纪要涉及的行业或公司 * 行业：汽车零部件，特别是汽车转向系统行业[2] * 公司：耐世特汽车系统公司[1] 核心观点与论据 **1 线控转向业务进展与规划** * 线控转向业务加速推进，预计2026年一季度末或二季度初开始量产[2] * 2025年将有小批量线控业务投产，部分项目可能推迟至2026年后半段[3] * 预计2025年底获得另一家中国新势力客户新订单，该项目可能2027年量产[3] * 特斯拉SubCap项目采用耐世特独家供应的无方向盘线控转向系统，初期预计投放几万台，未来规模取决于FSD系统稳定性及监管政策[2][7] * 特斯拉项目在墨西哥工厂生产，具备弹性生产能力以应对潜在需求增长[7] **2 监管环境与商业化前景** * 中国线控转向法规已于去年出台，将于今年7月1日生效[2][4] * 法规生效前不影响现有项目投产，生效后将加速线控转向技术的大规模商业化落地[2][5] * 新势力车企在推动新技术方面将快于传统车企[2][5] **3 竞争优势与市场地位** * 在全球线控转向市场与博世、采埃孚等公司处于第一梯队竞争位置[2][6] * 通过本地化研发和快速工程响应形成优势，苏州研发中心是主要基地，助力降本增效[2][6] * 在乘用车L3以上级别以及自动驾驶出租车领域具备较强竞争力[6] **4 产品定价与成本分析** * 线控转向产品初期价格较高，因其为包含上转器和下转器的完整解决方案[2][8] * 目前传统RPS系统价格约为2000人民币，上管柱成本不超过1000人民币，线控转向上下两部分总价约3000-4000人民币[8] * 未来价格可能随设计标准化和规模效应而下降，但仍比当前EPS加管柱组合更贵[8] **5 技术优势与客户需求** * 线控转向技术在极端路况下反应速度和执行精度优于机械连接，能提供更精确、快速的响应[4][9] * 可根据车速和路况自动调整转向比例，提升驾驶体验[4] * 为消费者带来方向盘震感模拟、减震降噪性能改善、方向盘伸缩范围增大等体验提升，有助于重新定义座舱空间设计，形成产品差异化[9] **6 财务表现与市场展望** * 2025年下半年经营情况稳健，尽管存在关税等外部因素影响[10] * 预计2026年公司盈利能力将提升，受益于新产品导入期结束和规模效应显现[4][10] * 2026年欧美市场增速相对乏力，除非有重大项目或新客户拉动，否则收入可能与市场持平[12] * 亚太地区仍然具有强劲增长韧性，但中国市场面临燃油车压力大、新能源增速放缓等挑战[12] **7 区域市场表现与客户结构** * 2025年下半年，中国市场表现预计比上半年更好，欧美市场则相反[11] * 北美市场：全是轻型EPS系统，主要用于SUV和皮卡[14] * 中国及亚太地区：大部分业务来自管柱型EPS，还有一部分来自REPS系统（包括出口业务）[14] * 欧洲市场：主要是小型车使用C1PS系统，小部分为宝马三相齿轮EPS[14] * 中国市场新兴力量推动发展，包括比亚迪、理想、小鹏、小米等，其中小米是独家供应商[15] * 中国客户出口业务非常强劲[12] **8 供应链与长期战略** * 跟随中国客户出海、本地化生产是一大优势[16] * 核心部件生产制造仍集中在中国，但已开始与海外客户合作并取得订单[16] * 品牌、全球化布局及产品质量控制能力，使公司能够满足海外市场高质量要求[16] * 将继续发力新产品线控转向、后轮转向等领域，为未来5年持续增长奠定基础[17]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为汽车零部件行业，特别是转向与制动系统领域 [1] * 纪要涉及的公司为耐世特公司，一家汽车转向系统供应商 [1] 核心观点与论据 财务业绩与订单展望 * 公司2025年第三季度订单总额约为7亿美元，前三个季度累计订单金额为22亿美元，距离全年50亿美元的目标尚有差距 [3] * 公司预计四季度订单将显著增加，主要受益于中国和海外市场的大型项目，历史类比2021年四季度订单激增推动全年业绩达到55.59亿美元 [2][3] * 2025年上半年关税的净影响为200万美元，公司有信心将绝大部分关税成本转嫁给下游客户，对今年整体成本影响非常有限 [2][7] * 公司上半年2,200万美元成本中的2000万美元已得到客户补偿，减轻了成本压力 [4] * 公司对未来五年亚太地区收入突破20亿美元充满信心 [26] 技术创新与产品进展 * 公司推出手感模拟器新设计，将电机直接插入中间管柱，提高模拟效率并节省方向盘后部空间，已获多家客户关注 [2][3][6] * 公司持续改进线控转向系统性能与成本结构，以保持行业领先地位 [6] * 在线控制动（EMB/EMP）领域，公司产品已通过冬季测试，具备商业化条件，并计划在2025年底或最迟2026年上半年锁定制动业务订单 [10][11] * EMP产品与现有EPS和线控制动存在协同效应，公司具备全方位解决方案能力 [12][13] * CyberCap项目预计在2026年第二季度前后按计划进行，将在墨西哥工厂投产 [25] 区域市场表现与战略 **亚太地区（特别是中国市场）** * 亚太地区业务强劲，前三季度投产14个项目，包括理想I系列纯电车、极氪9X等高端车型，以及比亚迪海报等出口版车型 [2][5] * 中国客户对线控转向产品需求旺盛，预计四季度将获得重要订单 [5] * 2024年中国市场EPS出货量约为500多万套，其中管柱型EPS（C EPS）贡献一半以上收入，REPS占1/4左右 [17] * 2025年亚太区总出货量约900多万套，其中500多万套来自中国区（包括100万套REPS和400多万套C EPS），中国区收入占亚太区约30% [17] * 亚太地区客户结构均衡，自主品牌贡献超过50% [18] * 公司是小米所有在售及即将推出车型的REPS系统独家供应商，也是迈巴赫纯电SUV及理想汽车的主要供应商 [3][15] **全球市场布局与出海业务** * 公司通过支持中国客户出海（如在欧洲、南美建立制造布局）获得竞争优势 [5][21][22] * 出口车型通常选择耐世特作为主要供应商，因出口市场对质量要求更严格，公司产品质量和性能稳定性得到认可 [23] * 北美市场需求强劲，但作为最大供应商扩展空间有限，将更关注盈利改善 [26][27] * 欧洲市场的增长将依赖新技术转向订单以及中国客户出海业务 [26][27] * 东欧、北非（摩洛哥）及南美（巴西）等区域的本地化成功将带来增量贡献 [28] 竞争格局与市场展望 * 在线控转向领域，主要竞争对手包括博世等海外供应商，公司与理想、博世与蔚来、采埃孚与小鹏形成三分天下局面 [19] * 公司提供丰富的产品组合（DPEPS和REPS）及多种解决方案，技术能力和客户关系是关键优势 [19] * 2026年中国市场增幅预计放缓，但新能源车仍将保持双位数增长 [3][20] * 公司将通过覆盖有竞争力的客户（如比亚迪、奇瑞、吉利）和拓展新战略客户来维持成长性 [3][20] * 公司对2026年中国市场保持平稳或有波动的预期下，有信心继续跑赢大市 [21][26] 其他重要内容 * 公司在苏州和柳州的新工厂建设将进一步提升生产能力，柳州新厂房面积大幅增加以支持本地及出口需求 [3][4] * 公司首个双轴齿轮EPS（DP EPS）项目在2025年投产，并已锁定4-5家本土客户订单 [16] * 线控转向系统的商务报价方面，下转器部分升级后价格约2000元人民币，上转器部分价值提升至1,000元以上，总价值达3,000-4,000元人民币 [19]