**行业与公司** * 纪要涉及AIDC（AI数据中心）行业 重点关注国产算力链投资机会 涵盖服务器电源、机柜电源、UPS、HVDC、SST变压器等产业链[1] * 核心公司包括阿里巴巴、腾讯、字节跳动等互联网大厂 以及中恒电气、科华数据、伊戈尔、欧陆通、科士达、金盘科技、明阳电器等设备供应商[1][6][10][11][15][16][17] **核心观点与论据** * 北美四大厂商（亚马逊、谷歌、Meta、微软）资本开支持续环比提升 2025年第二季度环比提升明显 2025年资本开支预计同比增长50%以上 超过3,400亿美元[3][12] * 国内互联网大厂资本开支自2024年下半年明显上行 2025年字节跳动、阿里、腾讯总开支预计超4,000亿元 同比增长86%[1][10] * 阿里巴巴最新一季资本开支达387亿元 同比增长两倍 环比增长近60% 主要投向AI基础设施和云服务能力建设[1][5] * 阿里云收入同比增长26% 由公有云业务带动 AI相关收入连续八个季度高速增长 未来三年阿里计划投入3,800亿元 年均超1,200亿元 远高于2023年的800亿元[1][10] * 国内数据中心业务自2024年二季度进入新周期 多家公司业绩显著提升 中恒电气数据中心电源产品2024年收入6.7亿元（同比增长111%） 2025年上半年收入4亿元（同比增长60%） 科华数据数据中心产品2024年收入19亿元（同比增长30%） 2025年上半年同比增长34% 欧陆通服务器电源产品2024年同比增长80% 2025年上半年同比增长94%[1][10][11] * 技术升级趋势明确 机柜电源从小功率向大功率升级（从3千瓦向5千瓦、8千瓦、12千瓦发展） 机柜外电源从普通UPS向低电压段HVDC、高电压HVDC以及固态变压器（SST）方向延伸[2] * 中国与美国处于算力军备竞赛阶段 中国企业如麦克米特、欧陆通、金盘科技等积极参与北美算力供应链 通过代工形式或新技术卡位拓展海外市场[3][12] **其他重要内容** * 民生电信重点推荐公司及理由： * 中恒电气：作为阿里巴拿马项目HVDC相关模块供应商 与阿里合作紧密[6] * 科华数据：二季度业绩同比增长15% 上半年计提一个亿减值有望改善利润 海外市场在北美区域有突破 国内绑定腾讯并与阿里有合作变化 跟踪字节跳动需求 产品种类丰富包括电源、液冷设备等[6][8] * 伊戈尔：配套中恒为阿里提供具有滤波功能的移相变压器（高壁垒） 历史产品执行力强每两到三年推出新产品类别 大股东竞争顺利完成 在北美市场销售经验丰富且与台达等客户渠道合作优势明显[6][9] * 其他值得关注的公司： * 机柜外电源领域：科士达、胜宏股份、禾望电器[15] * 断路器领域：良信股份（卡位非常好）[15] * 变压器领域：伊戈尔、金盘科技[15] * 服务器电源领域：欧陆通[16] * 超级电容领域：江海（在AIDC中应用比例提升）[16] * 开关柜领域：明阳电器（中报业绩积极 产业端布局持续推进）[17] * AIDC板块整体发展趋势持续向上 国内与海外市场交替共振 建议关注原专注国内市场的公司向海外拓展的动作 以及新进入者同步进行国内外市场布局的机会[3][13][14][18]