投资评级与估值 - 报告维持对微电生理的“增持”评级，并采用DCF估值法给予目标价格25.49元，当前股价为23.59元 [3][6] 核心观点与业绩回顾 - 报告核心观点认为公司全球化战略快速推进，创新能力正逐步兑现 [2] - 2025年公司实现营业收入4.65亿元，同比增长12.4%，归母净利润0.51亿元，同比减少1.9% [5][11] - 2025年第四季度，公司实现营业收入1.3亿元，同比增长4.8%，归母净利润0.1亿元，同比减少11.4% [11] - 2025年公司导管类产品销量12.3万根，同比增长6.6%；设备类产品销量266台，同比增长5.1%，共同推动营收增长 [11] 市场拓展与全球化 - 国内市场方面，公司三维电生理手术已覆盖医院1100余家，累计完成手术超9万例，在国产厂商中排名第一 [11] - 国际市场方面，2025年境外营收同比增长46.5%，欧洲、中东、非洲及拉美区域呈现高增长，并新开拓了墨西哥、英国等高潜市场 [11] 产品创新与管线进展 - 2025-2026年间，公司核心产品PulseMagic™TrueForce®导管、FireMagic®TrueForce®导管、PathBuilder®穿刺针、PulseMagic™Spiral导管及心脏脉冲电场消融设备陆续获批，进入产品密集落地期 [11] - 公司产品FireMagic®TrueForce®导管已完成超7000例射频消融手术 [11] - 后续产品储备深厚，nsPFA系统等已进入国家创新医疗器械特别审批程序“绿色通道” [11] 财务预测 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为6.00亿元、7.76亿元、9.81亿元，同比增长率分别为29.2%、29.3%、26.4% [5] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为0.82亿元、1.20亿元、1.53亿元，同比增长率分别为60.5%、46.2%、27.8% [3][5] - 预测公司2026-2028年毛利率将稳定在58.1%至58.3%之间，净利率将从13.7%提升至15.6% [5] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为0.17元、0.25元、0.33元 [5]