财务数据和关键指标变化 - 第一季度净利润创纪录，达到1.39亿美元，同比增长63% [11] - 摊薄后每股收益为2.50美元，同比增长48% [11] - 运营收入超过14亿美元，同比增长52%，环比增长20% [12] - 净运营收入同比增长47%，环比增长24% [12] - 股东权益回报率为22.5%，有形账面股本回报率为32.4% [11][38] - 过去12个月净利润为3.598亿美元，同比增长30%，摊薄后每股收益为6.70美元，ROE为16.9% [15] - 第一季度末每股账面价值为48.17美元 [15] - 总固定薪酬及其他费用同比增长7560万美元（31%），其中4440万美元归因于收购 [12] - 专业费用同比增长1380万美元，主要与法律事务相关 [13] - 董事会批准了3比2的股票拆分，将于2026年3月生效 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **上市衍生品**：运营收入同比增长1.573亿美元（141%），主要得益于RJO收购贡献1.307亿美元以及基础金属活动增长 [16] - **场外衍生品**：运营收入同比增长72%，环比增长8%，受巴西和欧洲市场客户活动增加推动 [17] - **实物合约**：运营收入同比增长69%，环比增长138%，主要由贵金属收入增长8390万美元驱动 [17] - **证券**：运营收入同比增长43%，日均交易量增长22%，每百万费率增长35% [17] - **支付**：收入同比下降4%，但环比增长7%，日均交易量增长 [18] - **外汇差价合约**：收入同比下降30%，环比增长24%，每百万费率下降30% [18] - **客户资金利息和费用收入**：净额同比增长3810万美元，达到1.155亿美元，RJO收购贡献3730万美元 [19][24] - **商业板块**：净运营收入增长65%，板块收入增长72% [21] - **机构板块**：净运营收入和板块收入分别创纪录增长86%和78% [22] - **自主零售板块**：净运营收入下降34%，板块收入下降67%，主要因外汇差价合约每百万费率下降41% [23] - **支付板块**：净运营收入下降3%，板块收入下降1% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 贵金属业务表现突出，板块收入达7500万美元，比整个2025财年还多2400万美元 [7] - 伦敦金属交易所基础金属市场活动强劲增长 [16] - 巴西和欧洲场外衍生品市场客户活动增加 [17] - 公司金库托管金属价值超过12亿美元 [9] - 通过收购RJO，公司成为美国最大的非银行期货佣金商 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其多元化商业模式和全球生态系统的优势，能够在不同市场条件转换时满足客户需求 [5][6] - 收购RJO和Benchmark后，公司转型为该领域领先的非银行参与者，整合进程按计划进行，已释放2000万美元资本 [27][28] - 全球对冲业务是商业板块的核心，占过去12个月该板块收入的约60%，业务遍及北美、拉美、欧洲、中东、非洲和亚太地区 [29] - 公司通过深度市场接入、定制化场外产品、市场情报和数字平台进行差异化竞争 [30][32] - 战略重点包括：扩展生态系统和产品关联、增长和多元化客户群（如扩展商业介绍经纪人网络、进入新市场）、以及业务数字化（如ERP集成、人工智能应用） [35][36][37] - 公司定位为银行的最大替代方案和易于接入的生态系统 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动有利于公司大多数产品，但极端波动可能对客户构成风险，公司通过紧密客户关系进行管理 [54][55] - 对实现收购RJO所设定的5000万美元成本协同效应充满信心，预计大部分将在2026财年末进入运行率 [46] - 在区域银行等机构客户中，公司广泛的产品生态系统正成为重要的差异化优势，带来了新的增长机会 [66][67] - 公司认为巨大的总可寻址市场将继续推动未来几年的增长 [38] 其他重要信息 - 贵金属业务本季度的卓越表现，主要得益于全球布局、产品深度和物流能力，使其能够利用地区间的价差 [8] - 公司的贵金属垂直领域包括：领先的场外流动性提供商、唯一的非银行基准定价参与者、最大的非银行期货佣金商、批发和零售实物金银业务、金库托管服务以及伦敦合格交割白银回收精炼厂 [8][9] - 支付业务日均交易量在财年开局创下纪录 [10] - 公司进行了12亿美元的固定利率SOFR互换以对冲利率风险，预计短期利率每变动100个基点，将对年化净利润产生4320万美元（每股0.80美元）的影响 [25] - 公司通过“对冲学校”、专业项目、研讨会、市场展望、展会等多种形式进行客户教育和市场推广 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 实物交易业务的强劲表现有多少来自RJO客户的交叉销售，多少来自市场波动？当前业务趋势如何？ [41] - 贵金属收入增长主要来自市场兴趣提升（批发和零售层面），与RJO传统客户基础的交叉销售有限 [42] - 零售平台StoneX Bullion表现远超预期 [42] - 公司利用全球物流能力套取地区价差的能力是关键 [43][44] - 当前业务趋势未具体说明，但强调了商业模式的优势 [45] 问题: 成本协同效应是否有上行潜力？ [46] - 管理层确认仍维持5000万美元的协同目标，整合按计划进行，预计2026财年末约有4000万美元进入运行率 [46] 问题: 机构板块证券业务的增长构成和每百万费率前景如何？ [47] - 增长主要来自做市、固定收益和主经纪商业务，美国股票做市业务仍处于早期阶段 [48] - 每百万费率可能已回归更正常的运行率，约在300略上方，去年是低点 [49] 问题: 当前市场环境对客户健康和活动水平的影响如何？ [53] - 波动性有利于业务，但极端波动可能对客户构成压力，公司通过紧密沟通和风险管理来应对 [54][55] 问题: RJO交易后，近期最大的交叉销售机会在哪里？ [56] - 整合过程本身是交叉销售的关键，在实体合并前存在重新签约和教育的障碍 [57] - 正在逐步向RJO客户引入新产品能力，如外汇 [58] - 已取得许多小成果，但对潜在收入规模保持乐观，尚未具体量化 [59] 问题: 考虑到收购完成，未来的费用运行率如何？有何需要调整的？ [60] - 第二季度（日历年起始）通常因年度薪酬调整等因素，固定薪酬会有所上升 [60] - 随着协同效应实现，预计固定薪酬和技术支出等长期项目将呈下降趋势 [60] 问题: 除收购外，原有业务中有哪些客户群体能带来持续增长？ [65] - 美国区域银行正对公司广泛的产品生态系统表现出浓厚兴趣，这成为重要的敲门砖和增长机会 [66][67][68][70] 问题: 外汇差价合约每百万费率下降30%的原因是什么？ [71] - 去年同期费率是收购Gain Capital以来的最高点，当前环境更趋正常化 [72] - 外汇波动性相对低迷，而商品市场波动（如黄金）对实物业务更有利 [72] - 自主零售板块当前费率约110，过去四个季度平均约116，去年同期的185异常强劲 [73] 问题: 自主零售客户对特定货币对是否有偏好？ [74] - 交易量因市场驱动而异，欧元/美元可能是交易量最大的货币对之一，黄金、白银等也像货币对一样被交易 [74]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入创纪录，达到1.39亿美元，同比增长63% [11] - 摊薄后每股收益为2.50美元，同比增长48% [11] - 运营收入超过14亿美元，同比增长52%，环比增长20% [12] - 净运营收入同比增长47%，环比增长24% [12] - 总固定薪酬及其他费用同比增长31%，即7560万美元，其中4440万美元归因于对RJO和Benchmark的收购 [12] - 专业费用同比增长1380万美元，主要与法律费用增加有关 [13] - 过去12个月净收入为3.598亿美元，同比增长30%，摊薄后每股收益为6.70美元 [15] - 第一季度末每股账面价值为48.17美元 [15] - 公司宣布进行3比2的股票分割，将于2026年3月生效 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **上市衍生品**：运营收入同比增长1.573亿美元（141%），主要得益于RJO收购贡献1.307亿美元，以及基础金属和LME市场活动强劲增长1270万美元 [16] - **场外衍生品**：运营收入同比增长72%，环比增长8%，主要由巴西和欧洲市场客户活动增加驱动 [17] - **实物合约**：运营收入同比增长69%，环比增长138%，主要由贵金属业务驱动，其运营收入增加8390万美元 [17] - **证券业务**：运营收入同比增长43%，日均交易量增长22%，每百万美元费率增长35% [17] - **支付业务**：运营收入同比下降4%，但环比增长7%，日均交易量增长11%，但每百万美元费率下降10% [18][23] - **外汇差价合约**：运营收入同比下降30%，环比增长24%，日均交易量下降4%，每百万美元费率下降30% [18] - **客户资金利息和费用收入**：同比增长6610万美元（61%），其中RJO收购贡献6380万美元，平均客户权益增长100% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **贵金属业务**：本季度部门收入达到7500万美元，比整个2025财年还多2400万美元 [7] - **全球金属业务**：表现卓越，特别是贵金属业务，受益于全球布局、产品深度和物流专长，能够利用地区价差 [8] - **机构业务**：创纪录季度，净运营收入和部门收入分别增长86%和78%，主要受证券业务收入增长5490万美元驱动 [22] - **商业业务**：净运营收入同比增长65%，部门收入增长72% [21] - **自营零售业务**：净运营收入同比下降34%，部门收入下降67%，主要因外汇差价合约每百万美元费率下降41% [23] - **支付业务**：部门收入同比下降1% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司构建了一个连接客户与市场的多元化生态系统，提供广泛的产品和服务，这是其商业模式的核心优势 [5][6] - 通过收购R.J. O'Brien，公司已成为该领域领先的非银行参与者，并看到了因规模和产品广度而增加的交叉销售机会 [27] - 公司正在整合RJO和Benchmark，整合进程按计划进行，英国实体整合已释放2000万美元资本 [27][28] - 公司强调其全球对冲业务是商业部门的核心，占过去12个月该部门约60%的收入，该业务已重组以实现全球化 [29] - 公司通过其市场情报平台、数字工具和全球数百名风险管理顾问，为客户提供定制化的对冲和风险管理解决方案 [30][32] - 公司正在通过以下方式加强全球对冲业务：1) 扩大生态系统，增加场外产品，连接金融对冲与实物销售交易业务；2) 扩大客户群，扩展地理覆盖和产品范围；3) 积极推进业务数字化，包括整合ERP、开发移动应用和利用AI [35][36][37] - 公司认为其庞大的总目标市场将继续推动未来增长 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026财年的开局非常满意，创纪录的业绩展示了其生态系统的实力和规模 [5] - 公司有能力在市场条件变化时满足客户需求，这种多元化是核心优势 [6] - 公司受益于市场波动性的增加，但极端波动可能对客户产生负面影响，因此公司通过紧密的客户关系来管理风险 [54] - 公司凭借多元化的产品组合和强大的资产负债表，仍处于有利地位，能够利用当前的市场波动 [38] - 公司认为其作为银行最大替代方案的定位日益清晰，管理和托管资产持续增长 [38] 其他重要信息 - 公司拥有独特的贵金属垂直业务，包括：领先的场外流动性提供者、唯一参与设定每日金银铂钯基准价的非银行机构、最大的提供所有金属期货合约通道的非银行期货经纪商、通过StoneX Bullion平台直接面向消费者的零售服务商、最大的跨司法管辖区高效移动实物金条的批发商之一、拥有CME认证的金库（托管价值超过12亿美元的金属）、拥有伦敦合格交割银回收和精炼设施 [8][9] - 公司已进入12亿美元固定利率SOFR互换以对冲利率风险，预计短期利率每变动100个基点，将对年度化净收入产生4320万美元（或每股0.80美元）的影响 [24][25] - 公司通过“对冲学校”、专业项目、产品研讨会、市场展望、博览会和会议等方式，投入大量时间和资源教育和协助客户 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 实物交易业务的强劲表现（特别是贵金属）有多少来自RJO客户的交叉销售，多少是波动性驱动？以及近期黄金从高点回落后该业务的趋势如何？ [41] - 回答: 贵金属收入增长主要来自批发和零售层面的兴趣增加，与传统的RJO客户群交叉销售关系有限。StoneX Bullion零售平台表现远超预期。公司利用其全球物流能力从地区价差中获利，例如向印度供应黄金和白银。近期兴趣上升主要与批发和零售层面有关，与收购RJO关系不大 [42][43][44][45] 问题: 成本协同效应是否按计划进行？是否有超过5000万美元的潜在上升空间？ [46] - 回答: 目前仍在确认5000万美元的目标。协同效应正在按上季度讨论的进程实现，预计在2026财年末将有约4000万美元进入运行率，剩余部分将在2027财年实现 [46] 问题: 机构部门的证券业务表现强劲，进入美国股票做市商业务的占比是多少？每百万美元费率是否已达到更好的运行率，还是有更多上升空间？ [47] - 回答: 该业务仍处于早期扩张阶段，增长主要来自股票做市、固定收益和主经纪业务。作为子板块，它在持续增长，但市场规模尚不成熟。在主流股票方面，公司尚未达到领先地位，但对进展感到满意 [48]。关于每百万美元费率，目前可能已回到更正常的运行率。去年处于低拐点，现在约300多一点的区间可能是更常态化的水平 [49] 问题: 当前市场环境（如金银价格波动）对客户健康状况和活动水平的影响如何？环境是否仍然有利？ [53] - 回答: 公司受益于大多数产品市场波动性的增加，但极端波动可能因对客户造成压力而令人担忧。公司通过密切的客户关系和日常沟通来管理风险，确保客户有足够的流动性并避免被迫平仓。公司喜欢波动性，但不喜欢可能对客户产生负面影响的极端波动 [54][55] 问题: 关于RJO交易，近期最大的交叉销售机会在哪里？未来几个季度应关注什么？ [56] - 回答: 交叉销售机会是双重的。整合过程本身（如合并实体）是潜在交叉销售的重要组成部分。在实体完全合并前，仍存在重新签订合同和客户教育的过程。虽然未具体说明收入预期，但公司通过对比自身场外与上市衍生品收入的历史演变，可以预估RJO收入的潜力。例如，RJO原本无法提供外汇产品，而这是StoneX的主流产品。公司正在逐步向整个组织引入更多能力，并在整合完成前尽可能多地向RJO客户展示产品。已有许多小成功案例，公司对此潜力持乐观态度，但尚未能量化具体数字 [57][58][59] 问题: 考虑到本季度已完全包含最近两次收购，从费用角度看，运行率如何？是否有需要调整的项目，或者哪些费用项目增长/变动最大？ [60] - 回答: 随着新财年（第二季度）开始，预计非可变薪酬将因年度加薪、税收和福利重置而有所上升。除此之外，没有其他项目预期会发生重大变化。随着协同效应实现，预计非可变薪酬线以及长期的科技支出和占用成本将出现下降趋势。最显著的是，日历年初非可变薪酬线会有所上升 [60][61] 问题: 在StoneX原有业务（非收购部分）中，有哪些客户群体（如去年的活跃ETF领域）将带来持续增长？ [65] - 回答: 从机构角度看，美国地区性银行客户群正在发生重大转变。这些银行对公司广泛而深入的产品生态系统越来越感兴趣，而不仅仅是单一产品。这正在成为公司与潜在新客户沟通时的显著区别。公司希望成为通过单一渠道提供全方位能力和产品的一站式商店。在亚太地区固定收益业务的快速扩张也出乎意料，这反映了该地区替代方案和本地化服务的缺乏。公司预计与地区性银行的合作将带来显著增长势头，因为它们现在可以通过StoneX一个渠道获得多种产品和服务，而以前可能需要多个提供商 [66][67][68][69][70] 问题: 外汇差价合约业务每百万美元费率同比下降30%的原因是什么？是否主要由于波动性降低？ [71] - 回答: 上一财年同期是自2020年收购Gain Capital以来该业务看到的最高每百万美元费率。目前，外汇波动性整体相对温和，对业务环境不利。虽然商品领域（如黄金）从价格变动中受益，但零售端外汇市场更具挑战性。目前的费率并未偏离预期，只是去年同期的比较基数非常强劲（自营零售业务费率曾达185，过去四个季度平均约116） [72][73] 问题: 自营零售客户群对哪些特定货币对感兴趣？ [74] - 回答: 公司不具体披露货币对构成。交易量最大的货币对可能是欧元/美元。业务是市场驱动的：批发外汇业务客户寻求对冲风险、锁定远期汇率；零售差价合约业务客户更多是希望从市场变动中获利。可以预期主要货币对，以及美元/黄金、美元/白银等（黄金交易类似货币）的交易量会持续较高 [74]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净利润创纪录达到1.39亿美元，同比增长63%，摊薄后每股收益为2.50美元，同比增长48% [12] - 第一季度运营收入超过14亿美元，同比增长52%，环比增长20% [13] - 第一季度净运营收入同比增长47%，环比增长24% [13] - 第一季度总固定薪酬及其他费用同比增长31%，即7560万美元，其中4440万美元归因于对RJO和Benchmark的收购 [13] - 第一季度专业费用同比增加1380万美元，主要与法律事务相关，包括本季度启动的BTIG仲裁相关费用 [14] - 截至第一季度末，每股账面价值为48.17美元 [15] - 过去12个月运营收入增长28%，净利润创纪录达到3.598亿美元，增长30%，摊薄后每股收益为6.70美元，净资产收益率为16.9% [15] - 公司董事会批准了3比2的股票分割，将于2026年3月20日收盘后向登记在册的股东派发 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上市衍生品运营收入同比增加1.573亿美元，增长141%，主要得益于RJO收购贡献1.307亿美元，以及基础金属和LME市场活动强劲增长1270万美元 [17] - OTC衍生品运营收入同比增长72%，环比增长8%，主要由巴西和欧洲市场客户活动增加驱动 [18] - 实物合约运营收入同比增长69%，主要由贵金属运营收入增加8390万美元驱动，但被实物、农业和能源收入减少1980万美元部分抵消 [18] - 证券运营收入同比增长43%，交易量增长22%，每百万美元费率增长35% [18] - 支付收入同比下降4%，但环比增长7%，主要由于日均交易量增加 [19] - 外汇差价合约收入同比下降30%，环比增长24%，下降原因是机构市场日均交易量下降4%，以及每百万美元费率下降30% [19] - 客户资金产生的利息和费用收入同比增加6610万美元，增长61%，其中RJO收购贡献6380万美元，平均客户权益增长100%，平均货币市场FDIC归集客户余额增长5% [19] - 本季度RJO贡献了58亿美元的平均客户权益 [20] - 净运营收入方面，上市衍生品和实物合约分别增加6840万美元和5830万美元，证券和OTC衍生品分别增加5570万美元和2650万美元，客户余额净利息和费用收入增加3810万美元，外汇差价合约净运营收入减少3080万美元 [20] - 过去12个月，证券净运营收入增加最多，达1.759亿美元，上市衍生品和利息及费用收入分别增加1.152亿美元和5490万美元，实物合约和OTC衍生品分别增加5790万美元和3880万美元，外汇差价合约净运营收入减少6000万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业板块净运营收入增长65%，其中上市和OTC衍生品分别增长56%和72%，实物合约增长75%，净利息和费用收入增长50%，板块收入增长72% [22] - 机构板块净运营收入和板块收入创纪录，分别增长86%和78%，主要由证券收入增加5490万美元驱动，上市衍生品以及利息和费用收入分别增加4750万美元和2150万美元 [22][23] - 自主零售板块净运营收入下降34%，板块收入下降67%，主要由于外汇差价合约每百万美元费率下降41%，部分被日均交易量增长13%抵消 [23] - 支付板块净运营收入下降3%，板块收入下降1%，日均交易量增长11%，但每百万美元费率下降10% [24] - 过去12个月，机构板块净运营收入增长54%，板块收入增长60%，商业和支付板块收入分别增长14%和4%，自主零售板块收入下降35% [25] - 贵金属业务本季度板块收入达到7500万美元，比整个2025财年还多2400万美元 [7] - 公司自有、最近获得CME认证的金库在运营仅几个季度后，托管金属价值已超过12亿美元 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购RJO，转型为该领域领先的非银行机构，并看到因规模和产品广度而增加的交叉销售机会 [28] - 公司正在整合RJO和Benchmark，英国实体整合已于1月第一周完成，释放了2000万美元资本，美国实体整合目标在本财年末完成 [29] - 全球对冲业务是商业板块的核心，约占该板块过去12个月板块收入的60%，业务遍及北美、拉美、EMEA，并在亚太地区快速增长 [30] - 公司通过收购RJO成为美国最大的非银行期货佣金商，总体排名第八，这赋予了公司在清算和执行上市衍生品方面极少数公司能匹敌的规模和灵活性 [33] - 公司通过其注册的互换交易商，可以提供定制化的OTC解决方案，包括保证金减免、融资和/或定制结构化产品 [34] - 公司拥有数百名全球风险管理顾问，直接与客户合作构建对冲策略 [34] - 公司通过领先的技术平台服务商业板块，包括StoneX Hedge、StoneX Plus和OTC交易平台 [35] - 公司通过大量活动（如对冲学校、专业项目、产品研讨会、市场展望、博览会、会议等）协助和教育客户及整个市场 [35][36] - 公司正在通过以下方式加强全球对冲业务：1) 扩大生态系统，增加OTC产品，深化金融对冲与现有实物销售交易业务的联系，并进入澳大利亚电力和电力、欧洲碳等新市场；2) 增长和多元化客户群，扩展商业介绍经纪人网络，扩大地理覆盖（马德里、巴黎），将OTC产品扩展到肉类和乳制品等相邻市场；3) 积极推动业务数字化，包括推进与客户的ERP集成，扩展面向农民的移动应用功能，利用AI显著提高经纪人产能并自动化任务 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受益于大多数产品市场的波动性增加，但当波动性达到极端水平时，可能会对基础客户造成压力，公司通过紧密的客户关系来应对 [55][56] - 公司认为其多样化的产品供应结合强大的资产负债表，使其能够很好地利用当前的市场波动 [40] - 随着公司日益被视为银行的最大替代方案和易于访问的生态系统，其管理和托管资产持续增长 [40] - 公司独特的生态系统通过多个触点获取客户，并致力于更好地服务不断增长的客户群 [40] - 公司认为巨大的总可寻址市场将继续推动未来几年的增长 [40] - 在亚太地区固定收益业务的快速建立和增长，部分原因是公司最初未完全认识到该地区替代方案、服务和本地化交易台的缺乏 [70] - 在机构业务方面，公司看到美国地区银行客户领域的重大转变，其广泛的产品生态系统成为与潜在客户沟通的重要区别和敲门砖 [68][69][71] 其他重要信息 - 公司在本季度签订了12亿美元的固定利率SOFR互换以对冲总利率风险敞口，这些互换期限为两年，平均利率为3.32% [26] - 根据利率敏感性表，公司估计短期利率每变动100个基点，将导致年度化净利润变动4320万美元，或每股0.80美元 [26] - 公司的市场情报平台植根于员工的专业知识，并通过播客、视频和白皮书等数字内容扩大覆盖范围，确保客户能随时随地通过移动应用获取市场洞察 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 实物交易业务的强劲表现主要是由交叉销售RJO客户驱动，还是主要由市场波动驱动？目前黄金从高位回落，该业务在一、二月的趋势如何？ [43] - 贵金属收入和交易量从传统RJO客户群中获得的提升有限，增长主要由批发和零售层面对该领域兴趣高涨驱动 [44] - 公司的直接面向消费者零售交易平台StoneX Bullion表现超出预期，近期单日收入已达到其被收购时（2019年）的年收入水平（约150万美元） [44] - 批发业务也向其他B2C公司供应实物材料和精炼产品，这些公司同样受益于近期零售层面兴趣的提升 [44] - 公司利用其全球高效运输实物黄金的能力，从不同司法管辖区的物理价格错配中获利，例如曾向印度供应白银以利用当地短缺带来的溢价 [45][46] - 增长与收购RJO关系不大，主要与批发和零售层面兴趣增加有关 [46] 问题: 成本协同效应是否按计划进行，甚至快于预期？在深入了解RJO业务后，是否看到超过5000万美元协同效应的潜在上升空间？ [47] - 目前公司仍在确认5000万美元的目标，进展符合上季度讨论 [48] - 协同效应将在本财年剩余时间内持续显现，主要里程碑将在今年晚些时候，夏季将迁移最大的实体进行合并 [48] - 预计到2026财年末，大约4000万美元的协同效应将进入运行率，剩余部分将在2027财年实现 [48] 问题: 机构板块的证券业务本季度表现强劲，其中进入美国股票做市商业务的占比多少？该业务的每百万美元费率是否已达到更好的运行率，还是仍有上升空间？ [49] - 该业务部分仍处于早期扩张阶段，大部分增长来自股票做市、固定收益和主经纪业务 [50] - 公司希望能在主流股票领域达到像其在非上市ADR做市业务（连续11年排名第一）那样的成熟水平，但尚未达到，不过对目前进展感到满意 [50] - 每百万美元费率可能已回归到更正常的运行率，去年处于低拐点，现在300多一点的区间可能是未来更常态化的水平 [51] 问题: 考虑到基础资产（如黄金、白银）的波动，客户在季后的健康状况如何？是否有任何损失变化？当前活动水平和环境是否仍然向好？ [54] - 公司受益于大多数产品市场的波动性增加，但当波动性达到极端水平时，可能会对基础客户造成压力 [55] - 紧密的客户关系有助于应对，公司不希望客户陷入危险境地，通过日常沟通帮助客户管理对冲头寸并确保其有足够流动性 [56] - 公司喜欢波动性，但不喜欢极端波动性，因为可能对客户产生负面影响，这种情况已持续多年 [57] 问题: 在RJO交易的背景下，近期最迫切的交叉销售机会在哪里？未来几个季度应关注什么？ [58] - 整合过程本身是交叉销售潜力的一部分，在实体合并之前，与StoneX集团内其他法律实体重新签订协议和进行客户教育仍是必要的 [59] - 公司未具体说明交叉销售的收入预期，但可以参考公司自身OTC与交易所交易衍生品收入的历史演变来预估，但这并非保证，需要大量工作 [60] - 一些简单的胜利包括向整个RJO组织引入外汇产品能力，这是StoneX内部相对主流的普通产品 [60] - 目前已有许多小成果，公司内部循环分享成功故事，但对潜在机会仍非常乐观，尚未能量化具体数字 [61] 问题: 考虑到这是包含最近两次收购的完整季度，从费用角度看，运行率如何？是否有因整合需要调整的项目，或者哪些费用项目可能增长或变动最大？ [62] - 第二季度是日历年开端，预计将看到与年度绩效加薪相关的非可变薪酬有所上升，包括所有税收和福利重置 [62] - 除了随着协同效应实现，非可变薪酬线以及长期的科技支出和占用成本有望出现下降趋势外，没有其他项目预期会发生重大变化 [62] - 日历年开始时，非可变薪酬线将略有上升 [63] 问题: 在StoneX原有业务（非收购部分）中，去年讨论过证券业务和主动ETF空间等客户群带来的增长，能否进一步讨论哪些客户群将进入原有业务，并显示出对风险管理和交易服务的持续兴趣？ [67] - 在机构业务方面，公司看到美国地区银行客户领域的重大转变，其广泛的产品生态系统成为与潜在客户沟通的重要区别和敲门砖 [68] - 公司致力于成为一站式商店，通过单一渠道向尽可能多的客户提供尽可能多的能力和产品，这正开始以意想不到的方式打开大门 [69] - 例如，在亚太地区固定收益业务的快速建立和增长，部分原因是公司最初未完全认识到该地区替代方案、服务和本地化交易台的缺乏 [70] - 公司能够向地区社区银行提供多种固定收益产品、SWIFT接入、支付、海外股票、ADR等，这些服务以往需要多个提供商，现在可以通过单一渠道完成，这带来了巨大的发展势头 [71] 问题: 外汇差价合约业务的每百万美元费率同比下降约30%，原因是什么？是否主要由于波动性较低？能否进一步解析该费率数字？ [72] - 上一财年同期是该业务自2020年收购Gain Capital以来看到的最高每百万美元费率 [73] - 目前外汇波动性整体较为温和，对公司而言并非最佳环境，而实物和商品领域则从黄金波动中受益 [73] - 目前的费率并未超出预期，更多是因为去年同期的零售业务利差非常强劲，表现异常出色 [74] - 在自主零售板块，本季度费率为110，过去四个季度平均约为116，因此当前水平更接近正常化环境，去年同期的185则非常强劲 [74] 问题: 自主零售客户群是否有特别感兴趣的货币对？ [75] - 公司不具体公布货币对组合，但欧元/美元可能是交易量最大的货币对之一 [75] - 业务是市场驱动的，批发外汇业务客户寻求对冲风险、锁定远期利率，而零售差价合约业务更多是在零售层面利用市场波动获利 [75] - 可以预期美元/欧元、美元/黄金、美元/白银等货币对交易量会持续较高 [75]

财务业绩摘要 - 公司公布创纪录的2025财年业绩，净利润达3.059亿美元，同比增长17% [1] - 第四季度净营业收入为5.851亿美元，同比增长29%，季度净利润为8570万美元，季度摊薄后每股收益为1.57美元 [1] - 季度净资产收益率为15.2%，全年摊薄后每股收益为5.89美元 [1] 管理层评论与战略 - 业绩增长由股票交易、主经纪商业务和固定收益业务的强劲贡献以及完成对R J O'Brien和The Benchmark Company, LLC的收购所驱动 [2] - 尽管本季度发生930万美元与收购相关的费用，季度净利润仍同比增长12%，这些费用导致季度摊薄后每股收益减少约0.13美元 [2] - 整合收购将有助于向新旧客户提供更全面的产品套件，核心战略是通过扩大产品供应、增长客户群和增加地理覆盖范围来驱动股东价值 [3] 收入与运营表现 - 第四季度总营业收入为32.723亿美元，同比增长5%；全年总营业收入为132.378亿美元，同比增长33% [5] - 第四季度运营收入为12.023亿美元，同比增长31%；全年运营收入为41.269亿美元，同比增长20% [5] - 实物商品销售收入第四季度为315.79亿美元，同比增长4%；全年为1284.626亿美元，同比增长33% [5] - 佣金和清算费用第四季度为2.486亿美元，同比增长79%；全年为7.282亿美元，同比增长33% [5] 净营业收入与费用 - 第四季度净营业收入为5.851亿美元，同比增长29%；全年净营业收入为20.528亿美元，同比增长16% [6] - 可变薪酬与福利费用第四季度为1.832亿美元，同比增长52%；全年为6.071亿美元，同比增长20% [6] - 专业费用第四季度为2690万美元，同比增长83%；全年为8630万美元，同比增长24% [6] 分部业绩 - 商业分部第四季度运营收入为2.919亿美元，同比增长38%；全年为10.059亿美元，同比增长15% [9] - 机构分部第四季度运营收入为7.717亿美元，同比增长39%；全年为24.985亿美元，同比增长27% [9] - 自营/零售分部第四季度运营收入为8110万美元，同比下降22%；全年为4.055亿美元，同比增长4% [9] - 支付分部第四季度运营收入为5210万美元，同比增长7%；全年为2.138亿美元，同比增长2% [9] 产品线运营收入 - 上市衍生品第四季度运营收入为2.076亿美元，同比增长76%；全年为5.742亿美元，同比增长22% [13] - 证券业务第四季度运营收入为5.194亿美元，同比增长26%；全年为18.336亿美元，同比增长27% [13] - 场外衍生品第四季度运营收入为5860万美元，同比增长27%；全年为2.144亿美元，同比增长2% [13] - 外汇/差价合约第四季度运营收入为5560万美元，同比下降34%；全年为3.125亿美元，同比下降1% [13] 运营指标 - 上市衍生品合约量第四季度为6633.1万份，同比增长15%；全年为23.7423亿份，同比增长11% [13] - 证券业务平均日交易量第四季度为94.71亿美元，同比增长25%；全年为90.85亿美元，同比增长27% [13] - 平均客户权益-上市衍生品第四季度为113.21亿美元，同比增长71%；全年为77.85亿美元，同比增长25% [13] 资产负债表 - 截至2025年9月30日，现金及现金 equivalents 为16.058亿美元，客户隔离现金及证券为52.71亿美元 [55] - 证券回购协议为103.254亿美元，借入证券为27.431亿美元 [55] - 股东权益为23.774亿美元，同比增长39%；每股净资产为45.56美元，同比增长27% [56] 收购影响 - 对R J O'Brien的收购于2025年7月31日完成，为第四季度贡献1.41亿美元运营收入，并为上市衍生品合约量增加2000万份 [17][13] - 收购后两个月，R J O'Brien每月为平均客户权益增加56亿美元 [13] - 收购导致公司重新评估运营分部构成，将所有实物贵金属交易能力合并至商业分部报告 [31]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利润为6340万美元 稀释后每股收益为1.22美元 同比增长2% 但稀释后每股收益同比下降2% 主要由于流通股数量增加 [5] - 当前季度包括约890万美元的税前收购相关费用 其中650万美元为过桥贷款融资费用 240万美元为专业服务费 相当于约0.12美元的稀释后每股收益 [5] - 运营收入为10.24亿美元 同比增长12% 环比增长7% [5] - 净运营收入同比增长4% 环比持平 [6] - 总薪酬和其他费用同比增长5% 环比增长3% [6] - 固定薪酬及相关成本同比增长6% 环比增长2%或300万美元 [6][7] - 专业费用同比增加390万美元 其中240万美元与收购相关 [8] - 过去12个月运营收入增长17% 净利润2.969亿美元增长26% 每股收益5.87美元 净资产收益率16.6% [8] - 每股账面价值为40.36美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 证券业务运营收入增长30% 交易量增长25% 每百万费率增长15% [10] - 支付业务收入同比增长5% 环比增长6% [10] - 外汇和差价合约收入增长14% 日均交易量增长12% 每百万费率持平 [10] - 实物合约运营收入同比下降17% 环比下降23% [9] - 上市衍生品运营收入同比下降3% 环比下降2% [9] - 场外衍生品运营收入同比下降11% 环比下降2% [10] - 客户余额利息和费用收入下降1150万美元至7390万美元 [16] - 商业板块净运营收入下降24% 板块收入下降36% [12] - 机构板块净运营收入和板块收入分别创纪录增长27%和41% [13] - 自主零售板块净运营收入增长18% 板块收入增长49% [14] - 支付板块净运营收入增长3% 板块收入持平 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、中东和非洲及亚太地区托管清算业务净运营收入在第三季度增长66% 季度环比增长51% [35] - 欧洲、中东和非洲及亚太地区业务增长主要来自固定收益管理人和跨境基金 [35] - 美国市场提供完全自清算的股票、期权和固定收益产品 以及所有主要交易所的期货和大宗商品清算 [29] - 数字资产托管业务将在第四季度扩展至包括加密货币、代币化证券、稳定币和现实世界资产的受监管托管 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对RJO和Benchmark的收购 这些交易被认为是变革性的 使公司成为全球衍生品市场的领导者 [17][18] - RJO收购预计将立即提高每股收益和净资产收益率 增加近60亿美元的客户资金 [22] - 国际部分整合协同效应预计在3-6个月内完成 美国部分需要9-12个月 [22] - Benchmark收购带来覆盖400多家公司的研究能力和800多个机构账户关系 [24] - 托管清算业务是核心战略重点 提供跨资产类别的综合服务 [27][28] - 战略优先事项包括构建生态系统、发展多元化客户群和业务数字化 [41] - 公司定位为中端机构的领先非银行金融服务公司 具有全球规模、灵活性和技术优势 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 商业板块疲软主要由于关税相关不确定性和商品波动性降低 [48][49] - 实物业务受到关税不确定性的严重影响 [48] - 农业领域缺乏波动性影响了场外衍生品业务的费率捕获 [49] - 可再生能源授权的不确定性也影响了商业板块表现 [53] - 行业整合和监管变化继续为公司创造重大机会 [43] - 不确定性环境对交易业务总体有利 但对实物业务构成挑战 [77][78] 其他重要信息 - 公司估计短期利率每100个基点的变化可能导致年化净利润变化约2700万美元或每股0.54美元 [16] - 对应清算余额超过240亿美元 同比增长27% [32] - 期货经纪商平均客户权益余额增长15%至68亿美元 [32] - 联邦存款保险公司扫账户余额增长25% [34] - 客户资产超过600亿美元 [41] - 公司建立了分层保护框架 包括联邦存款保险公司保险、证券投资者保护公司保险和劳合社超额保险 [36][37] 问答环节所有的提问和回答 问题: 商业板块疲软的原因 - 商业板块疲软主要由于关税相关不确定性和商品波动性降低 实物业务受到关税不确定性的严重影响 农业领域缺乏波动性影响了场外衍生品业务的费率捕获 [48][49][51][52] - 可再生能源授权的不确定性也影响了商业板块表现 [53] 问题: RJO收入协同效应的更新 - 由于交易刚刚完成 尚未获得详细的客户信息 无法量化收入协同效应 [55] - 预计收入协同效应将是成本协同效应的数倍 主要来自商业板块和利率风险管理业务 [56][57][58] - 商业客户可以使用更广泛的服务 包括场外交易、结构化产品、实物和物流服务 [56] - 利率风险管理业务与公司现有固定收益业务形成互补 [57] 问题: 零售板块的长期计划 - 计划将零售业务从外汇经纪商转变为多资产类别服务提供商 类似于盈透证券 [61][62] - 正在进行基础设施重建 预计在财年第二季度末完成 然后逐步推出证券产品 [64][65] - 已经提供一些期货衍生品产品 并将在下一财年继续扩展 [65] 问题: RJO整合的时间表 - 国际部分整合预计在3-6个月内完成 美国部分需要9-12个月 [71][72][73] - 预计40-50%的协同效应将较快实现 其余部分将在2026年底前实现 [73] 问题: 商业环境是否改善 - 关税政策不确定性持续 客户行为难以预测 [76][77] - 不确定性对交易业务总体有利 但对实物业务构成挑战 [77][78] - 开始看到一些 clarity 但整体环境仍然不确定 [80] 问题: 银行对期货经纪商业务的态度变化 - 未观察到银行对期货经纪商业务的态度有显著变化 [82][83] - 银行可能欢迎更积极的监管环境 但尚未重新致力于此类活动 [82] 问题: Benchmark业务的财务影响 - Benchmark业务将计入机构板块的证券部分 [86][87] - 该业务规模较小 约为数百万美元 但对增加公司能力有重要意义 [86][87] - 交易预计将提高每股收益 [85]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净利润为7170万美元，摊薄后每股收益为1.41美元，分别较上年增长3529%，较上一季度创纪录的第一季度下降1617%，股本回报率为15.7%，账面价值在过去两年增长51% [6] - 本季度实现创纪录的营业收入9.56亿美元，较上年增长17%，较上一季度增长1%，净营业收入较上年增长15%，较上一季度下降1% [6] - 总薪酬和其他费用较上年同期增长9%，较上一季度增长2%，可变薪酬较上年增长19%，固定薪酬和相关成本较上年增长9%，较上一季度增长1%或120万美元 [7] - 过去12个月，营业收入增长18%，净利润为2.954亿美元，增长22%，每股收益为5.9美元，股本回报率为17.3%，高于15%的目标，2025财年第二季度末，每股账面价值为38.59美元 [8] - 利息和费用收入扣除支付给客户的利息和利率互换的影响后，从上年的500万美元增至7450万美元，较上一季度减少290万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 产品业务线 - 实物合约业务收入较上年增长58%，但较上一季度下降22%，上市衍生品业务收入较上年和上一季度均增长15%，场外衍生品业务收入较上年增长14%，较上一季度增长65%，证券业务收入增长25%，交易量增长19%，每百万收入率增长17%，支付业务收入较上年增长2%，较上一季度下降13%，外汇和差价合约收入下降12%，日均交易量增长10%，每百万收入率下降19% [8][9] - 本季度净营业收入增长15%，证券业务增长3220万美元，上市衍生品和实物合约分别增长1210万美元和1180万美元，外汇和差价合约业务下降930万美元 [10] 业务板块 - 商业板块净营业收入增长18%，板块收入增长13%，机构板块净营业收入和板块收入创纪录，分别增长28%和41%，自主零售板块净营业收入下降14%，板块收入下降34%，支付板块净营业收入增长2%，板块收入基本持平 [11][12][14] - 过去12个月，机构板块净营业收入增长27%，板块收入增长34%，自主零售板块净营业收入和板块收入分别增长11%和27%，商业板块净营业收入和板块收入分别增长8%和10%，支付板块净营业收入和板块收入分别下降5%和7% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度全球金属市场异常波动，黄金价格飙升至历史新高，全球价格错位和物流中断，CME仓库库存从2024年12月至2025年3月增加近850吨或250%，CME - LME铜套利在2月达到每吨1000美元以上 [41][42] - 公司金属业务第二季度净营业收入较上年增长20% [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划收购RJ O'Brien，认为这是具有变革性的交易，将使公司成为全球衍生品市场领导者，增强公司在全球金融市场基础设施中的地位，RJ O'Brien是行业领先的FCM，与公司客户重叠有限，收购将带来显著的收入协同效应和成本协同效应，预计交易在2025年下半年完成 [18][19][24] - 公司收购了Benchmark Company，这是一家提供全面服务的投资银行公司，拥有广泛的机构客户关系和强大的投资银行团队，交易需获得监管批准 [25][26] - 公司与Bamboo Payment Systems建立战略投资和合作伙伴关系，为拉丁美洲客户提供本地支付服务，公司成为Bamboo的大股东之一，交易需获得监管批准 [27][28] - 公司收购了Planter Row，这是一家专注于农业大宗商品的巴黎经纪公司，将使公司进入法国谷物市场，交易需获得监管批准 [29] - 公司全球金属业务的战略支柱包括构建生态系统、扩大和多元化客户基础、数字化业务，公司获得CME对纽约金属金库的批准，收购JBR Recovery，在印度Gift City建立业务，吸引新的机构客户，计划将现有交易平台集成到多资产类别访问平台 [43][47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去12 - 18个月，市场波动性下降，利率环境改善，目前利率已稳定，波动性显著增加，预计未来12个月波动性将高于过去12个月，公司在波动环境中表现良好，但不希望看到市场出现大规模错位和极端波动 [55][56][57] - 支付业务过去因技术容量问题受限，现在新的内部系统Xpay已投入使用，交易量有所增加，未来有望继续增长，但费率捕获取决于市场条件，与Bamboo的合作将增强公司在拉丁美洲的生态系统和能力 [62][63][68] - 零售板块收入捕获正回归正常水平，本季度初市场环境艰难，存在区间交易和定向市场，限制了收入，后期随着波动性增加有所改善 [74][75] - 公司风险管理是一种文化，需提前定义和训练，确保在市场波动时能按计划执行，公司拥有优秀的风险团队，有能力应对各种黑天鹅事件 [83][84][86] - 若银行业监管和资本要求放宽，预计不会对公司产生重大影响，银行不会轻易改变业务模式，仍会专注于有意义的业务 [88][89] - 关于RJ O'Brien收购的收入协同效应，目前难以确定具体指标，需在交易完成后才能明确，但预计收入协同效应可能大于成本协同效应，实现时间可能需要12 - 18个月 [91][93] 其他重要信息 - 本季度，公司董事会批准了普通股3比2的股票拆分，拆分调整后的交易于2025年3月24日开盘开始，所有每股数据均为拆分调整后的数据 [5] - 公司获得CME对纽约金属金库的批准，成为美国仅有的11家授权促进COMEX和NYMEX交割的存管机构之一，也是唯一具有此能力的非银行FCM，金库可存储和交付黄金、白银、铂金和钯金 [30] - 本财年初，公司完成对英国银回收商JBR Recovery的收购，该公司是LBMA认可的向伦敦金银市场交付白银的两家公司之一 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 市场环境健康状况及近期展望 - 过去12 - 18个月，市场波动性下降，利率环境改善，目前利率稳定，波动性显著增加，预计未来12个月波动性将高于过去12个月，公司在波动环境中表现良好，但不希望看到市场出现大规模错位和极端波动 [55][56][57] 问题2: 支付业务增长的催化剂 - 支付业务过去因技术容量问题受限，现在新的内部系统Xpay已投入使用，交易量有所增加，未来有望继续增长，但费率捕获取决于市场条件，与Bamboo的合作将增强公司在拉丁美洲的生态系统和能力 [62][63][68] 问题3: 零售板块费用率下降的原因 - 零售板块收入捕获正回归正常水平，本季度初市场环境艰难，存在区间交易和定向市场，限制了收入，后期随着波动性增加有所改善 [74][75] 问题4: 公司的风险管理政策及如何避免重大损失 - 公司风险管理是一种文化，需提前定义和训练，确保在市场波动时能按计划执行，公司拥有优秀的风险团队，有能力应对各种黑天鹅事件 [83][84][86] 问题5: 银行业监管和资本要求放宽对公司的影响 - 若银行业监管和资本要求放宽，预计不会对公司产生重大影响，银行不会轻易改变业务模式，仍会专注于有意义的业务 [88][89] 问题6: RJ O'Brien收购的收入协同效应情况 - 目前难以确定具体指标，需在交易完成后才能明确，但预计收入协同效应可能大于成本协同效应，实现时间可能需要12 - 18个月 [91][93]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净利润为7170万美元，摊薄后每股收益为1.41美元，分别较上年增长3529%，较上一季度创纪录的第一季度下降1617%，股本回报率为15.7%，账面价值在过去两年增长51% [6] - 本季度实现创纪录的营业收入9.56亿美元，较上年增长17%，较上一季度增长1%；净营业收入较上年增长15%，较上一季度下降1% [6][7] - 总薪酬和其他费用较上年同期增长9%，较上一季度增长2%；可变薪酬较上年增长19%；固定薪酬和相关成本较上年增长9%，较上一季度增长1%或120万美元 [8] - 过去十二个月，营业收入增长18%，净利润为2.954亿美元，增长22%，每股收益为5.9美元，股本回报率为17.3%，高于15%的目标 [9] - 截至2025财年第二季度末，每股账面价值为38.59美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 按产品划分 - 实物合约业务收入较上年增长58%，但较上一季度下降22%；上市衍生品业务收入较上年和上一季度均增长15%；场外衍生品业务收入较上年增长14%，较上一季度增长65%；证券业务收入增长25%，交易量增长19%，每百万收入率增长17%；支付业务收入较上年增长2%，较上一季度下降13%；外汇和差价合约收入下降12%，日均交易量增长10%，每百万收入率下降19%；客户资金利息和手续费收入较上年下降2% [9][10][11] 按业务板块划分 - 商业板块净营业收入增长18%，板块收入增长13%，环比净营业收入增长2%，板块收入下降5% [12] - 机构板块第二季度净营业收入和板块收入均创纪录，分别增长28%和41%，环比均增长10% [13] - 自主零售板块净营业收入下降14%，板块收入下降34%，环比净营业收入下降32%，板块收入下降61% [14] - 支付板块净营业收入增长2%，板块收入基本持平，每百万收入率较上年下降15%，日均交易量较上年增长20%，较上一季度下降8% [14][15] - 过去十二个月，机构板块净营业收入增长27%，板块收入增长34%；自主零售板块净营业收入和板块收入均增长11%；商业板块净营业收入和板块收入分别增长8%和10%；支付板块净营业收入和板块收入均下降5% [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度全球金属市场异常波动，黄金价格飙升至历史新高，全球价格出现错位，物流受阻，CME仓库库存从2024年12月至2025年3月增加近850吨，涨幅达250%，2月CME - LME铜套利峰值超过1000美元/吨 [40][41] - 公司金属业务第二季度净营业收入较去年同期增长20% [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划收购RJ O'Brien，认为这是一次变革性交易，将增强公司在全球衍生品市场的领导地位，扩大市场份额，与RJ O'Brien客户重叠有限，预计产生显著收入协同效应，收购预计立即提升利润率、每股收益和股本回报率，还将增加约60亿美元客户资金和1.9亿份上市衍生品合约交易量，已确定约5000万美元成本协同效应 [18][24] - 公司收购Benchmark Company，该公司拥有广泛机构客户关系和投资银行能力，将与公司现有业务形成互补 [25][26] - 公司与Bamboo Payment Systems建立战略投资和合作伙伴关系，为拉丁美洲客户提供本地支付服务，Bamboo在该地区拥有专业知识和成熟支付生态系统 [27] - 公司收购Planter Row，进入法国谷物市场，扩大业务版图 [28][29] - 公司获得CME对纽约金属金库的批准，成为美国仅有的11家授权存放机构之一，也是唯一具备此能力的非银行期货佣金商，金库可存储和交付多种金属，增强了公司金属业务的垂直整合能力 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去12 - 18个月，市场波动性下降，利率环境改善，目前利率已稳定，波动性显著增加，预计未来12个月波动性将高于过去12个月，公司在波动环境中表现良好，但不希望出现大规模市场错位和极端波动 [54][55][56] - 公司支付业务因技术容量问题进行技术重建，新系统Xpay已投入使用，本季度交易量有所增加，预计未来交易量将继续增长，费率捕获取决于市场条件，与Bamboo的合作将增强公司在拉丁美洲的生态系统和能力 [62][63][64] - 公司零售业务收入捕获正从异常高水平向正常水平回归，本季度初市场环境艰难，存在区间交易和方向性市场，限制了收入，后期随着波动性增加有所改善 [73][74] - 公司风险管理是一种文化，需提前定义和训练，确保在市场波动时能执行计划，公司注重与合适规模的客户合作，保持业务多元化，避免承担过大风险 [81][82][83] - 若银行业监管和资本要求放松，预计不会对公司产生直接影响，银行可能继续专注于核心业务 [86][87] 其他重要信息 - 本季度董事会批准了普通股3比2的股票拆分，拆分调整后的交易于2025年3月24日开盘开始 [5] - 本财年初公司完成对英国银回收商JBR Recovery的收购，该公司是LBMA认可的优质交付银供应商之一 [30][31] 问答环节所有提问和回答 问题: 本季度市场健康状况及近期展望 - 过去12 - 18个月市场波动性下降、利率环境改善，目前利率稳定、波动性显著增加，预计未来12个月波动性将高于过去12个月，公司在波动环境中表现良好，但不希望出现大规模市场错位和极端波动 [54][55][56] 问题: 支付业务恢复增长的催化剂 - 公司因技术容量问题重建技术系统，新系统Xpay已投入使用，本季度交易量有所增加，预计未来交易量将继续增长，费率捕获取决于市场条件，与Bamboo的合作将增强公司在拉丁美洲的生态系统和能力 [62][63][64] 问题: 零售业务每百万收入率较低的原因 - 收入捕获正从异常高水平向正常水平回归，本季度初市场环境艰难，存在区间交易和方向性市场，限制了收入，后期随着波动性增加有所改善 [73][74] 问题: 公司风险管理政策及避免重大损失的方法 - 风险管理是一种文化，需提前定义和训练，确保在市场波动时能执行计划，公司注重与合适规模的客户合作，保持业务多元化，避免承担过大风险 [81][82][83] 问题: 银行业监管和资本要求放松对公司的影响 - 预计不会对公司产生直接影响，银行可能继续专注于核心业务 [86][87] 问题: RJO交易的收入协同效应更新 - 由于竞争原因，目前难以确定收入协同效应的具体指标，需在交易完成后才能更清楚了解客户名单和机会，但与RJO高层的讨论表明，公司产品适用于其客户，预计收入协同效应可能大于成本协同效应，但实现时间可能较长 [88][89][90]