公司整体业绩表现 - 2025年第三季度全球营收达173亿美元，同比增长4%，扭转了第二季度2%的小幅下滑 [3] - 整体业绩呈现“冰火两重天”景象，非疫苗业务强势表现带动整体反弹，但核心疫苗业务遭遇重创 [1][3] 疫苗业务表现 - 王牌产品HPV疫苗Gardasil第三季度全球销量同比暴跌25% [1] - 麻腮风腮腺炎疫苗Proquad、麻腮风疫苗M-M-R II和水痘疫苗Varivax合计销量下滑3% [2] - 肺炎球菌疫苗Vaxneuvance销量下降6% [2] - 疫苗业务下滑主要诱因是中国市场需求持续低迷和美国市场接种率明显下滑 [1][2] 非疫苗核心产品表现 - 肺动脉高压治疗药物Winrevair销量暴涨141%，营收从2024年同期的1.49亿美元飙升至3.6亿美元 [3] - 重磅肿瘤免疫药物Keytruda营收增长8%至81亿美元，但本季度首次被礼来的替尔泊肽系列超越，失去“药王”宝座 [3] 疫苗业务下滑的原因 - 美国市场需求萎缩是关键拖累，CDC免疫实践咨询委员会未来可能调整的HPV疫苗推荐指南是潜在风险点 [2] - 日本市场的“补种”报销计划到期，为疫苗销售增添压力 [2] - ACIP原计划2025年夏季就HPV疫苗指南调整投票但突然推迟，引发市场对需求稳定性的担忧 [2] 行业整体情况 - 疫苗销量下滑并非默沙东个例，赛诺菲、葛兰素史克等大型制药企业同期均报告疫苗销量下滑 [1][3] - “美国市场需求下降”和“宏观因素影响”成为各家财报中的高频词，预示全球疫苗行业正迎来整体性调整 [1][3] 政策与市场环境 - 默沙东与美国白宫关于“最惠国药物定价协议”的谈判进展备受关注，管理层仅表示与政府目标一致，未透露更多细节 [3] - 后疫情时代疫苗需求回归常态、各国医保政策调整、接种意愿波动、行业竞争加剧等多重因素正在重构市场格局 [4] 未来挑战与趋势 - 公司需应对美国市场的政策不确定性、提振中国等新兴市场需求、优化疫苗产品管线 [4] - 疫苗业务集体遇冷可能推动更多药企加速业务结构调整，将资源向肿瘤、慢性病、罕见病等更具增长潜力的领域倾斜 [4]