The AES Corporation Second Quarter 2025 Financial Review CONTAINS FORWARD-LOOKING STATEMENTS August 1, 2025 Safe Harbor Disclosure Certain statements in the following presentation regarding AES' business operations may constitute "forward-looking statements." Such forward-looking statements include, but are not limited to, those related to future earnings, growth and financial and operating performance. Forward-looking statements are not intended to be a guarantee of future results, but instead constitute A ...

NextEra Energy核心业务分析 - 公司通过可再生能源和储能项目储备(backlog)锁定未来收入流 巩固其在清洁能源领域的领导地位[1] - backlog规模扩大(尤其是太阳能和储能领域)体现公司获取新项目的能力 并为调整后每股收益持续增长奠定基础[2] - 2025年Q1新增3.2GW可再生能源项目 包括200MW风电 2GW太阳能 900MW电池储能和100MW风电改造项目 总储备达28GW[3][10] 战略投资与增长规划 - 可再生能源投资将通过增加发电量和客户成本节约为股东创造长期价值[4] - 子公司Florida Power & Light计划2025-2029年投资500亿美元 2034年前新增25GW发电和储能容量[4][10] - 强大的项目储备使公司能规划执行大规模资本开支 强化基础设施和市场地位[4] 行业比较 - AES公司2025年Q1签署443MW太阳能和储能购电协议 总储备11.7GW(含5.3GW在建) 美国业务另有53GW项目管道[7] - Dominion Energy凭借海上风电项目(如Coastal Virginia Offshore Wind)满足可持续能源需求 支持脱碳目标[8] 财务表现与估值 - 过去1个月股价上涨1.1% 同期行业下跌0.2%[9] - 远期市盈率18.55倍 高于行业平均14.59倍[11] - 2025年和2026年每股收益预期分别增长7.29%和7.95% 当前季度预期增长7.29%[13][14] 项目储备的战略意义 - 不仅是项目管道 更是支撑财务纪律 巩固可再生能源领导地位 建立长期联盟的战略引擎[5]

公司战略转型 - 2020年BP在新任CEO Bernard Looney领导下宣布"2050年或更早实现净零排放"战略转型目标 同时增加可再生能源项目投资 提出"转型中保持业绩"的双轨策略 [2] - 战略启动恰逢新冠疫情导致原油需求骤降 公司2020年出现十年来首次年度亏损 但2021年实现76亿美元盈利 2022年因俄乌冲突油价飙升 利润同比激增264%至276.5亿美元 [3] - 公司计划在本十年内追加80亿美元能源转型投资 同时投入80亿美元保障油气能源安全 根据BP能源展望预测 化石能源占比将从2019年80%降至205年20% [4] 管理层变动 - CEO Bernard Looney在2023年9月突然辞职 原因涉及未充分披露职场关系 任职不足四年 CFO Murray Auchincloss先任临时CEO 后于2024年1月转正 [5][6] - Looney离职导致公司可再生能源战略推动力缺失 其主导的转型愿景面临中断 [6] 市场表现与收购传闻 - 2023-2024年利润持续下滑 股价表现逊于同行 引发市场对其独立运营能力的质疑 壳牌/雪佛龙/埃克森美孚均被视为潜在收购方 阿联酋Adnoc对其天然气资产感兴趣 [7] - 激进投资者Elliott于2024年2月建仓 同期公司宣布战略调整 增加油气投资并降低可再生能源优先级 [8] - 战略调整后股价仍下跌15% 现任CEO否认公司成为收购目标 强调独立运营能力 壳牌CEO表示并购门槛极高 更倾向股票回购 [9] 收购前景 - 壳牌明确否认收购BP的传闻 分析师认为除非估值极具吸引力 否则交易对管理层而言得不偿失 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为5.91亿美元，调整后每股收益为0.27美元，与预期相符 [6] - 2025年调整后EBITDA指导为26.5 - 28.5亿美元，调整后每股收益指导为2.1 - 2.26美元 [27] - 2025年母公司自由现金流为12亿美元，较2024年增长超8% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 可再生能源业务 - 第一季度EBITDA同比增长约45%，主要由新项目贡献 [24] - 全年可再生能源业务部门指导为8.9 - 9.6亿美元 [25] 公用事业业务 - 调整后PTC增加，主要受派克县储能项目税收属性、印第安纳州新费率、需求增长和有利天气影响 [26] 能源基础设施业务 - EBITDA下降，主要反映勇士跑电厂煤炭PPA加速变现的上年收入以及智利可再生能源业务转移至可再生能源部门 [26] 新能源技术业务 - EBITDA下降，反映第一季度Fluence贡献减少 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：7GW待建项目中，几乎所有资本支出受保护，关税风险极小 [10] - 国际市场：约三分之一积压订单在国际市场，开发、建设和运营可再生项目通常回报率高于美国 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式基于长期合同发电和美国受监管公用事业增长，旨在降低经济条件影响 [7] - 可再生能源业务是增长主要驱动力，预计今年约3GW新项目上线 [8] - 美国公用事业正在进行最大投资计划，今年预计投资约14亿美元 [19] - 公司通过资产出售、融资和成本节约措施实现自我融资计划 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式对关税、经济政策和商业周期具有韧性，第一季度业绩符合预期 [33] - 核心企业客户需求强劲，能源需求无放缓迹象 [33] - 尽管经济环境和政策变化，公司有信心实现指导目标 [32] 其他重要信息 - 公司完成643兆瓦建设，签署或获得443兆瓦新PPA，积压订单达11.7GW [6] - 公司实现全年资产出售收益目标，出售全球保险公司AGIC少数股权获4.5亿美元 [6] - 公司完成AES俄亥俄州30%股权出售，获5.44亿美元 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：保险交易的EBITDA影响及财务视角看法 - 预计EBITDA影响在2500 - 3000万美元之间，交易具有增值性，是低成本股权融资，支持增长并满足信用目标 [40] 问题2：关税风险承担方及PPA签约节奏 - 除2026年少数项目的韩国电池进口有5000万欧元潜在关税风险外，2025 - 2027年积压订单无关税影响，风险由双方分担并积极降低 [47] - 400兆瓦不是每季度签约节奏，公司专注大型项目，预计达到此前所说的三年14 - 17GW目标 [51] 问题3：保险出售中B类股息是年度还是累计数字，行使看涨期权的执行价格及融资成本与未来资本支出回报对比 - B类股息是五年累计数字，交易类似母公司次级债务发行，具有股权处理效果，每年目标支付3700 - 4000万美元 [57][59] 问题4：Cochrane收购交易内容、价格及交易理由 - 收购少数股东40%股权，资产已运营且合同至下一个十年，估值倍数低，立即增值 [60][61] 问题5：保留AGIC少数股权的战略原因及未来是否考虑进一步出售 - 公司希望保持对AGIC的控制，该资产成功降低保险成本并提高再保险质量 [68][69] 问题6：可再生能源需求趋势，是否有提前拉动需求或客户需求水平变化 - 数据中心客户需求持续强劲，未看到提前拉动需求情况，部分合同有法律和关税变化条款，积压订单材料、EPC和融资已锁定 [70][72] 问题7：保险业务现金分配占总现金生成的百分比 - 约占35% - 40%，业务可靠产生约1亿美元现金，交易具有自我摊销性质，类似母公司次级票据，提供低成本股权资本 [76] 问题8：若可转让性取消，是否回归税收股权融资及现金融资占比 - 大部分项目仍通过税收股权合作，若可转让性取消，可继续通过税收股权合作实现税收价值货币化，现金和信用状况基本不变 [80][81] 问题9：德克萨斯州氢项目取消后是否继续寻求其他客户 - 公司仍在继续寻求该项目的其他客户，项目位置优越 [84] 问题10：长期资产出售目标进展及潜在出售资产 - 已接近3.5亿美元目标，完成保险出售后接近中间目标，剩余约5000万美元，剩余潜在出售资产包括越南项目、热资产组合、合作资产和技术资产组合等 [90][93] 问题11：IRA法案在和解法案中的进展及可转让性安全港覆盖情况 - 预计众议院筹款委员会将出台初稿开始讨论，IRA法案某些方面可能提前终止，安全港是重要组成部分，预计法案将务实处理，可能在8月休会前有初步结果 [94][98] 问题12：若可转让性取消，对FFO的影响及评级机构看法 - 对标准普尔和惠誉关注的母公司自由现金流无影响，穆迪指标会受影响，但实际信用状况不变，公司将与穆迪沟通 [104][105] 问题13：可转让性是否会在初稿中出现又撤回及头条风险与最终结果对比 - 不清楚初稿具体内容，法案需众议院提出并与参议院和解，讨论具有建设性，人们理解能源主导和AI竞赛对可再生能源的需求，预计结果乐观 [109][111] 问题14：俄亥俄州立法对AES俄亥俄州的影响及费率申报计划 - 交易净影响为正，将用三年前瞻性配电费率案例取代ESP，当前ESP4特征将延长至2027年5月，OVEK影响预计在0 - 1000万美元之间，配电费率案例可能在今年年底提交 [117][119]

核心观点 - 公司2025年第一季度业绩符合预期，重申全年财务指引和长期增长目标[1][2] - 长期合同业务模式展现韧性，对美进口关税影响极小，关键客户需求强劲[2] - 可再生能源和公用事业业务部门实现显著同比增长，资产出售目标已提前完成[2] 战略成就 - 完成643兆瓦储能和太阳能项目建设，2025年计划新增3.2吉瓦运营项目[10][11] - 新签443兆瓦太阳能和储能长期购电协议(PPA)[10][11] - 以4.5亿美元出售AGIC少数股权，达成全年4-5亿美元资产出售目标[2][10][11] - 获得170兆瓦Crossvine太阳能+储能项目最终监管批准[11] - 为俄亥俄业务增长融资，向CDPQ出售30%间接股权并获信用评级上调[10][11] 2025年第一季度财务亮点 收入与利润 - 总收入29.26亿美元，同比下降5.2%（2024年Q1为30.85亿美元）[24] - 非管制业务收入19.41亿美元，管制业务收入9.85亿美元[24] - 净亏损7300万美元，同比转亏（2024年Q1净利2.78亿美元）[3][24] - 归母净利润4600万美元，同比下降89%（2024年Q1为4.32亿美元）[24] 关键财务指标 - 调整后EBITDA 5.91亿美元，同比下降4900万美元[4] - 含税属性的调整后EBITDA 7.77亿美元，同比下降9100万美元[5] - 稀释每股收益0.07美元，同比下降0.53美元[6] - 调整后每股收益0.27美元，同比下降0.23美元[7] 财务指引与展望 - 重申2025年调整后EBITDA指引26.5-28.5亿美元[8][10] - 预计2025年含税属性的调整后EBITDA 39.5-43.5亿美元[9][10] - 重申2025年调整后每股收益2.10-2.26美元[10][12] - 维持2027年前调整后EBITDA年化增长5-7%目标[8][10] - 维持2027年前调整后每股收益年化增长7-9%目标[12] - 季度股息维持每股0.17595美元[13] 业务部门表现 收入构成 - 可再生能源SBU收入6.66亿美元，公用事业SBU收入10.09亿美元，能源基础设施SBU收入13.20亿美元[25] 增长驱动 - 公用事业SBU利润率提升和税属性收益部分抵消能源基础设施SBU下滑[4][6] - 新增可再生能源项目投运贡献收入增长[4][6] 项目储备与建设进展 - 待开发项目储备11.7吉瓦，其中5.3吉瓦在建[10][11] - 2025年2月至今新增运营容量643兆瓦，全年预计新增3.2吉瓦[11] 母公司财务 - 过去12个月子公司向母公司分配资金14.79亿美元[42] - 母公司流动性16.77亿美元（现金1.51亿美元+信贷额度15.26亿美元）[43]