财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度**：总收入同比增长3%，符合低个位数增长的指引[22] 分销收入增长2700万美元，增幅5%[22] 航空分销预订量同比增长4%，低于之前6%-8%的指引，主要受政府停摆影响[22] IT解决方案收入为1.4亿美元，符合预期[23] 毛利率为58%，符合预期，同比下降主要受收入结构和美元走弱的外汇影响[23] 标准化调整后EBITDA为1.19亿美元，同比增长10%，标准化调整后EBITDA利润率扩大107个基点至18%[24] 备考自由现金流为1.16亿美元，同比增加4500万美元[24] - **2025年全年**：总收入为28亿美元，同比增长1%[24] 毛利率为57.2%，符合预期[24] 标准化调整后EBITDA为5.36亿美元，同比增长10%，标准化调整后EBITDA利润率扩大166个基点至19%[25] 备考自由现金流为5700万美元[25] 年末现金余额强劲，达9.1亿美元，其中9800万美元为限制性现金，用于2026年第一季度的债务偿还[25] - **债务与杠杆**：2025年偿还了超过10亿美元的债务[9] 通过两次成功的再融资，公司没有大额债务到期日早于2029年春季，超过90%的债务在2029年或之后到期[10][26] 备考净杠杆率较2024年底降低了约25%[9][27] - **2026年财务展望**：预计收入和预订量将实现中个位数增长[28] 预计IT解决方案收入将实现中个位数增长，季度收入在1.4亿至1.5亿美元之间，增长主要集中在下半年[28] 预计备考毛利率在56%-57%之间[29] 预计备考调整后EBITDA约为5.85亿美元[30] 预计年度资本支出约为8000万美元[30] 预计年度现金利息约为4.7亿美元，同比增加约1.4亿美元，主要原因是实物支付票据的现金收益不再存在[30] 预计2026年自由现金流为-7000万美元，主要受6000万美元重组成本影响，剔除重组成本后自由现金流接近盈亏平衡[31] - **2027年及以后展望**：预计2027年收入将继续保持中个位数增长[32] 预计2027年将实现正的调整后EBITDA增长和正的自由现金流[32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **分销业务**：2025年总分销预订量同比增长1%[12] 航空分销预订量全年为正增长[12] 第四季度航空分销预订量同比增长4%[12] 12月航空分销预订量增长7%，势头强劲[12] 酒店分销预订量同比增长5%，达到4200万间夜[13] 酒店预订与航空预订的附加率同比提升超过130个基点[13] 通过平台处理的酒店预订总价值每年超过200亿美元[13] - **航空技术业务**：2025年登机旅客量同比增长2%[12] 预计2026年IT解决方案收入将实现正增长[14] - **支付业务**：是2025年增长最快的业务之一，平台总支出同比增长超过35%[11] - **NDC业务**：2025年新增15个实时集成，总数达到42个[12] 2025年底，NDC约占航空分销总预订量的4%[12] 预计2026年NDC预订量增速将加快[12] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域表现**：12月以来的强劲势头在2026年第一季度前六周持续，且在所有区域和商旅领域都具有广泛基础[15] - **商旅市场**：2025年商旅市场面临挑战，但年底势头强劲[14] 2026年初商旅和TMC流量出现积极迹象[80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略转型**：公司正处于从一家以GDS为中心的公司向AI原生技术领导者的根本性转型中[6] - **AI战略与定位**：公司认为AI非中介化风险被夸大，AI需要公司已构建的庞大且不断发展的数据、集成内容和复杂逻辑[7] 公司提供AI用于旅行购物、定价、预订和服务的基础交易层，预计这一转变将使公司变得更加不可或缺[7] 公司拥有超过50 PB的精选旅行数据，每月处理110亿次购物信号，这些需求信号在公共领域不存在[16] 公司拥有超过50年的服务流程、旅行政策和合规逻辑，解决了全球旅行中几乎所有的边缘案例[17] 公司在行业中拥有先发优势，约6个月前推出了首个用于旅行的代理API和MCP服务器[18] 公司正通过战略合作伙伴关系（如PayPal、Mindtrip、BizTrip、Virgin Australia）确立其作为旅行领域重要AI基础设施的地位[18][19][20] - **增长催化剂**：增长前景由几个关键催化剂驱动：持续获得分销份额、多源内容平台的扩展、酒店分销和支付业务的稳健增长，以及航空技术业务表现的改善[5] - **内容与平台**：旅行市场提供单一连接，接入业内最广泛的旅行内容[14] 航空扩张是分销扩张和多源平台增长战略的结合[14] 低成本航空解决方案现已全面推出[14] - **资本配置**：优先投资于增长战略和代理AI推进[63] 资本结构管理审慎，目前处于良好状态，拥有强劲的现金余额和有利的债务到期期限[63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年回顾**：2025年是充满挑战和动态变化的一年，外部事件影响了运营业绩，但公司专注于执行，在第四季度达到或超过了财务指引，并以积极的势头结束了这一年[5] - **行业演变**：行业正在快速演变，公司也随之演变[6] - **AI机遇**：AI是一个巨大的机遇，但尚处于早期阶段，未将潜在的重大上行空间纳入前瞻展望[8] 代理旅行可能像在线旅行社一样成为一个全新的渠道，甚至发展更快[43] 供应商直销、元搜索和在线旅行社可能受到更大影响，而商旅和实体旅行社受影响较小[44] 公司认为自身在代理领域拥有明显的市场优势，并积极布局[44] - **直接连接与成本**：直接连接对供应商和连接方都带来挑战，尤其是在查询与预订比率方面[49][51] 在代理AI世界中，公司提供的效用将比以往更加重要[52] - **通胀抵消计划**：该计划旨在通过提高效率，在未来2-3年内抵消正常的通胀压力，保持技术和SG&A成本相对稳定[29][55] 计划包括利用最佳地理位置、与第三方合作以及进一步将AI融入员工队伍[56] 计划总投资约6500万美元，2025年第四季度记录了5100万美元重组费用，2026年预计现金流出约6000万美元[30][31][72] 其他重要信息 - **管理层变动**：宣布了一系列高管领导层变动，Garry Wiseman晋升为产品与工程总裁，职责扩大至领导创新和代理AI[8] Roshan Mendis决定寻求其他机会，将在5月离职前过渡为高级顾问[8][9] - **财务指标说明**：报告中使用了标准化调整后EBITDA、备考自由现金流等非GAAP指标，并已对出售酒店解决方案业务的影响进行了调整[3][4] 从2026年开始，将不再使用备考自由现金流指标[31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 在AI工具开发方面，还有哪些工作需要完成？AI带来的上行机会可能是什么？[36] - **回答 (Garry Wiseman)**：下一阶段是展示旅行中对话式商务的端到端体验，这正是与Mindtrip和PayPal合作的内容，计划在2026年第二季度推出，涵盖从发现、规划、预订、支付到服务的全过程[40][41] - **回答 (Kurt Ekert)**：公司已经拥有完整的数据、内容和智能购物服务能力，增加前端代理层在技术上并不复杂[42] 代理旅行可能像30年前在线旅行社一样成为一个全新的渠道，发展可能更快，供应商直销、元搜索和在线旅行社可能受影响，而商旅和实体旅行社受影响较小，这对公司来说是巨大的进攻性机会[43][44] 问题: 生成式AI的引入是否会改变建立和维持直接连接的经济性方程？[47] - **回答 (Garry Wiseman)**：公司高度可扩展的市场、庞大的内容选择以及快速响应能力（亚秒级对比直接连接供应商API的8-9秒）是AI公司选择合作而非复制的关键原因，公司能有效应对查询与预订比率对供应商基础设施成本的严重负担[49][50] - **回答 (Kurt Ekert)**：直接连接对供应商和处理方都带来挑战，代理AI将加剧这些问题，因此公司未来在代理世界提供的效用将更加重要[51][52] 问题: 通胀抵消计划具体涉及哪些成本通胀和抵消措施？[53] - **回答 (Garry Wiseman)**：通胀主要来自工资和合同性技术成本上涨，计划目标是保持技术和SG&A关键项目大致持平，通过提高组织效率和有效性来实现，从而在预订和收入增长时，实现EBITDA的强劲转化和利润率提升[54][55] 措施包括利用最佳地理位置、与第三方合作以及进一步将AI融入员工队伍以提高生产力[56] - **回答 (Kurt Ekert)**：在执行该计划时，公司坚持两个原则：确保对客户的运营交付，以及保障研发投入，预计一年后公司的工程师数量将比现在更多[57] 问题: 与谷歌在代理AI方面是否有深化合作的机会？是否与其他领先AI实验室有接触？2026年及以后的资本配置优先级是什么？[60][61] - **回答 (Kurt Ekert)**：与谷歌有良好关系，AI基础设施建立在谷歌的Vertex和Gemini AI能力之上，正在与所有重要的大型参与者进行对话，这对公司是重大机遇[62] 资本配置问题由CFO回答[62] - **回答 (Mike Randolfi)**：资本配置优先投资于增长战略和代理AI推进[63] 资本结构管理审慎，目前处于良好状态，拥有9.1亿美元现金（其中9800万美元为限制性现金），可动用现金为8.12亿美元，预计长期将产生正自由现金流，债务到期期限良好，在2029年6月前没有大额到期[63][64] 问题: 2026年的预订量增长构成如何？NDC增长来自哪里？通胀抵消计划对2027年现金流的影响？[67][72] - **回答 (Kurt Ekert)**：2026年分销量预计中个位数增长，假设GDS市场基本持平，增长主要来自：1) 持续获得份额；2) NDC预订量加速（2025年底占4%）；3) 新推出的低成本航空解决方案带来的增量预订[68][70] NDC采用在OTA和TMC中广泛存在，因地区和承运人而异，公司已对42家承运人上线NDC解决方案，并进行了大量工作以标准化工作流程，减轻对旅行代理的影响[71] - **回答 (Mike Randolfi)**：通胀抵消计划总重组费用约6500万美元，2025年第四季度计提5100万美元，大部分现金流影响在2026年（约6000万美元），2027年的任何现金流影响预计是微乎其微的[72] 问题: 自由现金流指引持平，与债权人的讨论进展如何？商旅表现良好的原因是什么？代理AI与过去的搜索和直接连接有何不同？与Mindtrip和PayPal的合作能否提供更多细节？[75][81][84] - **回答 (Mike Randolfi)**：刚成功完成了18亿美元的再融资，利率为11.8%，当前的自由现金流状况与再融资时相同，公司专注于产生正自由现金流，预计2027年实现，且拥有强劲的现金余额[76] - **回答 (Kurt Ekert)**：2026年自由现金流预测包括6000万美元重组影响和约1.3亿美元从实物支付利息转为现金支付的同比差异[77][79] 商旅和TMC流量在年初出现积极迹象，覆盖传统参与者和新进入者[80] 代理AI与元搜索的关键区别在于，代理玩家和大型科技平台希望拥有集成的端到端体验，包括变更和服务，这更像代理体验而非元搜索[82] 从渠道角度看，供应商直销和元搜索若受影响对公司份额影响极小，若OTA受影响，这占公司中介交易量的20%-25%，但OTA自身定位良好，代理AI对公司是进攻性新机会，下行风险相对较小[83] - **回答 (Garry Wiseman)**：与Mindtrip和PayPal的合作细节：Mindtrip提供前端代理体验用于发现和行程规划，公司提供酒店和航班信息，PayPal提供即时支付和分期付款选项，公司提供预订和服务能力，共同打造从发现、规划、预订、支付到服务的端到端消费者体验[86][87][88]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入同比增长3%，符合低个位数增长的指引 [22] - 2025年第四季度分销收入增长2700万美元，同比增长5%，主要得益于航空和酒店分销预订量增长、有利的费率影响以及其他收入增加 [22] - 2025年第四季度航空分销预订量同比增长4%，低于第三季度财报电话会议中提供的6%-8%的指引 [22] - 2025年第四季度IT解决方案收入为1.4亿美元，符合预期范围 [23] - 2025年第四季度毛利率为58%，符合预期，同比下降主要受收入结构和美元走弱带来的外汇影响 [23] - 2025年第四季度经调整的标准化EBITDA为1.19亿美元，同比增长10%，标准化EBITDA利润率扩大107个基点至18% [24] - 2025年第四季度模拟自由现金流为1.16亿美元，同比增加4500万美元，其中包含与再融资费用相关的1900万美元现金流出 [24] - 2025年全年总收入为28亿美元，同比增长1%，主要由分销收入增长驱动 [24] - 2025年全年毛利率为57.2%，符合预期 [24] - 2025年全年经调整的标准化EBITDA为5.36亿美元，同比增长10%，标准化EBITDA利润率扩大166个基点至19% [25] - 2025年全年模拟自由现金流为5700万美元，其中包含与再融资费用相关的1900万美元现金流出 [25][26] - 公司2025年偿还了超过10亿美元的债务，结合模拟调整后EBITDA的增长，模拟净杠杆率较2024年底降低了约25% [9][26] - 公司2025年底拥有9.1亿美元的强劲现金余额，其中包含9800万美元用于2026年第一季度债务偿还的限制性现金 [10][25] - 公司预计2026年全年收入将实现中个位数增长，模拟调整后EBITDA预计约为5.85亿美元 [28][30] - 公司预计2026年模拟毛利率将在56%-57%之间 [29] - 公司预计2026年年度资本支出约为8000万美元，年度现金利息支出约为4.7亿美元，同比增加约1.4亿美元 [30] - 公司预计2026年自由现金流为-7000万美元，主要受与通胀抵消计划相关的6000万美元重组成本影响，剔除重组费用后自由现金流将接近盈亏平衡 [31] - 公司预计2027年将实现正的自由现金流 [32] - 公司预计2026年第一季度收入和预订量将实现中个位数增长，第一季度模拟调整后EBITDA约为1.3亿美元 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **航空分销**：2025年第四季度预订量同比增长4%，12月单月航空预订量增长7% [12][22]；2025年全年航空分销预订量实现正增长 [12]；公司预计2026年第一季度航空分销预订量将实现中个位数增长 [23] - **酒店分销**：2025年全年酒店分销预订量同比增长5%，达到4200万间夜，与航空预订的附加率同比提升超过130个基点 [13]；通过平台交易的酒店预订总价值现已超过每年200亿美元 [13] - **支付业务**：2025年支付业务是增长最快的业务之一，平台上的总支出同比增长超过35%，并带来了强劲的收入增长 [11]；公司预计支付套件将保持持续增长 [15] - **IT解决方案**：2025年全年登机旅客量同比增长2% [12]；公司预计2026年IT解决方案收入将实现中个位数增长，季度收入将在1.4亿至1.5亿美元之间，增长主要来自下半年 [28] - **NDC（新分销能力）**：2025年新增15个实时集成，总数达到42个 [12]；2025年底NDC约占航空分销总预订量的4% [12]；公司预计2026年NDC预订率将加速增长 [12] - **LCC（低成本航空）解决方案**：新的低成本航空解决方案现已全面推出，预计将推动预订量增长 [14][28] - **住宿解决方案**：2025年住宿解决方案业务产生超过3.5亿美元的年度LGS收入 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司表示，进入2026年第一季度六周以来，12月看到的强劲势头持续存在，并且广泛存在于所有地区以及商旅领域 [15] - 在NDC采用方面，增长因地区和航空公司而异，例如南美的大型航空公司可能推动整个地区的采用 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行根本性转型，从一家以GDS（全球分销系统）为中心的公司转变为一家AI原生的技术领导者 [6] - 公司认为AI非中介化风险被夸大，AI需要公司已构建的庞大且不断发展的数据、集成内容和复杂逻辑，公司提供AI用于旅行购物、定价、预订和服务的基础交易层，这一转变使公司变得更加不可或缺 [7] - 公司宣布了一系列高管领导层变动，包括晋升Garry Wiseman为产品与工程总裁，其职责扩大至领导创新和代理AI [8] - 公司技术投资正在产生积极、可衡量的成果，AI多年来一直是技术栈的核心系统部分 [10] - 公司在2025年通过引入代理API和专为旅游业设计的MCP服务器，抢占了行业先发优势 [11] - 公司认为其云原生技术基础正在推动整个产品组合的增长，随着航空公司向模块化基于报价订单的系统过渡，公司有望成为其转型的首选供应商 [13] - 公司的旅行市场提供对行业最广泛旅行内容的单一连接 [14] - 公司预计2026年和2027年的年度预订量增长将达到中个位数 [14] - 公司拥有超过50 PB的精选旅行数据，每月处理110亿次购物信号，拥有专有且不断发展的逻辑，解决了全球旅行中几乎所有的边缘情况 [16][17] - 公司认为其开放的模块化平台可以插入任何销售旅行和消费者前往的地方，即对话式商务 [18] - 公司近期与PayPal、Mindtrip、BizTrip和Virgin Australia建立了战略合作伙伴关系，展示了其在AI基础设施领域的领导地位 [18][19][20] - 公司认为其正在成为旅行领域不可或缺的AI基础设施，服务于老牌公司和AI原生初创公司 [18] - 公司预计2026年收入增长部分将由NDC和LCC预订量增加驱动，这将带来增量毛利润，但利润率略低 [28] - 公司启动了通胀抵消计划，目标是在未来2-3年内通过提高效率，使模拟调整后技术和模拟调整后SG&A成本线保持相对平稳 [29][55] - 公司预计该计划的总重组成本约为6500万美元，2025年第四季度记录了5100万美元重组费用，2026年相关现金流出约为6000万美元 [30][31][72] - 公司资本配置优先投资于增长计划和代理AI推进，同时保持对资本结构的审慎管理 [63] - 公司认为代理AI将作为一个全新的渠道出现，类似于在线旅行社（OTA）的崛起，可能速度更快 [43] - 公司认为在代理AI世界中，其提供的效用将比以往更加重要 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是充满挑战和动态变化的一年，外部事件影响了运营业绩，但公司专注于执行，在第四季度达到或超过了财务指引，并以积极的势头结束了这一年 [5] - 公司对强劲、持续的业绩表现持乐观态度，增长前景由几个关键催化剂驱动：持续获得分销份额、多源内容平台的扩展、酒店分销和支付业务的稳健增长，以及航空技术业务表现的改善 [5] - 行业正在快速发展，公司也在随之演变 [6] - 公司处于代理AI机会的早期阶段，尚未将任何潜在的重大上行空间纳入前瞻展望，但正在采取审慎行动使人才和投资与这一战略保持一致 [8] - 公司预计2026年将实现有意义的航空预订量同比增长加速 [14] - 公司对前景感到兴奋，并乐观地认为其将过渡到收入更高增长的时期 [34] - 公司预计2026年第一季度将实现稳健增长 [32] - 公司对今年及未来几年极为乐观和兴奋 [92] 其他重要信息 - 公司于2025年7月3日出售了酒店解决方案业务，相关财务数据已做标准化和模拟调整 [3][4] - 公司2025年进行了两次成功的再融资，在2029年之前没有大的债务到期，超过90%的债务在2029年或之后到期 [10][26] - 公司预计2026年第一季度模拟毛利率将处于年度预期范围56%-57%的低端，主要受收入结构和美元走弱的外汇影响 [32] - 公司预计2026年剩余三个季度的毛利率将高于第一季度，受包括媒体和支付在内的更高利润率销售的推动 [33] - 公司预计2026年第一季度模拟调整后技术费用将同比增加，主要受预订量增长和典型的工资通胀影响 [33] - 公司预计2026年第一季度模拟调整后SG&A将同比增加，受典型工资通胀以及上年同期700万美元销售税退税收益（预计不会重现）的影响 [33] - 公司预计2026年剩余时间成本将因通胀抵消计划的影响而总体呈下降趋势 [33] - 公司预计季度自由现金流将遵循历史季节性，第一和第三季度将反映全年现金利息支出增加的大部分 [34] - 公司预计2027年也将实现中个位数的收入增长 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在AI工具开发方面，公司还需要做哪些工作？AI可能带来哪些上行机会？ [36] - 公司认为下一阶段是展示旅行中对话式商务的端到端体验，这正是与Mindtrip和PayPal合作所做的事情，计划在2026年第二季度推出 [40][41] - 公司已经拥有完整的数据、内容和智能购物服务能力，增加前端代理层在技术上并不复杂 [42] - 公司认为代理旅行将作为一个全新的渠道出现，类似于在线旅行社（OTA）的崛起，可能速度更快，受影响的渠道可能包括供应商直销、元搜索和OTA，而商旅和实体旅行社受影响较小，公司认为这对自身是一个巨大的进攻性机会 [43][44] 问题: 生成式AI的引入是否会改变建立和维护直连的经济性方程？ [47] - 公司拥有高度可扩展的市场和庞大的旅行内容选择，能够以AI代理无法做到的实时速度聚合、规范化和显示内容，这得益于其处理量，可以预测性地缓存内容，从而应对给供应商基础设施成本带来严重负担的查询-预订比率 [49][50] - 直连通常会给处理入站流量和复杂性的供应商带来挑战，在代理AI世界中，这个问题对供应商和拥有直连的OTA等公司都将加剧，因此公司提供的效用将变得更加重要 [51][52] 问题: 通胀抵消计划具体涉及哪些成本通胀和抵消措施？ [53] - 成本通胀主要来自工资通胀，也包括合同性通胀和技术成本上涨 [54] - 计划目标是通过提高效率，在考虑与预订量相关的主机成本后，保持技术成本和SG&A大致持平，从而在预订和收入增长时，实现强劲的EBITDA和现金流增长 [55] - 抵消措施包括利用最佳地理位置、与拥有专业知识和效率的第三方合作，以及将AI更深地嵌入员工队伍以提高生产力 [56] - 公司在执行该计划时，将运营交付和研发能力视为重中之重，预计一年后将有比现在更多的工程师为公司工作 [57] 问题: 公司是否计划与Google Gemini或其他领先AI实验室在代理AI方面深化合作？2026年及以后的资本配置优先级是什么？ [60][61] - 公司与Google关系良好，AI基础设施建立在Google的Vertex和Gemini AI能力之上，并且正在与所有有影响力的大型AI平台进行对话 [62] - 资本配置优先投资于增长战略和代理AI推进，资本结构管理方面，公司目前处于良好状态，拥有充裕的现金和延长的债务到期期限，预计长期将产生正自由现金流 [63][64] 问题: 2026年的预订量增长驱动因素是什么？NDC增长来自哪里？ [67] - 2026年中个位数增长驱动因素包括：持续获得市场份额、NDC预订量增长、以及新推出的低成本航空解决方案带来的增量预订 [68][70] - NDC增长广泛来自OTA和TMC的采用，因地区和航空公司而异，公司已实现42家航空公司的NDC解决方案上线，并做了大量工作来规范化工作流程差异 [70][71] 问题: 通胀抵消计划的重组是否会影响2027年的现金流？ [72] - 预计总重组成本约为6500万美元，大部分现金流影响将在2026年，2027年的任何现金流影响预计是微乎其微的 [72] 问题: 鉴于自由现金流指引，与债权人的讨论进展如何？ [75] - 公司刚成功完成了18亿美元的再融资，自由现金流状况与再融资时相同，公司专注于产生正自由现金流，并预计在2027年实现，同时拥有强劲的现金余额 [76] - 2026年自由现金流预测包含了6000万美元的重组影响，以及约1.3亿美元的因PIK（实物支付）工具转为现金支付带来的同比差异 [77][79] 问题: 商旅业务表现良好的原因是什么？是基数效应还是其他因素？ [80] - 商旅和TMC流量在去年落后于市场，但在今年初出现了积极迹象，这广泛存在于传统玩家和新进入者中 [80] 问题: 代理AI与过去的搜索和直连尝试有何不同？ [81] - 代理AI玩家和大型科技平台希望拥有集成的端到端体验，包括变更和服务，这更像是一种代理体验，而非元搜索体验，公司认为自身非常适合支持这种体验 [82] - 从渠道角度看，供应商直销（非忠诚客户）和元搜索目前对公司份额影响极小，如果这些渠道受影响，对公司无不利影响；如果OTA受影响，这占公司中介交易量的20%-25%，但公司认为主要OTA有很好的竞争定位；因此，代理AI对公司主要是进攻性新机会，下行风险相对较小 [83] 问题: 能否提供与Mindtrip和PayPal合作的更多细节？ [84] - Mindtrip提供前端代理体验，用于旅行发现和行程规划，并调用公司获取酒店和航班信息；PayPal提供即时支付和分期付款选项；公司提供预订和服务能力，共同打造从发现、规划、预订到服务的端到端消费者体验 [86][87][88]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入同比增长3%，符合低个位数增长的指引 [22] - 2025年第四季度分销收入增长2700万美元，同比增长5%，主要得益于航空和酒店分销预订量增长、有利的费率影响以及其他收入增加 [22] - 2025年第四季度IT解决方案收入为1.4亿美元，符合预期 [23] - 2025年第四季度毛利率为58%，符合预期，同比下降主要受收入结构和美元走弱带来的外汇影响 [23] - 2025年第四季度经调整的标准化息税折旧摊销前利润为1.19亿美元，同比增长10%，利润率扩大107个基点至18% [24] - 2025年第四季度备考自由现金流为1.16亿美元，同比增加4500万美元，其中包含1900万美元与再融资费用和提前支付的利息相关的负面现金流出影响 [24] - 2025年全年总收入为28亿美元，同比增长1%，主要由分销收入增长驱动 [24] - 2025年全年毛利率为57.2%，符合预期 [24] - 2025年全年经调整的标准化息税折旧摊销前利润为5.36亿美元，同比增长10%，利润率扩大166个基点至19% [25] - 2025年全年备考自由现金流为5700万美元，其中包含1900万美元与2025年再融资活动相关的费用和提前支付的利息 [25][26] - 2025年公司偿还了超过10亿美元的债务，结合备考调整后息税折旧摊销前利润的增长，使备考净杠杆率较2024年底降低了约25% [8][26] - 公司2025年底现金余额强劲，达9.1亿美元，其中包含9800万美元用于2026年第一季度债务偿还的限制性现金 [9][25] - 通过2025年两次成功的再融资，公司在2029年春季之前没有大规模债务到期，超过90%的债务在2029年或之后到期 [9][26] - 2026年全年，公司预计收入将实现中个位数增长，备考调整后息税折旧摊销前利润预计约为5.85亿美元 [28][31] - 2026年全年，公司预计毛利率将在56%-57%的范围内，主要受新分销能力、低成本航空业务量加速增长、收入结构变化和外汇压力影响 [30] - 2026年全年，公司预计年度资本支出约为8000万美元，年度现金利息支出约为4.7亿美元，同比增加约1.4亿美元，主要原因是实物支付票据的现金收益不再存在 [31] - 2026年全年，公司预计自由现金流为-7000万美元，主要受与通胀抵消计划相关的6000万美元重组成本影响，若剔除重组费用，自由现金流将接近盈亏平衡 [32] - 2027年，公司预计收入将继续保持中个位数增长，并实现正的息税折旧摊销前利润增长和正的自由现金流 [33] - 2026年第一季度，公司预计收入和业务量将实现中个位数增长，备考毛利率预计处于全年预期范围56%-57%的低端，主要受收入结构和美元走弱的外汇影响 [33] - 2026年第一季度，公司预计备考调整后息税折旧摊销前利润约为1.3亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **分销业务**：2025年第四季度航空分销预订量同比增长4%，低于此前6%-8%的指引，主要受美国政府停摆带来的超预期广泛影响 [11][22][23]；2025年12月航空分销预订量增长7%，势头强劲 [11][23]；2025年全年航空分销预订量实现正增长 [11]；2025年全年总分销预订量同比增长1% [11] - **酒店分销业务**：2025年全年酒店分销预订量达4200万间夜，同比增长5%，与航空预订的附加率同比提升超过130个基点 [12]；通过平台处理的年度酒店预订总价值已超过200亿美元 [12]；住宿扩展业务在2025年创造了超过3.5亿美元的年度LGS收入 [15] - **航空技术业务**：2025年全年登机旅客数量同比增长2% [11]；新分销能力整合方面，2025年新增15个实时整合，总数达到42个，采用率正在上升 [11]；2025年底新分销能力预订量约占航空分销总预订量的4%，预计2026年新分销能力预订率将加速提升 [11] - **支付业务**：Sabre支付是2025年增长最快的业务之一，平台上的总支出同比增长超过35%，并带来了强劲的收入增长 [10]；支付套件解决方案需求强劲，旨在简化运营、增加支付灵活性并自动化风险和欺诈管理 [15] - **IT解决方案业务**：预计2026年IT解决方案收入将实现中个位数增长，季度收入范围在1.4亿至1.5亿美元之间，增长主要来自下半年 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，航空分销预订增长受到美国政府停摆的直接影响和间接影响 [11] - 进入2026年，公司观察到12月的强劲势头得以延续，且增长基础广泛，覆盖所有区域以及商旅市场 [15] - 新分销能力的采用情况因地区和航空公司而异，例如南美地区的大型航空公司可能推动该地区的整体采用率 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行根本性转型，从一家专注于全球分销系统的公司转变为人工智能原生的技术领导者 [5] - 公司认为人工智能去中介化风险被夸大，人工智能需要公司已构建的庞大且不断演进的数据、整合的内容以及解决旅行独特复杂工作流的专用逻辑，公司提供的是人工智能用于旅行购物、定价、预订和服务的基础交易层，这一转变将使公司变得更加不可或缺 [6] - 公司正在采取审慎行动，使其人才和投资与人工智能战略保持一致，以定位长期增长和价值创造 [7] - 公司宣布了一系列高管领导层变动，以加强产品、工程、创新和代理人工智能方面的领导力 [7] - 公司的技术投资正在产生积极、可衡量的成果，人工智能多年来一直是Sabre技术栈的核心系统部分 [9] - 2025年，公司通过推出面向旅行行业的代理应用程序接口和专有多云平台服务器，抢占了行业先发优势 [10] - 公司推出了多项行业首创的人工智能解决方案和合作伙伴关系 [10] - 公司的旅行市场平台以空前规模提供多源旅行内容，并在年内推动了代理机构的业务赢得和扩张 [10] - 公司的云原生技术基础正在推动整个产品组合的增长，在航空技术领域，公司正在提供一套不断增长的模块化人工智能驱动解决方案 [12] - 随着航空公司向基于订单的模块化系统过渡，公司相信Sabre有优势成为其转型的首选供应商 [12] - 随着Sabre Mosaic航空技术获得发展势头，公司预计将推动2026年IT解决方案收入实现正增长 [13] - 公司的旅行市场平台提供单一连接，据信可接入行业最广泛的旅行内容 [13] - 航空业务的扩展是分销扩张和多源平台增长战略的结合 [13] - 尽管2025年充满挑战，但公司以强劲势头结束全年，这得益于持续的市场份额增长、新分销能力预订量增长、现已全面推出的新的低成本航空解决方案以及Sabre Mosaic市场的持续增长 [14] - 公司预计航空预订量增长将实现有意义的同比加速，2026年和2027年的年度业务量增长预计均为中个位数 [14] - 公司认为其集成的金融科技中心支付套件具备持续增长的有利条件 [15] - 公司拥有超过50 PB的精选旅行数据，处理每秒14，000笔交易和每月110亿次购物信号，这些无与伦比的需求信号不存在于公共领域 [16] - 公司拥有超过50年的服务流程、旅行政策、合规逻辑以及数千条供应商特定运价规则和合作伙伴网络协议，这些均通过数十亿笔真实交易构建，解决了旅行中几乎所有的边缘情况 [17] - 公司是行业内的先发者，大约6个月前推出了首个面向旅行的代理应用程序接口和多云平台服务器，专为企业级大规模语言模型消费而构建，目前已投入生产，而竞争对手尚未发布其代理应用程序接口 [18] - 公司近期宣布了三项战略合作伙伴关系，与PayPal和Mindtrip合作构建下一代代理体验，与硅谷人工智能原生差旅管理公司BizTrip合作开发企业差旅功能，并与维珍澳洲航空合作部署Concierge IQ解决方案 [19] - 公司相信Sabre正在成为旅行领域不可或缺的人工智能基础设施，服务于既有的公司和人工智能原生的初创公司 [18] - 公司认为自身在新的对话式旅行商务渠道中处于有利的竞争地位，能够为任何开发代理旅行体验的公司提供全面的购物、预订和服务能力 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是充满挑战和动态变化的一年，外部事件影响了公司的运营业绩，但公司专注于执行，在第四季度达到或超过了财务指引，并以积极的势头结束了这一年 [5] - 公司对未来增长前景持乐观态度，主要驱动力包括：持续的分销份额增长、多源内容平台的扩展、酒店分销和支付业务的稳健增长，以及航空技术业务表现的改善 [5] - 行业正在快速演变，Sabre也在随之演变 [5] - 公司认为代理人工智能将重塑技术格局，并正在定位Sabre以引领下一阶段发展 [6] - 虽然处于评估人工智能机会的早期阶段，且未将任何潜在的显著上行空间纳入前瞻展望，但公司正在采取审慎行动 [7] - 公司预计2026年第一季度航空分销预订量将实现中个位数增长 [23] - 公司预计2026年住宿扩展业务将继续实现稳健的收入增长 [15] - 公司的战略仍然专注于产生自由现金流、降低资产负债表杠杆以及通过创新推动可持续增长 [35] - 公司对2026年及未来持乐观态度，认为Sabre已准备好过渡到更高的收入增长时期 [35] 其他重要信息 - 2025年7月3日，公司出售了Hospitality Solutions业务，相关历史分摊的估计成本已从标准化数据中调整 [3] - 公司提供的备考财务信息已剔除2025年第二季度再融资活动中记录的2.27亿美元实物支付利息的影响 [4] - 公司宣布了一项通胀抵消计划，目标是在未来2-3年内通过提高效率来抵消正常的通胀压力，从而保持关键技术成本和销售及行政管理费用相对平稳，预计总重组成本约为6500万美元，其中2025年第四季度记录了5100万美元重组费用，2026年预计相关现金流出约为6000万美元 [30][31][32][73] - 自2026年起，公司将不再使用备考自由现金流指标，因为Hospitality Solutions业务的出售已无需对自由现金流进行进一步调整 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于人工智能工具开发的后续步骤和潜在上行机会 [38] - 下一步的关键是展示对话式商务在旅行中的端到端体验，例如与Mindtrip和PayPal的合作，通过Mindtrip应用程序构建个性化行程，Sabre提供最佳报价，PayPal处理支付（包括分期付款） [42][43] - 将前端代理层添加到Sabre现有的全面数据、内容和智能购物及服务能力上，在技术上并不复杂 [44] - 上行机会方面，代理旅行和科技平台可能像30年前在线旅行社那样作为一个全新的渠道出现，且速度可能更快，受影响的渠道可能包括供应商直销（非忠诚客户）、元搜索和在线旅行社，而商旅和实体旅行社受影响较小，Sabre凭借当前的市场速度优势，视此为巨大的进攻性机会 [45][46][47] 问题: 关于生成式人工智能是否会降低建立直连的成本负担 [50] - 从技术角度看，Sabre拥有高度可扩展的市场、庞大的旅行内容选择、合同权利以及实时聚合、规范化和展示内容的速度，这是人工智能代理无法做到的，公司能够以可预测的方式缓存内容，以应对对供应商基础设施成本构成严重负担的查询预订比 [52] - 直连通常会给供应商和处理直连的一方带来挑战，尤其是在查询预订比和复杂性方面，随着代理人工智能的发展，这个问题可能会加剧，因此Sabre提供的效用在未来将变得更加重要 [53][54] 问题: 关于通胀抵消计划的具体内容和抵消方式 [55] - 通胀主要来自工资通胀和合同性通胀，技术成本也趋于上升 [56] - 该计划的目标是通过提高组织效率，在未来2-3年内保持技术成本和销售及行政管理费用相对平稳，从而在业务量和收入增长时，实现强劲的息税折旧摊销前利润转化和利润率提升，最终增加自由现金流 [57] - 实现方式包括利用最佳地理位置、与拥有特定专业知识和效率的第三方合作，以及进一步将人工智能嵌入员工队伍并提高团队生产力 [58] - 在执行该计划时，公司坚持两个原则：确保对客户的运营交付，以及保障研发投入，预计一年后公司的工程师数量将比现在更多 [59] 问题: 关于与谷歌等领先人工智能实验室在代理人工智能方面的合作机会，以及2026年及以后的资本分配优先级 [62] - 公司与谷歌关系良好，人工智能基础设施建立在谷歌的Vertex和Gemini人工智能能力之上，并且正在与所有重要的大型参与者进行对话 [64] - 资本分配方面，优先投资于增长战略和代理人工智能的推进，资本结构管理审慎且主动，目前状况良好，拥有9.1亿美元现金（其中8.12亿美元可用），预计长期将产生正自由现金流，且债务到期期限安排良好，在2029年6月之前没有大规模到期 [65][66] 问题: 关于2026年业务量增长的驱动因素和新分销能力增长的来源 [69] - 2026年中个位数业务量增长的驱动因素包括：持续的市场份额增长、新分销能力预订量的增长，以及已全面投入生产的新低成本航空解决方案带来的增量预订 [70][71] - 新分销能力增长来源广泛，涉及在线旅行社和差旅管理公司，采用情况因地区和航空公司而异，公司已对42家航空公司上线了新分销能力解决方案，并进行了大量功能工作以规范传统电子数据交换与新分销能力之间的工作流程差异，减轻了对旅行代理生产力和用户体验的影响 [71][72] 问题: 关于通胀抵消计划的重组是否会影响2027年的现金流 [73] - 预计重组总规模约为6500万美元，2025年第四季度已计提5100万美元费用，大部分现金流影响将在2026年（约6000万美元），2027年的任何现金流影响预计将微乎其微 [73] 问题: 关于自由现金流指引以及与债权人的讨论情况 [76] - 公司刚成功完成了18亿美元的再融资，利率为11.8%，当前的自由现金流状况与再融资时相同，公司专注于产生正自由现金流，预计2027年实现正自由现金流，并且现金余额强劲 [77] - 2026年自由现金流预测包含了6000万美元的重组影响，以及约1.3亿美元因实物支付票据转为现金支付带来的同比差异 [78][79] 问题: 关于商旅业务表现良好的原因及增长来源 [80] - 商旅和差旅管理公司流量在去年落后于市场，但在今年初出现了积极迹象，增长来源广泛，包括传统/现有玩家以及一些新进入者 [81] 问题: 关于代理人工智能与元搜索的区别，以及公司如何看待渠道演变和风险 [82] - 代理人工智能追求的是集成的端到端体验，包括变更和服务，这更像是一种代理体验，而非元搜索体验，Sabre在此方面定位良好 [83] - 在渠道影响方面，供应商直销（非忠诚客户）和元搜索目前对Sabre的份额影响极小或没有，如果这些渠道受影响，对Sabre无不利影响，在线旅行社约占公司中介交易量的20%-25%，但主要在线旅行社竞争力强，公司认为代理人工智能及支持代理人工智能是一个进攻性的新机会，潜在下行风险相对较小 [84] 问题: 关于与Mindtrip和PayPal合作的更多细节 [85] - Mindtrip提供前端代理体验，用于行程发现和规划，Sabre提供酒店和航班信息，PayPal提供即时支付和分期付款选项，Sabre还提供预订和售后服务，共同打造从发现、规划、预订到售后服务的端到端消费者体验 [86][87][88]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为6.87亿美元，同比下降1% [19] - 分销收入减少500万美元，主要由于航空分销预订量下降 [19] - IT解决方案收入同比下降2%，部分抵消于登机乘客和许可费收入增加 [19] - 第二季度标准化调整后EBITDA增长6%，利润率提升120个基点至约19% [21] - 第二季度自由现金流为负200万美元，季度末现金余额为4.47亿美元 [22] - 2025年全年预计自由现金流在1亿至1.4亿美元之间，年末现金预计超过7.5亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空分销预订量同比下降1%，低于预期的低个位数增长 [8] - 增长策略为航空分销预订量贡献8个百分点的增长，但被基础业务的9个百分点下降所抵消 [9] - 酒店分销预订量增长2%，与航空预订的附着率提升100个基点至34% [10] - IT解决方案登机乘客同比增长1% [10] - 数字支付业务第二季度总支出达50亿美元，同比增长44% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国市场的预订量占比增加，但利润率较低 [20] - 在墨西哥、澳大利亚、韩国等市场份额较高的市场表现不佳 [43] - 在英国、希腊、挪威等市场份额较低的市场表现较好 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点为产生自由现金流、降低杠杆率以及通过创新推动可持续增长 [5] - 已延长近60%的债务至2029年及以后，今年已减少总债务超过10亿美元或近20% [7][24] - 预计2025年末净杠杆率较2023年末降低约50% [7] - 在NDC连接方面处于行业领先地位，已有38个实时NDC连接 [12] - 与Christopherson Business Travel等公司达成新的分销技术合作 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍然具有挑战性，对航空分销预订造成压力 [8] - 预计2025年下半年航空分销预订量增长将在4%至10%之间 [14] - 不认为当前行业趋势是结构性的，预计会随着时间稳定 [14] - 公司比一年前更强大且定位更好 [6] - 预计2026年航空分销量增长将达到高个位数 [61] 其他重要信息 - 已于2025年7月3日完成Hospitality Solutions业务的出售 [4] - 出售所得主要用于偿还债务，并为资产负债表增加1.35亿美元 [22] - 技术转型举措预计今年将带来约1亿美元的利益 [48] - 多源低成本承运人解决方案预计将延迟6个月，至2026年初全面推出 [16] 问答环节所有的提问和回答 问题: 为什么之前的全年指引如此乐观 - 回答指出增长策略的影响与之前沟通的保持一致，但市场持续变化，航空公司减少了运力，6月和7月出现额外的行业疲软 [34] - 当前提供的三种情景代表了公司对今年剩余时间市场走向的看法 [35] 问题: 行业预订量下降是否有技术原因 - 回答指出GDS市场整体受到企业旅行相对休闲旅行影响更大，政府军事旅行大幅下降，这些因素对GDS行业影响更大 [40] - 不认为这些是结构性问题，而是暂时性问题 [40] - 公司受到GDS市场变化的更大影响，因为对企业旅行、TMC、政府军事旅行有较高敞口 [41] 问题: 多源平台和NDC协议的进展 - 回答指出公司在竞争中最全面的NDC内容组合，有38个实时NDC连接 [54] - 多源LCC解决方案延迟6个月主要是技术执行方面的延迟 [56] 问题: 预订量下降是否是暂时的 - 回答指出公司对2026年没有具体指引，但对新业务的增长有很好的可见性 [61] - 不认为基础业务下降是结构性的，而是与渠道和地理组合有关 [64] 问题: NDC量为何没有更快增长 - 回答指出NDC占航空分销的比例仍为低个位数 [67] - 预计NDC将扩展并成为分销领域中越来越重要的一部分 [68] 问题: GDS行业数据与同行报告不一致 - 回答指出公司对市场的可见性不包括所有竞争对手披露的NDC量 [70] - 地理和渠道组合有利于某些竞争对手 [71] 问题: 每预订收入增长潜力 - 回答指出预计预订费在第三和第四季度将与去年同期相近 [72] - 预计毛利率在下半年会略有改善，与去年第三和第四季度基本一致 [72]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入同比大致持平，调整后EBITDA符合指引，调整后EBITDA利润率同比提高110个基点至19.3% [11] - 第一季度调整后EBITDA为1.5亿美元，同比增长5%，季度末资产负债表上有6.72亿美元现金 [23][24] - IT解决方案收入同比下降800万美元，主要因先前客户迁移的影响，预计下半年恢复同比增长 [26] - 第一季度毛利率同比下降190个基点，预计后续季度毛利率与2024年大致持平 [26][27] - 预计2025年全年调整后EBITDA超过6.3亿美元，预计产生超过2亿美元的自由现金流 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 旅游解决方案 - 第一季度航空分销预订量同比下降3%，低于预期，主要因亚太地区团体预订减少、全球旅游疲软以及美国政府和军事旅行减少 [12] - 酒店B2B分销业务预订量同比增长7%，第一季度平台总预订价值增长11%，年酒店总预订价值超200亿美元 [13][17] 数字支付业务 - 第一季度总支出同比增长30%，达到40亿美元，业务势头良好，客户采用率不断增长 [17] 航空公司IT业务 - Sabre Mosaic平台获得多家航空公司合作，AI产品获认可，业务增长前景乐观 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 调整2025年全年GDS行业增长预期，从持平至小幅增长调整为下降1% - 2%，反映近期航空运输疲软和航空公司运力调整 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点为产生自由现金流、降低资产负债表杠杆，持续投资创新以推动长期可持续增长 [10] - 出售酒店解决方案业务，预计用9.6亿美元净收益偿还债务，降低杠杆近一倍，聚焦核心增长领域 [9][10] - 核心增长领域包括现代技术栈、开放市场和智能零售解决方案，通过多源内容聚合、分销扩展、酒店B2B分销和数字支付业务推动增长 [13][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境具有挑战性，但公司业务表现稳健，团队执行出色，对全年双位数分销预订增长有信心 [5][7] - 预计第二季度分销预订量实现低个位数增长，全年航空和酒店B2B分销预订量实现双位数增长 [20] - 公司信用状况改善，有助于管理到期债务、降低利息支出、提高自由现金流并支持增长计划 [11] 其他重要信息 - 公司与Google建立战略合作伙伴关系，部署AI解决方案，提高零售智能和客户收益 [14] - 近期签约多家大型旅行社，巩固市场地位 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 宏观环境影响及酒店解决方案业务出售对再融资的影响 - 公司并非不受宏观环境影响，预计全年GDS市场增长下降1% - 2%，但公司收入基于交易量，影响相对较小，仍预计全年酒店和航空分销业务实现双位数增长 [37][38] - 出售酒店解决方案业务可改善净债务与EBITDA比率，降低利息支出，有助于未来更高效融资 [40] 问题2: 燃油成本对航空公司业务的影响 - 乘客流量与运力密切相关，航空公司会调整票价以填满座位，若燃油价格下降，可能导致票价降低，从而增加预订量 [42] 问题3: 出售酒店解决方案业务现金收益偿还债务的时间及该业务自由现金流转化率 - 交易完成后，公司将在收到收益后五天内按信贷协议偿还债务，预计今年自由现金流超过2亿美元 [47][48] 问题4: Sabre Mosaic业务合作协议范围及其他航空公司合作进展 - 部分合作是全栈协议，多数是主要报价组件，业务管道丰富，对航空公司IT业务中长期增长前景乐观 [51][52] 问题5: 第一季度业务情况、全年指导信心来源及GDS行业展望定义 - 第一季度业务疲软是全球性的，主要影响领域为美国入境旅游、亚太地区团体预订和美国军事及政府旅行，第二季度市场趋势有所改善 [57][58] - 全年指导信心源于业务某些方面的表现超预期，如平台内容增加、支付业务表现出色和客户结构更有利可图 [61][62] - GDS行业展望下降1% - 2%是基于Edifact测量，NDC和多源业务增长与之分开计算 [63][64] 问题6: 全年航空预订量增长情况及对2026年的影响 - 预计第三季度实现中高个位数增长，第四季度增长超过20%，下半年增长强劲暗示2026年增长态势良好 [69][70] - 3000万美元是今年实现的增量预订量，大部分将在下半年实现 [71][73] 问题7: 新业务实施情况及风险、第一季度成本节约措施及全年成本展望 - 新业务实施按计划进行，执行风险较低，假设当前交易环境和航空公司运力不变 [76][77] - 技术成本预计因技术转型计划下降，SG&A预计全年大致持平 [78][79] 问题8: 酒店解决方案业务出售剩余收益用途及第一季度航空预订市场份额趋势 - 剩余收益将用于战略投资领域和技术现代化，预计2025年市场份额显著增长 [85][86] 问题9: 新代理业务与现有业务毛利率差异及Coforge合作协议情况 - 新业务平均预订费用和毛利率略低于去年，预计全年剩余季度毛利率与去年大致持平 [90][92] - Coforge合作协议为期13年，旨在加速产品交付和推出创新AI解决方案，协议包含固定费用和收益分享组件 [93]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收约7.77亿美元，同比基本持平 [22] - 调整后EBITDA为1.5亿美元，同比增长5%，符合指引 [22] - 调整后EBITDA利润率为19.3%，同比提高110个基点 [11] - 季度末资产负债表上现金为6.72亿美元 [23] - 预计2025年全年经调整后EBITDA超过6.3亿美元，第二季度约为1.4亿美元 [29][31] - 预计2025年全年产生超过2亿美元的自由现金流，第二季度产生正自由现金流 [29][32] 各条业务线数据和关键指标变化 旅游解决方案业务 - 第一季度航空分销预订量同比下降3%，低于此前持平至略有增长的预期 [12] - 酒店B2B分销业务预订量同比增长7% [13] 数字支付业务 - 第一季度总支出同比增长30%，达到4亿美元 [17] IT解决方案业务 - 第一季度收入同比减少800万美元，预计下半年恢复同比增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司将2025年全年GDS行业增长预期从持平至略有增长调整为下降1% - 2% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是产生自由现金流、降低资产负债表杠杆，并继续投资创新以推动可持续长期增长 [10] - 出售酒店解决方案业务，交易价值11亿美元，预计净收益约9.6亿美元，主要用于偿还债务，降低杠杆近一整轮 [9][10] - 推进GDS平台向现代开放市场转型，通过多源内容聚合、分销扩展、酒店B2B分销和数字支付业务增长四个战略重点实现 [15] - 航空公司IT业务聚焦Sabre Mosaic平台，AI驱动的报价管理套件IQ产品获得多家航空公司签约 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境具有挑战性，但公司业务模式具有韧性，收入主要与航空分销预订量相关，受价格波动影响较小 [6] - 尽管市场疲软，仍重申全年双位数分销预订量增长预期，预计市场动态疲软对收入的影响将被增长战略的出色表现所抵消 [7] - 对公司实现全年目标充满信心，认为出售酒店解决方案业务是公司转型的重要一步，将加速去杠杆化并推动长期可持续增长 [20] 其他重要信息 - 公司与Google建立战略合作伙伴关系，部署Gemini以提高工程吞吐量、产品质量和客户服务效率 [14] - 近期新增Grey Dawes作为全球分销平台合作伙伴 [16] - 阿拉斯加航空将在2026年年中将夏威夷航空迁移至Sabre PSS，并使用动态定价功能 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待宏观环境以及出售酒店解决方案业务对再融资对话的影响 - 公司并非不受宏观环境影响，将全年GDS市场增长预期下调至下降1% - 2%，但收入模式基于交易 volume，受影响相对较小 公司预计酒店和航空分销业务全年实现双位数增长，重申全年指引 出售酒店解决方案业务可改善净债务与EBITDA比率，降低利息支出，提升信用状况，利于未来更高效融资 [36][37][39] 问题2: 燃油成本及航空公司定价策略对公司业务的影响 - 客运流量与运力密切相关，航空公司通常会调整票价以填满座位，公司业务基于预订量，预计会受益于航空公司的定价策略 尽管运力增长慢于预期，但仍在增长 [41][42] 问题3: 出售酒店解决方案业务现金收益偿还债务的速度及该业务自由现金流转化率 - 交易完成收到收益后，将在五天内按信贷协议偿还债务 预计全年自由现金流超过2亿美元，报告值和预估调整后值大致相同 [46] 问题4: Sabre Mosaic业务的签约情况及协议范围 - 部分签约为全栈协议，多数为报价组件协议 业务管道丰富，对航空公司IT业务中长期增长前景乐观 [50][51] 问题5: 第一季度业务情况、预订量增长预期及GDS行业展望定义 - 第一季度业务疲软具有全球性，最严重的是美国入境旅游、北亚团体预订以及美国军事和政府旅行 第二季度市场趋势有所改善 全年双位数预订量增长和高个位数收入增长预期，虽受宏观影响可能略低于原预期，但可被业务出色表现抵消 GDS行业下降1% - 2%的预期是基于Edifact测量，不包括NDC和多源业务 [56][57][61][62] 问题6: 全年航空预订量增长趋势及2026年展望 - 预计第三季度实现中高个位数增长，第四季度及下半年增长超过20% 虽未提供2026年指引，但今年下半年的强劲增长暗示明年将有良好延续 [67][69] 问题7: 新业务实施情况及执行风险 - 新业务实施按计划进行，执行风险较小，假设当前交易环境和航空公司运力情况不变 [75] 问题8: 第一季度技术成本和G&A成本下降原因及全年成本展望 - 技术成本预计因技术转型计划下降，但会有投资和托管成本的抵消 SG&A预计全年大致持平 [78][79] 问题9: 出售酒店解决方案业务剩余收益的用途及第一季度航空预订市场份额情况 - 剩余约1.35亿美元收益将用于战略投资领域和技术现代化 虽未披露市场份额具体数据，但在GDS Edifact市场下降的情况下，公司全年双位数分销增长意味着市场份额显著提升 [85] 问题10: 新业务预订量与现有预订量毛利率差异及与Coforge合作协议情况 - 新业务毛利率略低，主要受地理 mix、NDC和LCC volume影响，但预计全年剩余季度毛利率与去年大致持平 与Coforge的13年合作协议旨在加速产品交付和推出创新AI嵌入式解决方案，协议包含固定费用和收益分享组件 [90][91][93]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收约7.77亿美元，与去年同期基本持平；调整后EBITDA为1.5亿美元，同比增长5%，符合指引 [23] - 第一季度调整后EBITDA利润率同比提高110个基点至19.3%；毛利润率同比下降190个基点，预计后续季度将与2024年基本持平 [12][27] - 第一季度末资产负债表上现金为6.72亿美元，全年自由现金流目标仍在轨道上 [24] - 预计出售酒店解决方案业务后，2025年预估杠杆率将下降近一整轮，从交易前的约6.3倍降至约5.4倍 [28] - 预计全年预估调整后EBITDA超过6.3亿美元，预估自由现金流超过2亿美元 [32][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 旅游解决方案方面，第一季度航空分销预订量同比下降3%，低于预期；酒店B2B分销业务预订量同比增长7% [13][14] - IT解决方案收入同比减少800万美元，预计下半年恢复同比增长 [27] - 酒店B2B分销平台第一季度总预订价值增长11%，年酒店总预订价值超200亿美元 [18] - 数字支付业务第一季度总支出同比增长30%，达到4亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司将2025年全年GDS行业增长预期从持平至微增调整为下降1% - 2%，反映近期航空运输疲软和航空公司运力调整 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是产生自由现金流、降低资产负债表杠杆，并继续投资创新以推动长期可持续增长 [11] - 出售酒店解决方案业务，专注核心航空IT和旅游市场平台，预计加强资产负债表并释放股东价值 [9][11] - 核心聚焦领域为现代技术栈、开放市场和智能零售解决方案，通过与谷歌合作强化技术栈，推进GDS平台向现代开放市场转型 [14][15] - 在多源内容聚合方面领先，有38个实时NDC航空公司集成，推进超过3000万增量航空航段的实施 [17] - 航空IT方面，Sabre Mosaic平台获得新客户，AI产品受关注 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境具有挑战性，但公司业务表现稳健，有信心实现全年双位数分销预订增长 [5][7] - 预计第二季度分销预订实现低个位数增长，下半年加速，全年航空分销预订同比增长至少20% [31] 其他重要信息 - 公司发布的评论包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，非GAAP财务指标有调整，相关信息可在网站查询 [2][3] - 以预估形式呈现财务信息，假设出售酒店解决方案业务及偿还债务于1月1日完成 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 宏观环境情况及此次与上次旅游市场疲软判断的差异，出售酒店解决方案业务对加速再融资对话的影响 - 公司并非不受宏观环境影响，将全年GDS市场增长预期下调300个基点，但收入基于交易 volume，受影响相对较小，仍重申全年指引 [39][40] - 出售酒店解决方案业务是重大信用增强事件，降低净债务与EBITDA比率，减少利息支出，改善信用状况后利于未来更高效融资 [41] 问题2: 能否快速使用出售现金收益偿还债务以实现利息成本节省，酒店业务自由现金流转化率，Sabre Mosaic协议覆盖范围及与其他航空公司合作进展 - 交易完成收到收益后，将在五天内按信贷协议偿还债务，预计今年自由现金流超2亿美元 [49] - Sabre Mosaic部分协议为全栈，多数为报价组件，潜在客户管道丰富，对航空IT业务中长期增长前景乐观 [52][53] 问题3: 第一季度业务受宏观环境影响情况，包括地区和客户类型，以及对第二季度的影响；全年指引得以重申的原因；GDS展望是否包含NDC和低成本航空公司多源业务 - 第一季度业务疲软全球普遍存在，美国入境旅游、北亚团体预订、美国军事和政府旅行受影响较大，第二季度市场趋势有所改善 [57][58] - 团队表现出色，业务部分领域表现超预期，如平台内容增加、支付业务表现良好、客户组合更有利可图，抵消宏观疲软影响 [60][61] - GDS展望下降1% - 2%主要是Edifact衡量，NDC和新增低成本航空公司业务单独计算，双位数航空分销增长包括签约业务和新内容 [62][63] 问题4: 全年航空预订增长趋势，第四季度预订增量及市场份额增长能否延续到2026年；3000万预订量是否为年化数据 - 预计第三季度航空预订实现中高个位数增长，第四季度及下半年同比增长超20%，暗示2026年增长强劲，但未提供2026年指引 [67][69] - 3000万是今年实现的预订量，大部分在下半年实现 [70][73] 问题5: 新业务实施情况及执行风险，第一季度技术成本和G&A低于预期的原因及全年成本展望 - 新业务实施按计划进行，执行风险不大，假设当前交易环境和航空公司运力不变 [75] - 技术成本预计因技术转型计划下降，SG&A预计全年基本持平 [77][78] 问题6: 出售酒店业务剩余收益的使用领域，第一季度航空预订市场份额趋势 - 剩余收益将用于战略投资领域和技术现代化，预计今年资本支出约8000万美元 [84][85] - 报告单一子组件市场份额无意义，但在GDS Edifact市场下降情况下，公司全年分销业务双位数增长意味着市场份额显著增加 [83][84] 问题7: 新签约代理业务的毛利率与现有业务的差异，与Coforge合作协议的情况 - 新业务平均预订费用和毛利率略低，受地理组合、NDC和低成本航空公司业务影响，但预计全年剩余季度毛利率与去年基本持平 [88][90] - 与Coforge的13年合作协议旨在加速产品交付和推出创新AI解决方案，包含固定费用和收益分享组件 [91]