公司及行业 * 公司为名创优品 (Miniso Group Holding Limited) 及其股票代码 MNSO (ADR) 和 9896 HK (H股) [1] * 行业为中国及全球零售业 专注于生活家居和潮流玩具产品 [1][22][54] 核心观点与论据 **财务表现超预期** * 公司2Q25营收同比增长23% 超出18%-21%的指引和高盛预期 调整后营业利润同比增长8.5% 超出指引的持平/小幅下滑和高盛预期 [1] * 业绩超预期主要源于名创优品中国业务销售额增长14% 同店销售增长率(SSSG)转正 以及TOP TOY销售额超预期 [1] * 美国市场在当季实现了中个位数百分比(MSD%)的同店销售增长 [1] * 集团层面SSSG在2Q25转正 名创优品中国实现低个位数百分比(LSD%)正增长 TOP TOY实现低个位数百分比(LSD%)正增长 [35] **上调业绩指引** * 管理层将2025全年销售增长指引上调至超过25% 此前为超过22.8% [2][22] * 调整后营业利润指引上调至36.5亿-38.5亿元人民币 此前为36亿-38亿元人民币 2024年为34亿元人民币 [2][22] * 3Q25指引为营收同比增长25%-28% 伴随低个位数百分比(LSD%)的SSSG 以及调整后营业利润实现两位数增长 [2][23][24] **新战略举措进展顺利** * 大店策略：名创优品Land店(1H25末共11家)平均月销售额达400万元人民币 上海南京东路店在9个月内累计销售额达1亿元人民币 [25] * 自有IP培育：公司已签约9位艺术家 独家IP如Yoyo表现强劲 预计今年销售额达4000万元人民币 明年超过1亿元人民币 [27] * TOP TOY今年收购了潮玩公司HiToy的股份 其热门IP Nommi去年商品交易总额(GMV)达1亿元人民币 预计今年达2.5亿-3亿元人民币 [27] **运营效率与盈利能力改善** * 集团调整后营业利润率(OPM)从1Q25的16.6%改善至2Q25的17.2% [36] * 销售及行政管理费用(SG&A)比率28.6% 优于高盛预期的30.7% 得益于营收加速带来的经营杠杆及有效的成本控制 [36] * 美国市场营业利润率同比已转正 预计下半年同比扩张 [20][30] **股东回报** * 公司宣布1H25按调整后净利润的50%派息 [39] * 1H25股份回购约总股本的1% 总股东回报率达84% [41] 其他重要内容 **门店扩张计划调整** * 名创优品中国预计净新增100-150家门店 海外目标新增超过500家门店 但降低了直接经营(DTC)门店占比目标至35% 原为40% [22] * TOP TOY预计净新增50-60家门店 门店质量是优先考量 [22] **分市场表现与展望** * 名创优品中国：3季度至今SSSG进一步加速 年初至今已转正 [29] * 美国市场：2Q25销售额同比增长超过80% 预计2025年新增80家门店 3季度至今SSSG从2季度进一步加速 预计当季实现高个位数百分比(HSD%)增长 [30] * 关税影响：关税上调的影响迄今可控 对利润率未产生重大影响 得益于库存准备和供应链能力 [31] **估值与投资建议** * 高盛将12个月目标价上调至美股25.3美元/港股49港元 基于19倍2025年预期市盈率 原为18倍 因SSSG趋势改善 [21][42] * 重申买入评级 当前估值对应17-18倍2025年预期市盈率 认为未充分反映公司中高 teens的销售/营业利润复合年增长率 [21]

Safe Harbor Statements BEIJING, July 31, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- QuantaSing Group Limited (NASDAQ: QSG) ("QuantaSing" or the "Company"), a leading lifestyle solution provider empowering adults to live better and longer, today announced that it will undertake further steps to acquire all of the remaining equity interests in Shenzhen Yiqi Culture Co., Ltd. (深圳市熠起文化有限公司) ("Letsvan") from the other investors with a combination of cash and stock consideration (the "Transactions"). Through a series of previous t ...

业绩总结 - 2025财年第三季度，公司收入为人民币5.707亿元，同比下降39.6%[6] - 调整后的净收入为人民币3780万元，同比增长18.5%[6] - 2025财年第三季度的收入来源中，个人在线学习服务的收入为人民币467.2百万[47] - 2025财年第三季度的调整后净收入为人民币37.8百万，较2025财年第二季度下降71.3%[48] - 2025年第一季度的收入为570,706千人民币，同比下降39.5%[62] - 2025年第一季度的在线学习服务的总收入为467,247千人民币，较2024年同期的828,127千人民币下降43.5%[63] 用户数据 - 在线学习服务的总注册用户数达到1450万，同比增长19.9%[6] - 付费学习者数量为30万人，同比下降47.4%[6] - 截至2025年3月31日，注册用户总数增加了19.9%，达到约1.45亿[44] 财务状况 - 截至2025年3月31日，公司的现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为人民币11.349亿元[6] - 截至2024年6月30日，公司的总资产为人民币1,722.6百万（约合237.4百万美元）[60] - 截至2025年3月31日，公司的流动负债总额为人民币798.7百万[60] - 2025财年第三季度的经营活动产生的净现金流显著增长，表明公司在基本业务运营中产生现金的能力强劲[57] - 2025年第一季度的每股基本净收入为0.25人民币，较2024年同期的0.09人民币增长了177.8%[64] 市场展望与扩张 - 中国老年教育市场预计在2024年达到人民币30万亿元，年均增长率为14.7%[8] - 预计到2028年，中国银发旅游市场将达到人民币2.8万亿元[10] - 公司计划在2025年下半年推出高端品牌旗舰店，以巩固市场领导地位[30] 并购活动 - 公司在2025年3月收购了Letsvan 61%的控股权，现金对价为人民币2.35亿元[6] 负面信息 - 在线学习服务的毛账单同比下降47.5%，为人民币5.156亿元[6] - 截至2024年6月30日，QuantaSing Group Limited的总股东权益为516,484千人民币，较2025年3月31日的710,755千人民币下降了27.3%[61]