美国AI战略 - 美国发布《美国AI行动计划》，包含90多项行政命令，旨在确立全球AI领导地位[5][6] - 计划三大支柱：加速创新（监管松绑）、构建基础设施（能源与基建）、主导全球秩序（技术输出与标准制定）[6][7] - 英伟达重启H20芯片对华销售，该芯片占中国AI芯片市场66%份额，腾讯/字节/阿里为前三大买家（占比29%/23%/13%）[9][11][25] 中国AI发展 - 中国发布《人工智能全球治理行动计划》，提出13项任务和6大治理原则，倡议成立世界人工智能合作组织[19] - 地方数据政策密集出台：江西目标2027年数据要素市场年均增长20%，北京经开区目标3年内数据产业规模突破500亿元[21] - 国产AI模型Qwen3系列性能超越Claude4等闭源模型，登顶全球最强开源推理模型[43] 全球AI基建竞赛 - Meta宣布数千亿美元AI数据中心投资计划[30] - 美国"宾州AI与能源计划"总投资超900亿美元，黑石/谷歌等企业参与[31] - 谷歌拟投资250亿美元在美国13州建设数据中心与AI基础设施[33] 国际监管动态 - 欧盟发布通用AI模型提供商指南，明确系统性风险模型评估义务[36] - 英国发布《批发金融市场数字化战略》，支持DLT/AI/量子技术重塑金融架构[37] - 英国投资20亿英镑扩大AI算力资源，目标2030年前提升20倍[38] 技术突破 - OpenAI和Google DeepMind在2025IMO数学竞赛中获金牌成绩，解决5/6难题[45] - 中国推出全球首个55自由度VLA大模型驱动的人形机器人星动L7[44]

英伟达H20芯片安全争议 - 国家网信办约谈英伟达 要求就H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明 公司回应称芯片中没有任何"后门" [2] - 美议员此前呼吁要求出口的先进芯片必须配备"追踪定位"功能 专家透露英伟达芯片相关技术已成熟 [2] - 约谈依据中国《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》 旨在维护中国用户网络安全和数据安全 [2] 美国对H20芯片的出口管制争议 - 美国国家安全顾问呼吁重新禁止向中国出口H20芯片 认为这是国家安全问题而非贸易问题 [3] - H20芯片专为中国市场设计 性能虽降但仍具备关键AI推理能力 在部分任务中表现优于被禁的H100芯片 [3] - 特朗普政府4月出台管制措施导致英伟达损失约55亿美元 7月公司申请恢复销售并获准作为中美贸易协议一部分 [4] 美国技术竞争战略 - 白宫经济顾问为允许芯片输华辩护 称目的是保持美国AI领先地位 避免中国自主创新制定世界标准 [5] - 政策制定者担忧解除禁令可能鼓励中国寻求更多技术准入 或影响其他24个需要出口许可的国家 [4] - 战略核心是向中国出售低端芯片同时保留高端技术 以维持美国在AI芯片领域竞争优势 [5]

核心观点 - 7月31日权益市场调整、债市修复，8月中上旬债牛机会酝酿可拉长久期；权益行情回调，后续关注红利板块、业绩预增线索及半导体预期差品种 [2][5] 国内市场表现 - 7月31日上证指数收3573.21跌1.18%、沪深300指数收4075.59跌1.82%、中证可转债指数收456.39跌0.92%、7 - 10年国开债指数收265.98涨0.12%、3 - 5年隐含AA + 信用指数收190.08涨0.10% [1] 复盘与思考 - 7月31日权益市场上午纠结AI板块强，下午受英伟达约谈信息影响回调；股商情绪降温、PMI数据回落致市场风险偏好承压，债市修复 [2] - 股市大盘股指回调，创业板指、科创50等走弱，小微盘降温；债市10年、30年国债活跃券收益率下行，期货主力合约上涨 [2] 资金面情况 - 月末央行小幅回笼资金，7月31日净回笼478亿元，此前4日累计净投放1.32万亿元；资金面平稳跨月，先紧后松，非银隔夜资金尾盘收1.40% [3] - 加权来看，R001上行20bp至1.56%，DR001上行8bp至1.40%，R007下行3bp至1.58%，DR007上行4bp至1.55%；8月初资金面或季节性转松 [3] - 跨月资金面平稳带动短端情绪，1年、3年国债收益率下行，存单一级发行价格压力缓释 [3] 债市长端情况 - 股市和商品市场情绪回落、PMI数据偏弱，债市进入阶段修复期，股债跷跷板逻辑推动债市走强 [4] - 7月PMI数据显示经济边际放缓，市场风险偏好承压，推升债市情绪，10年、30年国债活跃券收益率下行 [4] 后市展望 - 机构信心修复，理财系资金重回债市，关注银行自营偏好，若配置盘重启配置债基，债牛或加速 [5] - 市场风险偏好降温，商品定价回归理性，对债市扰动下降 [5] - 中美关系重塑市场预期，中美蜜月期面临挑战，资金或回归避险资产利好债市 [5] 权益行情情况 - 万得全A下跌1.36%，成交额1.96万亿元较7月30日放量909亿元；早盘调整，上午震荡，PCB等板块强，钢铁等行业承压，下午受英伟达约谈影响回落 [5][6] - 市场交易中美“蜜月期”渐近尾声，H20芯片供应预期扰动引发担忧，美国贸易谈判得利或使中美谈判生变 [6] - 7月24日以来股票型ETF资金累计净流出253亿元，机构资金或逢高兑现；政治局会议后市场调整，融资余额增长幅度减小 [7] 港股情况 - 恒生指数和恒生科技分别下跌1.60%和0.69%，AH股溢价指数上升，港股性价比回升 [8] - 南向资金净流入131.26亿港元，7月25日以来平均每日净流入134亿元，资金博弈港股反弹，主要流向互联网 [8] 后续关注方向 - 资金避险情绪酝酿，调整行情或释放调整需求，中美贸易不确定性或成压力项 [9] - 权益资产配置关注安全边际，红利板块后续行情值得关注 [9] - 8月上市公司中报将发布，业绩预增或成交易线索 [9] - H20芯片供应预期受扰，半导体行情午后回调，相关品种或有预期差 [9]

美国《芯片安全法案》内容及影响 - 美国国会正在讨论《芯片安全法案》，要求受出口管制的芯片配备位置追踪和远程关闭功能，以防止非法转移和使用 [2] - 法案要求美国商务部在通过后180天内制定实施细则，确保出口芯片具备位置验证技术，并要求出口商报告芯片转移或篡改情况 [2] - 美国商务部需与国防部合作研究其他潜在安全机制，并在未来三年内每年评估技术成本、性能影响及防篡改可行性 [2] 芯片追踪技术实现方案 - 美众议员比尔·福斯特提出为受控芯片安装"数字缰绳"，包括位置追踪和远程关闭功能，技术上已相当成熟 [4] - 新美国安全中心研究员建议在AI芯片上安装"安全模块"，可远程验证芯片状态、强制更新并控制芯片可用性 [5] - 远程验证等技术已在部分CPU和GPU上实现，未来可扩展到AI芯片，结合供应链追踪增强出口管制 [5] 美国政府不同时期的芯片管制策略 - 拜登政府采取《人工智能扩散规则》，通过总量控制和分配制度限制芯片转运 [7] - 特朗普政府推动国会立法，要求芯片植入位置追踪模块，以精准监控和打击转运行为 [7] 英伟达面临的挑战及市场影响 - 国家网信办约谈英伟达，要求其就H20芯片安全漏洞后门问题提交说明材料 [1][8] - 《芯片安全法案》可能削弱英伟达的客户信任，因其芯片内置监控功能影响隐私和安全 [8] - 国家网信办对H20的审查可能进一步削弱英伟达在华市场份额，并延迟其销售恢复 [9] 中国国产芯片的潜在机会 - 中国国产芯片无需内置位置验证机制，可能借此获得客户信任和市场优势 [8] - 美方出口管制压力加速中国推动国产半导体替代和技术自立 [9]

报告核心观点 报告聚焦2025年8月海外金股推荐，关注地缘政治和AI催化因素，分析近期重点事件和市场情况，给出当前配置建议并推荐12家海外金股，对各公司业绩、业务优势和发展前景进行分析并给出投资建议[1][4]。 近期重点事件、行情统计及当前配置建议 近期重点事件 - 中美第三次经贸会谈在瑞典举行，时间在8月12日中美90天关税暂缓期到期前，会谈成果受全球关注[1][8] - 国务院总理李强主持召开国常会，强调做强国内大循环，规范新能源汽车产业竞争秩序[1][8] - 世界人工智能大会在上海举行，汇聚顶尖学者和产业领袖，六联智能展示创新成果[2][9] - H20芯片解禁，美国政府批准其恢复对华出口[2][9] - OpenAI准备8月发布GPT - 5，处于最后测试和安全评估阶段[3][10] 市场情况 - 港股、美股7月整体上涨，恒生指数和恒生科技指数涨幅分别为6.0%、6.4%，2025年以来分别累计上涨27.2%、26.3%[11] - 南下资金净流入，7月港股通南下资金净流入1108亿港元，近30个交易日资金从6月末的1273亿港元增加为1549亿港元[12] - 分板块行情来看，截至7月29日，制药&生物科技与科学、半导体与生产设备等行业领涨，家庭与个人用品、技术硬件与设备等行业领跌[15] - 分板块估值来看，截至7月29日，恒生综指7月的PE（TTM）有所提升，港股地产建筑、必需性消费、资讯科技、金融等板块估值较6月末上涨[16] 当前配置建议 - 关注龙头消费企业、AI for Science领袖企业、成长性可期的能源企业、港股地产头部梯队企业、受益于AI发展的互联网及硬件企业、估值较低盈利性强的零部件企业、产品周期强势受益于智驾趋势的新势力[5][20] 2025年8月海外金股组合 泡泡玛特（9992.HK） - 2025Q1公司营业收入同比增长165% - 170%，境内收入同比增长95% - 100%，境外收入同比增长475% - 480%[21] - 境内线下线上渠道同步扩张，IP长期价值不断沉淀；境外亚太、美洲、欧洲收入高增长，全球影响力增强[21][22] - 预计2025 - 2027年分别实现营收238.00/308.00/361.00亿元，归母净利润55.38/71.72/85.95亿元，维持“买入”评级[23] 晶泰控股（2228.HK） - 是AI for Science范式革命引领者，全球前20大药企中16家为其客户，核心优势在于算法和数据[26] - 拥有超500人科学家与技术专家团队，账上现金资产达60亿港元，AI制药和新材料业务有望驱动收入高增速[27][28] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4.22/6.84/9.54亿元，首次覆盖，给予“买入”评级[28] 中国秦发（0866.HK） - 2024年实现营业收入26亿，净利润5.0亿，资产负债表大幅改善，财务成本下降，资产负债率降至59.6%[30][33] - 印尼SDE煤矿初现经营，洗煤厂已运营，SDE二矿预计2026年投产，公司布局印尼煤炭产能，成长性凸显[31][35] - 考虑煤价下行下调业绩预期，预计2025 - 2027年实现归母净利润分别为5.6亿元、10.4亿元、15.4亿元[33] 绿城中国（3900.HK） - 2024年业绩受大力度计提减值影响下滑，未来业绩有望领先行业企稳，债务结构健康，融资渠道畅通[36][37] - 销售表现处于头部梯队，拿地聚焦核心城市，优质土储保障销售[38] - 预计2025/2026/2027年收入为1533.0/1528.9/1543.2亿元，归母净利润为15.7/21.1/30.5亿元，维持“买入”评级[39] 阿里巴巴（9988.HK） - 2025Q4财季录得总收入2364.54亿元，同比增长7%，non - GAAP归母净利润约300亿元，同比增长18%[40] - 淘天集团CMR增长加速，阿里云收入加速增长，AI产品需求旺盛，公司坚定AI投入[41] - 预计2026 - 2028财年收入为11185/12360/13551亿元，non - GAAP归母净利1613/1845/2081亿元，重申“买入”评级[42] 快手 - W（1024.HK） - 618购物节泛货架电商增长，商业化工具迭代，外循环广告在内容消费和本地生活行业驱动下增长[44] - 可灵AI持续迭代，产品和商业化继续突破，月度付费金额连续突破1亿美金[45] - 预计2025 - 2027年收入1406/1545/1666亿元，调整后归母净利197/250/285亿元，给予目标价93港元，重申“买入”评级[46] 小米集团 - W（1810.HK） - 2025Q1收入和利润再创历史新高，手机国内份额重回第一、全球份额持续扩张，IoT业务高端化和国际化推进，汽车YU7亮相，AI及创新业务发布自研芯片[47][48][49] - 预计2025 - 2027年公司收入为4867/6345/7648亿元，给予合理目标价60港元，重申“买入”评级[49] 丘钛科技（1478.HK） - 2024年度收入161.5亿人民币，同比增长约29%，手机摄像头模组升级，车载及IoT起量[51] - 短期手机光学规格升级驱动利润增长，长期进军低空飞行、XR、机器人等新场景[52] - 预计2025 - 2027年收入184/207/237亿元，给予目标价10.79港元，“买入”评级[53] 瑞声科技（2018.HK） - 2024年收入273亿元人民币，同比增长34%，手机光学推进高端化，车载产品国内外协同，重点布局人形机器人赛道和XR核心能力[54][55][57] - 预计2025 - 2027年收入分别为312/354/395亿元人民币，归母净利润分别为25/31/35亿元，给予目标价70港元，重申“买入”评级[55][56] 舜宇光学科技（2382.HK） - 2024年录得收入383亿，同比增长20.9%，手机镜头、模组和车载镜头出货量全球市占率稳定第一[58] - 手机光学升级需求确定，策略调整追求份额提升、巩固格局，注重投资于长期成长性[59][60] - 预计2025 - 2027年收入分别为440/494/559亿元，归母净利润为35.6/41.5/50.0亿元，上调目标价至105港元，重申“买入”评级[60] 零跑汽车（9863.HK） - 2025Q1实现收入100.2亿元，同比增长187.1%，毛利率超预期，预计全年销量50 - 60万、毛利率10% - 12%、净利润盈亏平衡[62] - Q1销量强势，B系列新车发布、C系列改款升级，出海表现优秀，持续推进本地化生产，零部件业务未来可期[63][64][65] - 预计2025 - 2027年销量约55/75/87万辆，总收入达600/846/998亿元，给予目标估值977亿港元，目标价73港元，维持“买入”评级[65] 小鹏汽车 - W（9868.HK） - 25Q1销量同比大幅增长，净亏损大幅收窄，预计Q2销量和总收入增长[68] - 2025年将陆续上市多款车型，技术有先锋性，海外表现亮眼，Robotaxi、机器人等市场空间广阔[69][70][71] - 预计2025 - 27年销量约47/75/103万辆，总收入达832/1465/2072亿元，给予目标价（9868.HK）105.7港元、（XPEV.N）27美元，维持“买入”评级[73]

全球AI政策与市场变化 - 美国发布AI行动计划，含90多项行政命令，旨在确立全球AI领导地位，输出技术、简化审批、促进创新等[5][6] - 中国发布《人工智能全球治理行动计划》，提出13项重点任务，倡议成立世界人工智能合作组织[19] - 欧盟发布通用人工智能模型提供商指南，英国发布金融数字化战略、AI算力投资计划并与OpenAI合作[36][37][38][39] 企业动态与投资计划 - 英伟达重启H20芯片对华销售，Meta宣布数千亿美元AI基础设施计划[25][30] - 谷歌拟投资250亿美元建设数据中心与AI基础设施，NSF联合Voltage Park启动人工智能试点项目[33][35] 加密市场监管进展 - 美国三项加密资产法案取得进展，标志加密资产监管进入新阶段，但实施仍需时日[27][28][29] 技术前沿突破 - 国产AI推理模型迭代，人形机器人商业化进程加快，AI解决最难数学题获金牌[43][44][45] 其他国家动态 - 加拿大比特币认可度提升，新加坡通过产学研合作推动量子应用[41][42] 中国地方政策与产业发展 - 江西等地出台数据相关政策，我国数据市场迈向新阶段，AI融合科研与产业[21][22][23] 智库观点 - 文章认为参议院删除“人工智能州级监管暂停令”对美国AI领导地位是重大打击，并澄清批评意见[46][47] 风险提示 - 面临技术封锁深化、产业生态割裂、AI基础设施代差、国际AI规则重塑等风险[9][13][16] 评级标准 - 行业和公司评级以报告发布日后6到12个月相对市场表现为标准，有推荐、中性、回避等评级[56] 报告声明 - 报告版权归银河证券所有，使用需授权，提醒公众慎重使用未经授权报告[54][55]

英伟达H20芯片安全事件 - 国家互联网信息办公室约谈英伟达 要求对H20算力芯片漏洞后门安全风险进行说明[1] - 美议员此前呼吁出口先进芯片需配备"追踪定位"功能 专家透露英伟达相关技术已成熟[1] - H20芯片恢复对中国销售存在不确定性 此前黄仁勋透露相关许可仍在审批流程中[1][2] 英伟达市场表现 - 公司股价达179.27美元/股 总市值突破4万亿美元成为全球首家[2] - 以大模型为核心的AI2.0时代推动公司业绩猛增 被称作最赚钱的"卖铲人"[2] H20芯片供应链情况 - 从晶圆下单到AI超算成品交付周期长达9个月 供应链恢复需要时间[1] - 黄仁勋表示尚未收到H20订单 因相关许可仍在审批中[1]

英伟达被约谈事件 - 中国国家网信办约谈美国公司英伟达，讨论其H20芯片相关的严重安全问题 [1] - 商务部表示目前没有可提供的信息 [1] - 外交部建议向中方主管部门了解具体情况 [1]

英伟达被约谈事件 - 国家网信办约谈英伟达，要求其对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交证明材料 [1][2] - 英伟达H20芯片被曝存在"追踪定位"和"远程关闭"技术，可能威胁中国用户网络安全和数据安全 [2] - 美国白宫批准英伟达恢复向中国出口H20芯片，该芯片是专为中国市场设计的降级版AI芯片，性能远低于国际市场主流H100 [4][5] - 此前美国对H20芯片实施禁售导致英伟达面临45亿美元库存损失和55亿美元减值，市值一度蒸发1600亿美元 [5] 国产替代概念股表现 - 寒武纪短线拉升一度涨超7%，成交额超47亿，华为海思概念股如神州数码涨超6%，卓易信息涨超4% [1][6] - 国内GPU企业摩尔线程和沐曦集成电路发布招股说明书，加速国产GPU发展 [6] - 摩尔线程科创板IPO申请获受理，计划募资80亿元用于GPU研发及市场拓展，2022-2024年研发费用累计达38亿元 [6] 华为AI算力突破 - 华为发布CloudMatrix384AI超节点，算力提升50倍至300pFLOPS，单卡推理吞吐量提升近4倍至每秒2300token [7] - 支持混合专家MoE大模型推理，实现384个专家并行推理，推理时延从100ms降低至50ms以下 [7] 国内GPU行业动态 - 摩尔线程自主研发全功能GPU，覆盖AI智算和图形渲染领域，采用自研MUSA架构和先进制程技术 [6] - 沐曦股份是国内高性能通用GPU领军企业，国产替代进程有望提速 [6]

港股市场表现 - 恒生科技指数收跌2.72%并录得5连跌，恒生指数和国企指数分别上涨1.36%和1.18% [1] - 大型科技股全线下跌，阿里巴巴、京东跌近3%，百度跌2% [2] - 南向资金净买入117.14亿港元，其中港股通（沪）净买入64.27亿港元，港股通（深）净买入52.87亿港元 [20] 行业板块表现 下跌板块 - 汽车股下挫，理想汽车跌超12%，比亚迪股份、小鹏汽车、蔚来跌超5% [8][9] - 半导体芯片股表现低迷，中芯国际跌近6%，华虹半导体、晶门半导体跌超5% [5][6] - 苹果概念股走低，高伟电子跌超5%，舜宇光学科技、比亚迪电子跌超4% [7][8] - 生物医药股回调，生物技术板块下跌1.88% [3][4] 上涨板块 - 石油股逆势拉升，中国石油股份涨近4%，中国石油化工涨超3% [10][11] - 三胎概念股活跃，H&H国际控股涨超11%，中国旺旺、蒙牛乳业跟涨 [12][13] - 影视股表现活跃，比高集团涨超3%，英皇文化产业涨超2% [14][15] - 煤炭股、电力股、钢铁股等"反内卷"相关板块相对活跃 [2] 个股异动 - 巨星传奇收涨17.97%，公司与杭州宇树科技达成战略合作开发消费级机器人产品 [16][18] 市场消息 - 7月狭义乘用车零售或环比下滑逾11%，行业反对内卷式竞争 [2] - 英伟达向台积电下达30万块H20芯片新订单，补充60万-70万块库存 [6] - 国家育儿补贴方案公布，对3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元标准发放补贴 [13] - 电影《南京照相馆》累计票房超7亿，进入2025年度票房榜前五 [15]