财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达9.01亿美元，同比增长11% [3] - 年度经常性收入（ARR）增长15%至23.1亿美元 [3] - 每股收益（EPS）为0.81美元，同比增长16% [3] - 毛利率扩大90个基点至71.2% [15] - 息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率达29.9%，同比扩大160个基点 [15] - 经常性收入占总营收的63%，软件和服务占总营收的78% [4] - 自由现金流保持强劲，年初至今为2.06亿美元 [16] - 公司上调2025年全年营收指引中点4.5亿美元至35.65亿美元，每股收益指引中点上调0.10美元至3.08美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑、工程、施工和运营（AECO）业务 - 年度经常性收入达14.2亿美元，营收达3.58亿美元，均增长17% [8] - 营业利润率为31.8%，同比提升270个基点 [16] - 净留存率（不包括SketchUp）约为110% [8] - 本季度发布了SketchUp 2026，并将在欧洲和澳大利亚推出AI驱动的项目管理解决方案ProjectSight [9] 现场系统（Field Systems）业务 - 营收达4.09亿美元，同比增长8% [10] - 年度经常性收入达3.86亿美元，同比增长18% [10] - 营业利润率为33.4%，同比提升40个基点 [17] - 业务模式转换带来约150个基点的增长阻力 [17] - 与Vermeer、Kobelco和Hyundai等OEM厂商建立新的合作伙伴关系 [52] 运输和物流（Transportation & Logistics）业务 - 年度经常性收入增长7%至5.01亿美元 [12] - 营收增长4% [17] - 营业利润率同比提升10个基点至25.8% [17] - 在充满挑战的货运市场中实现盈利增长 [12] - 推出货运市场（Freight Marketplace）产品，宝洁公司作为锚定托运人客户 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务具有韧性，服务于多元化的终端市场，包括基础设施、住宅、能源、商业、制造业回流等 [8] - 本季度赢得的客户和项目遍布全球，涉及日本铁路项目、魁北克和科罗拉多州的机场、挪威、巴黎和美国的交通部门等 [11] - 美国政府停摆的影响已得到控制，预计对2025年下半年影响为数百万美元 [4][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是"连接与规模化"（Connect and Scale），旨在推动自身转型并为客户提供变革性成果 [2][3] - 将人工智能视为机遇而非威胁，认为AI是"连接与规模化"战略的逻辑延伸 [4][5] - 公司拥有强大的竞争护城河，包括每日流经其生态系统的独特数据、深厚的行业关系以及连接物理和数字解决方案的能力 [5][6][40] - 通过品牌合作（如NASCAR和利物浦足球俱乐部）提升品牌影响力，并将技术应用于其基础设施的设计和建设 [3] - 资本配置策略包括使用至少三分之一的自由现金流进行股份回购，并专注于能够快速整合并增强现有平台的补强型收购 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对实现2027财年目标（即30亿美元年度经常性收入、40亿美元营收和30%的息税折旧摊销前利润率）充满信心 [19] - 对2026年营收的初步展望为中高个位数增长范围 [19] - 在当前的AI时代，公司保持谦逊并积极工作，将AI整合到业务中，以推动内部效率和加速产品创新 [7][43] - 尽管货运市场充满挑战，但通过控制执行和产品组合，对运输业务持乐观态度 [74][75] - 公司计划继续进行投资，以抓住AI机遇，同时保持在2027年财务承诺的框架内 [71] 其他重要信息 - 第三季度回购了价值5000万美元的股票，当前回购授权下剩余约2.73亿美元 [14] - 资产负债表稳健，现金余额为2.33亿美元，杠杆率为1.2倍，低于长期目标2.5倍 [16] - 计划获得FedRAMP认证，这被视为重要的安全姿态，不仅针对联邦业务，也适用于所有客户 [101][102] - 即将在拉斯维加斯举办旗舰用户大会Trimble Dimensions，展示新的工作流程解决方案和最新的AI创新 [11] 问答环节所有提问和回答 关于美国政府停摆的影响 - 提问者希望管理层进一步阐述政府停摆的影响 [23] - 管理层回应称，年初已正确预测到政府收入会减少，并将影响控制在2025年下半年数千万美元的范围内，业务整体表现强劲，足以抵消此影响 [24] 关于AECO业务增长动力和可持续性 - 提问者希望了解AECO业务各细分领域（建筑、工程、施工、运营）的增长动力和维持年度经常性收入增长的信心 [25] - 管理层指出，AECO各组成部分的年度经常性收入均超过2.3亿美元，组合均衡，增长基础广泛。特别指出BIM和工程解决方案以及建筑管理解决方案（如ProjectSight和Viewpoint ERP）表现突出 [27][29][31] 关于2026年展望与2027年目标的关系 - 提问者询问2026年的初步展望作为实现2027年目标的垫脚石，公司是否感觉在某些指标上领先或落后 [35] - 管理层回应称，目前的业绩增强了他们对实现2027年目标的信心，但2026年规划仍在进行中，将在下次财报电话会议中提供更多细节 [35] 关于第四季度营收指引与利润率的增量 - 提问者注意到第四季度营收指引较高，但利润率增量可能低于预期 [36] - 管理层解释称，公司继续对业务进行投资，特别是在营销和底层系统方面，以加速2026年初的订单获取，从而确保2027年的年度经常性收入目标 [36] 关于客户对AI的接受度和公司的数据护城河 - 提问者询问客户在日常工作流程中使用AI的兴趣程度，并请公司重申其数据护城河 [39] - 管理层强调了公司独特的数据规模（数万亿美元的建筑项目、数百亿美元的货运、数百万用户等），并指出客户对AI的接受度各不相同，最先进的客户正在利用AI解决实际问题，但整体仍处于早期阶段 [40][43] 关于年度经常性收入增长的构成 - 提问者希望分解15%的年度经常性收入增长，了解新客户获取、净扩张、定价等因素的贡献变化 [45] - 管理层表示增长构成保持稳定，约三分之一来自新客户，三分之二来自现有客户扩展，这一比例在过去几个季度保持一致 [46] 关于AECO业务年度经常性收入加速增长和OEM合作伙伴关系的影响 - 提问者希望了解AECO业务有机年度经常性收入加速增长的原因，以及新的OEM合作伙伴关系（除卡特彼勒合资企业外）是否有助于推广TC1套件和获取新客户 [50] - 管理层将增长归因于更好的市场洞察力、系统投资和团队执行力。关于合作伙伴关系，管理层强调了在民用建筑领域与Vermeer、Kobelco、Hyundai等OEM的合作，以及通过Trimble技术网点扩大市场覆盖范围 [51][52] 关于现场系统业务模式转换的增长阻力及2026年展望 - 提问者注意到现场系统业务模式转换带来的增长阻力（本季度约150基点，上季度约200基点），询问这些阻力预计持续多久，以及2026年营收增长改善是否部分源于此阻力减弱 [56] - 管理层预计转换过程将持续到2027年，并指出2026年的增长展望考虑了今年坚实的业绩基础，但整体增长指引实际上与2025年调整后的约9%增长相似或略低 [58][59] 关于杠杆比率和资本配置优先级 - 提问者询问公司当前1.2倍的杠杆比率是否合适，以及是否会考虑增加杠杆用于股票回购或 opportunistic 收购 [63] - 管理层表示资本配置优先考虑投资业务以推动年度经常性收入增长，其次是补强型收购（尤其关注建筑软件资产），并承诺将超过三分之一的自由现金流用于股票回购，公司将根据投资回报率灵活配置资本 [63] 关于2026年营业利润率展望 - 提问者询问在2026年中高个位数营收增长下，营业利润率是否会有类似的同比改善 [64] - 管理层表示此次仅提供营收指引，关于每股收益和利润率的更多细节将在下次财报电话会议中提供 [64] 关于AI对SaaS业务去中介化风险的看法 - 提问者希望管理层进一步阐述AI可能带来的去中介化风险，以及公司产品组合中哪些领域护城河较强或较脆弱 [67] - 管理层认为，公司最强大的竞争优势在于连接现场和办公室的解决方案，形成从点解决方案到工作流程再到生态系统的飞轮效应。公司保持谦逊，意识到市场竞争激烈，必须持续投资AI以避免停滞，并计划在实现2027年目标框架内进行这些投资 [68][70][71] 关于运输和物流业务的前景 - 提问者询问在宏观环境未见明显好转的情况下，是否有因素（如新推出的货运市场产品）让公司对该业务在2026年感到乐观 [72] - 管理层表示宏观层面未见明显好转迹象，但公司专注于可控的执行，例如下半年营业利润率改善400基点，年度经常性收入增长超越市场，以及产品组合的成功（如货运市场和地图技术的交叉销售） [74][75] 关于现场系统业务的OEM战略 - 提问者希望了解与卡特彼勒合资后，公司与其他OEM合作的扩展情况、OEM与分销渠道的占比及增长差异，以及为赢得业务在产品开发和销售方面需要做出的改变 [79][81] - 管理层澄清与OEM合作的能力并非新事物，但投入了更多资源。公司支持开放接口标准，凭借解决方案质量、产品广度以及与更广泛生态系统的链接取胜。产品开发方面，关注挖掘机等渗透率较低的市场，并发布了针对铺路机等专业设备的新技术。销售方面，合作伙伴表现良好 [85][87][88] 关于现场系统业务第四季度增长指引隐含的放缓 - 提问者注意到现场系统业务第四季度指引隐含增长放缓，询问这对2026年出口增长率意味着什么 [92][94] - 管理层解释称，2024年第四季度基数较高，尤其是有一些较大的政府订单，而今年未见类似订单，这是增长放缓的主要原因 [96] 关于FedRAMP认证的机遇和时间表 - 提问者询问公司寻求FedRAMP认证的机遇、时间表，以及政府停摆是否会延缓进程 [100] - 管理层表示，联邦业务中国防部机会优于民用部门，FedRAMP认证更被视为提升整体安全姿态的重要举措，适用于所有客户而不仅是联邦政府。目前政府状态下，未计划2026年从FedRAMP获得收入，但认证工作将持续进行 [101][102] 关于SketchUp业务的价格调整和潜在影响 - 提问者关注SketchUp第三季度初的价格调整及其影响，以及SketchUp在潜在客户生成中的作用 [104] - 管理层解释价格动态涉及通过电子商务、直销、应用商店等多渠道市场的优化，目标是平衡月费和年费激励，鼓励用户采用年费许可。SketchUp与公司产品组合（如现实捕捉）有良好的交叉销售机会 [107][108] 关于毛利率扩张向营业利润率传导的效率 - 提问者注意到年内毛利率扩张向营业利润率传导的效率有所提高（约45%），询问随着更多增长来自高毛利率的软件业务，应如何展望未来的传导效率 [113] - 管理层重申投资者日提出的30-40%的营业杠杆框架，认为这是一个多年基准，尽管毛利率持续提升（过去五年提升1200基点）为达到该范围上限提供了条件，但公司需要平衡AI投资与生产率提升，因此不打算调整30-40%的预期范围，2026年具体指引将在下次公布 [114][115]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达9.01亿美元，同比增长11% [5] - 年度经常性收入（ARR）增长15%至23.1亿美元 [5] - 每股收益（EPS）为0.81美元，同比增长16% [5] - 经常性收入占总营收的63%，软件和服务占总营收的78% [6] - 毛利率扩大90个基点至71.2% [27] - EBITDA利润率达到29.9%，同比扩大160个基点 [27] - 自由现金流保持强劲，年初至今为2.06亿美元 [28] - 公司现金余额为2.33亿美元，杠杆比率为1.2倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建筑、工程、施工和运营（AECO）部门ARR为14.2亿美元，营收为3.58亿美元，均增长17% [14] - AECO部门营业利润率为31.8%，同比提升270个基点 [29] - 现场系统（Field Systems）部门营收增长8%，ARR增长18% [17][30] - 现场系统部门营业利润率为33.4%，同比提升40个基点 [31] - 交通运输与物流部门营收增长4%，ARR增长7% [32] - 交通运输与物流部门营业利润率为25.8%，同比提升10个基点 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在全球市场表现强劲，项目遍布日本铁路、魁北克和科罗拉多机场、挪威、巴黎和美国交通部门等 [21] - 泰国和沙特阿拉伯的测量机构以及汽车和自主采矿原始设备制造商也取得进展 [21] - 欧洲和北美用户会议成功举办，吸引了大量新老客户参与 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于"连接与规模化"（Connect and Scale），旨在通过连接物理和数字解决方案来改变客户工作流程 [3][9] - 人工智能被视为战略的自然延伸，公司利用其独特的数据集和行业关系构建竞争壁垒 [9][10][11] - 公司通过合作伙伴关系（如利物浦足球俱乐部）和产品创新（如SketchUp 2026、ProjectSight）增强品牌影响力和市场渗透 [4][15] - 公司致力于到2027年实现ARR 30亿美元、营收40亿美元和EBITDA利润率30%的目标（即"3、4、30"框架） [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国联邦政府停摆的影响已被控制在2025年下半年数百万美元的单数范围内 [7][39] - 人工智能数据中心需求强劲，客户拥有大量全球积压订单并持续投资以加快交付速度 [12] - 公司业务具有韧性，不依赖于任何单一项目类型、承包商档案或终端市场 [13] - 对2026年的初步展望显示营收增长在中高个位数范围 [35] 其他重要信息 - 第三季度回购了5000万美元的股票，当前授权下剩余约2.73亿美元的回购额度 [25] - 长期资本配置策略预计将至少三分之一的自由现金流用于股票回购 [25] - 并购策略侧重于加强核心市场地位，特别是在建筑软件等高增长领域进行补强型收购 [26] - 公司提高了2025年全年营收指引中点4.5亿美元至35.65亿美元，每股收益指引中点提高0.10美元至3.08美元 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 政府停摆的影响 - 公司早在年初就正确预见了政府收入下降，影响已被控制在2025年下半年数百万美元的单数范围内 [39] 问题: AECO部门增长动力 - AECO各部门ARR均超过2.3亿美元，增长均衡；建筑信息模型和工程解决方案表现突出，建筑管理解决方案和Viewpoint ERP也表现强劲 [42][43] 问题: 2026年展望与2027年目标的关系 - 公司对实现2027年目标信心增强，2026年营收增长预计在中高个位数范围，更多细节将在下次财报公布 [49] 问题: 第四季度营收指引与增量 - 公司继续投资业务以推动2026年订单增长，投资包括营销和底层系统流程工作 [51] 问题: 客户对人工智能的接受度和数据护城河 - 公司拥有独特的数据资产（数万亿美元建筑支出、数百亿货运、数百万用户等），人工智能是数据的乘数；客户对人工智能的兴趣日益增长，但采用仍处于早期阶段 [55][56][58] 问题: ARR增长的构成 - ARR增长构成稳定，约三分之一来自新客户，三分之二来自现有客户扩展，这一比例在过去几个季度保持一致 [62] 问题: AECO有机ARR加速增长和OEM合作伙伴关系 - 更好的营销洞察、系统投资和团队执行力推动了AECO增长；与Vermeer、Kobelco和Hyundai等OEM的新合作伙伴关系有助于接触混合车队市场 [66][69][70] 问题: 现场系统业务转型增长阻力和2026年展望 - 现场系统的转型阻力预计将持续到2027年；2026年营收增长指引为中高个位数，但并非高于2025年的调整后增长率（约9%） [74][75] 问题: 杠杆比率和资本配置 - 公司优先投资于业务以推动ARR增长，同时致力于将超过三分之一的自由现金流用于股票回购；并购重点仍是建筑软件资产 [78][79] 问题: 2026年营业利润率展望 - 公司仅提供了2026年营收指引，关于每股收益和利润率的更多细节将在下次财报公布 [81] 问题: 人工智能对SaaS业务的颠覆风险 - 公司通过连接现场和办公室的解决方案构建强大护城河；需要保持谦逊并持续投资人工智能以利用机会并防范风险 [85][88][89] 问题: 交通运输与物流业务前景 - 宏观环境未见明显好转迹象，但公司通过执行控制（如下半年营业利润率改善400个基点）和产品创新（如货运市场）实现超越市场的增长 [92][93][94] 问题: 现场系统OEM战略 - OEM合作并非全新举措，但公司增加了资源投入以更好地满足其需求；战略重点是通过解决方案质量和生态系统广度取胜，而非专有接口 [98][100][101] 问题: 第四季度现场系统增长指引 - 第四季度增长放缓部分源于2024年同期的较大政府订单，而本季度此类订单预计很少 [106] 问题: 联邦政府业务和FedRAMP认证 - 联邦业务机会在国防部方面更强；FedRAMP认证被视为提升整体安全态势的投资，而非仅针对联邦收入，2026年未规划相关收入 [110][113][114] 问题: SketchUp业务和价格调整 - SketchUp通过多种渠道销售，近期调整旨在优化月费和年费许可的平衡；该产品与实景捕获等产品有良好的交叉销售机会 [117][119][120] 问题: 经营杠杆 - 公司维持30-40%的经营杠杆多年度目标，尽管近期表现超出；将在继续投资人工智能和追求生产率提升之间取得平衡 [127][128]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达9.01亿美元，同比增长11% [3] - 年度经常性收入（ARR）增长15%至23.1亿美元 [3] - 每股收益（EPS）为0.81美元，同比增长16% [3] - 毛利率扩大90个基点至71.2% [15] - EBITDA利润率为29.9%，同比扩大160个基点 [15] - 经常性收入占第三季度总收入的63%，软件和服务占比78% [4] - 公司提高2025年全年营收指引中点4500万美元至35.65亿美元，提高每股收益指引中点0.10美元至3.08美元 [18] - 全年有机ARR增长率中点维持在14% [18] - 年初至今自由现金流为2.06亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建筑、工程、施工和运营（AECO）部门ARR达14.2亿美元，营收达3.58亿美元，均增长17% [7][16] - AECO部门营业利润率为31.8%，同比提升270个基点 [16] - 净留存率（不包括SketchUp）约为110% [7] - 现场系统（Field Systems）部门营收达4.09亿美元，增长8% [9] - 现场系统部门ARR达3.86亿美元，增长18% [9] - 现场系统部门营业利润率为33.4%，同比提升40个基点 [17] - 运输和物流（Transportation & Logistics）部门营收增长4%，ARR增长7% [17] - 运输和物流部门营业利润率为25.8%，同比提升10个基点 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务受益于终端市场的多样性，包括基础设施、住宅、能源、商业、制造业回流等 [7] - 客户在全球范围内有大量积压订单，特别是在AI数据中心领域，强调交付速度 [6] - 项目赢得范围广泛，包括日本的铁路项目、魁北克和科罗拉多的机场、挪威、巴黎和美国的交通部门、泰国和沙特阿拉伯的测量机构以及汽车和自动驾驶采矿原始设备制造商 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略由"连接与扩展"（Connect and Scale）驱动，旨在实现2027年财务承诺 [2][3] - 通过品牌合作（如NASCAR RFK Racing和利物浦足球俱乐部）提升品牌知名度和技术应用 [3] - 将人工智能（AI）视为核心战略的延伸，而非独立计划，利用其独特的数据护城河和行业关系 [4][5][6] - AI整合重点在于推动内部效率和加速产品创新，解决客户实际问题 [6][8][9] - 跨部门交叉销售机会巨大，AECO部门内估计为10亿美元，运输部门内估计为4亿美元 [12][17] - 长期目标为2027年实现30亿美元ARR、40亿美元营收和30%的EBITDA利润率（即3-4-30框架） [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国联邦政府停摆的影响已正确预估并得到控制，预计2025年下半年影响为数百万美元 [4][25] - 对AI在垂直软件中的影响持乐观态度，视其为净机会 [4] - 尽管货运市场面临挑战，但运输和物流部门仍实现盈利增长 [11][17] - 对2026年的早期展望显示营收增长处于中高个位数范围 [19] - 业务具有韧性，不依赖于任何单一项目类型、承包商概况或终端市场 [7] 其他重要信息 - 第三季度回购了5000万美元的股票，当前回购授权剩余约2.73亿美元 [13] - 长期资本配置策略预计至少将三分之一的自由现金流用于股票回购 [14] - 并购策略侧重于加强核心市场地位，重点关注补强收购（tuck-in acquisitions） [14] - 资产负债表表现强劲，现金余额为2.33亿美元，杠杆率为1.2倍，低于长期目标2.5倍 [16] - 举办了用户会议，如澳大利亚的Trimble Dimensions和即将在拉斯维加斯举行的旗舰用户大会，以展示工作流程解决方案和AI创新 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于政府停摆影响的更多细节 - 影响已包含在预期内，预计2025年下半年影响为数百万美元，业务整体表现优异，足以控制此影响 [25] 问题: AECO部门增长加速的驱动因素和可持续性 - AECO部门内各组成部分（建筑、工程、施工、运营）ARR均超过2.3亿美元，增长基础广泛且均衡 [28] - BIM和工程解决方案是本季度的突出表现者，建筑组合中的Construction Management Solutions和Viewpoint ERP表现强劲 [30][32] 问题: 2026年展望作为实现2027年目标的垫脚石 - 当前业绩增强了公司对实现2027年目标的信心，2026年营收增长初步展望为中高个位数 [36] 问题: 第四季度营收指引中的增量因素 - 指引基本符合预期，公司继续投资业务，为2026年的预订增长做准备 [37] 问题: 客户对AI的接受度和公司的数据护城河 - 公司拥有独特的数据护城河，涉及数万亿美元的建筑支出、数百亿的货运支出、数百万软件用户和数十万台物理设备 [39] - 客户对AI的接受度各不相同，最先进的客户正在利用AI解决实际问题，如自然语言设计、自动发票处理等 [43] 问题: 15% ARR增长的构成 - ARR增长构成稳定，约三分之一来自新客户，三分之二来自现有客户扩展，在AECO部门内这一比例保持一致 [45] 问题: AECO有机ARR加速和OEM合作伙伴关系的影响 - AECO增长得益于改进的营销洞察、系统投资和团队执行力 [48] - 现场系统部门的OEM合作关系（如与Vermeer、Kobelco、Hyundai）和Trimble技术网点有助于接触混合车队市场 [50][51] 问题: 现场系统部门订阅转型带来的增长阻力持续时间 - 现场系统部门的订阅转型预计将持续到2027年 [53] - 2026年的增长指引并未高于2025年，2025年调整后营收增长约为9% [55] 问题: 低杠杆率下的资本配置优先级 - 资本配置优先级首先是再投资于业务以推动ARR增长，其次是补强并购和至少将三分之一自由现金流用于股票回购 [57] 问题: 2026年营收中高个位数增长下的营业利润率展望 - 公司将在下一次财报电话会议中提供2026年每股收益和利润率的更多细节 [58] 问题: AI对SaaS业务去中介化风险的看法 - 公司的竞争优势在于连接现场和办公室的解决方案，通过销售捆绑包和交叉销售加深客户关系 [62][63] - 公司保持谦逊并积极投资AI，以利用机会并应对竞争 [64][65] 问题: 运输和物流业务的前景 - 宏观层面未见明显好转迹象，但公司通过执行控制可控因素，如利润率改善和产品创新（如Freight Marketplace） [68][69] 问题: 现场系统部门OEM战略的演变 - OEM战略并非全新，但公司增加了资源投入，支持更开放的标准，专注于售后市场，并扩大产品范围（如挖掘机、铺路机） [74][77] 问题: 第四季度现场系统部门增长指引放缓的原因 - 增长放缓部分原因是2024年第四季度基数较高，当时有较大的政府订单，而本财年预计此类订单较少 [81] 问题: FedRAMP认证的机遇和时机 - FedRAMP认证被视为提升整体安全姿态的投资，不仅针对联邦业务，也满足所有客户对安全性的需求 [85][86] - 目前未计划在2026年从联邦政府获得相关收入 [86] 问题: SketchUp业务的价格调整和潜在影响 - SketchUp通过多种渠道销售，价格调整旨在优化月度与年度许可的平衡，以更好地渗透市场 [90] - SketchUp与公司其他产品（如现实捕捉）有良好的交叉销售机会 [91] 问题: 毛利率扩张向营业利润率传导的可持续性 - 公司维持投资者日提出的30-40%的营业杠杆框架，但会平衡AI投资和生产率提升，长期目标不变 [96][97]