涉及的行业或公司 * 公司为Great-West Lifeco及其子公司 包括美国退休和财富管理业务Empower 加拿大业务Canada Life 欧洲业务(主要位于爱尔兰和英国) [1][4][49][54] * 行业涉及退休服务 财富管理 团体福利保险 年金和养老金风险转移 再保险 [4][49][54][58] 核心观点和论据 公司战略与财务目标 * 公司通过出售Putnam和寿险业务 彻底转型美国业务 现已成为美国第二大退休服务提供商 [4][5] * 在投资者日更新了财务目标 将盈利增长目标从8%提升至8%-10% 将ROE目标从16%-17%提升至19%以上 并重申45%-55%的股息支付率 [7] * 公司业务组合已发生根本性变化 约三分之二为资本轻型业务(退休 财富 团体福利) 预计中期内该比例将升至70%-75% 从而支撑更高的财务目标 [7][8] * 中期内公司将产生580%以上的资本(占盈利的百分比) [7] 美国Empower退休与财富业务 * Empower的核心战略基于三大支柱 拥有顶尖的自有技术平台以获取成本优势(整合后可削减30%-40%的成本基础) 开放架构(不依赖自有资管产品) 以及结合人力与数字的混合建议模式 [14][15][16] * 公司专注于有机增长 目标在未来五年大幅提高rollover捕获率 过去三到五年捕获率已提高30% 目标再提高30%至20% 但相比业内最佳的40%-50%仍有很大差距 [10][11][12] * 公司收入结构多元化 约50%为资产挂钩的费用收入 约25%-30%为交易型费用 其余为利差收入 [19][20] * 财富业务目前管理约$1000亿的非计划资产 今年净流入超$120亿 其EBITDA利润率与退休业务相似(约30%) 但长期有望更高 [22][23] * 为提升客户关系和rollover捕获率 公司正深入健康储蓄账户(HSA)业务 并可能拓展零售经纪和教育储蓄账户等产品 [24] * 竞争格局方面 公司与行业第一是仅有的两家在获取市场份额的公司 过去三到四年从其他提供商处获得了$1350亿的计划流入量 [26][27] * 存在价格竞争压力 但公司更多凭借服务和非价格因素胜出 并通过后台增强和投资来应对 [28][29] 并购(M&A)与资本管理 * 公司认为退休服务市场需要进一步整合 许多小型提供商因无法投资于技术平台而面临压力 公司准备进行机会性收购 但将保持严格的价格纪律 [30][31][33] * 公司财务实力雄厚 杠杆率从通常的30%降至27% 控股公司层面持有超$20亿现金 并有能力通过股票回购返还资本 [31][32] * 市场高度分散 第一大提供商约有3000万参与者 公司(第二大)约有2000万参与者 每年新增60-70万参与者 而下一级玩家规模在500-700万参与者 再之下是大量100-200万参与者的小公司 [38][39] * 对于财富业务 公司目前主要采取有机增长策略 专注于品牌建设(目前品牌认知度约50% 目标达到80%-90%) 产品扩展和客户体验提升 而非通过并购获取团队 [44][45][46][47] * 若有重大无机资本部署 更可能用于美国退休领域的进一步整合 而非财富领域 [48] 加拿大与欧洲业务 * 加拿大团体福利业务是市场领导者(排名第一) historically专注于中小市场(利润率较高) 现正进入更大规模市场 竞争理性 残疾保险利润率非常强劲 [49][50][51] * 对加拿大经济前景持乐观态度 预计政府的基础设施和军事开支将推动未来两三年经济增长 [52] * 欧洲业务以爱尔兰为核心 其在欧盟增长最快 并在多数非零售银行金融领域拥有约40%市场份额 UK业务则更具针对性 [54][55] * UK的批量年金(养老金风险转移)市场是一个机会 预计未来十年将有$1000亿至$1万亿的既定收益义务从企业资产负债表转移至私营部门 公司目前市占率仅个位数 目标适度增长 [57][58] * 由于UK监管规定(Solvency II)限制资产配置和离岸转移(最多20%) 该市场利润率相对较好 公司专注于5000万至2亿美元的中小规模交易 [59][60][61][62] 运营效率与科技投资 * 公司宣布投入$2.5亿至$3亿用于效率提升计划 大部分投资集中于加拿大 旨在实现技术平台现代化 迁移至云端 为AI应用做准备 [64][68] * 目标将效率比率从56%-57%降至50%以下 其中约75%的改善来自收入增长 25%来自效率举措 长期来看AI将是关键驱动因素 [69][70] * 美国和爱尔兰的技术平台已基本准备就绪(已上云) [68] 资本配置与ROE展望 * ROE目标提升至19%以上 反映了业务组合向资本轻型业务(占66%)的根本转变 这些业务的新增资本部署回报率很高 [73][74] * 长期看 美国财富业务规模有望与退休业务相当 且其ROE远高于19%的目标 [75] * 公司无意通过无机方式重新进入高资本需求的保险业务 仅将20%的盈利用于投资这些业务 凭借自然增长和业务组合变化应能实现19%以上的ROE目标 [76] 其他重要内容 * 公司客户留存率很高 计划留存率达90% 即使在整合大型交易(如Prudential, MassMutual, JPMorgan)时 收入/参与者留存率也高达80%以上 超出目标 [36][37] * 在UK养老金风险转移市场 公司的再保险部门也能受益于监管要求的再保险多元化规定 因其是少数AA评级提供商之一 [62] * 加拿大的品牌整合已完成 聚焦于顶级品牌Canada Life 以更好地利用其品牌影响力和规模 [66][67]

业绩总结 - 截至2024年9月30日，Apollo全球管理的资产管理规模达到7330亿美元[13] - 2024年第三季度，Apollo的费用相关收益创下531百万美元的记录[24] - 2024年第三季度，Apollo的总融资额为1940亿美元[22] - 2024年第三季度，Apollo的总流入量为1510亿美元[22] - Apollo在2023年实现了26%的总收益增长[13] - 2023年第三季度，Apollo Global Management的GAAP净收入为6.6亿美元，较上季度增长了约4.5%[101] - 2023年第三季度，调整后的净收入为10.45亿美元，较2022年同期增长了约12.5%[101] - 2023年GAAP净收入为50.01亿美元，相较于2022年的-19.61亿美元实现显著增长[102] - 2023年调整后净收入为40.82亿美元，较2022年的32.46亿美元增长了25.5%[102] 用户数据 - Apollo在美国年金销售中排名第一，销售额超过800亿美元[13] - Apollo的平均年化违约率为0.1%（2009年至2024年第三季度）[24] 未来展望 - 预计到2029年，资产发放目标将达到2750亿美元[59] - 预计到2029年，资本解决方案的年费相关收入目标约为10亿美元[59] - 预计到2029年，调整后每股净收入目标为15.00美元，年均增长超过15%[75] - 预计到2029年，资产管理的目标将从1250亿美元增长至超过1500亿美元[78] 新产品和新技术研发 - 2021年到2029年，费相关收益的年均增长目标为20%[75] - 2021年到2029年，资本市场生态系统的费用预计将从2.98亿美元增长至约10亿美元[72] 市场扩张和并购 - 2025年至2029年，全球财富累计有机资本募集目标为1500亿美元[59] - 预计到2029年，全球财富的员工人数将从2021年的20人增长至300人以上[67] 负面信息 - 2023年第三季度，投资收益（净额）为6.63亿美元，较上季度下降了约99%[101] - 2023年第三季度，非控股权益的净收入为-4200万美元，较上季度增长了约5.1倍[101] - 2023年退休服务调整中的投资损失为1.70亿美元，较2022年的74.67亿美元大幅下降[102] 其他新策略和有价值的信息 - Apollo的监管资本为290亿美元[13] - Apollo在全球拥有超过5000名员工[13] - 2023年合并后的分部收入为49.59亿美元，较2022年的41.63亿美元增长了43.5%[102]