Deep-pocketed investors have adopted a bearish approach towards ON Semiconductor (NASDAQ:ON), and it's something market players shouldn't ignore. Our tracking of public options records at Benzinga unveiled this significant move today. The identity of these investors remains unknown, but such a substantial move in ON usually suggests something big is about to happen.We gleaned this information from our observations today when Benzinga's options scanner highlighted 8 extraordinary options activities for ON Se ...

期权交易活动 - 近期监测到超过9笔安森美半导体的期权交易，总价值达820,402美元 [1] - 其中包含5笔看跌期权交易，总价值为718,262美元 [1] - 过去30天内，大额交易者针对的执行价范围在25.0美元至55.0美元之间 [2][3] 值得关注的交易明细 - 一笔看跌期权交易执行价为49.00美元，交易金额为285,000美元，到期日为2026年4月17日，市场情绪为看涨 [8] - 一笔看跌期权交易执行价为33.00美元，交易金额为187,700美元，到期日为2028年1月21日 [8] - 一笔看涨期权交易执行价为50.00美元，交易金额为67,000美元，到期日为2026年1月16日，市场情绪为看跌 [8] 公司当前市场表现 - 公司当前股价为52.5美元，上涨1.35%，成交量为2,640,963股 [10] - 市场专家给出的共识目标价为55.0美元 [11] - 一位来自UBS的分析师维持对该股的中性评级，目标价为55美元 [12] 公司业务概况 - 安森美半导体是全球第二大功率芯片制造商，也是汽车市场最大的图像传感器供应商 [9] - 公司业务重点集中在汽车和工业市场，正转向关注电动汽车、自动驾驶、工业自动化和可再生能源等新兴应用 [9] - 公司采用混合制造策略以获得灵活的产能 [9] 市场技术指标与近期事件 - RSI指标暗示标的股票可能正接近超买区域 [14] - 下一次财报预计将在5天后发布 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为6.25亿美元，同比增长10%，有机增长7% [15] - 第三季度调整后稀释每股收益为2.95美元，同比增长9% [16] - 第三季度调整后EBITDA利润率为21.5%，同比下降20个基点 [16] - 第三季度运营现金流为1.47亿美元，自由现金流为1.31亿美元 [16] - 公司季度末持有8.15亿美元现金，净债务与EBITDA比率为0.9倍 [16] - 第三季度订单量同比增长超过20% [5] - 第四季度营收指引为5.7亿至5.9亿美元，中点对应5%有机增长 [20] - 第四季度每股收益指引为2.40至2.60美元，中点对应60%的利润率 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电子产品部门销售额同比增长18%，有机增长12% [17] - 电子产品部门中，被动产品有机增长19%，半导体产品增长5% [17] - 电子产品部门调整后EBITDA利润率为24%，同比上升140个基点 [17] - 运输产品部门销售额同比持平，有机下降2% [17] - 运输产品部门中，乘用车业务有机持平，商用车业务有机下降3% [18] - 运输产品部门调整后EBITDA利润率为16.8%，同比下降220个基点 [18] - 工业产品部门销售额有机增长4% [18] - 工业产品部门调整后EBITDA利润率为20.7%，同比下降310个基点 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心市场需求强劲，数据中心相关收入显著增长，年内迄今设计中标量同比增长超过50% [10] - 工业部门中，能源存储、可再生能源和数据中心基础设施需求强劲，但住宅暖通空调和建筑MRO需求疲软 [42] - 运输部门中，乘用车产品需求稳定，但商用车市场整体需求疲软，涉及公路、非公路和农业市场 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布以约3.5亿美元全现金收购巴斯勒电气公司，净交易价值约为3.2亿美元，对应2025年预期EBITDA的13.5倍 [14] - 收购巴斯勒电气将增强公司在电网和公用事业基础设施领域的市场领导地位，并增加高压励磁和高能量保护方面的新能力 [5] - 公司正式调整销售结构，建立三个面向市场的销售组织，以更好地服务客户并整合全产品组合 [8][9] - 公司战略重点包括增强对电气能源安全高效传输领域增长机会的关注、为更广泛客户提供更完整的解决方案以及推动运营卓越 [4][7][11] - 公司任命Karim Hamed博士为半导体业务新负责人，以加强功率半导体业务的增长和盈利能力定位 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度业绩表示满意，收益超出指引范围高端，反映了团队对运营执行的承诺 [4] - 公司预计第四季度将实现稳固增长，但考虑到运输和工业终端市场的混合状况，存在典型的季节性 [19] - 管理层对数据中心领域的增长势头感到兴奋，并相信随着市场策略的增强，增长将持续 [31][32] - 公司对功率半导体业务的长期前景保持信心，但承认内部执行方面存在挑战，正在努力改善 [24][25] - 公司预计巴斯勒电气收购交易将在2025年第四季度完成，并对2026年调整后每股收益产生增值作用 [14][15] 其他重要信息 - 收购巴斯勒电气后，预计公司净杠杆率将从当前的0.9倍升至1.4倍 [14] - 第三季度公司通过现金股息向股东返还1900万美元 [16] - 第四季度指引包含了股票和可变薪酬带来的0.40美元不利影响，以及更高的调整后有效税率带来的0.15美元不利影响 [21] - 2025年全年，公司预计摊销费用为5900万美元，利息费用为3400万美元，资本支出在8000万至8500万美元之间 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于功率半导体业务的需求前景、订单出货比以及利润率影响 [23] - 功率半导体业务在第三季度环比有所改善，但同比仍然下降，公司正在努力解决内部执行问题，并视其为整体战略的重要组成部分 [24][25][26] - 销售结构调整有助于改善功率半导体业务的市场定位，公司相信这将推动未来的增长和盈利能力 [62] 问题: 第四季度0.40美元股票和可变薪酬影响的性质以及2026年的正常化 [27][28] - 该影响主要源于可变薪酬重置至目标水平，以及股票薪酬的较小影响，预计2026年同比将正常化 [28][29] 问题: 数据中心业务的近期机会和未来架构设计进展 [30] - 数据中心是当季增长的重要驱动力，设计中标量同比增长超过一倍，公司与超大规模计算、云计算公司合作紧密，收入贡献为高个位数百分比 [31][32][40] 问题: 数据中心设计中标量增长的具体含义和收入转化时间 [36] - 设计中标量指年内迄今同比增幅，数据中心市场从设计到收入的周期相对较快，但具体时间难以预测 [37][38][39] 问题: 除数据中心外，工业部门的新业务渠道状况 [41] - 工业部门增长由能源存储、可再生能源和数据中心驱动，但住宅暖通空调和建筑MRO需求疲软，年内迄今该部门增长12% [42][44] 问题: 销售结构调整的量化期望和成功衡量 [50] - 销售结构调整旨在从以产品为中心转向以客户为中心，以便更有效地销售全产品组合并影响研发路线图，早期在数据中心和电动交通领域已见成效，但全面收益需要时间 [51][52] 问题: 关税对增长的潜在影响 [53] - 关税影响主要涉及第二季度和第三季度之间的时间差，目前市场动态已基本稳定，第四季度指引假设关税影响为中性 [54][55][56] 问题: 运输部门内传感器业务与熔断器业务的差异表现 [59] - 核心乘用车产品表现稳健，传感器产品收入和利润较低，公司正对其进行业务调整，该产品并非战略重点 [59][60] 问题: 新任半导体业务负责人的加入对功率半导体战略的潜在影响和重点市场 [61] - 功率半导体业务将聚焦于高增长市场，如数据中心、电网和公用事业，销售结构调整和运营优化将有助于提升其业绩 [61][62][63]

中美贸易紧张局势 - 中美贸易紧张局势加剧，市场担忧贸易战风险，华尔街预计低开，可能逆转昨日强劲反弹 [2][3] - 中国对美国采取反制措施，制裁一家韩国航运公司的美国单位，并承诺对工业采取报复性措施 [3] - 美国财政部长指责中国通过对稀土和关键矿物实施全面出口管制来损害全球经济，冲击全球供应链 [4] - 专家认为，此前对特朗普与习近平本月会晤的预期过高，会晤虽可能举行，但难以达成重大农业协议 [8][9][10] - 特朗普曾提议的155%关税税率相当于贸易禁运，将影响价值5500亿美元的贸易，但随后立场有所回调 [6][7][11] 人工智能与科技行业 - 人工智能领域投资活跃，欧洲最大公司ASML和全球最大芯片代工厂台积电等科技巨头将发布财报，引发对AI泡沫的担忧 [14] - 谷歌宣布将在5年内投资150亿美元在印度建立AI数据中心，这是该公司在印度的最大投资，此前亚马逊和OpenAI也已在该国投资 [15] - 纳维达斯半导体股价因与英伟达合作取得进展而上涨，其股价在收盘上涨21.34%后，盘前继续上涨超过25% [14][42] - 博通、英特尔、Alphabet、台积电等关键AI公司股价在盘前交易中下跌，英特尔在财报发布前遭美国银行下调评级 [43][44] 金融市场与央行政策 - 美国国债收益率在亚洲交易时段早盘小幅走低，10年期收益率一度跌至9月12日以来最低水平，受政府关门和贸易担忧影响 [16] - 投资者关注美联储主席鲍威尔的讲话，以期获取未来货币政策的更多线索 [16] - 比特币在经历历史上最大规模的加密清算后再次承压，期权市场投资者正为比特币和以太坊的更多波动和进一步下跌做准备 [17][18] - 白银期货从接近历史高点回落，因伦敦历史性的逼空事件增加了对白银这一避险资产的需求 [18] 黄金与避险资产 - 黄金价格持续上涨，已突破4100美元，央行购买是重要驱动因素，中国央行持有7600亿美元美国国债，地缘政治紧张促使央行增持黄金 [19][20][24] - 美国在2022年没收俄罗斯300亿美元美元计价资产以及关税威胁，促使包括金砖国家在内的央行加速去美元化并增持黄金 [20][21][22] - 专家预测黄金价格年底可能达到4500美元，一年后甚至可能超过5000美元，取决于基本面变化 [24] - 贸易紧张局势升级加剧了从美元转向黄金的趋势，为金价上涨提供进一步动力 [23] 银行业绩 - 摩根大通第三季度利润攀升至143.9亿美元，合每股5.7美元，投资银行费用增长16%，交易收入飙升 [52][53] - 摩根大通宣布计划招聘银行家并投资高达100亿美元于对美国国家安全和经济韧性至关重要的公司 [53] - 富国银行第三季度净利润为55.9亿美元，合每股1.66美元，因利息支付收入增加，净利息收入增长2%至119.5亿美元 [54][55][56] - 贝莱德第三季度调整后每股收益同比增长1%至11.55美元，营收同比增长25%至65亿美元，当季净流入250亿美元客户资金，资产管理规模创纪录达到13.5万亿美元 [56] 个股与市场动向 - 通用汽车因电动车销售放缓预计将遭受16亿美元减值冲击，股价盘前下跌近2% [39] - 与稀土矿物相关的公司股价大幅上涨，MP Materials股价上涨近8.5%，CRML股价飙升超过35%，市场预期美国将减少对中国的依赖 [40] - Papa John's股价上涨3%，市场传闻阿波罗全球管理公司拟以每股64美元的价格收购该披萨连锁店 [41] - 美国银行消费者数据显示支出增长主要由高收入家庭驱动，高收入消费者年化支出增长2.6%，而低收入消费者仅增长0.6% [46][47]

公司战略与公司治理 - 公司宣布计划于9月29日前将其注册地从北卡罗来纳州迁至特拉华州 [1] - 此次迁址是更广泛重组努力的一部分，旨在简化公司治理并增加法律灵活性，特别是在破产程序期间 [1][3] - 特拉华州的公司法普遍被认为更有利于公司重组和吸引未来投资 [3] - 此举标志着公司意图稳定运营，并可能在重组后以更精简的结构出现，使其对机构资本和战略合作伙伴更具吸引力 [4] 近期股价表现 - 公司股票近期持续下跌，截至撰写时，其股价较9月16日设定的一个月高点已下跌约60% [2] 业务与财务风险 - 公司目前仍在第十一章破产保护下运营 [1] - 公司核心业务——功率半导体面临激烈竞争和高资本密集度 [5] - 公司尚未确认明确的盈利路径，且如果重组条款有利于债权人，股权持有人面临股权稀释或更糟的风险 [5] - 注册地变更虽可能改善治理，但并未解决现金消耗或运营阻力 [5] 市场观点与前景 - 华尔街分析师继续预测公司股票在未来12个月内有显著上涨空间 [8] - 在公司财务复苏和客户吸引力方面取得具体进展之前，公司股票更具投机性而非战略性 [6] - 公司股票目前属于仙股类别，此类股票以极易出现极端波动和潜在价格操纵而闻名 [6]

**行业与公司** * 行业为欧洲科技硬件 特别是数据中心电源架构和功率半导体领域[1] * 核心讨论公司包括英飞凌和意法半导体 以及其他功率半导体公司如德州仪器、瑞萨、纳维达斯、万国半导体、安森美[16][18] **数据中心电源架构变革** * 电源架构正经历重大转变 从传统的交流电转换为12V直流电 转向48V直流电 并进一步向800V直流电架构发展 如英伟达即将推出的Kyber机架架构[2] * 向48V架构的转变使得在不增加背板铜材的情况下实现更高电流 而向800V架构的转变则带来更高效率、更低的配电损耗和更少的背板铜材使用[2] * 800V供电概念并非全新 但现代半导体进步 特别是碳化硅 使其更具可行性 主要障碍在于理解安全影响并确保高压配电的安全可靠[3] * 传统电源单元模式正被淘汰 取而代之的是将交流主电源直接转换为直流电的大容量整流器 这可能消除嘈杂低效的机架式PSU 为新型半导体技术带来机遇并节省电力和运营成本[5] **功率半导体内容演变与机遇** * 随着对效率提升的追求 硅、碳化硅和氮化镓需要被引入不同的电压阶段[4] * 转换步骤越靠近处理器 电流越高 功率半导体内容越多 因此最大的半导体内容机会出现在低压转换空间 主要是硅 其次是中压阶段的氮化镓 最后是碳化硅[4] * 即使电源解决方案效率提升 功率需求的增长仍将超过效率增益 功率半导体内容预计不会下降[4] * 随着电流需求增加 向AI处理器的垂直供电具有意义 有助于消除横向功率损耗 但面临冷却和封装方面的挑战[6] * 集成电压调节器是另一潜在架构变化 可提高AI处理器的工作电压 减少对垂直供电的需求 但也面临昂贵、实施困难且需时多年的挑战[9] **碳化硅与氮化镓的角色与挑战** * 碳化硅被视为更成熟、可靠 更适合高压应用 氮化镓在性能上有前景 但面临可靠性挑战 特别是在数据中心等任务关键型环境中[10] * 可靠性是关键 因为单个组件故障可能导致整个GPU卡需要更换 成本高昂 数据中心需要接近汽车级的可靠性 而氮化镓的缺陷密度和随时间推移的电阻漂移需要谨慎的系统设计和深入的材料理解[11] * 碳化硅已在汽车和电气化领域实现商品化 氮化镓出现在中压阶段 碳化硅主导高压前端 低压阶段仍以硅为主 如果可靠性提高 氮化镓有采用潜力[12] * 预计随着可靠性改善 氮化镓将获得关注 未来可能更多转向氮化镓而非硅[11] **英伟达的采购策略** * 英伟达的功率半导体采购策略具有战略性和成本意识 其设定广泛规格 邀请供应商提出高效拓扑结构并在设计上相互竞争[13] * 驱动架构的供应商通常成为主要供应商 获得大部分份额 其他供应商作为冗余的次要来源[13] * 英伟达重视系统级理解、效率、成本控制 垂直整合的供应商可能更有帮助 其心态正从纯粹成本驱动演变为重视性能、服务和质量 但成本仍是关键因素[14] **主要参与者的竞争优势** * 成功取决于系统级专业知识、产品组合广度和供应链控制 广泛的产品组合是关键优势 允许供应商整体看待解决方案[15] * 英飞凌以其从墙插到GPU的全栈产品、强大的系统思维和垂直整合而突出[16] * 德州仪器和瑞萨也显示出潜力 瑞萨受益于汽车级质量以及对碳化硅和氮化镓的内部控制[16] * 纳维达斯具有创新性 但可能受限于较低的研发预算 万国半导体在处理器附近表现出色 但产品组合中缺乏碳化硅/氮化镓产品 安森美和意法半导体拥有碳化硅和新兴的氮化镓能力 但在最终阶段的多相硅解决方案方面较弱[16][17] * 能够在整个电源转换链中提供高效可靠解决方案的公司最有可能获胜[17] **股票影响** * 英飞凌因其系统方法和垂直整合 在AI数据中心电源机遇中处于有利地位[18] * 意法半导体拥有部分竞争所需的产品组合 但时间至关重要 因为公司很可能有一个主要供应商 其他供应商仅用于冗余[18]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，即分析师预计该行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [7][37] 报告的核心观点 - 中国强劲支出将提升WFE设备估值，EDA市场有吸引力但中国和AI相关辩论结果不确定，功率半导体是增长领域但需细致分析 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 WFE设备（ASML、ASM、VAT Group） - 中国持续大力扩张半导体产能，政府补贴是主因，这为ASML和ASM的2025财年收入预期带来上行空间，但主要企业外利用率低，中期收入前景有不确定性 [3] - AI驱动需求虽强劲但面临后端测试产能瓶颈，台积电约400亿美元的年度资本支出可能足以维持AI增长，若无智能手机和PC需求增长，资本支出大幅增加可能性不大 [4] - 摩尔定律放缓，光刻强度未来十年将趋于极限，芯片制造商将重点转向系统级性能，有利于沉积、蚀刻和计量设备制造商，对前端公司利好较少 [4] EDA & IP（Cadence、Synopsys、Arm） - 尽管对中国的出口限制提议使EDA市场面临挑战，但仍具韧性，未来EDA公司有望在中国恢复部分业务，中国本土EDA解决方案竞争威胁有限 [5][11] - EDA企业开始有意义地利用AI，产品套件中代理能力的试点部署正在进行，长期定价能力取决于客户的成功采用 [11] 功率半导体（Infineon、STMicroelectronics、Aixtron） - 功率半导体是明确的增长领域，但垂直功率和800V技术的采用可能受限，数据中心短期内不太可能采用800V设计，不同供应链对垂直功率交付的接受程度不同 [12] - 数据中心使用的硅、SiC和GaN技术组合将因成本、性能和ODM合作伙伴的熟悉程度而多样，英飞凌在此有优势，但市场策略谨慎，中国企业如InnoScience在积极推进 [12] - 除AI领域乐观外，宏观不确定性使更广泛市场前景喜忧参半 [12] 其他重要公司情况 - 英特尔转型不确定，新技术进步下执行风险大，受组织复杂性和遗留挑战影响，PC和智能手机市场近期低迷，影响后端市场，内存市场2025年下半年因AI和边缘应用内容增长而表现强劲 [13]

报告公司投资评级 - 对三菱电机的评级为买入 [1][2][14][15] 报告的核心观点 - 三菱电机管理层有改变公司以日本为中心、内向型性质的强烈意愿，公司财务基础坚实且已进行1000亿日元股票回购以降低资本成本，但还需增长战略提升中长期企业价值，预计公司将通过改变组织思维模式实现更有活力的增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 公司会议要点 - 计划大幅削减FA业务人员，包括剥离部分业务 [1] - 正在对年销售总额达1.3万亿日元的业务进行审查，已决定退出部分业务并为并购做预算 [1] - 指示各业务部门积极使用数字平台Serendie，并就合作事宜与其他公司进行谈判以应对中国功率半导体竞争对手 [1] 2. 关键要点 2.1 1万亿日元并购预算 - 鉴于数字转型领域公司的高估值倍数，认为约1万亿日元的预算是必要的，还计划围绕2019年收购的ICONICS整合软件业务 [3] 2.2 FA及其他业务固定成本削减 - 计划调整FA业务整体人员数量，通过剥离部分业务大幅裁员，并指示各部门审查最佳人员配置水平 [4][6] 2.3 Serendie数字战略 - FA解决方案部门已完成基于云的系统开发，可将FA设备数据上传至云，方便客户用智能手机查看运行状态，公司要求各业务部门考虑如何利用Serendie [7] 2.4 目标市值 - 目标是实现10万亿日元的市值，但认为目前的方式无法达成，希望成为更具创新精神、敢于冒险和提出新想法的公司 [8] 2.5 考虑业务去留 - 考虑是否继续或退出年销售额合计8000亿日元的业务，如汽车业务、核心FA业务、铁路业务和公共工程业务等 [9] 2.6 FA业务状况 - 公司内部有人认为FA业务盈利恢复只是周期性问题，但管理层认为需认识到中国本土公司正变得非常强大 [10] 2.7 功率半导体业务 - 此前专注于击败英飞凌，现在视中国公司为主要竞争对手，与其他公司的合作讨论已进行约50%，以提高开发和生产效率 [11] 2.8 国防、基础设施和HVAC业务 - 对国防业务10%的营业利润率不满意，考虑包括TMEIC在内的公用事业和能源系统框架，还考虑重组空调业务领域 [12] 3. 投资论点 - 三菱电机涉足多个业务领域，计划剥离汽车设备业务并推进改革，虽投资者对FA和HVAC业务有担忧，但利润率在基础设施业务带动下稳步改善，公司有净现金头寸，预计将加强股东回报 [14] 4. 价格目标及方法 - 基于8.5倍的EV/EBITDA（2026财年3月至2027财年3月平均值，倍数基于历史EV/EBITDA和EBITDA利润率相关性），给出12个月目标价3600日元 [15] 5. 财务数据 |项目|2025年3月|2026年3月E|2027年3月E|2028年3月E| |----|----|----|----|----| |收入（十亿日元）|5521.7|5418.0|5823.0|6161.0| |营业利润（十亿日元）|391.9|417.6|512.7|590.6| |每股收益（日元）|156.2|168.1|208.3|243.3| |市盈率（倍）|16.3|17.7|14.3|12.2| |市净率（倍）|1.3|1.5|1.4|1.3| |股息收益率（%）|2.0|1.9|2.0|2.4| |净债务/EBITDA（不包括租赁，倍）|(0.8)|(1.2)|(1.2)|(1.2)| |现金投资回报率（%）|10.6|11.1|12.4|13.1| [17]

报告行业投资评级 - 维持“中性”评级 [1][7][12][27] 报告的核心观点 - 作为中国领先的功率半导体供应商，公司凭借产品组合扩大、国内市场份额增加和产能升级，营收有望增长，但短期内盈利能力面临压力，因产能过剩带来的定价压力和合资工厂的高投资损失 [12][27] - 预计产品板块长期增速将超过服务板块，2025 - 2027E产品板块销售复合年增长率为18%，服务业务为10% [7] - 短期内盈利能力仍面临压力，预计公司毛利率和营业利润率将有所改善，但重庆和深圳两家合资工厂亏损增加，可能导致近期净利润率降低，预计2025 - 2027E销售/盈利复合年增长率为14%/39% [7] - 维持“中性”评级，将目标价期限延长至2026年12月，目标价为40元人民币，基于26倍的一年远期市盈率 [1][7][13][28] 各部分总结 财务数据 - 2025年第一季度销售额为24亿元人民币（同比增长11%，环比下降11%），净利润为8300万元人民币（同比增长151%，环比下降68%） [1] - 预计2025 - 2027E销售额/盈利复合年增长率为14%/39% [1][7] - 2025 - 2026E营收预测分别为113.31亿元和129.83亿元人民币 [2][3][11][20][31] - 2025 - 2027E调整后息税前利润分别为8.91亿元、14.59亿元和20.96亿元人民币 [11][31] - 2025 - 2027E调整后净利润分别为8.58亿元、14.21亿元和20.35亿元人民币 [11][20][31] 风格暴露 - 价值因子当前排名76，历史1年、3年、5年排名分别为62、61、76 [4] - 成长因子当前排名56，历史1年、3年、5年排名分别为61、50、12 [4] - 动量因子当前排名34，历史1年、3年排名分别为60、63 [4] - 质量因子当前排名80，历史1年、3年、5年排名分别为64、56、72 [4] - 低波动因子当前排名52，历史1年、3年、5年排名分别为21、71、99 [4] - ESGQ因子当前排名23，历史1年排名91 [4] 价格表现 - 年初至今绝对涨幅1.0%，相对涨幅1.0%；1个月绝对涨幅14.0%，相对涨幅7.4%；3个月绝对涨幅0.5%，相对涨幅 - 0.9%；12个月绝对涨幅30.1%，相对涨幅23.0% [10] - 流通股数量13.28亿股，52周股价范围为33.06 - 65.00元人民币，市值87.5亿美元，自由流通股比例26.6%，3个月日均成交量688万股，3个月日均成交额4480万美元，90天波动率39 [10] 关键指标 - 2024 - 2027E营收分别为101.19亿元、113.31亿元、129.83亿元和149.36亿元人民币，营收同比增长率分别为2.2%、12.0%、14.6%和15.0% [11][20][31] - 2024 - 2027E息税前利润率分别为7.4%、7.9%、11.2%和14.0%，息税前利润同比增长率分别为 - 31.9%、19.3%、63.8%和43.6% [11] - 2024 - 2027E息税折旧摊销前利润率分别为18.7%、18.8%、21.3%和23.1%，息税折旧摊销前利润同比增长率分别为 - 8.4%、12.6%、29.6%和25.1% [11] - 2024 - 2027E净利润率分别为7.5%、7.6%、10.9%和13.6%，调整后每股收益同比增长率分别为 - 48.6%、12.2%、65.7%和43.2% [11] - 2024 - 2027E调整后税率分别为16.7%、21.2%、20.0%和20.0% [11] - 2024 - 2027E净资产收益率分别为3.5%、3.8%、5.9%和8.0% [11][31] - 2024 - 2027E自由现金流收益率分别为0.7%、 - 0.4%、1.6%和2.8%，股息收益率分别为0.3%、0.1%、0.1%和0.2% [11] - 2024 - 2027E企业价值/营收分别为5.5、4.9、4.2和3.5，企业价值/息税折旧摊销前利润分别为29.4、26.1、19.6和15.1，调整后市盈率分别为82.7、73.7、44.5和31.1 [11] 预测变化 - 2025 - 2026E营收预测较之前略有下调，2025 - 2027E净利润预测分别下调40%、27% [20] 估值 - 2026年12月目标价40元人民币，基于26倍的一年远期市盈率，处于历史估值低谷水平，以反映行业整体逆风 [13][28]