响1,100万美元(每股0[43美元) [21] 问答环节所有提问和回答 新车GPU趋势与关税影响 - 季度内GPU呈现前高后低走势 预计2026年款车型将体现主要关税调整 [27][30] - 当前GPU预测已考虑可能的经销商发票价调整 但最终影响仍存在不确定性 [28][29] Herb Chambers整合进展 - 收购标的60%以上为豪华品牌 将保持新英格兰市场稳定运营 暂未制定具体效率提升目标 [40][41] - 标的SG&A效率优于Asbury原有业务 存在进一步优化空间 [38][40] 零部件与服务业务展望 - 有信心维持中个位数增长 将通过提高工位利用率抵消保修业务波动 [43][45] - 保修业务利润率普遍高于客户付费业务 [47][48] 二手车业务策略 - 坚持利润优先策略 预计2026年起随着租赁车辆回流市场供应将改善 [54][56] TechOn系统转换 - 转换过程存在典型系统不稳定问题 但长期将提升运营效率 [58][60] - 全部转换预计2027年完成 届时将实现显著SG&A节约 [60][62] 区域表现差异 - 西部门店零部件服务增长达15% 主要受益于流程优化和技术投入 [79][80] - 丰田/雷克萨斯库存保持低位但未受关税显著影响 [66]

核心财务表现 - 公司2025年第二季度调整后每股收益(EPS)为11.52美元 超出市场预期的10.31美元 同比增长17.5% [1] - 净销售额达57亿美元 超过预期的55.5亿美元 较去年同期的47亿美元显著增长 [1] - 销售及行政费用同比增加29.9%至6.461亿美元 现金储备从2024年底的3440万美元增至5270万美元 [7] 新车零售业务 - 新车零售销售额27.4亿美元 同比增长15.7% 但低于预期的28.3亿美元 主要因销量不及预期 [2] - 新车零售总量55,763辆 同比增长17% 但低于预期的57,290辆 单车均价50,557美元 同比上涨1.1% [2] - 新车零售业务毛利润1.984亿美元 同比增长16.6% [2] 二手车业务表现 - 二手车零售销售额18.5亿美元 同比大增27.2% 超过预期的17.2亿美元 销量60,240辆 同比增长22.3% [3] - 二手车批发销售额1.638亿美元 同比飙升57% 远超预期的1.157亿美元 实现毛利润50万美元 去年同期为亏损110万美元 [4] - 二手车零售单车均价30,713美元 同比上涨4.1% 该业务毛利润9640万美元 同比增长19.5% [3] 其他业务板块 - 零部件与服务业务收入7.184亿美元 同比增长25% 毛利润4.028亿美元 同比大增27.1% [4] - 金融与保险业务收入2.378亿美元 同比增长18.8% [4] 区域市场表现 - 美国业务收入41.8亿美元 同比增长6.5% 略低于预期的42.2亿美元 毛利润7.287亿美元 同比增长9.1% [5] - 英国业务收入15.3亿美元 同比暴涨96.9% 远超预期的12.8亿美元 毛利润2.071亿美元 同比飙升109.6% [6] 资本运作 - 季度内回购114,918股普通股 均价387.39美元/股 总金额4450万美元 当前仍有3.088亿美元股票回购授权额度 [8] 同业比较 - 法拉利(RACE)获Zacks"强力买入"评级 2025年销售与盈利预期同比增幅分别为13.6%和12.1% [10][11] - 小鹏汽车(XPEV)获"买入"评级 2025年销售与盈利预期同比增幅分别达102%和66.7% [10][12]

Asbury Automotive (ABG) 2025年第一季度业绩 - 调整后每股收益为682美元 低于Zacks共识预期的684美元 较去年同期的721美元下降[1] - 总收入415亿美元 同比下降12% 低于Zacks共识预期的44亿美元[1] - 新车业务收入214亿美元 同比增长4% 低于共识预期的224亿美元 零售销量41,496辆(增长2%) 平均售价51,525美元(增长2%)[2] - 二手车零售收入108亿美元 同比下降9% 零售销量35,415辆(下降10%) 平均售价30,465美元(增长1%)[3] - 二手车批发收入157亿美元 同比下降5% 但毛利润840万美元 同比增长21%[4] - 金融保险业务收入187亿美元 同比下降1% 毛利润1739亿美元 同比下降4%[4] - 零部件服务业务收入5876亿美元 同比下降05% 毛利润3427亿美元 同比增长3%[5] ABG财务指标 - 现金及等价物增至1246亿美元(2024年底为694亿美元)[6] - 长期债务降至313亿美元(2024年底为314亿美元)[6] - 销售及行政费用占毛利润比例升至63% 同比增加54个基点[5] 同业公司表现 Sonic Automotive (SAH) - 调整后每股收益148美元 超出共识预期146美元 同比增长882%[7] - 总收入365亿美元 超出共识预期354亿美元 同比增长8%[7] - 现金增至646亿美元 长期债务降至149亿美元[8] AutoNation (AN) - 调整后每股收益468美元 同比增长4% 超出共识预期435美元[9] - 总收入669亿美元 超出共识预期657亿美元 同比增长32%[9] - 流动性16亿美元 库存价值323亿美元 非车辆债务396亿美元[10] Group 1 Automotive (GPI) - 调整后每股收益1017美元 超出共识预期968美元 同比增长717%[11] - 净销售额551亿美元 超出共识预期534亿美元 同比增长233%[11] - 现金增至705亿美元 总债务降至28亿美元[12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收41亿美元，毛利润7.24亿美元，毛利率17.5% [12] - 同店调整后销售、一般和行政费用（SG&A）占毛利润的比例为63.9%，调整后营业利润率为5.8%，调整后每股收益为6.82美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.4亿美元 [12] - 调整后净利润为1.34亿美元，调整后税率为24.7%，预计2025年全年调整后税率为25.2% [21][22] - 第一季度调整后运营现金流为1.87亿美元，资本支出2100万美元，预计2025年和2026年资本支出约2.5亿美元 [24] - 第一季度自由现金流为1.66亿美元，第一季度末流动性为9.64亿美元 [24][25] - 3月份交易调整后净杠杆率为2.75倍，预计明年该比率将接近目标范围上限 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 新车业务 - 同店收入同比增长6%，销量同比增长4%，平均每辆车毛利润为3449美元 [14] - 第一季度Stellantis品牌销量同比增长3%，而全国销量下降12%，估计Stellantis品牌对PBR的逆风影响为125美元 [14] - 3月份同店新车库存天数为44天，而12月份为47天 [14] 二手车业务 - 第一季度销量同比下降8%，零售每单位毛利润为15.87美元，连续三个季度增长 [15] - 季度末同店二手车库存天数为31天 [15] F&I业务 - F&I每辆车收益（PVR）为2263美元，较第四季度有所增加 [16] 零部件和服务业务 - 同店零部件和服务毛利润季度增长5%，3月份增长7%，毛利率为58.3%，扩大了170个基点 [17] - 客户付费和保修业务毛利润合计增长9.1%，西部门店增长14%，其中客户付费增长14.4% [18] - 2014 - 2024年，54家门店客户付费毛利润从1.22亿美元增长到2.41亿美元，增长近100% [18][19] Clicklane业务 - 第一季度通过Clicklane销售超过10500辆汽车，其中约5000辆为新车，占Clicklane总销量的47% [20][21] TCA业务 - 第一季度税前收入为1950万美元，季度负非现金递延影响约为200万美元，相当于每股0.06美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 华盛顿特区和巴尔的摩地区因政府工作的不确定性，市场表现疲软 [44] - 佐治亚州、卡罗来纳州、印第安纳州、圣路易斯、北佛罗里达州受天气影响，市场表现不佳，Coons门店受影响最大 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2017年以来在调整后SG&A占毛利润的比例和调整后营业利润率方面一直是顶级公共运营商 [5] - 公司认为其业务组合相对不受关税对定价的影响，约56%的第一季度新车在美国生产，可免受关税影响 [7] - 公司正在推进Techeon系统的实施，已将推广范围扩大到四家试点门店之外，Coons集团部分门店将在第三季度末前完成过渡，早期已看到生产力和客户体验的改善 [9] - 公司计划收购Herb Chambers Automotive Group，预计在获得OEM批准后于第二季度末完成交易，该交易将有助于优化品牌组合并进入波士顿市场 [10][11] - 公司持续评估业务组合，已剥离科罗拉多州的日产门店和南卡罗来纳州的沃尔沃门店 [11] - 完成Herb Chambers交易后，公司计划在未来18 - 24个月内降低杠杆率 [11][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新关税政策导致3月下旬需求上升，消费者提前购车以应对潜在价格上涨，OEM合作伙伴正在评估关税政策对其品牌的影响，公司预计未来几周和几个月会有更清晰的信息，但目前预测关键指标趋势具有挑战性 [6][7] - 公司对零部件和服务业务的长期增长持乐观态度，认为汽车保有量老化和现代车辆复杂性增加将为门店带来未来服务增长机会 [18][20] - 公司认为在当前市场环境下，专注于毛利润而非销量是合理的决策，尽管第一季度面临天气和关税等挑战，但仍实现了较高的营业利润率和较低的SG&A [42][43] - 公司认为未来几年，随着电动汽车和技术变革，汽车拥有成本和服务费用将上升，有利于特许经营模式的发展，公司有望实现收入增长 [64][65] 其他重要信息 - 公司预计将TCA集成到Kuhn门店的时间推迟到第四季度初 [16][23] - 公司修订了信贷安排，在完成Chambers交易后，循环信贷额度将增加到9.25亿美元，新车库存融资额度将增加到22.5亿美元 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：TCA在幻灯片18中显示第一季度有0.74美元的收益，其余时间有0.30美元的收益，是否意味着其余时间有0.44美元的成本？关税如何影响TCA业务？ - 若关税导致销量下降，将减缓递延影响，2025年递延影响减少，可能会推迟到未来年份，具体取决于对销量的影响 [30][31] 问题2：Techeon系统的短期集成情况如何？如何实现SG&A的大幅节省？ - 推广进展顺利，希望在2026年底至2027年初完成所有门店的转换，尽管存在与CDK的未决诉讼，但仍持乐观态度 [32] - 节省成本主要体现在两个方面：一是不再需要支付CDK三分之二的软件应用费用；二是消除了每个应用的集成费用，同时提高员工生产力可降低人员成本 [33][34] 问题3：整体毛利润表现与同行相比略低的原因是什么？是否有地区差异导致这种差异？ - 第一季度初业务表现疲软，多个市场受天气影响，损失了一些营业日 [41] - 在关税问题出现后，公司决定专注于毛利润而非销量 [42] - 华盛顿特区和巴尔的摩地区因政府工作的不确定性表现不佳，此外多个地区受天气影响较大 [44][45] 问题4：Herb Chambers交易在宏观环境因关税恶化的情况下，相关条款和协议是否仍然有效？分手费情况如何？ - 资产购买协议中公司没有分手费，卖方有，合同中有重大不利变更（MAC）条款，但基于当前市场条件，公司没有理由不推进交易，且该集团上半年表现出色 [48][49] 问题5：前端收益率或前端毛利未来的走势如何？ - 公司与疫情前不同，门店品牌组合发生变化，此前的收购对每辆车毛利润（GPUs）有增值作用 [56] - 第一季度市场面临天气和关税问题，公司选择专注于毛利润而非销量，认为客户付费和保修业务合计9%的增长是一个不错的成绩 [57][58] 问题6：零部件和服务业务同店增长预期是否有变化？消费者是否因关税而推迟服务工作？ - 公司对固定业务的展望不变，仍预计实现中个位数增长 [61] - 部分客户因担心关税对零部件成本的影响，选择提前进行服务，而非推迟 [62] 问题7：Techeon系统集成除了成本方面，是否还有其他收入机会？ - Techeon系统设计了单一客户档案和单一客户关系管理（CRM）系统，可实现更好的沟通和连接，提高营销效率 [66][67] - 随着技术进步，预计员工生产力和销售人员的销售单位将显著提高，同时提高服务顾问的生产力，增强透明度和沟通可建立客户信任，从而获得更多业务 [68][69] 问题8：如果关税持续，SG&A可能会上升，能否提供相关的参考范围？ - 如果销量大幅下降，SG&A可能会处于中高60%的范围，但公司能够控制成本，因为许多成本是可变的，与薪酬或广告相关 [74] - 如果销量下降，公司将收缩员工人数，在特许经营模式中，销量下降时利润率通常能够维持或增长 [75] 问题9：Techeon系统推广后，人员成本的降低是通过减少员工数量还是减少替换招聘实现的？ - 目前员工人数尚未减少，但随着员工对软件的熟练使用，效率将提高 [79] - 公司相信随着时间推移，员工人数会减少，因为生产力提高，同时员工收入会增加，有助于吸引高素质员工 [81] 问题10：汽车制造商更可能先削减激励措施还是直接提高价格？ - 不同品牌的做法会有很大差异，消费者需求将决定价格上涨的阈值，如果产品在关税前库存天数高、周转率低，则不太可能承受价格上涨，预计首先会削减激励措施，但目前还难以确定最终结果 [83][84] 问题11：3月份的销售增长是需求提前释放还是积压需求的体现？ - 3月前大部分时间销售表现正常，最后7 - 10天略有上升，公司在季度中期开始专注于每笔交易的毛利润而非销量，销售方面略有增长，但零部件和服务业务没有明显变化 [85][86] 问题12：零部件和服务业务中，价格和车辆数量对增长的贡献分别是多少？未来价格对中个位数增长的贡献如何？ - 由于天气影响，车辆流量略高于以往趋势，收入增长主要来自每笔交易的金额增加，预计未来春季和夏季车辆数量将增加 [89] 问题13：一些德国豪华品牌如保时捷、奥迪等在进口时免关税，短期内是否会出现供应问题？ - 这些品牌宣布暂停向美国发货时，在美国有45 - 60天的库存，这可能是一种战略决策，以避免高额关税，目前公司库存天数低于理想水平，期待后续发货恢复 [90][91]