地缘政治冲突对大宗商品及股市的影响 - 自伊朗冲突开始后的一个月内，油价出现上涨 [1] - 同期股市出现下跌 [1] - 黄金价格意外下跌，原因是市场对利率的预期发生了变化 [1]

报告行业投资评级 - 钢材：单边观望，期现逐步介入热卷做多基差机会 [7] - 硅铁锰硅：暂时观望 [7] - 焦煤焦炭：单边暂时观望，期现正套头寸可以入场 [7] - 铁矿石：观望 [7] 报告的核心观点 - 钢材盘面转为震荡，关注热卷做多基差机会，预计本周延续去库及表需小增，产量或延续增长，供需两旺格局维持，单边转为震荡思路 [2] - 硅铁锰硅价格波动加大，行情定性区间震荡，上方受制于需求疲软和供应增量，下方有成本支撑 [3] - 焦煤焦炭战争预期反复，需注意风险控制，煤焦现货受盘面带动走强，预计第一轮提涨很快落地，目前煤焦05弱而09强 [5][7] - 铁矿石价格处于高位区间震荡，短期内难大幅下滑或向上突破，不建议追高追空，可按区间震荡操作 [7] 各品种情况总结 期货市场 - 3月25日远月合约收盘价，RB2610为3162元/吨，HC2610为3322元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 近月合约收盘价也有相应数据，如RB2605为3132元/吨等，同样有涨跌值和涨跌幅 [1] - 3月25日跨月价差、价差/比价/利润等数据及涨跌情况也有体现，如卷螺差为181元/吨等 [1] 现货市场 - 3月25日上海螺纹、天津螺纹等现货价格及涨跌情况，如上海螺纹为3220元/吨等 [1] - 上海热卷、杭州热卷等现货价格及涨跌情况，如上海热卷为3280元/吨等 [1] - 青岛港超特粉、甘其毛都炼焦精煤等现货价格及涨跌情况，如青岛港超特粉为683元/吨等 [1] - 3月25日各品种基差数据及涨跌情况，如HC主力基差为 - 33元/吨等 [1] 各品种具体分析 - 钢材周二期价震荡，现货小跌，建材现货成交量环降，市场情绪降温，关注周四产销数据，板材表需达季节性峰值区间，建材还有爬坡空间，预计峰值4月 [2] - 硅铁锰硅受地缘冲突情绪传导，煤炭价格走强或支撑成本，钢厂需求复苏缓慢，供应压力显现，期货盘面偏强，现货跟涨乏力，基差走弱 [3] - 焦煤现货竞拍延续向好，价格上涨为主，期货受中东局势主导，原油走向影响焦煤价格，煤焦05弱而09强或受05交割逻辑影响 [5][7] - 铁矿石本周价格高位区间震荡，中矿和BHP谈判未落定，港口库存高位，年内供给过剩，不建议盘面追多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东供应端矛盾未缓解，市场波动极高，高低硫燃料油基本面趋于收紧，市场结构强势运行 [1][2] - 高硫燃料油来自中东供应占比高，对地缘冲突风险敞口大，近期中东多家炼厂受袭关停，检修量超250万桶/天，即便海峡恢复通航，当地成品油供应难迅速回升 [2] - 低硫燃料油虽中东直接出口占比不高，但亚太炼厂因原料不足降负致产量下滑，柴油端高溢价有提振效应，市场结构显著走强，裂解价差距历史高位空间更大 [2] - 特朗普暂缓打击伊朗言论使FU、LU夜盘随原油端跳水，当前伊朗局势不明朗，消息面反复，市场高波动下多空均缺安全边际，需谨慎 [2] - 高硫和低硫燃料油短期震荡偏强，市场波动大，建议观望为主，跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨5.99%，报5060元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨3.51%，报5980元/吨 [1] 策略 - 高硫方面短期震荡偏强，市场波动大，观望为主 [3] - 低硫方面短期震荡偏强，市场波动大，观望为主 [3] - 跨品种无策略 [3] - 跨期无策略 [3] - 期现无策略 [3] - 期权无策略 [3] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，涉及价格、月差、成交持仓量等数据，单位有美元/吨、元/吨、手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交活跃度下降，日均成交量 828 万手，环比降 22.31%，日均持仓量 905 万手，环比增 5.14%；受中东地缘政治冲击，能源化工类标的偏强上涨，部分品种涨幅或跌幅较高，且大量品种隐波处近一年历史高位，市场情绪分化，投资者可关注交易活跃品种机会及做空波动率机会 [1][8][16] 根据相关目录分别进行总结 1、商品期权市场活跃度 - 本周（2026.03.16 - 2026.03.20）商品期权市场成交活跃度下降，日均成交量 828 万手，日均持仓量 905 万手，环比变化分别为 -22.31% 和 +5.14% [1][8] - 日均成交活跃品种有苯乙烯（77 万手）、甲醇（65 万手）、白银（52 万手）；3 个品种成交翻倍，如沥青（+368%）、铅（+191%）、白银（+112%）；成交量下降明显的品种有短纤（-84%）、丙烯（-84%）、烧碱（-75%） [1][8] - 日均持仓量较高的品种为豆粕（75 万手）、棉花（55 万手）和玉米（52 万手）；日均持仓量环比增长迅速的品种为沥青（+154%）、对二甲苯（+102%） [1][8] 2、本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 受中东地缘政治冲击，以能源化工为代表的商品期权标的继续偏强上涨 [2][17] - 周度涨幅较高的品种包括 LPG（+19.08%）、乙二醇（+13.20%）、甲醇（+11.66%）等；周度跌幅较高的品种包括白银（-15.76%）、多晶硅（-10.17%）、锡（-8.45%） [2][17] 市场波动情况 - 中东地缘政治冲击使商品市场情绪维持高位，47 个品种当前隐波位于近一年历史 80% 分位以上 [2][17] - 隐波环比上涨较多的品种包括乙二醇（+14.27pct）、黄金（+11.49pct）、锡（+10.01pct）等；隐波环比下降较多的品种包括纯苯（-85.51pct）、苯乙烯（-54.17pct）、对二甲苯（-36.17pct） [2][17] 期权市场情绪 - 白银、铜、碳酸锂、工业硅成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期 [3][18] - 油脂油料、LPG、纯碱、尿素等成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期 [3][18] - PVC、沥青、塑料、豆粕等持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌的博弈情绪已积累至较高水平 [3][18] - 生猪、白银、多晶硅、菜粕等持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨的博弈情绪积累 [3][18] 3、主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种的成交情况、波动情况以及期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网（https://www.finoview.com.cn/）查阅 [23] 3.1、能源 - 展示原油的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [24][25][26] 3.2、化工 - **PTA**：展示 PTA 的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [30][31][33] - **烧碱**：展示烧碱的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [40][41][42] - **玻璃**：展示玻璃的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [49][50][52] - **纯碱**：展示纯碱的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [58][59][60] 3.3、贵金属 - 展示白银的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [66][71][68] 3.4、黑色金属 - **铁矿石**：展示铁矿石的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [75][76][77] - **锰硅**：展示锰硅的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [84][85][86] 3.5、有色金属 - **铜**：展示铜的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [92][93][95] - **铝**：展示铝的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [101][102][103] 3.6、农产品 - **豆粕**：展示豆粕的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [109][110][114] - **棕榈油**：展示棕榈油的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [118][119][121] - **棉花**：展示棉花的期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [126][128][130]

文章核心观点 - 在资本市场波动加剧的环境下，投资者需要培养投资定力，这种定力源于对投资标的的深刻认知、事先设定的清晰纪律以及合理的资金安排 [2][4][7] 深刻认知是定力的基础 - 投资者的忐忑、焦虑和害怕源于对未知与不可控的本能反应，如同新手在风浪中担心船只倾覆 [2] - 深刻的认知如同老水手的经验，能帮助投资者理解市场波动在所难免并专注于应对，而非惊慌 [2] - 深入研究公司的商业模式、护城河宽度，并计算其在最坏情况下的盈利能力，能有效抵御股价短期波动带来的情绪冲击 [2] - 对投资标的拥有高置信度是关键，例如在买入前就应思考“接连跌停时敢不敢加仓”这样的问题，确保基本面未变时敢于逆市加仓 [2] - 核心逻辑是：看得懂，就拿得住 [3] 清晰纪律是定力的保障 - 人性使然，面对持续亏损时理性也难以完全平静，定力需要依靠纪律来约束和克服人性 [4] - 纪律应是事先设定且清晰可执行的，它将决策权从情绪转移至逻辑和理性 [5] - 投资者需在市场平静时就明确买入、持有和卖出的条件，纪律越清晰，执行越容易，定力越持久 [5] 合理资金安排是定力的根基 - 使用错误性质的资金（如生活开支、借款或杠杆资金）进行投资，即使面对小幅回调也会引发焦虑，因为资金背后绑定着日常开支、还款压力或家庭责任 [7] - 合理的资金安排要求使用闲钱投资，确保资金性质与投资周期相匹配 [7] - 当明确知道一笔资金在三五年内都不会动用时，投资者才有可能从容面对权益市场高达30%幅度的回撤，等待价值回归 [7] - 核心逻辑是：资金匹配，才有心定 [7] 总结与建议 - 波动是市场本质，投资者需修炼自身以适应，定力是深刻认知、清晰纪律和妥善资金安排共同作用的结果 [7] - 深刻认知能避免被恐惧绑架，清晰纪律能防止病急乱投医，合理的资金安排能确保熬过市场波动 [7] - 文章建议投资者通过深入研究（例如提出100个问题）来更好地理解上市公司，拒绝研究“半成品” [8]

公司业务与市场地位 - 公司是美国领先的美容零售商，经营超过1200家门店，提供广泛的化妆品、护肤品和护发产品以及店内沙龙服务，与丝芙兰等主要竞争对手展开竞争 [1] 近期股价与市场表现 - 当前股价为547.16美元，较之前下跌77.54美元，跌幅约12.41%，当日交易区间在545.71美元至579.45美元之间，过去52周股价区间为323.37美元至714.97美元 [4] - 公司市值约为245.3亿美元，在纳斯达克交易所的成交量约为160万股 [4] - 在发布令人失望的季度盈利报告后，股价单日下跌近11%至约557美元，成为当日标普500指数中表现最差的股票 [2] 财务业绩与业绩指引 - 第四季度每股收益为8.01美元，比分析师预期低2美分，但营收达到39亿美元，超出预期 [3][6] - 公司对2026年的业绩指引为可比门店销售额增长2.5%至3.5%，每股收益在28.05美元至28.55美元之间，低于分析师的普遍预期 [3] 分析师观点与目标价 - 瑞银分析师Michael Lasser于2026年3月13日设定目标价为810美元，较当时546.56美元的股价有约48.20%的潜在上涨空间 [2][6] - Oppenheimer的分析师将目标价从750美元下调至650美元，理由是担忧经济和地缘政治因素 [5][6] - 尽管近期因消费者在美容和自我护理产品上的强劲支出而出现反弹，但市场波动环境仍对公司维持投资者信心构成挑战 [5]

能源冲击的宏观传导机制 - 能源冲击的影响很少局限于能源市场 其会传导至债券市场、财政平衡和通胀预期 [1] - 伊朗冲突已影响全球市场 表现为油价飙升、债券收益率上升 交易员正迅速重新评估通胀和利率前景 [1] - 风险不仅在于能源成本的暂时飙升 更在于通胀预期的再度抬头 这是政策制定者曾希望在后疫情时代被终结的现象 [1] 对全球通胀的具体影响 - 国际货币基金组织（IMF）已就危险规模发出警告 总裁格奥尔基耶娃指出 若油价持续上涨10%并维持大半年 将使全球通胀增加约40个基点 [2] - 这对过去两年央行努力重新锚定通胀预期的经济体而言是一次有意义的冲击 [3] - 全球约五分之一的石油供应需经过霍尔木兹海峡 [3] - 经历疫情后通胀激增的痛苦 即使相对较小的能源冲击也能迅速波及工资、价格和金融市场 [3] 各国政府的政策应对空间 - 部分政府仍有政策空间来缓冲冲击 IMF总裁敦促各国利用可用缓冲来管理冲击 前提是事后进行重建 [4] - 韩国已在考虑限制燃料价格以减轻对家庭的冲击 [4] - 但并非所有国家都有此灵活性 对于受增长疲弱和债务高企拖累的经济体 市场波动可能迅速演变为财政问题 [4] 以英国为例的财政脆弱性 - 英国清晰地展示了这种脆弱性 [5] - 根据预算责任办公室（OBR）更新的春季预测 自秋季预算以来对10年期国债收益率假设的几乎所有改善 都已被近期的市场变动所抹去 [5] - 实际上 政府曾悄然受益的利率缓解效应 其消失速度几乎与到来时一样快 [5] - 财政大臣雷切尔·里夫斯在春季预测声明中仍主张其财政策略正在奏效 她强调 预计下一财年的债务利息将比秋季预测低约40亿英镑 [6] - 她提出 如果英国借贷成本回归至七国集团平均水平 最终每年可能为其他优先事项释放约150亿英镑的资金 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周末消息与能源板块整体情绪刺激下，国内液化气现货与期货盘面大幅上涨，短期涨幅过后市场波动显著增加，边际利空消息或情绪回撤可能造成盘面巨震 [1] - 当前市场主要矛盾在于中东地缘局势，尤其是霍尔木兹海峡通行情况，截至3月9日海峡油轮通过量极低，中东LPG供应阶段性大幅收紧，美国LPG发货增加可填补部分缺口，但海峡封锁时间延长市场仍有收紧风险 [1] - PG盘面进入高波动阶段，伊朗局势走向对市场起决定性影响，需密切关注，多空都要注意高波动风险 [1] - 单边策略短期震荡偏强，需关注伊朗局势走向，跨期、跨品种、期现策略暂无 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 3月9日各地区价格：山东市场7060 - 7600；华北市场5850 - 6560；华东市场5700 - 6110；沿江市场5960 - 6280；西北市场5800 - 6200；华南市场5898 - 6000 [1] - 2026年4月上半月中国华东和华南冷冻货到岸价格，丙烷和丁烷均为980美元/吨，较之前涨136美元/吨，折合人民币丙烷和丁烷均为7461元/吨，涨1047元/吨 [1] 策略 - 单边：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向 [2] - 跨期：无 [2] - 跨品种：无 [2] - 期现：无 [2] 图表 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约和总成交持仓量等图表 [3]

原油市场动态与地缘政治风险 - 原油价格近期出现大幅飙升，市场持续波动[1] - 中东地区出现显著减产，伊拉克产量下降约70%，科威特目前也基本全面减产[2] - 伊朗的储备设施可能因遭受以军和美军的打击而受到影响，成为市场担忧因素[3] - 霍尔木兹海峡目前仍然处于关闭状态，尽管有猜测称少数油轮可能在美国军方掩护下通过[3] - 伊朗持续向中东国家派遣无人机并发射导弹，同时国内正试图确立新领导人，这些因素预计将加剧市场波动[5] - 原油价格已达到自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来的高位，且当前与伊朗的潜在冲突解决时间可能比市场预期的更长[6] - 前总统特朗普评论油价上涨是短期的，并表示伊朗核威胁结束后油价将迅速下跌[7] 对航空与邮轮行业的冲击 - 航空公司的最大支出项之一是航空燃油，油价上涨直接侵蚀其利润率[8] - 过去一周半以来，航空股持续承压，且这种压力预计将持续[9] - 邮轮行业目前也受到负面影响[9] - 尽管中东航线中断，但对美国主要航空公司运力影响有限：达美航空相关运力占比不足1%，美联航可能拥有最大风险敞口，其飞往中东的航班占总航班数的1.5%至2%[10] - 原油和航空燃油价格是影响航空公司利润率的关键负面因素[11] - 地缘政治紧张可能导致人们取消旅行计划，邮轮公司正在调整原定于中东或附近地区的航线[11] 整体金融市场表现 - 标普500指数上周下跌2%，今日盘前继续下跌[12] - 市场正远离历史高点，财富缩水效应可能对未来旅行需求产生负面影响[13] - 上周小盘股遭受重创，跌幅超过4%，道琼斯指数跌幅超过3%[13] - 科技板块表现相对较好，IGV指数上周上涨，亚马逊和微软股价表现良好[14] 避险资产与美元走势 - 黄金价格在波动中并未出现显著上涨，这与通常的避险模式不同[14] - 近期美元走强可能是压制黄金和白银等贵金属价格上涨的主要原因，削弱了其传统的避险吸引力[15] - 比特币上周出现反弹，一度触及73,000美元，但今日下跌约0.5%，回落至68,000美元水平下方[15][16] - 当前市场资金更多地流入了能源和原油类股票，将其作为一种避险资产类别[17]

市场整体表现 - 美国主要股指在昨日交易中展现出惊人的韧性 但最终未能抵挡全球性的抛售浪潮 [2] 市场动态特征 - 当前的市场波动并不像典型的避险行为 因为即便是黄金和美国国债等传统避险资产也未能幸免 [3]