财务业绩 - 2025年前三季度营业收入57.06亿元，同比增长5.79% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润3.44亿元，同比增长44.71% [3] - 2025年第三季度营业收入19.73亿元，同比增长18.65% [3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长711.41% [3] - 2025年前三季度计提信用减值损失和资产减值损失合计17,263.62万元，导致利润总额减少同等金额 [3][4] 数据中心业务 - 数据中心行业正从CPU通算型转向GPU智算型，互联网大厂增加AI算力资本开支 [5] - 公司在互联网大厂、运营商、金融行业、芯片厂商等客户端取得进展，重点发力国内头部互联网厂商 [5] - IDC服务业务增长，重点开拓企业级智算中心服务，推出算力平台V2.0，打造"1+4+X"算力服务新范式 [5] - 与玻色量子等合作伙伴推动将实用化光量子计算机等新型算力设备融入现有算力中心 [5][6] 新能源业务 - 新能源业务前三季度保持增长，围绕"光伏做大，储能做强"目标 [7] - 全球储能PCS(>500kW)出货量排名第一，全球储能PCS出货量排名第二 [7] - 已投运电站装机PCS厂商中排名第一 [7] - 推动"智算+光储"融合创新，构建光储充和算力一体化协同发展模式 [7] - 2025年至今新能源产品在欧美出货量较去年增长一倍以上，马来西亚生产基地启用将推动东南亚及中东地区出货量快速增长 [7] 研发与技术创新 - 2025年前三季度研发费用3.48亿元，开发支出增加1,584.49万元，同比增长102.94% [8][9] - 已具备800V HVDC、SST等产品及技术储备 [9] - 英伟达白皮书明确800V HVDC将成为未来AI数据中心供电主流方案 [9] 海外业务拓展 - 海外市场是公司重点开拓区域，未来几年将做好海外大客户产品开发及进入白名单体系 [8] - AIDC出海战略聚焦东南亚、中东、欧洲及美国市场，将东南亚作为桥头堡 [9] - 在东南亚已进行市场洞察分析及渠道拓展，推进产品认证与入围，依托马来西亚生产基地开拓业务 [9] - 基于中东地区算力投入增长及新能源与AI结合的成本优势，积极拓展该区域业务 [9] - 在美国、欧洲及南美持续跟进与头部芯片厂商、云厂商的业务合作，发挥HVDC、液冷、SST等技术优势 [9]

10月31日，科士达盘中上涨2.21%，截至10:03，报44.34元/股，成交1.98亿元，换手率0.81%，总市值 258.16亿元。 分红方面，科士达A股上市后累计派现15.44亿元。近三年，累计派现6.02亿元。 今年以来科士达已经2次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为9月8日，当日龙虎榜净买入-7739.95万 元；买入总计1.85亿元 ，占总成交额比17.47%；卖出总计2.62亿元 ，占总成交额比24.78%。 资料显示，深圳科士达科技股份有限公司位于广东省深圳市南山区高新北区科技中二路软件园1栋4楼 401,402室，成立日期1993年3月17日，上市日期2010年12月7日，公司主营业务涉及UPS以及配套的阀 控式密封铅酸蓄电池的研发、生产、销售和配套服务。主营业务收入构成为：智慧电源、数据中心 60.04%，光储充产品及系统37.16%，配套产品1.40%，其他(补充)0.96%，新能源能源收入0.44%。 科士达所属申万行业为：电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ。所属概念板块包括：太阳能、逆 变器、光伏玻璃、一带一路、储能等。 截至10月20日，科士达股东户数4.60万，较上期增加0 ...

财务业绩摘要 - 公司前三季度营业收入为24.61亿元，同比增长6.52% [1] - 归母净利润为9426.81万元，同比下降54.25% [1] - 扣非归母净利润为1.46亿元，同比增长4.13% [1] - 基本每股收益为0.04元，加权平均净资产收益率为1.39% [1] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率为27.67%，同比下降5.29个百分点 [1] - 前三季度净利率为3.97%，较上年同期下降5.35个百分点 [1] - 第三季度单季毛利率为29.06%，同比下降8.62个百分点但环比上升5.55个百分点 [1] - 第三季度单季净利率为1.25%，同比大幅下降14.65个百分点，环比下降3.04个百分点 [1] 费用控制与运营效率 - 期间费用为4.80亿元，较上年同期减少2273.62万元 [2] - 期间费用率为19.48%，较上年同期下降2.25个百分点 [2] - 销售费用同比增长1.04%，管理费用同比减少16.71% [2] - 研发费用同比减少1.16%，财务费用同比减少12.17% [2] 估值与市场表现 - 以10月27日收盘价计算，市盈率（TTM）约为84.35倍 [1] - 市净率（LF）约为1.88倍，市销率（TTM）约为4.11倍 [1] - 股东总户数为6.23万户，较上半年末下降3857户，降幅5.83% [2] - 户均持股市值由13.93万元增加至19.38万元，增幅为39.17% [2] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务涉及UPS等功率电子装置的研发、生产、销售和服务 [2] - 主营业务收入构成为：高端电源装备及数据中心42.72%，储能产品及系统31.38%，新能源能源收入12.58% [2] - 所属申万行业为电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ [2] - 所属概念板块包括低价、边缘计算、云计算、MSCI中国、磁悬浮等 [2]

投资评级与估值 - 报告对科士达维持"增持"评级 [1][4][6] - 给予公司2026年30倍市盈率估值，目标价为46.8元人民币 [1][4][6] - 当前收盘价为39.10元人民币（截至2025年10月24日），目标价隐含约20%的上涨空间 [6][10] 第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入14.46亿元，同比增长41.7%，环比增长18.6% [1] - 第三季度归母净利润为1.90亿元，同比增长38.4%，环比增长32.0% [1] - 第三季度扣非净利润为1.83亿元，同比增长50.5%，环比增长37.1%，显示主营业务盈利能力持续增强 [1] 数据中心业务 - 2025年1-9月数据中心业务实现收入约22亿元，同比增长15%，毛利率同比提升约2个百分点 [11] - 成功拓展快手、字节跳动、京东等头部互联网客户，并明确切入阿里巴巴巴拿马电源业务，预计相关项目将从2026年起贡献业绩增量 [1][11] - 海外市场已成为该业务增长主要驱动力，第三季度起海外数据中心营收占比已超过国内，产品以高毛利率的中大功率UPS为主 [11] - 产品线持续扩张，已形成800V HVDC、DCDC、巴拿马、SST等6余款产品布局，正重点推进800V HVDC技术研发 [11] 储能业务 - 2025年1-9月储能业务收入约6亿元，已超过去年全年水平（约3-4亿元），延续高增长态势 [3] - 业务以工商储与户储为主，采取自有品牌与大客户代工双模式运营 [3] - 受益于海外大客户出货量增加，前三季度整体毛利率同比提升约3个百分点 [3] - 主要客户Solaredge于第二季度完成去库存后，第三季度起恢复提货；自有品牌工商储前三季度出货量实现翻倍 [3] - 欧洲工商储需求持续旺盛，公司在北美、非洲、中东等地渠道布局广泛，高毛利海外业务有望进一步贡献盈利弹性 [3] 盈利预测与前景 - 基于海外数据中心与新增互联网客户的业绩兑现预期，以及公司对2026年第一、二季度业绩环比增长的指引，上调了盈利预测 [4] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为6.5亿元、9.1亿元、11.0亿元，较前次预测上修5.4%、12.6%、8.8% [4] - 对应每股收益（EPS）分别为1.12元、1.56元、1.90元 [4][10] - 预计数据中心业务2025年营收增长10-20%，2026年起增速有望进一步加快 [11]

股价与市场交易表现 - 10月23日公司股价下跌2.87%，成交额为6.66亿元 [1] - 当日融资买入额为5753.80万元，融资偿还额为1.23亿元，融资净买入额为-6560.85万元 [1] - 截至10月23日，融资融券余额合计4.21亿元，其中融资余额4.20亿元，占流通市值的1.92%，融资余额超过近一年60%分位水平 [1] - 融券余量为2.07万股，融券余额为77.75万元，低于近一年20%分位水平 [1] 公司基本财务状况 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入21.63亿元，同比增长14.35% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为2.55亿元，同比增长16.49% [2] - A股上市后累计派现15.44亿元，近三年累计派现6.02亿元 [2] - 截至10月20日，公司股东户数为4.60万，与上期持平，人均流通股为12285股 [2] 主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：智慧电源、数据中心占比60.04%，光储充产品及系统占比37.16%，配套产品占比1.40%，其他(补充)占比0.96%，新能源能源收入占比0.44% [1] - 公司主营业务涉及UPS以及配套的阀控式密封铅酸蓄电池的研发、生产、销售和配套服务 [1] 机构投资者持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股824.08万股，较上期增加516.97万股 [3] - 光伏ETF（515790）为第四大流通股东，持股272.71万股，较上期增加3600股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第五大流通股东，持股215.70万股，较上期增加41.92万股 [3] - 天弘中证光伏A（011102）为第六大流通股东，持股175.19万股，较上期增加8.21万股 [3] - 华夏中证1000ETF（159845）和广发中证1000ETF（560010）为新进第七和第八大流通股东，持股分别为126.69万股和102.55万股 [3] - 长信金利趋势混合A（519994）为第九大流通股东，持股100.00万股，较上期减少360.00万股，华安科技动力混合A（040025）退出十大流通股东 [3]

鼎汉技术表示，以此为契机，公司正积极构建清晰的"1+N"高端制造业务版图：以稳健的轨道交通业务 为"基本盘"，同时将新能源、智能制造与人工智能等新领域业务作为驱动未来的"加速器"。 据了解，公司在轨道交通基本盘上优势稳固，拥有CRCC、CURC等权威资质认证，产品与服务覆盖中 国中车、国铁集团等优质客户。目前，新业务拓展已初见成效，在新能源领域，公司凭借在轨道交通特 种空调方面的技术积累，成功切入热管理赛道；在智能制造领域，自动分拨墙、自动化立体库、数字化 工厂管理系统等相关创新业务展现出良好市场潜力；在人工智能领域，除公司已推出的网轨隧综合智能 运维系统、城轨车辆综合智能运维系统等智能化产品外，UPS、HVDC、温控系统等产品将有望实现向 智算中心的应用拓展。 面对"十五五"新征程，鼎汉技术表示，将充分借助国资股东的产业链资源，紧抓城市群城际铁路建设及 铁路维保高峰等多重战略机遇，凭借深厚的技术储备、客户积淀与资质壁垒，致力于加速构建自主可控 的现代化产业体系，深化从"单一产品供应商"向"聚焦轨道交通高端装备及智慧化综合解决方案专家"的 战略转型，为投资者和社会创造可持续发展价值。 根据方案，鼎汉技术将以每 ...

行业技术变革趋势 - 800Vdc技术的大规模应用正重塑数据中心供电格局，海外传统柜外供电厂商如伊顿、维谛、施耐德面临格局重塑风险 [1] - 技术变革促使海外厂商寻求中国企业进行代工或合作开发产品，以应对较长的研发周期 [1] - 中国公司凭借过去积累的电力电子技术、快速响应能力和优质工程师团队等关键优势，可能直接作为Tier1参与到升级体系中，有望获得优异回报 [1] 当前数据中心供电体系 - 当前体系以UPS作为一级电源为核心，电力从公用电网经中压网络（13.8–35 kVac）输入 [1] - 电力通过中压变压器和低压配电系统降至480 Vac（北美）或415 Vac（欧亚等地） [1] - 电力再经UPS、PDU和交流配电柜送入机柜，机柜内通过二级电源将交流电转为54 Vdc，最后由三级电源降至1 Vdc供计算板使用 [1] 未来技术演进路径 - 第二代方案将纯新增HVDC系统，同时保留UPS作为过渡，预计2026年下半年在NVL144机柜率先落地 [2] - 第三代方案在第二代基础上取消UPS，并增加自发电设施（如燃气轮机、SOFC）与电化学储能，以应对AI负载带来的功率剧烈波动，预计2027年下半年在NVL576机柜应用 [2] - 第四代方案进一步整合HVDC、变压器与配电系统，推动中压整流器或固态变压器的应用，机柜内部的二级与三级电源耦合成为主流，直接将800 Vdc降至12 Vdc [2] - 结构性创新MW Rectifier有望2028年商用，而技术性突破SST则需等到2029–2030年才可能满足数据中心高可靠要求 [2]

公司股价与交易表现 - 10月17日公司股价下跌5.1%，报收41.50元/股，成交额1.86亿元，换手率0.78%，总市值241.62亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为：智慧电源、数据中心60.04%，光储充产品及系统37.16%，配套产品1.40%，其他0.96%，新能源能源收入0.44% [1] 主要机构股东动态 - 南方中证1000ETF（512100）为十大流通股东之一，二季度增持41.92万股，持有股数达215.7万股，占流通股比例0.38% [2] - 该基金当日因股价下跌浮亏约481.01万元，基金最新规模649.53亿元 [2] 相关基金经理信息 - 南方中证1000ETF基金经理为崔蕾，累计任职时间6年346天，现任基金资产总规模949.76亿元 [3] - 基金经理任职期间最佳基金回报179.4%，最差基金回报-15.93% [3]

文章核心观点 - 英伟达在OCP全球峰会上发布800V DC白皮书，定义了AI数据中心未来标准化供电架构的技术路线图，将HVDC（高压直流供电）推向行业焦点 [1] - HVDC技术因电能转化效率高、能量路径短、转换环节少，能有效应对AI时代单机柜功率暴涨带来的散热与能耗挑战，成为新建大型AI数据中心和云计算基地的新宠 [3][5][8] - 尽管HVDC全球渗透率目前不足3%，但在AI算力需求爆发和政策推动下，其市场规模预计将快速增长，全球市场到2029年将突破156.8亿美元，中国国内市场预计从2024年的892亿元跃升至2028年的3000亿元 [5][6] - 行业技术路线呈现多元化，UPS、HVDC、巴拿马电源（HVDC 2.0）、SST（固态变压器）在不同场景下并行，但HVDC是当前主流方向，而SST被视为下一代潜力技术但仍处于实验阶段 [8][10][11] - 中国HVDC相关企业凭借在UPS、模块电源和系统集成上的积累，以及在“东数西算”等政策推动下的快速落地能力，有望在市场竞争中领跑，多家公司已形成技术优势并获得市场订单 [20][22][25][26][27] HVDC技术优势与行业驱动因素 - HVDC相比传统交流电供电方式，能量路径更短、转换环节更少，高压带来更高效率和更强可靠性 [1] - 在AI时代，HVDC技术能降低数据中心机柜内散热压力，应对单机柜功率暴涨的挑战，例如英伟达Blackwell Ultra工厂电力功耗提高了75%但性能提高了50倍 [3] - 800V DC架构提高电压、降低电流，显著减少电损与铜耗，解决高密度机架发热难题，根据白皮书数据，800 VDC相比415 VAC的每电缆直径功率提升157% [8][9] - 政策和市场共同驱动HVDC发展，多份算力基础设施文件强调绿色改造，全国约40%的标准机架符合绿色改造条件，升级后能提升能效、减少布线、降低散热压力 [5][6] - 英伟达作为全球算力领导者，其表态推动整个算力供应链转向HVDC，合作伙伴如CoreWeave、鸿海等迅速响应启动新型数据中心部署 [4][5] 不同技术路线比较与落地阶段 - 当前主流解决方案有4种：UPS、HVDC、巴拿马电源（HVDC 2.0）、SST，UPS依然稳守传统数据中心和金融、电信等对供电质量要求极高的核心机房 [8] - HVDC正在成为新建大型互联网数据中心、云计算基地和AI训练中心的新宠，这些场景对能耗和空间效率极为敏感 [8] - 英伟达将HVDC落地分为三个阶段：第一阶段是在现有机房增设800V DC电源柜，第二阶段是交流与直流并存的混合架构，最终阶段是全直流化 [9] - SST被视作下一代AIDC的潜力方向，能在超过1MW的算力集群中实现更高效率和功率密度，但目前仍处于实验与概念阶段，成本与可靠性是主要障碍 [10][11][12] - “市电直供 + HVDC”的混合架构是当下最务实的折中方案，能在保障业务高可用的同时提升能源效率、降低总拥有成本，已在多家互联网巨头数据中心落地 [12][13] 市场竞争格局与中国企业机遇 - HVDC市场特征为盘子大、玩家少、门槛高，技术门槛高、认证周期长导致行业集中度偏低，竞争仍在早期阶段 [19] - 中国HVDC相关企业具备天然优势，已在UPS、模块电源和系统集成上积累经验，并能快速将储能、逆变器等能力迁移到HVDC场景 [20] - “东数西算”工程和AI大模型集中上马使中国成为全球算力需求最旺盛的市场之一，国内企业在新技术落地上比欧美更敢先吃螃蟹 [21][22] - 中外技术路线不同，中国互联网巨头主推HVDC-巴拿马方案追求更高集成度与能效，海外厂商倾向OCP标准体系用PSU+BBU替代传统UPS [23] - 多家国内企业已形成技术优势，例如中恒电气作为国内HVDC龙头服务阿里、腾讯、百度等云厂商，科华数据拿下国内头部云厂商订单并切入北美市场，阳光电源、德业股份等跨界玩家也凭借逆变器和技术积累快速布局 [25][26][27][28][30][31] - 国内HVDC布局企业机会集中，中恒电气、科华数据、麦格米特、科士达、盛弘股份、禾望电气等公司均在摩拳擦掌准备抓住市场红利 [33][34][35]

公司股价与基本面 - 10月14日公司股价上涨5.49%至42.82元/股，成交额2.17亿元，换手率0.91%，总市值249.31亿元 [1] - 公司主营业务为UPS、配套蓄电池及服务，智慧电源和数据中心业务贡献60.04%的收入，光储充产品及系统贡献37.16%的收入 [1] - 公司成立于1993年3月17日，于2010年12月7日上市 [1] 主要机构持仓 - 华泰柏瑞基金旗下光伏ETF（515790）为十大流通股东之一，二季度增持3600股，持有272.71万股，占流通股比例0.48% [2] - 基于当日股价表现，该ETF持仓单日浮盈约608.15万元 [2] - 光伏ETF最新规模为99.84亿元，今年以来收益率为21.75%，近一年收益率为18.84%，成立以来亏损7.7% [2] 相关基金管理人 - 光伏ETF的基金经理为李茜和李沐阳 [3] - 李茜累计任职5年346天，管理基金总规模393.51亿元，任职期间最佳基金回报89.32% [3] - 李沐阳累计任职4年283天，管理基金总规模212.73亿元，任职期间最佳基金回报137.86% [3]