财务数据和关键指标变化 - 第四季度净利息收入达到4520万美元，环比增长4.7% [17] - 第四季度报告净息差为3.69%，核心净息差（剔除一次性项目）为3.17%，环比改善12个基点 [17][18] - 第四季度调整后非利息收入环比增长8.3% [17] - 第四季度总资金成本下降16个基点至2.18% [17] - 第四季度贷款总额环比下降1.3% [19] - 第四季度存款总额环比下降5%，但剔除主动优化因素后仅下降0.2%（约1000万美元） [20] - 第四季度非利息支出环比增长2.7% [24] - 第四季度有形普通股权益比率提升至8.72%，上一季度为8.24% [25] - 2025年全年调整后平均资产回报率为1.35%，调整后效率比为64.45% [4] - 2025年第四季度核心平均资产回报率为1.62% [3] - 期末一级普通股资本充足率为10.28%，高于一年前的9.91% [13] - 贷款损失拨备率保持稳健，为总贷款的1.53% [9] - 2025年全年有约2000万美元的购买会计增值摊销，预计2026年将降至约800万美元 [26][50] 各条业务线数据和关键指标变化 - **银行业务（含抵押贷款）**：抵押贷款发放量在第四季度仅下降4.2%，低于通常的季节性放缓幅度，再融资活动有所回升 [22] - **退休服务业务**：第四季度总收入增长至1730万美元，环比增长4.6% [22]；管理和托管资产增长2.1% [23]；协同存款环比增长5.6% [23] - **健康储蓄账户业务**：HSA存款增长至超过2.03亿美元，资金成本仅为10个基点 [23] - **财富管理业务**：第四季度收入环比增长13.4%至740万美元 [23]；管理资产环比增长0.8% [23] - **费用收入业务**：核心收入同比增长7%，占公司总收入的40%以上，是行业平均水平的两倍多 [9][17] - **退休与财富部门**：管理资产近500亿美元，是银行部门资产的十倍 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **双城市场**：作为当地第二大金融机构，公司拥有550亿美元的银行、财富和退休资产，近3亿美元的调整后收入和超过6亿美元的市值 [14] - **市场扩张**：通过战略收购进入明尼苏达州罗彻斯特和亚利桑那州凤凰城等关键市场 [9] - **全国业务**：退休业务是全国第25大提供商，通过合作伙伴关系扩大全国影响力 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略整合**：2025年是完成与Home Federal合并后的第一个完整年度，成功实现了高于承诺目标的财务和非财务业绩，存款留存率接近95%，关键人才保留良好 [4] - **资产负债表优化**：在下半年执行了去杠杆化计划，积极管理贷款偿还并削减边缘信贷 [5]；出售了3.6亿美元的持有至到期证券组合（占AFS证券的68%以上），出售部分加权平均收益率为1.7%，再投资部分加权平均收益率为4.7% [19] - **业务重心转移**：战略性地进入中端市场商业与工业贷款领域并取得进展，2026年拥有强劲的渠道 [7]；致力于将贷款组合从商业房地产转向更有利可图的全面C&I关系 [42][81] - **财富管理扩张**：目标是在整个公司范围内将财富顾问数量翻倍，并已任命新的财富管理负责人 [11]；目前有26名顾问，计划在2026年增加约6-7名，重点在双城、凤凰城和威斯康星州等主要市场 [51] - **技术投资与效率**：成功将整个财富业务转换到新系统，实现了100%的客户留存率 [11]；实现了强劲的经营杠杆，同时将员工总数从2024年10月的峰值减少了6%以上 [12] - **人才与市场份额**：专注于有机增长和战略性招聘，利用双城市场近期并购动荡带来的机会吸引顶尖人才和市场份额 [14] - **资本配置优先顺序**：有机增长为首要任务，其次是团队引进、市场份额机会、股息、股票回购，最后是并购，在退休和HSA领域的并购仍是优先事项 [54] - **行业竞争**：存款市场竞争非常激烈，定价总体理性，但部分银行在某些领域较为激进 [79]；无息存款继续向有息存款转移，新账户利率在2%-3%左右 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年持乐观态度，认为许多企业将迎来好年景 [69] - 公司进入2026年时处于强势地位，具备统一战略、现代化运营环境、去风险化的资产负债表、多元化收入引擎、雄厚资本和深度领导团队 [15] - 预计2026年将继续产生正向核心经营杠杆，扩大有形账面价值，并提供顶级的长期回报 [15] - 2025年的整合、现代化、去风险和调整工作为未来更强劲、更稳定的业绩创造了条件 [15] 其他重要信息 - 第四季度产生约100万美元的掉期费用收入，该收入季度间波动较大 [22] - 非应计贷款增加主要与双城地区一笔已识别的问题多户住宅贷款（收购的参与权）迁移有关，该贷款有15%的拨备，预计将较快解决 [8] - 最大的非应计贷款是双城地区一笔账面余额约3200万美元的多户住宅贷款，该物业已有多个报价，目前出租率为74%，拨备率约17%，预计年中前解决 [8] - 领先信贷指标在2025年下半年显著改善，包括问题资产水平减少30% [8] - 第四季度净回收率为3个基点 [24] - 非应计资产比率为1.27%，环比上升14个基点 [25] - 公司拥有近28亿美元的流动性以支持贷款增长和流动性事件 [25] - 2025年第四季度专业费用增加与年底的资产负债表重组有关 [24] 2026年业绩指引 - **贷款增长**：预计实现中个位数增长 [25] - **存款增长**：预计实现低个位数增长 [26] - **净息差**：预计在3.50%-3.60%之间，包含约16个基点（略高于800万美元）的购买会计增值摊销 [26] - **净利息收入**：预计实现低至中个位数增长 [26] - **调整后非利息收入**：预计实现中个位数增长，由财富和退休业务的核心增长驱动，指引中未包含难以预测的掉期费用收入 [27] - **净收入**：预计实现中个位数增长 [27] - **非利息支出**：预计实现低个位数增长，表明对推动正向经营杠杆的承诺 [27] - **平均资产回报率**：预计全年超过1.20% [27] - **利率假设**：指引中未包含进一步的美联储降息预期，但预计每降息25个基点将改善净息差约5个基点 [27][28] - **税收比率**：预计为24% [73] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年存贷款增长平衡与贷存比管理 [33] - 公司目标是将贷存比管理在95%左右，并承认通常在每年第二和第三季度会因公共资金流出而有所上升，但目标范围通常在95%-96% [34] 问题: 关于2026年费用展望中的科技投资和团队招聘计划 [35] - 费用指引中已包含了团队招聘计划，科技方面也考虑了可变成本上升和新平台实施的合同 [36] - 具体招聘计划将集中在财富管理和商业银行领域 [37] 问题: 关于第四季度及2025年贷款减少中主动信贷削减的比例，以及2026年此类削减是否会减少 [41][44] - 第四季度贷款减少中有相当一部分是公司主动设计的，旨在削减边缘信贷、非全面关系信贷、降低商业房地产集中度并建设商业与工业贷款组合 [42] - 预计2026年这种主动削减带来的阻力将小于2025年 [44] 问题: 关于环比增加的非应计贷款类型和细分领域 [45] - 非应计贷款增加与一笔在双城地区收购的多户住宅贷款有关，该贷款已有15%的拨备，并且已有报价，预计上半年内解决 [45] 问题: 关于2026年净息差在3.50%-3.60%区间内的轨迹变化 [46] - 净息差的改善将是渐进的，并高度依赖于存款流的波动，尤其是在夏季公共资金流出的月份，因此改善并非线性 [46] 问题: 关于第四季度购买会计增值摊销的金额以及剔除摊销后核心净息差的起点 [49] - 2025年全年购买会计增值摊销约为2000万美元，2026年预计约为800万美元，且各季度分布相对均匀 [50] - 核心净息差（剔除摊销）的良好起点是第四季度的3.17%，并预计从此水平增长 [50] 问题: 关于财富管理顾问翻倍计划的时间表、当前人数和未来招聘重点 [51] - 目前共有26名顾问，计划在2026年增加约6-7名，招聘将集中在双城、凤凰城和威斯康星州等主要市场，招聘活动在所有市场积极进行 [51] - 招聘时间取决于何时找到合适的顶尖人才 [52] 问题: 关于资本充裕背景下，通过并购增强退休服务平台的乐观程度和机会 [53] - 资本配置优先顺序保持不变：有机增长、团队引进、市场份额、股息、股票回购，最后是并购 [54] - 退休和HSA领域的并购仍是优先事项，公司正在扩大和深化与潜在合作伙伴的对话，并继续建立该领域的潜在合作伙伴渠道 [54] 问题: 关于第四季度占用费用增加（含法戈新设施）及其后续运行率 [59][60] - 第四季度占用费用部分包含了新设施的开支，预计后续季度仍会有所上升 [59] - 费用整体预计实现低个位数增长，第四季度支出约为5100万美元，可从此基础上推演 [60] 问题: 关于2026年贷款增长驱动因素中，强劲经济趋势与市场并购动荡带来机会的占比 [68] - 预计2026年贷款增长约70%来自过去三年获取的人才及其关系网以及市场并购动荡带来的份额，约30%来自经济增长本身 [69] 问题: 关于2026年贷款损失拨备的展望 [70] - 2026年的拨备将主要由贷款增长和宏观经济因素驱动，公司认为对现有非应计贷款的拨备是充足的，随着信贷指标改善，拨备的主要增长将来自贷款增长 [71] 问题: 关于非应计贷款是否预计在未来几个季度减少以降低相关比率 [72] - 预计有几笔非应计贷款将在上半年得到解决 [72] 问题: 关于存款竞争情况、不同平台差异以及定价是否理性 [78][79] - 所有市场的存款竞争都非常激烈，零售和商业端皆然，定价总体理性，但部分银行在某些领域较为激进 [79] - 存款竞争将是影响2026年净息差波动的主要因素之一 [79] 问题: 关于2026年贷款增长指引下的组合结构变化 [81] - 公司重点发展全面的商业与工业贷款关系，目标是到2026年底改变组合结构，增加商业与工业贷款（特别是中端市场）占比，减少商业房地产贷款占比 [81] 问题: 关于存款集中度的预期变化 [82] - 由于竞争环境持续，预计无息存款将继续向有息存款转移，新账户利率在2%-3%左右 [82]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净利息收入达到4520万美元，环比增长4.7% [17] - 第四季度报告净息差为3.69%，核心净息差（剔除一次性项目）为3.17%，环比提升12个基点 [17][18] - 第四季度总资金成本下降16个基点至2.18% [17] - 第四季度调整后非利息收入环比增长8.3% [17] - 2025年全年调整后平均资产回报率为1.35%，第四季度核心资产回报率为1.62% [3][4] - 2025年全年调整后效率比为64.45% [4] - 有形普通股权益比率从上一季度的8.24%提升至8.72% [9][25] - 普通股一级资本比率从一年前的9.91%提升至10.28% [12] - 第四季度贷款总额环比下降1.3% [19] - 第四季度存款总额环比下降5%，但剔除主动优化因素后仅下降约0.2%（约1000万美元） [20] - 贷款存款比为96.6% [20] - 第四季度非利息支出环比增长2.7% [24] - 2025年全年调整后有形股本回报率超过21% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **银行业务（含抵押贷款）**：抵押贷款发放量在第四季度仅环比下降4.2%，低于通常的季节性放缓幅度，再融资活动有所回升 [21] - **退休服务业务**：第四季度总收入为1730万美元，环比增长4.6%，主要由资产和交易费用增长驱动 [21]；管理及托管资产增长2.1% [22]；协同存款环比增长5.6% [22] - **财富管理业务**：第四季度收入为740万美元，环比增长13.4% [23]；季度末管理资产增长0.8% [23] - **费用收入业务**：核心收入同比增长7%，费用收入占总收入比例保持在40%以上，约为行业平均水平的三倍 [9][17] - **退休与财富部门**：截至2025年底，退休和财富部门管理资产近500亿美元，是银行部门资产的十倍 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司作为明尼苏达州双城地区第二大本地金融机构，在银行、财富和退休服务领域的总资产达550亿美元 [13] - 公司在关键市场如明尼苏达州罗切斯特和亚利桑那州凤凰城进行了战略性银行收购 [9] - 公司计划在较大的市场（双城、凤凰城、威斯康星州）增加财富顾问 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年战略重点是整合Home Federal，并成功实现了高于承诺目标的财务和非财务业绩 [4] - 公司执行了有计划的去杠杆化，积极管理贷款偿还并削减边缘信贷，以强化资产负债表 [5] - 公司出售了3.6亿美元的低收益可供出售证券组合，平均加权收益率为1.7%，加权平均久期为5.1年，并将收益再投资于平均收益率为4.7%、久期略高于3年的新证券 [19] - 公司致力于将业务组合从商业房地产转向商业及工业贷款，特别是中端市场C&I贷款，以提升盈利能力 [40][81] - 公司完成了整个财富业务系统的转换，实现了100%的客户保留率 [11] - 公司战略目标是将Alerus特许经营体系内的顾问数量翻倍，并计划在2026年增加约6-7名顾问 [11][50] - 公司持续投资于技术和人工智能，以增强可扩展性和改善利润率 [10] - 公司计划通过有机增长、团队挖角、市场份额机会、股息、股票回购以及潜在的并购（特别是在退休和健康储蓄账户领域）来利用资本 [53] - 存款市场竞争非常激烈，定价总体理性，但部分银行在某些领域表现激进 [78] - 公司预计2026年贷款增长的70%将来自人才引进和市场并购带来的干扰，30%来自经济增长 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入2026年时处于强势地位，势头将持续 [13] - 公司拥有统一的战略、现代化的运营环境、去风险化的资产负债表、多元化的收入引擎、强大的资本和流动性以及深厚的领导团队 [14] - 公司预计2026年将继续产生正向核心运营杠杆，扩大有形账面价值，并提供顶级的长期回报 [14] - 2025年的整合、现代化、去风险化和调整工作为未来几年更强劲、更稳定的业绩创造了条件 [15] 其他重要信息 - 2025年净存款保留率接近95%，关键人才保留情况良好 [4] - 健康储蓄账户存款超过2.03亿美元，资金成本仅为10个基点，是银行宝贵的低成本资金来源 [22] - 公司流动性接近28亿美元，足以支持贷款增长和任何流动性事件 [25] - 不良资产率为1.27%，较上一季度上升14个基点 [25] - 贷款损失拨备率保持稳健，为总贷款的1.53% [9] - 第四季度净回收率为3个基点 [24] - 受评资产水平在2025年下半年显著改善，下降了30% [8] - 最大的不良贷款是双城地区一笔约3200万美元的多户住宅贷款，目前有多个报价，出租率为74%，拨备率约为17%，预计年中前解决 [8] - 另一笔导致不良贷款增加的多户住宅贷款（收购所得）位于双城，拨备率为15%，预计上半年内解决 [44] - 第四季度获得约100万美元的掉期费用收入，该收入季度间波动较大 [21] - 公司员工总数较2024年10月的峰值下降了6%以上 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年贷款与存款增长平衡及贷存比管理 [32] - 公司目标是将贷存比管理在95%左右，并承认该比率通常在每年第二和第三季度因公共资金流出而有所上升，但总体目标维持在95%-96% [33] 问题: 关于2026年费用展望中的科技投资和团队招聘计划 [34] - 费用指引中已包含了团队招聘计划，特别是在财富和商业银行领域 [35][36] - 科技费用方面，指引包含了具有可变成本的合同以及新实施平台的费用 [35] 问题: 关于第四季度及2025年贷款减少中主动信贷削减的比例 [40] - 第四季度贷款减少很大程度上是公司主动设计的结果，旨在削减边缘信贷、非全面关系信贷，降低商业房地产集中度，并建立商业及工业贷款组合，这一理念将在2026年延续 [40] - 与2025年相比，2026年这种主动削减带来的阻力预计会减小 [43] 问题: 关于季度间不良贷款增加的具体情况 [44] - 不良贷款增加与一笔收购来的双城地区多户住宅贷款有关，该贷款已计提15%拨备，已有报价，预计上半年内解决 [44] 问题: 关于2026年净息差轨迹的季度走势 [45] - 净息差改善将是渐进的，但并非线性，很大程度上取决于存款流的波动，特别是在夏季公共资金流出的月份 [45] 问题: 关于2025年及2026年购买会计摊销的金额，以及核心净息差的起点 [48] - 2025年购买会计摊销总额约为2000万美元，2026年预计约为800万美元，且各季度分布相对均匀，第一季度略高于200万美元，第四季度接近200万美元 [48] - 核心净息差（剔除摊销）的良好起点是第四季度的3.17%，并预计从该水平增长 [48] 问题: 关于财富管理顾问翻倍计划的时间线和招聘重点 [49] - 公司目前有26名顾问，计划在较大的市场（双城、凤凰城、威斯康星州）增加顾问，2026年已计划增加约6-7名，招聘将积极在所有市场进行 [50][51] 问题: 关于利用过剩资本进行退休平台并购的乐观程度 [52] - 资本使用优先级保持一致：有机增长、团队挖角、市场份额机会、股息、股票回购，以及潜在的并购（特别是退休和健康储蓄账户领域） [53] - 公司正在深化与潜在合作伙伴的对话，并继续建立该领域的潜在合作伙伴渠道 [53] 问题: 关于第四季度 occupancy 费用的增加及未来的运行率 [58] - 第四季度 occupancy 费用增加部分与法戈新设施的开设有关，未来该费用仍会有所上升 [58] - 费用整体预计以低个位数增长，从第四季度约5100万美元的水平逐渐增加 [60] 问题: 关于2026年贷款增长驱动因素中经济趋势与市场并购干扰的占比 [68] - 预计2026年贷款增长约70%来自人才引进和市场并购带来的干扰，30%来自经济增长 [68] 问题: 关于2026年贷款损失拨备的展望 [69] - 2026年的拨备将主要由贷款增长和宏观经济因素驱动，公司认为对现有不良贷款的拨备是充足的，随着信贷指标改善，拨备的主要增长将来自贷款增长 [71] - 预计部分不良资产将在2026年上半年得到解决 [72] 问题: 关于2026年的税率预期 [73] - 2026年税率预计为24% [73] 问题: 关于各平台存款竞争情况和定价理性程度 [78] - 所有市场的存款竞争都非常激烈，包括零售存款和健康储蓄账户存款，定价总体理性，但部分银行在某些领域表现激进 [78] - 存款竞争将是影响2026年净息差走势的主要变量 [78] 问题: 关于2026年贷款组合结构的变化预期 [81] - 公司重点发展全面的商业及工业客户关系，目标是到2026年底将组合结构转向更多商业及工业贷款，减少商业房地产贷款 [81] 问题: 关于存款组合结构的变化预期 [82] - 由于竞争环境持续，预计无息存款将继续向有息存款转移，新账户的非到期存款利率仍在2%-3%左右 [82]

会议概述 - 会议由公司财务董事兼全球投资者关系主管Noah Gunn主持[1] - 会议主题为2025年退休服务业务更新[2] - 会议旨在向市场提供教育、透明度和领先的信息披露[2] 业务表现与战略 - 公司长期故事的核心是巨大的成功、盈利性增长和价值创造[2] - 业务更新内容包含部分本年度已讨论的战术性业务议题[2]

公司概况与业务模式 - T Rowe Price Group专注于共同基金以及主动型股票和固定收益管理[1] - Apollo Global Management专注于私募股权和另类资产[1] - 两家公司均在更广泛的资产管理行业中竞争投资者资金[1] Apollo Global Management增长动力 - 资产管理规模在2021-2024年间复合年增长率为7.8%[3] - 预计到2029年总资产管理规模将达到近1.5万亿美元[3] - 本月完成了对Bridge Investment Group Holdings的收购以增强房地产和基础设施能力[4] - 与Mubadala延长了数十亿美元的合作伙伴关系并与花旗集团启动了250亿美元私人信贷计划[4] - 2021-2024年收入复合年增长率为63.7%[5] T Rowe Price Group增长动力 - 资产管理规模在2020-2024年间复合年增长率为2.3%[6] - 2025年上半年资产管理规模因市场升值以及多资产和固定收益领域的持续强势而保持增长趋势[6] - 本月与高盛合作以增加个人投资者对私人市场的访问权限[7] - 2024年宣布与Aspida建立合作伙伴关系计划旨在管理其公共和私人资产[7] - 截至2024年的四年间净收入复合年增长率为3.4%[8] 财务指标与市场表现对比 - Apollo的股票在过去一年上涨17.3%超越行业14%的涨幅而T Rowe Price上涨0.5%[15] - Apollo的远期12个月市盈率为16.3倍T Rowe Price为11倍均低于行业平均的17.45倍[17] - Apollo股息收益率为1.5%过去五年股息提高五次T Rowe Price股息收益率为4.8%过去五年股息同样提高五次[19] - Apollo的2025年和2026年每股收益共识预期分别同比增长4.7%和19.3%[10] - T Rowe Price的2025年每股收益共识预期同比下降1.6%2026年预期同比增长4.9%[13] 投资前景总结 - Apollo为投资者提供更大的上行潜力因其多元化且快速增长的另类资产平台、积极的扩张和强劲的盈利增长轨迹[20] - T Rowe Price提供稳定可靠的增长和高股息收益率但其保守的方法和较慢的资产管理规模及收入增长限制了上行空间[21]

文章核心观点 - 公司通过以收购为主的无机增长战略 快速扩大资产管理规模 实现业务多元化并巩固市场地位 [1][2] - 该战略结合强劲的有机增长和稳健的资本管理 旨在推动长期资产管理规模增长和股东回报 使公司股票成为高增长另类投资领域有吸引力的选择 [24][25] 无机增长战略 - 公司近期完成对Bridge Investment Group的收购 获得约500亿美元资产管理规模 使公司房地产资产管理规模翻倍至超过1100亿美元 [4][5] - 公司正与摩根大通和高盛等主要银行合作 旨在为快速扩张的私人信贷市场引入更多流动性 并扩大其向个人投资者市场渗透的能力 [6] - 2024年公司与花旗集团和道富银行建立战略联盟 以扩大私人信贷业务并拓宽财富渠道机会 [7] - 无机扩张通过增加费用生成、资产增值和战略退出机会 支持公司业务 目标是到2029年将总资产管理规模扩大至1.5万亿美元 [8][11] 其他增长驱动因素 - 公司展现出强劲的有机增长 截至2024年的三年间 公认会计准则总收入复合年增长率达63.7% [9] - 公司设定了截至2029年的五年财务目标 包括费用相关收益实现20%的年均增长 利差相关收益实现10%的年均增长 [12] - 管理层预计2029年税后每股净收益为15美元 并计划在未来五年内将股权资产管理规模翻倍至2700亿美元 同时将其5620亿美元的私人贷款业务翻倍 [12][13] - 公司目标是在2029年前将全球财富管理业务扩展至超过1500亿美元 并设定了超过2750亿美元的五年总融资目标 [13] 财务状况与资本回报 - 截至2025年6月30日 公司拥有24亿美元现金及现金等价物和43亿美元长期债务 充裕的流动性支持资本分配活动 [14] - 2025年5月公司宣布将季度股息提高10.9%至每股0.51美元 过去五年股息已提高五次 派息率为30% [14] - 公司董事会授权回购高达30亿美元的普通股 截至2025年6月30日 仍有10.3亿美元回购额度可用 [15] 市场表现与业绩预期 - 过去一年公司股价上涨24.1% 表现优于其所在行业和标普500指数 后者涨幅分别为14.1%和20.4% [16] - 市场共识预期公司2025年和2026年销售额将分别同比增长18%和19.4% 2025年第四季度预计销售额为11.7亿美元 [19][20] - 市场共识预期公司2025年和2026年收益将分别同比增长4.7%和19.3% 2025年每股收益预期为7.78美元 [21][22]

涉及的行业或公司 * 公司为Great-West Lifeco及其子公司 包括美国退休和财富管理业务Empower 加拿大业务Canada Life 欧洲业务(主要位于爱尔兰和英国) [1][4][49][54] * 行业涉及退休服务 财富管理 团体福利保险 年金和养老金风险转移 再保险 [4][49][54][58] 核心观点和论据 公司战略与财务目标 * 公司通过出售Putnam和寿险业务 彻底转型美国业务 现已成为美国第二大退休服务提供商 [4][5] * 在投资者日更新了财务目标 将盈利增长目标从8%提升至8%-10% 将ROE目标从16%-17%提升至19%以上 并重申45%-55%的股息支付率 [7] * 公司业务组合已发生根本性变化 约三分之二为资本轻型业务(退休 财富 团体福利) 预计中期内该比例将升至70%-75% 从而支撑更高的财务目标 [7][8] * 中期内公司将产生580%以上的资本(占盈利的百分比) [7] 美国Empower退休与财富业务 * Empower的核心战略基于三大支柱 拥有顶尖的自有技术平台以获取成本优势(整合后可削减30%-40%的成本基础) 开放架构(不依赖自有资管产品) 以及结合人力与数字的混合建议模式 [14][15][16] * 公司专注于有机增长 目标在未来五年大幅提高rollover捕获率 过去三到五年捕获率已提高30% 目标再提高30%至20% 但相比业内最佳的40%-50%仍有很大差距 [10][11][12] * 公司收入结构多元化 约50%为资产挂钩的费用收入 约25%-30%为交易型费用 其余为利差收入 [19][20] * 财富业务目前管理约$1000亿的非计划资产 今年净流入超$120亿 其EBITDA利润率与退休业务相似(约30%) 但长期有望更高 [22][23] * 为提升客户关系和rollover捕获率 公司正深入健康储蓄账户(HSA)业务 并可能拓展零售经纪和教育储蓄账户等产品 [24] * 竞争格局方面 公司与行业第一是仅有的两家在获取市场份额的公司 过去三到四年从其他提供商处获得了$1350亿的计划流入量 [26][27] * 存在价格竞争压力 但公司更多凭借服务和非价格因素胜出 并通过后台增强和投资来应对 [28][29] 并购(M&A)与资本管理 * 公司认为退休服务市场需要进一步整合 许多小型提供商因无法投资于技术平台而面临压力 公司准备进行机会性收购 但将保持严格的价格纪律 [30][31][33] * 公司财务实力雄厚 杠杆率从通常的30%降至27% 控股公司层面持有超$20亿现金 并有能力通过股票回购返还资本 [31][32] * 市场高度分散 第一大提供商约有3000万参与者 公司(第二大)约有2000万参与者 每年新增60-70万参与者 而下一级玩家规模在500-700万参与者 再之下是大量100-200万参与者的小公司 [38][39] * 对于财富业务 公司目前主要采取有机增长策略 专注于品牌建设(目前品牌认知度约50% 目标达到80%-90%) 产品扩展和客户体验提升 而非通过并购获取团队 [44][45][46][47] * 若有重大无机资本部署 更可能用于美国退休领域的进一步整合 而非财富领域 [48] 加拿大与欧洲业务 * 加拿大团体福利业务是市场领导者(排名第一) historically专注于中小市场(利润率较高) 现正进入更大规模市场 竞争理性 残疾保险利润率非常强劲 [49][50][51] * 对加拿大经济前景持乐观态度 预计政府的基础设施和军事开支将推动未来两三年经济增长 [52] * 欧洲业务以爱尔兰为核心 其在欧盟增长最快 并在多数非零售银行金融领域拥有约40%市场份额 UK业务则更具针对性 [54][55] * UK的批量年金(养老金风险转移)市场是一个机会 预计未来十年将有$1000亿至$1万亿的既定收益义务从企业资产负债表转移至私营部门 公司目前市占率仅个位数 目标适度增长 [57][58] * 由于UK监管规定(Solvency II)限制资产配置和离岸转移(最多20%) 该市场利润率相对较好 公司专注于5000万至2亿美元的中小规模交易 [59][60][61][62] 运营效率与科技投资 * 公司宣布投入$2.5亿至$3亿用于效率提升计划 大部分投资集中于加拿大 旨在实现技术平台现代化 迁移至云端 为AI应用做准备 [64][68] * 目标将效率比率从56%-57%降至50%以下 其中约75%的改善来自收入增长 25%来自效率举措 长期来看AI将是关键驱动因素 [69][70] * 美国和爱尔兰的技术平台已基本准备就绪(已上云) [68] 资本配置与ROE展望 * ROE目标提升至19%以上 反映了业务组合向资本轻型业务(占66%)的根本转变 这些业务的新增资本部署回报率很高 [73][74] * 长期看 美国财富业务规模有望与退休业务相当 且其ROE远高于19%的目标 [75] * 公司无意通过无机方式重新进入高资本需求的保险业务 仅将20%的盈利用于投资这些业务 凭借自然增长和业务组合变化应能实现19%以上的ROE目标 [76] 其他重要内容 * 公司客户留存率很高 计划留存率达90% 即使在整合大型交易(如Prudential, MassMutual, JPMorgan)时 收入/参与者留存率也高达80%以上 超出目标 [36][37] * 在UK养老金风险转移市场 公司的再保险部门也能受益于监管要求的再保险多元化规定 因其是少数AA评级提供商之一 [62] * 加拿大的品牌整合已完成 聚焦于顶级品牌Canada Life 以更好地利用其品牌影响力和规模 [66][67]

业绩总结 - 截至2024年9月30日，Apollo全球管理的资产管理规模达到7330亿美元[13] - 2024年第三季度，Apollo的费用相关收益创下531百万美元的记录[24] - 2024年第三季度，Apollo的总融资额为1940亿美元[22] - 2024年第三季度，Apollo的总流入量为1510亿美元[22] - Apollo在2023年实现了26%的总收益增长[13] - 2023年第三季度，Apollo Global Management的GAAP净收入为6.6亿美元，较上季度增长了约4.5%[101] - 2023年第三季度，调整后的净收入为10.45亿美元，较2022年同期增长了约12.5%[101] - 2023年GAAP净收入为50.01亿美元，相较于2022年的-19.61亿美元实现显著增长[102] - 2023年调整后净收入为40.82亿美元，较2022年的32.46亿美元增长了25.5%[102] 用户数据 - Apollo在美国年金销售中排名第一，销售额超过800亿美元[13] - Apollo的平均年化违约率为0.1%（2009年至2024年第三季度）[24] 未来展望 - 预计到2029年，资产发放目标将达到2750亿美元[59] - 预计到2029年，资本解决方案的年费相关收入目标约为10亿美元[59] - 预计到2029年，调整后每股净收入目标为15.00美元，年均增长超过15%[75] - 预计到2029年，资产管理的目标将从1250亿美元增长至超过1500亿美元[78] 新产品和新技术研发 - 2021年到2029年，费相关收益的年均增长目标为20%[75] - 2021年到2029年，资本市场生态系统的费用预计将从2.98亿美元增长至约10亿美元[72] 市场扩张和并购 - 2025年至2029年，全球财富累计有机资本募集目标为1500亿美元[59] - 预计到2029年，全球财富的员工人数将从2021年的20人增长至300人以上[67] 负面信息 - 2023年第三季度，投资收益（净额）为6.63亿美元，较上季度下降了约99%[101] - 2023年第三季度，非控股权益的净收入为-4200万美元，较上季度增长了约5.1倍[101] - 2023年退休服务调整中的投资损失为1.70亿美元，较2022年的74.67亿美元大幅下降[102] 其他新策略和有价值的信息 - Apollo的监管资本为290亿美元[13] - Apollo在全球拥有超过5000名员工[13] - 2023年合并后的分部收入为49.59亿美元，较2022年的41.63亿美元增长了43.5%[102]