报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，事件催化大金融向TMT轮动，二季度经济增长良好，反内卷交易预计持续至7月政治局会议，建议会前配置IM多单保有多头仓位 [1][8] - 股指期权方面，权益市场震荡偏弱，期权端建议备兑防御为主 [2][8] - 国债期货方面，债市情绪转暖，后续风险偏好改善对长端利空，央行呵护资金面和大行买短债对短端利好，可关注曲线走陡 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周二沪指下探回升放量收跌险守3500点，板块随事件轮动，英伟达相关消息催化TMT领涨，中央城市工作会议推动房地产和大金融回落 [1][8] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为-9.46点、-7.03点、-10.56点、-20.83点，较上一交易日变化-0.8点、-1.02点、1.9点、-0.73点 [7] - IF、IH、IC、IM跨期价差（当月 - 次月）分别为16.4点、5.2点、59.2点、69.2点，环比变化2.8点、2点、2.2点、0.4点 [7] - IF、IH、IC、IM持仓分别变化3863手、1424手、3901手、18183手 [7] - 操作建议配置IM多单 [8] 股指期权 - 昨日权益市场先弱后强，沪指收跌0.42%，期权各品种成交额回升78.86%，隐含波动率平均回落0.27%，持仓量PCR平均下降1.62% [2][8] - 操作建议备兑防御 [8] 国债期货 - 昨日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.47%，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.04%，现券国债收益率整体下行 [2][9] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为67445手、48707手、32348手、91330手，1日变动-1759手、-14377手、-767手、-820手，持仓量分别为195839手、159386手、114560手、119124手，1日变动-2600手、-3832手、-67手、-539手 [9] - T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为-0.045元、-0.065元、-0.082元、0.160元，1日变动0、0.020元、0.006元、-0.010元 [9] - TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为103.160元、98.811元、300.782元、205.910元，1日变动0.050元、-0.029元、-0.008元、0.010元 [9] - T、TF、TS、TL当季基差分别为0.023元、0.001元、-0.008元、0.281元，1日变动-0.120元、-0.008元、-0.013元、-0.103元 [9] - 央行昨日开展3425亿元7天期逆回购，当日有690亿元7天逆回购到期，公开市场操作大额净投放且买断式逆回购投放1.4万亿元，但跨税期资金面仍偏紧 [9] - 操作建议趋势策略维持震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [9][11] 经济日历 |时间|区域|指标|前值|预测值|公布值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/07/14 11:00|中国|6月出口金额: 当月同比(%)|4.8|3.21|5.8| |2025/07/14 15:00|中国|6月新增人民币贷款(亿元)|6200|18447.29|22400| |2025/07/15 10:00|中国|6月工业增加值: 当月同比(%)|5.8|5.49|6.8| |2025/07/15 20:30|美国|6月CPI:季调: 同比(%)|2.4|2.7|2.7| [12] 重要信息资讯跟踪 - 中央城市工作会议举行，我国城镇化和城市发展阶段转变，城市工作要转变理念、方式、动力、重心和方法 [11][12] - 上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算同比增长5.3%，分季度看一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，二季度环比增长1.1% [13] - 中国6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，预期增5.6%，前值增6.4%，除汽车外消费品零售额37649亿元增长4.8%，上半年社会消费品零售总额245458亿元同比增长5.0%，除汽车外零售额221990亿元增长5.5% [13] - 中国6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期增5.5%，前值增5.8%，6月环比增长0.50%，1 - 6月同比增长6.4% [13] - 黄仁勋称美国已批准H20芯片销往中国，英伟达将推出RTXpro GPU [13]

消息面上，公开数据显示，云服务商服务器营收同比增长超过1.5倍，先进AI算力GPU模块及GPU算力 板等产品出货显著增长，Q2公司800G交换机营收达2024全年的3倍。AWS等自研芯片需求也十分旺 盛。另外，根据央视新闻公众号及 NVIDIA 英伟达公众号资讯，2025 年 7 月 15 日，美国英伟达公司创 始人兼首席执行官黄仁勋在接受总台央视记者采访时宣布两个重要进展：（1）美国已批准 H20 芯片销 往中国；（2）英伟达将推出面向中国市场全新且完全兼容的 RTXpro GPU。 国信证券认为英伟达H20恢复销售将带动库存出清与国内资本开支增长，后续特供GPU顺利则预计资本 开支持续积极增长。H20恢复供应将明显带动国内云厂资本开支上升，利好云厂下游需求增长。二季度 模型层进一步向头部集中，国内科技厂商加速追赶海外先进水平，打造开源生态、推动工具建设与场景 落地，算力供应恢复将继续推动模型层迭代。H20恢复供应解决了国内AI GPU短缺现状，显著降低硬 件投入与实际使用之间的时间与试错成本，加速国内企业上云、利好云厂商下游需求增长。 自2024年924至今，科创100指累计收益率为58%，大幅跑赢例如科 ...

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - H20 供货将提振国内 AI 市场信心，扩大国内整体算力规模，有利于国内算力行业板块整体规模增长，维持计算机行业“推荐”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 7 月 15 日，美国英伟达公司创始人兼首席执行官黄仁勋宣布美国已批准 H20 芯片销往中国，且英伟达将推出面向中国市场全新且完全兼容的 RTXpro GPU [4] 供给端 - 2025 年 7 月 15 日，英伟达宣布 H20 芯片恢复在华供应，H20 于 2023 年底推出，是此前中国买家能在合法渠道买到的用于 AI 大模型训练和推理的最先进的英伟达芯片 [5] - 2025 年 4 月 9 日，美国限制 AI 芯片对中国出口，英伟达在 2026 财年第一财季报告中计提 45 亿美元与 H20 超额库存和采购义务相关的费用损失，第一财季无法获得额外 25 亿美元的 H20 收入，预计第二财季还将损失 80 亿美元营收 [5] - 黄仁勋认为中国 AI 芯片市场未来两到三年可能达约 500 亿美元规模，H20 恢复在华供应或为英伟达在华业务打开重要缺口，为其业绩增长带来强劲动能，还可缓解中国 AI 大模型企业的算力焦虑 [6] 需求端 - 海外云厂商资本开支保持乐观，微软预期 2025 财年投入 800 亿美元用于 AI 基础设施，谷歌预计 2025 年投资约 750 亿美元，亚马逊预计 2025 年资本支出约 1050 亿美元，Meta 上调全年资本支出预期至 640 - 720 亿美元并将在人工智能领域投资数千亿美元 [7][8] - 国内互联网大厂资本开支持续，2025Q1 腾讯资本开支达 275 亿元，AI 支出占比超 80%，计划 2025 年增加资本支出；2025Q1 阿里资本开支为 246 亿元，未来三年将投入超 3800 亿元建设云和 AI 硬件基础设施 [8] - 对华出口限制前，H20 芯片在中国需求旺盛，多家 AI 企业大批量采购，截至 2025 年 1 月 26 日的会计年度，中国市场为英伟达带来 171.08 亿美元收入，2026 财年第一财季 H20 产品销售额为 46 亿美元，自 DeepSeek 引起全球瞩目以来，腾讯、阿里巴巴及字节跳动大幅增加对 H20 的订单 [8] 产品情况 - H20 拥有优异的显存配置以及出色的 FP8 峰值算力，FP16/BF16 算力为 148 TFLOPS，适合 LLM 推理，2025 年 4 月新禁令前是中国市场的主流选择 [9] - 国产 AI 芯片快速追赶，但高端 AI 芯片依然短缺，R2 推迟是因为 H20 芯片供应短缺，华为开发新型 AI 处理器 910D 及后续型号昇腾 920，寒武纪思元 590 芯片性能与 A100 对标，海光 DCU 兼容类 CUDA 计算生态系统，深算三号单卡峰值算力与英伟达 H20 相近，H20 推理性能优于 A100 [10] 投资策略 - 重点推荐个股包括 AI 处理器（海光信息、寒武纪）、算力租赁（协创数据、宏景科技等）、服务器整机（工业富联、中科曙光等）、核心部件（光模块、散热、铜连接相关企业）、IDC（奥飞数据、光环新网等） [10]

美股市场表现 - 美股三大指数高开低走 道琼斯工业指数下跌0 98%至44023 29点 纳斯达克指数上涨0 18%至20677 80点 标普500指数下跌0 4%至6243 76点 [3][4] - 大型科技股多数上涨 Wind美国科技七巨头指数上涨0 8% 英伟达上涨4 04%至170 700美元 微软上涨0 56% 亚马逊上涨0 29% 苹果上涨0 23% 谷歌上涨0 16% [4][6] - 银行股多数下跌 摩根大通下跌0 83% 高盛集团跌超1% [6] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨2 76%至7697 24点 金山云上涨18 73% 世纪互联上涨14 14% 百度集团上涨8 65% 阿里巴巴上涨8 11% [6][7] - 其他涨幅较大中概股包括高途集团上涨11 14% 量子之歌上涨10 72% 朴荷生物科技上涨10 31% 虎牙直播上涨10 04% [7] 英伟达动态 - 英伟达股价上涨4 04%至170 700美元 总市值达41651亿美元 创历史新高 [5][6] - 美国已批准H20芯片销往中国 公司将推出RTXpro GP [5] 宏观经济数据 - 美国6月消费者价格指数同比上涨2 7% 高于市场预期 为2月以来最大同比涨幅 [1][8] - 美国6月核心通胀率同比增长2 9% [8] 商品市场 - 国际贵金属价格收跌 现货黄金下跌0 59%至3323 135美元 现货白银下跌1 1%至37 686美元 [11][12] - 能源化工产品价格普遍下跌 WTI原油下跌0 34%至66 75美元 布油下跌0 51%至68 86美元 [12] 贸易政策 - 美国将对所有进口的印度尼西亚商品征收19%的关税 美国对印尼的出口将享受免关税和非关税壁垒待遇 [1]

山姆会员商店选品策略调整 - 山姆上新低糖好丽友派，糖分减少80%，可可含量增加30%，为山姆与好丽友合作新品，仅在山姆渠道售卖[3] - 卫龙、徐福记、溜溜梅等大众品牌产品进驻山姆货架，而蛋黄酥、杨枝甘露、焦糖饼干千层等特色商品下架[3] - 会员质疑山姆选品能力下滑，认为与普通超市越来越同质化[3] - 山姆客服回应商品下架以APP提示为准，承诺改善商品品质，好丽友商品已在全国线上渠道下架[3] 半导体行业动态 - 英伟达H20芯片获美国政府批准恢复在中国销售，该芯片基于Hopper架构，拥有CoWoS先进封装技术，适用于垂类模型训练和推理[4][5] - 英伟达将推出RTXpro GPU，专为计算机图形、数字孪生和AI设计[4][5] - AMD确认恢复向中国出口MI308芯片，此前因出口限制可能损失约8亿美元[7] - 消息公布后AMD股价盘前飙升近5%，英伟达股价也出现类似涨幅[7][8] 消费电子行业 - 索尼因无故关机、重启等故障在多市场停售Xperia 1 VII手机，包括日本、欧洲等地[11][12] - 苹果放弃自研折叠iPhone方案，决定采用三星显示的现有方案，Fine M-Tec将供应铰链部分[23] - 泡泡玛特预期2025年上半年收入增长不低于200%，溢利增长不低于350%[21] 新能源汽车与科技 - 特斯拉Model Y在印度市场售价约7万美元，比中国售价(约36,700美元)贵近一倍[15] - 小鹏汇天完成2.5亿美元B轮融资，用于飞行汽车研发和量产，计划2026年交付[26] - 宇树科技CEO表示今年机器人出货量有明显增长[15] 互联网与AI - OpenAI 30亿美元收购Windsurf告吹，谷歌以24亿美元获得其技术授权并吸纳部分人才[19] - 亚马逊推出AI编程工具Kiro预览版，能与程序员合作定义需求后再编写代码[19] - 马斯克宣布Grok上线动漫AI伴侣功能，部分免费用户也可试用[20] 零售与消费 - 永辉超市上半年预亏2.4亿元，拥有百余家企业实控权[22] - 二手交易平台出现大量低价无3C认证充电宝，售价低至7元一斤[10][11] - 充电宝将迎新国标，增加过度充电、针刺等试验要求，考虑新增容量电压智能调节等功能[8] 投资与融资 - 谷歌未来两年将在美国投资250亿美元建设数据中心和AI基础设施[25] - 智元机器人获正大机器人战略投资，将探索生命科技、新零售等垂直领域[25] - 华翊量子完成数亿元A轮融资，用于量子计算技术研发和产业应用[27] - 闪梭汽车完成2000万元Pre-A轮融资，用于车内沉浸娱乐操作系统研发[28]

【头条要闻】 时隔十年再召开！中央城市工作会议释放什么信号？棚改让位城市更新（投资机会解读） 据新华社消息，中央城市工作会议7月14日至15日在北京举行。中央城市工作会议是党中央召开的最高 规格的城市工作会议。除了此次会议，最近一次的中央城市工作会议召开于2015年。会议指出，我国城 镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶 段。城市工作要深刻把握、主动适应形势变化，转变城市发展理念，更加注重以人为本；转变城市发展 方式，更加注重集约高效；转变城市发展动力，更加注重特色发展；转变城市工作重心，更加注重治理 投入；转变城市工作方法，更加注重统筹协调。 关税突发：特朗普称对越协议基本敲定，德国、加拿大回应谈判进展！胡塞武装发动袭击！集运指数大 涨 据新华社消息，美国劳工统计局15日公布的数据显示，美国6月消费者价格指数同比上涨2.7%，高于市 场预期，为2月以来最大同比涨幅。数据显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，美国6月核心通胀率 同比增长2.9%。 分析人士认为，美国政府今年以来对主要贸易伙伴输美产品提高或威胁提高关税，是推升物价的主因。 多位分析师表示，预计 ...

山姆会员商店选品策略调整 - 山姆上新低糖好丽友派，糖分减少80%，可可含量增加30%，仅在山姆渠道售卖 [1] - 卫龙、徐福记、溜溜梅等大众品牌进驻，蛋黄酥、杨枝甘露等特色商品下架，会员质疑选品同质化 [1] - 好丽友商品全国线上已下架，客服称具体原因暂不清楚 [1] 向佐欠赌债事件 - 向佐欠澳门美高梅赌场140万港币未清偿，赌场按18%年利率追讨 [2] - 借款发生于2024年12月1日，扣除部分还款后仍有140万港币未还 [2] 英伟达与AMD芯片销售进展 - 美国政府批准英伟达H20芯片销往中国，H20基于Hopper架构，性能略高于910B [3] - 英伟达将推出RTX Pro显卡，专为计算机图形和AI设计 [3] - AMD确认恢复向中国出口MI308芯片，此前因出口限制或损失8亿美元 [4] 充电宝行业动态 - 国家拟升级充电宝安全技术规范，新增过度充电、针刺等试验要求 [6] - 二手平台现低价无3C认证充电宝，售价低至7元/斤，涉嫌违规流通 [8] - 机场建立充电宝自弃暂存区，统一销毁或回收处理 [8] 索尼手机销售问题 - Xperia 1 VII因自动关机、重启等问题在欧洲多国停售 [9] - 索尼芬兰官网已移除该机型，部分欧洲市场显示售罄 [9] 吉利汽车与极氪合并 - 吉利汽车签署协议收购未持有的极氪全部股份，股东可选现金或换股 [10] 特斯拉印度市场定价 - Model Y在印度起价69770美元，是中国售价(36700美元)的近两倍 [12] - 长续航版售价79000美元，为全球主要市场最高 [12] 泡泡玛特业绩预告 - 2025年上半年收入预计增长不低于200%，溢利增长不低于350% [16] 永辉超市亏损 - 2025年上半年预亏2.4亿元，对外投资超60家企业 [17] 苹果折叠屏决策 - 放弃自研折叠iPhone方案，采用三星显示现有方案 [18] - 三星供应商Fine M-Tec将提供铰链部件 [18] 谷歌投资与收购 - 未来两年在美国投资250亿美元建设AI基础设施 [20] - 支付24亿美元获得Windsurf技术授权，未收购公司股权 [14] 小鹏汇天融资 - 完成2.5亿美元B轮融资，飞行汽车工厂计划2026年量产 [21] 华翊量子融资 - 完成数亿元A轮融资，资金用于量子计算技术研发 [22] 闪梭汽车融资 - 完成2000万元Pre-A轮融资，研发车内沉浸娱乐系统 [23]

中央城市工作会议 - 我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期 城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效阶段 [1] - 城市工作强调五个转变：发展理念更注重以人为本 发展方式更注重集约高效 发展动力更注重特色发展 工作重心更注重治理投入 工作方法更注重统筹协调 [1] - 会议部署城市工作7个方面的重点任务 [1] 链博会 - 第三届链博会7月16日在北京开幕 参展企业和机构达650余家 [1] - 英伟达 施耐德 欧莱雅 路易达孚 美敦力等跨国公司将首次参展 [1] - 英伟达首席执行官黄仁勋将出席开幕式 [1] 宏观经济数据 - 上半年国内生产总值660536亿元 同比增长5 3% [2] - 社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% [2] - 货物进出口总额217876亿元 同比增长2 9% [2] - 6月份70个大中城市商品住宅销售价格环比下降 同比降幅继续收窄 [2] 政策动态 - 第十一批国家药品集采启动 55个品种纳入报量范围 坚持"集采非新药 新药不集采"原则 [2] - 国内汽 柴油价格每吨分别下调130元和125元 加满50升92号汽油节省5元 [2] - 央行开展14000亿元逆回购操作 其中3个月期8000亿元 6个月期6000亿元 [2] - 北京扩大公积金直付房租试点 增加"按季直付"选项 [3] - 工信部拟制定移动电源强制性国家标准 设置更严格技术标准 [3] - 市场监管总局部署直播电商专项整治 加大监管执法力度 [3] - 新增电池正极材料制备技术至《中国禁止出口限制出口技术目录》 包括磷酸铁锂等3条控制要点 [3] 资本市场 - A股市场量价齐升 上证指数突破年内新高后强势震荡 私募机构对短期走势判断分化 [4] - 1494家上市公司发布2025年中期业绩预告 5家预计净利润超100亿元 [5] - 证券行业从业人员总数32 89万人 较去年同期减少15311人 [5] - 高盛预计2025年LME期铝2400美元/吨 2026年2230美元/吨 维持2025年铜价预测9700美元/吨 [5] 公司动态 - 英伟达宣布美国批准H20芯片销往中国 将推出RTXpro GPU [6] - 泡泡玛特预计2025年上半年收入增长不低于200% 溢利增长不低于350% [6] - 吉利汽车与极氪科技签署合并协议 吉利将收购全部极氪股份 [6] - 罗马仕称产品召回及售后服务系统持续运转 优先保障用户权益 [6] - 宇树科技在人形机器人和四足机器狗领域出货量全球最多 技术指标领先 [6] - 萝卜快跑与Uber达成合作 将无人驾驶服务拓展至全球多个市场 [7] 国际动态 - 上合组织天津峰会将于8月31日至9月1日举行 [8] - 美国将对所有进口印尼商品征收19%关税 美国对印尼出口享受免关税待遇 [8] - 欧盟暂不采取贸易反制措施 将美关税反制暂停期限延至8月初 [8] - 特朗普称美联储应降息3个百分点 一年可省一万亿美元 [8]

宏观经济与政策 - 上半年中国GDP达660536亿元 同比增长5.3% 社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5.0% 增速较一季度加快0.4个百分点 [2] - 全国固定资产投资248654亿元 同比增长2.8% 扣除房地产开发投资后增速达6.6% [2] - 央行开展14000亿元逆回购操作 其中3个月期8000亿元 6个月期6000亿元 [2] - 城镇化进入稳定发展期 城市工作重心转向存量提质增效 强调以人为本和集约高效发展 [2] 行业动态 - 第十一批药品集采启动 55个品种纳入报量范围 坚持"稳临床、保质量"原则 [2] - 电池正极材料制备技术被新增至限制出口目录 包括磷酸铁锂等3项关键技术 [2] - 直播电商专项整治推进 要求落实主体责任 强化穿透式监管 [2] - 国内成品油价下调 汽柴油每吨分别降130元和125元 [2] 科技与创新 - 英伟达H20 GPU获准恢复对华交付 带动中概股大涨 纳斯达克中国金龙指数涨2.76% [2][3] - 人形机器人行业加速发展 预计3-5年内将在服务业、工业等领域实现应用落地 [2] - 上交所推进科创成长层建设 发布技术指南并加强投资者适当性管理 [2] 公司公告 - 吉利汽车与极氪签署合并协议 将收购剩余股份 股东可选择现金或换股 [3][6] - 泡泡玛特预计上半年溢利同比增长不低于350% 金力永磁预增151%-180% [6] - 中国能建二季度新签合同3864.6亿元 中国核建累计新签合同871.49亿元 [6] - 中际旭创上半年净利润预增52.64%-86.57% 思特威预增140%-180% [6] 国际贸易与市场 - 美国对印尼加征19%进口关税 印尼承诺采购150亿美元能源和45亿美元农产品 [3] - 全球货物贸易增速受关税预期影响 一季度强劲增长但后续可能放缓 [3] - 美股纳指创新高 英伟达涨4.04% 带动iShares MSCI中国ETF涨2.03% [3] 金融市场数据 - 创业板指涨1.73% 恒生指数涨1.6% 纳斯达克综合指数涨0.18% [5] - WTI原油跌0.14%至65.56美元 布伦特原油跌0.33%至68.91美元 [5] - COMEX黄金跌0.64%至3330.5美元 白银跌1.11%至37.985美元 [5]

市场资讯 - 2025年上半年GDP同比增长5.3%，6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，上半年全国固定资产投资增长2.8%[15] - 英伟达将向中国市场销售H20芯片，还将推出RTXpro GPU[15] - 央行开展1.4万亿买断式逆回购操作[15] 市场整体表现 - 2025年7月15日三大指数震荡分化，上证指数跌0.42%，深证成指涨0.56%，创业板指涨1.73%[3][16] - 市场成交额16118.01亿元，较上一交易日增加1533.44亿元，全市场1347只个股上涨，4077只个股下跌[3][16] 市场风格与行业表现 - 风格上成长>0>周期>消费>金融>稳定，大盘成长>小盘成长>中盘成长>大盘价值>小盘价值>中盘价值，基金重仓表现优于中证全指[22] - 30个中信一级行业普遍下跌，通信涨4.28%、计算机涨1.74%、电子涨0.76%靠前，煤炭跌1.87%、农林牧渔跌1.54%、商贸零售跌1.45%靠后[3][22] 资金流表现 - 主力资金7月15日净流出532.95亿元，超大单净流出249.07亿元，大单净流出283.88亿元，中单净流入46.56亿元，小单净流入467.64亿元[4] - 南向资金7月15日净流入38.24亿港元，沪市港股通净流入15.90亿港元，深市港股通净流入22.34亿港元[5] 全球市场表现 - 7月15日亚太主要股指普遍上涨，恒生指数涨1.60%、恒生科技指数涨2.80%、日经225指数涨0.55%等[5] - 7月14日欧洲三大股指涨跌互现，美股三大指数普遍上涨，热门科技股涨跌不一[6]