公司财务业绩 - 2026财年第四季度营业收入达681.27亿美元，同比大增73%，GAAP净利润达429.6亿美元，同比大幅增长94%，毛利率高达75% [1][2] - 2026财年全年营收达2159.38亿美元，同比增长65%，全年利润达1200.67亿美元，同比增长65%，净利润规模超过8000亿人民币 [2] - 公司对2027财年第一季度业绩给出强劲指引，预计营收有望达到780亿美元（上下浮动2%），GAAP毛利率或高达74.9%（上下浮动50个基点） [3] 业务结构分析 - 数据中心业务是核心收入来源，第四季度营收规模达623亿美元，占总营收比例超过9成，同比增速达75% [2] - 游戏业务收入为37亿美元，同比增长47%；专业可视化业务规模为13亿美元，同比增速接近1.6倍；汽车、机器人业务规模较小且增速不及数据中心业务 [2] - 中国市场方面，H20芯片获得出口许可后销售收入为6000万美元，H200芯片虽获许可但尚未产生收入 [3] 技术发展与产品路线 - 公司展示了新一代超级计算平台Vera Rubin机架的细节，该平台从GPU到CPU全面优化升级，共包含130万个组件，涉及80多家供应商 [1][5] - Vera Rubin平台发布了六款全新芯片，使训练10万亿参数大模型所需的算力规模下降75%，AI计算吞吐量达到Hopper架构的100倍，token生产成本有望降低90% [5] - 每个Vera Rubin计算单元集成2颗CPU、4颗GPU、1颗DPU、8颗ConnectX-9智能网卡，可提供100PFLOPS算力；NVLink交换机集成的NVL72机架系统包含36颗Vera CPU和72颗Rubin GPU [5] - 公司已展示下一代大型机架Kyber原型，将GPU数量由72块提升至288块，预计2027年上市 [7] - 根据技术路线图，2027年下半年将推出Rubin Ultra，后续产品将以Richard Feynman命名，Feynman芯片有望采用台积电1.6nm工艺，预计2028年启动生产 [5][7] 行业前景与驱动力 - 生成式AI带来算力需求大幅增长，叠加公司技术水平不断提升，全球算力产业链维持较高景气度 [1] - 公司CEO认为AI时代算力需求较过往提升千倍，“算力即收入”成为行业共识，算力需求呈现几何级数增长 [3] - 代理式AI(Agentic AI)拐点降临，AI下游场景如AI智能体、AI编程、AI消费电子逐渐繁荣，进一步增加了算力需求 [3] - 全球多个国家将人工智能视为新产业革命的核心技术，深刻驱动公司业绩受益于全球算力基建潮 [2]

公司业绩与财务表现 - 第四财季营收达到创纪录的681.27亿美元，较上年同期的393.31亿美元增长73% [1] - 第四财季净利润为429.60亿美元，较上年同期的220.91亿美元增长94% [1] - 2026财年全年营收达到创纪录的2159.38亿美元，首次突破2000亿美元 [1][4] - 2026财年全年净利润为1200.67亿美元，相当于日赚3.28亿美元 [1] - 数据中心业务单季贡献623亿美元，同比增长75%，占营收比重攀升至91%以上 [3] 行业需求与市场趋势 - 公司业绩是AI需求的风向标，其狂奔意味着整个市场的计算需求都在暴涨 [1] - 全球大型企业CIO中，超过七成计划在2026至2027年间加倍下注技术支出，其中70%的预算被重新定向至AI相关领域 [8] - 支撑数据中心业务增长的是四大云厂商近乎疯狂的资本开支，其2026年合计资本支出有望逼近7000亿美元 [3] - AI的ROI目前依然难以捉摸，客户在签订大额订单时，往往要求20%到40%的生产力提升作为回报 [8] - 代理式人工智能（Agentic AI）已出现拐点，企业认识到AI智能体的实际价值 [2] 公司战略与生态布局 - 公司的目标是通过构建完整的AI生态系统，将AI、物理AI、生命科学、机器人、制造业等生态系统都建立在英伟达平台上 [5] - 公司正在通过资本手段加固护城河，已接近与OpenAI达成协议，该合作在去年被勾勒为潜在的1000亿美元AI基础设施项目 [5] - 公司去年末以约200亿美元收购了AI推理芯片初创企业Groq的技术授权，以补全推理算力拼图 [5] - 公司下一代Vera Rubin平台已迈出实质性一步，已向客户运送首批样品，并保持在2027年下半年开始量产出货的轨道上 [10] 竞争格局与区域市场 - 公司CFO坦言，其在中国的竞争对手正在取得进步，并提到了那些因近期IPO而实力增强的企业，这些公司有潜力颠覆全球AI格局 [6] - 2026年H20芯片被授予许可证后，公司尚未通过H200许可项目在中国市场产生任何收入 [5] - 以中国上市公司寒武纪为例，其预计2025年全年营业收入在60亿元至70亿元之间，同比增长超过4倍，并实现上市以来首次年度盈利 [7] 技术范式与商业模式转变 - 在新的AI时代，公司的算力等同于公司收入，没有算力就无法生成token，没有token就不可能实现收入增长 [2] - 推理现在等于客户的收入，因为智能代理生成token的数量呈指数级增长，每一个被货币化的token都直接转化为收入 [8] - 代理型AI的出现大大降低了研发成本，以往需要一个完整团队才能跑通的最小可行性产品，现在一个人几小时内就能完成 [9] - 来自中国的大模型厂商以高性价比在海外拿下更多份额，例如Kimi在K2.5版本上线20天后，收入已超2025年全年 [9] 产品供应与未来展望 - 公司库存排期直接排至2027年 [10] - Blackwell架构正在强劲爬坡，而下一代Vera Rubin平台已进入样品交付阶段 [10] - 公司预计每个云模型构建者都将部署Vera Rubin平台 [10] - 公司认为，在新的坐标系里，token是新的原油，推理是新的引擎 [1][10]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出英伟达的个股投资评级，但引用了中信里昂研究的观点，指出英伟达具备显著价值优势，并认为其业绩发布是重振市场叙事的重要契机 [5] 报告的核心观点 - 英伟达过去六个月股价涨幅（7-8%）远逊于其他AI基础股（如台积电本地股上涨73%、存储芯片股上涨180-300%）[5] - 超大规模企业的资本支出公告印证AI建设仍处上升轨道 [5] - 即将公布的2026财年四季度业绩既关乎财务表现，更关乎叙事重构，是重振市场的重要契机 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩与叙事重构 - 市场认为英伟达在AI模型竞争中更偏向OpenAI而非Anthropic，需恢复中立立场 [6] - 据路透社报道，英伟达将向OpenAI投资300亿美元，较2025年9月提出的1,000亿美元方案大幅缩减，更接近2025年11月对Anthropic的100亿美元投资 [6] - 英伟达应避免“主导者”行为，例如需谨慎发表关于“OpenAI可能成为下一个万亿美元级超大规模企业”的言论 [6] 产品与技术进展 - 英伟达已宣布Rubin GPU“全面投产”，进度早于预期，在AMD MI-400系列等竞品时间表不明背景下，为收入加速提供支撑 [6] - 若能在CES提及的推理速度提升5倍等规格参数、定价及发布细节方面释放更多信息，将有力提振股价 [6] - 即将召开的GTC大会（3月16-19日）是重塑叙事的重要契机，应聚焦AI建设已进入高速阶段，代币消耗持续快速增长，季度收入追踪显示2025年四季度AI初创企业年化经常性收入环比增长40%至近800亿美元 [6] 财务与运营表现 - 英伟达管理层在上次电话会议中对维持70%中段毛利率充满信心，预计本次将重申这一观点 [6] - 2026财年一季度因H20芯片计提45亿美元减值准备，而最新获得H200销售许可 [6] - AMD在2025年四季度中国区销售额为3.9亿美元，占营收的3.8%，并转回3.6亿美元存货减值，但报告认为减值转回模式可能不适用于英伟达 [6] - 在销售可预测性改善前，指引应继续剔除中国区收入 [6] 行业催化因素 - AI代币处理需求未见衰减迹象，该领域初创企业数量激增催生新应用场景，充沛的PE/VC资金随时准备支持这些创意 [7] - 尽管投入成本上升，但公司指引显示毛利率将维持在70%中段，印证算力紧缺市场的定价权 [7] 公司业务概况 - 英伟达业务覆盖游戏、专业可视化、数据中心和汽车四大市场 [9] - 预计未来数年数据中心业务将贡献公司超90%的收入，其中GPU占85%、网络产品15% [9] - 收购Mellanox后，英伟达已成为系统性能领域领导者 [9] - 按产品分类：计算与网络收入占比89.0%，图形收入占比11.0% [10] - 按地区分类：亚洲收入占比48.6%，美洲收入占比47.9%，欧洲收入占比2.6%，中东及非洲收入占比0.8% [10] 市场与估值数据 - 截至2026年2月23日，英伟达股价为191.55美元，12个月最高价/最低价为207.04美元/94.31美元，市值为46,126.30亿美元，3个月日均成交额为322.90亿美元 [12] - 市场共识目标价（路孚特）为254.81美元 [13] - 主要股东：先锋集团持股8.94%，贝莱德机构信托持股4.94% [13] 同业比较 - **AMD (AMD US)**：市值3,263.3亿美元，股价196.60美元，FY25F市盈率77.4倍，FY26F市盈率43.0倍，FY25F市净率5.0倍，FY26F市净率4.2倍，FY25F股息收益率0.0%，FY26F股息收益率0.0%，FY25F股本回报率6.8%，FY26F股本回报率10.8% [17] - **博通 (AVGO US)**：市值15,771.8亿美元，股价330.34美元，FY25F市盈率67.2倍，FY26F市盈率41.1倍，FY27F市盈率30.0倍，FY25F市净率19.2倍，FY26F市净率13.8倍，FY27F市净率9.7倍，FY25F股息收益率0.7%，FY26F股息收益率0.8%，FY27F股息收益率0.8%，FY25F股本回报率31.0%，FY26F股本回报率39.0%，FY27F股本回报率37.9% [17] - **Marvell (MRVL US)**：市值693.6亿美元，股价77.79美元，FY25F市盈率-76.0倍，FY26F市盈率25.7倍，FY27F市盈率37.1倍，FY25F市净率5.0倍，FY26F市净率4.6倍，FY27F市净率4.1倍，FY25F股息收益率0.3%，FY26F股息收益率0.3%，FY27F股息收益率0.3%，FY25F股本回报率-6.3%，FY26F股本回报率18.7%，FY27F股本回报率11.8% [17]

关税战的影响与结果 - 美国对中国商品加征34%的关税，中国采取对等反制，双边关税最高一度飙升至145%，导致双边经贸几乎停摆 [3] - 美国国内出现商品稀缺、物价失控、供应链断裂的局面，关税战最终被证明效果有限 [5] - 美国国内企业与民众压力增大后，美国释放求和信号，通过磋商使关税逐步回到战前水平 [9] 中国制造业的竞争力与韧性 - 2025年中国经常账户顺差达到7349亿美元，即便存在关税壁垒，对美出口依旧韧性十足，美国市场对中国商品的依赖未被削弱 [9] - 中国制造业的实力源于其完整的工业链、强劲的生产能力以及产品不可替代的竞争力 [11] - 中国在常规芯片领域已成为全球第一大制造商，并依靠国产昇腾系列芯片突破了美国对英伟达芯片出口的限制 [11] 中国在高科技领域的进展 - 在人工智能领域，中国依靠国产芯片和自研算法快速追赶，并在某些场景实现超越 [11] - 中国新能源汽车实现“弯道超车”，品牌全面进入欧洲市场，并对当地车企及美国特斯拉构成巨大冲击 [11] - 在专利领域，中国已反超美国，无论是在药品专利授权数量还是新药临床开展方面均领先一步 [11] 中国的产业政策与应对策略 - 面对“卡脖子”困境，中国通过出台政策与投入资金引导产业发展，例如通过国家集成电路基金全力推动芯片产业的自主研发与制造 [12] - 中国采用关税反制、贸易调控、稀土管控等精准方法应对美国的压力，背后有充足实力支撑 [7]

文章核心观点 - 英伟达首席执行官黄仁勋频繁访华并展现亲民形象，其行为背后是为公司在中国市场的三层战略服务：稳定核心人才、推动关键产品销售、以及适应中国本土竞争生态变化以维持长期影响力 [13][14][40] 第一层：防中国的人才流失 - 英伟达上海新总部位于张江纳贤路600号，占地超两万平米，承担芯片设计验证、自动驾驶等研发任务，彰显中国市场战略重要性 [16] - 黄仁勋近五年访华七次，去年达三次，频率超其他地区，主要目的之一是稳定军心 [17][18] - 英伟达中国员工总数近4000人，过去几年增长约50%至60%，上海研发中心超2000名员工，但人才流失严重 [19][20] - 公司被视为AI芯片“黄埔军校”，前全球副总裁张建中离职创办摩尔线程，前上海总经理杨超源加入壁仞科技，大量工程师流向华为、DeepSeek等本土公司 [21][22] - 黄仁勋在年会强调中国团队是“全球战略核心”，以个人存在稳定团队并表明投入决心 [22] 第二层：给H200找出口通路 - 黄仁勋此行核心目标之一是在合规前提下，推动H200芯片在中国市场的实际落地与销售 [27] - 美国特朗普政府虽批准H200对华出口，但要求将销售收入的25%上缴，导致成本大增，且中国海关据报已暂停该芯片入境 [27] - 黄仁勋通过与关键方面闭门沟通，厘清政策红线，并以个人信誉抵消客户对政策风险及性能落差的担忧 [27] - 2024财年，英伟达来自中国营收达170亿美元，约占其总收入的13% [28] - 中国拥有腾讯、字节跳动、百度等主要芯片买家，以及小米、理想、蔚来等采用其Orin或Thor芯片的新能源车企，是重要市场 [29] - 黄仁勋预测到2026年中国人工智能市场规模将达500亿美元 [29] - 中国供应链（如胜宏科技、中际旭创）是英伟达全球体系中高效、具成本优势的环节，被其称为“中国底座” [31] - 黄仁勋承认H200不会永远具有竞争力，华为昇腾芯片已在性能上能与特供中国的H20芯片竞争 [31][32] 第三层：换玩法，故事要新 - 中国市场发生结构性转变：2023至2024年间，中国数据中心加速卡市场中，国产算力份额从14%跃升至34.6% [34] - 国产GPU企业（如摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技）自2025年以来争相寻求上市，上海“GPU四小龙”资本版图即将完整，替代生态崛起 [34] - 华为昇腾、海光等凭借“国产化”优势，促使百度、阿里等大客户将订单从英伟达转向国内供应商 [34] - 黄仁勋强调H200期待中国买家，且下一代Blackwell和Rubin架构芯片将“及时”在华推出，此行核心是摸清需求、稳固供应链伙伴、深化CUDA软件生态在中国本地化 [35] - 黄仁勋通过展现对中国文化及生活方式的尊重（如逛菜市场、吃街头小吃），积累社会资本与文化认同，在技术硬对比不绝对占优时，打造情感连接作为竞争砝码 [36][39] - 公司通过深度嵌入中国产业链、促进当地技术升级的形象，向华盛顿证明其不应成为政治博弈牺牲品 [39]

公司核心产品发布 - 阿里平头哥自主研发的高端AI芯片“真武810E”于1月29日正式官网上线，标志着公司实现了从大模型、云服务到芯片的AI全栈布局 [1] - “真武810E”是一款AI训推一体芯片，集成HBM2e内存，显存容量为96G，片间互联带宽达到700 GB/s [1] - 在部分关键参数上，“真武810E”超过英伟达A800，与英伟达H20相当，其升级版性能据媒体报道强于英伟达2020年的旗舰芯片A100 [1][3] 产品性能与市场定位 - “真武810E”的显存容量与英伟达H20相同均为96G，但所用内存为HBM2e，落后于H20的HBM3，其片间互联带宽700 GB/s介于A800和H20之间 [1] - 该芯片已在阿里云实现多个万卡集群部署，可应用于AI训练、AI推理和自动驾驶 [3] - 芯片已服务国家电网、中科院、小鹏汽车、新浪微博等400多家客户 [3] 公司战略与业务布局 - 阿里通过构建“大模型+云服务+芯片”的全栈AI体系，旨在推动芯片架构、云平台架构与模型架构的协同创新，以在阿里云上实现训练和调用大模型的最高效率 [3] - 阿里云是中国最大、亚太第一的云基础设施服务商，覆盖29个地域和92个可用区 [4] - 平头哥是阿里全资持有的半导体芯片业务主体，成立于2018年，此前已推出含光800 AI推理芯片、倚天710 Arm服务器CPU等多款产品 [3] 行业动态与竞争格局 - 国内采用大模型、云服务、芯片“三位一体”布局的互联网厂商还包括百度，其旗下AI芯片公司昆仑芯已于1月初向香港联交所提交上市申请 [6] - 互联网大厂自身的云业务和AI业务为自研芯片提供了明确的内部需求，市场看好平头哥、昆仑芯等公司的前景 [6] - 大厂自研AI芯片即使不对外出售，通过并入云服务供外部客户使用也等效于销售芯片，同时能避免为外部供应商的高毛利买单，从而节省成本 [6]

第三届链博会核心成果 - 第三届中国国际供应链促进博览会于2025年7月16日至20日在北京举办，首次移师夏季，主题为“链接世界、共创未来”，取得圆满成功 [1] - 展会规模创新高，吸引超过1200家中外企业和机构参展，线上线下观众超21万人次，较上届增长5% [1][10] - 境外团组参会达172个，是上届的2.2倍，国际展览局、国际商会等国际组织负责人及40多位世界500强企业负责人专程参会 [1][10] - 通过大数据和AI技术升级“找朋友”3.0模式，精准匹配企业与专业观众2.4万次，促成合作协议及意向超6000项 [1][12] - 参展商首发首展首秀152项新产品新技术新服务，同比增长67% [1] - 截至展会落幕，已有102家企业和机构签约第四届参展，同比增长50% [1] 传播热度与数据 - 全网相关信息量达26.87万篇/条，较上届增长34.8%，较首届增长54.9% [2][14] - 传播渠道全网覆盖，境内新闻网站与“两微一端”是核心引擎，中央重点新闻网站发布信息超3000篇 [2][15] - 境外主流媒体报道超2.6万篇，覆盖110个国家/地区、4363家媒体，单日最高发稿量达3303篇，同比增长177.1% [2][16] - 微博、微信、客户端等新媒体传播量占比45.8%，网络媒体占比39.8% [27][29] - 超过2000名中外记者注册参会，同比增长50%，其中路透社、彭博社等境外主流媒体230人参会，同比增长156% [12] 展会内容与焦点 - 展会设置六大产业链及供应链服务展区，先进制造链成为关注焦点，数字科技链、绿色农业链等热度均衡 [2] - 百强展商中跨国企业占比超四成，英伟达、特斯拉等国际巨头与国内民企同台竞技 [2] - 展会首次设立创新链专区，并举办“链博首发站”，推动创新链与产业链深度融合 [2][36] - 传播内容聚焦展会亮点、合作成果与创新特色，形成“规模盛、人气旺、国际化”的鲜明标签 [2][25] 媒体报道与舆论评价 - 中央媒体、地方媒体、行业媒体及境外媒体协同发力，舆论评价普遍积极 [2] - 境内媒体高度评价链博会为全球供应链带来的积极意义，认为其是中国为世界提供的公共产品 [19] - 境外媒体如美国《财富》杂志、《日经亚洲评论》等给予高度评价，认为链博会彰显中国在全球供应链中的关键枢纽作用 [20] - 媒体通过图文、直播、短视频、VR/AR互动体验等多种形式进行多维立体报道 [21][23] - 开幕式信息量达27437篇/条，先进制造、健康生活等主题活动引发广泛关注 [2]

公司高管行程与市场活动 - 英伟达创始人黄仁勋于1月下旬再度到访中国 首站为上海新办公室 与员工会面并回答问题[1] - 此次行程与2025年初基本一致 主要参加上海、北京和深圳分公司的新年晚会以及供应商答谢会[1] - 黄仁勋此行属于年度例行访问 每年此时均会到访中国 但今年行程恰逢公司发展的关键时期[2] 中国市场业务动态 - 黄仁勋此前曾两度到访中国 重点推进专为中国市场定制的H20芯片的销售事宜[1] - 美国政府此前已放宽AI处理器出口限制 明确允许英伟达向中国市场销售H200芯片[3] 行业关注与高管动态 - 在开启中国之行前 黄仁勋曾现身瑞士达沃斯论坛 其关于人工智能行业前沿趋势的发言成为科技圈热议焦点[3] - 黄仁勋2025年初访华时曾因现场给员工派发红包的暖心举动引发外界广泛关注[1]

公司高管动态 - 英伟达创始人黄仁勋近日再度到访中国，首站访问了位于上海的新办公室，并与员工会面交流[1][4] - 此次行程属于年度例行访问，主要目的是参加上海、北京和深圳分公司的新年晚会以及供应商答谢会[5] - 黄仁勋在2025年初的访华之旅中，曾因现场向员工派发红包而受到外界广泛关注[5] 中国市场业务进展 - 在本次行程之前，黄仁勋曾两度到访中国，重点推进专为中国市场定制的H20芯片的销售事宜[5] - 美国政府近期放宽了AI处理器出口限制，明确允许英伟达向中国市场销售H200芯片[5] - 公司方面暂未对黄仁勋本次访华动态的相关问询作出回应[5] 行业活动与趋势 - 在开启中国之行前，黄仁勋现身瑞士达沃斯论坛，并就人工智能行业前沿趋势发表演讲，成为科技圈热议焦点[1][5]

文章核心观点 - 文章驳斥了美国前总统特朗普关于“美国通过关税赢得对华贸易战”及中国成为美国“纳税方”的言论 指出其逻辑错误并忽略了关税成本主要由美国进口商和消费者承担的事实[1][5][7] - 文章认为中美贸易关系已发生结构性变化 中国从过去的被动防御转向主动战略反制 并通过具体案例（如对多晶硅加征反倾销税）展示中国在关键领域的自主可控能力和反制手段[3][19][21] - 文章指出全球供应链深度重构 但中国凭借完整的工业生态和供应链韧性仍是不可替代的 美国企业的现实利益与政治口号之间存在矛盾 高压政策执行难度将增大[15][17][23] 中美贸易政策与博弈 - 特朗普宣称美国通过对华加征关税赢得了贸易战 并将关税收入称为中国向美国“纳税”[1][5] - 中国商务部宣布自2026年1月14日起 继续对原产于美国和韩国的太阳能级多晶硅产品征收反倾销税 税率最低53.3% 最高57%[3] - 美国试图为英伟达阉割版AI芯片（H20）出口中国设置苛刻前提条件 包括限制采购数量、用途监控及第三方性能测试 被视作“施舍式”合作[8] - 中国的应对逻辑已从防御转向主动反制 通过卡关键原材料（多晶硅）、拓展新市场等方式进行对等回应[19][21] 多晶硅与光伏产业分析 - 多晶硅是制造太阳能电池板的核心原材料 对美国绿色能源转型至关重要[5] - 中国已建成全球最完整、最具规模的多晶硅产业链 实现从提纯到组件的全链条自主可控[14] - 中国对美韩多晶硅加征反倾销税 将直接打击美国光伏产业的原料供应 可能导致其成本飙升、项目延期和投资撤退[3][14] - 十多年前中国高度依赖进口多晶硅 但目前形势已彻底逆转[12] 半导体与科技产业动态 - 英伟达H20芯片是为绕过美国出口管制而专门设计的降级版 性能远不如主流高端型号A100、H100[8] - 中国市场对芯片有需求 但并非“饥不择食” 可选择其他更高效、开放、稳定的替代方案[10] - 英伟达CEO黄仁勋公开表示中国市场“不可替代”[17] 农产品贸易格局 - 特朗普认为中国离不开美国大豆、玉米、牛肉等农产品[10] - 现实是全球优质农产品供应源众多 阿根廷、巴西、墨西哥等国均有意扩大对华农产品合作 中国作为全球最大买家之一拥有选择权[12] 全球供应链与企业现实 - 中国企业早已进行多元化布局 在东南亚建厂、欧洲设仓、中东找伙伴 供应链韧性比五年前显著增强[15] - 美国多家大型企业深度依赖中国市场：苹果一半以上的iPhone在中国组装 波音每交付三架飞机就有一架飞往中国 特斯拉上海超级工厂被其CEO称为全球效率最高的生产基地[17] - 全球供应链重构中 越南、印度、墨西哥可承接部分产能 但完整的工业生态、高效物流网络和庞大工程师队伍使中国仍具不可替代性[23][24] - 美国州政府及企业（如果农、能源商、制造商）不愿为政治口号买单 使得对华高压政策执行起来越来越难[21] 成本承担与经济影响 - 加征的关税实际由美国进口商和美国消费者承担 增加了美国企业和普通民众的成本[7] - 关税政策导致美国沃尔玛货架价格上涨、汽车零部件成本升高、中小企业采购困难[15]