报告行业投资评级 - 铜价未来一到两周预计维持高位震荡偏强运行[4] 报告核心观点 - 铜矿供应扰动风险持续叠加现货库存去化 铜价高位仍偏强运行[1] - 供给端智利两大铜矿劳资谈判带来供应不确定性 对铜价形成潜在支撑[2] - 需求端下游对高铜价承接意愿边际减弱 但刚性需求仍在 高价对需求的压制尚未完全显现[2] - 库存端LME和SHFE铜库存去库节奏加快 仅COMEX库存小幅上升 全球显性库存整体偏低 市场对供应扰动敏感度上升 情绪偏多[3][4] 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 9月30日SHFE铜期货主力合约收于109600元/吨 涨幅0.16%[1] - 9月30日SMM1铜报价111540元/吨 较前一日上涨310元/吨[1] - 9月30日升水铜 平水铜 湿法铜升贴水分别报1075元/吨 890元/吨 750元/吨 较9月29日分别下降100元/吨 110元/吨 100元/吨[1] - 9月29日LME(0-3)升贴水为36.35美元/吨 高于9月23日的21.72美元/吨 LME近月升水呈走扩态势[1] - 9月30日现货对SHFE铜期货主力合约基差约1940元/吨 较9月29日的1800元/吨走强[43] - 本次数据样本未包含SHFE LME持仓量与成交量明细 无法直接观测持仓变化[44] 产业链供需及库存变化分析 供给端 - BHP于10月5日就全球最大铜矿Escondida申请政府调解 工会此前约95%投票支持罢工 进入调解程序后罢工至少暂缓5个工作日 短期实际停产风险推迟但并未消除[2] - Antofagasta旗下Centinela铜矿劳资谈判进一步恶化 两大工会于10月6日表示未能达成协议 罢工最早可于10月7日启动[2] - 智利两大铜矿供应扰动风险叠加 整体供应不确定性上升 对铜价形成潜在支撑[2] 需求端 - 现货市场升贴水全面回落 反映下游对高铜价的承接意愿边际减弱 采购趋于谨慎[2] - 现货绝对价格仍上行至111540元/吨 且基差走强至约1940元/吨 说明刚性需求仍在 高价对需求的压制尚未完全显现[2] 库存端 - 9月30日LME铜库存报10011吨 较9月29日减少721吨 降幅6.72% 去库节奏明显加快[3] - 9月30日SHFE铜库存报249400吨 较9月29日减少1075吨 降幅0.43% 延续小幅去库态势[3] - 9月29日COMEX铜库存上升至774208短吨 高于9月23日的772405短吨 与LME和SHFE的去库方向相反[3] 产业链价格监测 - SMM1铜2026年9月30日报111540元/吨 较9月29日上涨310元 涨幅0.28%[6] - 升水铜2026年9月30日报1075元/吨 较9月29日下降100元 降幅8.51%[6] - 平水铜2026年9月30日报890元/吨 较9月29日下降110元 降幅11.00%[6] - 湿法铜2026年9月30日报750元/吨 较9月29日下降100元 降幅11.76%[6] - LME(0-3)2026年9月30日报43美元/吨 较9月29日上涨7美元 涨幅18.40%[6] - SHFE铜价2026年9月30日报109600元/吨 较9月29日上涨170元 涨幅0.16%[6] - LME铜价2026年9月30日报14405美元/吨 较9月29日下降21美元 降幅0.14%[6] - LME铜库存2026年9月30日报10011吨 较9月29日减少721吨 降幅6.72%[6] - SHFE铜库存2026年9月30日报249400吨 较9月29日减少1075吨 降幅0.43%[6] - COMEX铜库存2026年9月30日报775821短吨 较9月29日增加1613短吨 涨幅0.21%[6] 价格走势判断 - 未来一到两周铜期货价格预计维持高位偏强震荡格局[4] - 供给端 智利Escondida罢工被暂缓但风险未除 Centinela罢工可能于10月7日启动 铜矿供应中断风险持续发酵 对价格形成支撑[4] - 需求端 国内现货升贴水高位回落 下游对高价接受度有限 但库存去化与基差走强显示实际需求仍有韧性 限制价格下行空间[4] - 宏观情绪方面 全球显性库存整体处于偏低水平 LME去库明显 市场对供应扰动的敏感度上升 情绪偏多[4] - 未来一到两周SHFE铜期货主力合约预计在108500至111000元/吨区间运行[57]