财务数据和关键指标变化 - **第四季度全球月活跃用户** 为6.19亿，同比增长12% [6][31] - **第四季度全球营收** 为13.19亿美元，同比增长14%（按固定汇率计算为13%）[32] - **第四季度美国与加拿大地区营收** 为9.79亿美元，同比增长9% [32] - **第四季度欧洲地区营收** 为2.45亿美元，同比增长25%（按固定汇率计算为18%）[33] - **第四季度世界其他地区营收** 为9600万美元，同比增长64% [33] - **第四季度广告展示量** 同比增长41%，但广告价格同比下降19% [33] - **第四季度营收成本** 为2.21亿美元，同比增长15% [34] - **第四季度非GAAP运营费用** 为5.62亿美元，同比增长13% [34] - **第四季度调整后EBITDA** 为5.42亿美元，调整后EBITDA利润率为41%，同比提升20个基点 [34] - **2025全年自由现金流** 增长33%，达到12.5亿美元 [35] - **2025全年调整后EBITDA** 为12.7亿美元，自由现金流转换率为99% [35] - **2025年股票回购** 总额为9.27亿美元，共回购3000万股 [36] - **2025年完全稀释后股数** 同比减少约1.6% [37] - **2026年第一季度营收指引** 为9.51亿至9.71亿美元，同比增长11%至14% [37] - **2026年第一季度调整后EBITDA指引** 为1.66亿至1.86亿美元 [38] - **2026年全年调整后EBITDA利润率指引** 预计与2025年大致持平，约为30% [40][41] - **收购tvScientific预计** 将使2026年调整后EBITDA利润率产生约100个基点的拖累，合并后整体利润率约为29% [40][87] - **截至2025年底** 现金、现金等价物及有价证券为25亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **广告业务**：付费点击量在过去三年增长了约五倍 [18] - **Pinterest Performance Plus**：自2023年底以来，带有付费广告展示的购物SKU数量增加了约5倍 [24] - **Pinterest Assistant**：在第四季度推出测试版，用户提出的商业导向性问题比例比传统文本搜索高出约25个百分点 [16] - **AI生成代码**：公司内部约50%的新代码由AI生成 [16] - **新客户获取功能**：在测试中，启用该功能的广告系列新客户转化率平均提高了64% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国与加拿大地区MAU** 为1.05亿，同比增长4% [10][31] - **欧洲地区MAU** 为1.58亿，同比增长9% [32] - **世界其他地区MAU** 为3.56亿，同比增长16% [32] - **国际收入增长** 在2025年加速至38%，而2024年为25% [55] - **欧洲市场** 受到大型全球零售商因关税和利润压力而削减广告支出的第二波影响 [33][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司定位转型**：从用户下滑的平台转变为由人工智能驱动的、视觉优先的购物助手和搜索目的地 [5] - **核心差异化**：利用AI进行视觉搜索、发现和购物，而非通用文本搜索 [11] - **AI战略核心**：将AI应用于个性化用户体验、广告体验和内部运营优化 [9] - **销售与市场进入转型**：重点扩大收入组合，深化与中型企业和中小型广告主的合作 [8][17][22] - **扩大广告主基础**：目标是加速在年商品交易总额低于300亿美元的中型市场、中小型和国际广告主中的增长 [17] - **领导层变动**：任命Lee Brown为首席商务官，Claudine Cheever为首席营销官，以加强全球变现和营销能力 [21] - **收购tvScientific**：旨在将Pinterest的变现能力扩展到自有平台之外，涉足联网电视广告，打开更大和增量的预算池 [23][24][77] - **应对行业竞争**：在AI聊天机器人快速扩张的时期，公司实现了连续10个季度创纪录的MAU增长，表明其独特的视觉搜索和发现定位具有竞争力 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对第四季度营收表现不满**，认为未反映出公司的长期潜力 [7] - **承认外部冲击**：关税对顶级零售广告主的广告支出产生了不成比例的影响，是第四季度营收的主要逆风 [7][17][46] - **行业环境**：大型零售商为保护利润率在全行业削减广告支出，由于公司对大型零售商的收入占比较高，受到的影响更大 [17][47] - **长期信心**：基于用户和参与度趋势，对公司产品方向充满信心，并清楚需要在变现方面更好地执行以加速增长 [29] - **搜索领域机会**：认为通用搜索领域竞争加剧，但适合特定用途的搜索（如旅行和消费品）仍有胜算，Pinterest的视觉搜索定位独特 [11] - **长期盈利目标**：尽管2026年利润率面临压力，但公司仍维持中期调整后EBITDA利润率达到30%-34%的目标 [41][42] 其他重要信息 - **平台搜索量**：每月有超过800亿次搜索，其中大部分是视觉搜索，并产生17亿次月度出站点击 [5][69] - **Z世代用户**：占当前用户总数的50%以上，并且是平台上增长最快的用户群体 [10] - **Taste Graph增长**：在2025年增长了近40% [13] - **AI模型进展**： - **OmniSage**：核心AI模型，使全站收藏量提升了450个基点 [14] - **Pin FM**：专有基础排名模型，使全平台收藏量提升了240个基点 [14] - **Navigator I**：模型框架，利用开源模型，与领先的第三方专有模型相比，延迟降低，成本减少约90% [15] - **组织架构调整**：2026年1月宣布重组，以简化运营、减少层级、提高效率，从而更专注于AI和市场进入转型 [39] - **重组预计** 将产生约1亿美元的年化非GAAP运营费用节省，其中约一半将重新投资于销售转型和AI人才 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度营收驱动因素及第一季度指引考量 [46] - **回答**：第四季度主要逆风来自大型零售广告主为保护利润率而削减广告支出，这对公司影响更大。家居品类因关税持续面临挑战，但表现符合预期。第一季度这些逆风预计将持续甚至略微加剧，同时公司重组和销售转型可能造成短期干扰。展望2026年，大型零售商的逆风将在下半年开始同比减弱，内部销售和测量产品的改进需要几个季度才能显现效果 [47][48][49][50] 问题: 市场进入团队的变化如何推动广告份额增长及时间线 [52] - **回答**：新任首席商务官Lee Brown正迅速采取行动，重点扩大收入来源，特别是中型企业和中小型广告主，并缩小国际市场的变现差距。公司已在这些领域取得进展，但需要更快、更大胆地行动。同时，公司正加强销售团队在测量和技术方面的能力。虽然这些变化可能需要几个季度才能完全见效，但对于抓住长期机会至关重要 [53][54][55][56][57] 问题: 扩大广告主基础所需的技术投资及当前参与度与营收增长脱节的原因 [59][60][61] - **回答**：中小型企业是增长最快的市场部分，目前占公司收入的约15%，占比低于其他平台。2025年该群体收入增长率几乎翻倍。产品（如Pinterest Performance Plus）已证明有效，但需要继续改进以简化广告主体验和加强测量集成。关于参与度，公司每月有800亿次搜索（与ChatGPT的提示数相当），其中超过一半具有商业意图，并产生17亿次月点击量。这表明用户参与度领先于广告平台能力，而广告平台又领先于销售和市场进入能力，存在显著的变现差距需要弥补 [62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73] 问题: 在日益竞争的数字广告格局中，Pinterest的定位和愿景 [75] - **回答**：公司相信广告预算最终将流向能产生点击和转化的地方，而Pinterest拥有高商业意图的参与度。公司拥有独特的策展信号、差异化的全漏斗平台，并创建了全球最大的搜索目的地之一。尽管第四季度营收因关税和客户结构面临压力，但平台巨大的搜索量、高商业意图以及已证实的驱动效果广告预算的能力，使管理层对长期前景充满信心。视觉优先的平台定位和独特数据形成了持续优势 [76][77][78][79][80][81][82] 问题: 考虑到诸多变动因素，2026年调整后EBITDA展望的详细构成 [84] - **回答**：预计2026年调整后EBITDA利润率与2025年大致持平，但收购tvScientific会带来约100个基点的拖累，因此合并后整体利润率约为29%。具体而言，公司有意在营收成本（主要是GPU容量）上投资约100个基点以支持AI计划。同时，重组预计带来约1亿美元的年化运营费用节省，其中约一半将再投资于销售转型和AI人才。这些因素抵消后，独立Pinterest业务的利润率预计与2025年持平。公司仍对中期达到30%-34%的利润率目标有信心 [85][86][87] 问题: 广告市场进入变革的具体例子及第一季度指引中预期的干扰细节 [90] - **回答**：公司的效果广告平台建设仅几年时间，首先服务最大广告主，然后通过Pinterest Performance Plus向下扩展至中小型企业。2025年中小型企业收入增长翻倍，但占比仍可提升。这需要不同的销售方式，特别是理解广告主的测量工具并帮助其配置AI驱动工具。关于第一季度干扰，1月的重组影响了一些一线销售和测量岗位，新员工需要时间招聘和达到完全生产力，这些已计入指引 [91][92][93][94][95] 问题: “代理式商务”对Pinterest的意义及实现步骤 [97] - **回答**：“代理式”的承诺是用户信任AI帮助其完成商业旅程，减少摩擦。Pinterest的视觉搜索、发现和个性化使用户无需输入提示即可看到相关产品，并可通过一键购买完成交易。这就是公司正在实现的“代理式”体验。公司近期推出的Pinterest Assistant增加了语音新模态。目前观察到用户仍希望参与购物过程，而非完全由AI代理完成。公司专注于用AI解决用户最需要帮助的环节，同时让用户在最后确认购买时保持参与 [98][99][100][101][102][103] 问题: 收购tvScientific如何打开更大预算池及市场进入改革的时间线 [105] - **回答**：收购tvScientific是公司首次涉足第三方供应，这与其它高意图平台的做法一致，即利用自有平台的高意图数据在其他界面投放更相关、效果更好的广告。联网电视是广告市场增长最快的领域之一，结合Pinterest的高商业意图和视觉属性，有望带来更具效果的广告。这将使Pinterest成为覆盖搜索、社交和联网电视的全漏斗效果解决方案。关于市场进入改革，公司2025年已在多元化收入基础上取得进展，现在需要在此基础上加倍努力、更快行动。新任领导已到位，预计可能需要一两个季度的调整期，但对加速这些高增长领域充满信心 [106][107][108][109][110][111]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度全球月活跃用户数达到6.19亿，同比增长12% [5][30] - 2025年第四季度全球营收为13.19亿美元，同比增长14%（按固定汇率计算为13%）[31] - 2025年第四季度美国与加拿大地区营收为9.79亿美元，同比增长9% [31] - 2025年第四季度欧洲地区营收为2.45亿美元，同比增长25%（按固定汇率计算为18%）[32] - 2025年第四季度世界其他地区营收为9600万美元，同比增长64% [32] - 2025年第四季度广告展示量同比增长41%，但广告定价同比下降19% [32] - 2025年第四季度营收成本为2.21亿美元，同比增长15% [33] - 2025年第四季度非GAAP运营费用为5.62亿美元，同比增长13% [33] - 2025年第四季度调整后EBITDA为5.42亿美元，调整后EBITDA利润率为41%，同比提升20个基点 [33] - 2025年全年自由现金流增长33%至12.5亿美元，自由现金流转化率为99% [34] - 截至年底，公司现金、现金等价物及有价证券总额为25亿美元 [34] - 2025年全年股票回购总额达9.27亿美元，回购3000万股 [34] - 2026年第一季度营收指引为9.51亿至9.71亿美元，同比增长11%至14% [35] - 2026年第一季度调整后EBITDA指引为1.66亿至1.86亿美元 [36] - 预计tvScientific收购完成后，将使2026年全年调整后EBITDA利润率产生约100个基点的拖累，合并后全年利润率预计为29% [39][81] - 公司中期调整后EBITDA利润率目标仍为30%-34% [40][83] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收增长主要由零售、金融服务和电信等类别驱动 [31] - 家居品类因去年十月实施的新家具关税而持续面临挑战 [44] - 公司正在扩大购物类SKU的付费广告展示量，自2023年底以来已增加约5倍 [24] - Pinterest Performance Plus ROAS竞价功能于2025年第一季度推出，允许广告主根据转化价值进行优化 [24] - 2025年，公司管理的SMB业务增长率翻倍 [49][58] - 目前SMB广告主约占公司营收的15% [58] - 采用Pinterest Performance Plus的SMB广告主，其月度营收增长率比未采用者高出12% [59] - 公司正在新兴垂直领域（如金融服务、电信、科技、娱乐）推动增长 [62] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度美国与加拿大地区MAU为1.05亿，同比增长4% [30] - 2025年第四季度欧洲地区MAU为1.58亿，同比增长9% [31] - 2025年第四季度世界其他地区MAU为3.56亿，同比增长16% [31] - 国际营收增长在2025年加速至38%，而2024年为25% [50] - 欧洲市场增长低于预期，部分原因是受到大型全球零售商因关税和利润压力而削减广告支出的连锁反应影响 [32][43] - 广告展示量的增长主要来自货币化程度较低的国际市场，这导致了广告定价的下降 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是打造差异化的视觉搜索、发现和购物体验 [6] - AI被置于一切工作的核心，用于提升用户体验、广告主体验和内部运营效率 [7][16] - 公司正通过改进市场进入和销售执行来加速货币化，使营收更准确地反映用户活跃度 [8] - 公司月搜索量超过800亿次，绝大多数为视觉搜索，并产生17亿次月出站点击 [4][64] - 超过50%的搜索具有商业意图 [64] - 公司正在从主要服务于大型零售商，转向更广泛地拓展中型市场企业、SMB和国际广告主 [17][21] - 公司任命Lee Brown为首席商务官，Claudine Cheever为首席营销官，以加强全球货币化努力 [20] - 公司正在收购tvScientific，以进军联网电视广告领域，将自身定位为覆盖搜索、社交和联网电视的全漏斗绩效解决方案 [23][104] - 公司认为，在通用搜索竞争加剧的背景下，其专注于垂直领域的“适合目的”的视觉搜索具有差异化优势 [10] - 公司利用独特的Taste Graph数据和AI模型（如OmniSage、Pin FM、Navigator I）来提升内容相关性和推荐效果，同时控制成本 [12][13][14] - Pinterest Assistant于第四季度推出测试版，用户通过其提出的商业导向问题比例比传统文本搜索高出约25个百分点 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第四季度的营收表现不满意，认为这未能体现Pinterest的长期潜力 [5] - 公司营收受到关税的“外生冲击”影响，这 disproportionately 影响了顶级零售广告主的广告支出 [5] - 大型零售商为保护利润率而削减广告支出，这对公司造成了比同行更大的影响，突显了拓宽广告主基础的必要性 [17][43] - 公司正紧迫地采取行动，以恢复此前持续交付的中高双位数增长 [6] - 尽管面临短期逆风，但用户和参与度趋势证明了产品方向的正确性，公司知道需要在货币化方面更好地执行 [28] - 搜索领域比过去25年任何时候都更具可争夺性，公司认为其独特的视觉搜索定位和商业意图数据构成了持续优势 [67][76] - 公司预计2026年上半年调整后EBITDA利润率将面临同比压力，但全年预计与2025年大致持平（考虑收购影响后为29%）[39][81] - 公司正在对高ROI领域（如GPU容量以支持AI计划）进行有意识的投资，同时通过重组（预计产生1亿美元年度非GAAP运营费用节省并重新投资约一半）来优化运营效率 [37][38][82] 其他重要信息 - 公司拥有超过800亿的月搜索量，其中大部分是视觉搜索 [4][11] - Z世代用户占Pinterest当前用户的50%以上，并且是平台上增长最快的用户群体 [9] - 2025年，公司的Taste Graph增长了近40% [12] - 公司大约50%的新代码是AI生成的 [16] - Pinterest Assistant帮助用户学习他们正在寻找的物品的名称和术语，便于未来查找类似物品 [16] - 公司与广告主专有内部测量系统的试点项目取得积极成果，一家广告主将其在Pinterest上的出价提高了30%以上 [25] - Pinterest Performance Plus的新客户获取功能处于测试阶段，在启用该功能的广告活动中，广告主的新客户转化平均增加了64% [27] - 公司强调将用户信任和福祉（尤其是年轻用户）置于体验中心，并因此获得回报 [28] - 公司正在实施重组，以简化运营、减少层级、提高效率，从而更专注于AI和市场进入转型 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度营收驱动因素及第一季度指引考量 [43] - **回答**: 第四季度，大型零售广告主为保护利润率而削减广告支出，对公司造成了超出预期的影响，且这一影响因公司当前的营收构成而被放大。家居品类表现符合指引预期。展望第一季度，这些逆风预计将持续，并可能略微加剧。此外，一月份实施的重组和销售转型可能造成一些短期干扰，这些已谨慎地纳入指引。 [43][44] 问题: 新任首席商务官将如何改变市场进入团队以及预计产生积极效果的时间滞后 [48] - **回答**: 新任首席商务官Lee Brown已迅速采取果断行动。公司正加倍努力拓宽营收基础，特别是在中型市场企业、SMB广告主和国际市场。尽管过去一年在这些领域取得了良好进展（如SMB业务增长率翻倍，国际营收增长加速至38%），但增长应该更高，因此需要更快、更大胆地行动。这包括重组和重新分配资源，并加强销售团队在测量和技术方面的能力。预计这些变化需要几个季度才能完全展现效果，但公司已看到成功的试点项目。 [49][50][51][53] 问题: 为拓宽广告主基础所需的科技投资，以及用户参与度与广告收入增长脱节的原因 [55][57] - **回答**: 公司在SMB市场表现强劲，该业务在2025年增长率翻倍，但目前仅占营收的15%，低于其他平台，因此有巨大增长空间。Pinterest Performance Plus产品对此类广告主有效，采用该产品的SMB广告主月度营收增长率高出12%。未来将继续推动该产品的采用并简化广告主入门体验。关于参与度，公司月搜索量达800亿次，与ChatGPT的月提示量相当，但超过一半具有商业意图。公司正处于将用户参与度货币化的早期阶段，广告平台和销售能力仍需追赶用户参与度的增长。 [58][59][63][64][65][66] 问题: 在数字广告预算竞争加剧的背景下，Pinterest的定位和愿景 [70][71] - **回答**: 公司相信广告预算最终将流向能带来点击和转化的平台，而Pinterest拥有高商业意图的用户参与度。公司已建立全球最大的搜索目的地之一，且搜索具有高度商业性。尽管第四季度营收因关税和客户结构问题承压，但长期商业潜力巨大。公司独特的视觉搜索定位、庞大的视觉搜索量以及结合专有数据训练的AI模型，构成了差异化优势和持续竞争力。行业仍有大量预算可供争夺，公司有清晰的路线图来实现货币化。 [72][74][75][76][77] 问题: 考虑到多项因素，2026年调整后EBITDA利润率的详细展望 [80] - **回答**: 预计2026年调整后EBITDA利润率与2025年大致持平（不包括收购影响）。具体而言，公司有意在营收成本（主要是GPU容量）上投资约100个基点以支持AI计划。同时，一月份的重组预计将产生1亿美元的非GAAP运营费用年化节省，其中约一半将重新投资于销售转型和AI人才。因此，独立Pinterest业务的利润率预计与2025年基本持平。加上tvScientific收购带来的约100个基点拖累，2026年合并调整后EBITDA利润率预计为29%。公司对中长期达到30%-34%的利润率目标仍有信心。 [81][82][83] 问题: 广告市场进入变革的具体例子和第一季度指引中考虑的干扰细节 [85] - **回答**: 公司的绩效广告平台建设仅几年时间，首先服务于最大广告主，现在正向下拓展。SMB广告主主要依赖Pinterest Performance Plus这类自动化产品，该产品于2025年初全面推出后，推动了SMB业务增长。下一步需要针对SMB和国际广告主调整销售方式，包括整合他们依赖的测量合作伙伴。新任首席商务官正在推动这些更复杂、更专业的销售能力建设。关于第一季度干扰，一月份的重组影响了一些前线销售和测量岗位人员，新员工需要时间招聘和达到完全生产力，这些影响已纳入指引。 [86][87][88][90] 问题: “代理式商务”对Pinterest的意义及实现步骤 [92] - **回答**: “代理式商务”的承诺在于用户信任AI来协助其完成商业旅程，减少摩擦。Pinterest的视觉搜索、发现和个性化使用户一打开应用就能看到相关产品，无需输入提示，这本身就是一种代理式体验。公司帮助用户在不知道如何描述时找到想要的东西。此外，公司还推出了Pinterest Assistant，增加了语音交互方式。目前，用户仍希望在购物循环中保持参与，而非完全由AI代理完成购买。公司专注于用AI解决用户最需要帮助的环节（如发现），同时让用户轻松完成最终确认购买。 [93][94][95][97][98] 问题: tvScientific收购如何打开更大预算池，以及市场进入团队重组的进展和时机 [100] - **回答**: tvScientific是公司首次涉足第三方广告供应，这与高意图平台通常的发展路径一致，即利用自身平台的高意图数据在其他媒介上投放更相关、高效的广告。联网电视是广告市场中增长最快的领域之一，结合Pinterest的高商业意图和视觉特性，有望带来高效的CTV广告。此次收购将使Pinterest成为覆盖搜索、社交和联网电视的全漏斗绩效解决方案。关于市场进入重组，这不是从零开始，而是基于2025年已在进行的多样化努力（如拓展中型市场、SMB、国际），现在需要“换挡加速”，以更大胆的决策和更清晰的策略推动这些增长更快的领域。预计可能需要一两个季度的调整期，但对增长前景有清晰路线图。 [101][102][103][104][105][106]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球收入达到10.49亿美元，同比增长17% [6][31] - 第三季度全球月活跃用户达到6亿，同比增长12%，连续第九个季度创历史新高 [5][30] - 第三季度调整后EBITDA为3.06亿美元，利润率为29%，同比扩张170个基点 [34][35] - 第三季度自由现金流为3.18亿美元，过去12个月调整后EBITDA转化为自由现金流的比例超过90% [35] - 第三季度广告展示量同比增长54%，但广告价格同比下降24% [32] - 公司预计第四季度收入在13.13亿美元至13.38亿美元之间，同比增长14%至16% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售、电信和娱乐是增长强劲的垂直领域 [31] - 购物广告在国际市场表现突出，占国际收入比例从两年前的9%提升至第三季度的30% [27][106] - Pinterest Performance Plus广告活动为零售广告主带来平均24%的转化率提升 [20] - 采用ROAS出价的广告主贡献了平台上付费广告展示的购物SKU数量100%的同比增长 [22][60] - 第三季度流向广告主的出站点击量同比增长40%，过去三年增长超过五倍 [7][62] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国与加拿大地区月活跃用户为1.03亿，同比增长4%；收入为7.86亿美元，同比增长9% [30][31] - 欧洲地区月活跃用户为1.5亿，同比增长8%；收入为1.93亿美元，同比增长41%（按固定汇率计算增长34%） [30][31] - 世界其他地区月活跃用户为3.47亿，同比增长16%；收入为7000万美元，同比增长66%（按固定汇率计算增长65%） [30][31] - 国际用户（UCAN以外）约5亿，占全球用户的83%，但仅贡献了全球收入的25%，显示出巨大的货币化潜力 [23] - 欧洲地区ARPU增长31%，世界其他地区ARPU增长44% [105] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是转型为AI驱动的视觉优先购物助手，专注于从灵感激发到行动的完整用户旅程 [4][9] - 竞争优势在于对用户品味、意图和产品关联的深度理解，基于数百亿第一方信号构建的"品味图谱" [9][10] - 在AI领域采用专有的多模态模型，在识别相关内容方面比现成模型效果高出30% [11][95] - 近85%的用户直接访问移动应用，不依赖搜索引擎或第三方流量 [4] - Z世代是公司最大且增长最快的用户群体，占用户基础的50%以上 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现中期至长期中高 teens 的收入增长目标保持信心 [53][59] - 在美国与加拿大市场，部分大型零售商因关税相关的利润率压力而削减广告支出，影响了该地区的增长 [32][51][59] - AI驱动的广告平台优化（如ROAS出价）被视为未来的增长机会，能够更精准地对接广告主的衡量标准 [60][61] - 生成式AI内容被视为平台的重要顺风，公司通过推荐系统和用户选择来管理内容质量 [66][67] - 国际货币化代表最大、最持久的增长因素，公司仍处于早期阶段 [23][27] 其他重要信息 - 公司现金、现金等价物及有价证券总额为27亿美元 [35] - 第三季度斥资1.99亿美元用于股票回购，1.15亿美元用于股权奖励的净股份结算，使完全稀释后的股数同比大致持平 [36] - 资本配置框架包括四个支柱：产品和技术创新投资、资产负债表优化、机会性和纪律性并购的灵活性、以及稀释管理 [35] - 新推出的Pinterest助手处于美国小范围测试用户的Beta版 rollout阶段 [12][13] - 公司与Instacart合作，使Pinterest广告可通过Instacart直接购物，并推出了"购买地点链接"和"本地库存广告"等新功能 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理式商务和搜索的未来，以及Pinterest的机遇；美国与加拿大市场的近期趋势 [42] - 公司认为其AI驱动的购物助手定位与代理式体验的承诺高度契合，平台具有主动性，能预测用户喜好而无需用户提问 [45][46] - 尽管新兴AI平台用户增长迅速，但Pinterest仍实现了连续九个季度的创纪录用户增长和搜索查询的深化 [47][48] - 在模型成本控制方面，经过微调的开源模型在早期测试中显示出与领先的现成专有模型性能相当，但成本大幅降低 [49][50] - 关于美国与加拿大市场，第三季度部分美国零售商的支出有所回落，亚洲电商玩家在美国的支出同比再次下降，但较第二季度部分恢复 [51][52] - 第四季度指引范围较第三季度低一个点，反映了这些广泛趋势和市场不确定性持续，以及新关税对家居装饰品类的影响 [52][53] 问题: 第三季度和第四季度构建块中所处的数字广告环境特征，特别是美国与加拿大市场相对于全球其他地区的情况 [57] - 公司对第三季度17%的收入增长感到满意，这与两年前投资者日设定的长期目标一致 [59] - 增长是在部分大型零售商因关税压力在全行业缩减支出的环境下实现的，公司因专注于购物而对该领域有较高敞口 [59] - AI驱动的广告平台优化，特别是与广告主真实衡量标准对齐的出价系统，被视为扩张性机遇，公司处于早期测试阶段但结果良好 [60][61] - 流向广告主的点击量增长（第三季度增长40%）超过所有报告地区的收入增长，表明公司在获取绩效价值方面仍有空间 [62] 问题: 关于允许用户移除AI内容的设置，其背后的决策逻辑和运作方式 [64] - 公司将生成式AI内容视为重大顺风，移除选项是为了解决内容质量问题和赋予用户选择权 [66][67] - 内容质量主要通过推荐系统在后台管理，用户工具作为补充，选项是"减少查看"而非"完全不看"，因为精确识别所有AI内容尚不可能 [68][69] - 长期来看，几乎所有内容都将经过AI修改，重点将回归内容推荐和质量 [70] 问题: 与Magnite的关系，以及增加新需求来源的努力和时间线 [72] - 第三方广告需求主要作用是补充和完善拍卖，第一方需求仍是增长主要驱动力 [73] - 与Magnite的整合仍处于测试和更全面市场推广的早期阶段 [73] - 公司开始探索其高意图用户群在自身平台之外的价值，处于早期测试阶段 [74] 问题: Pinterest Performance Plus在中小型和中等市场机会方面的细节，相关数据指标的范围 [76] - Pinterest Performance Plus活动是一套AI驱动的自动化功能套件，显著提升性能并减少50%的输入 [78] - 零售广告主使用该活动平均实现24%的转化率提升；中小型广告主采用后月支出增长率比非采用者高12% [20][78][79] - ROAS出价作为Performance Plus的一部分，帮助更深入地覆盖大型零售商的商品目录，推出两个季度后已占零售下游收入的22% [22][80] - 在美国与加拿大市场的增长机会主要来自三个方面：通过更精细出价覆盖大型零售商全目录、中小型广告主、以及AI出价系统与广告主衡量标准对齐带来的全漏斗归因 [82][104] 问题: 2026年的关键投资优先级和EBITDA利润率扩张步伐的展望；对沃尔玛与ChatGPT整合等代理式商务发展的看法 [86][87] - 公司仍对2023年设定的长期调整后EBITDA利润率目标（30%-34%，三至五年期）充满信心，2025年全年已接近30% [89] - 未来投资将专注于高回报机会，主要是AI驱动的用户体验和绩效广告平台；收入成本增长预计将与业务增长更趋一致，但会受基础设施成本自然增长、成本优化收益递减等因素影响，部分被AI应用的成本效率所抵消 [90][91] - 关于代理式商务，公司已与大型零售商有商品目录整合和推送按钮购买体验（如与亚马逊） [92][93] - 公司认为当前是搜索的扩张时刻，不同平台满足不同购物旅程，Pinterest专注于"当我看到它时我就知道"类型的视觉优先旅程，其独特的用户信号和模型相关性使其在AI聊天机器人兴起的同时仍实现用户增长 [94][95] 问题: 关于基础设施云供应商多元化的可能性 [97] - 公司将基础设施和平台视为支持性能、可靠性和AI路线图的战略资产，AWS是重要合作伙伴 [98] - 公司持续评估最佳基础设施选项，包括LLM、芯片供应商和超大规模云提供商，并在AI驱动世界中密切关注该领域的快速演变 [98] 问题: 用户参与度深化的具体含义及其与美国与加拿大市场增长的关系；国际增长的持续性和关键驱动因素 [100] - 用户参与度深化体现在每位用户搜索次数增加、以及流向广告主的点击量增长（三年增长五倍） [102][103] - 用户行为是货币化的领先指标，公司绩效广告平台虽处于早期阶段，但强大的用户行为让其取得进展 [104] - 国际增长有多年空间，关键驱动是将美国与加拿大市场验证的购物广告策略输出到国际，具体包括增加商品目录、添加广告需求、提高相关性从而可能提高广告负载 [105][107]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球收入达到10.49亿美元，同比增长17% [30] - 第三季度调整后EBITDA为3.06亿美元，利润率为29%，同比扩张170个基点 [32] - 第三季度自由现金流为3.18亿美元，过去12个月调整后EBITDA转化为自由现金流的比例超过90% [33] - 第三季度全球月活跃用户达到6亿，同比增长12%，连续第九个季度创下历史新高 [29] - 第三季度广告展示量同比增长54%，但广告价格同比下降24% [31] - 公司预计第四季度收入在13.13亿美元至13.38亿美元之间，同比增长14%-16% [34] - 公司预计第四季度调整后EBITDA在5.33亿美元至5.58亿美元之间 [35] - 公司季度末现金、现金等价物及有价证券为27亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度零售、电信和娱乐等垂直领域表现强劲 [30] - 购物广告收入在国际市场增长显著，占国际收入比例从两年前的9%提升至第三季度的30% [27] - 零售广告客户使用Performance Plus广告系列平均转化率提升24% [20] - 第三季度流向广告商的出站点击量同比增长40%，过去三年增长超过五倍 [8] - 第三季度平台上带有付费广告展示的唯一购物SKU数量同比增长超过100% [23] - 采用ROAS出价的广告客户贡献了SKU增长的全部 [23] - 全球有22%的零售漏斗下层收入通过ROAS出价实现 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大地区月活跃用户为1.03亿，同比增长4% [29] - 欧洲地区月活跃用户为1.5亿，同比增长8% [29] - 世界其他地区月活跃用户为3.47亿，同比增长16% [29] - 美国和加拿大地区收入为7.86亿美元，同比增长9% [30] - 欧洲地区收入为1.93亿美元，同比增长41%（按固定汇率计算增长34%） [30] - 世界其他地区收入为7000万美元，同比增长66%（按固定汇率计算增长65%） [30] - 国际用户（美国和加拿大以外）约5亿，占全球用户的83%，但仅贡献全球收入的25% [24] - 欧洲ARPU增长31%，世界其他地区ARPU增长44% [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是成为AI驱动的视觉优先购物助手，专注于视觉搜索和发现 [4] - 平台每月查询量约800亿次，主要来自相关商品和其他形式的视觉搜索 [6] - 最新的视觉搜索功能查询量在第三季度同比增长44% [7] - 公司推出多模态搜索体验和Pinterest助手，将搜索转变为语音激活的对话助手 [11][12] - 公司利用AI增强图板功能，推出"为您打造的图板"等新功能，使其更具启发性和可购物性 [15] - 公司推出新的广告格式，如搜索顶部广告、本地库存广告和"购买链接"，提升广告的可操作性和效果 [17][18][19] - 国际市场的货币化是最大、最持久的增长因素，公司正将美国和加拿大市场已验证的策略本地化后输出到欧洲和世界其他地区 [25][26] - 公司专注于成本效益高的模型使用，包括在适用情况下使用开源模型，以显著降低成本 [44][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现中期和长期中高十位数收入增长目标保持信心 [46][49] - 第三季度部分美国大型零售商因关税相关的利润率压力在全行业缩减支出，对公司业务产生影响 [31][45] - 公司看到国际地域的加速增长，成功输出了漏斗下层购物策略 [31] - AI驱动的广告平台优化（如ROAS出价）与广告商衡量标准对齐，预计将对Pinterest等全漏斗平台产生扩张性影响 [51][52] - 生成式AI内容被视为平台的重要顺风，公司通过推荐系统和用户选择来管理内容质量 [55][56] - 公司认为其在视觉搜索和发现方面处于领先地位，用户行为的优势是广告支出将跟随的领先指标 [82][83] 其他重要信息 - 近85%的用户直接访问移动应用，不依赖搜索引擎或第三方流量 [4] - Z世代是最大、增长最快的用户群体，占用户群的50%以上 [5] - 100%的报告用户为登录用户，提供宝贵的第一方意图信号 [5] - 公司与Instacart合作，使Pinterest广告可通过Instacart直接购物 [18] - 公司继续通过股票回购和股权奖励净份额结算来管理稀释，第三季度 allocated 1.99亿美元用于股票回购，1.15亿美元用于股权奖励净份额结算 [34] - 资本配置框架的四个支柱保持不变：产品和技术创新投资、资产负债表优化、保持机会性和有纪律的并购灵活性、稀释管理 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理商务和Pinterest的机会，以及UCAN地区关税影响的最新情况 [38] - Pinterest已成为AI驱动的购物助手，其AI是主动的，无需用户提示即可预测用户喜好，这体现了代理商务的承诺 [39] - Pinterest助手等创新旨在进一步推进用户的AI驱动旅程，重点在于引导用户完成决策过程 [40] - 尽管其他AI平台兴起，Pinterest仍实现了连续九个季度的创纪录用户增长和搜索参与度的深化，证明了其独特地位 [41][42] - 公司使用专有且紧凑的定制模型，并看到经过微调的开源模型相比领先的现成模型，在成本上实现了数量级的降低，且性能相当 [43][44] - 第三季度，来自美国亚洲电商玩家的支出同比再次下降，但较第二季度部分恢复 [45] - 第四季度指导比第三季度指导范围低一个点，因为看到这些广泛趋势和市场不确定性持续，且第四季度新的关税影响了家居装饰类别 [45] - 公司对中长期中高十位数收入增长目标仍充满信心，并在UCAN业务中看到新兴垂直领域、中小型广告商以及国际机会等方面的势头 [46][47] 问题: 关于数字广告环境的特征，以及UCAN与全球其他业务的表现对比 [48] - 第三季度收入增长17%，与两年前投资者日设定的长期目标一致，公司对中长期中高十位数增长目标感到满意 [49] - 尽管UCAN一些大型零售商因关税相关利润率压力在全行业缩减支出（Pinterest因专注于购物而对该领域敞口较大），公司仍实现了增长 [49][50] - 广告商采用AI驱动平台正在推动下一层次的优化，使出价与广告商的衡量标准更对齐，这代表了未来的上行机会 [51] - ROAS出价等功能的推出导致平台上带有付费广告展示的购物SKU数量在第三季度增长100%，这完全由ROAS出价采用者推动 [51][52] - 点击到广告商的数量在第三季度增长40%，并且在所有报告地区都快于收入增长，过去三年点击到广告商的数量增长了五倍以上 [53] 问题: 关于允许用户移除AI内容的决定，以及如何识别AI内容 [54] - 公司将GenAI创建的内容视为平台的巨大顺风，并积极拥抱它 [55] - 给予用户选择权是拥抱AI内容的一部分，旨在解决内容质量问题，主要通过推荐系统以及让用户选择他们想看什么来实现 [55][56] - 随着时间的推移，几乎用户看到的所有内容都将以某种形式被AI修改，重点将在于内容推荐和质量 [58] - 目前没有任何平台能够精确识别100%的AI生成内容，公司依赖行业标签、元数据和其他指标，因此提供"减少显示"而非"完全不显示"的选项 [57] 问题: 关于与Magnite的关系以及增加新需求来源的努力和时间线 [59] - 第一方广告需求仍然是增长的主要驱动力，第三方需求主要是在拍卖可能存在缺口时进行补充和完善 [60] - 与Magnite的整合、测试和全面上市推广需要时间，目前仍处于测试的早期阶段 [60] - 公司开始早期测试其受众群体在平台之外的价值，因为其用户具有强烈的商业意图 [61] 问题: 关于Performance Plus的更多细节，特别是中小型市场机会 [62] - Performance Plus广告系列是一套捆绑的AI驱动自动化功能，可显著提高性能并减少50%的输入设置 [63] - 零售广告商使用Performance Plus广告系列平均转化率比传统广告系列高24% [63] - 在中小型广告商（年商品交易总额数千万至数亿美元）中，Performance Plus广告系列采用者的月收入增长率比非采用者高12% [63] - 该细分市场目前约占收入的15%，但还有很大的钱包份额增长空间 [63] - ROAS出价作为Performance Plus的一部分，有助于更深入地覆盖大型零售商的商品目录，推出两个季度后已占零售漏斗下层收入的22% [64][65] - UCAN的增长机会主要来自三个方面：通过ROAS出价更深入地覆盖大型零售商的商品目录、中小型广告商采用Performance Plus、AI出价系统与广告商衡量标准对齐以提供全漏斗归因视图 [67] 问题: 关于2026年的关键投资优先级和EBITDA利润率扩张步伐，以及如何看待沃尔玛将目录整合到ChatGPT中 [69] - 公司仍对2023年提供的长期利润率目标（30%-34%的调整后EBITDA利润率，时间范围三到五年）充满信心，2025年全年已接近30% [70] - 未来将继续看到具有高投资回报率的投资机会，特别是在AI驱动的用户体验和Performance广告平台方面 [70] - 预计明年收入成本将更与业务增长同步，但季度间可能有波动，影响因素包括用户和参与度增长带来的基础设施成本自然上升，以及过去两年多基础设施成本优化工作的收益递减，但部分压力可被直接服务于货币化的AI应用和具有成本效益的模型使用所抵消 [71][72] - 对于大型零售商，Pinterest已有商品目录集成，并通过Performance Plus功能更深入地覆盖其商品目录 [73] - 公司与亚马逊的链接账户提供了良好的推送购买体验，数百万用户在使用 [74] - 当前搜索领域正处于扩张时期，用户会根据不同体验选择不同平台，传统搜索和聊天机器人更适合产品研究型购物行为，而Pinterest解决的是"看到才知道"类型的购物旅程，其视觉优先方法和独特的用户品味信号使其与众不同 [75][76] - 尽管AI聊天机器人使用量激增，Pinterest仍实现了连续九个季度的用户增长，每月查询量超过800亿次，其中绝大多数是视觉搜索，这体现了其独特性 [76][77] 问题: 关于基础设施云供应商多元化的可能性 [77] - 公司将基础设施和平台视为支持性能、可靠性和AI路线图的战略资产，亚马逊是优秀的合作伙伴 [78] - 公司不断评估最佳的基础设施选项，包括LLM、芯片供应商和超大规模云提供商，并在此领域进行基准测试，以在AI驱动世界中保持成本效益和领先地位 [78] 问题: 关于每用户参与度深化的具体指标及其是否预示UCAN市场增长重新加速，以及国际增长的持续时间和关键驱动因素 [79] - 每用户参与度深化体现在搜索、策展、点击和行动等方面，特别是每用户搜索次数增加，视觉搜索占主导 [80][81] - 流向广告商的点击量在过去三年增长超过五倍，这表明相关推荐推动了可操作性，形成了良性循环 [82] - 用户行为是广告支出流向的领先指标，Pinterest在过去几年从几乎仅限漏斗上层转变为建立了效果广告平台，并进入了常备效果预算，但相比最大平台仍有很大差距 [82][83] - 国际增长仍有很长的跑道，公司将UCAN市场验证的策略输出到国际市场，并已取得进展，例如欧洲和世界其他地区的ARPU增长显著，购物广告是核心驱动力 [84][85] - 两年前国际收入中购物广告占比仅9%，第三季度达到30%，且其增长率是各地区整体收入增长率的两倍以上，未来通过增加商品目录、广告需求、相关性和广告负载，ARPU仍有多年增长空间 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 全球月活跃用户数(MAUs)达5 78亿 同比增长11% 创历史新高 [7][28] - Q2营收9 98亿美元 同比增长17% 按固定汇率计算同样增长17% [7][29] - 广告展示量增长55% 广告价格同比下降25% 主要由于国际市场份额增加导致定价结构变化 [31] - 调整后EBITDA为2 51亿美元 利润率25% 同比提升30-40个基点 [33] - 自由现金流1 97亿美元 期末现金及等价物27亿美元 [33] - Q3营收指引10 33-10 53亿美元 同比增长15%-17% 外汇影响约1个百分点的正向贡献 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售和金融服务垂直领域表现强劲 成为主要增长驱动力 [30] - 食品饮料品类通过Instacart合作实现可购物功能 预计未来几个月将推出更多直接购买功能 [21] - Pinterest Performance Plus广告产品中低漏斗收入占比自去年底以来翻倍 [52] - 新推出的创意预览和客户群组功能帮助广告主提升投放效率 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国加拿大地区MAUs 1 02亿 增长5% 营收7 45亿 增长11% [29][30] - 欧洲地区MAUs 1 46亿 增长7% 营收1 91亿 增长34%(固定汇率29%) [29][31] - 其他地区MAUs 3 29亿 增长14% 营收6300万 增长65%(固定汇率72%) [29][31] - 国际地区ARPU与北美差距正在缩小 但仍有较大提升空间 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略围绕AI驱动的视觉搜索和个性化推荐 专有多模态AI模型比通用模型推荐相关性高30% [14][102] - 通过"品味图谱"(Taste Graph)技术强化内容关联 过去两年规模增长75% [12] - 与Instacart合作打通食品饮料品类购物闭环 类似此前在零售领域的深度链接策略 [20][81] - 保持平台正向氛围作为差异化优势 与Dove等品牌合作获得行业认可 [25] - 广告产品持续向效果型转型 吸引中端市场广告主(1-30亿美元规模) [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境比预期乐观 但关税政策仍影响部分亚洲电商在美投放 [47][48] - AI投资带来复合增长而非阶跃式变化 预计持续获得高于行业平均的增速 [85][86] - 国际扩张采用多元化策略 包括自营销售团队 代理商和第三方需求合作 [68] - 预计2025年调整后EBITDA利润率继续扩张 但幅度小于2024年 [35][78] 其他重要信息 - Gen Z用户占比超过50% 平台搜索功能被39%的Gen Z视为搜索引擎 [39][40] - 男性用户增长显著 "攀岩美学"等搜索量同比增长95% [11][94] - 预测报告Pinterest Predicts准确率达80% 体现用户行为数据的领先性 [13] - 员工激励和股票回购合计1 59亿美元 完全稀释股数同比减少1% [33] 问答环节所有的提问和回答 用户增长与搜索行为 - Gen Z占比提升至50% 带动平台搜索量增长 39%用户将Pinterest视为搜索引擎 视觉搜索体验是关键差异点 [39][40][71] 广告需求环境 - Q2零售和金融垂直领域强劲 亚洲电商受关税影响但欧洲和其他地区增长抵消 [47][48] Q3环境比担忧更乐观但仍存在不确定性 [49][50] Pinterest Performance Plus进展 - 中端市场采用率提升 低漏斗收入占比翻倍 产品简化使广告创建时间减半 [52][55] 预计需要多年持续优化周期 [53] AI战略与竞争定位 - 平台已成为"AI购物助手" 独特之处在于结合用户主动策划信号与AI推荐 [59] 不追求全自动代理模式而强调用户引导体验 [60] 国际扩张路径 - 欧洲以零售为重点复制北美成功 其他地区采用代理商+第三方合作模式 [67][68] 国际ARPU提升空间大但需长期投入 [69] 利润率与投资重点 - H2利润率扩张放缓 因加大销售团队建设(尤其欧美)和AI研发投入 [76][78] 保持高于行业增速但避免激进扩张 [86] 新合作与用户拓展 - Instacart合作聚焦食品品类购物闭环 类似零售领域深度链接策略 [80][82] 男性用户增长通过拓展汽车 手表等视觉品类实现 [94][95] 人才竞争 - 通过独特视觉搜索数据 正向AI使命和合理回报吸引人才 在"AI向善"领域具备差异化优势 [108][111]