甬矽电子2026年第一季度电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营与财务表现 * 公司为甬矽电子，主营业务为集成电路封装与测试[1] * 2025年全年营收近44亿元，同比增长近22%，创历史新高，呈现逐季环比增长态势[3] * 2025年归母净利润超过8000万元，同比增长23%，全年整体毛利率约为16.64%[3] * 2026年第一季度营收11.7亿元，同比增长近24%，环比下降不到5%，呈现淡季不淡的特点[2][3] * 2026年第一季度毛利率达到17.5%，同比提升3.3个百分点[2][3] * 2026年第一季度期间费用率合计为17.65%，同比下降2.81个百分点，环比下降0.2个百分点[3] * 在毛利率改善和费用率下降的综合作用下，公司在2026年第一季度实现了扣非后的损益平衡，较去年同期增加近3000万元[3] * 二期项目已跨过盈亏平衡点，规模效应开始显现[2][3] 二、 产品结构与客户结构 * 2025年产品结构：SiP类产品营收占比约40%，QFN类产品占比接近39%，晶圆级封装与Flip-Chip产品合计占比接近21%[4] * 晶圆级产品的营收和毛利率增长显著[4] * 应用领域分布：AIoT是核心业务，营收占比超过60%，同比增速超过20%[2][5] * PA和安防领域产品占比均在10%左右，其余为运算和车规类产品[5] * 2025年有24家客户的年销售额贡献超过5000万元[5] * 海外客户拓展超预期，2025年海外客户营收占比已超过23%，同比增长超过60%[2][5] * 预计未来两到三年，基于海外客户“China for China”的战略考量，其在中国大陆进行产能布局的意愿将明显提升，这部分业务将持续保持快速增长[5][6] 三、 增长动力与业务规划 先进封装布局 * 2026年资本开支上修至40亿元，其中约20亿元投向以Chiplet和2.5D产品线为代表的先进封装领域[2][9] * 公司正打造“积木式”先进封装平台，覆盖Fan-Out以及基于RDL、硅桥和硅转接板的解决方案[6] * 2.5D封装布局硅桥方案，以规避硅转接板光罩面积限制对多芯片合封可拓展性的影响[2][8] * 基于硅转接板和硅桥方案的2.5D封装产品已于2025年实现客户送样，正在与部分客户进行产品验证[2][7] * 当前2.5D通线产能约为每月1000片，中期规划产能为每月5000片[2][7] * 2.5D封装主要应用于GPU等高性能运算领域[13] * 在基于硅桥的封装技术路线上，目前国内大陆厂商基本处于同一起跑线，为公司提供了竞争机会[8] 海外业务与产能扩张 * 海外客户订单增长受益于海外友商将产能战略性地向AI方向倾斜，导致消费类订单向中国大陆溢出[2][6] * 预计未来两到三年是公司导入海外客户的重要战略窗口期，这部分业务的营收增速将高于公司整体平均水平[6] * 2026年资本开支中约10亿元用于成熟封装的扩产，以满足海外大客户需求[2][9] * 约10亿元用于海外工厂建设[2][9] * 海外投资规模约为国内投资的十分之一，总投资额在2亿至3亿美元的水平，主要为满足特定海外大客户的需求[9] * 海外工厂预计从2027年开始贡献量产营收，并呈现逐季爬坡态势[9] 其他业务领域进展 * **汽车电子**：2025年营收同比增长接近120%，主要客户为国内头部厂商，产品覆盖车载CIS、激光雷达以及MCU相关控制产品[2][12] * **射频模组**：公司专注于高端射频模组，以维持合理毛利水平，主要与国内射频领域的龙头客户合作[12] * **端侧AI**：公司非常看好端侧AI市场，重要客户都在积极布局相关产品，包括AI眼镜的SoC以及各种具备算力的端侧产品[8] 四、 产能与盈利能力分析 产能状况 * 一期工厂基本处于满产状态，所有扩产和新增营收增长都将来自二期工厂[13] * 二期工厂产能利用率分化：成熟封装扩产部分基本满产；晶圆级封装业务产能利用率持续爬坡，目前已接近70%[2][15] * Bonding和CP的总产能目前约为每月3万片，计划在2026年年底前提升至每月约4.5万片[9] * 公司预计2026年全年收入将保持逐季环比向上的态势[13] 盈利驱动与预期 * 当前毛利率提升主要得益于规模效应的体现[7] * 上游原材料成本上涨已通过顺价方式传导给下游客户，对整体毛利影响相对平衡[7] * 随着产能趋紧，特别是成熟封装产能利用率保持高位，公司不排除对部分产品进行提价，目前正与部分客户沟通[2][7] * 晶圆级封装业务2025年毛利率仍为负，但亏损已从过去的负几十个百分点大幅收窄至负百分之十几[10] * 随着该业务产能利用率持续提升，预计其对整体毛利的贡献将转正[10] * 公司设备折旧期为8年，从2026年开始，2018年投资的部分设备将陆续折旧到期[11] * 预计未来两到三年内，到期折旧的金额将能对冲新增投资带来的折旧压力，从而对净利润产生正向贡献[11] * 基于现有客户群和项目对接情况，预计未来三年收入将保持持续向上，业绩弹性将高于收入弹性[11] 五、 其他重要信息 * 对于同类型产品，海外客户的毛利率可能更高一些，部分原因在于其订单量相对较大[7] * 海外工厂的产品定价会高于国内，但其整体运营成本也相应更高，预计两地生产的毛利率差异不会很大[7] * 原材料国产化情况复杂：常规的BT载板和引线框架已基本实现大规模国产化供应；电子化学品等领域海外供应商占比较高[16] * 在当前产能相对紧张的情况下，部分客户可能会提出通过提价的方式来预定一部分产能[16][17]