投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3][7] 核心观点 - 公司作为国内高精度定位龙头，出海战略成效显著，海外市场及新兴业务领域空间广阔 [3] - 公司核心业务稳健向好，监测业务虽短期波动但后续需求仍在，业务有望恢复增长 [1] - 公司盈利能力显著改善，费用控制良好，毛利率与净利率达到近五年最高水平 [2] - 公司发布第三期股权激励计划，绑定核心团队利益，彰显长期发展信心 [2] 2025年第三季度财务表现 - 第三季度单季度实现收入7.8亿元，同比增长0.2%；归母净利润1.7亿元，同比增长20% [1][7] - 前三季度累计实现收入26.2亿元，同比增长15.5%；归母净利润4.9亿元，同比增长26.4% [1][7] - 第三季度单季度毛利率为65.7%，同比增加5.1个百分点；净利率为21.8%，同比增加4.0个百分点 [2] - 前三季度整体毛利率为60.4%，同比提升1.2个百分点；净利率为19.6%，同比提升2.6个百分点 [2] 业务分析 - 收入增速放缓主要受国内监测项目落地节奏、业务模式优化等因素影响 [1] - 海外销售保持高速增长，产品已销往全球一百多个国家和地区 [1] - 除RTK产品外，精准农业、三维智能等业务在海外市场已形成一定规模 [1] - 公司业务与农业、地理空间信息、机器人和自动驾驶等高增长板块协同 [1] 盈利能力与费用 - 毛利率增长主要源于海外高毛利业务收入占比提升、国内产品结构变化以及汇兑收益增加 [2] 股权激励计划 - 公司发布2025年第三期限制性股票激励计划草案，授予对象为董事、高管和核心骨干共1082人 [2] - 计划授予不超过2000万股限制性股票，占总股本2.5%，授予价格为27.08元 [2] - 公司层面业绩考核要求为以2025年净利润为基数，2026、2027、2028年净利润增长率分别不低于10%、20%、40% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.3亿元、9.5亿元、12.1亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为35倍、27倍、21倍 [3] - 预计2025年营业收入为37.51亿元，同比增长15.4%；2026年营业收入为46.41亿元，同比增长23.7%；2027年营业收入为57.65亿元，同比增长24.2% [5] - 预计2025年每股收益为0.93元，2026年为1.21元，2027年为1.55元 [5] 财务指标预测 - 预计净资产收益率将持续改善，2025-2027年分别为19.1%、21.4%、23.5% [10] - 预计销售净利率将稳步提升，2025-2027年分别为19.5%、20.4%、21.0% [10] - 预计资产负债率将保持在较低水平，2025-2027年分别为27.5%、28.1%、29.0% [10]