QDII基金溢价现状与原因 - 截至1月15日，今年已有十多家公募机构发布溢价风险提示公告，涉及QDII基金超过30只 [1][7] - QDII基金持续溢价原因有二：一是海外热门市场指数走势强劲，投资者对海外资产配置意愿增强；二是受外汇额度影响，不少产品限购，投资者只能转向二级市场交易，导致供需失衡，交易价格明显高于基金净值 [1][7] - Wind数据显示，截至目前，QDII产品规模已超过1.7万亿元，产品数量超过320只 [5][11] 监管新规核心内容 - 根据最新监管要求，基金公司QDII额度将优先用于公募产品，并设定明确调整目标：到2027年底，用于专户的QDII额度占比必须降至20%以下，2026年底前进度应过半 [1][7] - 新规意味着QDII额度在专户和公募间的分配正从公司自主决定转变为统一监管目标，即公募产品使用额度占比将不低于80%，专户产品则被压缩至20%以内 [1][8] - 在过渡期内，若基金公司的专户QDII额度占比或单一专户产品占比不降反升，可能会影响其新增QDII专户产品备案，甚至波及公司分类评价考核 [1][7] 新规前额度分配情况 - 在新规要求之前，不少基金公司会把QDII额度给专户产品，有部分基金公司专户产品的QDII额度能达到90% [2][8] - 额度分配情况因公司而异，中小公司会更多把额度倾斜在专户产品上；而大公司额度相对较多，如果有QDII-ETF这类产品，会给公募产品分配更多额度 [2][8] 新规对专户业务的影响与应对 - 短期影响：可能导致公募公司的专户跨境投资规模收缩、相关管理费收入下滑，客户或转向券商资管等替代渠道 [3][10] - 基金公司应对策略：在监管框架内，通过存量调整、增量优化和业务转型维护客户关系和公司利益 [3][10] - 具体措施包括：全面梳理现有专户产品，评估其额度占用、收益贡献和客户重要性，对非核心或到期产品通过有序缩减规模或清盘释放额度；同时与高净值客户沟通，提供其他境内或非QDII的全球配置方案作为替代 [3][10] - 对于新增专户业务，更倾向于设计额度占用效率更高、服务附加值更大的策略，例如布局非热门市场、采用对冲策略等，以实现专户业务转型 [3][10] - 基金公司或将压缩低效专户产品额度，倾向于保留费率较高的产品（如主动偏股QDII专户），或通过港股通、债券通等非QDII额度依赖路径进行境外投资，引导客户将部分QDII专户仓位转移至QDII公募 [4][11] QDII额度总体情况 - 公开数据显示，截至2025年底，国家外汇管理局累计批准的QDII额度达1708.69亿美元，其中证券基金类额度为942.9亿美元 [5][11] 新规对溢价问题的缓解作用评估 - 此次专户到公募的QDII额度比例调整，能在一定程度上缓解QDII基金的高溢价问题，但作用有限且渐进，难以完全消除溢价 [6][12] - 核心原因在于政策主要解决额度分配结构问题，而高溢价的根本原因是总量供给持续落后于旺盛的投资需求；政策是在现有QDII总额度盘子内进行“蛋糕重切”，而非大幅增加总供给 [6][12] - 若海外核心权益市场持续走高或市场投机情绪升温，即便公募QDII额度供给有所增加，短期买入需求仍可能推动基金二级市场价格再度走高 [6][12] - 短期内，由于新增额度落地及存量额度腾挪需要时间，溢价难以完全消除，但会得到明显平抑，尤其是热门产品；若后续增量资金持续入场，溢价可能维持在较低水平波动；长期看，随着供给端持续优化，QDII基金溢价有望回归至更合理区间 [6][12]

QDII基金市场近期态势 - 2026年开年QDII基金市场呈现热度与风险并存的态势 截至1月14日已有16家公募机构发布溢价风险提示公告 涉及30只QDII基金 [1] - 1月14日当天 华夏基金 南方基金 富国基金 博时基金 华泰柏瑞基金等9家公募机构公告旗下QDII基金出现高溢价 相关产品跟踪指数包括纳斯达克100 标普500 纳斯达克科技市值加权指数等 [1] QDII基金溢价现象与原因 - 近期QDII基金溢价频现 主要原因包括：开年以来海外热门指数表现亮眼 投资者海外资产配置需求旺盛 二级市场买盘集中推高交易价格 [2] - 跨境ETF等QDII产品二级市场流动性与一级市场申赎效率存在差异 短期供需失衡加剧价格偏离净值 [2] - 市场情绪推动下 热门标的溢价幅度进一步放大 [2] - QDII基金二级市场价格受供需关系影响较大 当溢价幅度较高时 投资者买入成本显著高于基金实际净值 后续溢价收敛可能带来额外损失 [1] QDII基金业绩与规模 - 截至1月14日 开年以来累计有45只QDII基金净值增长率在10%以上 [1] - 截至1月14日 全市场QDII基金规模已达1.74万亿元 [1] 海外市场观点与投资建议 - 对于海外市场走势 有观点认为当前美股存在一定泡沫 2026年可能出现冲高回落 指数调整幅度或为20%至30% 个股调整幅度可能更大 [2] - 业内人士普遍认为 高溢价并不代表产品价值提升预期 反而意味着投资成本增加与风险累积 [2] - 建议投资者注意基金跟踪误差以及净值增长的可持续性 避免盲目追逐短期热门溢价产品 [2] - 建议投资者应结合自身风险承受能力与资产配置需求 选择合适的投资标的与入场时机 [2]

文章核心观点 - 2026年初，多只QDII基金出现显著溢价，超过20只产品密集发布溢价风险提示，部分产品溢价率超过22% [1][2] - QDII基金溢价现象由外围市场上涨刺激投资热情与部分产品因额度不足限购导致投资者转向场内买入共同推动 [2] - 全市场QDII基金规模已超过8100亿元人民币，相较于2023年末，在两年多时间内实现了翻倍式增长 [2] 事件概况 - 2026年1月5日至6日，超过20只QDII基金发布溢价风险提示公告，覆盖纳斯达克100、标普500、纳斯达克生物科技、中韩半导体、沙特市场等多个方向产品 [1] - 华夏基金与富国基金旗下的纳斯达克100ETF在1月6日午间发布溢价提示，这已是两家公司相关产品在年内发布的第三则风险提示 [1] - 纳指科技ETF在开年两个交易日内提示溢价风险并停牌一小时，汇添富纳斯达克生物科技ETF、中韩半导体ETF等产品也发布了不止一次溢价提示 [1] 市场数据表现 - 截至1月6日收盘，全市场200余只跨境ETF中，半数以上产品出现溢价 [2] - 溢价率最高的产品超过22%，超过20只产品的溢价率大于4% [2] - 多只产品在发布风险提示后仍处于溢价状态 [2] 溢价现象成因分析 - 开年以来外围市场的上涨进一步刺激了投资者的布局热情 [2] - 受QDII额度不足影响，部分产品仍处于限购状态，许多投资者因此转而在场内买入，从而推升了二级市场交易价格与净值间的溢价 [2] 行业规模与发展 - QDII基金作为投资者拓展境外资产配置的工具，近年来发展迅速 [2] - 截至发稿，全市场QDII基金规模已超过8100亿元（场外基金规模数据截至2025年三季度末） [2] - 相较于2023年末，QDII基金规模在两年多时间内已实现翻倍式增长 [2]

核心观点 - 多只QDII基金因外汇额度紧张而大幅收紧或“冰封”申购限额，导致二级市场交易价格出现显著高溢价，部分产品溢价率超过20%，投资者需警惕溢价回落等风险 [1][2][4] QDII基金限购措施 - 摩根基金于12月11日将旗下摩根纳斯达克100指数与摩根标普500人民币份额申购上限从100,000元大幅调降至100元，并于12月18日进一步将摩根纳斯达克100指数人民币份额上限降至10元 [1][2] - 华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接在10月将单日申购上限从10,000元降至1,000元，并于11月进一步收紧至100元 [2] - 南方纳斯达克100在12月上旬将单账户单日限额调整为50元，而8月申购额度为50,000元 [2] - 一系列限购操作源于投资者对海外资产配置需求的持续升温及QDII额度的刚性供给 [2][4] QDII基金高溢价现象 - 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF溢价率已超过20% [2] - 在12月1日至19日期间，QDII被动指数股票型基金中，单日溢价率超过10%的产品数量平均占比达15.10%，最高占比达18.97% [3][7] - 截至11月末，QDII被动指数股票型基金的两融余额占全部ETF两融总额的比例已达35.91%，较去年同期提升8.83个百分点，反映产品热度攀升 [3] 额度供给与市场需求 - 国家外汇管理局于今年6月新增发放30.8亿美元QDII投资额度，累计批准额度达1,708.69亿美元 [4] - 证券基金类机构获批准额度合计942.90亿美元，较此前小幅增长2.30% [4] - 截至2025年10月末，全市场QDII基金净值规模达9,390.08亿元，同比大幅增长66.72% [4] - 较之5月，QDII基金10月末的净值规模上升43.52%，份额增加24.90% [4] - 额度供给的增长仍显不足，无法匹配市场需求的快速增长 [4] 高溢价背后的原因与风险 - 高溢价的根本原因是基金公司QDII额度不足导致一级市场申购受限，二级市场出现短期供不应求，市场无法通过套利平复价差 [5] - 高溢价基金存在显著的溢价回落风险，一旦市场情绪逆转或场外申购额度放宽，溢价率可能迅速下降 [5] - 高溢价会削弱QDII基金与其跟踪的海外指数之间的相关性，影响配置效果 [5][6] - 高溢价买入可能使投资者面临流动性风险，最终无法以预期价格卖出 [6]

核心观点 - 投资者对海外资产的旺盛配置需求与QDII额度供给刚性之间的矛盾加剧 导致多只QDII基金大幅收紧甚至接近“冰封”申购限额 同时推动二级市场交易溢价持续高企 个别产品溢价率超过20% [1][2][3] 限购措施与额度管控 - 摩根基金于12月11日将旗下摩根纳斯达克100指数与摩根标普500人民币份额申购上限从100000元大幅调降至100元 并在12月18日进一步将摩根纳斯达克100指数人民币份额申购上限调整至10元 [1] - 华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接在10月将单日申购上限从10000元降至1000元 并于11月进一步收紧至100元 [2] - 南方纳斯达克100在12月上旬将单账户单日限额调整为50元 而8月申购额度为50000元 [2] - 摩根基金表示 额度调整主要系额度管理需要 [1] 市场热度与溢价现象 - 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF溢价率已超过20% 并连续发布停牌公告 [2] - 在12月1日至19日期间 QDII被动指数股票型基金中 单日溢价率超过10%的产品数量平均占比达15.10% 最高占比达18.97% [2][4] - 截至11月末 QDII被动指数股票型基金的两融余额占全部ETF两融总额的比例已达35.91% 较去年同期提升了8.83个百分点 [2] 额度供给与需求规模 - 国家外汇管理局于今年6月新增发放30.8亿美元的投资额度 累计批准额度达1708.69亿美元 [2] - 其中 证券基金类机构获批准额度合计942.90亿美元 较此前小幅增长2.30% [2] - 截至2025年10月末 全市场QDII基金净值规模达9390.08亿元 同比大幅增长66.72% [2] - 较之5月 QDII基金10月末的净值规模上升43.52% 份额增加24.90% [3] 高溢价成因与风险 - 高溢价的根本原因在于短期二级市场供不应求 而基金公司QDII额度不足使得市场无法通过套利平复价差 [3] - 高溢价基金存在显著的溢价回落风险 一旦市场情绪逆转或场外申购额度放宽 溢价率可能迅速下降 [3] - 高溢价会削弱QDII基金与其跟踪的海外指数之间的相关性 影响配置效果 [3] - 高溢价买入还可能使投资者面临流动性风险 最终无法以预期价格卖出 [3]

核心观点 - 由于外汇额度供给刚性约束与投资者海外配置需求旺盛，多只QDII基金出现申购限额大幅收紧甚至近乎“冰封”的情况，导致二级市场交易价格显著高于基金净值，形成高溢价 [1][2][3] QDII基金申购限额动态收紧 - 摩根基金于12月18日将摩根纳斯达克100指数QDII人民币份额的申购上限进一步降至10元，近乎“冰封” [1] - 此前12月11日，摩根纳斯达克100指数和摩根标普500两只QDII基金的人民币份额，单日申购上限从10万元收紧至100元 [1] - 华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接的申购限额在10月从10000元下调至1000元，11月进一步收紧至100元 [2] - 南方纳斯达克100在12月上旬将A/C类份额的限购标准由9月的单日单账户10000元调整为50元 [2] QDII市场热度与高溢价现象 - 以景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF为例，自12月3日起连续多个交易日溢价交易，溢价率超过20% [2] - 根据Wind数据，在12月1日至12月18日期间，QDII被动指数股票型基金单日溢价率超过10%的基金数量占该类基金的平均比例达到14.96% [2] - 截至今年11月底，QDII被动指数股票型基金的两融余额占全部ETF基金两融总额的比例已达35.91%，较去年同期上升了8.83个百分点 [2] - 截至12月18日，涉及QDII产品溢价风险的公告数量已超350条，涉及广发、博时等公司旗下30余只基金 [3] 外汇额度供给与市场需求矛盾 - 截至2025年10月底，全市场QDII基金净值达9390.08亿元，较去年同期增长66.72% [3] - 截至2025年10月底，全市场QDII基金份额为7367.27亿份 [4] - 今年6月，国家外汇管理局新发放了30.8亿美元的投资额度，使累计批准额度增至1708.69亿美元 [3] - 其中证券基金类机构累计批准额度合计942.9亿美元，较之前增长2.30% [3] 高溢价成因与行业观点 - 高溢价的根本原因为短期QDII ETF二级市场供不应求，而基金公司QDII额度不足无法通过套利平复价差 [4] - 当一级市场申购因额度紧张几乎关闭时，投资者涌向二级市场，旺盛买盘推高交易价格，使其显著高于基金实时参考净值 [4] - 通过场内交易高溢价QDII基金进行海外资产配置并非理想选择，高溢价存在显著的回落风险 [5] - 部分QDII基金场内交易量较小，在市场恐慌或溢价回落时，可能无法以理想价格卖出 [5]

多家公募提示QDII基金溢价风险 - 11月25日，华夏、广发、汇添富等十余家公募基金管理人同步发布公告，提示旗下部分QDII基金可能存在的二级市场交易价格溢价风险，涉及超过20只基金 [1][2] - 相关公告指出，基金二级市场交易价格除受净值变化影响外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素影响，可能导致投资人损失 [3] - 若基金二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，基金管理人有权采取向交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施以警示风险 [3] - 部分基金已多次提示风险，例如自11月以来，华夏野村日经225ETF(QDII)提示溢价风险多达30次，景顺长城标普消费精选ETF(QDII)累计提示18次 [2] QDII基金溢价原因分析 - 供需失衡是主要原因，投资者借道QDII基金布局海外资产的热情升温，但基金公司外汇额度有限，场外申购暂停或限额后，资金涌入场内形成“抢购” [3] - 套利机制失灵，当一级市场申赎通道受限后，ETF的常规套利无法展开，导致溢价难以被快速抹平 [3] - 短线炒作与“T+0”制度放大价格波动，部分跨境ETF支持“T+0”日内回转，交易费用低，吸引高频交易与游资参与 [3] QDII基金年内业绩表现 - 截至11月21日，数据可取得的689只QDII基金中，有635只在年内取得正收益，占比高达92.16% [4] - 汇添富香港优势精选混合QDII的年内收益率翻倍，A/C份额分别高达122.7%、122.6% [4] - 创金合信全球医药生物股票(QDII)A/C、易方达全球医药行业混合(QDII)美元A/C的收益率依次为92.18%、91.58%、81.04%、81.65% [4] - 整体来看，共有52只QDII基金在年内的收益率超过50% [4] 基金管理人采取的措施 - 为保护现有基金份额持有人利益，部分QDII基金暂停申购或大额申购，截至11月25日，已有165只QDII基金采取此类措施 [4] - 例如，天弘基金公告天弘越南市场股票(QDII)自11月24日起限制申购金额为2000元 [4] - 部分产品因境外投资市场休市而暂停业务，例如摩根基金、景顺长城等机构因11月27日为境外节假日暂停相关业务，并于11月28日恢复 [5] QDII额度与规模情况 - QDII额度紧张，年内仅6月增加一次额度，国家外汇管理局向82家机构发放了30.8亿美元的新额度 [5] - 截至10月末，合格境内机构投资者(QDII)投资额度为1708.69亿美元 [5] - 据中基协数据，截至9月末，QDII整体规模为9106.21亿元，较2024年末的6113.18亿元增长48.96%，反映境内投资者对海外资产的持续关注 [5] 相关指数表现 - 截至11月24日收盘，纳斯达克100指数、MSCI美国50指数、标普500指数单日分别上涨2.62%、2.14%、1.55% [2] - 上述指数在年内依次上涨18.38%、18.07%、14% [2] - 博时基金表示，11月17日至21日美股回调，主要受美联储释放鹰派信号、市场降息预期大幅波动及AI泡沫担忧影响 [2]

基金管理人行动 - 11月25日十余家公募基金管理人同步发布公告提示旗下部分QDII基金二级市场交易价格溢价风险涉及超20只产品 [1][2] - 部分基金管理人在近期暂停部分QDII基金的申购或大额申购截至11月25日已有165只QDII基金暂停申购或暂停大额申购 [1][5] - 部分产品因境外投资市场休市而暂停业务例如11月27日为境外主要投资市场节假日多家机构暂停旗下部分QDII基金的申购赎回等业务 [5][6] QDII基金市场表现 - QDII基金年内业绩表现突出截至11月21日数据可取得的689只QDII基金中有635只取得正收益占比高达92.16% [4] - 共有52只QDII基金在年内的收益率超50%其中汇添富香港优势精选混合QDII的A/C份额年内收益率分别高达122.7%和122.6% [4] - 截至10月末合格境内机构投资者（QDII）投资额度为1708.69亿美元截至9月末QDII整体规模为9106.21亿元较2024年末的6113.18亿元增长48.96% [6] 溢价风险原因分析 - QDII基金二级市场交易价格普遍溢价主要原因包括供需失衡投资者借道QDII基金布局海外资产热情升温但基金公司外汇额度有限 [3] - 套利机制失灵当一级市场申赎通道受限后ETF的常规套利无法展开溢价难以被快速抹平 [3] - 短线炒作与"T+0"制度部分跨境ETF支持"T+0"日内回转交易费用低吸引高频交易与游资参与放大价格波动 [3] 相关指数与市场背景 - 涉及产品跟踪标的包括纳斯达克100指数标普500指数MSCI美国50指数等截至11月24日收盘上述指数单日分别涨2.62% 2.14% 1.55%年内依次涨18.38% 18.07% 14% [2] - 美股市场方面美联储释放鹰派信号市场降息预期大幅波动叠加AI泡沫担忧导致美股回调市场短期可能在12月美联储降息预期的变化中继续波动 [2]

限购潮概况 - 11月以来已有几十只QDII基金发布限购公告，多只明星产品暂停申购 [1] - 截至11月20日，11月以来已有逾80个涉及QDII产品调整申购额度的公告密集发布，大部分涉及暂停或限制大额申购 [5] - 本轮限购产品普遍具备高业绩、大规模、高关注度特征，近一年回报普遍高于20%，平均规模达20亿元以上 [5] 限购产品类型与案例 - 以美国指数资产为主的QDII产品成为限购重点区域 [2][3] - 11月20日，4家基金公司暂停旗下5只QDII产品大额申购，包括富国全球消费精选混合、摩根标普500指数、南方纳斯达克100指数等 [3] - 不仅股票基金，债券QDII也开始限购，如南方亚洲美元收益债券和融通中国概念债券，年内收益约4% [4] - 部分基金直接暂停申购，如汇添富纳斯达克生物科技ETF（规模14.74亿元，年内收益率27.06%）和建信纳斯达克100指数（规模15.61亿元，年内收益率13.81%） [4] 限购具体措施 - 富国全球消费精选混合人民币份额单日申购上限100万元，美元份额上限15万美元 [3] - 摩根标普500指数人民币份额单日限额10元，美元份额限额1美元；南方纳斯达克100指数A/C类份额单日上限100元 [3] - 长信标普100等权重指数人民币份额单日上限100元，美元份额上限100美元；华安日经225ETF联接基金限额10元 [4] 场内溢价现象 - 场外限购导致资金转向场内，部分QDII基金出现高溢价，如景顺长城纳斯达克科技ETF溢价达21.33%，汇添富纳斯达克100ETF溢价12.61% [7] - 多只QDII ETF产品密集公告出现显著溢价交易情况，有产品溢价率已达15% [7] 限购原因分析 - 外汇额度紧张是核心原因之一，截至2025年6月末全市场QDII累计获批额度为1708.69亿美元，较2024年末增长30.8亿美元，但额度分配高度集中于头部机构 [9] - 策略容量饱和是关键因素，防止规模过快扩张稀释投资收益、避免策略容量超载导致业绩衰减 [9][10] - 基金公司表示限购是为保护持有人利益，避免短期交易型资金集中申购赎回导致的“高买低卖”操作摊薄长期投资者收益 [9] 替代投资渠道 - 香港互认基金与跨境理财通南向通凭借额度宽松、产品丰富、无申购限制等优势，成为日益重要的替代路径 [10] - 香港互认基金不受国家外汇管理局QDII额度约束，是当前容量最充足的海外配置工具 [10] 行业影响与展望 - 本轮限购可能延续至2026年上半年，因QDII额度通常不会在短期内大幅增加 [11] - 额度告急主要集中在美股类QDII产品，港股类QDII额度仍相对宽松 [5] - 专家建议投资者分散配置，除美股外也可关注估值合理的港股QDII，通过定投方式参与限购较松的产品 [12]

QDII基金溢价问题 - 近期QDII基金市场因溢价问题引发关注，多只基金密集发布风险提示公告，部分基金单月发布次数超20次 [1] - 景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)7月以来第14次提示溢价风险，8月5日收盘价1.81元，IOPV溢价幅度达6.82% [2] - 景顺长城标普消费ETF(QDII)和国泰标普500ETF(QDII)7月各发布27次溢价提示，8月前3个交易日已有5只QDII基金发布14份公告 [2] QDII基金市场概况 - QDII基金为境内投资者提供低门槛全球资产配置渠道，截至6月末境内QDII基金数量达319只，规模6837.73亿元，较去年末增长11.85% [4] - 景顺长城纳斯达克科技ETF年初至今净值增长率达14.06%，受外围股市上涨推动引发投资者热捧 [4] - 美股屡创新高、港股呈牛市趋势刺激投资者出海热情，推高QDII基金溢价 [4] 市场监管动态 - 多家QDII基金近期暂停申购，如国泰标普500ETF在恢复申购仅一个月后于7月28日再度暂停 [5] - 交易所对多只溢价基金的异常交易行为加强监管，采取重点监控、暂停账户交易等措施 [5]