Pinterest第四季度调整后EBITDA为5.42亿美元，利润率为41%，而自由现金流达到3.8亿美 元，同比增长52%。 对于2026年第一季度，Pinterest预计收入在9.51亿美元至9.71亿美元之间，低于市场共识预期 的9.813亿美元。这一指引区间的中点（9.61亿美元）比分析师预期低约2%。 Pinterest首席执行官Bill Ready表示："我们在2025年实现了创纪录的42亿美元收入，同比增 长16%，并达到6.19亿月活跃用户，增长12%。用户数量达到历史新高，整体参与度持续增 长，我们平台上每月搜索量超过800亿次，我们继续通过人工智能在视觉搜索方面提供强大创 新。" 公司报告称，全球月活跃用户(MAUs)增至创纪录的6.19亿，较上年增长12%。全球平均每用户 收入(ARPU)增长2%，达到2.16美元。 Pinterest, Inc. (NYSE: PINS) 周四盘后交易中股价暴跌19%，此前这家社交媒体平台公布的第四季 度盈利和收入未能达到分析师预期，且第一季度指引低于市场共识预估。 公司第四季度收入为13.2亿美元，略低于分析师共识的13.3亿美元，不过这一数字同比增 ...

财务数据和关键指标变化 - **第四季度全球月活跃用户** 为6.19亿，同比增长12% [6][31] - **第四季度全球营收** 为13.19亿美元，同比增长14%（按固定汇率计算为13%）[32] - **第四季度美国与加拿大地区营收** 为9.79亿美元，同比增长9% [32] - **第四季度欧洲地区营收** 为2.45亿美元，同比增长25%（按固定汇率计算为18%）[33] - **第四季度世界其他地区营收** 为9600万美元，同比增长64% [33] - **第四季度广告展示量** 同比增长41%，但广告价格同比下降19% [33] - **第四季度营收成本** 为2.21亿美元，同比增长15% [34] - **第四季度非GAAP运营费用** 为5.62亿美元，同比增长13% [34] - **第四季度调整后EBITDA** 为5.42亿美元，调整后EBITDA利润率为41%，同比提升20个基点 [34] - **2025全年自由现金流** 增长33%，达到12.5亿美元 [35] - **2025全年调整后EBITDA** 为12.7亿美元，自由现金流转换率为99% [35] - **2025年股票回购** 总额为9.27亿美元，共回购3000万股 [36] - **2025年完全稀释后股数** 同比减少约1.6% [37] - **2026年第一季度营收指引** 为9.51亿至9.71亿美元，同比增长11%至14% [37] - **2026年第一季度调整后EBITDA指引** 为1.66亿至1.86亿美元 [38] - **2026年全年调整后EBITDA利润率指引** 预计与2025年大致持平，约为30% [40][41] - **收购tvScientific预计** 将使2026年调整后EBITDA利润率产生约100个基点的拖累，合并后整体利润率约为29% [40][87] - **截至2025年底** 现金、现金等价物及有价证券为25亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **广告业务**：付费点击量在过去三年增长了约五倍 [18] - **Pinterest Performance Plus**：自2023年底以来，带有付费广告展示的购物SKU数量增加了约5倍 [24] - **Pinterest Assistant**：在第四季度推出测试版，用户提出的商业导向性问题比例比传统文本搜索高出约25个百分点 [16] - **AI生成代码**：公司内部约50%的新代码由AI生成 [16] - **新客户获取功能**：在测试中，启用该功能的广告系列新客户转化率平均提高了64% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国与加拿大地区MAU** 为1.05亿，同比增长4% [10][31] - **欧洲地区MAU** 为1.58亿，同比增长9% [32] - **世界其他地区MAU** 为3.56亿，同比增长16% [32] - **国际收入增长** 在2025年加速至38%，而2024年为25% [55] - **欧洲市场** 受到大型全球零售商因关税和利润压力而削减广告支出的第二波影响 [33][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司定位转型**：从用户下滑的平台转变为由人工智能驱动的、视觉优先的购物助手和搜索目的地 [5] - **核心差异化**：利用AI进行视觉搜索、发现和购物，而非通用文本搜索 [11] - **AI战略核心**：将AI应用于个性化用户体验、广告体验和内部运营优化 [9] - **销售与市场进入转型**：重点扩大收入组合，深化与中型企业和中小型广告主的合作 [8][17][22] - **扩大广告主基础**：目标是加速在年商品交易总额低于300亿美元的中型市场、中小型和国际广告主中的增长 [17] - **领导层变动**：任命Lee Brown为首席商务官，Claudine Cheever为首席营销官，以加强全球变现和营销能力 [21] - **收购tvScientific**：旨在将Pinterest的变现能力扩展到自有平台之外，涉足联网电视广告，打开更大和增量的预算池 [23][24][77] - **应对行业竞争**：在AI聊天机器人快速扩张的时期，公司实现了连续10个季度创纪录的MAU增长，表明其独特的视觉搜索和发现定位具有竞争力 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对第四季度营收表现不满**，认为未反映出公司的长期潜力 [7] - **承认外部冲击**：关税对顶级零售广告主的广告支出产生了不成比例的影响，是第四季度营收的主要逆风 [7][17][46] - **行业环境**：大型零售商为保护利润率在全行业削减广告支出，由于公司对大型零售商的收入占比较高，受到的影响更大 [17][47] - **长期信心**：基于用户和参与度趋势，对公司产品方向充满信心，并清楚需要在变现方面更好地执行以加速增长 [29] - **搜索领域机会**：认为通用搜索领域竞争加剧，但适合特定用途的搜索（如旅行和消费品）仍有胜算，Pinterest的视觉搜索定位独特 [11] - **长期盈利目标**：尽管2026年利润率面临压力，但公司仍维持中期调整后EBITDA利润率达到30%-34%的目标 [41][42] 其他重要信息 - **平台搜索量**：每月有超过800亿次搜索，其中大部分是视觉搜索，并产生17亿次月度出站点击 [5][69] - **Z世代用户**：占当前用户总数的50%以上，并且是平台上增长最快的用户群体 [10] - **Taste Graph增长**：在2025年增长了近40% [13] - **AI模型进展**： - **OmniSage**：核心AI模型，使全站收藏量提升了450个基点 [14] - **Pin FM**：专有基础排名模型，使全平台收藏量提升了240个基点 [14] - **Navigator I**：模型框架，利用开源模型，与领先的第三方专有模型相比，延迟降低，成本减少约90% [15] - **组织架构调整**：2026年1月宣布重组，以简化运营、减少层级、提高效率，从而更专注于AI和市场进入转型 [39] - **重组预计** 将产生约1亿美元的年化非GAAP运营费用节省，其中约一半将重新投资于销售转型和AI人才 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度营收驱动因素及第一季度指引考量 [46] - **回答**：第四季度主要逆风来自大型零售广告主为保护利润率而削减广告支出，这对公司影响更大。家居品类因关税持续面临挑战，但表现符合预期。第一季度这些逆风预计将持续甚至略微加剧，同时公司重组和销售转型可能造成短期干扰。展望2026年，大型零售商的逆风将在下半年开始同比减弱，内部销售和测量产品的改进需要几个季度才能显现效果 [47][48][49][50] 问题: 市场进入团队的变化如何推动广告份额增长及时间线 [52] - **回答**：新任首席商务官Lee Brown正迅速采取行动，重点扩大收入来源，特别是中型企业和中小型广告主，并缩小国际市场的变现差距。公司已在这些领域取得进展，但需要更快、更大胆地行动。同时，公司正加强销售团队在测量和技术方面的能力。虽然这些变化可能需要几个季度才能完全见效，但对于抓住长期机会至关重要 [53][54][55][56][57] 问题: 扩大广告主基础所需的技术投资及当前参与度与营收增长脱节的原因 [59][60][61] - **回答**：中小型企业是增长最快的市场部分，目前占公司收入的约15%，占比低于其他平台。2025年该群体收入增长率几乎翻倍。产品（如Pinterest Performance Plus）已证明有效，但需要继续改进以简化广告主体验和加强测量集成。关于参与度，公司每月有800亿次搜索（与ChatGPT的提示数相当），其中超过一半具有商业意图，并产生17亿次月点击量。这表明用户参与度领先于广告平台能力，而广告平台又领先于销售和市场进入能力，存在显著的变现差距需要弥补 [62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73] 问题: 在日益竞争的数字广告格局中，Pinterest的定位和愿景 [75] - **回答**：公司相信广告预算最终将流向能产生点击和转化的地方，而Pinterest拥有高商业意图的参与度。公司拥有独特的策展信号、差异化的全漏斗平台，并创建了全球最大的搜索目的地之一。尽管第四季度营收因关税和客户结构面临压力，但平台巨大的搜索量、高商业意图以及已证实的驱动效果广告预算的能力，使管理层对长期前景充满信心。视觉优先的平台定位和独特数据形成了持续优势 [76][77][78][79][80][81][82] 问题: 考虑到诸多变动因素，2026年调整后EBITDA展望的详细构成 [84] - **回答**：预计2026年调整后EBITDA利润率与2025年大致持平，但收购tvScientific会带来约100个基点的拖累，因此合并后整体利润率约为29%。具体而言，公司有意在营收成本（主要是GPU容量）上投资约100个基点以支持AI计划。同时，重组预计带来约1亿美元的年化运营费用节省，其中约一半将再投资于销售转型和AI人才。这些因素抵消后，独立Pinterest业务的利润率预计与2025年持平。公司仍对中期达到30%-34%的利润率目标有信心 [85][86][87] 问题: 广告市场进入变革的具体例子及第一季度指引中预期的干扰细节 [90] - **回答**：公司的效果广告平台建设仅几年时间，首先服务最大广告主，然后通过Pinterest Performance Plus向下扩展至中小型企业。2025年中小型企业收入增长翻倍，但占比仍可提升。这需要不同的销售方式，特别是理解广告主的测量工具并帮助其配置AI驱动工具。关于第一季度干扰，1月的重组影响了一些一线销售和测量岗位，新员工需要时间招聘和达到完全生产力，这些已计入指引 [91][92][93][94][95] 问题: “代理式商务”对Pinterest的意义及实现步骤 [97] - **回答**：“代理式”的承诺是用户信任AI帮助其完成商业旅程，减少摩擦。Pinterest的视觉搜索、发现和个性化使用户无需输入提示即可看到相关产品，并可通过一键购买完成交易。这就是公司正在实现的“代理式”体验。公司近期推出的Pinterest Assistant增加了语音新模态。目前观察到用户仍希望参与购物过程，而非完全由AI代理完成。公司专注于用AI解决用户最需要帮助的环节，同时让用户在最后确认购买时保持参与 [98][99][100][101][102][103] 问题: 收购tvScientific如何打开更大预算池及市场进入改革的时间线 [105] - **回答**：收购tvScientific是公司首次涉足第三方供应，这与其它高意图平台的做法一致，即利用自有平台的高意图数据在其他界面投放更相关、效果更好的广告。联网电视是广告市场增长最快的领域之一，结合Pinterest的高商业意图和视觉属性，有望带来更具效果的广告。这将使Pinterest成为覆盖搜索、社交和联网电视的全漏斗效果解决方案。关于市场进入改革，公司2025年已在多元化收入基础上取得进展，现在需要在此基础上加倍努力、更快行动。新任领导已到位，预计可能需要一两个季度的调整期，但对加速这些高增长领域充满信心 [106][107][108][109][110][111]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度全球月活跃用户数达到6.19亿，同比增长12%，连续第十个季度创下新高 [6][31] - 2025年第四季度全球营收为13.19亿美元，同比增长14%（按固定汇率计算增长13%）[32] - 2025年第四季度美国与加拿大地区营收为9.79亿美元，同比增长9%；欧洲地区营收为2.45亿美元，同比增长25%（按固定汇率计算增长18%）；世界其他地区营收为9600万美元，同比增长64% [32][33] - 2025年第四季度广告展示量同比增长41%，但广告价格同比下降19%，主要受国际低货币化市场广告展示量增长带来的组合影响 [33] - 2025年第四季度调整后EBITDA为5.42亿美元，调整后EBITDA利润率为41%，较上年同期提升20个基点 [34] - 2025年全年自由现金流增长33%至12.5亿美元，自由现金流转化率为99%，现金及有价证券总额为25亿美元 [35][36] - 2025年公司斥资9.27亿美元回购了3000万股股票，加上股权奖励净结算，使完全稀释后的总股本同比减少了约1.6% [36][37] - 公司预计2026年第一季度营收将在9.51亿至9.71亿美元之间，同比增长11%至14% [37] - 公司预计2026年第一季度调整后EBITDA将在1.66亿至1.86亿美元之间 [37] - 公司预计2026年全年调整后EBITDA利润率将与2025年大致持平，约为30%，若计入tvScientific收购影响，则约为29% [40][41][85][87] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，零售、金融服务和电信是营收增长的主要驱动力 [32] - 家居品类因新关税政策持续承压，但表现基本符合预期 [48] - 公司正在加速拓展中端市场企业、中小企业及国际广告商，这些广告商在平台上的年商品交易总额范围从约300亿美元到数千万美元不等 [22] - 2025年，公司管理的SMB业务增长率翻倍，国际营收增长加速至38%（2024年为25%）[55] - 自2023年底以来，带有付费广告展示的商品SKU数量增加了约五倍 [24] 1.7亿次 [5] - 2025年，公司的“品味图谱”增长了近40%，用户在不同图钉、产品、看板、零售商和品牌之间建立了更多关联 [13] - 公司推出的核心AI模型OmniSage使全平台“收藏”量提升了450个基点，而专有排名模型PinFM则使全平台“收藏”量提升了240个基点 [14][15] - 公司开发的Navigator I模型框架，与使用领先的第三方专有模型相比，延迟降低，成本减少约90% [15] - 在第四季度推出的测试版Pinterest Assistant中，用户提出的商业导向问题比例比传统文本搜索高出约25个百分点 [16] - 公司约50%的新代码由AI生成 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国与加拿大**：第四季度MAU为1.05亿，同比增长4% [10][31] - **欧洲**：第四季度MAU为1.58亿，同比增长9% [31] - **世界其他地区**：第四季度MAU为3.56亿，同比增长16% [31] - 公司认为，在当前的宏观环境下，中端市场企业和中小企业广告商展现出更强的广告支出趋势，并且是竞争性广告平台的强劲增长动力 [22] - 欧洲市场增长低于预期，部分原因是受某些大型全球零售商因关税和利润压力在全球范围内重新调整预算，从而削减了在欧洲以及美国与加拿大的跨境广告支出 [33][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是继续打造差异化的视觉搜索、发现和购物体验，将AI置于一切工作的中心，并通过改进市场进入和销售执行来加速货币化 [8][9] - 公司的差异化在于利用AI赋能视觉搜索、发现和购物，而非通用文本搜索 [11] - 公司正在加速收入组合多元化，重点深化与中端市场企业和中小企业广告商的合作，并减少对受关税影响严重的大型零售广告商的依赖 [7][17][22] - 公司已任命Lee Brown为首席商务官，Claudine Cheever为首席营销官，以领导全球货币化努力和市场进入转型 [21] - 公司正在推进Pinterest Performance+，投资于下一波竞价和效果增强功能，包括与广告商自有测量系统及第三方测量合作伙伴的深度整合 [24][25][26] - 公司已达成收购领先的联网电视效果广告平台tvScientific的协议，旨在将高意向受众的货币化拓展至自有平台之外，并打开更大、增量的预算池 [23][77] - 公司认为，在AI加速应用的背景下，通用搜索正面临变局，但像旅游和消费品等关键垂直领域的专用搜索仍将胜出 [11] - 公司强调其独特的“品味图谱”数据和视觉优先的定位，使其在AI竞争中拥有持续优势，其最新的多模态视觉搜索模型在购物推荐相关性上比领先的专有现成模型高出30个百分点 [81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第四季度营收增长表现不满意，认为这未能反映公司的长期潜力，主要原因是关税对顶级零售广告商广告支出的不成比例影响 [7][17] - 管理层认为，许多大型零售商为保护利润率而削减广告支出的行为影响了整个行业，但由于公司目前收入组合中大型零售商占比较高，因此受到的影响更大 [17][47] - 管理层承认在销售和市场进入的成熟度方面需要加快步伐，特别是在衡量和归因方面的技术专长 [20] - 尽管面临短期逆风，但管理层对长期机会充满信心，认为用户和参与度趋势证明了产品方向正确，且公司拥有清晰的路线图来确保货币化能跟上参与度增长 [29][42] - 管理层预计，来自大型零售商的逆风将在2026年下半年开始同比减弱 [49] - 管理层强调，公司致力于打造一个以用户信任和福祉为中心的积极网络环境，尤其是在青少年安全方面，认为这使公司能更好地适应全球监管标准的演变 [29] 其他重要信息 - 公司于2026年1月宣布了一项重组计划，旨在简化运营、减少层级、提高效率，以便更专注于AI和市场进入转型等关键领域 [39] - 该重组预计将产生约1亿美元的年化非GAAP运营费用节约，其中约一半将再投资于销售转型和AI人才 [86] - 公司预计2026年将在高回报领域进行有意识的投资，例如用于支持关键AI计划的GPU容量，这将导致收入成本占收入的比例面临温和阻力 [38][39] - 收购tvScientific预计将在2026年第一季度或第二季度完成，预计将使2026年调整后EBITDA利润率下降约100个基点 [40] - 公司估计，tvScientific在2025年第四季度的营收若计入，将为当季Pinterest营收增长贡献不到2个百分点 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度营收驱动因素及第一季度展望 [46] - 回答：第四季度，大型零售广告商为保护利润率而削减广告支出，造成了超出预期的逆风，且这一影响因公司当前的收入组合而被放大。家居品类表现符合预期。展望第一季度，预计这些逆风将持续，并可能因欧洲和英国市场而略微加剧。此外，一月份的重组和销售转型可能造成短期干扰，已谨慎计入指引。虽然能见度有限，但未看到超出已描述因素的新阻力。大型零售商的逆风预计在2026年下半年开始同比减弱，而内部转型措施可能需要几个季度才能显现效果 [47][48][49][50] 问题: 市场进入团队的变化、驱动因素及见效时间 [52] - 回答：新任首席商务官Lee Brown已迅速采取果断行动。销售转型在短期内可能造成一些适度干扰。公司正加倍努力实现收入多元化，重点聚焦中端市场企业、中小企业广告商，并弥补国际市场的货币化差距。2025年在这些领域已取得良好进展，但增长应更快。同时，公司正加强销售团队在衡量和技术方面的能力，以在全组织范围内推动效果销售。虽然预计需要几个季度才能完全显现效果，但这些改变对于抓住长期机会至关重要 [53][54][55][56][57] 问题: 拓宽广告商基础所需的技术投资及用户参与度与广告收入脱节的原因 [59][61] - 回答：在中小企业方面，公司已看到强劲表现，Pinterest Performance+的采用带来了更好的效果和更高的支出。该群体目前约占收入的15%，增长潜力巨大。产品已证明有效，未来将专注于推动Pinterest Performance+的采用并简化广告商入门体验。关于参与度与收入脱节，公司指出其每月搜索量达800亿次，与ChatGPT的月提示量相当，且超过一半具有商业意图。公司正处于货币化旅程的早期阶段，广告平台的增长领先于销售和市场进入能力，因此存在显著的货币化差距，这也是长期潜力的来源 [62][63][64][65][68][69][70][71][72] 问题: 在日益竞争的数字广告格局中，Pinterest的定位和愿景 [75] - 回答：公司相信广告预算最终将流向能带来点击和转化的地方，而公司拥有高参与度和高商业意图的受众。公司已创建了全球最大的搜索目的地之一，但货币化仍处于早期阶段。广告市场仍然庞大，许多预算流向了效果不佳的地方。tvScientific的收购是公司开始在自有平台之外货币化其受众的第一步。公司独特的视觉优先平台、庞大的视觉搜索量以及专有数据与AI结合带来的飞轮效应，使其在生态系统中具有独特性，并有信心在存在多个赢家的市场中取得成功 [76][77][78][79][80][81][82] 问题: 考虑到诸多变动因素，2026年调整后EBITDA利润率的详细展望 [84] - 回答：预计2026年调整后EBITDA利润率将与2025年大致持平。具体而言，公司有意在GPU容量等收入成本上投资约100个基点以支持AI计划。同时，重组预计带来约1亿美元的年化运营费用节约，其中约一半将再投资于销售转型和AI人才。这些因素抵消后，独立Pinterest业务的利润率预计与2025年持平。此外，收购tvScientific预计将带来约100个基点的利润率拖累。因此，2026年整体调整后EBITDA利润率预计为29%。公司对中长期实现30%-34%的利润率目标仍有信心 [85][86][87] 问题: 广告市场进入变革的具体例子及第一季度指引中预期的干扰细节 [90] - 回答：公司从几年前才开始构建真正的效果广告平台，首先服务于最大的广告商，然后通过Pinterest Performance+等产品向下拓展至中小企业。2025年管理的SMB业务增长率翻倍，但占比仍较低。下一步需要针对不同类型的广告商（如中小企业）调整销售方式，包括整合他们依赖的测量合作伙伴。关于第一季度干扰，一月份的重组影响了一些前线销售和测量岗位，新员工需要时间招聘和达到完全生产力，这部分影响已计入指引 [91][92][93][94][95] 问题: “代理式商务”对Pinterest的意义及实现步骤 [97] - 回答：“代理式商务”的承诺在于用户信任AI能帮助其完成商业旅程，减少摩擦。Pinterest的视觉搜索、发现和个性化意味着用户打开应用时即刻看到相关产品，无需输入提示即可完成商业旅程，这本身就是一种代理式体验。公司通过Pinterest Assistant增加了语音新模态。目前观察到用户更希望在购物旅程中保持参与，而非完全由AI代理完成。公司专注于用AI帮助用户解决最需要帮助的环节，同时在用户希望确认的环节（如最终购买）保持其参与度 [98][99][100][101][102][103] 问题: tvScientific收购如何打开更大预算池及市场进入改革的时间安排 [105] - 回答：tvScientific的收购是公司首次涉足第三方供应，这与其它高意向平台的路径一致，即利用自有平台的高意向数据在其他界面投放更相关、效果更好的广告。联网电视是广告市场中增长最快的领域之一，结合公司的高商业意图受众和视觉属性，有望带来更具效果的CTV广告。关于市场进入改革，这项工作并非从零开始，2025年已在收入多元化方面取得进展。当前的重点是在已有基础上加倍努力、更快行动、做出更大胆的决策，以适应更复杂的销售组织。预计可能需要一两个季度的调整期，但对加速增长领域有清晰的路线图 [106][107][108][109][110][111]

公司业绩表现 - 第三季度收入同比增长17%，超过10亿美元 [5] - 管理层预测下一季度收入将超过13亿美元 [5] - 月度活跃用户达到6亿，连续第九个季度创下历史新高 [5] - 公司正在提升调整后EBITDA和自由现金流，同时扩大利润率 [5] 用户与市场 - Gen Z用户大量涌入并保持高度参与，增强了公司作为广告平台的影响力 [5] - 平台用户数量在经历相对下滑后再次攀升 [4] - 广告展示量激增，但上个季度广告价格同比下降近25% [6] 战略与挑战 - 公司通过推出AI助手功能来适应人工智能的发展趋势，这是一个需要进一步调整的有前景的机会 [6] - 广告价格下降是由于国际展示量比例较高，而国际广告费率较低所致 [6][7] - 作为视觉发现和灵感平台，其收入主要来自广告 [4]

公司股价表现 - 股价在最新财报发布后再次下跌，当日涨幅为2.06%，当前价格为26.28美元 [1][5] - 股价在周三出现大幅下跌，使其令人失望的五年回报率再次成为焦点 [2] - 股票远期市盈率为15倍，估值并不昂贵，但考虑到竞争环境，股价可能还不够便宜 [14] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收达到10.5亿美元，同比增长17% [2] - 月度活跃用户达到6亿，同比增长12% [2] - 实现GAAP净收入9200万美元，调整后EBITDA为3.06亿美元，自由现金流为3.18亿美元 [3] 第四季度业绩指引 - 管理层对第四季度营收指引为13.13亿至13.38亿美元，意味着同比增长14%至16%，略低于市场预期 [4] - 假日季度通常是公司最繁忙的季节，因此投资者对本季度抱有较高期望 [7] 运营环境与挑战 - 公司在美国和加拿大市场面临广告支出放缓的环境，部分原因是大型零售商应对关税相关的利润率压力 [8][9] - 在线产品发现领域竞争高度激烈，拥有更多资源的社交媒体和科技巨头构成直接威胁 [7][10] - 公司需要展示其用户规模能超过10亿月活跃用户，并实现广告收入增长率的拐点，以证明其持久力 [11] 人工智能发展机遇 - 公司人工智能技术被训练为具有主动性，能够预测用户下一步喜好，并策划个性化的推荐信息流 [12] - 如果人工智能方法成为核心能力和竞争优势，可能改变对公司前景的看法 [13] - 但资金雄厚的同行可能更积极地投入人工智能，从而削弱公司的优势 [13]

第三季度财务业绩 - 公司第三季度收入达到10亿美元，同比增长16.8%，符合预期并达到指引区间的高端 [1] - 调整后EBITDA为3.06亿美元，利润率为29.2%，超出市场共识4%，利润率扩张170个基点 [2] - 尽管收入表现强劲，但盈利未达到市场普遍预期 [1] 第四季度业绩指引 - 公司预计第四季度收入同比增长13.8%至15.9%，即13.1亿美元至13.4亿美元，其中点14.9%低于市场预期约100个基点 [3] - 第四季度调整后EBITDA指引范围为5.33亿美元至5.58亿美元，而此前预估为5.46亿美元 [3] 分析师观点与评级调整 - Wedbush证券将公司12个月目标价从44美元下调至34美元，但维持“跑赢大盘”评级，指出UCAN地区广告支出有所放缓，特别是受关税压力影响的美国大型零售商以及亚洲电商广告主 [4] - 尽管存在不确定性，Wedbush仍认为公司有望实现其中期目标，并预计三年收入复合年增长率为14.5% [5][6] - Rosenblatt证券因长期结构性风险将公司评级下调至“中性”，目标价下调19美元至30美元，主要担忧生成式AI和聊天机器人能力可能与公司核心用例重叠 [8][9] 行业与市场风险 - 广告行业面临挑战，美国及加拿大核心市场（占销售额约75%）受到新关税和零售广告支出疲软的压力 [11] - 长期风险主要来自AI驱动的代理商务竞争对手，这可能抵消消费品领域同比基数效应的缓和，AI聊天机器人可能发展成为发现、互动和广告变现的替代平台 [10] - 欧洲及世界其他地区的增长较强，由娱乐、电信和金融服务等新兴垂直领域驱动，部分抵消了核心市场的压力 [11]

财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为38美分 低于分析师预期的42美分 [1] - 第三季度营收达到10.5亿美元 符合分析师预期 [1] - 美国及加拿大地区第三季度销售额为7.86亿美元 低于StreetAccount预估的7.99亿美元 [2] 股价与市场反应 - 财报公布后公司股价暴跌20% [1] - 多家银行在财报后下调了目标股价 [4] - 尽管股价下跌 仍有81%的分析师维持跑赢大盘或买入评级 [4] 广告业务挑战 - 广告业务受到大型零售商应对关税问题的冲击 [1] - 公司在美国和加拿大市场面临部分广告支出放缓的情况 [3] - 关税相关的疲软首次出现在数字广告领域 凸显客户多样性不足和对宏观经济的更高敏感性 [2] 行业竞争与前景 - 公司面临来自Instagram和TikTok等大型社交平台日益激烈的竞争 [4] - 公司国际货币化进程可能趋于平稳或减速快于预期 [4] - 新关税政策预计将持续影响业务 特别是家居装饰品类 [3]

财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为38美分，低于分析师预期的42美分 [2] - 第三季度营收同比增长17%至10.5亿美元，与市场预期持平 [2] - 公司对第四季度营收的指引中值为13.3亿美元，略低于市场预期的13.4亿美元 [3] 用户增长 - 第三季度月活跃用户同比增长12%至6亿，显著超过市场预期的5.903亿 [2] - 用户增长主要得益于在人工智能和产品创新方面的投资 [3] 业务战略与竞争 - 公司正致力于发展成为人工智能驱动的视觉购物助手，专注于视觉搜索 [3][9] - 核心战略是与亚马逊和Alphabet等公司建立广告合作伙伴关系，以更好地在效果广告领域与Meta等对手竞争 [7][8] - 公司平台内容聚焦于家居设计、时尚等购物相关主题，旨在推动更多购物行为 [8] 市场表现与挑战 - 财报发布后股价暴跌超过21%至25.97美元，导致其年初至今涨幅全部回吐，转为下跌9% [11] - 在美国和加拿大市场的营收同比增长仅为9%，创下自2023年第四季度以来的最低增速 [5] - 业绩承压部分原因是关税导致北美地区大型零售商因利润率压力而削减广告支出 [4][5] 分析师观点 - 有分析师认为投资者将保持观望，直到公司的增长举措产生更显著的成效 [6] - 尽管业绩疲软，但有分析师仍维持对该股的“跑赢大盘”评级，认为其估值具有吸引力，且数字广告平台未来具备可观的货币化潜力 [10][11]

公司股价表现 - 盘前股价大跌超18%至26.94美元 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收同比增长17%至10.5亿美元，符合市场预期 [1] - 经调整每股盈利为0.38美元，低于市场预期的0.42美元 [1] - 北美市场收入为7.86亿美元，略低于市场预期的7.99亿美元 [1] - 北美市场出现广告支出放缓的情况 [1] 第四季度业绩展望 - 预计第四季度营收在13.1亿至13.4亿美元之间，低于市场预期的13.4亿美元 [1] - 预计第四季度调整后EBITDA在5.33亿至5.58亿美元之间，低于市场预期的5.54亿美元 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球收入达到10.49亿美元，同比增长17% [6][31] - 第三季度全球月活跃用户达到6亿，同比增长12%，连续第九个季度创历史新高 [5][30] - 第三季度调整后EBITDA为3.06亿美元，利润率为29%，同比扩张170个基点 [34][35] - 第三季度自由现金流为3.18亿美元，过去12个月调整后EBITDA转化为自由现金流的比例超过90% [35] - 第三季度广告展示量同比增长54%，但广告价格同比下降24% [32] - 公司预计第四季度收入在13.13亿美元至13.38亿美元之间，同比增长14%至16% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售、电信和娱乐是增长强劲的垂直领域 [31] - 购物广告在国际市场表现突出，占国际收入比例从两年前的9%提升至第三季度的30% [27][106] - Pinterest Performance Plus广告活动为零售广告主带来平均24%的转化率提升 [20] - 采用ROAS出价的广告主贡献了平台上付费广告展示的购物SKU数量100%的同比增长 [22][60] - 第三季度流向广告主的出站点击量同比增长40%，过去三年增长超过五倍 [7][62] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国与加拿大地区月活跃用户为1.03亿，同比增长4%；收入为7.86亿美元，同比增长9% [30][31] - 欧洲地区月活跃用户为1.5亿，同比增长8%；收入为1.93亿美元，同比增长41%（按固定汇率计算增长34%） [30][31] - 世界其他地区月活跃用户为3.47亿，同比增长16%；收入为7000万美元，同比增长66%（按固定汇率计算增长65%） [30][31] - 国际用户（UCAN以外）约5亿，占全球用户的83%，但仅贡献了全球收入的25%，显示出巨大的货币化潜力 [23] - 欧洲地区ARPU增长31%，世界其他地区ARPU增长44% [105] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是转型为AI驱动的视觉优先购物助手，专注于从灵感激发到行动的完整用户旅程 [4][9] - 竞争优势在于对用户品味、意图和产品关联的深度理解，基于数百亿第一方信号构建的"品味图谱" [9][10] - 在AI领域采用专有的多模态模型，在识别相关内容方面比现成模型效果高出30% [11][95] - 近85%的用户直接访问移动应用，不依赖搜索引擎或第三方流量 [4] - Z世代是公司最大且增长最快的用户群体，占用户基础的50%以上 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现中期至长期中高 teens 的收入增长目标保持信心 [53][59] - 在美国与加拿大市场，部分大型零售商因关税相关的利润率压力而削减广告支出，影响了该地区的增长 [32][51][59] - AI驱动的广告平台优化（如ROAS出价）被视为未来的增长机会，能够更精准地对接广告主的衡量标准 [60][61] - 生成式AI内容被视为平台的重要顺风，公司通过推荐系统和用户选择来管理内容质量 [66][67] - 国际货币化代表最大、最持久的增长因素，公司仍处于早期阶段 [23][27] 其他重要信息 - 公司现金、现金等价物及有价证券总额为27亿美元 [35] - 第三季度斥资1.99亿美元用于股票回购，1.15亿美元用于股权奖励的净股份结算，使完全稀释后的股数同比大致持平 [36] - 资本配置框架包括四个支柱：产品和技术创新投资、资产负债表优化、机会性和纪律性并购的灵活性、以及稀释管理 [35] - 新推出的Pinterest助手处于美国小范围测试用户的Beta版 rollout阶段 [12][13] - 公司与Instacart合作，使Pinterest广告可通过Instacart直接购物，并推出了"购买地点链接"和"本地库存广告"等新功能 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理式商务和搜索的未来，以及Pinterest的机遇；美国与加拿大市场的近期趋势 [42] - 公司认为其AI驱动的购物助手定位与代理式体验的承诺高度契合，平台具有主动性，能预测用户喜好而无需用户提问 [45][46] - 尽管新兴AI平台用户增长迅速，但Pinterest仍实现了连续九个季度的创纪录用户增长和搜索查询的深化 [47][48] - 在模型成本控制方面，经过微调的开源模型在早期测试中显示出与领先的现成专有模型性能相当，但成本大幅降低 [49][50] - 关于美国与加拿大市场，第三季度部分美国零售商的支出有所回落，亚洲电商玩家在美国的支出同比再次下降，但较第二季度部分恢复 [51][52] - 第四季度指引范围较第三季度低一个点，反映了这些广泛趋势和市场不确定性持续，以及新关税对家居装饰品类的影响 [52][53] 问题: 第三季度和第四季度构建块中所处的数字广告环境特征，特别是美国与加拿大市场相对于全球其他地区的情况 [57] - 公司对第三季度17%的收入增长感到满意，这与两年前投资者日设定的长期目标一致 [59] - 增长是在部分大型零售商因关税压力在全行业缩减支出的环境下实现的，公司因专注于购物而对该领域有较高敞口 [59] - AI驱动的广告平台优化，特别是与广告主真实衡量标准对齐的出价系统，被视为扩张性机遇，公司处于早期测试阶段但结果良好 [60][61] - 流向广告主的点击量增长（第三季度增长40%）超过所有报告地区的收入增长，表明公司在获取绩效价值方面仍有空间 [62] 问题: 关于允许用户移除AI内容的设置，其背后的决策逻辑和运作方式 [64] - 公司将生成式AI内容视为重大顺风，移除选项是为了解决内容质量问题和赋予用户选择权 [66][67] - 内容质量主要通过推荐系统在后台管理，用户工具作为补充，选项是"减少查看"而非"完全不看"，因为精确识别所有AI内容尚不可能 [68][69] - 长期来看，几乎所有内容都将经过AI修改，重点将回归内容推荐和质量 [70] 问题: 与Magnite的关系，以及增加新需求来源的努力和时间线 [72] - 第三方广告需求主要作用是补充和完善拍卖，第一方需求仍是增长主要驱动力 [73] - 与Magnite的整合仍处于测试和更全面市场推广的早期阶段 [73] - 公司开始探索其高意图用户群在自身平台之外的价值，处于早期测试阶段 [74] 问题: Pinterest Performance Plus在中小型和中等市场机会方面的细节，相关数据指标的范围 [76] - Pinterest Performance Plus活动是一套AI驱动的自动化功能套件，显著提升性能并减少50%的输入 [78] - 零售广告主使用该活动平均实现24%的转化率提升；中小型广告主采用后月支出增长率比非采用者高12% [20][78][79] - ROAS出价作为Performance Plus的一部分，帮助更深入地覆盖大型零售商的商品目录，推出两个季度后已占零售下游收入的22% [22][80] - 在美国与加拿大市场的增长机会主要来自三个方面：通过更精细出价覆盖大型零售商全目录、中小型广告主、以及AI出价系统与广告主衡量标准对齐带来的全漏斗归因 [82][104] 问题: 2026年的关键投资优先级和EBITDA利润率扩张步伐的展望；对沃尔玛与ChatGPT整合等代理式商务发展的看法 [86][87] - 公司仍对2023年设定的长期调整后EBITDA利润率目标（30%-34%，三至五年期）充满信心，2025年全年已接近30% [89] - 未来投资将专注于高回报机会，主要是AI驱动的用户体验和绩效广告平台；收入成本增长预计将与业务增长更趋一致，但会受基础设施成本自然增长、成本优化收益递减等因素影响，部分被AI应用的成本效率所抵消 [90][91] - 关于代理式商务，公司已与大型零售商有商品目录整合和推送按钮购买体验（如与亚马逊） [92][93] - 公司认为当前是搜索的扩张时刻，不同平台满足不同购物旅程，Pinterest专注于"当我看到它时我就知道"类型的视觉优先旅程，其独特的用户信号和模型相关性使其在AI聊天机器人兴起的同时仍实现用户增长 [94][95] 问题: 关于基础设施云供应商多元化的可能性 [97] - 公司将基础设施和平台视为支持性能、可靠性和AI路线图的战略资产，AWS是重要合作伙伴 [98] - 公司持续评估最佳基础设施选项，包括LLM、芯片供应商和超大规模云提供商，并在AI驱动世界中密切关注该领域的快速演变 [98] 问题: 用户参与度深化的具体含义及其与美国与加拿大市场增长的关系；国际增长的持续性和关键驱动因素 [100] - 用户参与度深化体现在每位用户搜索次数增加、以及流向广告主的点击量增长（三年增长五倍） [102][103] - 用户行为是货币化的领先指标，公司绩效广告平台虽处于早期阶段，但强大的用户行为让其取得进展 [104] - 国际增长有多年空间，关键驱动是将美国与加拿大市场验证的购物广告策略输出到国际，具体包括增加商品目录、添加广告需求、提高相关性从而可能提高广告负载 [105][107]