QDII基金溢价现状与原因 - 截至1月15日，今年已有十多家公募机构发布溢价风险提示公告，涉及QDII基金超过30只 [1][7] - QDII基金持续溢价原因有二：一是海外热门市场指数走势强劲，投资者对海外资产配置意愿增强；二是受外汇额度影响，不少产品限购，投资者只能转向二级市场交易，导致供需失衡，交易价格明显高于基金净值 [1][7] - Wind数据显示，截至目前，QDII产品规模已超过1.7万亿元，产品数量超过320只 [5][11] 监管新规核心内容 - 根据最新监管要求，基金公司QDII额度将优先用于公募产品，并设定明确调整目标：到2027年底，用于专户的QDII额度占比必须降至20%以下，2026年底前进度应过半 [1][7] - 新规意味着QDII额度在专户和公募间的分配正从公司自主决定转变为统一监管目标，即公募产品使用额度占比将不低于80%，专户产品则被压缩至20%以内 [1][8] - 在过渡期内，若基金公司的专户QDII额度占比或单一专户产品占比不降反升，可能会影响其新增QDII专户产品备案，甚至波及公司分类评价考核 [1][7] 新规前额度分配情况 - 在新规要求之前，不少基金公司会把QDII额度给专户产品，有部分基金公司专户产品的QDII额度能达到90% [2][8] - 额度分配情况因公司而异，中小公司会更多把额度倾斜在专户产品上；而大公司额度相对较多，如果有QDII-ETF这类产品，会给公募产品分配更多额度 [2][8] 新规对专户业务的影响与应对 - 短期影响：可能导致公募公司的专户跨境投资规模收缩、相关管理费收入下滑，客户或转向券商资管等替代渠道 [3][10] - 基金公司应对策略：在监管框架内，通过存量调整、增量优化和业务转型维护客户关系和公司利益 [3][10] - 具体措施包括：全面梳理现有专户产品，评估其额度占用、收益贡献和客户重要性，对非核心或到期产品通过有序缩减规模或清盘释放额度；同时与高净值客户沟通，提供其他境内或非QDII的全球配置方案作为替代 [3][10] - 对于新增专户业务，更倾向于设计额度占用效率更高、服务附加值更大的策略，例如布局非热门市场、采用对冲策略等，以实现专户业务转型 [3][10] - 基金公司或将压缩低效专户产品额度，倾向于保留费率较高的产品（如主动偏股QDII专户），或通过港股通、债券通等非QDII额度依赖路径进行境外投资，引导客户将部分QDII专户仓位转移至QDII公募 [4][11] QDII额度总体情况 - 公开数据显示，截至2025年底，国家外汇管理局累计批准的QDII额度达1708.69亿美元，其中证券基金类额度为942.9亿美元 [5][11] 新规对溢价问题的缓解作用评估 - 此次专户到公募的QDII额度比例调整，能在一定程度上缓解QDII基金的高溢价问题，但作用有限且渐进，难以完全消除溢价 [6][12] - 核心原因在于政策主要解决额度分配结构问题，而高溢价的根本原因是总量供给持续落后于旺盛的投资需求；政策是在现有QDII总额度盘子内进行“蛋糕重切”，而非大幅增加总供给 [6][12] - 若海外核心权益市场持续走高或市场投机情绪升温，即便公募QDII额度供给有所增加，短期买入需求仍可能推动基金二级市场价格再度走高 [6][12] - 短期内，由于新增额度落地及存量额度腾挪需要时间，溢价难以完全消除，但会得到明显平抑，尤其是热门产品；若后续增量资金持续入场，溢价可能维持在较低水平波动；长期看，随着供给端持续优化，QDII基金溢价有望回归至更合理区间 [6][12]